证券投资分析与投资组合

1、整理课件投资学理论与实务投资学理论与实务 整理课件 证券投资 分析与投资组合原理n第一节 证券投资分析n第二节 投资组合原理整理课件第一节 证券投资分析n一、证券投资的两大分析法n二、宏观经济分析 n三、行业分析 n四、公司分析整理课件一、证券投资的两大分析法整理课件（一）基本分析n什么是基本分析n又称基本面分析，是以证券的内在价值为依据，着重对影响证券价格及其走势的各种因素分析，以此来决定投资对象并把握买卖时机的一种分析方法。整理课件（一）基本分析n基本分析的假设前提： 认为证券价格由其内在价值决定，价格受众多因素的影响上下波动，经常偏离价值，但总是围绕价值上下波动。n建议理性的投资者：n选

2、择内在价值高的证券进行投资n当价格低于内在价值时买入n当价格明显高于内在价值时卖出整理课件（一）基本分析n基本分析的两项基本任务（1）评估证券的内在价值，为判断市场价格的高低确立参照标准（2）影响因素分析n1、认识影响证券价格的各种因素n2、搞清楚各因素与证券价格变动的因果关系n3、对各因素可能发生的变化进行预测n4、判断证券价格的走势整理课件1政治政治社会社会经济经济市场市场心理心理 内内容容层次层次宏观经济面宏观经济面行业层面行业层面公司层面公司层面方向方向利多因素利多因素利空因素利空因素中性因素中性因素决定和影响证券价格的因素：（一）基本分析整理课件（二）技术分析n什么是技术分析n又称图

3、形分析法，是运用图表技术和统计指标，研究证券价格及成交量的变动模式，并利用这些模式来预测价格的变动趋势，以此作为证券投资决策依据的一种分析方法。整理课件（二）技术分析1、技术分析的三大假设前提：n市场行为包含一切信息n一切影响证券价格的信息都已经即时反映在价格和成交量中了n价格沿趋势演变 n证券价格运动的趋势一旦形成，将会继续维持一段时间，直到该趋势被市场力量改变为止n历史（市场）会重演 n投资者的投资行为受其投资心理的影响而呈现出一定的模式，导致价格运动也会有一定的重复性整理课件（二）技术分析2、技术分析的基本要素：n市场行为的基本表现n价格n成交量n市场潜在能量的表现n时间。一个波段或循环

4、周期所经历的时间n空间。单位时间价格上升或下降所能达到的上、下限整理课件（二）技术分析3、技术分析的方法nK线图分析法n趋势分析法n形态分析法n技术指标分析法n波浪理论整理课件（二）技术分析基本K线图分析法整理课件（二）技术分析整理课件4、基本盘面信息识别（指数）整理课件5、基本盘面信息识别（个股）整理课件技术分析与基本分析的比较基本分析法技术分析法思维方式推理性思维 经验性思维 假设前提价格围绕其内在价值波动，证券价格的长期平均值与其内在价值相一致 市场行为能反映一切信息 价格呈趋势形态变动 历史经常重演研究对象现存的或潜在的可能影响证券价格的各种外部制约因素 证券市场本身分析手段 以计量模

5、型和财务分析为主 统计分析和图表分析方法 分析作用 适合长线投资 适合短线投资 整理课件二、宏观经济分析 1、宏观经济因素n宏观经济运行n宏观经济政策n宏观经济因素是影响证券市场最基本的因素。n宏观经济因素的变动常常持续的时间长，决定和影响着证券市场的中长期趋势。n对证券行市的影响具有面广、根本性和持续时间长的特点。 整理课件二、宏观经济分析 2、反映宏观经济运行状态的基本变量nGDP及其增长率n消费总量n投资总量n货币供应量n财政收支n失业率n通货膨胀率n利率n国际收支n汇率、等等整理课件3、经济周期与证券市场波动实证研究表明，证券市场的运行在时间上略超前于经济周期的变化。美国股票市场一般在

6、经济紧缩前7个月开始下跌，在经济扩张前6个月开始上升。证券投资是一种购买预期收益的行为，投资者是根据自己对经济的前景预期行事的。在经济周期实际发生变动之前，投资者一般就会在证券市场上提前做出反应。 二、宏观经济分析整理课件二、宏观经济分析衰退萧条复苏繁荣经济周期股价指数整理课件货币政策与证券市场行情中央银行中央银行法定准备率法定准备率公开市场业务公开市场业务再贴现再贴现银行准备金银行准备金货币供给货币供给利利 率率消费支出消费支出投资支出投资支出GDP与与通货膨胀通货膨胀整理课件货币政策与证券市场行情宽松的货币政宽松的货币政策策降低法定准备率降低法定准备率降低利率降低利率在公开市场买入国债在公

7、开市场买入国债推动证券推动证券行情上升行情上升紧缩的货币政策紧缩的货币政策提高法定准备率提高法定准备率提高利率提高利率在公开市场卖出国债在公开市场卖出国债推动证券推动证券行情下跌行情下跌整理课件财政政策与证券市场行情扩张的财政政策扩张的财政政策降低税率降低税率提高转移支付水平提高转移支付水平扩大政府支出扩大政府支出推动证券推动证券行情上升行情上升紧缩的财政政策紧缩的财政政策提高税率提高税率降低转移支付水平降低转移支付水平减少政府支出减少政府支出推动证券推动证券行情下跌行情下跌整理课件三、行业分析 “我喜欢的是那种根本不需要怎么管理就能挣很多钱的行业。它们才是我想投资的那种行业”。 巴菲特整理课

8、件三、行业分析n1、什么是行业？n行业是指一个企业群体。n在这个企业群体中，每个成员企业由于其产品在很大程度上的可相互替代性而处于一种彼此紧密联系的状态，n每一个企业群体由于其产品的差异而与其他企业群体相区别。整理课件三、行业分析n2、行业分类方法n联合国分类法联合国分类法农业、畜牧、狩猎业、林业和渔业 采矿业及土、石采掘业 制造业电、煤气和水 建筑业 批发和零售业、饮食和旅馆业运输、仓储和邮电通信业金融、保险、房地产和工商服务业政府、社会和个人服务业其他 整理课件三、行业分析n2、行业分类方法n依据市场结构不同依据市场结构不同n完全竞争行业n垄断竞争行业n寡头垄断行业n完全垄断行业整理课件三

9、、行业分析n2、行业分类方法n按行业与经济周期的关系按行业与经济周期的关系n成长性行业n周期性行业n防御性行业 一般投资策略是：n经济复苏时选择周期性行业n经济萧条时投资防守性行业整理课件n烟草行业几乎不随经济周期的变化而变化。n汽车生产具有极大的波动性。在经济衰退时期，消费者可以千方百计地延长旧汽车的使用期，直至他们的收入升高后购买新车为止。香烟香烟汽车汽车行业分类（三）行业分类（三）三、行业分析整理课件三、行业分析n3、行业的生命周期分析销售利润单位价格时间产量销售利润初创期成长期成熟期衰退期整理课件初创期成长期成熟期衰退期厂商数量利润风险风险形态很少亏损较高技术风险市场风险增加增加较高市

10、场风险管理风险减少较高较少管理风险很少减少甚至亏损较低生存风险行业生命周期各阶段的收益和风险状况：三、行业分析整理课件三、行业分析n4、行业竞争力分析n影响行业竞争力的五个因素整理课件行业分析案例（一）n技术进步对巴菲特投资的影响对世界百科全书公司的投资失败n巴菲特说：“伯克希尔公司最严重的问题是世界百科全书公司，目前印刷百科全书正在和CD-ROM光盘与在线内容提供激烈竞争，销售收入和利润在直线下滑。”n“如果不能彻底改革销售渠道并降低总部营运成本，从而大幅度降低固定成本的话，世界百科全书的利润可能化为乌有。”整理课件行业分析案例（二）n全球化让Dexter鞋业经营陷入困境nDexter鞋业公

11、司的管理层并不差n该公司大部分鞋子在美国本土生产n1999年在美国13一亿双鞋子的消费量中，有93%是进口的n国外非常廉价的劳动力是决定性因素整理课件四、公司分析 n两大内容n公司基本面分析n公司财务分析整理课件四、公司分析n1、公司基本面分析n主要目的是把握公司的竞争优势n主要内容：n公司行业地位分析 n公司经济区位分析 n公司产品优势分析 n公司经营战略与管理层分析整理课件四、公司分析巴菲特的8项投资标准n1.必须是消费垄断企业 n2.产品简单、易了解、前景看好n4.经营者理性、忠诚，始终以股东利益为先 n6.经营效率高、收益好n7.资本支出少、自由现金流量充裕n8.价格合理整理课件案例：

12、巴菲特与可口可乐n“可口可乐是全世界最好的大公司。” 巴菲特年份持股数（万股）成本（百万美元）市值（百万美元）占组合比重投资收益（百万美元）投资收益率1988141725592.54632.44820.71%39.9086.74%198923351023.921803.78734.77%779.86776.16%199393401023.924167.97536.98%3144.055307.06%20032000012991015028.76%8851681.37%整理课件巴菲特对可口可乐公司持续竞争优势分析n传统稳定的产业n“我们开发最少的市场是什么？是人本身。人们一整天里可以什么都不吃，

13、但是这个星球上57亿人口中每个人却必须消耗64盎司的饮料才能生存。而我们目前只提供了其中不到2盎司的数量。” 可口可乐1995年报整理课件巴菲特对可口可乐公司持续竞争优势分析n简单易懂的业务n公司买入原料，制成浓缩液，再销售给装瓶商，由装瓶商把浓缩液与其他成分调配在一起，再将最终制成的可口可乐饮料卖给零售商。 整理课件巴菲特对可口可乐公司持续竞争优势分析n独特资源n公司最重要的资产在于其品牌，可口可乐品牌价值约400多亿美元。n“如果我们的公司被彻底摧毁，我们马上就可以凭借我们品牌的力量贷款重建整个公司。” 可口可乐公司1995年报整理课件巴菲特对可口可乐公司持续竞争优势分析n无可争议的产业领

14、导地位n可口可乐占了全球软饮料行业的50以上的市场份额。 n“如果你给我1000亿美元用以交换可口可乐这种饮料在全球市场上的领先地位，我们把钱还给你，并对你说，这不可能。” 巴菲特 整理课件巴菲特对可口可乐公司持续竞争优势分析n高度集中于核心业务软饮料n1980前，公司曾搞过大规模多元化经营，公司价值创造能力不断下降。之后，公司剥离了大部分盈利能力低的非核心业务，而推动可口可乐的全球化高速增长。n8487年，可口可乐在国际市场的利润占总利润的比重从52%提高到75%，并不断增长。 整理课件巴菲特对可口可乐公司持续竞争优势分析n出众的价值创造能力n“管理的基本目标是使股东价值最大化”。n公司集中

15、投资于高收益的软饮料业务，并不断降低其资本成本。n19731980年，公司股东收益从1.52亿美元增长到2.62亿美元，年均增长8%。到1988年，达到8.28亿美元，年均增长17.8%。 整理课件四、公司分析 2、财务分析n目的n建立一系列财务指标，全面描述企业的资产流动性、负债管理能力、资产使用效率、盈利能力、价值创造、市场表现。n通过对比分析，以综合判断公司的经营业绩、存在问题和财务健康状况。 n财务比率分析n获利能力分析n偿债能力分析 n营运能力分析 等整理课件第二节 投资组合原理n一、马科维兹最优投资组合理论n二、资本资产定价模型（CAPM）n三、有效市场假定整理课件一、马科维兹最优

16、投资组合理论n背景介绍n马科维兹1952年发表证券组合选择：投资的有效分散化的论文n用方差（或标准差）计量投资风险n提出了怎样使投资组合在一定风险水平之下，取得最大可能的预期收益率n提出了确定最佳投资组合的基本模型n马科维兹的理论奠定了现代投资理论的基石，此后的经济学家一直在其基础上不断地在丰富和完善投资组合的理论和方法。 整理课件一、马科维兹最优投资组合理论n马科维兹模型的基本思想n根据投资目标的不同界定可供选择的证券范围n估计各证券的预期收益率、风险和协方差（相关系数）n确定有效边界n最优化寻找最佳投资组合n选择哪些证券构建组合n如何确定组合中各证券的投资比例整理课件一、马科维兹最优投资组

17、合理论整理课件一、马科维兹最优投资组合理论整理课件n证券投资组合的收益率n案例: 某组合由两种证券组成，本金为1000元，其中400元投资于A，600元投资于B。1年后，A的收益率为10，B的收益率为6，则组合的收益率为多少？76(4000.1)(6000.06)764036764006007.6% =(0.1)(0.06)100010001000PAABBrxrxr显 然 ， 投 资 组 合 的 货 币 收 益 为 两 种 证 券 收 益 之 和 ：组 合 的 收 益 率 等 于 收 益 额 除 以 投 资 本 金 ：投资组合的收益率等于组合中所有证券收益率的加权平均，权重（x）等于每一证券初始投资额占投资本金的比例。一、马科维兹最优投资组合理论整理课件二、资本资产定价模型（CAPM）nMarkowitz的证券组合理论指出了如何通过选择风险资产建立资产组合，从而降低风险，它是一种规范性的研究，即告诉投资者应该如何进行投资选择。当投资者都采用投资组合理论选择最优的资产组合，那么资产的均衡价格将如何在收益和风险的权衡中形成？nCAPM阐述了当投资者都采用Markowitz的理论进行投资管理的条件下市场均衡状态的形成，把资产的预期收益和预期风险之间的理论关系用一个简单的线性方程表达出来了。整理课件二、资本资产定价模