第二章外汇与外汇交易2

1、国国 际际 金金 融融 学学第二章外汇与外汇交易第二章外汇与外汇交易本章主要分三部分来讲授：本章主要分三部分来讲授： 第一节主要讲授外汇、汇率等相关的基本概念和第一节主要讲授外汇、汇率等相关的基本概念和原理；原理； 第二节主要了解外汇市场的概念、种类、功能及第二节主要了解外汇市场的概念、种类、功能及其结构等基本知识；其结构等基本知识； 第三节主要学习即期、远期等外汇交易业务的知第三节主要学习即期、远期等外汇交易业务的知识和技能。识和技能。 外汇的概念、汇率的标价法、买入汇率与卖出汇率、即外汇的概念、汇率的标价法、买入汇率与卖出汇率、即期汇率与远期汇率、基本汇率与套算汇率；期汇率与远期汇率、基本

2、汇率与套算汇率； 外汇市场的概念、功能、构成及外汇市场均衡；外汇市场的概念、功能、构成及外汇市场均衡； 即期外汇交易、远期外汇交易、外汇套利交易、外汇掉即期外汇交易、远期外汇交易、外汇套利交易、外汇掉期交易、外汇期货交易、外汇期权交易、外汇互换交易期交易、外汇期货交易、外汇期权交易、外汇互换交易等外汇交易方式等外汇交易方式 。 外汇、汇率等基本概念外汇、汇率等基本概念 外汇市场功能及外汇市场均衡外汇市场功能及外汇市场均衡 外汇交易方式外汇交易方式一、外汇的含义一、外汇的含义二、外汇的种类二、外汇的种类三、汇率及其标价方法三、汇率及其标价方法四、汇率的分类四、汇率的分类第一节外汇与汇率第一节外汇

3、与汇率 一、外汇的含义一、外汇的含义 外汇外汇（foreign exchange）是国际汇兑的简称。）是国际汇兑的简称。( (一一) )动态定义动态定义 指国际间为清偿债权债务，将一国货币兑换成另一国指国际间为清偿债权债务，将一国货币兑换成另一国货币的过程。货币的过程。(二二)静态定义静态定义指国际间为清偿债权债务进行的汇兑活动所凭借的指国际间为清偿债权债务进行的汇兑活动所凭借的手段或工具，即用于国际汇兑活动的支付手段和支付工手段或工具，即用于国际汇兑活动的支付手段和支付工具。具。 国际金融学主要研究静态含义的外汇，其又有广国际金融学主要研究静态含义的外汇，其又有广义与狭义之分。义与狭义之分。

4、1.1.广义的静态外汇广义的静态外汇 泛指一国拥有的以外国货币表示的资产或证券，泛指一国拥有的以外国货币表示的资产或证券，如以外国货币表示的纸币和铸币、存款凭证、定期存如以外国货币表示的纸币和铸币、存款凭证、定期存款、股票、政府公债、国库券、公司债券和息票等。款、股票、政府公债、国库券、公司债券和息票等。 中国中国外汇管理条例外汇管理条例中规定外汇的具体范围包中规定外汇的具体范围包括：括：外国货币，包括纸币、铸币；外国货币，包括纸币、铸币；外币支付凭证，外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等；包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等；外币外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等

5、；有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等；特特别提款权（别提款权（SDRSDR）；）；其他外汇资产。其他外汇资产。 2.狭义的静态外汇狭义的静态外汇指以外国货币为载体的一般等价物，或以外国货指以外国货币为载体的一般等价物，或以外国货币表示的、用于清偿国际间债权债务的支付手段，其币表示的、用于清偿国际间债权债务的支付手段，其主体是在国外银行的外币存款，以及包括银行汇票、主体是在国外银行的外币存款，以及包括银行汇票、支票等在内的外币票据。支票等在内的外币票据。 ( (三三) )外汇应具备的条件外汇应具备的条件1.普遍接受性普遍接受性 在国际经济往来中被各国普遍接受和使用。在国际经济往来中被各国普

6、遍接受和使用。2.可偿付性可偿付性外国政府或货币当局发行并可以保证得到偿付外国政府或货币当局发行并可以保证得到偿付 。3.自由兑换性自由兑换性必须能够自由地兑换成其他国家的货币或购买其他必须能够自由地兑换成其他国家的货币或购买其他信用工具以进行多边支付。信用工具以进行多边支付。 国际货币基金组织按照货币的可兑换程度，把各国货币国际货币基金组织按照货币的可兑换程度，把各国货币大体分类为：大体分类为：可兑换货币可兑换货币（convertible currency）、）、有限制有限制的可兑换货币的可兑换货币（restricted convertible currency）、）、不可兑换不可兑换货币货

7、币（non-convertible currency）。严格意义上的外汇应是可）。严格意义上的外汇应是可兑换货币。兑换货币。 外外 汇汇动态意义动态意义上的外汇上的外汇静态意义静态意义上的外汇上的外汇国际汇兑国际汇兑广义上说广义上说狭义上说狭义上说外国货币外国货币存款凭证存款凭证定期存款定期存款股票股票政府公债政府公债国库券国库券公司债券和息票公司债券和息票国外银行的外币存国外银行的外币存款，以及包括银行款，以及包括银行汇票、支票等在内汇票、支票等在内的外币票据的外币票据 二、外汇的种类二、外汇的种类 依据外汇的来源、兑换条件、交割期限的不同，可对外汇依据外汇的来源、兑换条件、交割期限的不同，

8、可对外汇作如下分类：作如下分类： 1.来源不同来源不同贸易外汇贸易外汇：通过贸易出口而取得的外汇。：通过贸易出口而取得的外汇。非贸易外汇非贸易外汇：通过对外提供服务（劳务、运输、保险、旅游：通过对外提供服务（劳务、运输、保险、旅游等）、投资（利息、股息、利润等）和侨汇等方式取得的外汇。等）、投资（利息、股息、利润等）和侨汇等方式取得的外汇。 2.是否可自由兑换是否可自由兑换自由外汇自由外汇：不须经过货币发行国批准就可随时兑换成其：不须经过货币发行国批准就可随时兑换成其他国家货币的支付手段。他国家货币的支付手段。记帐外汇记帐外汇：必须经过货币发行国的同意，才能兑换成其：必须经过货币发行国的同意，

9、才能兑换成其他国家货币的支付手段。他国家货币的支付手段。 3.交割期限不同交割期限不同即期外汇即期外汇：外汇买卖成交后，在：外汇买卖成交后，在2个营业日内办理交割个营业日内办理交割的外汇，又称为现汇。的外汇，又称为现汇。远期外汇远期外汇：外汇买卖双方按照约定，在未来某一日期办：外汇买卖双方按照约定，在未来某一日期办理交割的外汇，又称为期汇。理交割的外汇，又称为期汇。 三、汇率及其标价方法三、汇率及其标价方法 （一）汇率（一）汇率汇率汇率是指一种货币与另一种是指一种货币与另一种货币的交换比例。广义上讲，汇货币的交换比例。广义上讲，汇率是两国货币的相对价格，即以率是两国货币的相对价格，即以一种货币

10、表示的另一种货币的价一种货币表示的另一种货币的价格。格。Krugman 由于两种货币的相对价格可用这两种货币互为表示，由于两种货币的相对价格可用这两种货币互为表示，即以本国货币表示外国货币的价格，或以外国货币表示本国即以本国货币表示外国货币的价格，或以外国货币表示本国货币的价格，因此汇率有两种不同的标价方法。货币的价格，因此汇率有两种不同的标价方法。 汇汇率率的的标标价价方方法法直接标价直接标价间接标价间接标价（二）汇率的标价方法（二）汇率的标价方法1.直接标价法直接标价法（direct quotation system） 以若干单位的本国货币来表示一定单位的外国货币的标以若干单位的本国货币来

11、表示一定单位的外国货币的标价方法。价方法。 在直接标价法下，当一定单位的外国货币折算的本国货在直接标价法下，当一定单位的外国货币折算的本国货币的数额增大时，说明外国货币币值上升，本国货币币值币的数额增大时，说明外国货币币值上升，本国货币币值下降，称为外币升值，或本币贬值。反之，当一定单位的下降，称为外币升值，或本币贬值。反之，当一定单位的外国货币折算成本国货币的数额减少时，称为外币贬值，外国货币折算成本国货币的数额减少时，称为外币贬值，或本币升值。或本币升值。 目前，世界上除了美国和英国外，一般采用直接标价法。目前，世界上除了美国和英国外，一般采用直接标价法。 2.间接标价法间接标价法（ind

12、irect quotation system） 以若干单位的外国货币来表示一定单位本国货币的标价方以若干单位的外国货币来表示一定单位本国货币的标价方法。法。在间接标价法下，当一定单位的本国货币折算的外国货币在间接标价法下，当一定单位的本国货币折算的外国货币的数额增大时，说明本国货币币值上升，外国货币币值下降，的数额增大时，说明本国货币币值上升，外国货币币值下降，称为本币升值，或外币贬值。反之，则称为本币贬值，或外币称为本币升值，或外币贬值。反之，则称为本币贬值，或外币升值。升值。目前，世界上只有美国和英国采用间接标价法。目前，世界上只有美国和英国采用间接标价法。 四、汇率的分类四、汇率的分类基

13、础汇率与套算汇率基础汇率与套算汇率买入汇率、卖出汇率、中间汇率和现钞汇率买入汇率、卖出汇率、中间汇率和现钞汇率即期汇率与远期汇率即期汇率与远期汇率汇率种类汇率种类电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率名义汇率和实际汇率名义汇率和实际汇率名义有效汇率和实际有效汇率名义有效汇率和实际有效汇率实际操作汇率实际操作汇率一般来说，汇率可简单地分成两大类：一是由政府制定的一般来说，汇率可简单地分成两大类：一是由政府制定的官方汇率；二是由外汇市场供求因素决定的市场汇率，也称汇官方汇率；二是由外汇市场供求因素决定的市场汇率，也称汇价。从外汇交易的角度看，汇率还有以下六种分类：价。从外汇交易的

14、角度看，汇率还有以下六种分类： （一）基础汇率和套算汇率（一）基础汇率和套算汇率基础汇率基础汇率（basic exchange rate）是指一国所制定的本国货）是指一国所制定的本国货币与基准货币之间的汇率。币与基准货币之间的汇率。 一国在对外提供自己的外汇报价时，应首先挑选出具有代一国在对外提供自己的外汇报价时，应首先挑选出具有代表性的某一外国货币（关键货币或代表货币），然后计算本国表性的某一外国货币（关键货币或代表货币），然后计算本国货币与该外国货币的汇率，由此形成的汇率即为基础汇率（又货币与该外国货币的汇率，由此形成的汇率即为基础汇率（又可称为中心汇率或关键汇率），该汇率是本币与其它各种

15、货币可称为中心汇率或关键汇率），该汇率是本币与其它各种货币之间汇率套算的基础。之间汇率套算的基础。 套算汇率套算汇率（cross exchange rate）是指在基础汇率的基础）是指在基础汇率的基础上套算出的本币与非关键货币之间的汇率。上套算出的本币与非关键货币之间的汇率。如果本币与美元之间的汇率是基础汇率，那么本币与非如果本币与美元之间的汇率是基础汇率，那么本币与非美元货币之间的汇率即为套算汇率。美元货币之间的汇率即为套算汇率。举例：举例：20032003年年4 4月月1515日，美元对人民币的汇率为日，美元对人民币的汇率为$100$100RMB826.50RMB826.50，美元对港，美

16、元对港元的汇率为元的汇率为$1$1KH$7.7964KH$7.7964，则在这两个基础汇率的基础上可以套算出港，则在这两个基础汇率的基础上可以套算出港元对人民币的汇率为元对人民币的汇率为KH$100KH$100RMB106.01RMB106.01（RMB826.50RMB826.50KH$779.64KH$779.64，KH$100KH$100RMB826.50/779.64RMB826.50/779.64100100RMB106.01RMB106.01）。）。 （二）买入汇率、卖出汇率、中间汇率和现钞汇率（二）买入汇率、卖出汇率、中间汇率和现钞汇率买入汇率买入汇率（the bid excha

17、nge rate）和）和卖出汇率卖出汇率（the offer exchange rate）是银行买卖外汇的汇率报价。）是银行买卖外汇的汇率报价。买入汇率（也称买入价）是银行从同业或客户手中买入外买入汇率（也称买入价）是银行从同业或客户手中买入外汇所支付的汇率，而卖出汇率（也称卖出价）是银行向同业或汇所支付的汇率，而卖出汇率（也称卖出价）是银行向同业或客户出售外汇时所索取的汇率。客户出售外汇时所索取的汇率。买入汇率和卖出汇率的平均数称为买入汇率和卖出汇率的平均数称为中间汇率中间汇率（也称中间（也称中间价）。价）。现钞汇率现钞汇率（bank notes exchange rate）是指银行买卖外国

18、）是指银行买卖外国现钞的价格。现钞的价格。 外汇银行所报出的两个汇价中，前一个数值较小，后一外汇银行所报出的两个汇价中，前一个数值较小，后一个数值较大。在直接标价法下，数值较小的为外汇银行买入个数值较大。在直接标价法下，数值较小的为外汇银行买入汇率，数值较大的为外汇银行的卖出汇率。而在间接标价法汇率，数值较大的为外汇银行的卖出汇率。而在间接标价法下，数值较大的为外汇银行的买入汇率，数值较小的为外汇下，数值较大的为外汇银行的买入汇率，数值较小的为外汇银行的卖出汇率。银行的卖出汇率。 举例：举例：20032003年年4 4月月1515日，纽约外汇市场报出的英镑对美元的日，纽约外汇市场报出的英镑对美

19、元的汇率为汇率为1=$1.5705/1.57351=$1.5705/1.5735，前者（，前者（1.57051.5705）为外汇银行从客）为外汇银行从客户手中买入户手中买入1 1英镑外汇所支付的美元数额，为买入汇率；后英镑外汇所支付的美元数额，为买入汇率；后者（者（1.57351.5735）为外汇银行出售）为外汇银行出售1 1英镑外汇所收取的美元数额，英镑外汇所收取的美元数额，为卖出汇率。两者的差额为卖出汇率。两者的差额0.00300.0030美元是外汇银行从事外汇交美元是外汇银行从事外汇交易的收益。易的收益。20032003年年4 4月月1515日，纽约外汇市场美元对瑞士法郎的汇日，纽约外汇

20、市场美元对瑞士法郎的汇率为率为$1=SFr1.3880/1.3910$1=SFr1.3880/1.3910，前者（，前者（1/1.38801/1.3880）是外汇银行卖）是外汇银行卖出瑞士法郎的美元价格，为卖出汇率；后者（出瑞士法郎的美元价格，为卖出汇率；后者（1/1.39101/1.3910）是）是外汇银行买入瑞士法郎的美元价格，为买入汇率。外汇银行买入瑞士法郎的美元价格，为买入汇率。 （三）电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率（三）电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率电汇汇率电汇汇率（telegraphic transfer exchange rate,T/T rate）也称电汇价，是买卖外汇时以电汇方式

21、支付外汇所使用的汇也称电汇价，是买卖外汇时以电汇方式支付外汇所使用的汇率。率。信汇汇率信汇汇率（mail transfer exchange rate，M/T rate）也称）也称信汇价，是买卖外汇时以信汇方式支付外汇所使用的汇率。信汇价，是买卖外汇时以信汇方式支付外汇所使用的汇率。 票汇汇率票汇汇率（demand draft exchange rate，DD rate）也）也称票汇价，是买卖外汇时以票汇方式支付外汇所使用的汇率。称票汇价，是买卖外汇时以票汇方式支付外汇所使用的汇率。（四）即期汇率和远期汇率（四）即期汇率和远期汇率即期汇率即期汇率（spot exchange rate），也称现

22、汇汇率，是指），也称现汇汇率，是指交易双方成交后，在交易双方成交后，在2个营业日内办理交割所使用的汇率。个营业日内办理交割所使用的汇率。远期汇率远期汇率（forward exchange rate），也称期汇汇率，），也称期汇汇率，是指买卖双方成交时，约定在未来某一日期进行交割时所使是指买卖双方成交时，约定在未来某一日期进行交割时所使用的汇率。用的汇率。当远期汇率高于即期汇率时，称为当远期汇率高于即期汇率时，称为升水（升水（premium）；当远；当远期汇率低于即期汇率时，称为期汇率低于即期汇率时，称为贴水（贴水（discount）；当远期汇率和；当远期汇率和即期汇率相等时，称为即期汇率相等时

23、，称为平价（平价（par）。在直接标价法下，远期汇率等于即期汇率升水或者即期汇在直接标价法下，远期汇率等于即期汇率升水或者即期汇率贴水。率贴水。在间接标价法下，远期汇率等于即期汇率升水或者即期汇在间接标价法下，远期汇率等于即期汇率升水或者即期汇率贴水。率贴水。举例：举例：某日香港外汇市场外汇报价，美元的即期汇率某日香港外汇市场外汇报价，美元的即期汇率为为$1$1HK$7.7964HK$7.7964，3 3个月美元升水个月美元升水300300点，点，6 6个月美元个月美元贴水贴水270270点。则点。则3 3个月期美元汇率为个月期美元汇率为$1=HK$1=HK$（7.79647.79640.03

24、000.0300）HK$7.8264HK$7.8264，6 6个月期美元汇率为个月期美元汇率为$1$1HK$HK$（7.79647.79640.02700.0270）HK$7.7694HK$7.7694。在伦敦外汇市场上，美元的即期汇率为在伦敦外汇市场上，美元的即期汇率为1 1$1.5705$1.5705，3 3个月美元升水个月美元升水450450点，点，6 6个月美元贴水个月美元贴水200200点，点，则则3 3个月期美元汇率个月期美元汇率1 1$ $（1.57051.57050.04500.0450）$1.5255$1.5255，6 6个月期美元汇率个月期美元汇率1 1$ $（1.5705

25、1.57050.02000.0200）$1.5905$1.5905。（五）名义汇率和实际汇率（五）名义汇率和实际汇率名义汇率名义汇率（nominal exchange rate）一般指汇率的市场标）一般指汇率的市场标价，即外汇牌价公布的汇率。它表示一单位的某种货币名义价，即外汇牌价公布的汇率。它表示一单位的某种货币名义上兑换多少单位的另一种货币。上兑换多少单位的另一种货币。实际汇率实际汇率（real exchange rate）是用两国价格水平、财政）是用两国价格水平、财政补贴或税收减免率对名义汇率加以调整后的汇率。补贴或税收减免率对名义汇率加以调整后的汇率。 1.利用消费物价指数计算出的实际

26、汇率利用消费物价指数计算出的实际汇率 (2.1)/1 /nfndfdEPEPR E RPPRER/ntdtdEP PP P2.利用本国贸易商品的国际市场价格指数计算的实际汇率利用本国贸易商品的国际市场价格指数计算的实际汇率 (2.2)3.利用工资增长指数计算的实际汇率利用工资增长指数计算的实际汇率 (2.3)/nfdRERE WW4.根据关税进行相应调整的公式根据关税进行相应调整的公式 (2.4) (2.5)xd(1)/nxfREREtPPmd(1)/nmfREREtPP（六）名义有效汇率和实际有效汇率（六）名义有效汇率和实际有效汇率名义有效汇率名义有效汇率（effective nominal

27、 exchange rate）指一国）指一国货币与其各个贸易伙伴国货币的双边名义汇率（货币与其各个贸易伙伴国货币的双边名义汇率（bilateral nominal exchange rate）的加权平均数，最常见的权数选择是）的加权平均数，最常见的权数选择是贸易比重，即各贸易伙伴国在本国进出口贸易中所占的份额。贸易比重，即各贸易伙伴国在本国进出口贸易中所占的份额。因而，名义有效汇率又经常被称为贸易加权汇率（因而，名义有效汇率又经常被称为贸易加权汇率（trade weighted exchange rate）。）。 (2.6)iiEERE q 如果将现期有效汇率与某一基期的有效汇率进行比较，如果

28、将现期有效汇率与某一基期的有效汇率进行比较，可得到可得到有效汇率指数有效汇率指数： （2.7）如果将名义有效汇率指数按物价指数进行调整，可得到如果将名义有效汇率指数按物价指数进行调整，可得到实际有效汇率指数实际有效汇率指数，公式为：，公式为： （2.8）*iieere q*/fdeereerPP 在外汇市场上，各种外国货币汇率的变动趋势往在外汇市场上，各种外国货币汇率的变动趋势往往是不一致的，当一国货币对某种外汇的汇率上升时，往是不一致的，当一国货币对某种外汇的汇率上升时，它对另一种外币的汇率却可能下降，或虽然同为上升它对另一种外币的汇率却可能下降，或虽然同为上升或下降但幅度却有所不同。在这种

29、情况下，仅仅考察或下降但幅度却有所不同。在这种情况下，仅仅考察本国货币与某一种外币的汇率变动并不能十分准确地本国货币与某一种外币的汇率变动并不能十分准确地把握本国货币汇率的变动趋势，实际有效汇率及有效把握本国货币汇率的变动趋势，实际有效汇率及有效汇率指数的计算可弥补这一缺陷。汇率指数的计算可弥补这一缺陷。第二节外汇市场第二节外汇市场 一、外汇市场的含义及功能一、外汇市场的含义及功能二、外汇市场的参与主体二、外汇市场的参与主体三、外汇市场均衡三、外汇市场均衡一、外汇市场的含义及功能一、外汇市场的含义及功能（一）外汇市场的含义（一）外汇市场的含义从事外汇买卖或兑换的交易场所，或是各种不同货币从事外

30、汇买卖或兑换的交易场所，或是各种不同货币彼此进行交换的场所，是金融市场的重要组成部分。彼此进行交换的场所，是金融市场的重要组成部分。 国内外汇市场国内外汇市场：本币与外币之间的相互买卖；：本币与外币之间的相互买卖；国际外汇市场国际外汇市场：不同币种的外汇之间的相互交易：不同币种的外汇之间的相互交易。（二）外汇市场的主要功能（二）外汇市场的主要功能1、外汇买卖的中介、外汇买卖的中介2、调节外汇的供求、调节外汇的供求 3、宏观调控的渠道、宏观调控的渠道 4、保值与投机的场所、保值与投机的场所二、外汇市场的参与主体二、外汇市场的参与主体外外汇汇市市场场的的参参与与主主体体外汇银行外汇银行中央银行中央

31、银行外汇经纪人外汇经纪人非银行客户及个人非银行客户及个人1.外汇银行外汇银行 中介中介 直接进行交易直接进行交易2.中央银行中央银行监管者监管者 调整国家政策调整国家政策3.外汇经纪人外汇经纪人外汇经纪人主要为从事外汇买卖的金融机构牵线搭桥，外汇经纪人主要为从事外汇买卖的金融机构牵线搭桥，充当外汇交易的中间人。外汇经纪人一般只是通过提供咨充当外汇交易的中间人。外汇经纪人一般只是通过提供咨询、信息、买卖代理及其它服务而赚取一定比例的佣金，询、信息、买卖代理及其它服务而赚取一定比例的佣金，而不直接为自己买卖外汇。而不直接为自己买卖外汇。4.非银行客户及个人非银行客户及个人非银行客户及个人主要指因从

32、事国际贸易、投资及其它非银行客户及个人主要指因从事国际贸易、投资及其它国际经济活动而出售或购买外汇的非银行机构及个人。国际经济活动而出售或购买外汇的非银行机构及个人。三、外汇市场均衡三、外汇市场均衡（一）外汇市场均衡的基本条件（一）外汇市场均衡的基本条件外汇市场均衡的基本条件是利率平价条件得以成外汇市场均衡的基本条件是利率平价条件得以成立。外汇市场上，当利率平价条件得到满足时，外汇立。外汇市场上，当利率平价条件得到满足时，外汇存款持有者无论持有何种外汇，不会因币种不同而存存款持有者无论持有何种外汇，不会因币种不同而存在收益差别。在收益差别。美元和欧元之间的美元和欧元之间的利率平价利率平价表示为

33、表示为 （2.9）()/RREEEe$/$/$/ 例：在外汇市场上，人们可以选择美元存款或欧元存款，美元的利率为8%，欧元的利率为5%，美元相对于欧元的年预期贬值率为6%。 美元利率为8%，欧元利率为10%。美元相对于欧元的年预期升值率为4%。图图2-1 利率平价公式示意利率平价公式示意（二）即期汇率对预期收益的影响（二）即期汇率对预期收益的影响即期汇率的变化会对外汇存款的预期收益率产生影响。即期汇率的变化会对外汇存款的预期收益率产生影响。假定存款利率和对未来汇率的预期保持不变，当前汇率的假定存款利率和对未来汇率的预期保持不变，当前汇率的变化对外汇存款的预期收益的影响是：本国货币的贬值会变化对

34、外汇存款的预期收益的影响是：本国货币的贬值会降低外汇存款的预期本币收益率；而本币的升值会使外汇降低外汇存款的预期本币收益率；而本币的升值会使外汇存款的预期本币收益率上升。存款的预期本币收益率上升。表表21：美元对欧元的即期汇率与欧元存款的预期美元收益：美元对欧元的即期汇率与欧元存款的预期美元收益E$/R(1.128)/EE$/$/(1.128)/REE$ $ 1.1751.1281.1061.0851.0750.050.050.050.050.05-0.040.000.020.040.050.010.050.070.090.10假设当其他条件保持不变时，美元假设当其他条件保持不变时，美元/欧元

35、汇率为欧元汇率为1欧欧元兑元兑1.106美元，预期美元，预期1年后美元对欧元的汇率为年后美元对欧元的汇率为1欧元兑欧元兑1.128美元。则美元对欧元的年预期贬值率为（美元。则美元对欧元的年预期贬值率为（1.128-1.106）/1.1060.02或或2。这意味着买入。这意味着买入1欧元的存款，欧元的存款，不仅可以获得利息，还可获得不仅可以获得利息，还可获得2的美元的美元“额外收入额外收入”。假如当前美元对欧元的汇率变为假如当前美元对欧元的汇率变为1欧元兑欧元兑1.085美元，预期美元，预期汇率不变仍为汇率不变仍为1欧元兑欧元兑1.128美元，则美元的预期年贬值率美元，则美元的预期年贬值率为（为

36、（1.128-1.085）/1.0850.04或或4。图图2-2 即期汇率与外币存款的预期本币收益曲线即期汇率与外币存款的预期本币收益曲线 （三）均衡汇率（三）均衡汇率能够使利率平价条件成立的市场汇率就是均衡汇率。能够使利率平价条件成立的市场汇率就是均衡汇率。图图2-3 外汇市场均衡外汇市场均衡 一、即期外汇交易一、即期外汇交易二、远期外汇交易二、远期外汇交易三、外汇套利交易三、外汇套利交易四、外汇掉期交易四、外汇掉期交易五、外汇期货交易五、外汇期货交易六、外汇期权交易六、外汇期权交易七、外汇互换交易七、外汇互换交易第三节外汇交易第三节外汇交易一、即期外汇交易一、即期外汇交易即期外汇交易即期外

37、汇交易（spot exchange transaction），又称），又称现汇交易，是买卖双方成交后，在现汇交易，是买卖双方成交后，在2个营业日内办理交割个营业日内办理交割的外汇交易。的外汇交易。（一）即期外汇交易的交割（一）即期外汇交易的交割即期外汇交易的交割应在交易达成后的即期外汇交易的交割应在交易达成后的2个营业日内个营业日内完成。完成。 计算公式：计算公式： 汇率差异汇率差异=正常交割的即期汇率正常交割的即期汇率*两种货币利率差异两种货币利率差异/360 *提前天数提前天数（二）利用即期交易进行套汇（二）利用即期交易进行套汇1.两角套汇两角套汇从两种货币间公开的汇率差异中获利的套汇，从

38、两种货币间公开的汇率差异中获利的套汇，称为两角套汇。称为两角套汇。 2.三角套汇三角套汇从三种货币相互间的标价中隐含的汇率（即交从三种货币相互间的标价中隐含的汇率（即交叉汇率）差价来获利的交易行为称为三角套汇。叉汇率）差价来获利的交易行为称为三角套汇。 除三角套汇外，还可以从三种以上外汇交叉汇率的不一致除三角套汇外，还可以从三种以上外汇交叉汇率的不一致中进行套汇，称多角套汇，其方法与三角套汇相似。中进行套汇，称多角套汇，其方法与三角套汇相似。举例：举例：（1 1）两角套汇）两角套汇 设在设在A A外汇市场上英镑对美元的汇率为外汇市场上英镑对美元的汇率为1 1$2$2，但在，但在B B外外汇市场

39、上英镑对美元的汇率为汇市场上英镑对美元的汇率为1 1$1.5$1.5，人们则可以在，人们则可以在B B市市场上以场上以1 1$1.5$1.5的价格用的价格用1.51.5美元买入美元买入1 1英镑，然后在英镑，然后在A A市场市场上以上以1 1$2$2的价格将的价格将1 1英镑卖出，可换回英镑卖出，可换回2 2美元，这样净赚美元，这样净赚0.50.5美元。同样，人们也可从美元。同样，人们也可从A A市场上以市场上以1 1$2$2的价格用的价格用1 1英英镑换到镑换到2 2美元，然后在美元，然后在B B外汇市场以外汇市场以1 1$1.5$1.5的价格用的价格用2 2美元美元换回约换回约1.331.

40、33英镑（英镑（2/1.52/1.5），净赚约），净赚约0.330.33英镑。英镑。（2 2）三角套汇）三角套汇在某一外汇市场，瑞士法郎、英镑、美元的标价为：在某一外汇市场，瑞士法郎、英镑、美元的标价为： SFr1SFr1$0.2 ($0.2 () ) 1 1$2 ($2 () ) 1 1SFr8 (SFr8 () ) 标价标价( () )、( () )中隐含的瑞士法郎和英镑的交叉汇率为中隐含的瑞士法郎和英镑的交叉汇率为1 1SFr10SFr10，比标价，比标价( () )标明的英镑对瑞士法郎汇率高出标明的英镑对瑞士法郎汇率高出2 2瑞瑞士法郎，故可以首先从标价士法郎，故可以首先从标价( ()

41、 )入手，用入手，用8 8瑞士法郎换到瑞士法郎换到1 1英镑，英镑，然后按标价然后按标价( () )用用1 1英镑换到英镑换到2 2美元，最后按标价美元，最后按标价( () )用美元用美元换回换回1010瑞士法郎，最终赚得瑞士法郎，最终赚得2 2瑞士法郎。也可以从标价瑞士法郎。也可以从标价( () )入入手，用手，用1 1英镑换英镑换2 2美元，再按标价美元，再按标价( () )换成换成1010瑞士法郎，最后按瑞士法郎，最后按标价标价( () )将将1010瑞士法郎兑成瑞士法郎兑成1.251.25英镑，净赚英镑，净赚0.250.25英镑。英镑。二、远期外汇交易二、远期外汇交易远期外汇交易远期外

42、汇交易（forward exchange transaction）是在是在外汇买卖成交后的未来某一特定日期进行实际交割的外汇外汇买卖成交后的未来某一特定日期进行实际交割的外汇交易，它包括所有交割期限超过即期外汇交易的正常交割交易，它包括所有交割期限超过即期外汇交易的正常交割期限（期限（2 2个营业日）的外汇交易。个营业日）的外汇交易。远期外汇交易的主要目的不在于满足国际结算的需要，远期外汇交易的主要目的不在于满足国际结算的需要，而是为了保值或投机，它使得交易者能够获得一种货币的而是为了保值或投机，它使得交易者能够获得一种货币的确定的未来汇率，从而避免外汇风险；也可使投机者在汇确定的未来汇率，从

43、而避免外汇风险；也可使投机者在汇率变动中赚取好处。率变动中赚取好处。远期外汇合约远期外汇合约（exchange forward contract）是一种）是一种比较常见的远期外汇交易形式，可以用来套期保值、投比较常见的远期外汇交易形式，可以用来套期保值、投机和套利。机和套利。（一）套期保值（一）套期保值外汇套期保值是指采取某种措施减少由于汇率变化的外汇套期保值是指采取某种措施减少由于汇率变化的不确定性引起的汇率风险。不确定性引起的汇率风险。 某英国进口商从美国进口了一批货物，价值某英国进口商从美国进口了一批货物，价值30003000万美元，万美元，3 3个月后亿美元付款。即期汇率为个月后亿美元

44、付款。即期汇率为1 1$2$2，则该进口商，则该进口商需要支付需要支付15001500万英镑，但是远期汇率为万英镑，但是远期汇率为1 1$1.5$1.5，进口，进口商就要支付商就要支付20002000万英镑。万英镑。 外汇头寸即期头寸：交易者持有的外汇资产和负债存在差异。长头寸：外汇资产大于负债短头寸：外汇资产小于负债远期头寸：数额差异，期限差距。（二）投机（二）投机外汇投机是利用汇率波动而获利的行为。外汇投机是利用汇率波动而获利的行为。 举例：（1 1）套期保值）套期保值中国海尔公司欲从美国进口价值中国海尔公司欲从美国进口价值20002000万美元的一批万美元的一批设备，设备，3 3个月后付

45、款。为了避免美元升值，海尔公司可从个月后付款。为了避免美元升值，海尔公司可从美国花旗银行购买美国花旗银行购买20002000万美元的万美元的3 3个月远期外汇，价格为个月远期外汇，价格为8.2325RMB/$8.2325RMB/$。合约到期后，海尔公司向花旗银行支付。合约到期后，海尔公司向花旗银行支付1646516465万元人民币取得万元人民币取得20002000万美元用于进口支付。如果万美元用于进口支付。如果3 3个个月后美元果然升值，价格为月后美元果然升值，价格为8.3150RMB/$8.3150RMB/$，则远期外汇合，则远期外汇合约使海尔公司避免了（约使海尔公司避免了（8.31508.

46、31508.23258.2325）20002000165165万元万元人民币的损失。相反，如果人民币的损失。相反，如果3 3个月后美元贬值，价格为个月后美元贬值，价格为8.1835RMB/$8.1835RMB/$，那么，海尔公司需要多支付（，那么，海尔公司需要多支付（8.23258.23258.18358.1835）200020009898万元人民币。因此，在远期外汇合约万元人民币。因此，在远期外汇合约避免交易中产生汇率风险的同时，也带来损失的可能性。避免交易中产生汇率风险的同时，也带来损失的可能性。（2 2）投机）投机 6 6月月1515日，纽约外汇市场上日，纽约外汇市场上3 3个月港元远期

47、汇率为个月港元远期汇率为7.8125HK$/$7.8125HK$/$，据投机者预测，港元将在，据投机者预测，港元将在3 3个月中升值，个月中升值，即美元对港元的远期汇率下降。于是，决定买入即美元对港元的远期汇率下降。于是，决定买入10001000万万3 3个月远期港元，交割日为个月远期港元，交割日为9 9月月1717日。如果港元果然升值，日。如果港元果然升值，如如8 8月月1717日，日，1 1个月远期美元汇率为个月远期美元汇率为7.8105HK$/$7.8105HK$/$，则该投，则该投机者将签订另一份合约，卖出机者将签订另一份合约，卖出1 1个月远期港元，交割日为个月远期港元，交割日为9

48、9月月1717日，到期将获利（日，到期将获利（1/7.81051/7.81051/7.81251/7.8125）10001000万万美元。如果判断失误，美元。如果判断失误，3 3个月后港元贬值，则该投机者遭个月后港元贬值，则该投机者遭受损失。受损失。三、外汇套利交易三、外汇套利交易套利套利（arbitrage）是指利用两地间的利率差异而赚取利）是指利用两地间的利率差异而赚取利润的行为。由于套利活动的存在，各国间微小的利率差异都润的行为。由于套利活动的存在，各国间微小的利率差异都会引起资金在国际间的快速流动，各国利率因而也会趋于一会引起资金在国际间的快速流动，各国利率因而也会趋于一致。致。 假设

49、伦敦的存款利率为假设伦敦的存款利率为8%，纽约的存款利率为，纽约的存款利率为10%， 如果如果汇率为汇率为1 1$2$2。如果英国有个投资者拥有。如果英国有个投资者拥有100100万英镑。万英镑。 在套利活动中，会有汇率风险。为避免在套利活动中，会有汇率风险。为避免汇率风险，须将远期外汇交易和套利交汇率风险，须将远期外汇交易和套利交易结合起来，此称为抵补套利（易结合起来，此称为抵补套利（covered interest arbitrage）。）。举例： 伦敦英镑存款利率为伦敦英镑存款利率为8 8，纽约美元存款利率为，纽约美元存款利率为1010，英，英镑对美元的即期汇率仍为镑对美元的即期汇率仍为

50、1 1$2$2，远期汇率为，远期汇率为1 1$2.02$2.02，即，即远期英镑有升水（美元有贴水）。为避免汇率风险，可采取以远期英镑有升水（美元有贴水）。为避免汇率风险，可采取以下交易：可先做一笔英镑对美元的即期交易，即以下交易：可先做一笔英镑对美元的即期交易，即以1 1$2$2的即的即期汇率购入期汇率购入200200万美元，将其存入纽约银行，同时利用远期外万美元，将其存入纽约银行，同时利用远期外汇合约，以汇合约，以1 1$2.02$2.02的远期汇率出售的远期汇率出售1 1年期的远期美元年期的远期美元220220万万美元，换回英镑。则美元，换回英镑。则1 1年后套利者的英镑盈利为年后套利者

51、的英镑盈利为0.90.9万英镑万英镑（200200（1 11010）/2.02/2.02100100（1 18 8）0.90.9），即在消），即在消除了汇率风险后，套利者可获利润除了汇率风险后，套利者可获利润0.90.9万英镑，较未抵补所得万英镑，较未抵补所得2 2万英镑减少了万英镑减少了1.11.1万英镑，这万英镑，这1.11.1万英镑即为套利者因美元有远期万英镑即为套利者因美元有远期贴水而导致的汇率损失。贴水而导致的汇率损失。 四、外汇掉期交易四、外汇掉期交易 外汇掉期交易外汇掉期交易是指同时包含一笔即期外汇交易和是指同时包含一笔即期外汇交易和一笔币种、数额相同但方向相反的远期交易的一种合

52、一笔币种、数额相同但方向相反的远期交易的一种合约，即在购买一笔即期外汇的同时又出售一笔数额相约，即在购买一笔即期外汇的同时又出售一笔数额相同的、同一币种的远期外汇，或在出售一笔即期外汇同的、同一币种的远期外汇，或在出售一笔即期外汇的同时购入相同数额、同一币种的远期外汇。的同时购入相同数额、同一币种的远期外汇。 外汇掉期交易的功能：调整起息日、防范风险。外汇掉期交易的功能：调整起息日、防范风险。 举例：举例： （1 1）一家美国贸易公司在）一家美国贸易公司在1 1月份预计月份预计4 4月月1 1日将收到一日将收到一笔英镑货款，为防范汇率风险，公司按远期汇率水平同笔英镑货款，为防范汇率风险，公司按

53、远期汇率水平同银行做了一笔银行做了一笔3 3个月远期外汇买卖，买入美元卖出英镑，个月远期外汇买卖，买入美元卖出英镑，起息日为起息日为4 4月月1 1日。但到了日。但到了3 3月底，公司得知对方将推迟付月底，公司得知对方将推迟付款，在款，在5 5月月1 1日才能收到这笔货款。于是公司可以通过一日才能收到这笔货款。于是公司可以通过一笔笔1 1个月的掉期外汇买卖，将个月的掉期外汇买卖，将4 4月月1 1日的头寸转换至日的头寸转换至5 5月月1 1日。日。 （2 2）一家日本贸易公司向美国出口产品，收到货款）一家日本贸易公司向美国出口产品，收到货款500500万美元。该公司需将货款兑换为日元用于国内支

54、出。万美元。该公司需将货款兑换为日元用于国内支出。同时公司需从美国进口原材料，并将于同时公司需从美国进口原材料，并将于3 3个月后支付个月后支付500500万美元的货款。此时，公司可以采取的措施为，做一笔万美元的货款。此时，公司可以采取的措施为，做一笔3 3个月美元对日元掉期外汇买卖：即期卖出个月美元对日元掉期外汇买卖：即期卖出500500万美元，买万美元，买入相应的日元，入相应的日元，3 3个月远期买入个月远期买入500500万美元，卖出相应的万美元，卖出相应的日元。通过上述交易，公司可以轧平其中的资金缺口，日元。通过上述交易，公司可以轧平其中的资金缺口，达到规避风险的目的。达到规避风险的目

55、的。 五、外汇期货交易五、外汇期货交易 外汇期货交易外汇期货交易是交易双方在交易所内通过公开叫价的拍是交易双方在交易所内通过公开叫价的拍卖方式，买卖在未来某一日期按既定的汇率交割一定数量卖方式，买卖在未来某一日期按既定的汇率交割一定数量外汇的期货合约的外汇交易。外汇期货交易合约是由交易外汇的期货合约的外汇交易。外汇期货交易合约是由交易所制定的标准化合约，所制定的标准化合约， 该种交易是在期货交易所里进行的，故它又可称为场内该种交易是在期货交易所里进行的，故它又可称为场内外汇期货。外汇期货。 （一）外汇期货合约的交易条件（一）外汇期货合约的交易条件1.外汇期货的期限外汇期货的期限2.协议价格协议

56、价格3.交易的对象及金额交易的对象及金额 （二）外汇期货交易的保证金（二）外汇期货交易的保证金每一外汇期货交易者都需按其买卖的外汇期货金额的一定每一外汇期货交易者都需按其买卖的外汇期货金额的一定比例向期货交易所设立的清算所交纳保证金，清算所每天在营比例向期货交易所设立的清算所交纳保证金，清算所每天在营业终了时，根据该日的外汇期货收盘价，计算各交易所成员盈业终了时，根据该日的外汇期货收盘价，计算各交易所成员盈亏情况。亏情况。 （三）外汇期货交易与远期外汇合约的区别（三）外汇期货交易与远期外汇合约的区别 优点：报价更为公开、合理；违约的风险要比远期合优点：报价更为公开、合理；违约的风险要比远期合约

57、小得多；交易相对容易达成，手续也简便得多；外汇期约小得多；交易相对容易达成，手续也简便得多；外汇期货的盈利会在当日的保证金帐户上反映出来并可以提取；货的盈利会在当日的保证金帐户上反映出来并可以提取；较小的资金即可经营巨额交易。较小的资金即可经营巨额交易。 然而，由于外汇期货的期限、金额等条件都是标准化然而，由于外汇期货的期限、金额等条件都是标准化的，因而很难完全符合每项具体的国际经济交易对远期交的，因而很难完全符合每项具体的国际经济交易对远期交易的实际需要。此外，在外汇期货到期前，若出现亏损，易的实际需要。此外，在外汇期货到期前，若出现亏损，交易者必须及时补交保证金，从而增加了持有成本。因此交

58、易者必须及时补交保证金，从而增加了持有成本。因此如果交易者在未来某日确实需要所交易的外汇，则期货交如果交易者在未来某日确实需要所交易的外汇，则期货交易的成本高于远期合约。易的成本高于远期合约。远期外汇交易与外汇期货交易的区别远期外汇交易与外汇期货交易的区别 外汇期货交易外汇期货交易远期外汇交易远期外汇交易交易合约交易合约规范程度规范程度标准化合约标准化合约（买卖双方不见面）（买卖双方不见面）非标准化合约非标准化合约（买卖双方不见面）（买卖双方不见面）交易金额交易金额每份合约交易金额固定每份合约交易金额固定每份合约交易金额不固定每份合约交易金额不固定交易币种交易币种较较 少少较较 多多交易者交易

59、者法人和自然人均可参加交易法人和自然人均可参加交易主要是金融机构和大企业主要是金融机构和大企业交易方式交易方式场内交易场内交易多数是场外交易多数是场外交易交割方式交割方式绝大多数是现金交割绝大多数是现金交割绝大多数是实物交割绝大多数是实物交割流动性流动性外汇期货合约可以流通转让外汇期货合约可以流通转让远期外汇合约不可以流通转让远期外汇合约不可以流通转让保证金要求保证金要求买卖双方必须按规定交保证金买卖双方必须按规定交保证金无须缴纳保证金无须缴纳保证金 六、外汇期权交易六、外汇期权交易 外汇期权外汇期权又称外汇选择权，是指在一定期间内或一定又称外汇选择权，是指在一定期间内或一定期间后按协议的价格

60、购买或出售一定数额的某种外汇的权期间后按协议的价格购买或出售一定数额的某种外汇的权利。利。 外汇期权可分为看涨期权和看跌期权。外汇看涨期权外汇期权可分为看涨期权和看跌期权。外汇看涨期权的买方在期权的有效期内（或期权到期时）有权从该期权的买方在期权的有效期内（或期权到期时）有权从该期权的卖方按协议规定的价格购买某种外汇，故又被称为买方的卖方按协议规定的价格购买某种外汇，故又被称为买方期权；而外汇看跌期权则是指期权的卖方在期权的有效期期权；而外汇看跌期权则是指期权的卖方在期权的有效期内（或期权到期时）有权以协议规定的价格向该期权的买内（或期权到期时）有权以协议规定的价格向该期权的买方出售一定数额的