基于产业链利润的塑料对冲组合案例分析

1、Copyright Yongan Futures Co., Ltd 2007. All rights reserved.用未来思考今天基于产业链利润的塑料对冲组合案例基于产业链利润的塑料对冲组合案例分析分析永安化工团队永安化工团队2主要内容主要内容1 1基于产业链建立基于产业链建立LL-LL-原油的投资组合原油的投资组合2 2引入期权提高安全边际建立单边头寸引入期权提高安全边际建立单边头寸3 3未来值得关注的组合未来值得关注的组合3 基于产业链建立基于产业链建立LL-LL-原油的投资组合原油的投资组合4产业链投资组合的理论基础产业链投资组合的理论基础1 1各环节的产能利用率决定产业链利润分布各

2、环节的产能利用率决定产业链利润分布2 2高产能的商品价格由产业链上其它产能利高产能的商品价格由产业链上其它产能利用率高的环节定价用率高的环节定价3 3低产能的商品价格由上游成本决定低产能的商品价格由上游成本决定4 4多做买紧张卖宽松，少做买宽松卖紧张多做买紧张卖宽松，少做买宽松卖紧张（办企业则相反）（办企业则相反）小结小结: :期货为我们提供了对冲产业链组合的期货为我们提供了对冲产业链组合的工具工具5 1 1金融危机后金融危机后LLLL产业链产能重新分布产业链产能重新分布 乙烯产能乙烯产能利用率小于石脑油和利用率小于石脑油和L L，中低端膜产能利用率小，中低端膜产能利用率小于于L L和需求和需

3、求产业链现状分析产业链现状分析6乙烯折合成塑料生产成本乙烯折合成塑料生产成本从乙烯估算塑料成本看从乙烯估算塑料成本看, ,塑料利润非常好塑料利润非常好7石脑油折合成塑料生产成本石脑油折合成塑料生产成本从产业炼分布看，影响从产业炼分布看，影响L L上游环节都已经宽松了上游环节都已经宽松了, ,后期后期LLLL的成本都主要来自石脑油的定价的成本都主要来自石脑油的定价. .8石脑油裂解价差石脑油裂解价差从上述分析看出从上述分析看出,买塑料卖原油的头寸产业链上游买塑料卖原油的头寸产业链上游没有问题没有问题9下游消费能力转到下游消费能力转到LLLL 因为由于中低端膜需求受到金融危机影响因为由于中低端膜需

4、求受到金融危机影响没有那么大，膜的需求反而出现增长，在没有那么大，膜的需求反而出现增长，在中低膜产能相对过剩情况下中低膜产能相对过剩情况下, ,膜增长大部分膜增长大部分要转到要转到LLLL价格上价格上10从上述分析看出从上述分析看出, ,买塑料卖原油的头寸产业链下游没有买塑料卖原油的头寸产业链下游没有问题问题11结论结论: :1 LL1 LL处于产业链有利环节处于产业链有利环节, ,在产业链环节上在产业链环节上应该取得较高利润应该取得较高利润2 2本月本月1040010400左右的塑料价格是成本价格左右的塑料价格是成本价格, ,塑塑料价格在整个产业链上被错估料价格在整个产业链上被错估, ,更何

5、况石脑更何况石脑油裂解价差也处于区间低位油裂解价差也处于区间低位. .12 方案的显性因素方案的显性因素13LDPE和和LLDPE价差处于有利地位价差处于有利地位14期现价差合理期现价差合理15持仓随时有投机资金参与的可能持仓随时有投机资金参与的可能161718头寸结果头寸结果19 引入期权提高安全边际建立单边头寸引入期权提高安全边际建立单边头寸20期货期权组合效果图期货期权组合效果图21结论分析结论分析1 1当原油价格大于当原油价格大于80.7680.76时时, ,组合为买塑料卖组合为买塑料卖原油原油2 2当原油价格低于当原油价格低于73.2473.24时，我们可以取得时，我们可以取得5.365.36美金的额外收益保护塑料单边头寸美金的额外收益保护塑料单边头寸3 3当原油价格小于当原油价格小于80.7680.76且大于且大于73.2473.24时时, ,我们我们可以可以0-5.360-5.36美金的额外收益保护塑料单边美金的额外收益保护塑料单边头寸头寸结论结论: :相对单边买塑料相对单边买塑料, ,该头寸属于防守反击该头寸属于防守反击型型22 未来可以关注的组合未来可以关注的组合23关注买取暖油或者天然气卖塑料理由关注买取暖油或者天然气卖塑