财务管理学论述题

1、财务管理学论述题2007年1月全国高等教育自学考试试题财务管理 试卷仔细阅读下面的案例，并回答第二、三题。案例： 扬子印墨公司已经经营多年。2005年，由于成本费用上升，导致公司利润开始下降。2006年，公司管理层认识到，要想提升盈利水平，公司需要增加产品种类，不仅要保持原有市场份额，还要打入旅游市场。预计为新产品而花费的厂房设备支出为2 400万元，并需投入1 200万元的营运资金。新产品将无限期地为公司每年新增营业利润600万元，另外，公司已采取措施降低现有业务的成本，预期现有业务的营业利润、税前利润将恢复到2004年的水平。 公司不在任何一家股票交易所上市，其简要会计报表如下： 年度利润

2、表（单位：百万元） 2005 2004销售收入 150 141营业成本 141 123营业利润 9 18财务费用 6 6税前利润 3 12所得税费用 净利润 3 12 从当年利润中宣布的股利 3 3 12月31日的资产负债表（单位：百万元） 2005 2004 非流动资产 60 63 流动资产： 存货 54 30 应收款项 51 48现金 3 9流动资产合计 108 87 总资产 168 150股东权益：股本（面值为0.25元的普通股） 48 48 留存收益 12 12长期负债：抵押借款 45 45流动负债：短期借款 33 15 应付账款 30 30 流动负债合计 63 45 股东权益与负债合

3、计 168 150为了解决开发新产品所需的资金，有两个可供选择的融资方案：一是通过债务融资3 600万元，年利息率为15%；二是增发面值为0.25元的普通股1 2000万股，扣除发行费用后，每股可筹集0.30元。管理层希望每股股利维持在现有水平。二、本题包括2123三个小题，共20分。21.请分别填列以上两种融资方案下的2006年度的预计利润表。不考虑所得税。（8分） （第 2章P51）（2007年1月）21.【答案】 债务融资 增发新股 2006年预计利润表 2006年预计利润表 销售收入 201 销售收入 20 营业成本 177 营业成本 177 营业利润 24 营业利润 24 财务费用

4、12 财务费用 12 息税前利润 12 净利润 12 利息 5.4 净利润 6.622.请分别填列以上两种融资方案下的2006年12月31日支付股利后的预计资产负债表中的股东权益部分。（6分），（第2章，P51）（2007年1月）22.【答案】 债务融资： 增发新股 股东权益 股东权益 股本： 48 股本 84 留存收益 12 留存收益 12 计算过程：债务融资时，股本=48百万元 留存收益=股东权益与负债合计-负债-股本= 168+2400/100+1200/100-63-45-3600/100-48=12（百万元） 增发新股时，股本=48+0.3×12000/100=84（百万元

5、） 留存收益=股东权益与负债合计-负债-股本=168+2400/100+1200/100-63-45-84=12（百万元） 23.请简要解释什么是杠杆比率，及其在资本结构决策中的重要性。（6分）（2007年1月，第 9章）23.【答案】（第 9章，P290）（2007年1月）负债比率=负债总额/资产总额。负债比率又称财务杠杆，而杠杆比率反映公司通过债务筹资的比率，是指偿还财务能力比率，量度公司举债与平常运作收入，以反映公司履行债务的能力。由于所有者权益不需偿还，所以财务杠杆越高，债权人所受的保障就越低，但这并不是说财务杠杆越低越好，因为一定的负债表明企业的管理者能够有效地运用股东的资金，帮助股

6、东用较少的资金进行较大规模的经营，所以财务杠杆过低说明企业没有很好地利用起资金。企业可能会根据资本市场价值的信息对不同资本项目确定目标比例，即目标资本结构，也称为目标杠杆比率。企业的实际资本结构可能会因为具体情况而有一些不同，如当股票市场处于牛市时，企业倾向于用股票筹资；而债券利率较低时，企业有可能会倾向于发行债券或通过银行借款来筹资。在现实中，企业试图建立并维持一个目标杠杆比例是很常见的。企业的目标资本结构只是一个标准，实际构成比例再其附近上下波动。三、本题包括2426三个小题，共20分。24.计算两种融资方案下的杠杆比率。（6分）（2007年1月，第 9章） 24.【答案】（第 9章，P2

7、90）债务融资时杠杆比率：（45+63+36）/（168+24+12）=0.71增发新股时的杠杆比率：（45+63）/（168+24+12）=0.5325.（1）如果公司向银行申请3 600万元贷款，银行应该考虑哪些因素，如何解决？（6分）（2007年1月，第 2章） （2）如果公司向股东增发股票，股东应该考虑哪些因素，如何决策？（4分）25.【答案】(第 2章,P57）（1）向银行贷款，银行要考虑其偿债能力比率。按照2005年的数值计算： 流动比率=流动资产/流动负债=108/63=1.71 速动比率=速动资产/流动负债=（108-54）/63=0.86 流动比率大于1：1，说明有较好的偿债

8、能力，速动比率低，说明变现能力差。（2）股东关心的比率：2005年数据每股收益=净利润/发行在外的普通股股数=3百万/（48百万元/0.3元）=0.02元还关心市盈率和股利收益率，这几个比率都是越高越好，说明股票的盈利能力比较强。26.请简述公司股票上市的优点。（4分）（2007年1月，第 7章）26.【答案】(第 7章）在规范的资本市场上市能给公司带来的好处有：（1）开辟了一个新的直接融资渠道，虽然在规范的市场，股权融资成本一般来说比债权融资的成本要高。（2）企业上市后，成为一家公众企业，对于提升公司品牌有一定的作用。（3）上市后，必须按照规定，建立一套规范的管理体制和财务体制，对于提升公司

9、的管理水平有一定的促进作用。因此，在成熟市场，不是所有的公司都希望成为上市感动的，因为上市公司受到的监管比较严厉，而且成本也比较高 第二部分 选答题（满分40分） （本部分包括第四、五、六、七题，每题20分。任选两题回答，不得多选，多选者只按选答的前两题计分）四、本题包括2728两个小题，共20分）27.比较解释下列术语（2007年1月，第四、八章）（1）资本市场和货币市场。 （2）名义贴现率和实际贴现率。（6分）(第四章，P130) （3）一级市场和二级市场。（4分）（第八章，P248） 【答案】（1）资本市场市指证券融资和经营一年以上中长期资金借贷的，包括股票市场、债券市场、基金市场和中长

10、期信贷市场等，其融通的资金主要作为扩大再市场的资本使用，因此称为资本市场。 货币市场市经营一年以内短期资金融通的金融市场，包括同业拆借市场、票据贴现市场、回购市场和短期信贷市场等。（2）实际贴现率又称最低期望收益率，是指按基期的价格水平计算的资金成本或投资报酬率，也可以说是没有考虑未来各年的通货膨胀因素时确定的贴现率。名义贴现率是指既包含了最低期望收益率又考虑了通货膨胀因素影响的必要收益率。（3）一级市场：发行新证券的金融市场称为一级资本市场。 二级市场：是有关各方进行证券交易的市场。28.ABC公司对某项目可能的投资报酬率估计如下：（2007年1月，第五章）投资报酬率概率4%0.2012%0

11、.5014%0.30 计算期望投资报酬率。（4分）28.【答案】（第三章，P162）期望投资报酬率=4%×0.20+12%×0.50+14%×0.30=11%五、本题包括2930两个小题，共20分29.为提高产品质量，XYZ公司考虑新增设备。有两个设备可供选择，其购置成本均为120 000元，使用年限均为4年，每年年末增加净现金流量如下：（2007年1月，第三章） 设备A 设备B （元） （元） 第一年 40 000 10 000 第二年 80 000 50 000 第三年 40 000 50 000 第四年 10 000 60 000 XYZ公司的资本成本是8%

12、。利率为8%时，14年的复利现值系数依次为0.9259、0.8573、0.7938、0.7350。要求： （1）分别计算两个方案的投资回收期。（4分） （2）分别计算两个方案的净现值。（12分） （3）向XYZ公司董事会建议应选择购买哪个设备？（2分）29.（P90,106）【答案】 （1）设备A：项目第一年第二年第三年第四年净现金流量40000/0.9259=4320180000/0.8573=9331640000/0.7938=5039110000/0.7350=13605累计净现金流量43201136517186908200513 投资回收期=1+（120000-43201）/（1365

13、17-43201）=1.82年 设备B：项目第一年第二年第三年第四年净现金流量10000/0.9259=1080050000/0.8573=5832350000/0.7938=6298860000/0.7350=81633累计净现金流量1080069123132111213744 回收期=2+（120000-69123）/（132111-69123）=2.81年 （2）设备A的净现值=200513-120000=80513元 设备B的净现值=213744-120000=93744元 （3）建议选择A设备，因为A设备回收时间短，风险较小。投资回收期法也是实际中多数企业乐于选用的方法。30.给出两

14、个理由，说明为什么投资回收期法比净现值法更受使用者的欢迎。（2分）（2007年1月，第三章）30.【答案】（第三章，P112113） 理论界有一种观点认为，企业采用投资回收期法是因为企业的目标不是财富最大化而是“短期效益”，或者他们有着双重目标。 也有一种观点认为投资回收期符合企业的某种战略规划，用投资收益及时偿还债务。 第三种观点认为投资回收期法简便易行，尤其是当一个管理者需要说服其他不懂财务的管理者接受某个项目时，投资回收期法很有说服力。 另外一种可能性是公司在确定进行某项投资时，首先用这种方法来“过滤”掉一些项目。 投资回收期法倾向于短期内产生大额现金流入从而使利润在短期内很高，所以在使

15、用利润高低来评价管理者的业绩时，管理者当然会选择投资挥手期法。当管理者的报酬与利润相联系时，这种现象更为普遍。（以上观点任意回答两个即可得分。）六、本题包括3132两个小题，共20分。31.某公司最近支付普通股股利为每股0.40元。资本成本为7%。请计算以下两种情况的股票价值：（2007年1月，第九章） （1）未来的股利保持不变。（5分） （2）预计每年股利递增2%。（7分） 【答案】（第九章，P275）（1）股利不变，如果每年股利都相等，=0.40/7%=5.71元 （2）股利递增时：是下一年要支付的每股股利，则有： 0.40×（1+2%）/（7%-2%）=8.16元 （P275）

16、32.解释以风险报酬为基础的资本增产定价模型较之于上述以股利为基础的定价模型的特点。（8分）（2007年1月，第九章） 【答案】 （第九章，P276） 资本资产定价模型是分析在组合资产中各种财务资产的风险和报酬率之间关系的一种模型。简单地说，证券的卢系数越大，它的期望收益率亦越大。因此，证券的系数是对证券风险的度量。相反，证券的标准差或方差不是对证券风险的度量。CAMP的直观推理是，每一位投资者都关心它所持证券组合的标准差。因为每一位投资者保持市场证券组合，同时，常常以无风险利率贷款或投资，所以这说明投资者注视着市场证券组合的标准差。因此，应该按照证券对证券组合的标准差的贡献大小来评估单一证券

17、，通过证券的卢系数度量这种贡献，可以得出卢系数就是证券风险的一种相关度量的结论。 利用资本资产定价模型时，需要估计无风险利率，通常用短期政府债券利率（或用银行的短期利率）作为无风险利率；需要估计公司股票的系数，这可以利用股票市场指数的收益与该股票的收益进行线性回归，得到的回归方程的斜率即为所求系数；需要估计市场回报率或者股票生产的平均风险报酬率。七、本题包括3334两个小题，共20分。33.比较MM 股利理论与传统观点的异同。（2007年1月，第十章） 【答案】（第十章，P310315） 传统的股利政策理论认为现金股利不仅时股票价值最重要的决定因素，而且1元现金股利的价值要大于1元投资的价值。

18、传统理论认为股票价值的差异主要取决于现金股利的发放与否。发放现金股利的公司的股票价值要大于不发放现金股利的公司的股票价值，这种观点的基础是“在手之鸟”要优于“林中之鸟”。 传统理论隐含这样一种结论，即发放现金股利会降低资本市场对未来股利认知的风险水平，从而意味着用于贴现未来预期现金股利的折现率将会降低，所以股票的市场价格将会提高。 MM股利定理指出股利政策与公司的价值无关，只要公司的投资能使所有的投资项目在用资本成本对项目的现金流量折现后的净现值为正，且这些项目的收入最终会以现金形式支付给股东，那么，即使对一家在清算前从未发放过股利的公司而言，其股票的价值也不会低于那些发放正常股利的公司。 传

19、统的股利理论似乎缺乏必要的逻辑基础。股东认为1元现金的价值高于1元投资的价值意味着他们认为公司可能把留存的现金用于较为不利的投资中。但由于股东最终会分享公司投资项目的全部成果，所以只要公司投资的项目具有正的净现值，投资就会优于现金股利分派。所以，与传统的观点相比，理论上MM对股利的认识看起来更符合逻辑一些。 股东的构成情况对企业的股利政策存在一定的影响，只要投资者了解公司的股利政策，股利就不会影响公司股票的价值，这一点MM的观点得到乐一定的验证和支持。因此，最有效的方法可能就是把公司的股利政策告诉投资者，以建立一种十分稳定的模式并且长期坚持这以政策。（P177）34.以下是某公司支付3 000

20、元股利前的资产负债表简表： 固定资产和营运资金（除现金之外） 200 000 现金 50 000 合计 250 000 股东权益 160 000 借款 90 000 合计 250 000 请计算股利支付前后，拥有10%股权的股东财富金额，并进行对比得出结论。（8分）（2007年1月，第十章） 【答案】（第十章，P323） 发放股利前，拥有10%的股东财富是：160000×10%=16000元 股息支付后，（200000-3000）×（160000/250000）×10%=12608元，股东财富减少了。2010年1月高等教育自学考试中英合作商务管理与金融管理专业考试

21、请认真阅读下面的案例，并回答第二、三题。案例：王先生毕业于计算机工程专业，于几年前创建了太平洋股份有限公司，生产磁盘驱动器。这是一家上市公司，当前的资金来源于普通服和留存收益。该公司经营状况良好,但王先生打算开展新的融资活动，以扩大计算磁盘的生产。该扩张计划将会每年增加利润5,000,000元,需要新建14,000,000元的厂房,新增6,000,000元的营运资金。公司缺乏足够的现金支持这一扩张计划，将通过借债而不是增发股票的形式筹资。作为首席执行官，王先生考虑发行20,000,000元(市值等于面值)、年利率为12%的不可赎回债券。该公司当前的资本结构如下： 太平洋股份有限公司 单位：元

22、普通股股本（每股面值0.25元） 20,000,000 股本溢价 45,000,000 盈余公积金 36,500,000 股东权益总额 101,500,000太平洋股份有限公司普通股当前交易价位每股1.4元。公司每年息税前利润25,000,000元,公司所得税税率35%。二、本题包括21-23三个小题，共20分。21. 杠杆比率在资本结构决策中是非常重要的，请简达什么是杠杆比率及其在资本结构决策中的重要性(结合 本案例。22. 莫迪里亚尼和米勒认为资本结构对公司价值没有影响，请阐述并评论MM资本结构理论。 23.计算太平洋股份有限公司发债前的市值。三 -本题包括24-25两个小题。（共20分）24.莫迪里亚尼和米勒修正了无税收假设，认为有负债公司的价值大于无负债公司的价值，因为有负债公司获得了税收屏蔽利益。