第五章证券市场概述

1、第五章 证券市场概述1 证券市场的产生与发展一、证券市场产生的背景一、证券市场产生的背景 证券市场是社会化大生产和商品经济发展证券市场是社会化大生产和商品经济发展的产物。的产物。 证券市场形成于自由资本主义时期，股份证券市场形成于自由资本主义时期，股份公司的产生和信用制度的深化，是证券市公司的产生和信用制度的深化，是证券市场形成的基础场形成的基础。 股份公司是商品经济发展和生产社会化的产物股份公司是商品经济发展和生产社会化的产物。股份公股份公司通过发行股票向社会公众募集资金，股票在社会上的司通过发行股票向社会公众募集资金，股票在社会上的发行和流通，为证券市场的诞生、发育和发展奠定了基发行和流通

2、，为证券市场的诞生、发育和发展奠定了基础。础。 证券市场的出现，除有赖于股份公司的存在外，还有赖证券市场的出现，除有赖于股份公司的存在外，还有赖于信用制度的深化。随着信用制度的发展，出现了筹资于信用制度的深化。随着信用制度的发展，出现了筹资者直接面向社会公众筹集资金而无需银行介入的直接资者直接面向社会公众筹集资金而无需银行介入的直接资本信用形式，表现为公司债券和国家债券的大规模发行。本信用形式，表现为公司债券和国家债券的大规模发行。 随着股份公司和债券信用的发展，股票和债券的流通变随着股份公司和债券信用的发展，股票和债券的流通变得必不可少，因而证券市场也就应运而生。得必不可少，因而证券市场也就

3、应运而生。二、证券市场的发展阶段二、证券市场的发展阶段n 自由放任阶段。（自由放任阶段。（1717世纪到世纪到2020世纪世纪2020年代）年代） n 法制建设阶段。（法制建设阶段。（2020世纪世纪3030年代到年代到6060年代末）年代末） n 迅速发展阶段。（迅速发展阶段。（2020世纪世纪7070年代以来）年代以来） 出现新的特点：出现新的特点： 证券工具和业务内容的丰富化证券工具和业务内容的丰富化 证券交易的现代化与信息化证券交易的现代化与信息化 案例：“胖手指胖手指”突现东京股市突现东京股市代价代价300300亿日元亿日元 2005 2005年年1212月月8 8日这天，瑞穗证券省

4、了一笔钱，日这天，瑞穗证券省了一笔钱，也赔了一笔钱。省的那笔钱数目不详，赔也赔了一笔钱。省的那笔钱数目不详，赔的那笔有点厉害，目前估计有的那笔有点厉害，目前估计有300300亿日元。亿日元。 这一天，日本四大金融集团之一的瑞穗金这一天，日本四大金融集团之一的瑞穗金融集团下属瑞穗证券公司因错误操作造成融集团下属瑞穗证券公司因错误操作造成公司损失约公司损失约300300亿日元，为此，当晚该公司亿日元，为此，当晚该公司的年终晚会被取消了。省的就是晚会的钱。的年终晚会被取消了。省的就是晚会的钱。 “肥手指”发威，股票大拍卖 金融界将证券交易员因操作失误而导致大盘失控的事故金融界将证券交易员因操作失误而

5、导致大盘失控的事故称为称为“胖手指综合征胖手指综合征”(fat(fatfinger syndrome)finger syndrome)，即交易员，即交易员或经纪人在输入指令时敲错键盘。或经纪人在输入指令时敲错键盘。8 8日，日，“胖手指胖手指”降临降临东京，瑞穗证券的操盘手扮演了这个角色。东京，瑞穗证券的操盘手扮演了这个角色。 当天，日本多系统运营商当天，日本多系统运营商J JComCom公司在东京证券交易所公司在东京证券交易所创业板上市。该公司股票认购价格为每股创业板上市。该公司股票认购价格为每股6161万日元，并已万日元，并已售出售出30003000股。瑞穗证券公司操盘手将股。瑞穗证券公司

6、操盘手将“以以6161万日元的价格万日元的价格出售出售1 1股股票股股票”操作为操作为“以以1 1日元价格出售日元价格出售6161万股股票万股股票”！这时操作屏上市场价格栏中出现了输入有误的警告，但这时操作屏上市场价格栏中出现了输入有误的警告，但由于这一警告经常出现，操盘手忽视警告继续操作。随由于这一警告经常出现，操盘手忽视警告继续操作。随后，东京证交所发现错误，电话通知瑞穗证券公司操盘后，东京证交所发现错误，电话通知瑞穗证券公司操盘手立即取消交易，但取消交易操作未能成功。手立即取消交易，但取消交易操作未能成功。 出售数量是发行总量的42倍 受错误操作影响，受错误操作影响，J JComCom股

7、票马上从开盘价每股股票马上从开盘价每股67.267.2万日万日元暴跌至当日停盘价元暴跌至当日停盘价57.257.2万日元。由于抛售万日元。由于抛售6161万股的预约万股的预约已被认可，已被认可，J JComCom股票实际上以接近停盘价被成交，而股票实际上以接近停盘价被成交，而非非1 1日元。日元。 J JComCom公司实际发行股票数量只有公司实际发行股票数量只有1.451.45万股，瑞穗证券公万股，瑞穗证券公司预约售出的股票数量是人家发行量的司预约售出的股票数量是人家发行量的4242倍！瑞穗证券公倍！瑞穗证券公司意识到错误时，司意识到错误时，5555万股股票的交易手续已经完成。为了万股股票的

8、交易手续已经完成。为了挽回错误，瑞穗发出了大规模买入的指令，这又带动挽回错误，瑞穗发出了大规模买入的指令，这又带动J JComCom股票出现急速上升，到股票出现急速上升，到8 8日收盘时已经涨到了日收盘时已经涨到了77.277.2万万日元。日元。 瑞穗证券公司总裁福田真瑞穗证券公司总裁福田真8 8日表示，公司已经损失日表示，公司已经损失270270亿日亿日元，预计最终经济损失将超过元，预计最终经济损失将超过300300亿日元。这一因操作错亿日元。这一因操作错误带来的损失规模是史无前例的。误带来的损失规模是史无前例的。 东京股市全线下跌 由于市场人士担心瑞穗证券为弥补错误操作带来由于市场人士担心

9、瑞穗证券为弥补错误操作带来的损失将会大量抛售所持股票，东京股市的损失将会大量抛售所持股票，东京股市8 8日全日全线下跌，日经平均股指较上一交易日下跌线下跌，日经平均股指较上一交易日下跌301.3301.3点，点，跌幅跌幅2 2，下跌点数在年内交易单日中位元列第，下跌点数在年内交易单日中位元列第三。三。 据悉，东京证交所据悉，东京证交所9 9日开盘后已经从前一天的暴日开盘后已经从前一天的暴跌中复苏，日经指数上涨了跌中复苏，日经指数上涨了1.451.45。但是。但是J JComCom公司的股票交易暂停了一天。公司的股票交易暂停了一天。 这件事也惊动了小泉，这件事也惊动了小泉，9 9日他发表讲话，希

10、望采日他发表讲话，希望采取万全之策防止此类事件重演。日本金融厅已经取万全之策防止此类事件重演。日本金融厅已经就这一重大事故展开调查，在确定详情后，将决就这一重大事故展开调查，在确定详情后，将决定采取何种解决措施和管理方案。定采取何种解决措施和管理方案。 “胖手指”威力史 20052005年年6 6月，一名富邦证券公司的经纪人在月，一名富邦证券公司的经纪人在接受客户交易委托时，将英文数字接受客户交易委托时，将英文数字80008000万万(eighty(eightymillion)million)误听为误听为8080亿亿(eight billion)(eight billion)。结果从结果从11

11、11时时3333分至分至1111时时4040分之间，台湾股分之间，台湾股市大盘指数从市大盘指数从6284.826284.82暴涨到暴涨到6342.456342.45点，百点，百余股票涨停。余股票涨停。 20042004年年9 9月，摩根斯坦利的交易员将一笔总额为数千万美月，摩根斯坦利的交易员将一笔总额为数千万美元的股票买单错误输入为数十亿美元，结果罗素元的股票买单错误输入为数十亿美元，结果罗素20002000小型小型股指数开盘就上升股指数开盘就上升2.82.8，纳斯达克指数也随之上升。，纳斯达克指数也随之上升。 20032003年年4 4月，一名经纪人以月，一名经纪人以1313英镑每股的价格买

12、入了英镑每股的价格买入了5050万万股葛兰素史克制药公司的股票，但该股票当时的市值不股葛兰素史克制药公司的股票，但该股票当时的市值不到到7070便士。便士。 20022002年年1111月，一名经纪人看错了爱尔兰低价航空公司月，一名经纪人看错了爱尔兰低价航空公司RyanairRyanair的股票价格的货币单位，把先令和欧元弄混，结果的股票价格的货币单位，把先令和欧元弄混，结果该股票在伦敦市场的报价上涨了该股票在伦敦市场的报价上涨了6161，从，从404.5404.5先令上升先令上升到到653.7653.7先令。先令。 20022002年年9 9月，欧洲期货与期权交易所的一名经纪人月，欧洲期货与

13、期权交易所的一名经纪人打算在德国法兰克福指数达到打算在德国法兰克福指数达到51805180点的时候卖出点的时候卖出一单期货合同。但是，他把指令错误输入为卖出一单期货合同。但是，他把指令错误输入为卖出51805180单合同，这导致市场大跌。单合同，这导致市场大跌。5 5小时后，交易所小时后，交易所才宣布取消这多出来的才宣布取消这多出来的51795179笔交易。笔交易。 20012001年年5 5月，美国雷曼兄弟证券公司伦敦分公司的月，美国雷曼兄弟证券公司伦敦分公司的一名交易员在接近收盘时忙中出错，将一笔一名交易员在接近收盘时忙中出错，将一笔300300万万英镑的交易打成了英镑的交易打成了3 3亿

14、英镑，金额放大了亿英镑，金额放大了100100倍，倍，结果英国金融时报指数瞬间暴跌结果英国金融时报指数瞬间暴跌120120点，百家蓝筹点，百家蓝筹股的股的300300亿英镑市值化为乌有。为了回购原本不该亿英镑市值化为乌有。为了回购原本不该卖出的股票，雷曼兄弟公司损失了卖出的股票，雷曼兄弟公司损失了500500万万10001000万万英镑。英镑。n证券市场国际化证券市场国际化 n证券市场活动出现自由化证券市场活动出现自由化 2 中国的证券市场 19811981年，恢复国债发行，年，恢复国债发行，19841984年上海、北京、深年上海、北京、深圳等地的少数企业开始发行股票和企业债券，标圳等地的少数企业开始发行股票和企业债券，标志着我国证券发行市场的启动。志着我国证券发行市场的启动。 19881988年国债流通市场的建立和年国债流通市场的建立和8080年代中后期股票年代中后期股票柜台交易的起步，标志着证券流通市场开始形成。柜台交易的起步，标志着证券流通市场开始形成。 19901990年年1111月上海证券交易所成立和月上海证券交易所成立和1991199