第13章 中央银行货币政策

1、 第第14章章 中央银行货币政策中央银行货币政策Monetary Policy of Central BankMonetary Policy of Central Bank 主讲主讲 杨学东杨学东 通过学习本章内容，使同学们了解掌通过学习本章内容，使同学们了解掌握货币政策的特征、类型与结构、最终目标、握货币政策的特征、类型与结构、最终目标、中介目标、政策工具以及传导过程。中介目标、政策工具以及传导过程。 教学目的教学目的 本章内容本章内容 第一节第一节 货币政策概述货币政策概述 第二节第二节 货币政策目标货币政策目标 第三节第三节 货币政策工具货币政策工具 第四节第四节 货币政策传导机制货币政

2、策传导机制 教学重点教学重点 1、货币政策的含义、特征、类型和结构；、货币政策的含义、特征、类型和结构； 2、货币政策的最终目标与中介目标；、货币政策的最终目标与中介目标； 3、货币政策的工具及其货币政策传导机制；、货币政策的工具及其货币政策传导机制； 4、货币政策有效性分析。、货币政策有效性分析。 第一节第一节 货币政策概述货币政策概述 一、货币政策的含义及特征一、货币政策的含义及特征（一）货币政策的含义（一）货币政策的含义 中央银行为实现特定的经济目标而采用的中央银行为实现特定的经济目标而采用的各种调节货币供给和利率，进而影响宏观经济各种调节货币供给和利率，进而影响宏观经济的方针和措施的总

3、和。的方针和措施的总和。 （二）货币政策具有以下特征（二）货币政策具有以下特征 1、货币政策是一项宏观经济政策；、货币政策是一项宏观经济政策； 2、货币政策是调节社会总需求的政策；、货币政策是调节社会总需求的政策； 3、货币政策是一种间接的调节控制政策；、货币政策是一种间接的调节控制政策； 4、货币政策目标具有长期性。、货币政策目标具有长期性。 二、货币政策要素及运转方式二、货币政策要素及运转方式 q 政策工具政策工具q 操作目标与操作目标与中介目标中介目标q 最终目标最终目标 政策工具政策工具操作操作目标目标中介目标中介目标最终目标最终目标 三、货币政策的类型三、货币政策的类型 （一）扩张型

4、货币政策（一）扩张型货币政策q扩张型货币政策扩张型货币政策是通过提高货币供应量增长是通过提高货币供应量增长率来刺激总需求增长，启动闲置生产要素率来刺激总需求增长，启动闲置生产要素, ,刺刺激经济增长的货币政策。激经济增长的货币政策。 （二）紧缩型货币政策（二）紧缩型货币政策 q紧缩型货币政策紧缩型货币政策是通过降低货币供应量增长率来是通过降低货币供应量增长率来降低总需求水平，挤出市场上过多（剩）的货币，降低总需求水平，挤出市场上过多（剩）的货币，促进总需求与总供给平衡，从而实现稳定物价，促进总需求与总供给平衡，从而实现稳定物价，控制经济过快增长的目的。控制经济过快增长的目的。 （三）均衡型货币

5、政策（三）均衡型货币政策 q均衡型货币政策均衡型货币政策是指社会总需求与社会总供是指社会总需求与社会总供给基本平衡的前提下，货币供应量增长率与给基本平衡的前提下，货币供应量增长率与经济增长率相适应。经济增长率相适应。 （一）信贷政策（一）信贷政策 中央银行为管制一般金融机构信用规模及中央银行为管制一般金融机构信用规模及信用结构而采取的方针和各种措施。信用结构而采取的方针和各种措施。（二）利率政策（二）利率政策 中央银行控制和调节市场利率的方针和各中央银行控制和调节市场利率的方针和各种措施。种措施。四、货币政策的内容四、货币政策的内容 （三）外汇政策（三）外汇政策 中央银行控制和调节外汇市场及汇

6、率，实中央银行控制和调节外汇市场及汇率，实施外汇管制以及平衡国际收支的方针和各种措施外汇管制以及平衡国际收支的方针和各种措施。施。 第二节第二节 货币政策目标货币政策目标 一、货币政策最终目标一、货币政策最终目标（一）货币政策最终目标的内容（一）货币政策最终目标的内容 1 1、稳定物价、稳定物价 （1 1）稳定物价的含义）稳定物价的含义 指一般物价水平在短期内没有显著地或剧指一般物价水平在短期内没有显著地或剧烈地波动。烈地波动。 （2 2）衡量物价稳定的指标）衡量物价稳定的指标q消费物价指数消费物价指数（Consumer Price Index ）q批发物价指数批发物价指数（Wholesale

7、 Price Index ）q国内生产总值平减指数国内生产总值平减指数（GDP Deflator） 消费物价指数（消费物价指数（CPICPI）l消费物价指数（消费物价指数（CPI） 是衡量城市家庭和个人消费的商品和劳务价是衡量城市家庭和个人消费的商品和劳务价格变化的指标。它是根据居民消费的食品、衣物、格变化的指标。它是根据居民消费的食品、衣物、居住、交通、医疗保健、教育娱乐等消费品和劳居住、交通、医疗保健、教育娱乐等消费品和劳务加工指数加权平均计算出的结果。务加工指数加权平均计算出的结果。 l批发物价指数：批发物价指数：是反映全国生产资料和消费资料是反映全国生产资料和消费资料批发价格变动程度和

8、趋势的价格指数。批发价格变动程度和趋势的价格指数。批发物价指数的优点：批发物价指数的优点：是在最终产品价格变动之是在最终产品价格变动之前获得工业投入品及非零售消费品的价格变动信前获得工业投入品及非零售消费品的价格变动信号，进而能够判断其对最终进入流通的零售商品号，进而能够判断其对最终进入流通的零售商品价格变动可能带来的影响。价格变动可能带来的影响。批发物价指数批发物价指数（WPIWPI） 国内生产总值平减指数国内生产总值平减指数 l国内生产总值平减指数：国内生产总值平减指数：是以可变价格计算的是以可变价格计算的国内生产总值与不变价格计算的国内生产总值国内生产总值与不变价格计算的国内生产总值之比

9、，或名义之比，或名义GDP与实质与实质GDP之比。之比。 2 2、充分就业、充分就业 （1）充分就业的含义充分就业的含义 充分就业通常是指凡有能力并自愿参加工充分就业通常是指凡有能力并自愿参加工作者都能在较合理的条件下随时找到适当的工作者都能在较合理的条件下随时找到适当的工作。作。 （2 2）充分就业的衡量标准）充分就业的衡量标准 广义的广义的充分就业充分就业是针对资源被利用的程度而言是针对资源被利用的程度而言的，但要测定资源利用程度是非常困难的，一般都的，但要测定资源利用程度是非常困难的，一般都以劳动力的就业程度作为衡量资源利用程度的标准，以劳动力的就业程度作为衡量资源利用程度的标准，而劳动

10、力的就业程度又是以而劳动力的就业程度又是以失业率失业率来衡量的。来衡量的。 3 3、经济增长经济增长 （1）经济增长的含义）经济增长的含义 指社会经济生活中商品和劳务总产量的增加。指社会经济生活中商品和劳务总产量的增加。（2）经济增长的衡量指标）经济增长的衡量指标l 人均实际国内生产总值；人均实际国内生产总值；l 国内生产总值；国内生产总值；l 一国生产能力。一国生产能力。 4 4、国际收支平衡国际收支平衡 （1）国际收支平衡的含义）国际收支平衡的含义 国际收支平衡，是指一国对其他国家的全国际收支平衡，是指一国对其他国家的全部货币收入和货币支出相抵，略有顺差或略有部货币收入和货币支出相抵，略有

11、顺差或略有逆差。逆差。 （2 2）衡量国际收支平衡的标准）衡量国际收支平衡的标准 一国国际收支平衡与否，一般都是根据国一国国际收支平衡与否，一般都是根据国际经济交易的性质来判断。只有当自主性交易际经济交易的性质来判断。只有当自主性交易平衡时，一国的国际收支才是真正的平衡。平衡时，一国的国际收支才是真正的平衡。 （二）货币政策目标之间的关系（二）货币政策目标之间的关系1.稳定物价与充分就业的矛盾与协调；稳定物价与充分就业的矛盾与协调； 2.稳定物价与经济增长的矛盾与协调稳定物价与经济增长的矛盾与协调 ； 3.物价稳定与国际收支平衡的矛盾与协调；物价稳定与国际收支平衡的矛盾与协调；4.经济增长与平

12、衡国际收支的矛盾与协调；经济增长与平衡国际收支的矛盾与协调；5.充分就业与经济增长的矛盾与协调充分就业与经济增长的矛盾与协调 。 （三）我国货币政策目标（三）我国货币政策目标 1995年颁布的年颁布的中华人民银行法中华人民银行法明确指明确指出，中国人民银行是我国的中央银行，其货币出，中国人民银行是我国的中央银行，其货币政策目标是政策目标是“保持货币币值的稳定，并以此促保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长。进经济增长。” 二二、操作目标与、操作目标与中介中介目标目标（一）（一）操作目标与操作目标与中介指标的概念中介指标的概念 受货币政策工具的作用，反应最终目标能受货币政策工具的作用，反应最终目

13、标能否实现的传导性金融观测变量。否实现的传导性金融观测变量。 （二）（二）操作目标与操作目标与中介指标中介指标 选择的标准选择的标准l抗干扰性抗干扰性l适应性适应性 l可测性可测性l可控性可控性 l相关性相关性 （三）（三）操作目标与操作目标与中介中介目标目标的种类的种类 1、操作目标操作目标 （1）基础货币）基础货币 ； （2）超额准备金）超额准备金； （3）短期市场利率。）短期市场利率。 2、中介目标中介目标 （1）货币供应量）货币供应量 ； （2）中长期中长期市场利率市场利率； 第三节第三节 货币政策工具货币政策工具 一、一般性货币政策工具一、一般性货币政策工具 是指中央银行调控货币供应

14、总量的工具，又是指中央银行调控货币供应总量的工具，又称为称为“总量调控工具总量调控工具”、“数量工具数量工具” 或或“常规常规性货币政策工具性货币政策工具”。 （一）存款准备金政策（一）存款准备金政策q存款准备金政策：存款准备金政策：即中央银行在法律所赋予的即中央银行在法律所赋予的权利范围内，通过规定或调整商业银行缴存中权利范围内，通过规定或调整商业银行缴存中央银行的存款准备金比率，控制商业银行的信央银行的存款准备金比率，控制商业银行的信用创造能力，间接地控制货币供应量的一种措用创造能力，间接地控制货币供应量的一种措施施 。 1 1、存款准备政策的内容、存款准备政策的内容（1）规定存款准备金比

15、率，即法定存款准备金）规定存款准备金比率，即法定存款准备金率；率；（2）规定可充当法定存款准备金资产的内容；）规定可充当法定存款准备金资产的内容；（3）规定存款准备金计提的基础。）规定存款准备金计提的基础。 2 2、存款准备金政策的作用过程、存款准备金政策的作用过程 中央银行存款准备金率中央银行存款准备金率 商业银行向央行商业银行向央行上缴法定准备金上缴法定准备金 商业银行超额准备金商业银行超额准备金商业银行信贷规模商业银行信贷规模流通中货币量多倍流通中货币量多倍 3 3、存款准备金政策的效果存款准备金政策的效果（1）对货币供应量控制能力强；）对货币供应量控制能力强；（2）宣示性好；）宣示性好

16、；（3）对商业银行约束力强）对商业银行约束力强 。 4 4、存款准备金政策的局限、存款准备金政策的局限 （1）存款准备金政策作用力猛烈，对经济）存款准备金政策作用力猛烈，对经济震荡大；震荡大； （2）存款准备金政策缺乏弹性；）存款准备金政策缺乏弹性； （3）存款准备金政策对各类银行或各地区）存款准备金政策对各类银行或各地区银行的影响不一致。银行的影响不一致。 （二）再贴现政策（二）再贴现政策 q再贴现政策：再贴现政策：即中央银行通过制定或调整再贴即中央银行通过制定或调整再贴现利率，干预或影响市场利率，促使商业银行现利率，干预或影响市场利率，促使商业银行信用扩张或收缩的一种政策措施信用扩张或收缩

17、的一种政策措施。 、再贴现政策的内容、再贴现政策的内容 （1）规定再贴现的对象；）规定再贴现的对象； （2）规定再贴现率水平；）规定再贴现率水平； （3）规定再贴现票据的资格。）规定再贴现票据的资格。 2 2、再贴现政策的作用过程再贴现政策的作用过程 央行再贴现率央行再贴现率商业银行融资愿望商业银行融资愿望商业银行向央行融资成本商业银行向央行融资成本商业银行准备金商业银行准备金市场资金供给市场资金供给市场利率市场利率 企业个人企业个人 向商行融资成本向商行融资成本 企业个人向商行融资愿望企业个人向商行融资愿望商业银行放款规模商业银行放款规模 流通中货币量流通中货币量 （1）对利率影响大；）对利

18、率影响大；（2）宣示性好；）宣示性好；（3）引导资金流向。）引导资金流向。3 3、再贴现政策的效果、再贴现政策的效果 4 4、再贴现政策的局限性再贴现政策的局限性 （1）再贴现政策中央银行处于被动地位；）再贴现政策中央银行处于被动地位； （2）再贴现政策只能影响利率水平，不能）再贴现政策只能影响利率水平，不能 改变利率结构；改变利率结构； （3）再贴现政策缺乏弹性）再贴现政策缺乏弹性 。 （三）公开市场业务（三）公开市场业务 q公开市场业务：公开市场业务：即中央银行通过在金融市场上即中央银行通过在金融市场上公开买进或卖出有价证券，以改变商业银行准公开买进或卖出有价证券，以改变商业银行准备金，从

19、而调节货币供应量的一项政策措施。备金，从而调节货币供应量的一项政策措施。 1 1、公开市场业务、公开市场业务活动的目的活动的目的 （1）控制信贷规模和货币供应量；）控制信贷规模和货币供应量； （2）协助再贴现政策的运用；）协助再贴现政策的运用； （3）减轻由于政府收支造成的季节性、临时性的）减轻由于政府收支造成的季节性、临时性的资金不足或过剩的影响；资金不足或过剩的影响； （4）抵消黄金流入或流出、国际收支大额顺差或）抵消黄金流入或流出、国际收支大额顺差或逆差对金融市场的影响；逆差对金融市场的影响； （5）协助政府公债的发行与管理。）协助政府公债的发行与管理。 2 2、公开市场业务的作用过程公

20、开市场业务的作用过程 q 当市场上货币资金缺乏时，中央银行通过在金融市场上买当市场上货币资金缺乏时，中央银行通过在金融市场上买进有价证券，向社会投入基础货币。这些基础货币如果流进有价证券，向社会投入基础货币。这些基础货币如果流入社会公众手中，则直接增加货币供应量；如果流入商业入社会公众手中，则直接增加货币供应量；如果流入商业银行，则引起信用扩张和货币供应量的多倍增加。相反，银行，则引起信用扩张和货币供应量的多倍增加。相反，当市场上货币资金过多时，中央银行在金融市场上卖出有当市场上货币资金过多时，中央银行在金融市场上卖出有价证券，无论这些证券是由商业银行购买，还是企业或个价证券，无论这些证券是由

21、商业银行购买，还是企业或个人购买，总会有相应数额的基础货币流回中央银行，引起人购买，总会有相应数额的基础货币流回中央银行，引起信用规模和货币供应量的收缩。信用规模和货币供应量的收缩。 3 3、公开市场业务的效果、公开市场业务的效果 （1）可以对货币量进行微调；）可以对货币量进行微调； （2）中央银行可以主动出击；）中央银行可以主动出击； （3）伸缩性好，适应性强；）伸缩性好，适应性强； （4）可以为再贴现工具创造有利的货币环境；）可以为再贴现工具创造有利的货币环境； （5）不仅可以调节利率水平，还可以影响利率）不仅可以调节利率水平，还可以影响利率结构。结构。 4 4、公开市场业务的局限性、公开

22、市场业务的局限性 （1）要有发达完善的金融市场）要有发达完善的金融市场 （2）公开市场业务操作的力量细微，其效果会受到一些）公开市场业务操作的力量细微，其效果会受到一些因素的抵消；因素的抵消； （3）中央银行在公开市场上买卖债券时，商业银行的行）中央银行在公开市场上买卖债券时，商业银行的行动并不一定符合中央银行的意愿；动并不一定符合中央银行的意愿； （4）受经济周期影响。）受经济周期影响。 二、选择性货币政策工具二、选择性货币政策工具 选择性货币政策工具选择性货币政策工具又称为又称为“结构调控工结构调控工具具”、“质量工具质量工具” ，是指中央银行调控货币是指中央银行调控货币供应结构的工具。供

23、应结构的工具。 （一）消费者信用控制（一）消费者信用控制 消费者信用控制消费者信用控制是指中央银行对不动产以是指中央银行对不动产以外的各种耐用消费品的销售融资予以控制。外的各种耐用消费品的销售融资予以控制。 消费者信用控制的主要内容消费者信用控制的主要内容 （1）规定第一次付款的最低金额；）规定第一次付款的最低金额； （2）规定分期付款的最长期限；）规定分期付款的最长期限； （3）规定用分期付款等消费信贷方式购买耐用）规定用分期付款等消费信贷方式购买耐用消费品的种类；消费品的种类； （4）以分期付款方式购买耐用消费品时，对不）以分期付款方式购买耐用消费品时，对不同的耐用消费品规定不同的放款期限

24、。同的耐用消费品规定不同的放款期限。 q证券市场信用控制证券市场信用控制是指中央银行对使用是指中央银行对使用贷款进行证券交易的活动加以控制，通贷款进行证券交易的活动加以控制，通过规定贷款额占证券交易额的百分比率，过规定贷款额占证券交易额的百分比率，限制对证券市场的放款规模。限制对证券市场的放款规模。 （二）证券市场信用控制（二）证券市场信用控制 1 1、证券市场信用控制的内容证券市场信用控制的内容 （1 1）规定以信用方式购买证券时，购买人第一）规定以信用方式购买证券时，购买人第一次付款额的比率，也就是通常所说的保证金比次付款额的比率，也就是通常所说的保证金比率。率。 （2 2）通过保证金比率

25、的规定或调整，控制流入）通过保证金比率的规定或调整，控制流入证券市场的资金数量。证券市场的资金数量。 2 2、证券市场信用控制的作用证券市场信用控制的作用 （1）证券市场信用控制，使中央银行能间接控制）证券市场信用控制，使中央银行能间接控制流入证券市场的资金数量，调整其他资金市场的流入证券市场的资金数量，调整其他资金市场的资金供给，这实际上相当于调整了货币信贷供给资金供给，这实际上相当于调整了货币信贷供给的结构，促使信贷资金运用合理化。的结构，促使信贷资金运用合理化。 （2）维持证券市场的稳定。当证券价格大幅上扬）维持证券市场的稳定。当证券价格大幅上扬时，为防止证券市场过度投机，中央银行可以提

26、时，为防止证券市场过度投机，中央银行可以提高保证金比率，以控制向证券市场的放款。高保证金比率，以控制向证券市场的放款。 （三）不动产信用控制（三）不动产信用控制 q不动产信用控制不动产信用控制是中央银行就商业银行等金融是中央银行就商业银行等金融机构对客户办理不动产抵押贷款的管理措施，机构对客户办理不动产抵押贷款的管理措施，以抑制或刺激房地产生产和消费以抑制或刺激房地产生产和消费。 不动产信用控制的内容不动产信用控制的内容（1）规定购买者第一次付款的最低金额；）规定购买者第一次付款的最低金额；（2）规定商业银行不动产贷款到期的最长期限；）规定商业银行不动产贷款到期的最长期限；（3）对一笔不动产贷

27、款的最高额度加以限制）对一笔不动产贷款的最高额度加以限制。 三、货币政策的其他工具三、货币政策的其他工具 （一）直接信用控制（一）直接信用控制（二）间接信用控制（二）间接信用控制 （一）直接信用控制（一）直接信用控制q直接信用控制直接信用控制是指中央银行依据有关法令，对是指中央银行依据有关法令，对商业银行及其他金融机构的业务活动进行各种商业银行及其他金融机构的业务活动进行各种直接干预的总称。其中，比较重要的手段有信直接干预的总称。其中，比较重要的手段有信用分配、直接干预、流动性比率、利率最高限用分配、直接干预、流动性比率、利率最高限额、特种存款等。额、特种存款等。 （二）间接信用控制（二）间接

28、信用控制q间接信用控制间接信用控制是指中央银行利用非强制性措施是指中央银行利用非强制性措施间接影响商业银行信用创造的措施。其主要方间接影响商业银行信用创造的措施。其主要方式有道义劝告、窗口指导等。式有道义劝告、窗口指导等。 1 1、道义、道义劝告劝告q道义劝告道义劝告是指中央银行利用自己在金融体系中是指中央银行利用自己在金融体系中的特殊地位和威望，通过对商业银行及其他金的特殊地位和威望，通过对商业银行及其他金融机构的劝告，以影响其信贷投量及投向。道融机构的劝告，以影响其信贷投量及投向。道义劝告不具有强制性，而是将中央银行货币政义劝告不具有强制性，而是将中央银行货币政策的意向向商业银行及其他金融

29、机构说明，要策的意向向商业银行及其他金融机构说明，要求他们注意放款的数量及结构。求他们注意放款的数量及结构。 2 2、窗口指导、窗口指导q窗口指导窗口指导是日本中央银行对金融机构的指令，是日本中央银行对金融机构的指令，要求其将贷款增加额限制在适当的范围之内。要求其将贷款增加额限制在适当的范围之内。窗口指导也暗示贷款的使用方向，以保证经济窗口指导也暗示贷款的使用方向，以保证经济优先发展部门的资金需要。如果金融机构不接优先发展部门的资金需要。如果金融机构不接受指导，尽管他们不承担法律责任，但要承受受指导，尽管他们不承担法律责任，但要承受日本银行的各种经济制裁。日本银行的各种经济制裁。 第四节第四节

30、 货币政策传导机制货币政策传导机制一、货币政策传导机制的涵义一、货币政策传导机制的涵义l指货币管理当局确定货币政策之后，从选用一指货币管理当局确定货币政策之后，从选用一定的货币政策工具进行现实操作开始，到实现定的货币政策工具进行现实操作开始，到实现最终目标之间，所经过的各种中间环节相互之最终目标之间，所经过的各种中间环节相互之间的有机联系及因果关系的总和。间的有机联系及因果关系的总和。 q 政策工具、中介目标和最终目标政策工具、中介目标和最终目标 之间的关系及其传导机制之间的关系及其传导机制 政策工具政策工具中介目标中介目标政策目标政策目标 公开市场公开市场 再贴现率再贴现率法定准备率法定准备

31、率 其他工具其他工具近期目标近期目标远期目标远期目标超额准备金超额准备金 基础货币基础货币 短期利率短期利率货币供应量货币供应量 充分就业充分就业 经济增长经济增长 稳定物价稳定物价平衡国际收支平衡国际收支 二、二、货币政策传导机制货币政策传导机制理论理论（一）凯恩斯学派的货币政策传导机制理论（一）凯恩斯学派的货币政策传导机制理论 M r I E Y（二）货币学派的货币政策传导机制理论（二）货币学派的货币政策传导机制理论 M E I Y 二、二、货币政策传导机制货币政策传导机制理论理论( (续）续）（三）托宾（三）托宾q值理论值理论 M r PE q I Y（四）信贷传导机制理论（四）信贷传导

32、机制理论 公开市场的紧缩操作公开市场的紧缩操作 RD L I Y 三、货币政策有效性分析三、货币政策有效性分析q货币政策有效性货币政策有效性是指在其作用空间对实现宏观经是指在其作用空间对实现宏观经济目标的促进程度。济目标的促进程度。 1、货币供应量和结构及其变动与宏观经济总量和、货币供应量和结构及其变动与宏观经济总量和结构优化之间的相关程度，货币政策对国民经济结构优化之间的相关程度，货币政策对国民经济和经济结构的优化所起的作用是大是小。和经济结构的优化所起的作用是大是小。 2、中央银行能在多大程度上控制住货币供应量，、中央银行能在多大程度上控制住货币供应量，即政策工具的选用及货币政策传导的有效

33、性如何即政策工具的选用及货币政策传导的有效性如何。 影响货币政策有效性的因素影响货币政策有效性的因素（一）货币政策时滞（一）货币政策时滞 1 1、货币政策时滞的含义、货币政策时滞的含义 中央银行从制定货币政策到货币政策取得预中央银行从制定货币政策到货币政策取得预期效果的时差称之为货币政策的时滞。期效果的时差称之为货币政策的时滞。 2 2、货币政策时滞的类型、货币政策时滞的类型（1）内部时滞）内部时滞a. 认识时滞认识时滞b. 决策时滞决策时滞（2）外部时滞）外部时滞a. 操作时滞操作时滞b. 市场时滞市场时滞 影响货币政策有效性的因素影响货币政策有效性的因素内部时滞内部时滞外部时滞外部时滞 货

34、币政策时滞的类型货币政策时滞的类型认识时滞认识时滞决策时滞决策时滞货币当局对经济形势的预见能力、货币当局对经济形势的预见能力、制定政策的效率和行动的决心。制定政策的效率和行动的决心。客观的经济客观的经济和金融条件。和金融条件。操作时滞操作时滞市场时滞市场时滞2-6个月个月6-22个月个月 （二）货币流通速度（二）货币流通速度q货币流通速度货币流通速度是影响货币需求的另一重要因素，是影响货币需求的另一重要因素，它表明货币指标同经济变量之间的关系。对于它表明货币指标同经济变量之间的关系。对于货币流通速度货币流通速度 一个相当小的变动，如果政策一个相当小的变动，如果政策制定者未能预料到或在估算这个变

35、动幅度时出制定者未能预料到或在估算这个变动幅度时出现偏差，都可能使货币政策效果受到严重影响，现偏差，都可能使货币政策效果受到严重影响，甚至有可能使本来正确的政策走向反面。甚至有可能使本来正确的政策走向反面。 （三）微观主体合理预期的抵消作用（三）微观主体合理预期的抵消作用 q当一项货币政策出台时，各经济主体会迅速根据当一项货币政策出台时，各经济主体会迅速根据所获得的各种信息预测政策的后果，并很快地作所获得的各种信息预测政策的后果，并很快地作出反应和对策，而且极少有时滞。货币当局推出出反应和对策，而且极少有时滞。货币当局推出的政策，面对微观主体广泛采取的对消其作用的的政策，面对微观主体广泛采取的对消其作用的对策，可能归于无效。对策，可能归于无效。 （四）透明度和取信于公众问题（四）透明度和取信于公众问题q货币政策取向