早稲田大学教育学部社会科学専修

1、2004/12/16hiroyuki moriya1早稲田大学教育学部社会科学専修現代社会研究(）伝統的資産運用投資視点森谷博之住商2004/12/16hiroyuki moriya2国際資本移動役割成長経済資金不足安定経済貯蓄余裕経済輸出金融2004/12/16hiroyuki moriya3国際資本移動役割成長経済資金不足安定経済貯蓄余裕経済経常収支黒字資本収支赤字2004/12/16hiroyuki moriya4国際資本移動役割成長経済十分資金供給資金不足陥金利上昇景気悪化安定経済資金余投資効率悪金利低下輸出減景気悪化繋。、経済成長恩恵受経常収支黒字資本収支赤字2004/12/16hi

2、royuki moriya5国際資本移動存在 日本十分経常黒字世界還流日本経常収支資本収支（年累積）-2,000,000-1,500,000-1,000,000-500,0000500,0001,000,0001,500,0002,000,0001991.11992.11993.11994.11995.1199619971998199920002001200220032004億円経常収支投資収支（資産）投資収支（負債）2004/12/16hiroyuki moriya6国際資本移動存在理由 統計上扱問題 分散効果減少 解決策 投資必要性 為替 解決策 為替必要性世界株式指数動110100100

3、01975/4/11977/4/11979/4/11981/4/11983/4/11985/4/11987/4/11989/4/11991/4/11993/4/11995/4/11997/4/11999/4/12001/4/12003/4/1対数（Index）2004.12 = 100SP500DAXCACNQDJIAN2252004/12/16hiroyuki moriya7為替趨勢的動明治以後為替分析 購買力平価 値段日本晩値段同為替決為替（価格（米国）価格（日本） 100年以上期間物価大変動影響調整実質為替為替物価（外国）物価（自国）2004/12/16hiroyuki moriya8為

4、替趨勢的動名目為替動 戦前：11円4.25円 戦後：1360円100円図1: 円名目為替実質為替（円発足当時）1.0010.00100.001,000.001874188018861892189819041910191619221928193419401946195219581964197019761982198819942000年名目為替（対数）01実質為替（1974年）名目為替実質為替回帰直線円安円安実質為替円高理由？非貿易財政府支出生産性考2004/12/16hiroyuki moriya9 発生相場相場2004/12/16hiroy

5、uki moriya10 長相場短相場同相場相場2004/12/16hiroyuki moriya11先物取引 将来定時期（満期）買手商品受取、売手商品渡約束取引 満期先物取引手仕舞 現物受渡 反対売買 現金決済2004/12/16hiroyuki moriya12先物取引価格約定日売手借金商品手入。先物価格（F)商品価格（S0)金利費用買手商品満期F買買手商品価格F手入満期商品受取時価格S1売時利益S1-F満期時間経過商品価格変化SS2004/12/16hiroyuki moriya13先物用取引価格利益現物買持（）価格上利益出現物買持（）価格下損失発生先物売持（）価格下利益出先物売持（）価

6、格上損失発生結果金利費用2004/12/16hiroyuki moriya14追随戦略：利益得逆張戦略：利益得買買売売売売買買買買売売買買売売買買売売追随型戦略追随型戦略逆張逆張型戦略型戦略2004/12/16hiroyuki moriya15世界創為替市場 独自考方戦略構築 基本 相場転換点 比率機動的変更 統計的手法用 相場解析十分部分関使用2004/12/16hiroyuki moriya16世界創為替市場 判断難底円高相場部分底天井天井底天井天井底2004/12/16hiroyuki moriya17世界創為替市場為替比率推移（）：2000年3月2004年3月0%10%20%30%40

7、%50%60%70%80%90%100%Mar-00May-00Jul-00Oct-00Dec-00Feb-01May-01Jul-01Sep-01Nov-01Feb-02Apr-02Jun-02Aug-02Nov-02Jan-03Mar-03Jun-03Aug-03Oct-03Dec-03Mar-04100105110115120125130135140 比率円 2004/12/16hiroyuki moriya18世界創為替市場為替月預金FX絶対収益戦略為替預金例-0.10-0.050.000.000.250.300.352000/3/152000/5/152000

8、/7/152000/9/152000/11/152001/1/152001/3/152001/5/152001/7/152001/9/152001/11/152002/1/152002/3/152002/5/152002/7/152002/9/152002/11/152003/1/152003/3/152003/5/152003/7/152003/9/152003/11/152004/1/152004/3/152004/5/152004/7/15収益率為替OL絶対収益戦略2004/12/16hiroyuki moriya19世界知恵 過去同起 過去似起 限情報手入合理的振舞 間違犯経験生修正 常考方忘2004/12/16hiroyuki moriya20参考資料小宮隆太郎、貿易黒字赤字経済学：日米摩擦愚、東洋経済新報社、良円高、悪円高、東洋経済新報社吉川洋、経済学、岩波書店白塚 重典中村 恒、国際分散投資巡諸論点 http:/www.imes.boj.or.jp/japanese/zenbun98/yoy