大连塑化原油联动弱化的原因探析

1、 光大期货研究报告品种大连塑化报告类别周报报告日期2010年1月23日分析师胡燕23313917442387期市有风险入市须谨慎大连塑化：原油联动弱化的原因探析（正文见下页）相对于国际原油而言，大连塑化周内（0118-0122）的表现是比较坚挺的。其中LLDPE出现逆势反弹行情，LLDPE 1005合约周内低点11680至周内高点12335，有655点的涨幅。PVC相对较弱，表现为温和盘跌走势，PVC1005合约周内有200点不到的跌幅。相对价格的强弱，使得买LLDPE、卖PVC的策略可行，价差和比价走高。现货价格方面，较1月初的高点均有所下跌。LLDPE除北方报价

2、还坚挺在11900以外，其他地区的报价回落至11600附近。PVC方面电石法的报价有所下跌，华东一带从前期的7600，下跌至7350；乙烯法华东报价还保持在7800。不可否认，期货价格至1月6日以后出现的调整趋势，对现货的确产生了一定的影响。但影响的幅度有限。原因在于现货成本的支撑。近期国际乙烯单体的报价还没有受到原油价格下跌的影响，1月22日亚洲乙烯单体均价在1381美元/吨，折合为LLDPE的生产成本在12000元/吨以上。电石报价华东3600元/吨，折合为PVC电石法成本在7000左右；VCM报价875美元/吨，折合为PVC乙烯法成本在8000元/吨。可见，进口原料对现货的支撑力度较大。

3、不仅如此，国内严寒天气导致的北货南运难的运输问题，继续利多现货。此外，北方地区严寒和大雪，增加了农膜的需求，对LLDPE价格产生支撑。但对于PVC而言，是季节性的需求淡季。仔细观察近期行情，期现价差也有呈现的规律性变化。一方面PVC期货继续贴水现货，以利于高企的期货库存出流。目前仓单10万吨不到，已经较最高的14万吨有所下降，但伴随持仓的减少，仓单占比明显扩大，最新为43%。实盘交割的压力依然很大。另一方面LLDPE期货从贴水转变为升水。目前LLDPE仓单2万吨不到，仓单占比10%左右，实盘压力较小。短期内，恐怕LLDPE相对于PVC强势的格局将继续维持。国际原油价格的下跌已经维持有2周的时间

4、了，现货月3月合约的报价在74一线。下跌，我们只定性为调整，因为整体的大方向没有变化。即通胀预期和经济复苏预期。对于下周，我们感觉原油可能将酝酿一个止跌企稳的行情。原因在于：第一、价格已经在逐渐靠拢2009年12月的调整行情的低点，技术上存在支撑；第二、美元指数在78一线出现反复，图形上看可能回到78一线下方重新酝酿行情，这将给原油大幅下跌后的止跌反弹带来触发。综合来看，下周，操作上：若周一LLDPE出现补跌行情，则买入LLDPE 1005、卖出PVC1005，持有套利头寸。一旦原油果然有止跌反弹行情，了结PVC的空单，单边持有LLDPE的多单。上海总部地址：上海市新闸路1508号静安国际广场

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