长期筹资方式

1、 筹 资 篇第五章第五章 长期筹资方式长期筹资方式第六章第六章 资本结构决策资本结构决策第五章 长期筹资长期筹资概述长期筹资概述长期筹资方式长期筹资方式一、筹资含义与动机一、筹资含义与动机二、筹资的原则二、筹资的原则三、筹资的种类三、筹资的种类四、筹资的来源渠道和方式四、筹资的来源渠道和方式五、筹资额预测五、筹资额预测第一节第一节 长期筹资概述长期筹资概述1、含义：、含义： 筹资是企业为了满足经营活动的需要，筹资是企业为了满足经营活动的需要，向企业的外部单位和个人以及从企业内部筹向企业的外部单位和个人以及从企业内部筹措资金的一种财务活动。措资金的一种财务活动。一、筹资含义与动机一、筹资含义与动

2、机 设立性筹资动机设立性筹资动机 扩张性筹资动机扩张性筹资动机（如：扩大生产经营规模、并购等资本运营活动。）（如：扩大生产经营规模、并购等资本运营活动。） 调整性筹资动机调整性筹资动机 混合性筹资动机混合性筹资动机（既为扩张规模又为调整资本结构）（既为扩张规模又为调整资本结构）2、筹资的动机、筹资的动机1、规模适度的原则2、结构合理的原则3、低成本的原则4、时机得当原则5、依法筹资的原则6、稳定性原则二、筹资的原则二、筹资的原则1、按所有权划分：自有资金和借入资金2、按时间长短划分：长期资金和短期资金3、按筹资是否通过金融机构分：直接融资和间接融资。 三、筹资的分类三、筹资的分类1 1、筹资的

3、来源渠道、筹资的来源渠道 是指企业筹资的来源方向，即企业从哪里是指企业筹资的来源方向，即企业从哪里获得资金。获得资金。四、筹资的来源渠道和方式四、筹资的来源渠道和方式 筹资的来源渠道主要有： 国家财政资金国家财政资金 银行贷款资金银行贷款资金 非银行金融机构的资金非银行金融机构的资金 其它企业和单位的资金其它企业和单位的资金 职工和民间的资金职工和民间的资金 企业自留资金企业自留资金 外商资金外商资金是指企业筹集资金的具体形式。是指企业筹集资金的具体形式。2、筹资方式 吸收直接投资吸收直接投资 发行股票发行股票 银行借款银行借款 发行公司债券发行公司债券 商业信用商业信用 融资租赁融资租赁 出

4、售债权出售债权筹资的方式主要有：选择筹资渠道和方式应该考虑的主要因素 经济因素经济因素 非经济因素非经济因素1 1、企业的规模大小、企业的规模大小 2 2、筹资成本的高低及筹资风险的大小、筹资成本的高低及筹资风险的大小 3 3、投资项目及其收益能力、投资项目及其收益能力 4 4、资金结构及其弹性、资金结构及其弹性 5 5、企业使用资金的紧急程度、企业使用资金的紧急程度 经济因素：经济因素：1 1、法律要求、法律要求 企业筹资必须在法律的框架约束之内进行，而不同企业筹资必须在法律的框架约束之内进行，而不同的企业组织形式，在筹资方面法律往往有着不同的的企业组织形式，在筹资方面法律往往有着不同的规定

5、和要求。规定和要求。 2 2、筹资的难易程度、筹资的难易程度 筹资方式能否得到批准；审批机构的工作效率等。筹资方式能否得到批准；审批机构的工作效率等。 非经济因素：非经济因素：3 3、资金使用的约束程度、银行的限制条件、资金使用的约束程度、银行的限制条件 4 4、社会效应：、社会效应：筹资对树立企业市场形象的积极作用。筹资对树立企业市场形象的积极作用。 5 5、企业控制权的影响、企业控制权的影响6 6、筹资时机：、筹资时机：企业对筹资时机的把握主要取决于市企业对筹资时机的把握主要取决于市场预期。包括利率预期、资金供应量预期以及证券市场预期。包括利率预期、资金供应量预期以及证券市场的行情。场的行

6、情。五、筹资额预测五、筹资额预测定性预测法定性预测法定量预测法定量预测法1 1、因素分析法、因素分析法2 2、销售百分比法、销售百分比法3 3、线性回归分析法、线性回归分析法销售百分比预测法销售百分比预测法基本理论依据：基本理论依据：1、定义、定义 是依据某些财务项目与销售之间的百分比是依据某些财务项目与销售之间的百分比以及已知的预计销售水平估计资金需求量的一以及已知的预计销售水平估计资金需求量的一种预测方法。种预测方法。2、基本前提、基本前提 财务报表中的相关项目与销售额相关；财务报表中的相关项目与销售额相关； 未来的销售预测已经完成。未来的销售预测已经完成。销售百分比法的运用举例操作程序：

7、操作程序：1、根据实际报表确定相关和不相关项目，并计算销售百分比2、编制预计损益表3、编制预计资产负债表项项 目目 金金 额额百分比百分比销售收入销售收入减：销售成本减：销售成本销售费用销售费用销售利润销售利润减：管理费用减：管理费用 财务费用财务费用税前利润税前利润减：所得税（减：所得税（33%）税后净利税后净利2500180012557525017515049.5100.5 1007252310761.984.02 2002年公司损益表及各项目销售百分比年公司损益表及各项目销售百分比2002年资产负债表年资产负债表 项项 目目 金额金额 销售销售（%）项项 目目 金额金额 销售销售（%）

8、现金现金应收票据应收票据应收帐款应收帐款存货存货固定资产固定资产 资产总计资产总计 3525400515925 1900 1.411620.6- 39 应付票据应付票据应付帐款应付帐款应付费用应付费用应交税金应交税金长期负债长期负债负债合计负债合计实收资本实收资本未分配利润未分配利润所有者权益合计所有者权益合计权益总计权益总计 1001004504502525252530030090090095095050501000100019001900 4 418181 11 1-2424 假设资料：假设资料： 生产能力能够满足扩大生产规模需要；生产能力能够满足扩大生产规模需要； 公司公司2003200

9、3年预计销售收入年预计销售收入35003500万元；万元； 根据公司利润分配政策，税后利润的根据公司利润分配政策，税后利润的50%留留用，其余用于向投资者分配。用，其余用于向投资者分配。项项 目目 百分比百分比2003年预计金额年预计金额销售收入销售收入减：销售成本减：销售成本销售费用销售费用销售利润销售利润减：管理费用减：管理费用 财务费用财务费用税前利润税前利润减：所得税减：所得税（33%）税后净利税后净利10010072725 5232310107 76 61.981.984.02 4.02 350035002250225017517580580535035024524521021069

10、.369.3140.7140.7 2003年预计损益表年预计损益表 根据公司利润分配政策，税后利润的根据公司利润分配政策，税后利润的50%保留，用于扩大经营规模，其余用于保留，用于扩大经营规模，其余用于向投资者分配，则公司向投资者分配，则公司2003年内部可用资年内部可用资金规模为：金规模为：140.7 50% = 70.35 （万元）（万元）2003年预计资产负债表年预计资产负债表资资 产产 项项 目目 销售（销售（% %）20032003年预计金额年预计金额现金现金应收票据应收票据应收帐款应收帐款存货存货固定资产固定资产 1.411620.6 4935560721925 资产总计资产总计

11、392290负债及所有者权负债及所有者权益项目益项目 销售（销售（% %）20032003年预计金额年预计金额应付票据应付票据应付帐款应付帐款应付费用应付费用应交税金应交税金长期负债长期负债 41811- 1406303535300 负债合计负债合计241140实收资本实收资本未分配利润未分配利润 -（50 70.35）= 950120.35 对外筹资规模对外筹资规模2290-1140 950 120.35 = 79.65 权益总计权益总计 2290对外筹资规模对外筹资规模 D = （a r） = (3500 - 2500)(39% - 24%) 70.35 = 79.65 (万元万元) 如果

12、公司在如果公司在2003年度还有其它长期投资项目，年度还有其它长期投资项目，则根据需要加上。则根据需要加上。公式计算如下：公式计算如下：追加筹资额缺口追加筹资额缺口内部：决定于公司的股利政策内部：决定于公司的股利政策外部：决定于公司的承担债务能力；外部：决定于公司的承担债务能力； 现金周转能力。现金周转能力。第二节第二节 吸收直接投资吸收直接投资一、资本金制度一、资本金制度（一）资本金（一）资本金1、资本金、资本金 的含义的含义 所谓资本金是指在工商行政管理部门登记注所谓资本金是指在工商行政管理部门登记注册的资金。册的资金。2、法定资本金、法定资本金 是指设立企业必须筹集的最低数量的资本金是指

13、设立企业必须筹集的最低数量的资本金限额。限额。 我国公司法规定：我国公司法规定： 生产性的有限责任公司和商业批发性的有限责任公司的最低生产性的有限责任公司和商业批发性的有限责任公司的最低资本为资本为50万元人民币；万元人民币； 商业零售性的有限责任公司最低资本为商业零售性的有限责任公司最低资本为30万元；万元； 咨询服务性的有限责任公司最低资本为咨询服务性的有限责任公司最低资本为10万元；万元； 股份有限公司的法定最低资本为人民币股份有限公司的法定最低资本为人民币1000万元。万元。 法定资本金规定了企业设立所需资本的最低限额但法定资本金规定了企业设立所需资本的最低限额但不是最高额。不是最高额

14、。 法定资本金法定资本金 有限责任公司注册资本的最低限额为三万元；有限责任公司注册资本的最低限额为三万元； 股份有限公司的法定最低资本为人民币股份有限公司的法定最低资本为人民币500万元。万元。 新新公司法规定公司法规定3、资本金的分类、资本金的分类 国家资本金国家资本金 法人资本金法人资本金 个人资本金个人资本金 外商资本金外商资本金4、筹集资本金的要求、筹集资本金的要求 企业筹集的资本金必须验资并出具验资报告；发企业筹集的资本金必须验资并出具验资报告；发给出资证明书；给出资证明书； 无形资产不超过注册资本的无形资产不超过注册资本的20%20%；新法：货币出资不低于新法：货币出资不低于30%

15、 不得吸收投资者的已设有担保物权、租赁资产的不得吸收投资者的已设有担保物权、租赁资产的出资；出资； 筹资的时间，资本金可以一次或分期筹集。一次性的筹集筹资的时间，资本金可以一次或分期筹集。一次性的筹集应在营业执照签发之日起应在营业执照签发之日起6 6个月内筹足；分期筹集的期限不超个月内筹足；分期筹集的期限不超过过3 3年，第一次出资不低于年，第一次出资不低于15%15%，且应在签发营业执照，且应在签发营业执照3 3个月内个月内筹集。筹集。新法：首次出资不低于注册资本的新法：首次出资不低于注册资本的20%20%；其余部分：股东；其余部分：股东2 2年内年内缴足投资公司缴足投资公司5 5年内缴足。

16、年内缴足。（二）（二）建立资本金制度的原则建立资本金制度的原则 一是 资本确定 根据拟设立的公司规模确定筹集的资本数额。二是 资本充实 提取、转增、增筹资本金。三是 资本不变原则 资本保全，明确责任和权利，资本金一旦投入企业即不得任意抽走。（三）企业为什么要建立资本金制度？（三）企业为什么要建立资本金制度？ 实践证明： 建立资本金制度，对于建立现代企业制度，改善经营管理等具有重要的意义。 主要有以下三个方面的意义：1 1、有利于明确产权关系，保护投资者的合法权、有利于明确产权关系，保护投资者的合法权益益 建立资本金制度的意义建立资本金制度的意义 由于经济体制改革的不断深化，企业的投资主体呈现出

17、多元化趋势，对投资者的产权保护和产权的明确界定也就提出了新的要求。所有这些客观要求都要通过建立资本金制度来解决，同时这也是与国际惯例接轨的需要。2 2、有利于企业真正实现自负盈亏体制、有利于企业真正实现自负盈亏体制 企业的建立与发展有赖于企业资本金的投入，没有一定的本金投入，企业不能建立，即使建立也很难从市场上筹集到资金，从而也很难发展。实际上，资本金在很大意义上是企业独立承担自负盈亏责任的财力保障。没有资本金就不可能有企业，更谈不上生存与发展。 3 3、有利于维护市场经济秩序、有利于维护市场经济秩序 资本金制度的建立，有利于国家对企业的管理，维护正常的经济秩序，有利于维护债权人的经济利益，并

18、为企业间的竞争提供较好的外部条件。 （四）资本金的筹集方式（四）资本金的筹集方式 吸收直接投资吸收直接投资( (投入资本筹资投入资本筹资) ) 发行股票发行股票 二、二、吸收直接投资吸收直接投资1 1、含义、含义 企业以协议或合同等形式吸引国家、企业、个企业以协议或合同等形式吸引国家、企业、个人和外商等直接投入的资本，形成企业的资本金人和外商等直接投入的资本，形成企业的资本金的一种筹资方式。的一种筹资方式。 它不是以股票为媒介，是非股份有限公司筹集它不是以股票为媒介，是非股份有限公司筹集资本的一种主要形式。资本的一种主要形式。遵循的原则：遵循的原则： “ “共同投资、共同经营、共担风险、共享利

19、共同投资、共同经营、共担风险、共享利润。润。”（1 1）确定注册资本金总额）确定注册资本金总额（2 2）选择股东）选择股东（3 3）确定出资方式、比例、时间）确定出资方式、比例、时间（4 4）制定公司章程和出资协议书）制定公司章程和出资协议书（5 5）接受股东出资，验证实收资本）接受股东出资，验证实收资本（6 6）向工商管理部门申领营业执照）向工商管理部门申领营业执照（7 7）宣布公司成立）宣布公司成立（8 8）向股东发放股权证书）向股东发放股权证书 2 2、吸收直接投资的程序、吸收直接投资的程序3、优缺点、优缺点 优点：优点： （1 1）法律手续简单，筹资速度快；）法律手续简单，筹资速度快；

20、 （2 2）能够尽快形成生产能力；）能够尽快形成生产能力； （3 3）有利于资产组合和资产结构的调整。）有利于资产组合和资产结构的调整。 缺点：缺点： （1 1）产权交易能力差；吸收投资的范围有限。）产权交易能力差；吸收投资的范围有限。 （2 2）控制权可能较分散。）控制权可能较分散。 投资者一般都要求获得与投资量相适应的经营投资者一般都要求获得与投资量相适应的经营管理权，出资人之间容易产生摩擦。管理权，出资人之间容易产生摩擦。第三节第三节 股票筹资股票筹资一、一、 股票股票概述概述 1 1、股票、股票 股票是股份有限公司为筹集主权资本而股票是股份有限公司为筹集主权资本而发行的有价证券，是公司

21、签发的代表股东所发行的有价证券，是公司签发的代表股东所持股份的凭证。它代表了股东对公司的所有持股份的凭证。它代表了股东对公司的所有权。权。2 2、股票的分类股票的分类： 按权利和义务分按权利和义务分：普通股和优先股普通股和优先股； 按是否记名分：按是否记名分：记名股票和无记名股票；记名股票和无记名股票； 按照投资主体不同：国家股、法人股、个人股、按照投资主体不同：国家股、法人股、个人股、外资股外资股 按有无面值分：按有无面值分：有面值股票和无面值股票；有面值股票和无面值股票； 按发行对象和地区分：按发行对象和地区分：A A 股、股、B B 股、股、H H 股、股、N N 股；股； 按发行时间分

22、：按发行时间分：始发股始发股 和和 新股。新股。 二、股票发行和上市交易二、股票发行和上市交易1、普通股的基本特征2、普通股股东的权利3、普通股的发行条件4、普通股的发行价格5、普通股的发行程序6、股票发行的方式7、普通股筹资的评价1、普通股的基本特征（1 1）期限上的永久性；）期限上的永久性；（2 2）责任上的有限性；）责任上的有限性；（3 3）收益上的剩余性、不确定性；）收益上的剩余性、不确定性；（4 4）清偿上的滞后性；）清偿上的滞后性；（5 5）高风险性；）高风险性；（6 6）股权分散性。）股权分散性。 如（美）约翰.洛克菲勒家族只拥有大通曼哈顿银行5%的股份，却能控制其经营与发展长达

23、15年。2、普通股股东的权利（1 1）享有表决权，通过股东大会对公司的主要政策和）享有表决权，通过股东大会对公司的主要政策和决策行使表决权；决策行使表决权；（2 2）股票出售、转让权；）股票出售、转让权；（3 3）优先认股权；）优先认股权；（4 4）分享公司利润的权利；）分享公司利润的权利；（5 5）剩余财产求偿权；）剩余财产求偿权；（6 6）对公司帐目及公司事务的查询权。）对公司帐目及公司事务的查询权。 如：公司章程、股东会议纪要、会议记录和财务报告，监督公司的经营，提出建议和质询等。3、普通股的发行条件 股票筹资规定严格的发行条件是各国法律的基本股票筹资规定严格的发行条件是各国法律的基本做

24、法，宗旨是保护投资者的权益。做法，宗旨是保护投资者的权益。 新设立公司申请公开发行股票的条件。新设立公司申请公开发行股票的条件。 国企和其他企业改制发行股票的条件。国企和其他企业改制发行股票的条件。 股份有限公司增资发行股票的条件股份有限公司增资发行股票的条件 股票上市的条件。股票上市的条件。 参见：公司法、证券法新设立公司申请公开发行股票的条件新设立公司申请公开发行股票的条件（1 1）生产经营符合国家产业政策；）生产经营符合国家产业政策；（2 2）发行普通股限于一种，同股同权，同股同利；）发行普通股限于一种，同股同权，同股同利；（3 3）在募集方式下，发起人认购的股份不少于公司）在募集方式下

25、，发起人认购的股份不少于公司拟发行股份的拟发行股份的35%35%；向社会公开发行部分不少于拟发；向社会公开发行部分不少于拟发行总额的行总额的25%25%，其中公司职工认购的股本不得超过拟，其中公司职工认购的股本不得超过拟向社会公众发行的股份总额的向社会公众发行的股份总额的10%10%；公司拟发行总额；公司拟发行总额超过超过4 4亿元的，向社会发行不低于亿元的，向社会发行不低于4%4%；（4 4）发起人在近三年内没有重大违法行为；）发起人在近三年内没有重大违法行为；（5 5）证监会规定的其他条件。）证监会规定的其他条件。 国企和其他企业改制发行股票的条件 除符合前述新设的发行条件外，还应当符合下

26、除符合前述新设的发行条件外，还应当符合下列条件：列条件：（1 1）发行前一年末，净资产在总资产中所占的比例）发行前一年末，净资产在总资产中所占的比例不低于不低于30%30%，无形资产在总资产中所占的比例不高于，无形资产在总资产中所占的比例不高于20%20%，但证监会另有规定的除外；，但证监会另有规定的除外；（2 2）近三年连续盈利；）近三年连续盈利；（3 3）国企改组设立股份有限公司公开发行股票的，）国企改组设立股份有限公司公开发行股票的，国家股份在公司拟发行股份中所占的比例，有国务国家股份在公司拟发行股份中所占的比例，有国务院或国务院授权的部门规定；院或国务院授权的部门规定；（4 4）必须采

27、取募集方式。）必须采取募集方式。 股份有限公司增资发行股票的条件（1 1）前一次发行的股份已经募足，并间隔一年以上；）前一次发行的股份已经募足，并间隔一年以上；（2 2）公司在最近三年内连续盈利，并可向股东支付股）公司在最近三年内连续盈利，并可向股东支付股利；利；（3 3）公司在最近三年内财务会计文件无虚假记载；）公司在最近三年内财务会计文件无虚假记载；（4 4）公司预期利润率可达同期银行存款利率。）公司预期利润率可达同期银行存款利率。 股票上市的条件股票上市的条件（1 1）股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行。）股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行。（2 2）公司股本总额不少

28、于人民币）公司股本总额不少于人民币50005000万元。万元。（3 3）开业时间在）开业时间在3 3年以上，最近三年连续盈利；原国企改建设年以上，最近三年连续盈利；原国企改建设立的，发起人为国有大中型企业的股份有限公司，可连续计算。立的，发起人为国有大中型企业的股份有限公司，可连续计算。（4 4）持有股票面值人民币）持有股票面值人民币10001000元以上的股东不少于元以上的股东不少于10001000人，人，向社会公开发行的股份达股份总数的向社会公开发行的股份达股份总数的25%25%以上；公司股本总额以上；公司股本总额超过人民币超过人民币4 4亿元的，其向社会公开发行股份的比例为亿元的，其向社

29、会公开发行股份的比例为15%15%以以上。上。（5 5）公司在最近）公司在最近3 3年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。记载。（6 6）国务院规定的其他条件。）国务院规定的其他条件。 股票上市的条件股票上市的条件 20032003年年9 9月月2222日日 ，中国证监会抬高了，中国证监会抬高了 IPO IPO 门楷。门楷。公布了公布了关于进一步规范股票首次发行上市有关工关于进一步规范股票首次发行上市有关工作的通知作的通知。 自自20042004年年1 1月起，股份公司必须设立满三年后月起，股份公司必须设立满三年后才能申请发行上市。才能申请发行上市。

30、 对上市公司的独立性提出了要求。大股东凭借大对上市公司的独立性提出了要求。大股东凭借大量关联交易侵蚀上市公司权益、操纵上市公司利润量关联交易侵蚀上市公司权益、操纵上市公司利润的现象将在一定程度上得到解决。的现象将在一定程度上得到解决。 股份公司首次发行股票的筹资额不得超过其上年股份公司首次发行股票的筹资额不得超过其上年度未经审计净资产值的两倍。度未经审计净资产值的两倍。 4 4、普通股发行的价格、普通股发行的价格 按照国际惯例，股票发行的价格可采用三种：按照国际惯例，股票发行的价格可采用三种： 等价发行，即股票面值等价发行，即股票面值 市价发行市价发行 中间价发行：股票面值和市价价格的中间值。

31、中间价发行：股票面值和市价价格的中间值。 我国公司法的规定，可以按面值、溢价发我国公司法的规定，可以按面值、溢价发行股票，但不能折价发行股票。行股票，但不能折价发行股票。 初次发行股票的发行价格 按照公司过去三年已实现每股税后净利润平均值为依据，按1020倍的市盈率计算确定。 例如：例如：某公司改制前三年的每股净利润为某公司改制前三年的每股净利润为0.60.6元、元、0.450.45元、元、0.80.8元，按元，按1515倍的市盈率计算确定股票价格。倍的市盈率计算确定股票价格。 股票发行价格股票发行价格 = = （0.6 + 0.45 + 0.80.6 + 0.45 + 0.8） 3 315

32、= 9.2515 = 9.25（元）（元）配股时股票的发行价格配股时股票的发行价格配股时股票发行价格，目前尚无统一规定。 但我国法律规定，同次发行的股票，每股的发行条件和价格应当相同。 股票发行的原则：公开、公平、公正原则。同股同权、同股同利。 公开原则的核心在于保护公众的利益，保障投资者在掌握充分和可靠的信息情况下做出投资决策。公平和公正是对公开的重要补充，旨在平等地保护投资者的利益。 5、首次公开发行股票（、首次公开发行股票（IPO）的程序的程序（1）受理申请文件。股份公司制作申请文件，经股份公司制作申请文件，经省政府或国务院有关部门同意后，有主承销商推荐省政府或国务院有关部门同意后，有主

33、承销商推荐并向中国证监会提出申请。并向中国证监会提出申请。（2）初审（3）发行审核委员会审核（4）发行审核委员会表决，提出审核意见。（5）核准发行。依据发行审核委员会的审核意见，依据发行审核委员会的审核意见，中国证监会对发行人的发行申请作出核准或不予核中国证监会对发行人的发行申请作出核准或不予核准的决定。准的决定。首次报送文件首次报送文件第一部分 在指定报刊及网站披露的文件： 招股说明书、发行公告。第二部分 不要求在指定报刊及网站披露的文件： 主承销商推荐文件、发行人律师意见、发行申请主承销商推荐文件、发行人律师意见、发行申请及授权文件、股份有限公司设立文件及章程、发行及授权文件、股份有限公司

34、设立文件及章程、发行方案及发行定价的分析报告等。方案及发行定价的分析报告等。6、普通股的发行方式按筹资对象的不同：发行方式分为私募和公募按筹资对象的不同：发行方式分为私募和公募 私募发行：公司只将股票卖给少数的投资者。可私募发行：公司只将股票卖给少数的投资者。可以缩短时间，节约发行费用；缺点是发行面窄。以缩短时间，节约发行费用；缺点是发行面窄。 公募发行：向社会非特定投资者公开发行。公募发行：向社会非特定投资者公开发行。好处是发行面广，不足之处是手续繁多、时间长，好处是发行面广，不足之处是手续繁多、时间长，成本高。成本高。按有无中介机构参与：直接发行按有无中介机构参与：直接发行 和和 间接发行

35、。间接发行。 直接发行直接发行 不经过中介机构直接面向投资者发行不经过中介机构直接面向投资者发行 我国我国公司法公司法规定，公司向社会公开规定，公司向社会公开发行新股，应当由依法设立的证券经营机构发行新股，应当由依法设立的证券经营机构承销，签订承销协议。承销，签订承销协议。 股票承销方式包括：包销和代销两种方式。 间接发行间接发行7、普通股筹资的评价优点：优点：（1 1）普通股没有到期日，是一种永久性资金，不必）普通股没有到期日，是一种永久性资金，不必考虑偿还本金考虑偿还本金 。对维持公司长期稳定的发展极为有利。对维持公司长期稳定的发展极为有利。（2 2）普通股筹资没有固定的股利负担。）普通股

36、筹资没有固定的股利负担。股利支付与否股利支付与否和支付多少，取决于公司当年的盈利水平和股利政策。和支付多少，取决于公司当年的盈利水平和股利政策。（3 3）普通股是公司举债的基础。）普通股是公司举债的基础。股本是公司最基本的股本是公司最基本的资金来源，为债权人提供了保障，增强了公司的举债能力。资金来源，为债权人提供了保障，增强了公司的举债能力。（4 4）筹资的范围广而且数额较大。）筹资的范围广而且数额较大。（5 5）能增强公司信誉，有较好的广告效应。）能增强公司信誉，有较好的广告效应。7、普通股筹资的评价 缺点：缺点：（1 1）资本成本高。）资本成本高。（2 2）控制权稀释控制权稀释。（3 3）

37、使公司被收购的风险加大。）使公司被收购的风险加大。 在我国公司规模普遍较小，国外资本被允许进入我国资本市场的情况下，公司被收购的风险加大。第三节第三节 优先股优先股 优先股是具有某种优先权的股票。优先股是具有某种优先权的股票。 优先股的特征： 优先股是公司权益资本的构成部分，但它又不同优先股是公司权益资本的构成部分，但它又不同于普通股，是一种兼具有普通股和债券双重特点的有于普通股，是一种兼具有普通股和债券双重特点的有价证券。主要特征有二：价证券。主要特征有二： 1 1、具有一定的优先权；、具有一定的优先权；（优先分配股利、优先分配剩余（优先分配股利、优先分配剩余资产、享有部分管理权，当研究优先

38、股的问题时，有权参与表决。）资产、享有部分管理权，当研究优先股的问题时，有权参与表决。） 2 2、优先股的股利率是固定的。、优先股的股利率是固定的。优先股的种类1 1、累积优先股和非累积优先股；、累积优先股和非累积优先股；2 2、参与优先股与不可参与优先股；、参与优先股与不可参与优先股；3 3、可转换优先股和不可转换优先股；、可转换优先股和不可转换优先股；4 4、可赎回优先股和不可赎回优先股；、可赎回优先股和不可赎回优先股；5 5、有表决权和无表决权优先股；、有表决权和无表决权优先股；6 6、股息率可调整的优先股和不可调。、股息率可调整的优先股和不可调。 对优先股筹资的评价优点：优点：（1）优

39、先股是一种永久性资金 。（2）优先股的股利标准是固定的。（3）优先股的发行不会改变公司的控制权。（4）能提高公司的举债能力。（5）股息可以累积，使企业在收益分配、现金支付方面富有弹性。（6）优先股的“杠杆作用”，当总资本的盈利增加时，可以使普通股的股息收益率很大增加。对优先股筹资的评价缺点：缺点：1 1、筹资成本高。、筹资成本高。2 2、股息必须从税后利润中支付，不能得到减税的好、股息必须从税后利润中支付，不能得到减税的好处。处。3 3、支付固定股利，财务负担重。、支付固定股利，财务负担重。4 4、筹资限制条件多。筹资限制条件多。第四节第四节 长期借款长期借款主要内容：一、长期借款条件二、长期

40、借款的利率三、长期借款的偿还四、长期借款筹资评价一、长期借款条件（一）长期借款的概念和种类（一）长期借款的概念和种类 是指企业向银行、非银行金融机构和其他单位借入的、是指企业向银行、非银行金融机构和其他单位借入的、期限在一年以上的借款。期限在一年以上的借款。 种类：主要有固定资产借款、更新改造、科技开发和新种类：主要有固定资产借款、更新改造、科技开发和新产品试制借款等。产品试制借款等。（二）取得长期借款的条件（二）取得长期借款的条件1、法人资格。、法人资格。2、借款用途符合银行的规定。、借款用途符合银行的规定。3、担保：财产担保、担保单位的经济实力。、担保：财产担保、担保单位的经济实力。4、还

41、贷能力、还贷能力 5、较好的经济效益、较好的经济效益 6、在银行开户，办理结、在银行开户，办理结算。算。一、长期借款条件（三）长期借款的保护性条款（三）长期借款的保护性条款长期借款时间长、金额大、风险高，按照国际惯例，银行通长期借款时间长、金额大、风险高，按照国际惯例，银行通常提出一些旨在保障贷款安全性的条款。共有三类：常提出一些旨在保障贷款安全性的条款。共有三类：1 1、一般保护性条款、一般保护性条款2 2、例行性保护性条款、例行性保护性条款3 3、特殊保护性条款、特殊保护性条款1 1、一般保护性条款、一般保护性条款一般保护性条款应用于大多数借款合同，主要包括： 对借款企业流动资金量的规定，

42、目的在于保持借款企业资金的流动性和偿债能力； 对支付现金股利和在购入股票的限制，目的在于限制现金外流； 对资本支出规模的限制，目的在于减小企业日后不得不变卖固定资产偿还贷款的可能性，仍着眼于保持借款企业资金的流动性； 限制其他长期债务。2 2、例行性保护性条款、例行性保护性条款主要包括： 企业定期向银行提交财务报表，目的在于及时掌握借款企业的财务状况； 不准在正常情况下出售较多的资产，以保持企业正常的生产经营能力； 如期缴纳税金和清偿到期的其他债务，以防被罚款造成资金流失； 限制企业的担保或抵押行为，避免企业的过重负担； 不准贴现应收票据和出售应收帐款，以避免或有负债 限制融资租赁，以免削弱企

43、业的偿债能力。3 3、特殊保护性条款、特殊保护性条款针对特殊情况而出现在借款合同中，主要包括： 专款专用； 不准投资于短期内不能收回投资的项目； 限制高级职员薪金和奖金总额； 要求企业某主要高级领导人在合同有效期间担任领导职务； 要求企业主要领导人购买人身保险等。二、长期借款的利率利率主要有三种利率主要有三种固定利率固定利率变动利率变动利率浮动利率浮动利率三、长期借款的偿还偿还方式： 到期一次偿还本息 定期付息、到期一次偿还本金 每期偿还小额本息、到期偿还大额本息 定期等额偿还本息四、长期借款的评价四、长期借款的评价优点：优点： 融资速度快融资速度快 成本低成本低 弹性大：协商、变更的余地大弹

44、性大：协商、变更的余地大 可发挥财务杠杆作用可发挥财务杠杆作用四、长期借款的评价四、长期借款的评价缺点：缺点： 筹资风险较高筹资风险较高 限制条件多限制条件多 筹资数量有限筹资数量有限第五节第五节 公司债券公司债券重点掌握的内容：一、概述二、债券发行的资格与条件三、发行价格四、债券筹资的评价一、债券概述1、债券的含义、债券的含义 是筹资单位为筹集资金而发行的，是筹资单位为筹集资金而发行的，约定在一定期间内向债权人还本付息的约定在一定期间内向债权人还本付息的有价证券。有价证券。 广义的债券包括：国库券、金融债券和公司债广义的债券包括：国库券、金融债券和公司债券。公司债券是公司依照法定程序发行、约

45、定在一券。公司债券是公司依照法定程序发行、约定在一定期限内还本付息的有价证券。定期限内还本付息的有价证券。2、债券发行的目的 为了筹集大型建设项目需要的长期资金。为了筹集大型建设项目需要的长期资金。 如：中国长江三峡工程开发总公司，为了筹集建如：中国长江三峡工程开发总公司，为了筹集建设资金于设资金于1997年发行了年发行了10亿元人民币的企业债券、亿元人民币的企业债券、1999年发行了年发行了20亿元人民币、亿元人民币、2000年发行年发行30亿元人民亿元人民币、币、2001年发行了年发行了50亿元人民币的企业债券。亿元人民币的企业债券。3、特点： 债券是一种确定债权债务关系的凭证。 是公开化

46、、社会化的借据，可以在证券市场上流通转让。 是筹集社会闲散资金的一种手段，具有金融工具和集资手段的功能。 发行债券必须依法进行。 债券持有者不能分享剩余利润，没有表决权，发债券不改变或分散企业的控制权利结构 债券偿付本息的义务性、固定性和难以展期性，决定了债券融资的风险大 筹资顺序上，发行债券融资必须置于普通股之后。4、种类 按有无担保分：按有无担保分：抵押债券和无抵押债券抵押债券和无抵押债券 按是否记名分：按是否记名分：记名债券和无记名债券记名债券和无记名债券 按能否转为普通股分：按能否转为普通股分：可转换债券与不可转换债券可转换债券与不可转换债券 按付息方式分：按付息方式分：分期付息和一次

47、付息债券分期付息和一次付息债券 按时间长短分：按时间长短分：短期、中期、长期债券短期、中期、长期债券 按能否赎回分：按能否赎回分：可赎回债券和不可赎回债券可赎回债券和不可赎回债券5、债券评级 向社会公开发行的债券通常由专门的债券评信机构进行等级评定。不同的等级级别代表债券质量的好坏，还本付息能力的强弱和风险程度的高低。国际惯例一般分为三级九等（标准普尔公司）国际惯例一般分为三级九等（标准普尔公司） 三级：三级： A A、B B、C C 九等：九等： AAAAAA、AAAA、A A BBB BBB、BBBB、B B CCC CCC、CCCC、C C二、债券发行的资格与条件 资格：资格： 公司法规

48、定：公司法规定：股份有限公司、国有独股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有企业或者两个以资公司和两个以上的国有企业或者两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公上的国有投资主体投资设立的有限责任公司可以发行公司债券。司可以发行公司债券。 条条 件件发行公司债券，必须符合下列条件：（1）股份有限公司的净资产额不低于RMB3000万元，有限责任公司的净资产额不低于RMB6000万元；（2）累计债券总额不超过公司净资产额的40%；（3）最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息；（4）筹集资金投向符合国家产业政策；（5）债券利率不得超过国家规定的利率水平；即，不得高于银行同期居民储蓄定期存

49、款利率的40%。（6）国务院规定的其他条件。凡有下列情形之一者不得再次发行公司债券：（1）前一次发行的公司债券尚未募足；（2）对已发行的债券有违约或者延迟支付本息的事实，且仍处于继续状态的； 公司债券的发行规模由国务院确定。国务院证券管理部门审批公司债券的发行，不得超过国务院规定的规模。公司向公国务院证券管理部门申请批准发行公司债券，应当提交下列文件： 公司登记证明 公司章程 公司债券募集办法 资产评估报告和验资报告 对公司发行债券的主要法律规范有：1999年12月25日修订的公司法、1993年8月2日发布的企业债券管理条例。三、发行价格三、发行价格 发行价格的高低取决于四个因素：发行价格的高

50、低取决于四个因素： 面值面值 债券的票面利率债券的票面利率 市场利率市场利率 债券期限债券期限 三种价格：平价、溢价和折价。三种价格：平价、溢价和折价。 债券发行价格的计算公式：债券发行价格的计算公式： ntntntntKFKFiV11)1 ()1 (11市场利率）（面值市场利率）（年利息债券发行价格基本计算模型是：基本计算模型是： 发行价格的高低决定于票面利率和市场利率的关系发行价格的高低决定于票面利率和市场利率的关系一次性还本付息、不计复利的债券估价模型： nKniFFV)1(例如：企业购入某公司发行的到期一次还本付息债券，例如：企业购入某公司发行的到期一次还本付息债券，债券面值为债券面值

51、为1000元，期限为元，期限为5年，票面利率为年，票面利率为10%，不计复利，当前的市场利率为不计复利，当前的市场利率为8%。该债券价格为多。该债券价格为多少时，企业才可以购买？少时，企业才可以购买？ )(1020%)81(5%10100010005)1(元nKniFFV根据计算公式：四、债券筹资的评价四、债券筹资的评价优点：优点： 成本低成本低 可发挥财务杠杆作用可发挥财务杠杆作用 保障股东的控制权保障股东的控制权 具有一定的灵活性具有一定的灵活性四、债券筹资的评价缺点：缺点： 债券本息偿付义务的固定化，导致企债券本息偿付义务的固定化，导致企业收益锐减时因无法践约而可能濒于破产业收益锐减时因

52、无法践约而可能濒于破产清算，风险高；清算，风险高； 限制条件多，限制了资金的使用；限制条件多，限制了资金的使用； 债券偿付数额和期限的硬化会影响企债券偿付数额和期限的硬化会影响企业资金的正常运转和现金流量的安排业资金的正常运转和现金流量的安排一、租赁的种类二、融资租赁的程序三、租金的确定四、租赁筹资决策的因素分析五、评价第六节第六节 融资租赁融资租赁1 1、关于租赁？、关于租赁？ 租赁是出租人以收取租金为条件，在契约或合租赁是出租人以收取租金为条件，在契约或合同规定的期限内，将资产租让给承租人使用的一种同规定的期限内，将资产租让给承租人使用的一种经济行为。经济行为。 租赁与银行信贷一样，是一种

53、信用活动。租赁租赁与银行信贷一样，是一种信用活动。租赁使出租人和承租人之间形成一种债权债务关系。使出租人和承租人之间形成一种债权债务关系。租赁是企业筹资的一种特殊方式，是一条有效的融租赁是企业筹资的一种特殊方式，是一条有效的融资渠道。资渠道。一、租赁的种类 按租赁资产的风险与收益是否完全转移划分：按租赁资产的风险与收益是否完全转移划分：经营租赁经营租赁 和和 融资租赁融资租赁 按出租人租赁资产的来源划分：按出租人租赁资产的来源划分：直接租赁、转租赁直接租赁、转租赁 和和 售后回租售后回租 按设备购置的资金来源划分：按设备购置的资金来源划分：单一投资租赁单一投资租赁 和和 杠杆租赁杠杆租赁2 2

54、、租赁种类：、租赁种类： 我国现代租赁业务从我国现代租赁业务从2020世纪世纪8080年代开始起步，年代开始起步，并蓬勃发展起来。并蓬勃发展起来。19791979年年1010月，月，中国国际信托投资中国国际信托投资公司公司成立，该公司派专人到国外考察现代租赁业务，成立，该公司派专人到国外考察现代租赁业务，并开始了早期的业务实践，为北京市租进了第一批并开始了早期的业务实践，为北京市租进了第一批日产小汽车。同期中国民航首次以杠杆租赁方式从日产小汽车。同期中国民航首次以杠杆租赁方式从美国租进第一架波音美国租进第一架波音747747飞机，从而开创了我国融资飞机，从而开创了我国融资租赁业务的起步阶段。租

55、赁业务的起步阶段。 1981 1981年，中信公司与北京机电设备公司、日本年，中信公司与北京机电设备公司、日本东方租赁公司共同创建了我国第一家租赁公司东方租赁公司共同创建了我国第一家租赁公司中中国东方租赁有限公司。国东方租赁有限公司。 3、融资租赁简介 80 80年代中、后期，租赁业成为独立的新兴行业，年代中、后期，租赁业成为独立的新兴行业，得到经济界的广泛注视，租赁机构纷纷成立，成交得到经济界的广泛注视，租赁机构纷纷成立，成交额成倍增长，截止额成倍增长，截止19871987年底，全国批准成立的租赁年底，全国批准成立的租赁公司的公司的4242家；自家；自8080年代初年代初19861986年，

56、全国融资租赁成年，全国融资租赁成交额已达交额已达36.836.8亿美元和亿美元和3030亿元人民币，租赁项目亿元人民币，租赁项目30003000多个。至进入多个。至进入9090年代后，租赁业更是以较强的年代后，租赁业更是以较强的势头迅猛发展。势头迅猛发展。 3、融资租赁简介设备租赁期较长。按照国际惯例，租赁期一般接设备租赁期较长。按照国际惯例，租赁期一般接近资产经济使用年限的近资产经济使用年限的707080%80%。我国有关制度规定，。我国有关制度规定，其租赁期不低于经济使用寿命的其租赁期不低于经济使用寿命的50%50%。不得任意中止租赁合同或契约。一般认为，在租不得任意中止租赁合同或契约。一

57、般认为，在租赁双方签订经济合同后，在规定的期限内非经双方赁双方签订经济合同后，在规定的期限内非经双方同意，任何一方不得中途中止合同，以维护双方的同意，任何一方不得中途中止合同，以维护双方的权益。权益。 租赁期满后，按合同约定的方式处置资产。或退租赁期满后，按合同约定的方式处置资产。或退还、续租、或留购。多数情况下，由还、续租、或留购。多数情况下，由承承租人出少量租人出少量价款留购资产，取得其所有权。价款留购资产，取得其所有权。租金较高。西方经验表明，融资租赁的租金一般租金较高。西方经验表明，融资租赁的租金一般要高出其设备价款的要高出其设备价款的303040%40%。 4、融资租赁的主要特点直接

58、租赁租赁租赁公司公司企业企业（承租人）（承租人）提供资产、提供资产、收取租金收取租金支付租金、支付租金、使用资产使用资产杠杆租赁租赁租赁公司公司企业企业（承租人）（承租人） 提供资产、收取提供资产、收取租金租金 支付租金、使支付租金、使用资产用资产银银 行行贷款购贷款购买资产买资产支付利息支付利息售后回租 根据协议，企业将资产卖给出租人，再将其根据协议，企业将资产卖给出租人，再将其租回使用。采用这种形式，出售资产的企业得到租回使用。采用这种形式，出售资产的企业得到相当于资产售价的一笔资金，同时仍然可以使用相当于资产售价的一笔资金，同时仍然可以使用该项资产。该项资产。 当然，企业失去了财产所有权

59、，并且要支付当然，企业失去了财产所有权，并且要支付租金。租金。售后回租案例售后回租案例： 西古电器公司是西古光纤光缆有限公司与日本古河电器株式会社共同投资兴办的合资企业，是改革开放以来国家计委批准的第一个高技术合资项目，是西安市外商投资先进技术企业。西古公司成立于1986年7月，合资期20年，注册资本10亿日元（折人民币1954万元），中日双方各出资50%，投资总额5300万元，职工212人。西古电器公司建厂初期长期借款2531万元，89年贷款利率提高到19.26%，年支付利息500万元左右，这对投产初期的西古是无法接受的。为了减轻负担，在董事会上日方提议将现有设备中的部分设备出售给日本租赁公

60、司，再反租赁。经财务部多次测算后公司认定可行，90年西古公司与日本东方租赁公司签订了设备买卖及租赁合同，归还了长期借款2531万元，年利息支付从19.6%降至6.9%，当年节约利息费用支出200万元，为公司走出经营初期的困境起了重要作用。1 1、选择租赁公司、选择租赁公司2 2、办理租赁委托、办理租赁委托3 3、签署购货协议、签署购货协议4 4、签定租赁合同、签定租赁合同5 5、办理验货与保险、办理验货与保险6 6、支付租金、支付租金7 7、合同期满设备处置、合同期满设备处置二、融资租赁的程序三、租金的确定三、租金的确定（一）确定租金时，一般考虑的因素：（一）确定租金时，一般考虑的因素：1 1