财务管理2备课学习教案

1、会计学1财务管理财务管理2备课备课第一页，编辑于星期日：二十点 十五分。筹措和使用资金所花费的代价。第1页/共181页第二页，编辑于星期日：二十点 十五分。第2页/共181页第三页，编辑于星期日：二十点 十五分。资本（金）成本的作用第3页/共181页第四页，编辑于星期日：二十点 十五分。第4页/共181页第五页，编辑于星期日：二十点 十五分。第5页/共181页第六页，编辑于星期日：二十点 十五分。第6页/共181页第七页，编辑于星期日：二十点 十五分。第7页/共181页第八页，编辑于星期日：二十点 十五分。另有测算方法有三：1.股利折现模型 P0=1(1)ntttcDK第8页/共181页第九页

2、，编辑于星期日：二十点 十五分。 式中：P0为普通股筹资净额，即发行价格扣除发行费用；Dt为普通股第t年的股利；Kc为普通股投资必要收益率，即普通股资本（金）成本率。第9页/共181页第十页，编辑于星期日：二十点 十五分。2.资本资产定价模型普通股期望收益率Kc与它的市场风险之间的关系：Kc=Rf+ (Rm-Rf)其中： Kc为普通股成本； Rm为市场投资组合的期望收益率； Rf为无风险利率； 为某公司股票收益率相对于市场投资组合期望收益率的变动幅度。第10页/共181页第十一页，编辑于星期日：二十点 十五分。3. 无风险利率加风险溢价法Kc =Rf + Rp 普通股股利支付不固定。企业破产后

3、，股东的求偿权位于最后，与其他投资者相比，普通股股东所承担的风险最大，普通股的报酬率应最高。 故在企业各种资金来源中，普通股的成本最高。第11页/共181页第十二页，编辑于星期日：二十点 十五分。v留存盈余资本成本 留存收益也要计算成本，其成本的计算与普通股基本相同，但不用考虑筹资费用。KR=DC/PC+g第12页/共181页第十三页，编辑于星期日：二十点 十五分。考虑资金时间价值的资本成本的一般计算模型：P0(1-f)=122(1)(1)(1)nnC FC FC FKKK或P0(1-f)=1(1)ntttCFKP0在t=0时，企业收到的各种资金总额；f为筹资费用率；CFt为现时接受P0 ，导

4、致t时的未来资金支出；K为资本成本。nnKCFKCFKCF1.11221ntttKCF11第13页/共181页第十四页，编辑于星期日：二十点 十五分。tnttWK1第14页/共181页第十五页，编辑于星期日：二十点 十五分。第15页/共181页第十六页，编辑于星期日：二十点 十五分。第16页/共181页第十七页，编辑于星期日：二十点 十五分。第17页/共181页第十八页，编辑于星期日：二十点 十五分。第18页/共181页第十九页，编辑于星期日：二十点 十五分。第19页/共181页第二十页，编辑于星期日：二十点 十五分。动率大于销售量的变动率。这种利用固定成本作为杠杆，通过扩大产销量取得的利益，

5、称作经营杠杆利益经营杠杆利益。第20页/共181页第二十一页，编辑于星期日：二十点 十五分。FVPQVPQ)()(第21页/共181页第二十二页，编辑于星期日：二十点 十五分。第22页/共181页第二十三页，编辑于星期日：二十点 十五分。险就越大。第23页/共181页第二十四页，编辑于星期日：二十点 十五分。杆对财务风险的影响最为综合。第24页/共181页第二十五页，编辑于星期日：二十点 十五分。第25页/共181页第二十六页，编辑于星期日：二十点 十五分。EPS普通股每股收益变动额。n又公式(2)可反映不同的息税前利润水平。TDIEBITEBIT1第26页/共181页第二十七页，编辑于星期日

6、：二十点 十五分。第27页/共181页第二十八页，编辑于星期日：二十点 十五分。风险就越大。第28页/共181页第二十九页，编辑于星期日：二十点 十五分。第29页/共181页第三十页，编辑于星期日：二十点 十五分。的幅度或结果。第30页/共181页第三十一页，编辑于星期日：二十点 十五分。第31页/共181页第三十二页，编辑于星期日：二十点 十五分。第32页/共181页第三十三页，编辑于星期日：二十点 十五分。第33页/共181页第三十四页，编辑于星期日：二十点 十五分。作用，就可通过减少使用财务杠杆来加以平衡。第34页/共181页第三十五页，编辑于星期日：二十点 十五分。第35页/共181页

7、第三十六页，编辑于星期日：二十点 十五分。第36页/共181页第三十七页，编辑于星期日：二十点 十五分。观点之一：所谓财务结构，核心是指偿债能力，附带对偿债能力有重大影响的、反映资产流动性状况的资产周转的考核；观点之二：财务结构是一系列财务指标，如资产负债率、负债占资本比例、长期资金占固定资产比率。 资本结构资本结构是指企业长期资本筹集来源的构成及其比例关系。财务结构财务结构第37页/共181页第三十八页，编辑于星期日：二十点 十五分。第38页/共181页第三十九页，编辑于星期日：二十点 十五分。第39页/共181页第四十页，编辑于星期日：二十点 十五分。Kb=公司负债利息率；Ks=公司股本资

8、本成本率或股东要求收益率；KW=加权平均资本成本；KsU=无负债公司股本成本率或无负债公司股东要求收益率；KsL=负债公司股本成本率或负债公司股东要求收益率；T=公司税率。第40页/共181页第四十一页，编辑于星期日：二十点 十五分。第41页/共181页第四十二页，编辑于星期日：二十点 十五分。分析： 公司加权平均资本成本会随着负债比重的增加而下降，或者说，公司的价值将随着债务比重的提高而增加。这是因为，公司未来现金流的现值是以加权平均资本成本作为折现率计算的，负债越多，综合资本成本越低，公司价值就越大。第42页/共181页第四十三页，编辑于星期日：二十点 十五分。结论： 当负债程度达到100

9、%时，公司加权平均资本成本KW将降至Kb，此时，公司价值可达到最大。第43页/共181页第四十四页，编辑于星期日：二十点 十五分。司带来的价值，因此加权平均资本成本并不会因为负债比重的增加而减少，而是维持不变。即公司价值和加权平均资本成即公司价值和加权平均资本成本与资本结构无关。本与资本结构无关。第44页/共181页第四十五页，编辑于星期日：二十点 十五分。第45页/共181页第四十六页，编辑于星期日：二十点 十五分。结论： 在传统理论下，企业存在一个最佳资本结构，即某种负债低于100%的资本结构可使企业价值达到最大。第46页/共181页第四十七页，编辑于星期日：二十点 十五分。第47页/共1

10、81页第四十八页，编辑于星期日：二十点 十五分。改变。第48页/共181页第四十九页，编辑于星期日：二十点 十五分。司的股本成本；（3）KSU和KW的高低视公司的经营风险而定。第49页/共181页第五十页，编辑于星期日：二十点 十五分。成本会随着负债比率的提高而增加。第50页/共181页第五十一页，编辑于星期日：二十点 十五分。第51页/共181页第五十二页，编辑于星期日：二十点 十五分。第52页/共181页第五十三页，编辑于星期日：二十点 十五分。而增加公司的价值。n即 VL=VUTB 公司税模型第53页/共181页第五十四页，编辑于星期日：二十点 十五分。率和所得税率高低有关。nKSL=K

11、SU（KSUKb）（1T）（B/S）第54页/共181页第五十五页，编辑于星期日：二十点 十五分。nIRRKSU1T（B/V）第55页/共181页第五十六页，编辑于星期日：二十点 十五分。第56页/共181页第五十七页，编辑于星期日：二十点 十五分。加债务，而应选择一个最佳债务比例，使赋税节余减去财务危机成本的净值最大，即公司价值最大。第57页/共181页第五十八页，编辑于星期日：二十点 十五分。机发生的概率财务危机成本现值。第58页/共181页第五十九页，编辑于星期日：二十点 十五分。方式而发生的各种成本。这些债务成本、监管成本和激励成本最终都要由股东负担，从而降低了公司的价值。第59页/共

12、181页第六十页，编辑于星期日：二十点 十五分。第60页/共181页第六十一页，编辑于星期日：二十点 十五分。时，运用负债的增量收益将小于其成本，这表明企业债务规模过大；当减税增量收益等于增量成本现值之和时，则表明确立了最佳资本结构。第61页/共181页第六十二页，编辑于星期日：二十点 十五分。第62页/共181页第六十三页，编辑于星期日：二十点 十五分。第63页/共181页第六十四页，编辑于星期日：二十点 十五分。比重较大的企业，债务资本可多一些。第64页/共181页第六十五页，编辑于星期日：二十点 十五分。权旁落，则尽量采用债券筹资方式来增加资本。第65页/共181页第六十六页，编辑于星期

13、日：二十点 十五分。第66页/共181页第六十七页，编辑于星期日：二十点 十五分。第67页/共181页第六十八页，编辑于星期日：二十点 十五分。N1、N2行在外的普通股股数；第68页/共181页第六十九页，编辑于星期日：二十点 十五分。第69页/共181页第七十页，编辑于星期日：二十点 十五分。第70页/共181页第七十一页，编辑于星期日：二十点 十五分。第一节 项目投资概述一、资本预算与投资的概念 资本预算或资本支出，又称为长期投资决策，主要指企业内部的长期投资决策。其目的是获得能够增加未来现金流量的长期资产，以便提高公司价值的长期增长潜力。第71页/共181页第七十二页，编辑于星期日：二十

14、点 十五分。第72页/共181页第七十三页，编辑于星期日：二十点 十五分。 与资本预算有关的生产性投资项目主要包括：厂房的新建、扩建、改建；设备的购置和更新；资源的开发和利用；现有产品的改造；新产品的研制与开发等。投资特点：耗资大、时间长、风险大、收益高。第73页/共181页第七十四页，编辑于星期日：二十点 十五分。 资本预算涉及的投资项目除实物资产投资以外，还包括：证券投资(金融性资产投资)、公司并购等。 资本预算投资特点：影响时间长、投资金额大、发生频率低、变现能力差、投资风险大等。第74页/共181页第七十五页，编辑于星期日：二十点 十五分。第75页/共181页第七十六页，编辑于星期日：

15、二十点 十五分。二、资本预算（项目投资）的程序1.识别选择投资机会2.预测投资变量3.评估接受或拒绝4.实施审核与再评价第76页/共181页第七十七页，编辑于星期日：二十点 十五分。项目计算期（n）=建设期（s）+生产经营期（p）第77页/共181页第七十八页，编辑于星期日：二十点 十五分。二、现金流量 现金流量就是以项目为系统，在项目寿命期内流入和流出系统的现金增量活动的表现。 现金净流量=现金流入量- 现金流出量第78页/共181页第七十九页，编辑于星期日：二十点 十五分。（一）初始现金流量：投资开始时发生的现金流量。1.固定资产投资支出：设备购置费、运输费等2.垫支的营运成本：流动资产上

16、的资本增加额3.其他费用：项目筹建费、职工培训费等4.原有固定资产的变价收入5.所得税效应：固定资产重置时变价收入的税赋损益。第79页/共181页第八十页，编辑于星期日：二十点 十五分。某年流动资金投资额=本年流动资金需用数上年流动资金需用数本年流动资金需用数=该年流动资金需用数该年流动负债可用数第80页/共181页第八十一页，编辑于星期日：二十点 十五分。（二）经营现金流量1.增量税后现金流入量：营业收入2.增量税后现金流出量 (即不包括固定资产折旧费以及无形资产摊销费等) ：付现成本、各项税款第81页/共181页第八十二页，编辑于星期日：二十点 十五分。第82页/共181页第八十三页，编辑

17、于星期日：二十点 十五分。（三）终结现金流量 终结现金流量是指项目经济寿命终了时发生的现金流量，包括：经营现金流量和非经营现金流量。非经营现金流量是指：1.固定资产残值变价收入以及出售时的税赋损益；出售或处置固定资产现金流入=预计净残值（账面净残值预计净残值）所得税税率第83页/共181页第八十四页，编辑于星期日：二十点 十五分。2.垫支营运资本的收回。第84页/共181页第八十五页，编辑于星期日：二十点 十五分。的基础。第85页/共181页第八十六页，编辑于星期日：二十点 十五分。原因：原因：1. 采用现金流量有利于科学地考虑时间采用现金流量有利于科学地考虑时间价值因素。价值因素。利润与现金

18、流量的差异的具体表现： 购置固定资产付出大量现金时不计入成本；将固定资产的价值以折旧或折耗的形式逐期计入成本时，却又不需要付出现金；计算利润时不考虑垫支的流动资产的数量和回收的时间；只要销售行为已经确定，就计算为当期的销售收入，尽管其中有一部分并未于当期收到现金。第86页/共181页第八十七页，编辑于星期日：二十点 十五分。2. 采用现金流量才能使投资决策更符合客观实际情况。 现金流量能科学、客观地评价投资方案的优劣，而利润则明显存在不科学、不客观的成分。这是因为： （1）利润的计算没有一个统一的标准，在一定程度上要受存货估价、费用摊配和折旧计提的不同方法的影响，因而，净利润的计算比现金流量的

19、计算有更大的主观随意性，作为决策的依据不太可靠。第87页/共181页第八十八页，编辑于星期日：二十点 十五分。 （2）利润反映的是某一会计期间“应计”的现金流量，而不是实际的现金流量。若以未实际收到的现金的收入作为收益，具有较大风险，容易高估投资项目的经济效益，存在不科学、不合理的成分。第88页/共181页第八十九页，编辑于星期日：二十点 十五分。四、所得税和折旧对现金流量的影响 在不考虑所得税的情况下，折旧额变化对现金流量没有影响。因为，不论公司采取什么样的折旧方式，所改变的只是会计利润的大小，不会改变实现现金流量的发生模式。即折旧额增加（减少）与利润减少（增加）的数量是相等的，因此折旧变化

20、不会影响投资价值。第89页/共181页第九十页，编辑于星期日：二十点 十五分。 存在所得税后，折旧抵税作用直接影响投资现金流量的大小。由于不同折旧模式下的各年折旧额不同，各年税赋节余不同，因此，在折现率一定的情况下，不同折旧模式下的税赋节余现值也不同。第90页/共181页第九十一页，编辑于星期日：二十点 十五分。税后营业现金流量=营业收入-付现成本-所得税 =税后净利润+折旧+摊销 =收现收入（1-所得税率）- 付现成本（1-所得税率）+折旧*税率第91页/共181页第九十二页，编辑于星期日：二十点 十五分。五、现金流量估算应注意的问题1.区分相关成本与无关成本2. 不要忽视机会成本3. 要考

21、虑投资方案对其他部门的影响4. 对净营运资金的影响第92页/共181页第九十三页，编辑于星期日：二十点 十五分。第三节 项目投资决策一、原始总投资和投资总额原始总投资又称为初始投资，是反映项目所需现实资金水平的价值指标。从项目投资的角度看，原始总投资是企业为使项目完全达到设计生产能力，开展正常生产经营而投入的全部现实资金，包括建设投资和流动资金投资两项内容。第93页/共181页第九十四页，编辑于星期日：二十点 十五分。 原始总投资又称为初始投资，是反映项目所需现实资金水平的价值指标。从项目投资的角度看，原始总投资是企业为使项目完全达到设计生产能力，开展正常生产经营而投入的全部现实资金，包括建设

22、投资和流动资金投资两项内容。第94页/共181页第九十五页，编辑于星期日：二十点 十五分。 建设投资是指在建设期内按一定生产经营规模和建设内容进行的投资，包括固定资产投资、无形资产投资和开办费投资三项内容。 流动资金投资是指项目投产前后分次或一次投放于流动资产项目的投资额，又称垫支流动资金或营运资金投资。第95页/共181页第九十六页，编辑于星期日：二十点 十五分。第96页/共181页第九十七页，编辑于星期日：二十点 十五分。二、项目投资评价的基本原理 投资项目收益率超过资本成本时，企业价值将增加；投资项目收益率低于资本成本时，企业价值将减少。第97页/共181页第九十八页，编辑于星期日：二十

23、点 十五分。三、投资决策评价指标及其类型 项目投资决策评价指标是指用于衡量和比较投资项目可行性、据以进行方案决策的定量化标准与尺度，是由一系列综合反映投资效益、投入产出关系的量化指标构成的。类型：非贴现评价指标和贴现评价指标第98页/共181页第九十九页，编辑于星期日：二十点 十五分。四、非贴现的评价方法1.静态投资回收期 静态投资回收期是指以投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间。计算公式：投资回收期=原始总投资/投产后若干年每年相等的净现金流量第99页/共181页第一百页，编辑于星期日：二十点 十五分。或：投资回收期=累计净现金流量第一次出现正值的年份-1+该年初尚未回收的投

24、资该年净现金流量静态投资回收期法判断标准: 回收年限越短，投资方案越有利。第100页/共181页第一百零一页，编辑于星期日：二十点 十五分。投资回收期法优点： 第一，能够直观地反映原始投资的返本期限； 第二，便于理解，计算简单； 第三，可以直接利用回收期前的净现金流量信息。第101页/共181页第一百零二页，编辑于星期日：二十点 十五分。投资回收期法的缺点：第一，没有考虑资金时间价值因素；第二，不能正确反映不同投资方式的不同对项目的影响；第三，未考虑回收期满后继续发生的净现金流量的变化情况。第四，不能反映投资方案实际的报酬率。第102页/共181页第一百零三页，编辑于星期日：二十点 十五分。2

25、. 会计收益率法（投资利润率法） 会计收益率法是指达产期正常年度利润或年均利润占投资总额的百分比。投资利润率（ROI）=100%年利润或年均利润投资总额第103页/共181页第一百零四页，编辑于星期日：二十点 十五分。会计收益率指标的特征优点：计算过程比较简单，能够反映建设期资本化利息的有无对项目的影响。缺点：第一，没有考虑资金时间价值因素；第二，不能正确反映建设期的长短、投资方式的不同和回收额的有无等条件项目的影响；第三，无法直接利用净现金流量信息；第四，公式的分子分母的时间特征不同，不具有可比性。第104页/共181页第一百零五页，编辑于星期日：二十点 十五分。第105页/共181页第一百

26、零六页，编辑于星期日：二十点 十五分。五、贴现的评价方法1.净现值（NPV）法 净现值（NPV）是指在项目计算期内，按行业基准收益率或其他设定折现率计算的各年净现金流量的代数和。NPV=0(1)ntttNCFi第106页/共181页第一百零七页，编辑于星期日：二十点 十五分。0011nnttttttIONPVii第107页/共181页第一百零八页，编辑于星期日：二十点 十五分。净现值指标的特征优点：第一，充分考虑了资金时间价值；第二，能够利用项目计算期的全部净现金流量信息。缺点：1、无法直接反映投资项目的实际收益率水平。2、当投资额不等时，无法用NPV确定独立方案的优劣。第108页/共181页

27、第一百零九页，编辑于星期日：二十点 十五分。第109页/共181页第一百一十页，编辑于星期日：二十点 十五分。2.现值指数（获利指数）法 获利指数（PI）是指投产后按行业基准折现率或设定折现率计算的各年净现金流量的现值合计与原始投资的现值合计之比。PI=投产后各年净现金流量的现值合计原始投资的现值合计第110页/共181页第一百一十一页，编辑于星期日：二十点 十五分。0011nnttttttIOPIii1011nstttttstNCFNCFPIii 或第111页/共181页第一百一十二页，编辑于星期日：二十点 十五分。第112页/共181页第一百一十三页，编辑于星期日：二十点 十五分。第113

28、页/共181页第一百一十四页，编辑于星期日：二十点 十五分。3.内含报酬率（IRR）法 内含报酬率又称内含收益率，是指项目投资实际可望达到的收益率，即能使投资项目的净现值等于零时的折现率。NPV=全部收入现值-全部支出现值 =0(1)ntttNCFIRR=0第114页/共181页第一百一十五页，编辑于星期日：二十点 十五分。0011nnttttttIOIRRIRR或第115页/共181页第一百一十六页，编辑于星期日：二十点 十五分。内部收益率指标的特征优点：第一，能从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率水平；第二，计算过程不受行业基准收益率高低的影响，比较客观。缺点：在手工计算的环境下，比较

29、麻烦。第116页/共181页第一百一十七页，编辑于星期日：二十点 十五分。第117页/共181页第一百一十八页，编辑于星期日：二十点 十五分。六、项目投资决策评价指标的运用1. 独立方案财务可行性及投资决策 财务管理中将一组互相分离、互不排斥的方案称为独立方案。符合独立方案存在的前提是： 投资资金来源无限制；投资资金无优先使用的排列；各投资方案所需的人力、物力均能得到满足；不考虑地区、行业之间的相互关系及其影响；每一方案是否可行，仅取决于方案自身的经济效益，与其他方案无关。第118页/共181页第一百一十九页，编辑于星期日：二十点 十五分。判断方案是否完全具备的财务可行性的条件：（1）净现值N

30、PV0；（2）获利指数PI1；（3）内部收益率IRR 行业基准折现率i；（4）静态投资回收期小于项目计算期的一半；（5）投资利润率ROI 基准投资利润率。第119页/共181页第一百二十页，编辑于星期日：二十点 十五分。2. 互斥方案的比较决策 互斥方案是指互相关联、互相排斥的方案，即一组方案中的各个方案彼此可以相互代替，采纳方案组中的某一方案，就会自动排斥这组方案中的其他方案。 多个互斥方案比较决策是指每一个入选方案已具备财务可行性的前提下，利用具体决策方法比较各个方案的优劣，利用评价指标从各个备选方案中最终选出一个最优方案的过程。第120页/共181页第一百二十一页，编辑于星期日：二十点

31、十五分。第121页/共181页第一百二十二页，编辑于星期日：二十点 十五分。11 (1)(1)nnttttttNCFNCFNPVki 第122页/共181页第一百二十三页，编辑于星期日：二十点 十五分。第123页/共181页第一百二十四页，编辑于星期日：二十点 十五分。第124页/共181页第一百二十五页，编辑于星期日：二十点 十五分。第125页/共181页第一百二十六页，编辑于星期日：二十点 十五分。分析确定的系数称为会计系数法。亦可用该项目的资产收益率与市场平均资产收益率进行回归分析，以此衡量项目的不可分散风险。第126页/共181页第一百二十七页，编辑于星期日：二十点 十五分。第127页

32、/共181页第一百二十八页，编辑于星期日：二十点 十五分。投资项目风险调整贴现率（边际资本成本+调整率）重置型项目10%+2%=12%改造或扩充现有产品生产线项目10%+5%=15%增加新生产线项目10%+8%=18%研究开发项目10%+15%=25%第128页/共181页第一百二十九页，编辑于星期日：二十点 十五分。大的项目采用较高的贴现率，对风险较小的项目采用较小的贴现率。第129页/共181页第一百三十页，编辑于星期日：二十点 十五分。4. 根据项目资本成本确定贴现率 项目的资本成本是投资者进行投资所要求的最低收益率。采用风险调整贴现率法时，对风险大的项目采用较高的贴现率。对风险小的项目

33、采用较低的贴现率。第130页/共181页第一百三十一页，编辑于星期日：二十点 十五分。第131页/共181页第一百三十二页，编辑于星期日：二十点 十五分。第132页/共181页第一百三十三页，编辑于星期日：二十点 十五分。1(1)nttttN C FN P Vi第133页/共181页第一百三十四页，编辑于星期日：二十点 十五分。第134页/共181页第一百三十五页，编辑于星期日：二十点 十五分。一、证券投资概述1.证券投资的含义、特点 证券投资是指投资者将资金投资于股票、债券、基金及衍生证券等资产，从而获取收益的一种投资行为。相对于实际投资，证券投资具有如下特点：（1）流动性强；（2）价值不稳

34、定；（3）交易成本低。第135页/共181页第一百三十六页，编辑于星期日：二十点 十五分。2.证券投资的目的（1）暂时存放闲置资金（2）与筹集长期资金相配合（3）满足未来的财务需求（4）满足季节性经营对现金的需求（5）获得对相关企业的控制权第136页/共181页第一百三十七页，编辑于星期日：二十点 十五分。3.证券投资的对象债券投资 股票投资基金投资 期货投资期权投资 证券组合投资第137页/共181页第一百三十八页，编辑于星期日：二十点 十五分。系统性风险非系统性风险利率风险违约风险购买力风险流动性风险再投资风险破产风险第138页/共181页第一百三十九页，编辑于星期日：二十点 十五分。第1

35、39页/共181页第一百四十页，编辑于星期日：二十点 十五分。二、债券投资 债券投资是指投资者购买债券以取得资金收益的一种投资活动。 按债券投资的时间将债券分为短期债券投资和长期债券投资两类。第140页/共181页第一百四十一页，编辑于星期日：二十点 十五分。 短期债券投资是指在一年以内到期或准备在一年之内变现的投资。 长期债券投资是指在一年以上才能到期且不准备在一年以内变现的投资。 企业进行短期债券投资的目的主要是为了合理利用暂时闲置资金，调节现金余额，获得收益。 企业进行长期债券投资的目的主要是为了获得稳定的收益。第141页/共181页第一百四十二页，编辑于星期日：二十点 十五分。1.债券

36、估价（1）一般情况下的债券估价模型 P=1(1)(1)ntnti MMKKP为债券价格；i为债券票面利息率；M为债券面值；K为市场利息率或投资人要求的必要收益率；n为付息期数。第142页/共181页第一百四十三页，编辑于星期日：二十点 十五分。（2）一次还本付息且不计复利的债券估价模型P=(1)nMMinK（3）零票面利率债券的估价模型P=(1)nMK第143页/共181页第一百四十四页，编辑于星期日：二十点 十五分。2.债券收益率 投资债券的目的是到期收回本金的同时得到固定的利息。债券的投资收益包括：一是债券的年利息收入；二是资本损益。 债券收益率是指一定时期内所得收益与投入本金的比率。第1

37、44页/共181页第一百四十五页，编辑于星期日：二十点 十五分。影响债券收益率的主要因素： 债券的票面利率、期限、面值、持有时间、购买价格和出售价格。第145页/共181页第一百四十六页，编辑于星期日：二十点 十五分。到期收益率（最终收益率）（1）短期债券到期收益率（剩余流通期限在一年以内（含）的到期一次还本付息债券）到期收益率=100%到期本息和-债券买入价剩余到期年限债券买入价第146页/共181页第一百四十七页，编辑于星期日：二十点 十五分。（2）长期债券到期收益率A 到期一次性还本付息债券 剩余流通期限在一年以上的到期一次还本付息债券的到期收益率采取复利计算。1tMn iyPV第147

38、页/共181页第一百四十八页，编辑于星期日：二十点 十五分。B 分期付息债券2.(1)(1)(1)(1)ttIIIMPViiii第148页/共181页第一百四十九页，编辑于星期日：二十点 十五分。3.债券投资的优缺点优点：本金安全性高；收入稳定性强；市场流动性好。缺点：购买力风险较大；没有经营管理权。第149页/共181页第一百五十页，编辑于星期日：二十点 十五分。三、股票投资 股票投资主要分为两种：普通股投资和优先股投资。企业进行股票投资的目的主要有：一是获利，即获取股利收入和股票买卖差价；二是控股，即企业通过购买某一企业的大量股票达到控制该企业的目的。第150页/共181页第一百五十一页，

39、编辑于星期日：二十点 十五分。1.股票估价A 股票估价的基本模式01(1)ntttsDPR Dt 表示第t年的预期股利；Rs表示折现率，即投资者要求的收益率；n表示股票的持有年限。第151页/共181页第一百五十二页，编辑于星期日：二十点 十五分。B 零成长股票的价值 假设未来股利不变, 其支付过程是一个永续年金, 则股票价值为:0sDPR第152页/共181页第一百五十三页，编辑于星期日：二十点 十五分。C 固定成长股票的价值固定成长股的预期收益率为10sDRgP0101ssDgDPRgRg(Rs大于g)第153页/共181页第一百五十四页，编辑于星期日：二十点 十五分。D 非固定成长股票

40、在现实生活中，有的公司股利是不固定的，如有一段时间里高速成长，在另一段时间里正常固定成长或固定不变。在这种情况下，需要分段计算，才能确定股票的价值。第154页/共181页第一百五十五页，编辑于星期日：二十点 十五分。2.股票的收益率 股票的收益是指投资者从购入股票开始到出售股票为止整个持有期间的收入，这种收益由股息和资本利得两方面组成。 股票收益取决于股份公司的经营业绩和股市的变化以及投资者的投资经验与技巧。第155页/共181页第一百五十六页，编辑于星期日：二十点 十五分。（1）本期收益率 指股份公司以现金派发股利与本期股票价格的比率。100%年现金股利本期收益率=本期股票价格 本期股票价格

41、指证券市场上的该股票的当日收盘价，年现金股利指上一年每股股票所获得的股利。本期股利收益率表明以现行价格购买股票的预期收益。第156页/共181页第一百五十七页，编辑于星期日：二十点 十五分。（2）持有期收益率 持有期收益率是指投资者买入股票持有一定时期后又卖出该股票，在投资者持有该股票期间的收益率。 投资者持有股票时间不超过1年，不用考虑资金时间价值，其持有期收益率的计算为：100%出售价格-购买价格持有年限年现金股利持有期收益率=本期股票价格第157页/共181页第一百五十八页，编辑于星期日：二十点 十五分。 若投资者持有股票的时间超过1年，需要考虑资金时间价值，其持有期收益率的计算为：11

42、1nttntDFViiV 为股票的购买价格；F为股票的出售价格； Dt 为股票投资报酬（各年获得的股利）；n为投资期限；i为股票持有期收益率。第158页/共181页第一百五十九页，编辑于星期日：二十点 十五分。3.股票投资的优缺点优点：（1）能够获得较高的投资收益。 （2）能适当降低购买力风险。 （3）拥有一定的经营控制权。缺点：风险大。主要表现在：求偿权居后；股票价格不稳定；股利收入不稳定。第159页/共181页第一百六十页，编辑于星期日：二十点 十五分。四、基金投资 投资基金是一种利益共享、风险共担的集合投资方式，即通过发行基金股份或受益凭证等有价证券聚集众多的不确定投资者的出资，交由专业

43、投资机构经营运作，以规避投资风险并谋取投资收益的证券投资工具。第160页/共181页第一百六十一页，编辑于星期日：二十点 十五分。（一）投资基金的特征第一，由投资基金发起人设计、组织各种类型的投资基金。通过向社会发行基金受益凭证或基金股份，筹集资金，设立基金。第二，基金的份额用“基金单位”来表达，也称为受益权单位，它是确定投资者在某一投资基金中所持份额的尺度。第161页/共181页第一百六十二页，编辑于星期日：二十点 十五分。第三，由指定的信托机构（基金保管公司）保管和处分基金资产，专款存储以防止基金资产被挪为他用。第四，由指定的基金经理公司（基金管理公司）负责基金的投资运作。第162页/共1

44、81页第一百六十三页，编辑于星期日：二十点 十五分。（二）投资基金的种类1.根据组织形式的不同，可分为契约型基金和公司型基金。2.根据变现形式的不同，可分为封闭式基金和开放式基金。第163页/共181页第一百六十四页，编辑于星期日：二十点 十五分。 封闭式基金是指基金的发起人在设立基金时，限定了基金单位的发行总额，筹集到这个总额后，基金即宣告成立，并进行封闭，在一定时期内不再接受新的投资。封闭式基金的期限是指基金的存续期，即基金从成立之日起到结束之日止的整个时间。第164页/共181页第一百六十五页，编辑于星期日：二十点 十五分。 开放式基金是指基金发起人在设立基金时，基金单位的总数是不固定的

45、，可视经营策略和发展需要追加发行。第165页/共181页第一百六十六页，编辑于星期日：二十点 十五分。开放式基金与封闭式基金的区别：（1）期限不同。封闭式基金通常有固定的封闭期，而开放式基金没有固定期限。（2）基金单位的发行规模要求不同。封闭式基金有基金规模限制，而开放式基金没有发行规模限制。（3）基金单位转让方式不同。（4）基金单位的交易价格计算标准不同。（5）投资策略不同。封闭式基金可进行长期投资；开放式基金须考虑一定的流动性。第166页/共181页第一百六十七页，编辑于星期日：二十点 十五分。（三）基金价值 1.基金的内涵价值是指在基金投资上所能带来的现金净流量。这种目前的现金流量用基金

46、的净资产值来表达。 2.基金单位净值（单位净资产值）。基金的价值取决于基金净资产的现在价值，因此基金单位净值是评价基金业绩最基本和最直观的指标，也是开放型基金申购价格、赎回价格以及封闭型基金上市交易价格确定的重要依据。第167页/共181页第一百六十八页，编辑于星期日：二十点 十五分。 基金单位净值是在某一时点每一基金单位（或基金股份）所具有的市场价值。计算公式为：基金净资产价值总额基金单位净值=基金单位总份额其中：基金净资产价值总额=基金资产总额-基金负债总额第168页/共181页第一百六十九页，编辑于星期日：二十点 十五分。3.基金的报价 开放型基金的柜台交易价格完全以基金单位净值为基础，通常采用两种报价形式：认购价（卖出价）和赎