中债收益率曲线和指数日评

1、中债收益率曲线和指数日评2008年7月2日中央国债登记结算有限责任公司债券信息部收益率曲线组：张永民()赵 凌王超群何一峰指数组：管圣义 卢遵华质量组：牛玉锐目录第一部分：发行情况第二部分：宏观经济分析市场重大消息第三部分：今日银行间货币市场市场走势 两日Shibor利率走势分析表3.2今日回购利率、Shibor利率、央票和中短期票据对比表3.3今日回购利率、Shibor利率、央票和中短期票据对比图第四部分：今日IRS走势分析

2、第五部分：中债收益率曲线走势分析图5.1 银行间固定利率国债收益率曲线比较图表5.1 银行间固定利率国债收益率曲线标准期限收益率涨跌表图5.2 银行间固定利率政策性金融债收益率曲线比较图表5.2 银行间固定利率政策性金融债收益率曲线标准期限收益率涨跌表图5.3 银行间固定利率央行票据收益率曲线比较图表5.3 银行间固定利率央行票据收益率曲线标准期限收益率涨跌表图 银行间固定利率中短期票据收益率曲线比较图 表5.4 银行间固定利率中短期票据收益率曲线标准期限收益率涨跌表图 银行间浮动利率政策性金融债（R07D）比较图表5.5 银行间浮动利率政策性金融债（R07D）曲线标准期限收益率涨跌表图 银行

3、间浮动利率政策性金融债（1Y）比较图表5.6 银行间浮动利率政策性金融债（1Y）曲线标准期限收益率涨跌表第六部分：中债银行间收益率曲线点差分析图6.1 银行间固定利率国债、央票和金融债收益率曲线比较图表6.1 银行间固定利率国债、央票和金融债收益率曲线标准期限点差比较表图6.2 银行间固定利率金融债、企业债、商业银行债和资产支持证券收益率曲线比较图表6.2 银行间固定利率金融债、企业债、商业银行债和ABS收益率曲线标准期限点差比较表图 银行间央票和中短期票据收益率曲线点差图表 银行间央票和中短期票据收益率曲线标准期限点差表图 银行间浮动利率国债、金融债、企业债和商业银行债收益率曲线比较图表 银

4、行间浮动利率国债、金融债、企业债和商业银行债收益率曲线标准期限点差比较表 银行间固定利率企业债和交易所固定利率企业债点差关系图表 银行间固定利率企业债和交易所固定利率企业债点差关系表第七部分：中债指数走势分析图 7.1中债系列指数-财富 今日跌涨幅中债系列指数-综合 今日平均市值久期法第一部分：发行情况1.1 今日发行 今日国开行招标发行08年第十二期政策性金融债，本期债券为5年期浮动利率债券，债券利率基准为中国人民银行规定的1年期定期存款利率，具体情况如下：第二部分：宏观经济分析2.1 市场基本面分析今日银行间债券市场结算面额亿元，较前一交易日亿元。其中，现券交易面额亿元，较前一交易日增加亿

5、元；质押式回购结算量比前一交易日减少亿元，总计亿元；远期交易发生16笔亿元。具体情况见下图：2.2 市场重大消息市场点评1、加息预期已部分释放。虽然央行行长周小川的最新言论重申，加息始终是抑制通胀的备选方案，但大部分机构研究报告均预期即将公布的6月份CPI数据可能有望继续回落，受此影响7月份宣布加息的必要性有所下降。中金公司徐小庆就表示，由于6月份发改委上调油价和电价，市场比较担心该月的CPI数据可能和5月十分接近，但他认为油价上调对CPI短期的直接影响很小，并不会改变6月份CPI回落的趋势，并预计6月份CPI增幅将在7.3-7.4%左右。受上述因素影响，他认为三季度国内加息仍是小概率事件，四

6、季度加息的可能性较大。申万研究所固定收益部屈庆也指出，由于上周市场大幅调整其实已经充分反映了加息预期，长债收益率大幅上升了13个基点，3年央票利率也上升到4.6%以上，即便央行宣布加息，债券收益率后续继续调整的空间也将非常有限。徐小庆也指出，由于加息这一利空在6月底没有兑现，这意味着对加息的预期还将持续一段时间，市场仍将保持谨慎心态，做多的情绪还很难迅速大面积形共识成。同时，市场转暖还需要资金面的配合，虽然近期加息的可能性不是很高，但在数量调控方面，央行有可能在7月份同时采取定向央票发行和上调法定准备金比率的措施，7月份回购利率平均水平不太可能出现明显回落。因此，7月份债券收益率或暂时不会出现

7、一个明显的下降行情，相比之下8月份可能性偏大，但还需要进一步观察。（证券时报）2、雷曼兄弟：央行加息可能很小。针对央行行长周小川国外发言而引发的加息预期，雷曼兄弟公司中国区首席经济学家孙明春昨日表示，尽管当前货币政策将继续偏向紧缩，但不认为今年会加息，央行将继续依靠贷款额度，提高准备金率，人民币升值和公开市场操作来实现政策目标。对于当前的宏观经济大势，孙明春认为，通胀高涨、增长放缓、股市大幅下跌再加上一连串重大自然灾害，所有这些导致了政策困境并加大了政策失误的风险。在2007年创下13年来最快增长率之后，步入2008年的中国经济前景变得不明朗。根据雷曼的预期，GDP增长应该会于5年来首次低于1

8、0%，而且通胀将涨至12年最高。中国的政策制定者现在正面临十年来最艰难的一年。（证券时报）3、今年以来上市公司发债融资规模已近4000亿。统计表明，今年以来，上市公司通过发行债券方式再融资规模接近4000亿元，远超过IPO、增发、配股等股本融资方式的融资规模。其中，4家上市公司发行了49.60亿元可转债，10家上市公司发行了564.85亿元分离交易可转换债，40家企业发行了3880.23亿元企业债。（证券时报）4、国内期市半年成交35万亿同比增142%。与股市低迷相反，期货市场交易的火爆程度却在持续。6月30日是期货市场上半年的最后一个交易日，三大商品期货交易所盘后数据显示，期货市场的交易规模

9、呈现快速增长势头。目前，交易所挂牌交易的19个期货品种上半年累计成交量为5.77万亿手、总成交金额达35万亿元；而去年同期期市的成交量为2.33万亿手，累计成交金额为14.49万亿元，成交量与成交金额的增幅分别高达148%和142%。（万得资讯）5、今日股指平盘整理。今日股市上证综指小跌，报收26点，涨点；深指上涨点，至点，涨幅0.72%；两市成交量亿元，交易仍然较为清淡。6、人民币兑美元中间价小幅回调。2008年7月2日银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的中间价为：1美元对人民币21元，人民币较昨日贬值13个点。NDF(1年)与人民币外汇报价比较图数据来源：Reuters国内消息1、6

10、月份制造业PMI指数为52%，跌至两年最低。中国物流与采购联合会昨日发布的CFLP中国制造业采购经理指数（PMI）显示，6月份PMI为52.0%，比上月回落1.3个百分点。中国物流与采购联合会副秘书长、中国物流信息中心主任蔡进指出，从目前的情况看，在紧缩政策和外部环境共同作用下，经济高速增长的势头得到抑制，经济增速出现回稳的趋势。通货膨胀压力依然严峻，但价格飙升的势头在减弱。作为一个国际上通用的宏观经济的先行反映指标体系，PMI在50%以上，反映经济总体扩张；低于50%，反映经济衰退。自2005年1月中国物流与采购联合会编制该指标以来，其一直保持在50%以上。（中国证券报）2、时隔16年新华社

11、再发关于股市的通信。昨日晚间，新华社以关于中国股市的通信为题，针对近期股市的焦点问题发表了一篇“新华视点”。其主要观点是：1）缓减速，软着陆。当前，我国经济发展总体向好的基本面没有改变，“形势比预料的要好”。在这一情况下，股市完全可以实现稳定健康发展；2）风雨十八载，中国股市在改革中经受洗礼，在发展中得到锤炼；3）伴随着资本市场成长的，还会有不断出现的各类矛盾和问题，而这些矛盾和问题，不可能随着股市的一时涨跌而消失，需要在发展中逐步去解决，逐步去完善；4）中国股市走向成熟，不是哪一个要素的单方面成熟，而是包括监管者、投资者和上市公司在内的各个要素的共同成熟。（新华网）3、瞭望载文：政府可从四方

12、面入手稳定股市。最新一期瞭望刊登署名文章指出，受国内外多重因素及股市自身调整影响，我国股市自去年10月以来波动幅度日益加大，目前股票市场的最大跌幅接近60%，90%以上的投资者处于亏损状态，2/3以上的流通股股东的损失超过大盘的下跌幅度。面对中国股市如此大的波动，文章认为可从设立平准基金等四个方面入手来稳定股市。首先是建立国家股票市场预警系统，以保障股市运行的稳定性。其次是搞好货币市场与资本市场的对接和沟通，拓宽银行资金进入股票市场的渠道，只要对其中一些不利因素进行有效监控，银行资金进入股票市场后，其流动性、收益性和安全性就都能得到保障，而且还能够成功解决股票市场持续下跌直接影响经济增长的问题

13、。三是股票市场调控应和实体经济调控相互配合。四是股票市场调控应遵循适度原则。（上海证券报）4、南方降雨影响食用农产品价格小幅反弹。商务部昨天表示，受水产、蔬菜价格上涨影响，上周（6月22日至29日），36个大中城市重点监测的食用农产品价格总水平较前一周上涨0.2%。具体来看，水产、蔬菜价格上涨影响主要是受到了南方持续降雨影响，水产品批发价格较前一周上涨1.5%，蔬菜整体价格上涨1.1%。此外，禽肉价格小幅下跌，粮食价格继续走稳，食用油价格基本平稳。肉类价格互有涨跌，其中猪肉、牛肉批发价格分别下跌0.1%和0.03%，羊肉批发价格上涨0.3%。而上周重点监测的生产资料市场价格总水平较前一周上涨0

14、.9%。 至此，6月份食用农产品价格环比增长了0.1%，同时考虑到6月20日起我国调高成品油价格，6月份的CPI涨幅不会有显著回落，有关专家预计，此次成品油价格上调对CPI的影响预计在0.2-0.3个百分点左右。（上海证券报）5、宏观经济连续5个月处于“绿灯区”。国家统计局昨天发布的宏观经济景气指数预警信号图显示，5月份我国宏观经济预警指数为113.3，处于稳定状态的“绿灯区”。宏观经济预警指数以100为理想水平，“绿灯区”表示经济运行处于正常区域。今年1月份以来，我国宏观经济已连续五个月处于“绿灯区”。在5月份中国宏观经济各项指标中，国家统计局对居民消费价格、社会消费品零售总额标为“黄灯”，

15、即偏热。其中，居民消费价格已经连续9个月亮起“黄灯”。而财政收入则被标记为“红灯”，即“热”。从去年6月份一直到今年5月份的连续12个月中，财政收入一直处于“红灯区”。 5月份中国宏观经济其他各项指标，包括工业生产、固定资产投资、进出口总额、金融机构各项贷款等，国家统计局都标为“绿灯”，即稳定。本次公布的消费者信心指数中，5月份消费者信心指数为94.3，较4月的94.0小幅上升。（上海证券报） 6、6月钢材出口或创年内新高，限制政策出台在即。"我的钢铁"研究中心近日表示，6月份，国内钢材价格普遍下降，而国外钢材价格依旧坚挺，国内外钢材价差不减反增；同时，海运费大幅回落。在这

16、两个因素的刺激下，预计今后几个月，钢材出口仍有可能保持较高出口量，6月份有可能会突破600万吨。（中国证券报）7、上网电价调整方案下发，部分地区电价上调数额露脸。广东上调2.6分/度，湖北2.3分/度，天津2.82分/度，江苏3.01分/度。（上海证券报）8、电价不调电力行业将全线亏损，四季度或会继续上调。自7月1日起，全国平均销售电价每千瓦时上调2.5分钱，全国平均上网电价上调幅度大约为每千瓦时1.7分钱，其中北京、上海等地上网电价为全国最高，达到每千瓦时2分钱以上。但我们认为，此举仍是杯水车薪，仅相当于消化电煤每吨涨50元左右，只能相对减轻火电企业亏损幅度；电力作为关系国计民生的重要行业，

17、应当获得社会平均收益率，如果按照煤电联动测算，至少需要上调6.3分钱左右。（中国证券报）海外市场消息1、美元兑欧元下跌,市场预期欧洲央行本周将升息。美元兑欧元周二在震荡交投中下跌,兑日圆则几近持平,因投资者在争论美国经济前景的同时期望欧洲央行(ECB)在本周稍後升息. 市场广泛预期ECB周四升息25个基点至4.25%,从而会支撑对以欧元计价资产和欧元的需求.（路透中文网）2、NYMEX原油期货创结算价纪录高位,受中东政局紧张推动。（路透中文网）3、上半年全球股市盘点：中印跌幅最劲。受美国次按及高油价拖累，美股及欧股的表现相当差，其中道指半年跌14.46%，英国跌13.62%，法国跌21.64%

18、，德国跌21.09%。而亚洲新兴市场跌幅就大得多，其表现更是16年来最差。越南、中国及印度股市，上半年分别下挫58%、48%及32.1%，为上半年中全球表现最差的股市；同期港股亦跌20.7%，排亚太上半年跌幅榜第5位。（香港文汇报）4、日韩钢厂跟随宝钢接受力拓铁矿石涨幅。力拓1日宣布，已经与日本、韩国等亚洲铁矿石用户就2008合同年度铁矿石供应事宜达成了协议，新协议与力拓上周和宝钢集团就Hamersley铁矿石供货价格达成的协议一致。力拓将块矿和粉矿的价格分别上调了96.5%和79.88%。（上海证券报）5、全球经济面临先通胀后通缩风险？近日在有100多国央行官员参加的国际清算银行（BIS）年

19、会上，BIS发布其年度报告指出，全球经济可能接近“引爆点”，食品和能源价格上涨对真实可支配收入的影响、金融机构贷款能力的下降以及居民的高负债水平可能导致全球经济增长放缓，这可能比要求控制通胀影响更为深远和持久，随着时间的推移，甚至可能导致通货紧缩。（人民网）第三部分：今日银行间债券市场走势今日Shibor总体上扬。隔夜、1周和1月Shibor至%、%和%。其余期限点均有明显上涨。具体情况如下： 数据来源：中债信息网 ; 第四部分：今日IRS（R07D）走势分析今日IRS利率曲线短端上涨，长端继续下跌趋势。其中隔夜和。从期限结构看,10年期和3个月期IRS（R07D）点差87.17bp，较昨日bp。具体情况如下： 两日IRS（R07D）变化对比图