我国保险公司业务多元化经营绩效与风险承担金博轶

1、我国保险公司业务多元化经营绩效与风险承担金博轶金博轶 闫庆悦内容介绍 一、引言 二、文献综述 三、计量模型与变量选择 四、计量结果分析 五、结论一、引言 随着金融一体化进程的不断深化，以业务多元化为主导的混业经营已成金融机构运作的主流模式。 对于保险公司而言，多元化不仅意味着一个公司内部产品的多元化，还包括通过成立集团公司的形式形成寿险、产险、养老等多种保险形式的多元化。 从理论上讲，业务多元化的动因主要有以下两个方面： 首先，分散风险，即“不把所有的鸡蛋放入同一个篮子”。 Markowitz,1999）、Saunders & Walter(1994) 但是，多元化的经营也会带来关联交

2、易风险、系统传递风险（高海霞，2008）等额外风险。 其次，降低平均成本，提高收益。业务多元化意味着规模经济以及范围经济（Cummins and Trainar, 2009），通过开展多元化经营可以实现对信息系统、客户资源、客服中心及其它运作环节的共享，从而降低了单位产出的成本，提高公司收益。 但是，业务多元化也会带来代理成本增加（Rotemberg and Saloner, 1994）以及无效率的资本配置（Rajan等,2000）等问题，从而降低公司的经营绩效。 由上述的理论分析可知，多元化对保险公司的风险承担与经营绩效均会产生正向和负向的影响，那么，那一种影响会起主导作用呢？现有的实证研究

3、并没有给出一致的答案！ 在多元化对风险承担的影响方面， Fiegenbaum&Thomas( 1990) 、Allen & Jagtiani（2000）、 Lepetit et al.（2008）、 Berry-Stolzle等（2012） 。 在多元化对经营绩效的影响方面， Hoyt and Trieschmann (1991) Liebenberg and Sommer (2008 ）、Elango等（2008）、Cummins等(2010) 国内方面，多数文献研究银行业务多元化对风险承担以及经营绩效的影响。魏成龙 （2007）、周开国（ 2011 ）朱建武（ 2007 ）

4、 保险方面、许莉等（2010）研究了保险公司业务多元化对经营绩效的影响。变量的选取变量的选取 （1）多元化指标 本文使用赫芬达尔指数来衡量保险公司多元化的程度 。21=1-niiHDIP （2）风险承担指标 Paige Fields（2010）使用杠杆比例表示财产保险公司的风险承担水平，其杠杆比例被定义为签单保费与公司盈余之比。 RiskRetttttpremium RserveR财产保险公司寿险公司 （3）经营绩效指标 本文使用股权回报率（ROE）来表示公司的经营业绩，计算公式为：股权回报率=净收入/股东权益。 控制变量：（1）公司规模（2）费用水平（3）业务自留比例（4）是否上市（5）投资

5、收益率 （6）是否是集团化公司 数据来源与研究样本数据来源与研究样本 本文的研究样本为2007-2011连续5年的我国各类型保险公司，选择这个时间段的主要原因在于，从2007年起，我国保险公司使用了新的会计准则，与旧会计准则相比，在新准则下保险公司财务报表发生了较大的变化，为了保持数据的一致性，本文仅选择2007年之后的数据。所有的数据均来源于中国保险年鉴(2007-2012)，立足于数据的准确性和规范性，在剔除掉数据不完整以及成立不足两年的保险公司之后，我们得到的寿险公司165个样本数据，财产保险公司156个样本数据。 表1 变量的描述性统计分析 变量均值方差中位数寿险公司产险公司寿险公司产

6、险公司寿险公司产险公司HDI0.39050.46440.05230.04580.41180.4394LEV5.732937.226194.87131613.14.121.665ROE0.03630.01650.18740.451-0.02370.1947FEE0.2140.21562.2452.34480.1440.1978INV0.030.03290.0090.00310.03470.0225ZC9.0068.07463.18182.73537.74167.7004SF0.09090.07480.08310.057900JT0.008640.007590.07590.049800表2：面板数

7、据回归结果寿险公司产险公司自变量LEVROELEVROEintercept-0.2159*（0.0687）-1.0568*（0.0462）-0.4575*（0.0154）-0.6047*(0.0381)HDI-21.06（0.9212）0.3108*（0.0914）-18.7584*（0.0131）0.8752*（0.0131）HDI219.24（0.234）-0.2878（03548）15.4735*（0.0245）-2.1879*（0.0219）ZC0.1733*（0.025）0.1320*（0.0672）1.5789*（0.0345）0.05449*（0.0418）FEE-0.25756

8、（0.0985）0.06505*（0.0358）-0.3584（0.995）0.14541*(0.03478)INV23.700*（0.0068）1.8306*（0.0031）0.58563（0.2358）0.10785（0.3201）JT-1.89*（0.4321）-0.1267*（0.0725）-1.68（0.395）0.1574（0.1873）SF-0.345（0.348）-0.02456（0.1757）0.458*（0.0249）0.3954（0.391）F检验2.487*3.2458*2.9738*3.2429*观测值165165156156 跟随许莉等（2010），本文以公司规模的

9、均值为标准将寿险公司分为大型寿险公司和小型寿险公司。表3：寿险公司面板回归结果 大型寿险公司（ZC均值）小型寿险公司（ZC均值）自变量LEVROELEVROEintercept-2.3745(0.104)-1.3034*（0.0873）-2.0183*（0.0154）-1.2529*（0.0219）HDI-24.354（0.9212）0.3642*（0.0873）-18.7584（0.131）0.3241*（0.0248）HDI225.254（0.234）-0.2081（0.547）15.4735（0.2245）-0.3478（0.416）ZC1.1799*（0.025）0.3141*（0.0

10、241）1.5789*（0.0845）0.1457*（0.0285）FEE-0.0248（0.4285）0.1489*（0.0219）-0.3584（0.395）0.063*（0.0341）INV30.140*（0.0328）0.3574*（0.0214）26.1345*（0.0187）0.4928*(0.0319)SF-3.975*（0.0831）-0.5748*（0.0577）-1-JT0.345（0.278）0.048（0.487）-2-F检验2.458*（0.0213）3.125*（0.0348）3.489*（0.0287）3.1781*(0.0043)观测值68689797表4：产险

11、公司面板回归结果 大型产险公司小型产险公司自变量LEVROELEVROEintercept-0.2159(0.319)-0.50817*（0.02756）-0.4575*（0.0354）-0.59434*（0.001）HDI-21.06*（0.9212）1.9633*（0.0373）-29.7584*（0.0131）1.31704*（0.000）HDI219.24*（0.0874）-2.8671*（0.0719）15.4735*（0.0224）-2.07825*(0.001)ZC1.733（0.2521）0.06841*(0.0891)0.5789（0.345）0.05404*(0.0829)

12、FEE-5.25756（0.343）0.05284*（0.0318）-6.3584（0.595）0.14541*（0.0294）INV23.700（0.1828）0.0382(0.1789)36.58563（0.458）0.10785（0.527）SF-2.89（0.4321）0.457（0.419）-JT5.345（0.0348）0.148(0.4312)-F检验2.248*（0.0319）3.487*（0.0218）2.548*（0.0049）2.483*（0.001）观测值64649292四、结论四、结论 （1）对于寿险公司，从总样本来看，业务多元化对经营绩效和风险承担水平均不产生显著影响，而费用水平和投资收益率对公司的经营绩效影响显著，可见，控制成本和提高投资收益率是寿险公司获取较高利润的主要来源。但是，对于小型寿险公司（公司的资产规模小