第九章投资银行的其他融资业务

1、投资银行的其他融资业务和经纪业务投资银行的其他融资业务和经纪业务第一节 商业票据融资1第二节 公共融资2第三节 国际融资3第四节 咨询服务45第五节 投资管理第九章第九章 第一节第一节 商业票据融资商业票据融资（一）商业票据的特点 1 商业票据的期限 在美国，商业票据的期限一般少于270天 2 商业票据的投资 大部分商业票据由机构投资者购买 3 商业票据的收益 其收益要高于同期的国库券收益率(二二) 商业票据的发行者商业票据的发行者 商业票据的发行者可以分为金融性公司和非金融性公司，前者又可以分为，附属金融公司如福特信用公司以及与银行有关的金融公司和独立的金融公司这三种。 （三）（三） 商业票

2、据的融资商业票据的融资目的目的筹措季节性的短期资金筹措季节性的短期资金满足长期融资的需要满足长期融资的需要为其他目的融资为其他目的融资 （四）投资银行在票据（四）投资银行在票据融资中作用融资中作用 交易商募集的商业票据的发行者通常是工业企业，通过投交易商募集的商业票据的发行者通常是工业企业，通过投资银行承销其票据。在商业票据市场上，投资银行在某种资银行承销其票据。在商业票据市场上，投资银行在某种意义上起到联结承销和私募两个市场的中介作用。意义上起到联结承销和私募两个市场的中介作用。第二节第二节 公共融资公共融资（一）国库券融资（一）国库券融资 1、融资工具、融资工具从期限来看，政府债券主要包括

3、长期、从期限来看，政府债券主要包括长期、中期、短期国库券。中期、短期国库券。 2、投资银行在国库券市场上的作用、投资银行在国库券市场上的作用 投资银行在国库券市场上既作为初级投资银行在国库券市场上既作为初级交易商参与发行市场业务，又作为交交易商参与发行市场业务，又作为交易商和金融产品的创新者参与二级市易商和金融产品的创新者参与二级市场业务。场业务。（二）机构融资（二）机构融资1、机构债券的特点、机构债券的特点联帮政府机构债券介于公司债与国库券之间联帮政府机构债券介于公司债与国库券之间政府机构债券的利率稍高于国库券政府机构债券的利率稍高于国库券国库券本金和利息是一次性偿还的国库券本金和利息是一次

4、性偿还的2、投资银行在机构债券、投资银行在机构债券市场中的作用市场中的作用1投资银行和商业银投资银行和商业银行作为财务代理人行作为财务代理人在债券的设计和定在债券的设计和定价方面提供帮助价方面提供帮助3投资银行还会在其投资银行还会在其中应用一些特殊的中应用一些特殊的金融工程技术金融工程技术2作为承销商，通作为承销商，通常把证券进行重新常把证券进行重新包装，以使之对投包装，以使之对投资者更有吸引力。资者更有吸引力。（三）市政融资（三）市政融资其利息收益是免税其利息收益是免税的，无论是公司法的，无论是公司法人还是个人都免缴人还是个人都免缴联邦所得税联邦所得税市政债券的特点市政债券的特点市政债券发行

5、这市政债券发行这的债券可分为一般的债券可分为一般债务债券和收益债债务债券和收益债券，收益债券比一券，收益债券比一般债务债券风险大。般债务债券风险大。2、投资银行在市政债券市、投资银行在市政债券市场的作用场的作用 投资银行及商业银行的证券部在市政融资方面的重要作用是提供融咨询服务。其内容分为四类：(1)对融资计划和债务政策提出建议；(2)为组织新债务提供技术帮助；(3)信息传播；(4)监控。第三节第三节 国际融资国际融资一、国际债券融资1、国际债券市场 国际债券市场是欧洲债券市和外国债券市场的综 合。外国债券是借款人在外国用当地货币发行的债券而欧洲债券（Eurobonds）则是一个以伦敦为主的一

6、个国际性交易的，多种货币的债券市场。2、欧洲债券融资、欧洲债券融资(1)欧洲债券发行机制1 定价方法 欧洲债券发行采取预先定价方法(Pre- priced Deals)，这种定价方法是在债券公布日之前就已确定满足发行者要求的价格2 发行新机制 自从415规则实施以来，欧洲债券发行承销通常采取买断交易方式 欧洲债券发行程序欧洲债券发行程序 欧洲债券发行公告确定签署最终条款承销团支付债券发行者获得资金（3）外国债券融资）外国债券融资(1)扬基债券 所谓扬基债券是指非美国发行者在美国发行的以美元计价债券.美国债券市场现已推出一大批融资办法，覆盖整个资本结构的各个方面，发行方式也无所不包：公募、私募以

7、及公募114A条例下的包销发行以下对三种融资方式作一比较以下对三种融资方式作一比较公募144A规则下的发行传统私募证券委员会注册不必注册不必注册需公开的信用等级需公开的信用等级不需公开的信用等级包销包销代销最小规模最小规模无最小规模（AAA-B)（BBB级或以上）（AAA-BB)各种信用级别债券较高级别的债券各种信用级别的债券流动性强流动性较强流动性差(2)武士债券武士债券 是指非日本发行者在日本发行的以日元为计价单位的债 券。发行武士债券有利一面： 由于武士债券是日本国内债券，在日本清算交割，用日文发行说明书，并且可以得到债券的实际凭证，因而它比欧洲债券更具有吸引力。发行武士债券不利的一面：

8、 发行费用要高， 流动性差 过程繁琐(3)龙债券龙债券 龙债券的特点： 1 一般是一次到期还本、每年付息一次的长期固定利率债券；或以伦敦银行同业拆放利率为基准的浮动利率债券 2 投资人主要在亚洲 3 主承销商在组成承销团时会希望包括一定数量亚洲地区的投资银行作为非主干事承销商。以调动其在二级市场交易中的作用。 4 龙债券市场与欧洲债券市场及扬基债券市场相比有一定的独立二、二、 国际股票融资国际股票融资国际股票市场系由各主要国家股票市场向国际范围内延伸而形成的。主要的国际性证券交易所有纽约证券交易所、伦敦证券交易所、东京证券交易所等国际股权融资的原因国际股权融资的原因提高公司知名度提高公司知名度

9、开辟资金来开辟资金来源的新渠道源的新渠道有助于公司将来的有助于公司将来的筹资和股价的提高筹资和股价的提高扩大投资者扩大投资者的分布范围的分布范围2、欧洲股权融资、欧洲股权融资 (1)欧洲股权市场含义“欧洲股权”是指在股票面值货币所在国以外的国家发行的股权 (2)欧洲股权的承销方式采用分承销团（Separate Sydicates）承销方式， (3)欧洲股权资本的定价方式 欧洲股权发行采取公开定价发行（Tender Pricing）方式。 (4)“回流”问题（The Flowback Problem）如果发行过程中牵头投资银行没有严格地划定区域范围，发行机构没有定期公布高质量的公司研究报告，以及

10、缺乏全球交易网络等，而造成上市公司的情况不能被投资者掌握，投资者难以对公司前景形成长远信心时，投资者就会决定抛售，股票就很可能流回到了国内市场。3、美国存托凭证、美国存托凭证(1)存托凭证的定义存托凭证是一种由本国银行开出的外国公司证券保管凭证。存托凭证(DRS)主要以美国存托(凭)证(ADRS)形式存在，即主要面向美国投资者发行，并在美国证券市场交易。(2)存托凭证的种类美国存托凭证首先被分为有担保的和无担保的两类。无担保的ADR并无存券协议，有担保的ADR分为一、二、三级公开募集ADR和美国144A规则下的私募ADR四种四种ADRS比较比较ADRS类型注册登记及豁免规则公开披露要求美国会计

11、准则交易场所筹资能力一级有担保ADRSF-6表12g3-2(b) 公开披露要求 不需符合 OTC 无二级有担保ADRSF6 表 20F表 无 需符合 公开市场 无三级有担保ADRSF1 表 20F表 详细持续 需符合 公开市场 有144A私募ADRS无 12g3-2（b） 详细持续 不需符合 合格的机构投资者之间 有(3)美国存托凭证的作用美国存托凭证的作用1 ADR为美国投资者带来的好处 2外国公司利用ADR的好处主要表现为： 能够廉价获得关于外国公司的信息获得国外新兴市场高速发展所带来的可观的投资者收益美国投资者方便地购买外国股票筹集巨额的企业发展资金提高长期集资能力提高公司知名度，拓展海

12、外市场。第四节第四节 咨询服务咨询服务（一） 资产负债管理咨询资产负债管理的目标就是组织资产组合和负债组合使其风险相互抵消。 投资银行在资产负债管理领域的作用，主要是帮助企业分析资产负债表、分析利润来源、认识各种风险因素，并提供建议以减少风险、增加收益、改善其财务状况。一般来说，企业资产面临的风险与负债承担的风险可以通过设计一定的资产组合和负债组合相互抵消。（二）票据交换咨询（二）票据交换咨询 票据交换(Exchange Offer)是指发行证券的公司通过二级市场以现金买回已发行的证券，或者发行新证券交换已发行证券。其目的的主要是为了改善公司的财务指标，从而为再融资创造条件。投资银行在票据交换

13、业务中提供咨询服务的重点就是在于确定双方都能接受的票据交换条件。（三）公正意见公正意见的目的是确定一个支付给要转让资产的价格在财务上是否合理。公正意见不陈述卖方要价是否应该被接受，或买方要价是否对公司或股东最有利，它只陈述卖方要价在财务上是否公平。（四）调查研究服务 投资银行的咨询业务还通常涉及到一般的经济咨询，如就宏观经济形势、行业环境、投资方案和产品开发的可行性出具咨询意见。 第五节第五节 投资管理投资管理（一）投资管理的地位（一）投资管理的地位有些投资银行不涉及投资管理，而有些投资银行则以投资管理作为业有些投资银行不涉及投资管理，而有些投资银行则以投资管理作为业务的核心。务的核心。（二）

14、资产、策略和费用（二）资产、策略和费用投资管理者管理的投资资产范围非常广，股票投资者可投资于增长股、投资管理者管理的投资资产范围非常广，股票投资者可投资于增长股、篮筹股、新股票等。固定收益投资者可投资于市政债券、国库券和联篮筹股、新股票等。固定收益投资者可投资于市政债券、国库券和联邦政府机构债券等，以及利用相应的期货、期权头寸的杠杆作用。邦政府机构债券等，以及利用相应的期货、期权头寸的杠杆作用。投资者的投资策略是多种多样的。管理者可能以基本方式进入市场，投资者的投资策略是多种多样的。管理者可能以基本方式进入市场，或采用技术或采用技术(市场定时市场定时)方式。有些则采用指数策略，以现代证券组合方式。有些则采用指数策略，以现代证券组合理论的原则为基础，以资产有效定价为前提。理论的原则为基础，以资产有效定价为前提。 投资管理者收费标准是以管理资产的价值及投资管理策略的力度为投资管理者收费标准是以管理资产的价值及投资管理策略的力度为依据。依据。（3）投资银行在投资管理）投资银行在投资管理中的主要业务中的主