大宗商品价格下跌是否会引发股价下跌

1、大宗商品价格下跌是否会引发股价下跌？我绘制了一幅从1970年至今标普500指数与主要大宗商品价格指数的对照表。这样的一幅图标更有说服力。路透CRB商品指数包含了铝，可可，咖啡，铜等19种大宗商品，红色的部分突出了大宗商品价格迅速下跌的时期：1980-82：标普500指数与大宗商品价格下跌都呈现下跌态势；1984-86: 标普500指数上涨而大宗商品价格下跌；1997-98: 标普500指数上涨而大宗商品价格下跌；2008-09: 标普500指数与大宗商品价格下跌都呈现下跌态势。然后，在熊市开始阶段，大宗商品的价格几乎翻倍，而标普500指数走低；2014-15:标普500指数上涨，而大宗商品价格

2、下跌。股市债券大宗商品依次见顶投资分析师Andrew Thrasher分析了债券、股票和大宗商品三种资产类别和经济周期的关系。他指出，在一个正常的经济周期中，债券、股市和大宗商品的价格往往会依次达到峰值，目前三类资产和经济均处于上升周期中。以下为Thrasher的原文编译：今天，我想谈一谈债券、股票和大宗商品三种资产类别和经济周期的关系。John Murphy在其著作跨市场交易分析中对三种资产之间的关系和他们在经济周期中的表现做了很好的分析。通过下面这张表格，Murphy清晰地展示了在经济周期的不同阶段，三种资产的不同表现。Murphy指出，经济周期可以用一条正弦曲线表示。前三个阶段是经济收缩

3、期（减弱，底部，复苏）在第三个阶段意味着经济虽然还处于萎缩状态，但开始从底部反弹。然后就进入后三个阶段（复苏、顶部和减弱）。在一个正常的周期中，债券价格将会首先见顶，转而下行，随后是股市，最后是大宗商品。2000年前后正是如此。如下图所示，30年期国债于1998年达到顶部，而后股市和大宗商品分别于2000年和2001年见顶。2007年前后也是如此。债券价格于2005年达到高点后，于2005至2007年期间开始下行。股市而后大宗商品分别于2007年和2008年到达峰值。那如今的情况如何呢？还不算太坏。三类资产都还处于上升期。然而，债券的上升趋势似乎接近结束。30年期国债价格似乎与去年就开始见顶，

4、已经开始下探2007至2011年以来的趋势线。大宗商品虽然在最近的牛市中表现的并不太好，但整体仍处于上升之中。股市则继续处于强势上升之中。虽然每个资产周期都很独特，面临的影响因素和市场环境也各不相同，但我认为关注三类资产的周期和他们相互之间的关系非常重要。基于以上图表，我们看上去仍然处于一个经济和市场的上升周期中。我也将继续关注事态发展，看看2014年这三类资产会如何表现。大宗商品与股市的关系股市常常受投机因素影响，这就造成了另外一种情况，就是股市下跌时，投资人会把资金抽出来投入大宗商品期货市场，比如原油市场，黄金市场等，这种情况下，油价和金价反而会上涨。如果股市下跌，一般认为是经济形势不好的

5、征兆，经济形势不好就意味着原油需求量下降，买入原油的人少了，供大于求，油价自然就会下跌；反之，如果股市上涨，油价也会上升，在这种情况下，股市与油价呈现正相关的关系。长期而言，国际大宗商品价格走势与股票市场走势总体上呈现出正相关的关系：即国际大宗商品指数上涨，股票市场也呈现上涨的走势，反之亦然。自1994年以来，国际大宗商品市场与股票市场绝大多数时候呈现出亦步亦趋的走势，而且由大牛市转为大熊市的拐点方面，一般是股票市场先见顶回落，然后大宗商品市场见顶回落。不过，有时候国际大宗商品指数与股票市场偶尔会出现背离的现象：即商品市场萎靡不振，而股票市场如火如荼。广发金融工程：A股小牛市或卷土重来广发证券

6、金融工程团队在综合分析5月A股市场、商品市场、债券市场各类资产表现后认为，6月A股小牛市或卷土重来。回顾5月各类资产的表现，A股市场方面，5月总体小幅下跌，特别在中下旬，市场主要宽基指数一直维持横盘震荡局面，市场波动骤然下降，成交量亦有所萎缩，市场参与情绪不高。然而最后一个交易日的放量阳线打破沉默格局，形成突破上行趋势，就此广发证券金融工程研究认为，在资金推动下市场短期内有望波段性反弹，中长期走势仍不明朗。商品市场方面，大宗商品市场在4月黑色系的带动下出现了波段性反弹，但在去产能政策背景下，市场无法持续支撑情绪与资金推动的资产价格上涨，5月黑色系全面回调，带动商品指数走弱。虽然两粕、玉米、淀粉

7、等农产品不断创出阶段性新高，但广发证券金融工程研究认为，市场分化格局将持续，商品全面反弹仍缺乏基本面支持，总体以观望为主。债券市场方面，5月国债、企业债、公司债价格稳步上涨，金融债、短融震荡，中票利率下行。信用市场投资者情绪偏谨慎，信用利差震荡；宏观经济复苏迹象难觅，预计债市总体将继续震荡上行。6月大类资产配置方面，广发证券金融工程团队使用量化资产配置模型TAA模型与BL模型计算后，建议6月配置以A股为主，辅以少量债券或货币产品，尽可能回避大宗商品资产；并且给出了本月在A股、商品、债券、货币上的配置比例建议。其中，TAA模型主要是将趋势跟踪的思想应用于资产配置，趋势强度为正的资产处在上升趋势中，各资产趋势强度的相对大小反映趋势强弱，可作为权重进行资产配置。根据TAA模型计算结果，本月在A股、商品、债券、货币上的配置比例建议如下：表1：TAA模型资产配置计算结果及资产配置建议数据来源：wind资讯，广发证券发展研究中心BL模型则在Mar