国际货币体系演进的资源流动分析

1、      内容提要迄今为止的国际货币体系全都呈现出中心外围式构架，并且伴之以通货 (金融资产)和实体资源的流动。位于这一构架中心的国家通过输出通货获得了实体资源的注入，得到了铸币税的好处，位于这一体系外围的国家通过输出实体资源获得了国际流动性和金融资产。在全球化和多极化的世界里，单中心构架的国际货币体系不具有系统相容性，因此区域货币充当世界货币的多中心构架将成为未来国际货币体系的演进方向。   关键字：货币体系 一问题的提出    迄今为止的各种国际货币体系中始终存在着中心-外围构架

2、。位于这一构架中心的国家担负着提供国际货币的职能，而中心国家向外围国家输出国际货币过程的对应面，就是外围国家向中心国家注入实质资源的过程。换句话说，外围国家以支付国际铸币税为代价，获得了使用国际货币的便利。波多(Michael Bordo)和弗兰德若(Marc Flandreau)比较了金本位制下的中心-外围构架和当前的中心-外围构架后认为，在金本位制下，中心国家把货币和黄金固定，外围国家或者仿效中心国家和黄金固定，或者实行浮动汇率。外围国家的大量外债以中心国家的货币计值，因此外围国家容易遭受金融危机和债务失败的打击。货币贬值意味着外围国家债务负担更重，它们不得不在“保持汇率浮动的同时严格限制

3、外国借款”和“投入巨大资源维持与中心国家的硬钉住”之间进行痛苦的选择。在当前的中心-外围构架下，中心国家能够成功地实行浮动汇率，而外围国家的金融市场不成熟，依然需要借入大量以中心国家货币计值的债务，并且同样害怕汇率波动。为了能够进入国际资本市场，它们不得不选择钉住中心国家的货币。中心-外围构架的形式不断演进，但实质并没有改变，即中心国家对整个构架具有支配权，外围国家只能是被动依附。（注：Michael Bordo and Marc Flandreau, " Core, eriphery, Exchange Rate Regimes, and Globalization, "

4、 NBER Working Paper, No. 8584, November 2001. ）    我们认为，国际货币体系的演进属于诱致性制度变迁。在一种全新的国际货币体系被引入初期，总能适应该时期国际贸易和投资对于国际流动性和清偿力的要求，从而能够促进世界经济的发展；经历了一段较长的时间之后(往往是几十年时间，例如金本位制和布雷顿森林体系都延续了30年左右的时间)，由于国际经济中出现了一些新特点，特别是主要大国之间的相对实力发生了变化之后，原有的国际货币体系已经变得不再具有可持续性，或者说变得系统不相容了。此时，旧体系就会被新体系所取代。（注：张明：

5、国际货币体系演变的系统相容性分析，载中央财经大学学报，2002年第3期，第2628页。）    值得注意的是，国际货币体系的中心-外围构架具有动态演进的特征，突出表现在以下两个方面：第一，中心国家和外围国家彼此之间可能相互转化，经济实力的衰落可以使中心国家蜕变成外围国家(例如金本位制下的英国和布雷顿森林体系下的英国，地位就完全不同)，经济实力的上升或者国家之间的联合可以使外围国家升级为中心国家(例如牙买加体系下的日本和德国升级到未来三大货币区鼎立体系的日本和德国)。第二，中心国家的数量可能发生改变，既可以只有一个中心(例如布雷顿森林体系和牙买加体系)，也

6、可以有多个中心(例如金本位制和未来三大货币区鼎立体系)。在国际货币体系中心-外围构架的演进过程中，国际货币的输出方式和实质资源的注入方式也相应发生了显著变化。本文的主要目的在于从这种资源流动的视角来分析国际货币体系中心-外围构架的变迁，并且对未来国际货币体系的发展方向进行预测，并给出几点具有普遍意义但有待于进一步检验的结论。（注：在对国际货币体系的变迁进行分析之前，有必要首先明确一下我们对国际货币体系的划分。我们把从1870年至今的国际货币体系划分为4个时期：金本位时期(18701914年)、两次世界大战之间的间隔期(19181939年)、布雷顿森林体系时期(19441973年)、牙买加体系(

7、全球浮动汇率体系)时期(1973年至今)。本文不讨论两次世界大战之间的间隔期，因为这一时期里并没有成熟稳定的国际货币体系。）    二金本位制下的资源流动    在金本位制下，主要资本主义国家的货币与黄金挂钩。实行金本位制的30多年时间里，英、美、法等主要资本主义国家货币的汇率平价几乎没有发生变动。（注：Richard Baldwin and Philippe Martin, " Two Waves of Globalization: Superficial Similarities, Fundament

8、al Differences, " NBER Working Paper, No. 6904, January 1999. ）黄金事实上充当了世界货币，金币可以自由流动、自由兑换，甚至自由铸造或融化。金币的自由流动保证了各国货币比价的相对稳定；金币的自由兑换保证了黄金与其他代表黄金流通的金属铸币和银行券之间比价的相对稳定；金币的自由铸造或融化保证了各国物价水平的相对稳定。因此，金本位制作为一种比较稳定的固定汇率体系，促进了该时期国际汇率的稳定、国际贸易和国际资本流动的发展。    但是，如果我们想要深入理解金本位制下的国际货币构架的话，就不能脱

9、离这个时代的特征去孤立地分析。这一时代最为显著的特征就是三大货币区鼎立的货币体系，英镑区、法郎区和美元区以各自的殖民地为核心进行构筑。在殖民地国家里，整个经济体系和货币制度都严重依赖于殖民者所在的国家。很多殖民地国家甚至没有本国货币；即使在存在本国通货的国家里，也基本上把殖民者国家的货币视为官方认可的硬通货。在这一制度的基础上，我们认为金本位制下的中心-外围构架如图1所示。    图1金本位制下的中心-外围构架和资源流动    附图    在图1中，位于这一构架中心的国家包括

10、英国、法国、美国等世界主要资本主义国家(因此该体系是一个多中心的构架)。位于这一构架外围的国家是各货币区的其他国家，主要是各中心国的殖民地国家。以英国和英属殖民地为例，英国把英镑输出到英属殖民地，这往往是通过两种手段，第一种是进口殖民地的资源和初等工业品，第二种是到殖民地进行直接投资，而这两种手段都换来了来自殖民地国家的实际资源的注入。我们也可以把这一过程视为英国向所述殖民地国家征收国际铸币税的过程，英国获得了实际资源，而殖民地国家获得了国际流动性便利(因为殖民地国家的本国货币不能用于国际支付)。    不过，我们也可以看到，在金本位制下，中心国家的英国

11、、法国和美国的经常项目都保持了持续性顺差(见表1)，也就意味着上述的第一条路径在净值上是反向的，即通过进口发出的银行券又通过出口收回来了，而且收回来的更多。金本位制下的中心国家向外围国家输出货币而得到实质资源，从净值上只能通过上述第二条渠道(即资本项目渠道)完成。外围国家向中心国家注入的资源一方面是资源等初级产品，另一方面是大量的黄金。金本位制下的中心国家以经常项目持续顺差和黄金持续不断累积为特征，外围国家则以经常项目持续逆差和黄金不断流失为特征，黄金越来越集中于中心国家手中。    表1金本位时期各主要发达国家经常项目占GDP比例的平均值（注：整个样本

12、期各国的时间范围为：澳大利亚(18611945年)、加拿大(18701945年)、丹麦(18741914年、19211945年)、芬兰(18721945年)、法国(18511913年、19191938年)、德国(18771913年、19251938年)、意大利(18611936年)、日本(18851944年)、俄罗斯(18851913年)、瑞典(18751945年)、英国(18691945年)、美国(18701945年)。Matthew Jones and Maurice Obstfeld, " Saving, Investment, and Gold: A Reassessment

13、 of istorical Current Account Data, " in Guillermo Calvo, Rudi Dornbusch and Maurice Obstfeld. eds. , Money, Capital Mobility, and Trade: Essays in Honor of Robert Mundell, Cambridge, MA. : MIT Press, 2001, pp. 303-364. ） 国家    整个样本期间    18851913年 &#

14、160;  原始经 调整后的 原始经 调整后的    常项目 经常项目 常项目 经常项目澳大利亚 -3.9    -4.2    -2.4    -2.8加拿大    -3.5    -3.4    -7.2    -6.9丹麦  

15、0; -0.2    -1.2    -2.6    -2.6芬兰    -5.2    -5.1    -5.8    -5.8法国    2.6    2.6    3.1 &

16、#160;  2.6德国    1.2    1.2    1.6    1.6意大利    -1.3    -1.3    0.8    0.8日本    -0.2    0.1

17、    -0.8    -0.3挪威    -1.7    -1.7    -3.2    -3.1俄罗斯    -1.0    -0.4    -1.0    -0.4瑞典  &

18、#160; -0.8    -0.8    -2.3    -2.4英国    2.3    2.3    4.8    4.6美国    0.5    0.5    0.1 &#

19、160;  0.1    金本位制下的中心-外围构架是一种比较稳定的构架，金本位制的崩溃有3个方面的原因：第一，货币区外围国家不断向中心国家输出黄金，从而无法维持本国货币对黄金的平价。第二，各中心国家内部发生了问题，中心国家之间也会进行商品贸易，随着国家经济实力的相对变化，黄金越来越集中在个别大国手里(例如英国)，从而造成其他资本主义国家的金本位制难以为继。从表1中我们也可以看到，英国的经济实力很强大，一方面通过经常项目的持续顺差从世界范围内吸收黄金，另一方面通过资本项目的持续逆差向世界范围内输出国际通货。第三，金本位制具有过于刚性的

20、弊端，它使得世界经济的增长受制于黄金产量的增长。上述原因决定了金本位制最后走向衰亡。    三布雷顿森林体系下的资源流动    经过两次世界大战之后，美国的综合实力大为增强，再加上资本主义国家对于社会主义国家阵营的孤立和封锁，美国就成为资本主义世界惟一的超级大国。因此，在二战之后建立的布雷顿森林体系，就必然是美国承担主要义务和占有主要收益的货币体系。在布雷顿森林体系中，美元和黄金挂钩，其他国家的货币和美元挂钩，这种双挂钩结构赋予了美元在布雷顿森林体系中的核心地位。布雷顿森林体系适应了该时期主要发达国家之间的经济相对

21、实力，各国货币直接或者间接地与黄金挂钩，维持各国间汇率的稳定，从而促进了国际贸易和国际投资的发展，赢得了二战后20年的“黄金时期”。    布雷顿森林体系下的中心-外围构架如图2所示。美元位于这一体系的中心位置，而其他各国位于这一体系的外围。美国在这一体系下也是通过两条渠道向世界范围内发行通货，并从世界范围内吸收实质的资源。第一条渠道是经常项目渠道，美国通过经常项目逆差，源源不断地向全世界输出美元，从而获得商品和服务的注入。而其他国家通过经常项目顺差获得美元，扩充自身的美元储备，以满足自己进行国际支付和偿还外币贷款的需求。但是，在整个布雷顿森林体系，美国

22、在大多数年份都是保持经常项目顺差(见图3)，只是在布雷顿森林体系的最后几年，这一渠道才逐渐显现出来。第二条渠道是最主要的渠道，即美国通过资本项目的持续逆差，主要是美国公司大量到海外投资，不断向世界范围内提供通货。    图2布雷顿森林体系下的中心-外围构架和资源流动    附图    图3布雷顿森林体系下美国的经常项目    附图    资料来源：The White House,Economic Report of the president,Washington,D.C.:United States Government Priting Office,2005,p.328.    布雷顿森林体系是一种单中心的构架，即单一国别货币充当世界货币的体系。国别货币充当世界货币具有内在的不稳定性，这就是著名的特里芬两难。国际贸易的增长需要更多的美元作为支付手