个股期权培训

1、0 上交所个股期权业务介绍1目 录一、期权概述二、合约设计及运作三、交易制度2一、期权概述3 3个股期权的基本概念什么是个股期权？个股期权什么是个股期权？个股期权合约合约是指由交易所统一制是指由交易所统一制定的、定的、规定规定合约买方有权在将来某一时间以特定价格合约买方有权在将来某一时间以特定价格买入或者卖出约定标的证券的标准化合约。买入或者卖出约定标的证券的标准化合约。买方以买方以支付支付一定数量的权利金为代价而拥有了这种一定数量的权利金为代价而拥有了这种权权利利，但不承担必须买进或卖出的义务。，但不承担必须买进或卖出的义务。卖方则在收取了一定数量的权利金后，在一定期限内卖方则在收取了一定数

2、量的权利金后，在一定期限内必须无条件服从买方的选择并履行成交时的允诺。必须无条件服从买方的选择并履行成交时的允诺。4个股期权种类 认购期权（Call Option）买方有权利根据合约内容，在规定期限（如到期日），向期权卖方以行权价买入指定数量的标的证券（股票或ETF）；而认购期权卖方在被行权时，有义务按行权价卖出指定数量的标的证券。 认沽期权（Put Option）买方有权根据合约内容，在规定期限（如到期日），向期权卖方以行权价卖出指定数量的标的证券（股票或ETF）；而认沽期权卖方在被行权时，有义务按行权价买入指定数量的标的证券。5期 权认购期权认沽期权买方（付出权利金）卖方（收取权利金）买方

3、（付出权利金）卖方（收取权利金）有权以行权价买入标的有权以行权价卖出标的被行权时有义务以行权价卖出标的被行权时有义务以行权价卖出标的分类图6认购期权的基本特征认购期权的价值与股价的走势正相关认购期权持有人的收益没有上限，最大损失为期权权利金卖出认购期权的最大损失没有上限只有在合约标的物的市场价高于行权价时，认购期权才有行权价值，否则行权会造成额外亏损上图示分别为买入认购期权和卖出认购期权，到期时的收益曲线7认沽期权的基本特征认沽期权的价值与股价的走势负相关认沽期权持有人的收益有上限，最大损失为期权权利金卖出认沽期权的最大损失有上限只有在合约标的物的市场价低于行权价时，认沽期权才有行权价值，否则

4、行权会造成额外亏损上图示分别为买入认沽期权和卖出认沽期权，到期时的收益曲线8 8个股期权的重要术语 合约标的，Underlying，是指期权交易双方权利和义务所共同指向的对象。上交所个股期权的合约标的是指在上交所上市挂牌交易的单只证券（包括股票与ETF）。 权利金，Option Premium，是指期权合约的市场价格，期权权利方将权利金支付给期权义务方，以此获得期权合约所赋予的权利。 行权价格，Strike Prices，是指期权合约规定的、在期权权利方行权时合约标的的交易价格。 行权价格间距，Strike Price Intervals，是指基于同一合约标的的期权合约相邻两个行权价格的差。

5、9期权期货买卖双方的权利与义务不对等。买方有以合约规定的价格买入或卖出标的资产的权利，而卖方则有被动履约的义务。买卖双方的权利与义务是对等的。 保证金收取只有期权的卖方需要缴纳保证金。买卖双方均需缴纳保证金。 保证金计算期权是非线性产品，保证金非比例调整。期货是线性产品，保证金按比例收取。 清算交割若期权合约被持有至到期行权日，期权买方可以选择行权，或者放弃权利；期权卖方需做好被行权的准备，可能被要求行权交割。若期货合约被持有至到期日，将自动交割。 合约价值期权合约类似保险合同，本身具有价值（权利金）。期货合约本身无价值，只是跟踪标的价格。 收益与风险期权买方的收益随市场价格的变化而波动，但其

6、亏损只限于购买期权的权利金；卖方的收益只是出售期权的权利金，其亏损则是不固定的。随着期货价格的变化，买卖双方都面临着无限的盈利与亏损。杠杆效应期权的杠杆效应则体现在期权本身定价所具有的杠杆性上。利用较低保证金交易较大数额的合约。期权与期货的区别10二、个股合约的设计及运作11合约标的 选择原则：规模大、流动性好、波动性适中 六个月调整一次 股票选择标准：上证50样本股且日均成交额不低于3亿 ETF选择标准：日均成交不低于3亿元12期权种类 欧式 实物交割 同时推出认购期权和认沽期权13到期月份 当月、下月、下季、隔季共4个月份。14行权日 行权日即是最后交易日，即为到期月份的第四个周三（遇节假

7、日顺延）。 行权申报时间为行权日的9:15-15:30。15行权价 对于同一到期月份的合约，推出时3-5个行权价序列的合约。 当标的证券价格发生大幅变化时，以致不存在实值合约或虚值合约时，需要增挂新的实值或虚值合约。 设置的行权价最小变动单位为分。16合约单位 即单张合约对应的标的证券（股票或ETF）的数量，主要用来提高投资者进入门槛 标的证券价格在20元（含）以下，为10000， 20-100元（含），为5000， 100元以上为1000。 ETF为10000。17合约挂牌新合约上市新月份上市一次新挂24个:2 43价格变动加挂:保证实值、虚值至少各1个股价变动，实值虚值合约数不足加挂新合约

8、补足数量老合约到期摘牌新月份合约挂牌 加入到现有期权合约序列中 同时存在的期权合约数目将很多18合约挂牌和加挂举例l以认购期权为例 标的证券价格4.3元，初始挂牌合约的行权价分别为4.2元（实值）、4.4元（平值）、4.6元（虚值） 次日标的证券跌停至3.87元，无实值合约，需要加挂使至少有一个实值合约.3.43.63.84.04.24.4.加挂行权价格3.6元（实值），空缺的价格间距补齐,即再加挂3.8元（平值），4.0元19合约调整 随标的证券的权益分配、公积金转增股本、配股等情形需调整合约的乘数、行权价格，以维持合约买卖双方权益不变，包括合约金额不变（合约单位行权价格）、合约市值不变（权

9、利金合约单位）。调整公式如下： 新行权价格=原行权价格（标的证券除权除息参考价/除权除息前一日标的证券收盘价） 新合约单位=原合约单位（原行权价格/新行权价格） 除权除息日权利金参考价=原权利金结算价格原合约单位/新合约单位20合约调整（续1） 标的证券除权除息参考价=（除权除息前一日标的证券收盘价-每股红利+配股价*配股率）/（1+送股率+配股率） 举例：工商银行前收盘价4.2元，今日除息，每股红利0.203元，则对于行权价为4.0元，权利金为1.5元，合约单位为10000的认购期权，合约调整如下：新行权价 = 4*（4.2-0.203）/4.2=3.8067=3.81 新合约单位= 100

10、00*4/3.81 = 10498.687=10498新权利金参考价=1.5*10000/10498=1.429余数0.687*1.429=0.982 ，由义务方向权利方支付。21合约的停牌和摘牌 合约停牌 1.标的证券停牌，则对应期权合约停牌，标的证券复牌，对应期权复牌。 2.最后交易日停牌或者最后交易日次日停牌，存在证券交付方买不到标的证券的情形，此时会视情形，采用现金结算的方式进行。 合约摘牌1.期权合约到期自动摘牌2.标的证券摘牌或者退市，对应期权合约自动摘牌。22三、交易制度23交易时间 参照上交所现有交易时段，即上午9:15-11:30，下午13:00-15:00。 其中9:15-

11、9:25为集合竞价时间，不接受市价单，9:20至9:25之间不能撤单。 连续竞价的撮合原则为：价格优先、时间优先 涨跌停板撮合原则：平仓优先，时间优先24最小交易及报价单位 最小交易单位：1张 报价最小变动单位：0.001元 单笔申报最大数量限价单每笔100张，市价单每笔50张 报价对象是权利金，即对应于1股标的股票或者1份ETF的期权价格，成交金额仍需乘以合约单位。例： 工商银行购11月380 ，其合约单位为10000，那么报价可以为0.958，期权的市值则为0.958*10000=9580元。25类型说明买入开仓需要前端检查资金是否够付权利金卖出平仓查持仓数量，不查资金卖出开仓需要前端检查

12、资金是否够保证金买入平仓（可选择“备兑优先平仓”）查持仓数量，不查资金，成交后释放保证金备兑开仓需要100%现券担保l 单向持仓不同时拥有期权的权利方和义务方报价类型26举例买入开仓 买入认购期权或认沽期权，需付出权利金 如投资者已持有权利方头寸或没有头寸，则成交后，增加权利方头寸；否则，先对冲持有的义务方头寸后，再增加权利方头寸。例：投资者买入开仓6份认购期权情形1：原持有1份该认购期权权利方头寸情形2：原持有7份该认购期权义务方头寸情形3：原持有3份该认购期权义务方头寸持有7份认购期权权利方头寸持有1份认购期权义务方头寸持有3份认购期权权利方头寸27举例卖出平仓 卖出已持有的认购或认沽期权

13、的权利方头寸 卖出数量不得超过已持有的头寸例：投资者卖出平仓3份认购期权情形1：原持有4份该认购期权权利方头寸情形2：原持有1份该认购期权权利方头寸持有1份认购期权权利方头寸指令无法执行28举例卖出开仓 卖出认购期权或认沽期权，需缴纳保证金 如投资者已持有义务方头寸或没有头寸，则成交后，增加义务方头寸；否则，先对冲持有的权利方头寸后，再增加义务方头寸。例：投资者卖出开仓6份认购期权情形1：原持有1份该认购期权义务方头寸情形2：原持有7份该认购期权权利方头寸情形3：原持有3份该认购期权权利方头寸持有7份认购期权义务方头寸持有1份认购期权权利方头寸持有3份认购期权义务方头寸其中：情形2和情形3交易

14、系统先扣6份保证金，成交后对冲头寸，再释放保证金29举例买入平仓（可选择备兑优先平仓） 持有义务方头寸，买入期权，减少义务方头寸 如果选择“备兑优先平仓”选项，则优先减少备兑持仓头寸，超出部分再减少普通义务方头寸。例：投资者买入平仓3份认购期权情形1：原持有4份该认购期权义务方头寸情形2：原持有1份该认购期权义务方头寸持有1份认购期权义务方头寸指令无法执行30设计思路：非线性涨跌停设计，平值与实值期权可涨正股10%，而虚值则涨幅较小，严重虚值的期权涨幅非常有限。期权合约每日价格涨停板 = 该合约的前结算价（上市首日参考价）+ 涨跌幅期权合约每日价格跌停板 = 该合约的前结算价（上市首日参考价）

15、- 涨跌幅涨跌幅限制认购期权涨跌幅 = max0.001，min （2正股价行权价），正股价10认沽期权涨跌幅 = max0.001，min （2行权价正股价），正股价102012年7月27日（周五）工商银行的收盘价是3.72元/股例一：当日，2012年8月到期、行权价为3.8元的认购期权，合约结算价为0.06元7月30日（周一）该认购期权（轻度虚值）涨跌幅=max0.001，min （23.723.8），3.7210=0.364涨停板=0.06+0.364=0.424跌停板=0.06-0.364=-0.3040.001，取0.001 例二：当日，2012年8月到期、行权价为3.6元的认沽期权

16、，合约结算价为0.04元7月30日（周一）该认沽期权（轻度虚值）涨跌幅= max0.001，min （23.63.72），3.7210=0.348涨停板=0.04+0.348=0.388跌停板=0.04-0.348=-0.308 0.001，取0.001 涨跌幅限制：31 以开盘集合竞价价格作为第一个参考价格，盘中相对参考价格涨跌幅度达到30%时（参考价格低于0.01元时为100%），进入5分钟的集合竞价交易，产生的价格为最新参考价格。 断路器导致的集合竞价交易开始时，尚未成交的市价订单将自动取消。 断路器导致的集合竞价阶段，交易系统只接受限价订单，并且不接受撤单申报 断路器导致的集合竞价交易

17、的开始时间不得晚于中午休市前第五分钟（11:25:00）或下午收市前第五分钟(14:55:00)的起始时刻，即中午休市前五分钟或下午收市前五分钟内不启动断路器。 市场出现大幅波动时暂停连续竞价交易断路器机制32行权指令/实物交割意向申报指令对行权日，行权时间延长半小时（09:15-15:30），可进行行权委托（由券商进行前端控制，委托数量不得超过净持仓数量）。行权指令申报当日有效。行权申报可多次申报，行权数量累计计算，可撤消行权委托。行权日买入的期权，当日可以行权。券商应提供为投资者自动行权的服务，如券商无法提供该项服务，需向投资者作出特别说明。自动行权的触发条件和行权方式由券商与客户协定。实

18、物交割意向申报指令指因异常情况需要进入现金结算流程之前，对认购期权，如果被指派的义务方有一定数量的标的证券；对认沽期权，如果行权方有一定数量的标的证券，可以申报进行申报交割。无申报者，默认为同意进行现金结算。行权申报33保证金制度除备兑开仓使用标的证券充抵外，其余开仓只能使用现金充当保证金。期权权利方的仅需支付权利金。而对于期权义务方，为了预防结算风险，将收取较多的保证金，较大可能覆盖两个涨跌停板。每日收市后计算收取的维持保证金计算公式如下(逐日盯市)：认购期权 的维持保证金=权利金结算价+Max(25%标的收盘价虚值，10%标的收盘价)认沽期权 的维持保证金=Min权利金结算价+Max25%标的收盘价虚值，10%行权价,行权价对于ETF，保证金计算调整为：认购期权 的维持保证金=权利金结算价+Max(15%标的收盘