工程经济学课件第4章之二

1、工程经济学课件第4章之二第四章第四章 工程项目经济评价工程项目经济评价的基本方法的基本方法? 静态评价方法静态评价方法? 动态评价方法动态评价方法? 投资方案的选择2互斥方案的选择互斥方案的选择独立方案的选择独立方案的选择混合方案的选择混合方案的选择第三节第三节 投资方案的选择投资方案的选择31）绝对经济效果评价：方案的经济指标与基准相比）绝对经济效果评价：方案的经济指标与基准相比 较，判断方案可行与否；较，判断方案可行与否；2）相对经济效果评价：方案之间的经济效果比较，）相对经济效果评价：方案之间的经济效果比较， 判断最佳方案（或按优劣排判断最佳方案（或按优劣排 序）。序）。先可行，再寻优先

2、可行，再寻优步骤：步骤：41）按项目方案投资额由小到大排序）按项目方案投资额由小到大排序2）以投资额最低的方案为临时最优方案，计算其绝对）以投资额最低的方案为临时最优方案，计算其绝对经济效果指标，并与判断标准比较，直到找到一个可行经济效果指标，并与判断标准比较，直到找到一个可行方案；方案；3）依次计算各方案的相对经济效益，优胜劣败，最终取）依次计算各方案的相对经济效益，优胜劣败，最终取胜者，即为最优方案。胜者，即为最优方案。具体步骤：具体步骤：51）投资回收期）投资回收期2）净现值）净现值3）净年值）净年值4）内部投资收益率）内部投资收益率绝对经济效果指标：绝对经济效果指标：6n互斥方案比较应

3、具有可比性条件可比性条件n考察的时间段和计算期计算期可比n收益和费用的性质及计算范围可比（计算口计算口径径可比）n备选方案的风险水平风险水平可比n被比较方案的现金流量具有相同的时间单位n评价所使用的假定合理7年年 份份0 01 11010A的净现金流量的净现金流量-200-2003939B的净现金流量的净现金流量-100-1002020单位：万元单位：万元 基准折现率：基准折现率：10%例题：例题：A A、B B是两个互斥方案。是两个互斥方案。（1 1）增量分析法（差额分析法）增量分析法（差额分析法）NPVIRR39.6439.6414.4%14.4%22.8922.8915.1%15.1%8

4、比较投资方案A、B的实质n投资大的方案相对于投资小的方案所多投入的资金（增量投资）能否带来满意的增量收益？n如果增量投资能够带来满意的增量收益，则投资大的方案更优，反之则投资小的方案更优。9年年 份份0 01 11010NPVIRRA的净现金流量的净现金流量-200-200393939.6439.6414.4%14.4%B的净现金流量的净现金流量-100-100202022.8922.8915.1%15.1%增量净现金流量增量净现金流量-100-1001919考察增量投资考察增量投资16.7516.7513.8%13.8%10 判断增量投资的经济合理性，即多多投入投入的资金能否带来满意的增量收

5、益。 在寿命期相等的互斥方案中，净现值最大且非负的方案为最优可行方案。（为什为什么？么？）寿命期相等的互斥方案比选原则寿命期相等的互斥方案比选原则11差额净现值差额净现值差额内部收益率差额内部收益率差额投资回收期（静态）差额投资回收期（静态）（2 2）增量分析指标）增量分析指标12 对于寿命期相同的互斥方案，各方案间的差对于寿命期相同的互斥方案，各方案间的差额净现金流量按一定的基准折现率计算的累计折额净现金流量按一定的基准折现率计算的累计折现值即为差额净现值。（或相比较的方案的净现现值即为差额净现值。（或相比较的方案的净现值之差）值之差）概念概念13计算公式计算公式14判别及应用判别及应用 N

6、PV0：表明增加的投资在经济上是合理的，即表明增加的投资在经济上是合理的，即投资大的方案优于投资小的方案；投资大的方案优于投资小的方案； NPV0 ：表明投资小的方案较经济。：表明投资小的方案较经济。多个寿命期相等的互斥方案：多个寿命期相等的互斥方案： 满足满足maxNPVj 0 的方案为的方案为最优方案。最优方案。15注意：n多个互斥方案比较时，可先将诸方案按投资额由小到大排列，然后从小到大进行比较，每比较一次淘汰一个方案，从而可减少比较次数；n差额净现值只能用来检验差额投资的经济效果，差差额净现值大于零，只说明增加的部分是合理的，并额净现值大于零，只说明增加的部分是合理的，并不表明全部投资

7、是合理的，不表明全部投资是合理的，因此，首先要保证参与比较的方案都是可行的。16概念概念 差额内部收益率是指进行比选的两个互斥方案差额内部收益率是指进行比选的两个互斥方案的差额净现值等于零时的折现率。的差额净现值等于零时的折现率。计算公式计算公式IRR: 互斥方案的净现值相等时的折现率。互斥方案的净现值相等时的折现率。17NPV几何意义几何意义IRRAIRRi0的方案较优；的方案较优；IRRi0：的方案较优。的方案较优。（4）评价准则）评价准则18n互斥方案比较时，净现值最大准则是合理的；n内部收益率最大准则，只在基准折现率大于被比较的两方案的差额内部收益率的前提下成立（仔细领仔细领会会p80

8、最下面一段最下面一段）n差额内部收益率只能说明增加投资部分的经济性，并不能说明全部投资的绝对效果。19年年 份份0 01 110101010（残值）残值）A的净现金流量的净现金流量-5000-500012001200200200B的净现金流量的净现金流量-6000-6000140014000 0单位：万元单位：万元 基准收益率：基准收益率：15%15%例题例题增量净现金流量增量净现金流量-1000-1000200200-200-20020例题例题年年 份份0 01 110101010（残值）残值）NCF-1000-1000200200-200-20021概念概念 差额投资回收期是指在不计利息的

9、条件下，一差额投资回收期是指在不计利息的条件下，一个方案比另一个方案多支出的投资，用年经营成本个方案比另一个方案多支出的投资，用年经营成本的节约额（或用年净收益的差额）逐年回收所需要的节约额（或用年净收益的差额）逐年回收所需要的时间。亦称追加投资回收期。的时间。亦称追加投资回收期。222）计算公式）计算公式投资差额投资差额净收益差额净收益差额年经营成本差额年经营成本差额（1）两方案产量相等：即）两方案产量相等：即Q1=Q2设方案设方案1 1、2 2的投资的投资K K2 2K K1 1、 经营成本经营成本C C1 1 C C2 2、 ( (或净收益或净收益NBNB2 2NBNB1 1) )23或

10、或（1）两方案产量不等：即）两方案产量不等：即Q1 Q2单位产量的投资单位产量的投资单位产量的经营成本单位产量的经营成本单位产量的净收益单位产量的净收益243)3)评价准则评价准则PaPc（基准投资回收期），投资大的方案为优基准投资回收期），投资大的方案为优Pa Pc，投资小的方案为优投资小的方案为优特点：没有考虑资金的时间价值，只能用于初步评估。特点：没有考虑资金的时间价值，只能用于初步评估。25 有两个投资方案有两个投资方案A和和B，A方案投资方案投资100万元，年净万元，年净收益收益14万元，年产量万元，年产量1000件；件；B方案投资方案投资144万元，万元，年净收益年净收益20万元，

11、年产量万元，年产量1200件。设基准投资回收期件。设基准投资回收期为为10年。问：（年。问：（1）A、B两方案是否可行？（两方案是否可行？（2）哪个）哪个方案较优？方案较优？例题例题261）设定共同的分析期；）设定共同的分析期；2）对寿命期不等于共同分析期的方案，要选择合理的方）对寿命期不等于共同分析期的方案，要选择合理的方案持续假定或余值回收假定案持续假定或余值回收假定寿命期不等时，要解决方案的时间可比性问题。寿命期不等时，要解决方案的时间可比性问题。27主要方法：主要方法：28年值法：将投资方案在计算期的收入及支出按一定年值法：将投资方案在计算期的收入及支出按一定的折现率换算成年值，用各方

12、案的年值进行比较，选的折现率换算成年值，用各方案的年值进行比较，选择方案。择方案。指标：指标：NAV、AC隐含的假设：各备选方案在其寿命期结束时均可按原方隐含的假设：各备选方案在其寿命期结束时均可按原方案重复实施或以与原方案经济效果水平相同的方案接续。案重复实施或以与原方案经济效果水平相同的方案接续。29最小公倍数法：将各技术方案寿命期的最小公倍数作为最小公倍数法：将各技术方案寿命期的最小公倍数作为比选的分析期。在此分析期内，各方案分别以分析期对比选的分析期。在此分析期内，各方案分别以分析期对寿命期的倍数作为项目重复的周期数，然后计算各方案寿命期的倍数作为项目重复的周期数，然后计算各方案在分析

13、期内的净现值，用分析期内的净现值比选方案。在分析期内的净现值，用分析期内的净现值比选方案。概念概念用净现值指标比选时常用方法用净现值指标比选时常用方法30应用举例应用举例方方 案案投投 资资年净收益年净收益寿命期寿命期A8003606B12004808单位：万元单位：万元 基准折现率：基准折现率：12%12%解：共同的分析期（最小公倍数）：解：共同的分析期（最小公倍数）：则则 A A方案重复方案重复4 4次，次，B B方案重复方案重复3 3次。次。243136080006121824148012000816241方方 案案投投 资资年净收益年净收益寿命期寿命期A8003606B12004808

14、单位：万元单位：万元 基准折现率：基准折现率：12%12%A、B方案在分析期的现金流量图如下：方案在分析期的现金流量图如下：323608000612182414801200081624133概念概念 按某一共同的分析期将各备选方案的年值折按某一共同的分析期将各备选方案的年值折现，用这个现值进行方案的比选。现，用这个现值进行方案的比选。 共同分析期共同分析期 N 的取值一般是介于最长的方案的取值一般是介于最长的方案寿命期和最短的寿命期之间。寿命期和最短的寿命期之间。这里是取最短的寿命为这里是取最短的寿命为N。34计算公式计算公式NPVNAV35判别准则判别准则净现值净现值费用现值费用现值36概念

15、概念 寿命期不等的互斥方案之间的差额内部收益率是寿命期不等的互斥方案之间的差额内部收益率是指两个方案的净年值相等时所对应的折现率，即（当指两个方案的净年值相等时所对应的折现率，即（当K KA AKKB B） 方案之间的比选（相对评价）方案之间的比选（相对评价）372)2)计算公式计算公式最终目的是比较年值最终目的是比较年值383 3）应用条件）应用条件初始投资大的方案年均净现金流量大且寿命期长初始投资大的方案年均净现金流量大且寿命期长或者或者初始投资小的方案年均净现金流量小且寿命期短初始投资小的方案年均净现金流量小且寿命期短39判别准则判别准则40 设互斥方案设互斥方案A、B的寿命分别为的寿命

16、分别为4年和年和3年，各自寿命期内的净现金流量如下表年，各自寿命期内的净现金流量如下表所示，若基准折现率为所示，若基准折现率为10%，请用内部，请用内部收益率判断那一个方案较好。收益率判断那一个方案较好。012345A-3009696969696B-10042424241IRRA = 18.14%、IRRB = 12.53%；都大于基准折现率，方案均可行。都大于基准折现率，方案均可行。 初始投资大的方案初始投资大的方案A的年均净现金流的年均净现金流-300/5+96=36大于初始投大于初始投资小的方案资小的方案B 的年均净现金流的年均净现金流-100/3+42=8.7，且方案，且方案A 的寿命

17、长于方的寿命长于方案案B，所以投资大的方案所以投资大的方案A 为优。为优。42完全独立方案的选择完全独立方案的选择有投资限额的独立方案的选择有投资限额的独立方案的选择43完全独立方案的采用与否，取决于方案自身的经济性。完全独立方案的采用与否，取决于方案自身的经济性。判断方案是否可行判断方案是否可行方法：采用绝对评价指标来评价。如净现值、净年值、方法：采用绝对评价指标来评价。如净现值、净年值、 内部收益率等。内部收益率等。其评价方法与单一方案的评价方法相同。其评价方法与单一方案的评价方法相同。决定方案是否采用决定方案是否采用44独立方案互斥化法独立方案互斥化法内部收益率排序法内部收益率排序法净现

18、值率排序法净现值率排序法45 把受投资限额约束的独立方案组合成多个相互把受投资限额约束的独立方案组合成多个相互排斥的方案；排斥的方案； 用互斥方案的比选方法，选择最优的方案组合。用互斥方案的比选方法，选择最优的方案组合。基本思路基本思路46基本步骤：基本步骤：（1）列出全部相互排斥的组）列出全部相互排斥的组合方案（合方案（N=2m-1）项目项目投资现值投资现值（万元）（万元）净现值净现值（万元）（万元）A10054.33B30089.18C25078.79举例：举例： 某公司有一组投资项目，受某公司有一组投资项目，受资金总额的限制，只能选择其中资金总额的限制，只能选择其中部分方案。设资金总额为

19、部分方案。设资金总额为400万万元。求最优的投资组合？（方案元。求最优的投资组合？（方案数数m=3）序号序号ABC组合方案组合方案1 11 10 00 0A A2 20 01 10 0B B3 30 00 01 1C C4 41 11 10 0A+BA+B5 51 10 01 1A+CA+C6 60 01 11 1B+CB+C7 71 11 11 1A+B+CA+B+C47（3）用净现值、差额内部收益率等方法选择最佳组合方案。）用净现值、差额内部收益率等方法选择最佳组合方案。 K100300250400350550 650 序号序号ABC组合方案组合方案1 11 10 00 0A A2 20

20、01 10 0B B3 30 00 01 1C C4 41 11 10 0A+BA+B5 51 10 01 1A+CA+C6 60 01 11 1B+CB+C7 71 11 11 1A+B+CA+B+C（2）在所有组合方案中除去不满足约束条件的组合，并且按投）在所有组合方案中除去不满足约束条件的组合，并且按投资额大小顺序排序资额大小顺序排序48 NPV54.3389.1878.79143.51133.12 K100300250400350550 650 序号序号ABC组合方案组合方案1 11 10 00 0A A2 20 01 10 0B B3 30 00 01 1C C4 41 11 10

21、0A+BA+B5 51 10 01 1A+CA+C6 60 01 11 1B+CB+C7 71 11 11 1A+B+CA+B+C例如，用净现值指标比选例如，用净现值指标比选49内部收益率排序法：内部收益率排序法： 是将方案按内部收益率从大到小依次排序，然后是将方案按内部收益率从大到小依次排序，然后按顺序选取方案。按顺序选取方案。50净现值率排序法：净现值率排序法： 将各方案的净现值率按从大到小排序，将各方案的净现值率按从大到小排序，按顺序选取方案。其目标是单位投资的净现按顺序选取方案。其目标是单位投资的净现值最大，在一定的投资限额内获得的净现值值最大，在一定的投资限额内获得的净现值也最大。也

22、最大。51教材例题教材例题4-25（P90）：）：方案投资NPVNPVRNPVR排序A8051.770.652B11521.580.195C6517.690.274D9074.340.831E10038.710.383F70-4.91-0.077G402.680.076用净现值率用净现值率：方案投资NPVDAEC335164.51DAECG375167.5 52 但这种方法不能保证现有资金充分利用，不一定能达到但这种方法不能保证现有资金充分利用，不一定能达到效益最大化。效益最大化。例如，K1+K3=K2,NPVR1NPVR2NPVR3NPV2NPV1+NPV3因有资金限制，只能选1和3的组合方

23、案或方案2，按NPVR排序来选择应选1和3的组合方案，但是按NPV则应选2方案。53NPVR0.130.080.010.190.21优优E、D、A、B、C净现值率净现值率E、B、D、A、C净现值净现值优优用净现值：用净现值：用净现值率：用净现值率： 例：限额例：限额400万万项目项目投资现值投资现值NPVA10013B22017.3C1201.5D8015.05E9018.554 由于项目的不可分性，在下列情况下用由于项目的不可分性，在下列情况下用NPVR排序排序法能得到接近或达到净现值最大目标的方案群：法能得到接近或达到净现值最大目标的方案群： 1）各方案投资占总预算的比例很小；）各方案投资

24、占总预算的比例很小； 2）各方案投资额相差无几；）各方案投资额相差无几； 3）各入选方案投资累加与投资预算限额相差无几；）各入选方案投资累加与投资预算限额相差无几； 实际上，在各种情况下都能保证实现最优选择的实际上，在各种情况下都能保证实现最优选择的可靠方法是互斥方案组合。可靠方法是互斥方案组合。55选择的程序选择的程序按组际间的方案相互独立，组内方案相互排斥的按组际间的方案相互独立，组内方案相互排斥的原则，形成所有各种可能的方案组合。原则，形成所有各种可能的方案组合。以互斥型方案比选的原则筛选组内方案。以互斥型方案比选的原则筛选组内方案。在总投资限额内，以独立方案比选原则选择最优的方在总投资

25、限额内，以独立方案比选原则选择最优的方案组合。案组合。56教材例教材例4-26投资方案投资方案投资投资净现值净现值净现值率净现值率互斥型互斥型 A B50010002503000.5000.300独立型独立型 C D E F50010005005002002751751500.4000.2750.3500.3001）总额1000万NPVR: 选 A、C，得： NPVAC=450万， KAC=1000万万元万元2）总额）总额202X万万NPVR:选选A、C、E、F，得：，得：NPVACEF=775万，万，KACEF=202X万万如果用净现值来选择，是不是要复杂一些？请做做看。如果用净现值来选择，

26、是不是要复杂一些？请做做看。57在具体评价时应注意在具体评价时应注意 1、在前面的叙述中各个项目被认为具有同等的风险，实际上很少有风险相同的不同投、在前面的叙述中各个项目被认为具有同等的风险，实际上很少有风险相同的不同投资项目。高风险的较高收益率的项目不一定比风险较低但收益率也较低的项目好。资项目。高风险的较高收益率的项目不一定比风险较低但收益率也较低的项目好。2、某些项目按正常资金分配原则是不可能获得投资的，因为某些项目（如三废治理、公用项目等）、某些项目按正常资金分配原则是不可能获得投资的，因为某些项目（如三废治理、公用项目等）的收益率相对较低，甚至于可能具有负收益率。因此必须按政府的法令

27、和规定，把这些项目优的收益率相对较低，甚至于可能具有负收益率。因此必须按政府的法令和规定，把这些项目优先列入。先列入。3、一个部门或大的企业的投资机会应当分类考虑。例如对新建项目的要求收益是、一个部门或大的企业的投资机会应当分类考虑。例如对新建项目的要求收益是25%，改扩建项目要求的最低收益率就应当小于改扩建项目要求的最低收益率就应当小于25%,而那些旨在增加劳动就业的项目甚至而那些旨在增加劳动就业的项目甚至可以低到可以低到12%都可以接受。因此最好先把资金份额分配给各类项目，在每类项目中都可以接受。因此最好先把资金份额分配给各类项目，在每类项目中再进行项目组的优化组合。再进行项目组的优化组合

28、。4、最后应当强调指出，项目的最终决策是由主管来进行的。此外，最后应当强调指出，项目的最终决策是由主管来进行的。此外， 一些重大项目一些重大项目通常还受到环境、政治等因素的影响。因此，在考虑定量的约束条件时，要充分通常还受到环境、政治等因素的影响。因此，在考虑定量的约束条件时，要充分考虑到其他非经济性因素，可能时要进行项目的多目标决策。考虑到其他非经济性因素，可能时要进行项目的多目标决策。58工程项目经济评价的基本原则工程项目经济评价的基本原则n技术与经济相结合的原则；技术与经济相结合的原则；n定性分析与定量分析相结合的原则；定性分析与定量分析相结合的原则；n财务分析与国民经济分析相结合的原则；财务分析与国民经济分析相结合的原