公司长期融资实用教案

1、第1页/共36页第一页，共37页。一、债券(zhiqun) 债券：是社会各类经济主体为筹措资金而向投资者出具的、承诺按一定利率定期支付利息的、并到期偿还本金的债权债务凭证。 债券特征(tzhng)：本金到期一次支付；利息在借款期限内等额分期支付；年初发行，利息和本金在年末支付；不存在所得税。 第2页/共36页第二页，共37页。 分类： 安全性条款：信用债券，担保债权； 优先性条款：优先债券，次级债券； 利率支付条款：固定利率和可变利率和零息债券； 提前(tqin)(tqin)回收条款：可赎回债券； 永久债券第3页/共36页第三页，共37页。1.1.债券(zhiqun)(zhiqun)的定价 影

2、响因素： 面值：发行时注明面值，大小不等，但一般都是整数，是计算还本付息额的依据。 债券的偿还期限：指从债券发行之日起到清偿本息之日止的时间。 票面利率：是债券利息与债券票面价值的比率。 银行利率水平；发行者的资信状况；债券的偿还期限；资本(zbn)(zbn)市场资金的供求状况。第4页/共36页第四页，共37页。债券(zhiqun)定价（1）发行价格：发行时确定的价格，发行价格通常取决于二级市场的交易价格以及市场的利率水平。Eg：A公司发行面额为100元，票面利率为10%，期限为5年的债券(zhiqun)，每年年末付息一次，市场利率为8%，计算其发行价格。 第5页/共36页第五页，共37页。2

3、.2.债券(zhiqun)(zhiqun)评级 从定价公式中可以看出，公司债券定价与市场对该债券的风险评价有直接的关系，市场认为公司信誉良好，债券风险低，那么其所要求的风险报酬较小，导致(dozh)同一风险水平下的市场收益率下降，发行价格上升。 美国著名两个评级机构：标准普尔和穆迪氏 主要考虑：公司的财务状况，通过一些会计指标来衡量；债券有无担保；债券索赔权的次序，索赔权优先债券级别高；公司的经营稳定性。 第6页/共36页第六页，共37页。 债券信用评级的意义 对于发行公司和债券投资者都有重要(zhngyo)意义。 债券的信用等级 表示债券质量的优劣，反映债券偿本付息能力的强弱和债券投资风险的

4、高低。 债券的评级程序 1）发行公司提出评级申请 2）评级机构评定债券等级 3）评级机构跟踪检查第7页/共36页第七页，共37页。 债券的评级方法(fngf) 进行分析判断，采用定性和定量分析相结合的方法(fngf)，一般针对以下几个方面进行分析判断。 1）公司发展前景 2）公司的财务状况 3）公司债券的约定条件 此外，对在外国或国际性证券市场上发行债券，还要进行国际风险分析，主要是进行政治、社会、经济的风险分析，作出定性判断。第8页/共36页第八页，共37页。二、普通股 股票：是股份有限公司发行的，用以证明投资者的股东身份和权益，并可获取股息(gx)和红利的凭证。 第9页/共36页第九页，共

5、37页。1.1.价格(jig)(jig)种类 股票的理论价格：是股票未来收益的现值； 票面价格：是股份公司发行股票的时候股票票面上标明的每股股票的票面金额； 发行价格：发行股票时的出售价格； 帐面价格：是指股东持有的每一股份在理论上所代表的公司财产价值； 清算价格：公司撤销(chxio)和解散时，清算后每股股票代表的真实价格； 市场价格：是股票实际成交价格，受到内在价值、市场上的供求关系、宏观经济环境、投资的投资心理等的影响。第10页/共36页第十页，共37页。改制设立股份有限公司辅导规范运行至少1年改制及辅导验收内核并出具推荐函正式受理申报材料计委、经贸委审核产业政策证监会初审发审委审核并出

6、具意见证监会出具核准意见发行股票并上市交易企业、中介机构证券公司当地证管办主承销商中国证监会计委、经贸委、证监会发行审核委员会中国证监会券商、交易所核准制流程第11页/共36页第十一页，共37页。出具推荐函“搞”到发行上市的指标改制设立股份有限公司改制验收正式受理申报材料计委、经贸委审核产业政策证监会初审证监会出具审批意见发行股票并上市交易政府、企业中介机构当地证管办省级人民政府中国证监会计委、经贸委、证监会中国证监会券商、交易所审审批批制制流流程程第12页/共36页第十二页，共37页。2.2.市盈率与股价 市盈率：反应公司盈利能力，同时反应投资者对每1元净收益所愿支付的价格。 市价(shji

7、)确定，每股收益高，市盈率小，风险小； 每股收益确定，市价(shji)高，市盈率高，风险大。 第13页/共36页第十三页，共37页。每股收益(shuy) 每股收益：反应普通股的获利水平，但不反映(fnyng)股票所含有的风险。值越大每股分得的利润越多，股东的投资效益越好。第14页/共36页第十四页，共37页。3.3.认购(rngu)/(rngu)/沽权证 是指允许持有者在规定时间内以约定价格购买或卖出一定数量普通股的选择权。 理论价值：在权证可以公开交易(jioy)(jioy)时，它就有自己的市场，股票的市场价格与权证约定的交易(jioy)(jioy)价格之间的差额就是权证的理论价值。 认购权

8、证的理论价值= =股票市场价格- -约定购买股票价格 认沽权证的理论价值= =约定出售股票价格- -股票市场价格第15页/共36页第十五页，共37页。三、混合(hnh)证券 1.1.可转换债券 ：可转换证券赋予投资者以将其持有的债券或优先股用规定的价格和比例，在规定的时间内转换成普通股的选择权。 债券面值= =转换价格转换比率(bl)(bl) 转换比率(bl)(bl)：指证券持有人获得的每一份证券可转换的股票数。 可转换债券价值= =债券价值+ +购股权价值第16页/共36页第十六页，共37页。2.2.优先股 优先股：是一种债权与股权特征并存的证券。有固定的股息，股息是税后支付的，但在普通股之

9、前，股东与债权人一样对公司没有控制权，但不能像债权人那样有权在债券到期时收回(shu hu)(shu hu)本金，没有到期日。 优先股价格= =优先股股利/ /市场收益率 =D/r =D/r第17页/共36页第十七页，共37页。四、银行贷款 优点： 银行借款制度成本较低，筹资速度快，直接办理借款手续，达成协议就借款； 银行贷款灵活性强，直接协商贷款时间、数量(shling)(shling)和条件，年内可以多次获得贷款； 银行贷款不要求向公众披露企业信息，只向银行披露就可以了。 此外，利息可以抵税，没有发行费用；可利用财务杠杆效应。第18页/共36页第十八页，共37页。 缺点： 财务风险较高，有

10、杠杆效应，从而加大风险，如到期(do q)无法偿还本息、财务困境、破产等； 限制条款较多，考察借款用途，还债能力； 筹资额有限，公司资金实力，贷款意愿等。第19页/共36页第十九页，共37页。 借款成本：主要是借款利息，由利率决定；贷款利率高低取决于借款人的信誉、借款期限、经济环境(hunjng)(hunjng)和借款金额。 贷款利率= =无风险收益率+ +风险溢价；第20页/共36页第二十页，共37页。 Eg.Eg.某客户从银行借得一笔资金2 2万，利率12%12%，单利计息，1 1年后他需要(xyo)(xyo)还多少？如果是按季支付复利则其利息额为多少？ 1.1.单利：有效利率为= =利息

11、/ /贷款金额=12%=12%，名义利率= =实际利率；第21页/共36页第二十一页，共37页。 2.2.收款法付息，借款到期前定期向银行支付利息的方法，一年的计息期为M M则： 3.3.贴现法付息利率，银行给公司发款时，先从本金中扣除利息部分，到期时公司要偿还贷款(di kun)(di kun)全部本金的方法：第22页/共36页第二十二页，共37页。 Eg.上述借款人以贴现方式借入1年期贷款2万，名义利率12%。利息是为2400，他实际(shj)拿到的资金是多少=20000-2400=17600。 贴现贷款的有效利率=利息/（贷款面值-利息） 4.附加利率：用于分期付款的场合，分期付款时借款

12、成本会更高。第23页/共36页第二十三页，共37页。 固定利率：适于资本市场利率波动不大，资本供应较平稳时； 变动利率： 分期调整(tiozhng)利率：在基准利率基础上每半年或一年调整(tiozhng)一次利率； 浮动利率：可根据资金市场的变动情况随时调整(tiozhng)利率； 期货利率：借款利率按期货业务的利率来计算。第24页/共36页第二十四页，共37页。五、租赁(zln) 租赁是出租人以收取租金为条件，在契约或合同规定的期限内，将资产租借给承租人使用的一种经济(jngj)行为。 租赁行为在实质上具有借贷属性，不过它直接涉及的是物而不是钱。 特征： 所有权与使用权相分离； 融资与融物相

13、结合； 租金分期归流第25页/共36页第二十五页，共37页。1.1.租赁(zln)(zln)的种类及特点 经营租赁(zln) 1）租金总额可能小于设备的购买成本； 2）允许承租人提前解约。第26页/共36页第二十六页，共37页。 售后租回 卖主(即承租人)将一项自制或外购的资产出售后，又将该项资产从买主(即出租人)租回，习惯称之为“回租”。 承租企业因出售资产而获得了一笔现金，同时因将其租回而保留了资产的使用权。 在售后租回方式下，卖主同时是承租人，买主同时是出租人。通过售后租加交易，资产的原所有者(即承租人)在保留对资产的占有权、使用权和控制权的前提下，将固定资产转化(zhunhu)为货币资

14、本，在出售时可取得全部价款的现金，而租金则是分期支付的，从而获得了所需的资金；而资产的新所有者(即出租人)通过售后租回交易，找了一个风险小、回报有保障的投资机会。 第27页/共36页第二十七页，共37页。 融资租赁：出租人根据承租人对租赁物件的特定要求和对供货人的选择，出资向供货人购买租赁物件，并租给承租人使用，承租人则分期向出租人支付租金，在租赁期内租赁物件的所有权属于出租人所有，承租人拥有租赁物件的使用权。 1）一般由承租企业向租赁公司提出正式申请，由租赁公司融资购进设备租给承租企业使用； 2）租赁期限较长； 3）租赁合同比较稳定； 4）由承租企业负责(fz)设备的维修保养和保险，但无权自

15、行拆卸改装； 5）租赁期满时，按事先约定的办法处置设备，一般有退还或续租、留购三种选择，通常由承租企业留购； 6）融资租赁属于表外融资，不体现在企业财务报表的负债项目中，不影响企业的资信状况。第28页/共36页第二十八页，共37页。2.2.融资(rn z)(rn z)租赁的程序 选择租赁公司 办理租赁委托 签订购货协议(xiy) 签订租赁合同 办理验货 支付租金 合同期满处理设备第29页/共36页第二十九页，共37页。3.3.融资(rn z)(rn z)租赁的租金计划决定租金的因素租赁设备的购置成本预计租赁设备的残值利息(lx)租赁手续费租赁期限租金支付方式第30页/共36页第三十页，共37页

16、。融资租赁租金的测算方法平均分摊法先以商定的利息率和手续费率计算出租赁期间的利息和手续费，然后连同设备成本按支付次数平均。这种方法没有充分考虑时间价值因素。每次应付(yng f)租金的计算公式可表示为：式中，A表示每次支付的租金；表示租赁设备购置成本；表示租赁设备预计残值；表示租赁期间利息；表示租赁期间手续费；表示租期。第31页/共36页第三十一页，共37页。 某企业于204年1月1日从租赁公司租入一套设备，价值50万元，租期为5年，预计租赁期满时的残值为1.5万元，归租赁公司，年利率9%，租赁手续费率为设备价值的2%。租金每年末支付(zhf)一次。该套设备租赁每次支付(zhf)租金可计算如下

17、：第32页/共36页第三十二页，共37页。融资租赁租金的测算方法等额年金法是运用年金现值的计算原理测算每期应付租金的方法。在这种方法下，通常(tngchng)以资本成本率作为折现率。计算后付等额租金方式下每年末支付租金的公式为：式中，A表示每年支付的租金；PVAn表示等额租金现值，即年金现值；PVIFAi,n表示等额租金现值系数，即年金现值系数；n表示支付租金期数； i表示资本成本率。第33页/共36页第三十三页，共37页。 例：某企业于204年1月1日从租赁公司租入一套设备，价值50万元，租期为5年，预计租赁期满时的残值为1.5万元，归承租企业，资本成本率为11% 。租金每年末支付一次。承租企业每年末支付的租金为： 此例如果(rgu)为先付等额租金方式，则每年初支付租金为？第34页/共36页第三十四页，共37页。4.4.融资(rn z)(rn z)租赁筹资的优缺点 融资租赁筹资的优点 能够迅速获得所需资产 限制条件(tiojin)较少 可以避免设备陈旧过时的风险 租金分期支付，降低不能偿付的危险 能够享受税收利益 融资租赁筹资的缺点 筹资成本较高第35页/共36页第三十五页，共37页