振荡盘整难掩亚太亮丽本色

1、亚太市场报告振荡盘整难掩亚太亮丽本色，历经风雨方显成长特质2007年11月12日(共4页)亚太区域货币的升值步伐将会持续从国际经验来看，当一个国家或地区本币升值的过程中，往往会伴随着股市行情的火爆，这一方面是因为外资追逐强势货币而流入当地市场带来了充裕的资金供给，更主要的是伴随着本币升值而来的往往会是市场的流动性过剩，并伴随着通胀的环境，而股市资产在抵抗通胀中独具优势，上市公司的资产有可能会被市场重新上调估值。亚太市场近年来的走势也是如此，在亚太货币升值的过程中，当地的经济增长和股市表现都成为国际经济中亮丽的一道风景线。而就海外投资而言，投资区域货币如同人民币一样维持强势将会极大减少投资中的潜

2、在汇兑损失。 亚太市场及欧洲主要货币走势<2007年以来全球主要货币兑美元升贬值表现>资料来源：Bloomberg / 数据日期：2007.11.6年初以来美元维持了自2006年以来的弱势格局，并且在下半年受到美国房地产市场持续衰退影响市场对美元资产的投资信心，以及美联储为挽救次级房贷风暴引发的流动性风险而在下半年降息，导致美国与其他市场的利差扩大从而助长了其他市场货币的强势。但从目前来看，亚太地区货币的强势仍未结束，在中国强劲经济成长之下，偏低的人民币汇率已造成中国经济过热风险，通胀压力大幅攀升，与此同时，海外贸易保护声浪的抬头使得政府在决策中需要兼顾汇率和外贸，从目前的情势来看

3、，未来一段时间内人民币可望加快升值速度，而除了人民币之外，亚洲仍有部分货币受到央行控制或因过去金融风暴导致币值偏低，在中国经济带动整体亚洲经济成长下，包括印度卢比、马来西亚币、菲律宾披索、新加坡币以及泰铢等对美元未来皆有升值空间，为未来对美元最具升值潜力的群体。预计未来一段时间内亚太地区的货币将会保持强势，建议投资人可增加投资于亚洲国家或地区的资产，享有经济持续成长与货币升值潜力的双重利多。亚太主要市场成长前景明朗 新兴亚洲国家经济仍维持高成长率<新兴亚洲国家经济成长率与IMF预估值>资料来源：IMF, 数据日期2007/7 亚洲对美出口比例下滑，转移至亚洲等其它地区<亚洲不

4、含日本、印度对外出口比例>资料来源：Morgan Stanley 数据日期2007/7/30虽然美国次级房贷违约率开始攀升，市场担忧高度仰赖消费的美国经济将因财富效果缩水而加速放缓，出口为主的亚洲经济也恐怕将因此受创。然而IMF在7月的全球经济展望更新报告中，虽然下调了美国今年经济成长预估值至2.0%，然而对今明年新兴亚洲的经济成长率大幅上调，由原先预测的8.8%及8.4%上调至9.6%与9.1%；其中来自中国与印度的强劲经济成长为带动新兴亚洲区域的主要动力，预期今明年中国经济成长率将达11.2%与10.5%，而印度也将成长9.0%与8.4%；显示在中国与印度的强大需求崛起之下，过去亚洲

5、国家经济与美国高相关性可望逐步减少，转而走向亚洲区域内部需求支撑的经济。我们认为火热的中国经济成长在消费、投资与出口的全面带动下将持续，且一齐带动整体亚洲区域的经济成长，香港、台湾及韩国将受中国经济带动，在中国贸易或需求增长的带动下持续增长，而澳大利亚经济资源类板块还将在中国等新兴需求增长点的带动下产销两旺。整体而言，亚太区域经济增长的动能仍维持强劲，其持续成长潜力值得期待。亚太牛市中出现波动，主导者为短期因素Ø 外在变量近期偏空上周市场气氛在美联储息后再出现变化，由于美联储在会后声明中暗示短期内可能再息，加上国际主要的融股空频传，包括花旗银行可能出现300亿资缺口，导致花旗被迫削减

6、股发放，对市场信心造成一定的打击。从本质上来看，资金面变化是近期主导股市的重点，其中香港股市在港股直通车暂缓的影响下成为短线跌幅最大的市场，但我们觉得消息面题材对股市的影响是快但比较短期的，就像10/16印度政府宣布P-notes政策转向一度引起市场出现重挫，但因市场前景看好使印度在10/31再创新高。Ø 资金面部分上周的确见到国际避险基金对香港股市呈现卖超情况，但从JF香港所管理的相关基金来看，并未见到明显赎回压力，相反的本周仍呈现净流入，由此可知:国际投资者对香港/大中华经济成长前景与投资热度仍然乐观。就中长期资金流向而言，上周亚太股市虽呈现重挫，但外资是连续第10周出现买超，累

7、积至10/31区域型基金净流入金额由前期的USD2.2亿元增加到USD19.2亿元，今年以来整体外资净买超为USD181.9亿元，已高于去年整年USD176.9亿元水平。历经风雨，洗礼中的成长亚太市场经历过一波火爆牛市长行情之后，稍作修正应当是行情发展中正常的行为，并且此次调整的主因在于资金面或市场信心等短期因素，而决定长期趋势脉搏的经济成长并没有衰竭，因此我们预计短期市场的波动是长期牛市中的一个波浪，并不会撼动亚太市场股市的根本。就基金而言，振荡行情中建仓的基金往往会面临着净值波动的现象，甚至不少基金会跌破面值，这是正常的规律。但是与在牛市中建仓的基金相比，振荡行情中建仓的基金可以获得更多低价的筹码，在经历阵痛过后净值的表现也非常值得期待。亚太优势基金在产品序列中属于比较“激进”产品，具有高风险、高收益的特征，在承受市场波动的同时追求主动管理的收益。在设计和推出该产品的时候，我们借鉴了前几只股票基金的经验，寻找在全球经济市场当中最具有成长性的市场也就是亚洲，但是相应的这个市场的波动率风险也会比较大，所以投资者对亚太优势的特征要有了解。以上投摩根旗下股票型基金中国优势及阿尔法基金为例，在这两只