-财务报表分析和财务预测

1、第二章财务报表分析和财务预测第一节 财务报表分析的目的与方法财务报表分析的方法一一比拟分析法和因素分析法.一比拟分析法：对2个或以上有关的可比数据进行比照,从而揭示趋势或差异.按比拟分析的对象分：趋势分析：与 本企业的历史 分析,即不同时期3-10年指标相比.横向比拟分析：本企业与 同类企业的比拟分析,即与行业平均数或对标企业比拟.预算差异分析：本企业实际与 方案预算的比拟分析,即实际执行结果与方案预算指标比拟.-按比拟分析的内容分：比拟的内容用途会计要素的总量总量比拟主要采用时间序列分析,有时用于同业比照. 分析企业相对规模和竞争地位的变化.结构的百分比把资产负债表、利润表、现金流量表转换成

2、结构百分比报表. 用于发现占比不合理的工程,揭示进一步分析的方向.财务比率是相对数,排除了规模的影响,具有较好的可比性.是各会计指标之间的数量关系,反映它们的内在联系.-最常用的二因素分析法一一依据财务指标与其指标之间的数量关系,从数量上确定各因素对指标影响程度 的一种方法.1连续替代法：P32将分析指标分解为 各个可以量化的因素,并根据各个因素之间的依存关系,顺次用各因素的比拟值通常为实际值替代基准值通常为标准值或方案值,据以测定各因素对分析指标的影响.2差额分析法：步骤：1 .确定分析对象：即确定需要分析的财务指标,比拟其实际数额和标准数额如上年实际数额,并计算两者的差额；2 .确定该财务

3、指标的驱动因素：即根据该财务指标的形成过程,建立财务指标与各驱动因素之间的函数关系模型；3 .确定驱动因素的 替代顺序；4 .按顺序计算各驱动因素脱离标准的 差异对财务指标的影响.【提示】题目要求定量分析才做因素分析,否那么只需要文字解释.差额分析法只适用于当综合指标等于各因素之间 连乘或连除时.当综合指标是通过因素间“加或“减形成时,不能用差额分析法.第二节财务比率分析 P33一、短期偿债水平比率一表内分析指标,绝对数：营运资本=流动资产-流动负债相对数：XXXX标动负债流动比率=流动资产/流动负债' 分子比率指标一速冻比率=速冻资产/流动负债酸性测试比率现金比率=货币资金/流动负债

4、现金流量比率=经营活动现金流量净额/流动负债1但凡指标中涉及现金流量,均为经营活动现金流量净额.现金流量比率中的流动负债采用期末数而非平均数,由于实际需要归还的是期末金额.用经营活动现金流量净额代替可偿债资产存量,与短期债务进行比拟以反映偿债水平,更具有说服力 2营运资本确实定与含义营运资本=流动资产-流动负债=长期资本-长期资产流动资产流动负债非流动资产 长期资产长期负债 股东权益营运资本,?长期资本?流动资产的资金 来源：一是流动负债；二是营运资本.营运资本的数额越大,财务状况越稳定.营运资本越多,长期资本用于流动资产的金额越大.营运资本是 绝对数,不便于不同历史时期 及不同企业之间 的比

5、拟,而用营运资本配置比率、流动比率更加合理流动比率与营运资本配置比率的关系:流动资产资金来源流动负债/流动资产=1 /流动比率营运资本/流动资产=营运资本配置比率1 /流动比率+营运资本配置比率 =1营运资本配置比率 与流动比率是同方向变化的. 速动资产,指可以在较短时间内变现的资产,包括：货币资金、交易性金融资产、各种应收账款等.货币资金-速动资产,交易性金融资产各种应收款项流动资产T一非速动I资产预付账款变现速度慢；局部存货可能已毁损报废、尚未 处理；存货估价可能与变现金额相距甚远8变现速度慢一年内到期的非流动资产其他流动资产金额有偶然性,不代 表正常的变现水平 不存在统一、标准的流动比率

6、数值.不同行业的流动比率,通常有明显差异.营业周期越短的行业,合理的 流动比率越低.为了考察流动资产的变现水平,有时还需要分析其周转率.影响速动比率可信性的重要因素是应收款项的变现水平营运资本是绝对数,不便于直接评价企业短期偿债水平,而用营运资本配置比率更加合理 流动比率是对短期偿债水平的粗略估计.越大越好将可偿债资产定义为速冻资产,计算短期债务的存量比率更可信.用经营活动现金流量净额代替可偿债资产存量,与短期债务进行比拟以反映偿债水平,*可偿债资产与短期债务的存量比拟一一可反映短期偿债水平-可偿债资产的存量：资产负债表中列示的流动资产年末余额.短期债务的存量：资产负债表中列示的流动负债年末余

7、额.更具有说服力增强短期偿债水平的 因素1.可动用的银行授信额度可以随时借款增加企业现金.这一数据不在财务报表中反映, 但有的公司以董事会公告披露.2.可快速变现的非流动资产可快速变现但未列入“一年内到期的非流动资产的非流动资产3.偿债水平的声誉声誉好.易于筹集资金降低短期偿债水平的 因素1.与担保有关的或有负债事项不包括预计负债担保归还的金额是不确定的,所以是不能列示在报表中的, 只能在报表的附注中说明,为表外因素预计负债是表内因素2.经营租赁合同中的 承诺付款事项不包括融资租赁这很可能变为偿付义务融资租赁是表内因素二影响短期偿债水平的其他因素、长期偿债水平比率衡量长期偿债水平的财务比率,分

8、为存量比率 和流量比率 等.一指标计算 总资产资厂负债率=*100%总负债,.山一,非流动负债长期资本负债率=一自为受一/左一乂 * 100% 非流动负债+股东权益还本水平-e 总负债厂权比率=股钻益* 100%,总资产?权益乘数 =1 +产权比率 =区人奴股东权益1 1入扎干-资产负债率经营活动现金流量净额L现金流量与负债比率 -仔修口如* 100%负债总额L利息保证倍数.付息水平1息税前利润 净利润+利息费用+所得税费用 利息费用=利息费用人一经营活动现金流量净额现金流量利息保证倍数=-E1一二指标分析1 .资本结构衡量指标1广义资本结构：资产负债率反映总资产中有多大比例是通过负债取得的.

9、它可以衡量企业清算时对债权人利益的保证程度. 资产负债率越低,企业偿债越有保证,贷款越平安.2狭义资本结构： 长期资本负债率 反映企业资本结构,2 .财务杠杆的衡量指标：权益乘数 和产权比率.=1 +产权比率权益乘数=资产总额/股东权益=1 / 1 -资产负债率3 .现金流量与负债比率m人、六目一 z出口生经营活动现金流量净额现金流量与负债比率=一* 1.该比率中的 负债总额采用期末数而非平均数.4.付息水平分析指标一八皿息税前利润利息保证倍数=利息费用_ 净利润+利息费用+所得税费用=利息费用利息保证倍数越大,公司拥有的归还利息的缓冲效果越好利息保证倍数的基准是1利息保证倍数小于1,说明自身

10、产生的经营收益不能支持现有规模的债务利息保证倍数等于1也很危险,由于息税前利润受经营风险的影响,是不稳定的,而支付利息却是固定的.经营活动现金流量净额现金流量利息保证倍数=7利息费用它比利润根底的利息保证倍数 更可靠,由于实际用以支付利息的是 现金, 而不是利润.表中,息税前利润下的 利息费用仅包括利润表中的 财务费用的利息费用.分母的利息费用 是本期的全部应付利息,包括计入利润表的财务费用的利息费用,还包括计入资产负债表 固定资产等本钱的 资本化利息.三影响长期偿债水平的其他因素表外因素因素解释长期租赁当经营租赁租赁额比拟大,期限比拟长或具有经常性时,就形成了一种长期性筹资表外融资, 会对偿

11、债水平产生影响.债务担保担保工程的时间长短不一,有的影响公司的长期偿债水平,有的影响公司的短期偿债水平.未决诉讼未决诉讼一旦判决败诉,可能会影响企业的偿债水平.事项时间长短不一,有的影响公司的长期偿债水平,有的影响短期偿债水平.效率【提示】预计负债、融资租赁 会影响偿债水平,属于表内因素; 或有负债、经营租赁 会影响偿债水平,属于表外因素,三、营运水平比率一一衡量企业利用资产创造收入的营运水平比率三一衡量公司资产治理效率的财务比率.一计算规律应收账款周转次数存货周转次数营业收入=应收账款营业收入或营业本钱流动资产周转次率E j , “工周转额XX转次数=-X X数营运资本周转率非流动资产周转率

12、存货_营业收入=.流动资产营业收入=营运资本营业收入=非流动资产总资产周转率营业收入总资产【链接】净经营资产周转率营业收入净经营资产XX转天数 =365 / X X周转次数 =365 * X X与收入比 X X数XX收入比=,以、营业收入1 .应收账款周转率：应收账款平均净额 小于应收账款平均余额2 .存货周转率：本钱率=营业本钱/营业收入4 .营运资本周转率仅有经营性资产和负债 被用于计算这一指标.短期借款、交易性金融资产和超额现金等不是经营活动必需的而排除.5 .非流动资产周转率一一反映非流动资产的治理效率.主要用于投资预算和工程治理分析,以确定投资于竞争战略是否一致,收购和剥离政策是否合

13、理等.二指标分析应注意的问题1 .流动资产周转率分析流动资产中应收这款和存货占绝大局部,因此它们的周转状况对流动资产周转具有决定性影响.指标分析及运用时需注意的主要问题应 收 账 款 周 转 率1 .营业收入的赊销比例问题：计算时应使用赊销额 而非营业收入.但是,外局部析人员无法在财务报表内取得公司的赊销数据,只好直接使用营业收入作为替代进行计算,采用 全部营业收入,导致了应收账款周转率 被高估.2 .应收账款年末余额的可靠性问题：在用应收账款周转率进行业绩评价时,可以使用年初和年末的平均数、或者使用多个时点的平均数,以减少季节性、偶然性或人为因素的影响.3 .应收账款的坏账准备问题：如果坏账

14、准备的金额大,就应进行调整,或者使用未计提坏账准备的应收账款 计算周转天数、周转次数.提示资产负债表上的资产是按净值列示,报表上的应收账款金额是扣除坏账准备后的金额.4 .应将应收票据纳入 应收账款周转率的计算.5 .应收账款周转天数不是越短越好：应收账款是赊销引起的,如果赊销有可能比现金销售更有利,周转天数就不是越少越好.6 .应收账款分析应与赊销分析、现金分析联系起来：应收账款日益增加,而赊销和现金日益减少,那么可能是赊销出了比拟严重的问题.【总结】调整后的应收账款周转率计算公式：、一乩赊销收入调整后的应收账款周转率=仇也十应收账款平均净额+应收票据平均余额+坏账准备平均余额存 货 周 转

15、 率1 .计算存货周转率时,使用“营业收入或“营业本钱作为周转额,要看分析的目的.在短期偿债水平分析中,为了评估资产的变现水平以及分解总资产周转率时、应统一使用“营业收入计算周转率.如果是为了评估存货治理的业绩,应当使用“营业本钱计算存货周转率.2 .存货周转天数不是越少越好.存货必须满足流转需要.3 .应注意应付账款、存货和应收账款或营业收入之间的关系.企业接受大的订单时,通常要先增加存货,然后推动应付账款增加,最后才引起应收账款营业收入增加.4 .应关注构成存货的原材料、在产品、半成品、产成品和低值易耗品之间的比例关系.如果产成品大量增加,其他工程减少,很可能是销售不畅,生产放慢.如果前端

16、存货原材料占比增加 ,说明大额订单主动采购,预示着未来的销售增长；如果后端产成品占比增加,说明销路不畅,产品积压.2 .非流动资产周转率分析主要用于投资预算 和工程治理 分析,以确定投资于竞争战略是否一致,收购和剥离政策是否合理等.3 .总资产周转率的驱动因素分析在营业收入既定的情况下,总资产周转率的驱动因素是各项资产.总资产周转率的驱动因素分析,通常使用“资产周转天数或“资产与收入比指标,不使用“总资产周转次数 各项资产周转次数之和不等于总资产周转天数.总资产周转天数=监项资产周转天数总资产与收入比=济项资产与营业收入比四、盈利水平比率记忆规律指标及计算驱动因素分析分母分子率净利润营业净利率

17、=营业收入* 100%营业净利率的变动,是由利润表各个工程变动引起的驱动因素分析包括：金额变动分析和结构变动分析净利润总资产净利率=H次*100% 息资广影响总资产净利率的驱动因素是营业净利率和总资产周转次数净利润净利润营业收入息资广净利率=总资产=营业收入总资产=营业净利率*总资产周转次数净利润权益净利率-* 100%股东权俶有关权益净利率指标的分析,详见杜邦分析体系1,营业净利率'净利润"、营业收入两者相除可以概括公司的全部经营成果.该比率越大,公司的盈利水平越强.本年结构是当年各工程除以当年营业收入得出的百分比.2,总资产净利率 一一公司盈利水平的关键、最要的.股东报酬

18、在总资产净利率和财务杠杆决定.提升权益净利率的根本动力是总资产净利率.营业净利率变动影响 =营业净利率变动 *上年总资产周转次数总资产周转次数变动影响 =本年营业净* *总资产周转次数变动3.权益净利率可以衡量企业的总体盈利水平.权益净利率 =净利润/股东权益*100%=营业净利率*总资产周转次数 *权益乘数*100% =总资产净利率 *权益乘数* 100%权益净利率具有很强的综合性,概括了公司的全部经营业绩和财务业绩.五、市价比率上市公司有两个特殊的财务数据,一是股数,二是市价.它们是一般企业没有的.股数、市价与净收益、净资产、营业收入进行比拟,可以提供有特殊意义的信息.财务数据股数股价净收

19、益百净利润优先股股息母股收出 =流通在外普通股加权平均股数十日片 每股市价 市盈率=每股收益净资产普通股股东权益母股净资厂母股账面仇值=流通在外普通股股数每股市价 市净率一每股净资产营业收入营业收入市销率=每股市价母股口业“八八一流通在外普通股加权平均股数市的十=每股营业收入【提示】每股是在“普通股股东的角度定义的:分母上：流通在外股数,取 普通股的股份数,不应包含优先股的股份数 分子上：指标优先股问题的处理每股收益净利润中要 减去当年宣告或积累的 优先股股息,但不减普通股股利.每股净资产净资产要减去优先股权益包括优先股 清算价值和拖欠股利.1,市盈率每股收益仅适用于普通股,而不含优先股.每股

20、市价 实际上反映了投资者对 未来收益的预期.而市盈率是基于 过去年度的收益.市盈率反映了投资者对公司 未来前景的预期,相当于每股收益的资本化.2,市净率也称市账率通常只为普通股计算每股净资产.市净率说明市场对公司净资产质量的评价.六、杜邦分析体系是利益各主要财务比率之间的内在联系,对公司财务状况和经营成果进行综合系统评价的系统方法. 一杜邦分析体系的核心比率核心比率权益净利率是分析体系的核心比率核心公式总资产净利率,A, 权益净利率=营业净利率*总资产周转次数*权益乘数1 J 盈利水平营运水平长期偿债水平【相关链接】可持续增长率的计算与应用要利用杜邦分析体系的核心公式.分 解 指 标营业净利率

21、营业净利率是利润表的概括,净利润和营业收入两者相除可以概括企业经营成果.总资产周转次数总资产周转次数把利润表的和资产负债表联系起来,使权益净利率可以综合分析评价整个企业的经营成果和财务状况.权益乘数权益乘数 是资产负债表的概括,说明资产、负债和股东权益的比例关系,可以反映企业最根本的财务状况.该体系重点揭示公司获利水平及杠杆水平对权益净利率的影响,及各相关指标间的相互作用关系.二杜邦分析体系的根本框架反映的内容利用的指标可采用的模式解释经营战略营业净利率、总资产周转次数1 .“高盈利、低周转2 .“低盈利、高周转一一反向搭配仅从营业净利率的上下并不能看出业绩好坏,应与总资产周转率联系起来考察企

22、业经营战略.真正重要的是两者共同作用得到的总资产净利率.财务政策权益乘数财务杠杆1 .低经营风险、高财务杠杆2 .高经营风险、低财务杠杆在总资产净利率不变的情况下,提升财务杠杆可以 提升权益净利率,但同时也会增加财务风险. 如何配置财务杠杆是企业最重要的财务政策.总资产净利率与财务杠杆,共同决定了企业的权益 净利率.企业必须使其经营战略和财务政策相匹配.分解出来的财务杠杆权益乘数表示可以反映企业的财务政策.提升财务杠杆,会增加财务风险、如何配置财务杠杆,是公司最重要的财务政策.一般,公司总资产净利率较高.财务杠杆那么较低.经营风险低的公司 可以得到较多的贷款,其 财务杠杆较高；经营风险高的企业

23、,职能得到较少的贷款,其 财务杠杆较低.三杜邦分析体系的 局限性1.计算总资产净利率的“总资产与“净利润不匹配.总资产为全部资产提供者享有,而净利润那么专属于股东,两者不匹配.2.没有区分经营活动损益 和金融活动损益.正确计量根本盈利水平的前提是区分经营资产/损益和金融资产/损益3.没有区分金融负债和经营负债负债的本钱利息支出仅是金融负债的本钱,经营负债是无息负债.金融负债与股东权益相除,可以得到更符合实际的财务杠杆.经营负债没有杠杆作用七、治理用财务报表体系一总体思路1.财务治理对企业活动的分类-经营活动企业活动-金融活动f筹资活动以及多余资本的利用*在资本市场上进行提示这里的“经营活动包括

24、生产性资产投资活动,与会计的“现金流量表的“经营活动含义不同总体思路区分经营活动和金融活动资产负债表区分经营资产和金融资产、经营负债和金融负债利润表区分经营损益和金融损益现金流量表区分经营现金流量和金融现金流量资产的区分经营资产,指销售商品或提供劳务所涉及的资产.含股权投资 金融资产,指利用经营活动多余资本进行投资所涉及的资产.负债的区分经营负债,指销售商品或提供劳务所涉及的负债.金融负债,指筹资活动所涉及的负债.含长期与短期2.根本框架:资产的区分1 .经营资产,指 销售商品或提供劳务所涉及的资产.含股权投资2 .金融资产,指利用经营活动 多余资本进行投资所涉及的资产.负债的区分1 .经营负

25、债,指销售商品或提供劳务所涉及的负债.2 .金融负债,指债务筹资活动所涉及的负债.含长期与短期二治理用资产负债表1.资产、负债的区分1区分经营资产、金融资产容易混淆的工程：货币资金.货币资金本身是金融资产,但是有一局部货币资金是经营活动所必需的.以往测试有三种做法：第一种做法是将全部“货币资金列为经营资产；第二种做法是根据行业或公司历史平均的货币资金/营业收入百分比 以及本期销售额,推算经营活动需要的货币资金数额,多余局部列为金融资产；第三种做法是将其全部列为金融资产.短期权益性投资属于金融资产；持有至到期投资属于金融资产；长期权益性投资长期 股权投资属于经营资产.应收股利：短期权益性投资已经

26、划分为金融工程形成的应收股利,属于金融资产.长期权益性投资的应收股利属于经营资产2区分经营负债和金融负债：金融负债是债务筹资活动所涉及的负债,包括短期借款、一年内到期的长期负债、长期借款、应付债券等.其他都属于经营负债.【提示】不容易识别的工程： 优先股：从普通股股东角度看,优先股属于金融负债. “应付利息和“应付股利包括优先股的应付股利和普通股的应付股利,均为筹资活动的应计费用,属于金融负债 长期应付款：融资租赁引起的长期应付款属于金融负债,经营活动引起的长期应付款属于经营负债.2.根本等式净经营资产=净负债+股东权益 =净投资资本净经营资产=经营资产-经营负债=经营性流动资产 +经营性长期

27、资产-经营性流动负债 +经营性长期负债=经营性流动资产-经营性流动负债+ 经营性长期资产-经营性长期负债拳营营运资本+净经营性长期资产3.治理用资产负债表净经营资产净负债+股东权益经营营运资本=经营性流动资产-经营性流动负债净金融负债净负债=金融负债-金融资产净经营性长期资产=经营性长期资产-经营性长期负债股东权益三治理用利润表1 .金融损益金融损益是指金融负债利息与金融资产收益的差额,即 扣除利息收入、金融资产公允价值变动收益等以后的利息费用.计算该利息的税后结果税后利息费用也称为净金融损益.经营损益：除金融损益以外的当期损益.-金融损益治理用利润表中的利息费用=财务费用土金融资产公允价值变

28、动损益 +金融资产减值损失 士金融资产投资损益【提示1】在财务费用的根底上,调整三项损益,计算出 广义的利息费用.【提示2】区分经营和金融： 金融性要调整,经营性不调整.【提示3】区分损失和收益： 损失要调增,收益调减.2 .治理用利润表根本公式净利润=经营损益+金融损益税后经营净利润-税后利息费用税前经营利润* 1-所得税税率-利息费用* 1 -所得税税率【提示】P45治理报表：税后经营净利润-税后利息费用=净利润 传统报表：利润总额 -所得税费用=净利润无论治理报表还是传统报表,净利润的金额是一样的.四治理用现金流量表1.区分经营现金流量与金融现金流量经营活动现金流量销售商品或提供劳务 等

29、营业活动以及与此有关的 生产性资产投资 活动产生的现金流量.代表了企业经营活动的全部成果,是“企业生产的现金,又叫实体经营现金流量,又叫“实表达金流量.企业的价值决定于未来预期的实表达金流量.金融活动现金流量筹资活动和金融市场投资活动而产生的现金流量.1 .债务现金流量一一是与债权人之间的交易形成的现金流,包括支付利息、归还或借入债务以及购入或 出售金融资产.2 .债权现金流量一一是与股东之间的交易形成的现金流,包括股利分配、股份发行或回购等.【提示】金融资产是超过实际生产经营需要的投资,可以 抵消金融负债,被看成“负的金融负债3 .现金流量确定剩余流量法从实表达金流量的 来源分析企业实表达金

30、流量=税后经营净利润+折旧与摊销-经营至'1J营业现金毛流量1一营业现金净流量L提示资本支出=净经营长期资产增加+折旧与摊销萼运资本净增加-资本:*实表达金流量支出融资现金流量法从实表达金流量的 去向分析实表达金流量=股权现金流量+债务现金流量股权现金流量=股利分配-股权资本净增加债务现金流量=税后利息费用-净负债增加或+净负债减少【提示】经营现金流量 =实表达金流量=融资现金流量=金融现金流量五治理用财务分析体系1 .改良的财务分析体系的 核心表达式:权益净利率权益净利率=税后经营净利润/股东权益-税后利息费用/股东权益=净经营资产净利率 +净经营资产净利率-税后利息率衡量借款是否合

31、理匕经营、 ?差异率的重要依据净负债股东权益JL净财务、 杠杆杠杆奉献率权益净利率=经营资产净利率+杠杆奉献率杠杆奉献率=经营差异率*净财务杠杆经营差异率=净经营资产净利率-税后利息率f税后利息费用/净负债2 .分析框架权益净利率净经营资产净利率+杠杆奉献率税后经营净利率*净经营资产周转次数经营差异率 * 净财务杠杆税后经营净利润/营业收入中:净负债/股东权益净经营资产净利率-税后利息率T税后利息费用/净负债3.指标计算规律口径一致主体治理用资产负债表1治理用利润表2投资报酬率母子率=2 / 1实体净经营资产税后经营净利润净经营资产净利率债务净负债税后利息费用税后利息率股权所有者权益净利润权益

32、净利率第三节财务预测的步和与方法、财务预测的意义含义狭义的财务预测仅指估计企业未来的融资需求； 广义的财务预测包括编制全部的预计财务报表.意义是融资方案的前提；有助于改善投资决策；有助于应变.、财务预测的 步骤：1 .销售预测：财务预测的起点是 销售预测.销售预测本身不是财务治理的职能,但它是财务预测的根底,2 .估计经营资产和经营负债3 .估计各项费用 和留存收益： 净利润和股利支付率 共同决定所能提供的资本数额.和内部提供的利润留存可得出4 .估计所需融资：根据预计经营资产总量,减去已有的经营资产、自发增长的经营负债、可动用的金融资产三、财务预测的方法一销售百分比法一一比拟简单、粗略的预测

33、方法筹资总需求=动用金融资产+增加留存收益+增加借款假设前提筹资顺序假设相关资产、负债与营业收入存在稳定的百分比关系,然后根据预计营业收入和相应的百分比预计相关资产、负债, 最后确定融资需求.根本思路留存收益增加=I1预计营业收入*方案营业净利率* 1-股利支付率优先顺序：动用现存的金融资产一一增加留存收益一一增加金融负债一一增加股票融资 总需 求总额法融资昌索求=净经营资产的增加一颜计净经营资产合计-基期净经营资产合计=预计经营资产-预计经营负债-基期经营资产-基期经营负债增加额法融资总需求=净经营资产的增加=增加的营业收入*净经营资产占销售的百分比同比增长法融资总需求=净经营资产的增加=基

34、期净经营资产*营业收入增长率需要 外部 融资分步法预计需要外部融资=融资总需求-可动用金融资产 -留存收益增加公式法预计需要外部融资额=增加的经营资产-增加的经营负债-可动用的金融资产-留存收益增加增加的营业收入*经营资产销售百分比-增加的营业收入*经营负债销售百分比-可动用的金融资产 -预计营业收入*方案营业净利率1-股利支付率金融资产与营业收入之间没有必然的百分比联系.二回归分析法非重点一一利用一系列历史资料求得各资产负债表工程 和销售收入 的函数关系,然后基于方案销售收入预测资产、负债数量,最后预测融资需求. 假设存货与销售收入之间存在线性关系,直线方程：存货=a + b *销售收入.根

35、据销售收入和该方程预计存货的金额.三运用电子系统预测：电子表软件,如excel简单交互式财务规划模型一一复杂综合数据库财务方案系统一一最复杂第四节增长率与资本需求的测算一、内含增长率的测算一外部 融资销售增长比：1 .含义：可动用金融资产为0时,每增加1元营业收入 需要追加的外部融资额.外部融资占销售增长的百分比 简称“外部融资销售增长比.假设 可动用的金融资产为0,经营资产销售百分比、经营负债销售百分比保持不变,那么有公式如下：外部融资额=经营资产销售百分比 -经营负债销售百分比*营业收入增加 -预计营业收入*预计税后经营净利率* 1 -预计股利支付率 外部融资销售增长比 *销售增长额或营业

36、收入增加额两边同时除以营业收入增加,增长率即为内含增长率2 .公式：外部融资销售增长比珞营资产销售百分比-经营负债销百分比 -1 +增长率/增长率*预计税后经营净利率 * 1 -预计股利支付率?=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比增长率指营业收入增长率含义只靠内部积累即增加留存收益实现的销售增长,其销售增长率被称为内含增长率二内含增长率净经营资产周转率计算方法1:根据外部融资销售增长比的公式,设外部融资额为0,求销售增长率即可0=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比1 +增长率/增长率*预计税后经营净利率*1 -预计股利支付率方法2:公式法预计净利润二二硒计利J润留存率预计净经宫资广内含

37、增长率 =预计净利润H1、re一美1 二、一 ?禾1润留存率 预计净经宫资产?人e营业净利率净经营资产周转率利润留存率扩展 内含增长率 =,力肢.1口日区子?-营业净利率净经营资产周转率利润留存率 公式推导过程如下理解：,小心.,、,#.,一 ,心.,、,经营资产经营负债净经营资产1经营资产销售百分比-经营负债销售百分比=-=-G=易4次一田拄多一营业收入营业收入营业收入净经营资广周转率即0 =但圻二拄夕一 - 1 + *预计营业净利率*预计利润留存率净经营资广周转率1 增长率一 ,、也以AAL田好母=1 *预计营业净利率*预计利润留存率* 净经营资广周转率1 增长率=净经营资产周转率须计营业

38、净利率预计利润留存率一增长率 = 1 1增长率=净经营资产周转率预计营业净利率预计利润留存率- 1 一增长率1 -净经营资产周转率预计营业净利率预计利润留存率1'净经营资产周转率预计营业净利率预计利润留存率增长率净经营资产周转率预计营业净利率预计利润留存率的/ = 1-净经营资产周转率须计营业净利率预计利润留存率一加长率结论预计销售增长率=内含增长率,外部融资额=0预计销售增长率 内含增长率,外部融资额 0 追加外部融资预计销售增长率 内含增长率,外部融资额 0 剩余资金二、可持续增长率的计算一含义可持续增长率是指 不增发新股或回购股票,不改变经营效率 不改变营业净利率 和资产周转率和

39、 财务政策不改变权益乘数和利润 留存率时,其销售所能到达的最大增长率.在这种状态下,其资产、负债和 股东权益同比例土鬲口二假设条件假设条件对应指标或等式1.公司的营业净利率将维持当前水平,并且可以涵盖新增债务增加的利息.营业净利率不变2.公司总资产周转率将维持当前的水平.总资产周转率不变3.公司目前的资本结构是目标资本结构,并且打算继续维持下去.权益乘数不变或资产负债率 不变或产权比率不变4.公司目前的利润留存率是目标利润留存率,并且打算继续维持下去.股利支付率或利润留存率不变5.不愿意或者不打算增发新股包括股份回购.增加的所有者权益=增加的留存收益【提示】上述假设条件成立时,销售的实际增长率

40、与可持续增长率相等.三计算公式根据期初 股东权益计算可持续增长率=本期净利润*本期利润留存率/期初股权权益营业净利率*总资产周转次数 *利润留存率*期末总资产期初权益乘数可持续增长率_ 营业净利率期末总资产周转次数期末权益乘数 本期利润留存率根据期末=-营业净利率期末总资产周转次数 期末权益乘数本期利润留存率股东权益计算_期末权益净利率 本期利润留存率=-期末权益净利率 本期利润留存率四可持续增长率 与实际增长率 的关系可持续增长率与 实际增长率的区别可持续增长率是企业不增发新股或回购股票,当前经营效率和财务政策决定的未来内在增长水平,本年实际增长率是本年营业额比上年营业额的增长百分比.平衡增

41、长如果某一年的 经营效率和财务政策与上年相同,在不增发新股或回购股票 的情况下,那么本年实际增长率、本年的 可持续增长率以及上年的可持续增长率三者相等.【提示】本年的销售增长率 =本年可持续增长率=上年可持续增长率 =本年股东股东权益增长率本年总资产增长率=本年总负债增长率 =本年净利润增长率=本年利润留存增长率 本年股利增长率高速增长1 .如果某一年的公式中的 4个财务比率 有一个或多个比率提升,在不增发新股或回购股票的情况下,那么本年实际 增长率就会超过上年的可持续增长率,本年的可持续增长率也会超过上年的可持续增长率.由此可见,超常增长是“改变财务比率的结果,而不是持续当前状态的结果.2

42、.如果某一年的公式中4个财务比率有一个或多个比率下降,在不增发新股或回购股票的情况下,那么本年的实际 增长率会低于上年的可持续增长率,本年的可持续增长率会低于上年的可持续增长率.这是超常增长之后的必然结果,企业对此要事先有所准备.3 .如果公式中的4个财务比率已经到达公司的 极限.只有通过 增发新股增加资金,才能提升销售增长率.【提示】超常增长是指实际增长率超过可持续增长率的增长.【解读】1在满足5个假设不增发新股或回购股票 且保持资产周转率、权益乘数、营业净利率、利润留存率不变的前提下:预计销售增长率=预计可持续增长率=基期可持续增长率营业净利率期末总资产周转率 期末总资产权益乘数 利润留存

43、率=?-营业净利率期末总资产周转率 期末总资产权益乘数 利润留存率 '2在满足3个假设不增发新股或回购股票 且保持资产周转率、权益乘数不变的前提下:预计销售增长率=预计可持续增长率W基期可持续增长率;预计营业净利率预计期末总资产周转率 预计期末总资产权益乘数预计利润留存率-预计营业净利率 预计期末总资产周转率""预计期末总资产权益乘数预计利J润留存工3确定高速增长时应改变的财务比率,只有在权益乘数、资产周转率不变以及不增发新股的前提下确定应改变的营业净利率或股利支付率时,可直接利用公式：,倒求营业净利率或股利支付率 隹的/预计营业净利率 预计期末总资产周转率预计期末总资产权益乘数预计利润留存率预计销售增长率 =-预计营业净利率 预计期末总资产周转率一预计期末总资产权益乘数一预计利J润留存率但在确定高速增长时 改变的是资产负债率、资产周转率或增发股票时,不能利用公式倒推,只能利用不变的相关比率推算.五基于治理用财务报表的可持续增长率假设条件1 .企业营业净利率将维持当前水平,并且可以涵盖新增债务的利息；2 .企业净经营资产周转率将维持当前水平；3 .企业目前的资本结构是目标资本结构净财务杠杆不变,并且打算继续维持下去；4 .企业目前的利润留存率是目标利润留存率,并且打算继续维