金融深化与经济发展关联性向量误差修正模型分析

1、金融深化与经济发展关联性向量误差修正模型分析            金融深化与经济发展关联性向量误差修正模型分析2012-05-11 14:54:22   来源：   评论：0 点击：    内容摘要：现代经济的发展直接或间接地造就了金融在经济发展中不可或缺的地位，从金融中介指标和金融市场指标短期波动看，制度因素均对其存在一种长期的负面冲击   &

2、#160;            关键词：金融深化  经济发展  向量误差修正模型   政策建议内容摘要：现代经济的发展直接或间接地造就了金融在经济发展中不可或缺的地位，从金融中介指标和金融市场指标短期波动看，制度因素均对其存在一种长期的负面冲击，同样经济开放度对金融深化存在负向冲击，经济金融化对金融深化存在推动作用。 中图分类号：F830   文献标识码：A研究文献综述及问题的提出西方古典经济学家大多在经验上或主观

3、上认为金融发展能促进经济增长， 熊彼特（1911）认为金融中介所提供的服务对于技术创新和经济增长有着重要作用；希克斯（1969）发现技术本身不足以推动英国的长期持续增长， 金融创新及金融服务业对工业革命的作用与技术进步同等重要。对金融发展与经济关系深入研究是从戈德史密斯（1969）、麦金农（1973）和肖（1973）创立金融发展理论开始， 他们认为金融发展既对经济增长产生影响又受到经济增长的影响。金和莱文（1993）等经济学家通过实证分析对理论模型的结果加以检验把金融发展置于内生增长模型中，建立了大量结构严谨、逻辑缜密和论证规范的模型，他们研究虽然采用模型多种多样， 阐释的角度也不同， 但是结

4、论基本上是一致的， 即金融发展和经济增长相互促进。国内对于我国金融发展与经济增长关系的相关研究主要集中于通过实证分析验证两者的关系。谈儒勇（2000）依次研究我国金融中介体发展和经济增长之间的实证关系、我国股票市场发展和经济增长之间的实证关系以及我国金融中介体发展和股票市场发展之间的实证关系，认为我国的金融中介银行体系和股票市场对经济增长的作用相当有限， 存款货币银行在配置国内信贷过程中相对于中央银行的重要性和经济增长之间有显著的、很强的正相关关系。熊鹏、王飞（2008）基于内生增长理论，利用经济增长的影响因子并将其与金融深化的指标变量建立回归模型组，研究金融深化对经济增长的内生传导渠道。认为

5、资本积累是金融深化对我国经济增长最主要的传导渠道；技术进步并不是显著影响渠道；金融中介对于经济增长的作用明显大于金融市场。综观国内研究文献，笔者认为，大部分文献在检验金融发展（主要是银行体系） 与经济增长的相关关系或者因果关系，而这一命题的实证检验一般都是选取GDP（增长率） 的绝对值或对数值作为被解释变量，以资本存量、劳动、技术进步及M2、存贷款量等与金融发展相关的总量数据为解释变量。论文结合衡量经济转型相关要素变量研究转型背景下金融深化与经济发展的内生关联关系。考虑到经济发展与金融深化的相互依存关系，及所收集数据（1980-2008年）时间序列数据的非平稳性可能，为了使实证结果尽可能地拟合

6、二者关系的实际运行状况，本文选用向量误差修正模型（VEC model）。样本数据及变量选取的设定切合本文研究的目的及VEC模型计量的相关要求，本文选取了1980-2008年的相关年度数据，数据均来自于相关年度的中国统计年鉴、中国金融年鉴、中国经济贸易年鉴。本文对所涉及的变量进行设定：本文采用金融中介指标和金融市场化指标作为我国金融深化的衡量指标。金融中介指标（FI），因为结合我国金融发展的特点，具有货币创造功能和货币传导功能的银行在金融中介领域中绝对优势地位，因此用以衡量我国金融增长程度：金融市场指标（FM），结合我国金融市场发展特点，用我国国债、政府债券及企业债券和股票年度发行额这两类非货币

7、金融资产与我国狭义金融资产比率来表示（由于我国1990年后才建立股票市场，故数据在1980-1990之间收集我国相关债券发行额），借此衡量金融市场在全社会资本资源配置中的地位：制度因素（SY），结合我国经济发展历程（由计划经济向市场经济转化），同时参考其他学者的相关研究，本文以非国有经济产值与工业总产值的比率为市场经济发展程度的替代指标，并以此反映制度因素对经济增长的影响：经济开放程度（EO），由于我国在市场经济改革之前基本上处于经济封闭状态，所以在衡量经济转型的因素中，经济开放程度是衡量经济转型的重要变量，考虑到我国经济开放结构运行情况，本文运用货物贸易进出口总额与第一、二产业产值之比衡量经

8、常账户开放程度；运用外商直接投资（FDI）与国内投资总额比率衡量资本账户开放程度；并取二者的加权平均作为衡量整个经济开放程度指标，权重分别为其货物贸易总额、FDI与第一、二产业产值和国内投资总额之和的比重：                     金融深化与经济发展关联性向量误差修正模型分析2012-05-11 14:54:22   来源：  &#

9、160;评论：0 点击：    内容摘要：现代经济的发展直接或间接地造就了金融在经济发展中不可或缺的地位，从金融中介指标和金融市场指标短期波动看，制度因素均对其存在一种长期的负面冲击                经济金融化程度指标（EFI），由于我国银行金融中介机构的绝对优势地位，本文选取银行金融机构的资产作为狭义金融资产，并用狭义金融资产与GDP比率作为经济金融化程度的指标，借以反映我国经济金

10、融化的程度：模型设定检验及回归结果分析（一）序列数据的平稳性检验整体检验结果如表1所示。由检验结果来看，整个数据序列存在单位根（P=     0.8380），即是非平稳的。（二）变量协整性检验（Johansen协整检验）Johansen协整检验是基于非平稳时间序列数据检验序列是否存在长期均衡关系的一种检验方法。基于本文非平稳时间序列检验结果，其Johansen协整检验结果如表2所示。由特征根迹检验结果可知：所设定变量协整关系数量在5%显著水平下为3，也即是协整方程个数是3。（三）变量间Granger因果检验其目的就是通过Granger因果检验去检验设定变

11、量的滞后变量是否可以引入到其他变量方程中。一个滞后变量可以引入到其他方程中，则称这个变量与其他方程中被解释变量存在Granger因果关系。则其检验结果如表3所示。结果显示：在5%显著水平下，SY与FI、EFI与FI、EFI与SY相互均不存在Granger因果关系。同时EO不能Granger引起EFI、SY、FI。（四）VEC模型的构建与回归分析综合以上模型设定检验结果，本文变量设定及数据选择处理均符合VEC模型回归要求，因为VEC模型表达式仅仅适用于协整序列。在确定协整关系数3的基础上，利用所估计的协整关系构造误差修正项，然后估计包括误差修正项作为回归量的一阶差分的VAR模型，既是VEC模型。

12、回归结果摘录如下：由回归结果及前文变量间Granger因果检验结果：在5%显著水平下，SY与FI、EFI与FI、EFI与SY相互均不存在Granger因果关系。同时EO不能Granger引起EFI、SY、FI。可以解释回归结果中SY与FI、EFI与FI、EFI与SY；EO与 EFI、SY、FI等估计参数不显著的原因。剔除回归不显著项可以得到其回归模型为：综上所述，从金融中介指标和金融市场指标短期波动看，制度因素均对其存在一种长期的负面冲击，同样经济开放度对金融深化存在负向冲击，经济金融化对金融深化存在推动作用。制度因素自身分布滞后项对自身发展存在正向推动作用，经济金融化存在反向作用，与金融深化

13、与制度因素存在同向关系。制度因素对经济金融化存在单向的正向冲击。经济金融化单项对于制度存在反向冲击作用。从短期修正力度来看，当短期波动偏离长期均衡时，制度因素、经济开放度及经济金融化依次存在加深波动（0.484）、回调均衡（-3.88）、（-0.849）的情形，以此说明：出现随机冲击时，制度因素短期波动会加剧偏离长期均衡，经济开放度及经济金融化会以（-3.88）、（-0.849）的调整力度将非均衡状态拉回到均衡状态。相关政策建议在经济转型背景下，加强经济结构调整，无论是在长期还是在短期均要合理调节国有经济与非国有经济发展比例。促进经济结构的制度因素合理化，由此弱化经济制度因素对金融深化的阻碍作用。推动金融深化与经济结构改革的同步进行，以经济结构改革促进金融深化，反过来利用金融深化所带来的资金、资源配置效率化推动经济发展。同时也要优化经济开放结构与程度，改善以出口初级加工品、工业制成品、半制成品为导向的出口贸易结构，加强以服务为代表的第三产业领域的出口，改善出口结构，继续保持直接对外资的合理利用，借此改善经济开放结构，进一步消减经济开放度对金融深化的制约，从而通过金融发展的效应推动经济的进一步发展。改善经济金融化与制度要素之间的负向关系，加强制度因素对经济金融化的正向推动作用。现代经济的发展直接或间接地导致金融发展在经济发展中不可或缺的地位，因此，必须在经济转型过程