我国高校教育基金会投资制度研究

1、    我国高校教育基金会投资制度研究    摘要：基金会正成为我国高校有效动员社会资源的重要组织形式，高校投资基金具有节约功能、激励功能、约束功能和配置功能，基金会资产的稳健投资收入可为学校发展提供坚实的资金支持与保障。提高高校筹资与投资能力，须制定完善我国高校教育基金会投资机制的相关制度，切实赋予高校实体性法人地位，给予高校在资本市场一定特殊保护和激励，基础较好高校可先行先试形成示范效应。关键词：高校，教育基金，基金投资制度本文系江苏省哲学社会科学规划项目“高校基金会筹资机制研究”(项目编号：14jyb011)的阶段性研究成果。2014年，教育部、财

2、政部和民政部联合发文关于加强中央部门所属高校教育基金会财务管理的若干意见，首次从政府管理者视角明确了高校教育基金会投资行为的必要性和合法性，并对教育基金会投资禁止项做出明确规定。高校基金会捐赠基金及其收益可以为学校提供比较稳定的经费支持。据中国基金会中心网显示，截至2016年12月，全国已有459所高校成立基金会，全国高校基金会捐赠总收入超过了810亿元，全国高校基金会净资产总量已超过300亿元，清华大学、北京大学、浙江大学三所大学成立的基金会净资产规模名列大陆基金会前三位。基金会正成为中国高校有效动员社会资源的重要组织形式。基金会资产的稳健投资收入可为学校发展提供坚实的资金支持与保障。由于我

3、国研究型大学是创建世界一流大学主力队伍，且研究型大学教育基金规模较大，几近具备一定的投资能力与需求，故本文主要针对研究型大学进行分析。一、我国高校教育基金会投资行为的制度需求分析(一)高校教育基金会投资行为特征分析从本质来说，高校教育基金会投资是一种经济行为，旨在资源有限背景下实现经济利益最大化，将教育基金会所筹集资金从“沉睡”状态“唤醒”，既可保证基金增值，又通过投资行为创造社会财富。高校教育基金会的投资行为兼具投资活动的一般性与特殊性特征，对其投资行为特征的准确把握是制度需求分析的前提。1.高校教育基金会投资行为一般性高校教育基金会投资行为要遵循市场经济的一般规则，与其他投资主体共同竞争以

4、盈利，其投资行为的一般性特征包括不确定性、风险性、逐利性等。所谓不确定性，主要指投资行为结果的不可预测，市场形势瞬息万变，导致投资的收益率难以确定。所谓风险性，就是指投资活动既有盈利的可能性，也有亏损的可能性，使得投资行为具有风险性的基本特征。所谓逐利性，即任何投资活动都具有逐利性的基本特征，须通过参与市场竞争获得资本保值增值，实现既定经济目的。2.高校教育基金会投资行为特殊性高校教育基金会的基本目标在于推动教育事业的发展，在其资金使用上主要包括奖助学生、科研资助和校园建设等公益性事业。这决定了高校教育基金会投资行为的特殊性，即不以谋求个人利益为基本前提。因此，相对于其他基金会投资行为，高校教

5、育基金会的投资行为更具有公益性特征，通过教育基金会的投资能在更高层面上实现社会的发展进步，诸如提高人才培养的资源供给能力，加强学校软件设施建设等。总之，高校教育基金的投资活动既要遵循市场投资行为的一般规则，最大限度地避免风险获得收益；同时，又因其所具有的特殊性，其公益性的投资目标需要得到政府与市场更多的鼓励与保护。(二)高校教育基金会投资行为制度需求分析在市场经济背景下，任何经济行为都需有相匹配的制度，制度对经济行为有规范、约束、激励等作用。从某种意义上讲，制度起源于创新，国家供给制度等都与经济发展有关。有效率的制度促进经济增长和发展，而无效率的制度则抑制甚至阻碍经济增长和发展。经济学家诺斯在

6、西方世界的兴起中指出，“有效率的组织是经济增长的关键，一个有效率的组织在西欧的发展正是西方兴起的原因所在，有效率的组织需要在制度上做出安排，以便造成一种刺激，将个人的经济努力变成私人收益率接近社会收益率”1。高校投资基金制度主要有如下几个基本功能。1.节约功能节约功能是投资基金制度的首要功能。投资基金的这种节约交易费用的功能，有效地动员了居民储蓄，将闲置的货币资金转化成投资，作为投资基金制度提供的人们进行投资交易时的交易费用。就高校来说，投资基金制度能最大限度地利用校内结余资源，将一些处于“沉睡”状态的资金“唤醒”，使其在资本市场获得更大收益，成为高校发展源源不竭的“蓄水池”。近年来，在高校筹

7、资意识不断增强和社会捐赠意识不断提高的背景下，我国一些知名高校年度所能获得的捐赠收入逐年增长。一些知名高校年度所获捐赠收入已非常可观，第一名的清华大学达到了10多亿元人民，而第10名的中山大学也有14 000多万元。与此同时，美国大学捐赠基金情况如下图所示。由此观之，我国高校教育基金会近年来虽有长足进步，但和美国仍有巨大差距，还有很大的发展空间。(见表1)美国大学捐赠基金规模排名图 (单位：亿美元)资料来源：美国大学捐赠基金会官网，投中研究院整理，2016.06.表1 2015年我国高校基金会捐赠收入排行榜排名基金会名称捐赠收入(单位：万元)1清华大学教育基金会118 2152北京大学教育基金

8、会66 5623浙江大学教育基金会45 2414厦门大学教育发展基金会37 0625复旦大学教育基金会25 7476上海交通大学教育发展基金会22 6287北京师范大学教育基金会18 5238天津大学北洋教育发展基金会16 1199西交利物浦大学教育发展基金会15 38710中山大学教育发展基金会14 862资料来源：基金会中心网。下同。从教育基金会投资收益看，我国高校依然处于一个非常低的水平，以清华大学为例，其基金会投资收益仅为3亿多元，考虑到其庞大的基金总额，其投资收益率处于极低状态。而美国大学基金会投资收益额基本能达到7%以上。如能充分发挥投资基金的“节约功能”，将这些资金盘活使用，必然

9、能发挥更大的价值。在全面建设世界一流大学与一流学科新阶段，我国相关高校首先需要在物质基础上不断缩小与欧美顶尖大学的差距，而充分发挥教育基金会的“节约功能”是前提条件。(见表2)表2 2015年高校教育基金会投资收益排行榜排名基金会名称收益排名(单位：万元)1清华大学教育基金会35 7092上海交通大学教育发展基金20 7913北京大学教育基金会18 2164南京大学教育发展基金会14 0465中国人民大学教育基金会10 5916浙江大学教育基金会9 2767中国传媒大学南广学院教育基金会4 8708中国科学院大学教育基金会2 1779复旦大学教育发展基金会1 70210厦门大学教育发展基金会1

10、 5672.激励功能教育基金会投资制度所提供的激励基金管理人的一系列制度安排，有效地激励了基金管理人，使其自动地将自身收益向投资基金本身的收益收敛。教育基金会投资制度的这一功能能够充分保护投资者的利益，并使基金管理人的管理绩效与报酬相对称。这就进一步调动了基金管理人的积极性，从而推动了投资的增长和金融资源的有效配置。资本市场具有高风险和高收益并存的特征，因此，基金会投资管理者既要为自己的投资行为负责，也要从中获得与其责任相匹配的收益。从全行业看，基金会投资管理者的收入也处于上游。就高校投资基金来说，同样也要遵循这一基本原则。教育基金会投资制度具有激励功能，一方面，能吸引大量高水平专业化的基金会

11、管理人员投身于我国教育基金会管理工作，提高基金会管理能力；另一方面，能根本性地发挥教育基金会的功能，达到既能有效节约资源，又能不断增值的目的。3.约束功能教育基金会投资制度所提供的各种制度安排，可对投资基金交易过程中的机会主义行为倾向加以抑制，从而使投资者的利益得到有效保护。机会主义属于“分配性”努力而非“生产性”努力，在投资基金的交易中，表现为交易中的投机行为、故意隐瞒信息的行为和内幕交易，其结果不是增加而是分割金融资源，造成投资基金运行的紊乱和无效率，导致交易费用上升和社会福利的损失。投资基金在制度安排上须对这些行为进行有效禁止，从而维护投资者的利益。因此，在高校教育基金会投资制度制定过程

12、中，要重视对其约束功能的赋予，规避投机性行为，以最大限度地降低投资风险，实现基金的稳步增值。4.配置功能基金投资制度要求将分散的资金集中起来，变闲散资金为生产性资金，变储蓄资金为投资基金，从而有效地调节社会资金余缺和经济运行中的不平稳性，提高资金的使用效率。基金投资制度有利于实现短期资金长期化，并为投资者提供较好的流动性，这就从根本上解决了资金筹集者和资金供给者之间的长期固定性要求与短期流动性要求的矛盾，实现了货币资本的优化配置。我国高校教育基金若要进入资本市场参与投资，必须有相应的基本制度保障。首先，具有节约和调节校内结余资金并纳入投资基金的制度，这一制度能规定校内一定数额的办学经费及确定哪

13、些经费可进入投资基金。其次，具有激励功能的投资基金管理制度，通过相应制度建设，使高校教育基金会投资管理者能获得与其劳动相对应的报酬，从而激励基金管理者最大限度地降低投资风险，最大限度地获得投资收益。另外，具有约束功能的教育基金投资管理制度，通过相应制度建设，使高校投资行为符合国家相应法律法规，遵循基本投资伦理，符合校内基本管理制度，降低投资风险和盲目性。二、我国高校教育基金会投资制度完善策略具有筹资、投资行为是大学组织为更好地实现其组织目标所具备的重要功能，是大学组织为适应时代发展对自身组织功能的新要求新发展。从世界高等教育发展经验看，有这么一个基本规律，即办学资金愈是丰厚其办学能力和水平也愈

14、高。因为高等教育是一项具有劳动密集型和资本密集型特征的事业，但高等教育的准公共属性决定其不能以营利为目的，这之间就存在一个资金需求无限大与办学资金来源有限的矛盾。特别是对于我国这样一个高等教育后发国家和经济发展中国家来说，这种矛盾更显尖锐。一方面，我们有大力发展高等教育特别是优质高等教育的急迫需求；另一方面，政府所能供给的资源始终有限。对于一些有冲击世界一流大学实力的高校来说，要在高等教育国际市场占有一席之地，必定要在办学资源上逐渐缩小与世界一流大学的差距。提高高水平大学筹资与投资能力，探索投资渠道和培养投资能力是必由之路。为此，需完善我国高校教育基金会投资制度，既包括宏观层面政府赋予高校实体

15、性法人主体地位，还包括微观层面诸如建立完善与周全的高校教育基金会投资管理办法等。(一)制定完善我国高校教育基金会投资相关制度投资活动极其复杂并充满挑战，需要有成熟的制度加以规范。在1830年前，美国绝大多数大学将捐赠基金投向股票、抵押、信贷和不动产领域。但也有一些大学捐赠基金被一些基金管理者投资到风险较高的非政府支持证券，最终亏损累累。因此，人们开始对大学捐赠基金受托人的这些投资行为是否合适产生分歧。为此，“谨慎人法则”这一专业货币管理基本原则被美国大学捐赠管理机构长期坚持奉行。谨慎人法则要求“受托人应当慎重和智慧地寻求合理的收入，保持资本以及一般地避免投机性风险。2可见，在高校教育基金会开展

16、投资活动过程中，为了最大限度地规避风险、达到保值增值的目的，需要制定严格的约束性规则。(二)切实赋予高校实体性法人地位在高等教育国际化水平不断提高背景下，我国高校特别是那些志在建成世界一流或高水平大学，就必然要在物质基础上不断缩小与世界一流大学的差距,这不仅表现在绝对数上，还表现在获得的方式上。就高校教育基金会投资活动来说，美国高校之所以成效卓著，重要因素之一就是，其有独立的法人治理地位，对自身办学行为有独立自主的决断权。法人，是世界各国规范经济秩序以及整个社会秩序的一项重要法律制度，法人的本质特征有两个：一是其团体性，二是其独立人格性。3大学组织之所以也要具有与公司企业等组织相类似的法人地位

17、，是因为大学组织生产并以一定价格向顾客销售教育服务，为了进行教育服务的生产，其必须从市场上购买各种投入要素，如教职员工、管理者、学生、教学设备、土地等。生产过程受一定技术水平的约束，从长期看，收入和成本也决定了一所大学能否生存下去。4财产独立是实现公办高校法人地位的前提与保障，5当前，我国高校缺乏实体性法人地位的主要原因之一就是因为缺乏对所拥有财产的独立支配权。故大学也要求在拥有实体性法人地位基础上，在法律范围内相对自主地开展办学活动，其中就包括开展筹资和投资活动。2014年，教育部、财政部和民政部联合发文，关于加强中央部门所属高校教育基金会财务管理的若干意见对中央直属高校教育基金会投资行为做

18、出明确规定。因此，将来的改革趋向应是，在确定大学法人主体地位前提下，在明确高校教育基金会投资基本原则前提下，给予相对明确的投资自由，各高校教育基金会结合其具体实际情况有针对性、自主地开展投资活动。(三)给予高校在资本市场一定特殊保护和激励资本市场竞争激烈，形势瞬息万变。要想在资本市场获利有多重因素，需要专业的投资团队、有丰富的投资经验、有充裕的投资基金等。但对于高等教育这样一个非营利性组织来说，其基金投资不以营利为目的，且相对于其他社会性基金投资机构来说，在专业性、投资经验等方面还存在差距。特别是对于我国高校教育基金会来说，投资活动的开展尚处于摸索阶段，还未积累起成熟的经验，为鼓励高校教育基金

19、会大胆开展投资行为以保值增值，除需要一些约束性规定外，还要从政府角度推出一些保护和激励政策。就保护层面来说，政府可研究出台高校教育基金会投资保护条例。优先支持高校教育基金投资于一些风险小、收益高的项目，给予免税等优惠政策，并保护高校教育基金免受或不受高风险项目的冲击。例如，在过去十几年，美国大学基金投资收益相当不错，19902010年的年均投资收益率为7.2%，与市场上其他基金相比收益率是高的。高校基金投资收益率之所以高，得益于高校基金免税，因为绝大多数私立高校是非营利性组织。就激励层面来说，积极研究出台高校教育基金会投资奖励条例。目前，我国政府仅对高校筹资有一定额度的奖励，还缺乏对投资收益的

20、奖励，因此，出台高校教育基金会投资激励政策，对于高校教育基金大力开展投资活动有正向激励作用。(四)基础较好高校先行先试形成示范效应我国高校教育基金投资需要示范效应，让一些各方面基础好的高校率先开展基金会投资活动积累经验，如北京大学、清华大学、浙江大学等高校，不仅教育基金会的规模较大，且年度基金会收入较为稳定。2016年12月29日，据艾瑞深中国校友会网最新发布的2017中国大学评价研究报告显示，清华大学累计获校友捐赠25.29亿，雄霸2017中国大学校友捐赠排行榜榜首；北京大学获捐21.44亿列第二，武汉大学获捐16.41亿居第三，电子科技大学15.73亿列第四，复旦大学11.45亿居第五。6