会计课件财管

1、三、 回答问题1 企业财务管理的基础工作是什么？1)2)3)4)5)建立财务管理机构；培养财务，提高财务素质；建立企业内部财务管理制度； 加强财务信息管理；制定内部财务管理责任制；2 企业财务管理具体内容资金筹集管理、资产管理、成本管理、固定资产投资和对外投资管理、销售收入管理、利润分配管务收支预算管务分析和评价、其他财务管理问题。3 简述什么是财务管理体制，它包含哪两个层次？以企业为主体，规定在资金运动过程中企业与有关各方面的财务关系的制度，其实质是确定和划分企业与各方面的财务管理权限。财务管理体制包括两个层次：1 企业外部财务管理体制，包括企业与之间的财务管理体制和企业与投资者之间的财务管

2、理体制。 2 企业内部的财务管理体制4 企业内部财务管理制度包括哪些？（一）企业外部财务管理体制，包括企业与财务管理体制；之间的财务管理体制和企业与投资者之间的（二）企业内部的财务管理体制基本原则：1）与对企业的财务管理体制和企业规模、财务管理基础状况相适应。2）统一和分级管理。3）分清责任，注意提高效率。5 企业财务管理的基础工作是什么？1）建立财务管理机构；2）培养财务，提高财务素质；3） 建立企业内部财务管理制度；4） 加强财务信息管理；5） 制定内部财务管理责任制；6 什么是企业的财务关系，包括哪些内容？财务关系是企业在财务活动过程中同有关各方面的企业财务关系包括：利系。企业与投资者的

3、财务关系：投资者向企业投入资金、企业向其投资者支付投资所形成的关系。实际是一种委托关系。企业与其债权人的财务关系：债权债务关系。第 2 页 共 31 页企业的债权人主要包括：债券持有人，或个人。机构，商业信用提供者，其他出借资金给企业的企业与其被投资的财务关系：委托的关系。企业与债务人的财务关系：债权与债务关系企业与内部各的财务关系：调动各方面的积极性企业与职工之间的财务关系 ：职工和企业在劳动成果上的分配关系。第二章企业财务管理目标和财务管理环境企业财务管理目标：是指企业进行财务管理活动所需要达到的目的，是评价企业财务活动是否合理的标准。它是企业进行财务决策的最高准则，规定了企业财务活动的运

4、行方向和运行方式。财务管理环境：指企业财务管理中涉及的各种影响企业财务活动的客观条件和因素。宏观财务管理环境：存在于企业外部的各种影响企业财务活动的客观条件和因素，是普遍作用于各个部门、地区的各类企业的环境因素。微观财务管理环境：存在于企业内部的影响企业财务管理活动的条件和因素。包括：企业组织体制，市场环境，企业生产状况，经营管理状况。财政税收政策：为实现一定时期的目标而选定的财政行为的基本策略。货币政策种金融措施。通过央行为了实现其宏观目标而采取的与调节市场货币供应量的一二、并改错1企业财务管理目标是企业设立时特定政治环境的产物，具有稳定性。（F）企业财务管理目标是一定时期政治环境的产物，随

5、着环境的变化，目标也会变化。2企业财务管理目标是一定时期政治环境的产物，随着环境的变化，目标也会变化。3.法人股东持有一家公司股票的目的是为了控股或稳定购销关系，而对该公司的股价最大化目标没有足够的。五、回答问题1.企业财务管理的基本目标：利润最大化、利润率最大化或每股利润最大化、（资金增值）最大化。利润最大化的缺陷？1)2)3)4)利润概念模糊不清；没有考虑利润发生的时间，没有考虑资金的时间价值； 没有考虑企业经营的风险；往往会使企业决策带有短期行为的倾向第 3 页 共 31 页（利润最大化合理之处：促使企业讲求核算、加强内部管理、改进工艺技术、提高劳动生产率、努力降低成本，有利于的合理配置

6、。）（资金增值）最大化目标的优点？1)2)3)4)5)考虑了时间因素，又考虑了风险因素；克服了企业片面追求利润的短期行为；有利于的增加；是企业与职工的利益保持一致；充分体现保值增值的要求。2企业财务管理目标的协调包括哪些内容，其措施分别是什么？所有者与经营者目标的与协调；措施：解聘；接收；激励。所有者与债权人目标的与协调；措施：限制借债规模；收回借款或不再借款。企业财务管理目标与履行责任之间的和协调。措施：通过制定一定的法律和规定来约束企业强制地使之承担必要的责任。3简述企业财务管理目标的特点。（1）在一定时期具相对稳定性。（2）具多元性。（3）具层次性。4. 研究财务管理环境的重要意义：有利

7、于（1）制定适当的财务战略（2）财务决策和财务计划的制定（3）企业适应外部环境和优化内部环境5. 财务管理环境的（1）宏观和微观财务管理环境（2）企业外部和内部财务管理环境（3）相对静态的和动态财务管理环境第三章资金时间价值和投资风险价值资金的时间价值：资金在运动过程中具有一定的增值能力，随着时间的推移，投入周转使用的资金会发生增值，同样数额的一笔资金在不同的时间上具有不同的价值，这种一定量的资金在不同时点上价值量的差额就是资金的时间价值。风险价值：是投资者冒风险投资而得到的超过一般投资价值的那部分价值，即超额。年金：是指在一定时期内每期相等金额的收付款项普通年金：是指在每期期末收款或付款的年

8、金。不等值年金：是指在一段时间内每年得到或支付一笔资金，但是这些资金不一定相等期首年金：是指在每期期初收款或付款的年金。递延年金：是指第一次收付款发生时间不一定在第一期初或者第一期末，而是间隔若干年后才开始发生的系列等额收付款项。偿债基金：等额存入一笔资金，到期提取以用于大额的支付的情形第 4 页共 31 页二、并改错1资产的内在价值是其未来现金流量的现值之和。2标准离差越大风险越大，标准离差率越大，风险越小。 （F）标准离差越大风险越大，标准离差率越大，风险越大3无论各投资项目率的期望值是否相同,都可以采用标准离差比较其风险程度。(F)标准离差只适用期望值相同的投资项目之间的比较。4在对不同

9、项目进行风险衡量时，应以标准离差率为标准，标准离差率越大，方案的风险水平越高。5. 在对不同项目进行风险衡量时，应以标准离差为标准，标准离差越大，方案风险水平越高。（ F ）标准离差衡量风险的前提是期望值相同。在对不同期望值项目进行风险衡量时，应以标准离差率为标准，标准离差率越大，方案风险水平越高6. 用来代表资金时间价值的利息率中包含着风险因素。（ F ）资金时间价值是指没有风险，没有通货膨胀条件下的平均资金利润率7. 投资者购进被低估的资产，会使资产价格上升，回归到资产的内在价值，市场越有效，市场价值向其 内在价值回归的速度越快。8. 某股票的 系数与该股票的必要率成正相关。9. 投资者购

10、进被低估的资产，会使资产价格上升，回归到资产的内在价值，市场越有效， 市场价值向其内在价值回归的速度越快。10.在利率和计息期相同的条件下，复利终值系数和复利现值系数互为倒数，年金现值系数和年金终值系数也互为倒数。（ F ）年金现值系数和年金终值系数并不是互为倒数。三、计算1.作了一项长期计划：(1)从 25 岁至 34 岁的十，每年年未向存入现金 2。假设存款的年利率前 5 年为 3，后年为 5，且复利计息。问 34 岁的年未能从取出多少资金？(2)将从取出这笔资金。其中一半投资于某项目，估计该项目在十年内可使资金增加至原来的四倍，问该项目的投资率是多少？(3)从取出的另一半某基金，若基金的

11、投资率为 10，问需要多长时间可使资金增长两倍。2. 某公司取得 3 年期的借款 1000要求的还款在未来 3 年每年底偿还相等的金额，并且要按余额的 6收取利息。要求：在考虑资金时间价值条件下编制如下的还本付息表。：第 5 页 共 31 页年度支付额利息本金偿还额余额11. (1)十年后可从取出金额：F=A*（F/A，3%，5）*（F/P，5%，5）+A*（F/A，5%，5）=24.603(4 分)(2)将一半投资于某项目，（F/P，I，10）=4用插值法，求其中的 I=14.83%，即为投资率（4 分）（3）某基金，（F/P，10%，n）=3用插值法，求其中的 n=11.51 年（4 分）

12、2. 每年支付额=l000/（PA，6，3）=37411（第一年利息=l000*6=60（）第一年本金偿还额=347.11 60=314.11（）第一年余额= l000314.11=685.89（第二年利息= 685.89 * 6= 41.15（）第二年本金偿还额= 374.11 41.15=332.96）第二年余额=685.89332.96=352.93（第三年利息= 352.93* 6= 21.18（）第三年本金偿还额= 374.1121.18=352.93（）第三年余额=352.93352.93=0(）将以上计算结果填人表中可得：(上表中每一空格 1 分，共 12 分)第四章企业价值评估

13、固定收入：是指那些直到者收回为止，按期都要支付给投资者一笔规定的金额的。二、并改错（4×3 分=12 分）1. 值越高，得到的风险率也越高，反之则相反。（ F ） 值越高，其风险程度也越高，反之则相反第 6 页 共 31 页年度支付额利息本金偿还额余额1347.1160314.11685.892347.1141.15332.96352.933347.1121.18352.930合计1122.33122.33100023合计2计算企业所投资的优先股的价值的方法是用其未来预计股利之和除以设定贴现率的结果。（ F ）未来预计单期股利除以设定贴现率的结果3.债券的价值会随着市场利率的变化而变

14、化。当市场利率上升的时候，债券的价值下降；当市场利率下降时，债券价值会上升。4.每股越高，意味着股东可以从公司分得的股利。（ F ）股东分得到的股利的高低与每股有关，但是更主要的是决定于股利支付率。5.在利率和计息期相同的条件下，复利现值系数与复利终值系数互为倒数。6.股票的价值是指其实际股利所得和利得所形成的现金流入量的现值。（ F ）股票的价值是指其实际股利所得和售价所形成的现金流入量的现值7.调整各种在投资组合中所占的比重,可以改变投资组合的系数,从而改变投资组合的风险和风险率。8.企业经营管理不善引起的风险,投资者可以通过投资组合予以分散。9.系数反映个别股票的市场风险, 系数为 O

15、说明该股票的市场风险为零。10.调整各种在投资组合中所占的比重,可以改变投资组合的系数,从而改变投资组合的风险和风险率。11无论各投资项目率的期望值是否相同,都可以采用标准离差率比较其风险程度。（ ）12.应收账款过高或过低对企业都可能是不利的。（）三、回答问题1简述股票投资全部风险的内容。总风险=非偶然性风险+偶然性风险非偶然性风险是来自于真个市场的风险，它不能靠投资多种股票来避免。偶然性风险是持有各家特定股票所带来的风险，它同一般、政治形势等无关。2 简述投资风险的主要具体内容。投资的风险包括：利率风险、财务风险、力风险和政策风险等。利率风险是价格受市场利率变动的影响，利率改变使投资者获利

16、或亏损的风险。财务风险是指受支付能力的限制，者无法或少支付投资的风险。的力风险是指由于商品价格或生活费用的变动而使投资者获得的变动的风险。力发生政策风险是由于政策的变动而导致3影响企业价值的因素高涨或紧缩，从而影响价格的风险。影响企业价值的因素是企业今后获利能力以及其稳定性以及投资者将承担的风险第 7 页 共 31 页（1）获利能力强每年净多企业估价模型增长率大企业估价模型分母小企业价值大大企业价值大；预计净（2）获利稳定预期净波动性小投资者认为投资风险小对企业要求的率小企业估价模型分母小企业价值大（3）企业的账面资产，负债以及所有者权益并非对企业价值的评估一点用都没有4债券市价的变动规律分析

17、5 点当投资者要求的率超过了规定的债券票面利率时，债券的市价将小于其面值，这时债券将折价。 低于 大于 溢价等于 等于 按面值。如果利率上升而使投资者要求的则债券的市价会上涨。率也提高起来，债券的市价将下跌，若利率下降，在率一定的条件下，债券的回收期越长，其市价的变动幅度就越大。六、计算（25 分）1. 某公司 2002 年 7 月 1 日计划债券，每张面值 1000 元，票面利率为 3%，5 年期，每年 6 月 30 日付息，到期一次还本。要求：(1)若该债券平价，则债券的到期率是多少？(2) 若 2002 年 7 月 1 日的市场利率为 2%，则该债券的(3) 若 2002 年 7 月 1

18、 日的的价格为 940 元，则此时价格多少比较合适?该债券的到期率为多少?(4)若你所期望的投资率为 8%，若 2003 年 7 月 1 日该债券的市价为 900 元，问你是否?2. 某企业购入另一企业的优先股股票，该股票的面值为 900，每年按照 6的比例发放股利，投资人要求的投资率为 10。问：（1） 如果企业准备长期持有该股票，则该股票的价格为多少时可以？（2） 如果该股票的股利以每年 2的速度递增，则该股票的买？价格为多少时可以购3. 某企业拟另一家企业的清的公司债券，该债券的面值为 1000 元，期限为三年，票面利率为 10，不计复利。要求：（1）当市场利率为 8时，该债券的价格为多

19、少时企业才能？（2）如果上述债券以折现方式，其价格为多少时，企业才能？4. 某公司长期持有某种股票，去年每股支付股利 4 元，预计未来股利增长率为 8%，该股票的系数为 2，市场平均率为 15%，无风险率。率为 9%。要求：（1）计算该股票的必要（2） 计算该股票的投资价值。（3） 若预计该股票 2 年后快速增长，股利增长率达 12%，则该股票的投资价值是多少？5.某投资者拥有优先股 10，每年年末可取得 1.2股息；要求计算：（1）如果市场利率为 10%，该优先股的价值；（2）该投资者预期的率为 15%，该优先股的价值；（3）如果该优先价为 9.23，该优先股的投资率为多少？第 8 页共 3

20、1 页6. 公司普通股上年支付股利 1 元，预计头 5 年该公司股利将以每年 10%的增长率增长，从第 6 年开始每股股利将以每年 5%的增长率增长。投资者对该股票的预期的率为 8%。要求：计算该股票的价值。7. 某投资者获知甲公司普通股去年股利 0.9 元，并预期该公司今后将按照 5%的增长率增长，该投资者预期的率为 15%。要求：（1）计算股票价值为多少？（2）如果该投资者预期的股利增长率为 8%，计算股票的价值。（3）如果该投资者预期的率为 10%，计算股票的价值。8. 某企业持有由甲、乙、丙三种股票的组合，它们的系数分别为 2.5、0.9 和0.6，它们在假设无风险组合中所占的比重为

21、60、30和 10，股票市场的平均率为 10。率为 18，要求：计算这种组合的风险率及投资者对组合投资要求的率。9.据股票在未来 2 年股利将高速增长，增长率为 10%，在此以后转为正常增长其增长率为 3%，股票最近一年的股利是每股 1 元。假设目前无风险率为 12%，股票的系数是 1.5。率为 5%，股票平均风险要求：（1）计算投资者对票投资要求的率；（2）计算股票的投资价值。1. (1)到期率=3% （3 分）(2)价格=1047 元 （3 分）(3)到期率=4.33% （3 分）(4)2003 年 7 月 1 日该债券的价值=834.39 元<900 元 ， 故不。（3 分）2.（

22、l）V 900*6%/10%= 540（）（5 分） （6 分）（2）V=900 *6%/（10%-2%）=675（3（l）P=（l000 l000* 10 * 3）/（l8）3= l032（元） (6 分)（2）P l000 *（PF，8，3）=794（元） (6 分)4（1）必要率=9%+2*（15%-9%）=21%(3 分)（2）股票的价值为：V=4*（1+8%）/（21%-8%）=33.23 元（3 分）（3）前二年股票的价值=4（1+8%）/（1+21%）+4（1+8%）2/(1+21%)2=6.76 元第二年底股票价值=4(1+8%)2*(1+12%)/(21%-12%)=58.0

23、6 元折算成现值=58.06/(1+21%)2=39.66 元（2 分）（3 分）此时股票的价值=6.67+39.66=46.42 元（1 分）5.（1）如果市场利率为 10%，该优先股的价值=1.2/10%=12（5 分）第 9 页 共 31 页利率、年次系数8%10%1234512345复利终值系数1.0801.1661.2601.3611.4691.101.2101.3311.4641.610复利现值系数0.9260.8570.7930.7350.6800.9090.8260.7510.6830.620（2）该投资者预期的率为 15%，该优先股的价值=1.2/15%=8（5 分）（3）如

24、果该优先价为 9.23，该优先股的投资率=1.2/9.23=13%（2 分）6.头 5 年股利按 10%各年股利为：1.10、1.210、1.331、1.464、1.610将各年的股利以 8%折现率折现之和=1.10×0.926+1.210×0.857+1.331×0.793+1.464×0.735+1.610×0.680=3.11 元（3 分）第 5 年末股票市价=1.610×（1+5%）/（8%-5%）=56.35 元（3 分） 第 5 年末股票市价现值=56.35×0.680=38.318 元（3 分）该公司股票的价值

25、=3.11+38.318=41.428 元（2 分）0.9 ´ (1 + 5%)= 9.5元（4 分）7.（1）投资者预期率为 15%的股票价值=15% - 5%0.9 ´ (1 + 8%)= 13.89元（4 分）（2）投资者预期的股利增长率为 8%的股票价值=15% - 8%0.9 ´ (1 + 5%)= 18.9元（4 分）（3）投资者预期率为 10%的股票价值=10% - 5%组合的系数= 60 * 2.5 30* 0.9 10* 0.6= 1.83(5 分)8.组合的风险率= 1.83*（18- 10）=1464(5 分)组合投资率=10%+14.64%

26、=24.64%(3 分)(4 分)9.投资股票的期望率=15.5%前 2 年股票的价值 V(1)=1.86(元)第二年末股票的价值 V(2)=9.97(元)该股票的价值 V=V(1)+V(2)/(1+15.5%)2=9.33(4 分)(4 分)(元)第五章资金成本及其运用资金的边际成本：每增加一个新资金而增加的成本。资金成本：企业筹集和使用资金所付出的代价二、并改错1.资金成本是指企业筹资付出的代价，一般用相对数表示，即资金占用费加上资金筹集和除以筹资金额。（ F ）该前边表述正确，但表述的计算方法是错误的。可用公式：资金成本=资金占用费/（筹资金额资金筹集费）或：=资金占用费/筹资金额（1筹

27、资费用率）2.资金成本是投资人对投入资金所要求的最低舍标准。率，也可作为投资项目是否可行的取3.一般情况下，公司债券受到许多限制，但由于其利息在税前列支，因此其资金成本比股票资金成本低。4.在其他因素一定的条件下，成本和债券的价格成正比例关系。（ F ）第 10 页 共 31 页成本作为折现率，折现率越高则现值越低，在其他因素一定的条件下，价格成正比例关系。成本和债券的三、回答问题1、简述资金成本的含义及其意义。资金成本是企业筹集和使用资金所付出的代价。A 企业筹资决策中的作用资金成本是影响企业筹资总额的重要因素。资金成本是企业选择资金来源的主要依据。资金成本是企业选择筹资方式的参考标准。B

28、企业投资决策中的作用 金成本作为项目决策的折现率。资金成本作为投资项目的基准率。C 资金成本是评价企业经营成果的依据。2、确定普通股成本的方法有哪些？率平均法 债券率加成法 资产定价模型法 4四、 计算1. 某企业计划筹金 1000，所得税税为 33%。有关资料如下：，借款年利率为 7，筹资费率为 2。（1） 向（2） 按溢价借款 100债券，债券面值 200，溢价筹资 250，票面利率为 9，期限为 5 年，每年支付一次利息，其筹资费率为 3。（3）普通股 400，每股价格 10 元，筹资费率为 6。预计第一年每股股利 1.2 元，以后每年按 3递增。要求：（1）计算个别资金成本。（2）计算

29、该企业综合资金成本。2 某企业计划筹金 5000，所得税税为 33%。有关资料如下：，借款年利率为 7，手续费为 2。（1）向借款 600（2）按溢价债券，债券面值 2000，溢价价格为 2400，票面利率为9，期限为 5 年，每年支付一次利息，其筹资费率为 3。（3）普通股 2000，每股价格 10 元，筹资费率为 6。预计第一年每股股利 1 元，以后每年按 3递增。要求：（1）计算个别资金成本。（2）计算该企业平均资金成本。3. 某公司拥有长期资金 400，其中长期借款 100，普通股 300。该资金结构为公司理想的目标资金结构。公司准备筹集新的资金 200筹资额增加，各种资金成本的变化如

30、下表所示。:，并维持目前的资金结构。随第 11 页 共 31 页筹资方式新筹资金额资金成本要求：计算各筹资分界点以及相应各筹资范围的边际资金成本。4. 企业拟筹资 500投资一个项目，有两个筹资方案可供选择：甲方案：普通股股票 300，每股价 20 元，共 15 万股，筹资费率为 4%，第一年年末每股股利为 2.5 元，预计股利的年增长率为 5%；筹资费率为 0.1%。借款 200，利率为 6%，乙方案：5 年期的债券 400，面值，票面利率为 8%，筹资费率为 3%，每年付息一次，到期还本；借款 100，利率 5%，筹资费率为 0.1%企业所得税率为 33%。要求：计算甲乙两方案的综合资金成

31、本率并选择方案5. 某企业的债券还有 4 年就要到期，其面值为 1000 元，票面利率为 8%，每年付息一次，到期还本。要求：（1）若该债券当前的市价分别为 825 元或 1107 元，分别计算债券到期的率。（2）若当前你期望的投资率为 10%，问你愿以多少元的价格购入该债券？6. 某公司准备筹示。金 1000。现有甲乙两个备选方案。有关资料经过测算列表如下所要求：分析确定公司应该采用哪种筹资方案。7. 公司普通股 10 万股，每股面值 10 元，筹资费率 3%，如果预计下一年度每股股利为1，股利每年增长率为 5%，所得税率为 33%。要求计算：（1）该普通股面值（2）该普通股以 200时的资

32、金成本率；的价格时的资金成本率；（3）如果该普通股系数为 1.2，市场上无风险票率为 15%，则普通股资金成本率为多少？率为 10%，市场平均风险股8. 企业拟筹资 1000投资一个项目，该项目的投资率为 10%，企业所得税率为 33%。第 12 页 共 31 页筹资方式甲方案乙方案筹资金额资金成本筹资金额资金成本长期借款1608%2509%债券24010.5%10010%普通股60015%75015%合计10001000长期借款40 及以下4%40 以上8%普通股75 及以下10%75 以上12%企业准备普通股股票 500，每股价 10 元，共 50 万股，筹资费率为 4%，第一年年末每股股

33、利为 2.5 元，预计股利的年增长率为 5%；借款 300，利率为 6%，筹资费率为 0.1%；5 年期的债券 200，面值，票面利率为 8%，筹资费率为 3%，每年付息一次，到期还本。要求：（1）计算各种筹资方式的资金成本；（2） 计算该筹资方案的综合资金成本率；（3） 分析筹资方案是否可行？9.某企业原有的结构中有四种筹资方式，所得税税率为 33%。资料如下：A.普通股 10 万股，每股面值 100 元，筹资费率为 2%，预计年股利率为 14%，以后每年固定增长 4%；B.C.D.借款 300债券 100优先股 200，筹资费率 0.1%，年利率 6%；，筹资费率 1%，年利率 8%；，筹

34、资费率 2%，年股息率 10%。要求：（1）分别计算原有结构中四种筹资方式的成本率；（2）计算综合资金成本率。10. 某公司目前的资金结构为：长期债券 600，年利率为 8%；借款 400，年利率为 5%；优先股 200，年股利率为 9%；普通股 1000，年股利率为 10%，年增长率为 2%。该公司现需筹资 500，有以下两个方案可供选择：，年利率为 6%，此时普通股年股利率增加到 12%，股利年增方案一： 长率为 3%。方案二：借款 500优先股 400，该股的年股利率为 10%；另外向借款 100，该借款的年利率为 5.5%。若公司所得税税率为 33%，不考虑筹资费用。要求：（1）计算该

35、公司筹资前的资金成本；（2） 计算筹资后方案一的综合资金成本；（3） 计算筹资后方案二的综合资金成本。1. (1)长期借款成本=4.79% (2)债券成本=4.97%(3)股票成本=15.77%(4)综合资金成本=13.01%2 长期借款成本=4.79%(3 分) 债券成本=5.18%(3 分)普通股成本=13.64%(3 分)(3 分)(3 分)(3 分)(3 分)平均资金成本=8.52%(3 分)3 (1)计算筹资分界点：公司理想资金结构为：长期借款普通股=2575(1 分)长期借款的筹资分界点=40/25%=160（）(3 分)普通股的筹资分界点= 75/75100（(2)计算各筹资范围

36、的边际资金成本：）(3 分)0100范围的边际资金成本=25*475*10=8.5(2 分)第 13 页 共 31 页100160范围的边际资金成本=25* 4 75*12=10%(2 分)160以上范围的边际资金成本=25*8+75*12=11%(2 分)、4. 甲方案综合资金成本率=（300/500）×2.5/10（1-4%）+5%+（200/500）×6%（1-33%）/（1-0.1%）=10.81%+1.61%=12.42%（6 分）乙方案综合资金成本=（400/500）×8%（1-33%）/（1-3%）+ （100/500）×5%（1-33%）

37、/（1-0.1%）=4.42%+0.67%=5.09%（6 分）应该选择乙方案。（1 分）5.（1）当市价为 825，实际率=1000*8%+（1000-825）/4/（1000+825）/2=13.56% (3 分)当市价为 1107，实际率=5.05%（3 分）（2）当期望率为 10%时，债券的价值为：V=80/（1+10%）t/(1+10%)4=936.6 元即愿以 936.6 元的价格购入该债券（6 分）6.根据题意，甲方案的平均资金成本可以计算如下：KW（甲）160l000* 8240l000* 10.5+600/1000*15%=12.8 (6 分) 乙方案的平均资金成本可以计算如

38、下：KW(乙) 250l000* 9 100l000 * 10750l000* 15= 14. 5(6 分)由于 KW(甲)<KW(乙),所以应该选择甲方案的筹资方式。(1 分)7. （1）该普通股面值（2）该普通股以 200，则普通股的资金成本率=1/10（1-3%）+5%=15.31%（4 分）的价格，则普通股的资金成本率=1/20（1-3%）+5%=10.15%（4 分）（3）如果该普通股系数为 1.2，市场上无风险15%，（4 分）率为 10%，市场平均风险股票率为则普通股资金成本率=10%+1.2（15%-10%）=16%（1 分）8. 项目综合资金成本率=2.5/（1-4%）

39、+5%×500/1000+6%×（1-33%）/（1-0.1%）×300/1000+8%×（1-33%）/（1-3%） ×200/1000（5 分）=7.60%×50%+4.02%×30%+5.53%×20%=6.11%（4 分）因为投资率大于综合资金成本率，所以方案是可行的。（3 分）9. （1）分别计算原有结构中四种筹资方式的成本率及比重普通股成本率=14%/（1-2%）+4%=18.29%，（3 分）比重=1000/1600=62.5%借款成本率=6%×（1-33%）/（1-0.1%）=4.02%，

40、第 14 页 共 31 页比重=300/1600=18.75%债券成本率=8%×（1-33%）/（1-1%）=5.41%，（3 分）比重=100/1600=6.25%优先股成本率=10%/（1-2%）=10.2%，（3 分）比重=200/1600=12.5%（2）计算综合资金成本率=18.29%×62.5%+4.02%×18.75%+5.41%×6.25%+10.2%×12.5%=13.80%（4 分）10. 选择方案一筹资的综合资金成本=500/2700*6%*(1-33%)+600/2700*8%*(1-33%)+400/2700*5%*(

41、1-33%)+200/2700*9%/2700*(12%+3%)=8.65% (5 分)选择方案二筹资的综合资金成本=400/2700*10%+100/2700*5.5%*(1-33%)+600/2700*8%*(1-33%)+400/2700*5%*(1-33%)+200/2700*9%/2700*12%=8.42%(5 分)比较上述综合资金成本, 应选择方案二筹资。 （2 分）第六章财务杠杆和资金结构一、名词解释资金结构：企业各种资金的及其比例关系，它是由企业采用不同的筹资方式而形成。各筹资方式及其不同组合类型决定了企业的资金结构及其变化。分为三种类型：净假设、净经营假设和传统假设。财务杠

42、杆：是指资金结构中借款和固定收入（或自有资金税后净利润）的影响能力。（债券，优先股）的运用对普通股每股利润财务杠杆系数：指息税前利润变化所引起的普通股每股利润（或自有资金税后利润率）的变化程度。经营杠杆：是指企业固定经营成本具有放大销售变化对企业其税前利润的影响的能力。经营杠杆系数：是指销售量的变化所引起的息税前利润的变化程度。复合杠杆系数：是产销量变动引起的普通股每股利润的变化程度。即复合杠杆系数等于普通股每股利润的变动率相对于产销量变动率的倍数。成本习性：又称成本性态，是指成本总额的变动与业务量总数之间的依存关系。固定成本：成本总额在一定时期和一定业务量范围内，不受业务量增减变动影响而保持

43、不变的成本。包括：酌量性固定成本：指通过企业管理固定成本的决策行动可以改变其数额的固定成本，亦称自定性约束性固定成本：指通过管理的决策行动并不能改变其数额，而是为维持企业所提供的和服务的经营能力所必须开支的成本，亦称经营能力成本。第 15 页 共 31 页混本：同时兼有固定成本和变动成本性质的成本称为混本。边际贡献：又称贡献或边际利润，是指销售收入超过变动成本的余额。净假设：认为投资者将以一个固定不变的比率 Ks 投资或评价企业的净收入；企业能以一个相对固定的利率 Kd 得到其所需要的负债。净经营假设：认为投资者将以一个固定不变的比率 Ka 评价企业的息税前利润；企业能以一个相对固定的利率 K

44、d 得到其所需要的负债。二、并改错1若其他条件不变，固定成本越大，经营杠杆系数就越大，财务杠杆系数不受影响。2无论是经营杠杆系数变大，还是财务杠杆系数变大，都可能导致企业的复合杠杆系数变大。( F )若其他条件不变，固定成本越大，经营杠杆系数就越大，财务杠杆系数越小3 企业负债与优先股筹资为零时，其财务杠杆系数为 1。4 在一定条件下使企业每股最大的资金结构为企业最优资金结构。5 企业负债与优先股筹资为零时，其财务杠杆系数为 1。（F）本题的为企业最优资金结构的涵义。最优资金结构是指在一定条件下使企业平均资金成本最低、企业价值最大的资金结构。6 在一定条件下使企业每股最大的资金结构为企业最优资

45、金结构。（ F ）本题的为企业最优资金结构的涵义。最优资金结构是指在一定条件下使企业平均资金成本最低、企业价值最大的资金结构。7 企业最优资金结构是指在一定条件下使企业自有资金成本最低的资金结构。（F ）企业最优资金结构是指在一定条件下使企业构。平均资金成本最低、企业价值最大的资金结8 由于经营杠杆的作用，当息税前盈余下降时，普通股每股盈余会下降得更快。（F ）由于财务杠杆的作用，当息税前盈余下降时，普通股每股盈余会下降得更快。9 若固定成本为零，在其他因素不变时，销售增长比与息税前利润增长比相等。10. 企业保本经营时的经营杠杆为无穷大。11. 经营杠杆可用边际贡献除以税前利润来计算，它说明

46、销售额变动引起利润变化的幅度。（F）经营杠杆可以用边际贡献除以息税前利润来计算，它说明了销售额变动引起利润变化的幅度12. 约束性固定成本是企业为维持一定的业务量所必须负担的最低成本，是无法降低的。（F）约束性固定成本是企业为维持一定的业务量所必须负担的最低成本，要想降低约束性固定成本，可以从合理利用生产经营能力入手。第 16 页 共 31 页13. 企业财务杠杆为 1 时，说明企业的有息负债为 0。14. 经营杠杆是利润不稳定的根源，当产量增加时，息税前利润将以经营杠杆系数的倍数的幅度增加；当产量减少时，息税前利润将以经营杠杆系数的倍数的幅度减少。（F）经营杠杆本身并不是利润不稳定的根源。1

47、5. 根据净经营假设，为了获得最大的企业总价值，企业应该尽量多的举债，最佳资金结构几乎为负债 100%的资金结构。（F）根据净假设，为了获得最大的企业总价值，企业应该尽量多的举债，最佳资金结构几乎为负债 100%的资金结构16. 优化企业资金结构，不仅能够降低企业的财务风险和资金成本，而且可以降低企业的经营风险。17. 在筹资额和利息(股息)率相同时,企业借款筹资产生的财务杠杆作用与的财务杠杆作用相同。（ F ）优先股产生在筹资额和利息(股息)率相同时,企业借款筹资产生的财务杠杆作用与务杠杆作用不同,其是借款利息和优先股税前股息并不相等。优先股产生的财18. 根据净经营假设，企业的任何资金结构

48、都会产生相同的综合资金成本进而都得到相同的企业价值。三、回答问题1 固定成本包括：按综合折旧率计算的厂房和设备折旧，税，房屋，保险费，费，管理工资等2 影响资金结构的因素1 企业销售的增长情况 2行情 3 企业的资产结构 4 经营杠杆企业的成长情况 6 投资者和管理的态度 7 债权人对企业的态度 8 所得税税率 9 财务灵活性四、计算1. 某公司本年度只经营一种，息税前利润总额为 90，变动成本率为 40%，债务筹资的成本总额为 40，变动成本 100 元，销售数量为 10000 台。要求： (1)计算该公司经营杠杆系数；(2) 计算该公司财务杠杆系数；(3) 计算该公司复合杠杆系数；2. 某

49、公司目前的资金来源包括面值 1 元的普通股 800 万股和平均利率为 10的 3000债务。该公司现在拟投产甲，该项目需要投资 4000，预期投产后每年可增加息税前利润 400。该项目有三个备选的筹资方案：（1）按 11的利率债券；（2）按面值股利率为 12的优先股；（3）按 20 元股的价格增发普通股。该公司目前的息税前利润为 1600，所得税税率为 40，费用可忽略不计。要求：（1）计算按不同方案筹资后的普通股每股。（2） 计算增发普通股和债券筹资的每股利润无差别点，以及增发普通股和优先股的每股利润无差别点。（3） 计算筹资前的财务杠杆。第 17 页 共 31 页3. 企业年销售额为 21

50、0，息税前利润 60，变动成本率 60%，全部200，负债比率 40%，负债利率 15%。要求：（1）计算企业的经营杠杆系数；（2） 计算企业的财务杠杆系数（3） 计算企业的复合杠杆系数。4. 某公司资金总额为 250，负债比率为 45，负债利率为 14。该公司年销售额为320，息税前利润为 80，固定成本为 48，变动成本率为 60。要求：（1）计算该公司的经营杠杆系数（2） 计算该公司的财务杠杆系数（3） 计算该公司的复合杠杆系数。5. 某公司原有资产 1000，权益乘数为 2，普通股每股面值 10 元，每股净资产 16 元，公司的变动成本率为 60%，全部固定成本（不包括利息）为 200

51、，债务利率为 10%，所得税税率为 33%。现公司拟追加投资 300本率降至原来的 75%。其筹资方案有二：扩大业务，固定成本增加了 30，变动 成方案一，全部普通股 30 万股，面值 10 元；方案二，按面值300债券，票面利率为 12%。要求：（1）计算每股利润无差别时的销售额及此时的每股利润；（2）若下年公司的销售额可达到 800，则宜采用上述何种筹资方式6. 某公司目前拥有资金 5000，其中，普通股 2500，每股价格 10 元；债券1500，年利率 8%；优先股 1000，年股利率 15%。所得税税率 33%。现该公司准备追加筹资 1000，有下列三种方案可供选择：（1）（2）（3）债券 1000股票 1000优先股 1000，年利率 10%；，每股价格 20 元；，年股利率 15%。要求：（1）分别计算三种筹资方案的每股利润无差别点；（2）如果该公司预计的息税前利润为 1600，确定该公司最佳的筹资方案。7.份公司9%，负债 800在外普通股平均股数 10 万股，面值每股 100 元，优先股 100，年股息率，年债务利率 10%，现需追加资金 200，有甲乙两个方案可供选择：（1）甲方案，100 元，1 万股。优先股 100，年股息率 11%，普通股 100，每股面值（2）乙方案，全部筹措长期负债 200已知，增资后息税前利润率为 12%。，年利率为 12