财务管理第二章 货币的时间价值

1、第二章、财务管理的价值观第二章、财务管理的价值观念念 资金资金 的时间价值、的时间价值、投资的风险价值、证券估值投资的风险价值、证券估值 第一节第一节 资金的时间价值资金的时间价值 第二节第二节 投资的风险价值投资的风险价值返回第一节资金（货币）的时间价值第一节资金（货币）的时间价值 Capital Time ValueCapital Time Value 案例：案例： 据报道，美国的一家彩券公司发行一种有奖彩券，中奖者可获100万美元。但是中奖者不但不感激发行彩券的公司，相反，却将该公司告上了法庭，为什么呢？原来该公司奖励的100万美元，不是即时付清，而采用分20年、每年5万美元支付。 这两

2、种支付方式有何不同？对获奖者的收益有影响吗？有多大的影响？ 提问：提问：今天的1元钱与明天的1元钱（从经济价值或效用上说）哪个更值钱？ （讨论） 又如：又如： 石油勘探企业已探明一有工业价值的油田，如目前立即开发可获利100亿元，如5年后开发，由于价格上涨，可获利160亿元。那么企业该如何决策？2.1.1 时间价值的概念 思考： 1、将钱放在口袋里会产生时间价值吗？ 2、停顿中的资金会产生时间价值吗？ 3、企业加速资金的周转会增值时间价值吗？2022-6-26需要注意的问题：时间价值产生于生产流通领域，消费领域不产生时间价值时间价值产生于资金运动之中时间价值的大小取决于资金周转速度的快慢资金时

3、间价值是指：资金时间价值是指：资金在周转使用中由于时间因素而形资金在周转使用中由于时间因素而形成的差额价值。成的差额价值。是无风险和通货膨胀条件下货币经历是无风险和通货膨胀条件下货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价一定时间的投资和再投资所增加的价值。值。 一、资金时间价值的概念一、资金时间价值的概念一般一般假定假定没有风险和通货膨胀，以利率代表时间价值没有风险和通货膨胀，以利率代表时间价值资金时间价值理解应掌握的三个要点：资金时间价值理解应掌握的三个要点：（1）资金增值部分）资金增值部分利息。利息。（2）作为投资资本的运用过程中实现）作为投资资本的运用过程中实现的，否则不能自行增值。的，否

4、则不能自行增值。（3）时间价值的多少与时间成正比。）时间价值的多少与时间成正比。 把资金时间价值引入财务管理，在资金筹集、把资金时间价值引入财务管理，在资金筹集、运用和分配等各方面考虑这一因素，是提运用和分配等各方面考虑这一因素，是提高财务管理水平，搞好筹资、投资、分配高财务管理水平，搞好筹资、投资、分配决策的有效保证。决策的有效保证。时时间间价价值值概概念念绝对数：绝对数：时间价值额时间价值额是资金在生产经营是资金在生产经营过程中带来的真实增值额过程中带来的真实增值额。 即时间价值额，是投资额与时间价值率的乘积。即时间价值额，是投资额与时间价值率的乘积。相对数：相对数： 时间价值率时间价值率

5、是扣除风险报酬和通货膨是扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的真实报酬率胀贴水后的真实报酬率。 通常用短期国库券利率来表示。通常用短期国库券利率来表示。 银行存贷款利率、银行存贷款利率、债券利率、股票的股利率等都是投资报酬率，而不是时债券利率、股票的股利率等都是投资报酬率，而不是时间价值率。间价值率。只有在没有风险和通货膨胀的情况下，时间只有在没有风险和通货膨胀的情况下，时间价值率才与以上各种投资报酬率相等价值率才与以上各种投资报酬率相等。二、复利终值和现值的计算二、复利终值和现值的计算 单利单利 ：只是本金计算利息，所生利息只是本金计算利息，所生利息均不均不加入本金计算利加入本金计算利息的一种计息方

6、法。息的一种计息方法。 只就借（贷）的原始金额或本金支付（收取）的利息只就借（贷）的原始金额或本金支付（收取）的利息 各期利息是一样的各期利息是一样的 涉及三个变量函数：原始金额或本金、利率、借款期涉及三个变量函数：原始金额或本金、利率、借款期限限 不仅本金要计算利息，利息也要不仅本金要计算利息，利息也要计算利息的一种计息方法计算利息的一种计息方法。前期的利息在本期也要计息（复合利息）前期的利息在本期也要计息（复合利息） 复利的概念充分体现了资金时间价值的含义。复利的概念充分体现了资金时间价值的含义。 在讨论资金的时间价值时，一般都按复利计算。在讨论资金的时间价值时，一般都按复利计算。 世界上

7、最强大的力量是什么？不是世界上最强大的力量是什么？不是星球撞击的力量，也不是核子爆炸的星球撞击的力量，也不是核子爆炸的力量，而是力量，而是“复利效应复利效应”，不管是投，不管是投资的收益还是通货膨胀问题，都与时资的收益还是通货膨胀问题，都与时间的复利有关。间的复利有关。 爱因斯坦爱因斯坦 印度古老的传说： 舍罕王打算奖赏国际象棋的发明人宰相西萨班达依尔。国王问他想要什么，他对国王说：“陛下，请您在这张棋盘的第1个小格里，赏给我1粒米，在第2个小格里给2粒，第3小格给4粒，以后每一小格都比前一小格加一倍。请您把这样摆满棋盘上所有的64格的米粒，都赏给您的仆人吧！”第1个小格子米数1 第2个小格子

8、米数2 第3个小格子米数4 第4个小格子米数8 第5个小格子米数16 第6个小格子米数32 第7个小格子米数64 第8个小格子米数128 第9个小格子米数256 第10个小格子米数512。 第58个小格子米数144115188075856000 第59个小格子米数288230376151712000 第60个小格子米数576460752303423000 第61个小格子米数1152921504606850000第62个小格子米数2305843009213690000第63个小格子米数4611686018427390000第64个小格子米数9223372036854780000总共米粒数1844

9、6744073709600000 据粮食部门测算，1公斤大米约有米粒4万个。换算成标准吨后，约等于4611亿吨，而我国2006年全国粮食产量约为4.9亿吨，考虑到目前中国的粮食产量是历史上的最高记录，我们推测至少相当于中国历史上1000年的粮食产量。2.1资金的时间价值 二、二、 计算计算 F-终值 （Future Value ） P-现值 (Present Value) i-利率 (Interest) n-计息期 I利息 P+I=F 1 1、一次性收付款项的终值与现值、一次性收付款项的终值与现值 在某一特定时点上一次性支付（或收取），经过一段时在某一特定时点上一次性支付（或收取），经过一段时

10、间后再相应地一次性收取（或支付）的款项，即为一次间后再相应地一次性收取（或支付）的款项，即为一次性收付款项。性收付款项。 这种性质的款项在日常生活中十分常见，如将这种性质的款项在日常生活中十分常见，如将10,00010,000元元钱存入银行，一年后提出钱存入银行，一年后提出10,50010,500元，这里所涉及的收付元，这里所涉及的收付款项就属于一次性收付款项。款项就属于一次性收付款项。 现值（现值（P P）又称本金）又称本金，是指未来某一时点上的一定量现，是指未来某一时点上的一定量现金折合为现在的价值。金折合为现在的价值。前例中的前例中的10,00010,000元就是一年后的元就是一年后的1

11、0,50010,500元的现值。元的现值。终值（终值（F F）又称将来值）又称将来值，是现在一定量现金在未来某一时，是现在一定量现金在未来某一时点上的价值，俗称本利和。点上的价值，俗称本利和。前例中的前例中的10,50010,500元就是现在元就是现在的的10,00010,000元在一年后的终值。元在一年后的终值。 终值与现值的计算涉及到利息计算方式的选择。目终值与现值的计算涉及到利息计算方式的选择。目前有两种利息计算方式，即前有两种利息计算方式，即单利和复利单利和复利。（一）单利的终值与现值（一）单利的终值与现值所谓单利计息方式，是指每期都按初始本金计算利息，每期都按初始本金计算利息，当期利

12、息即使不取出也不计入下期本金当期利息即使不取出也不计入下期本金。即，本生利，即，本生利，利不再生利利不再生利。单利利息的计算单利利息的计算 I=PI=Pi in n期数期数期初期初利息利息期末期末1PP*iP+Pi2P+PiP*iP+2Pi3P+2PiP*iP+3PinP+(n-1)PiP*iP+nPi2.1资金的时间价值( (1+i)1+i)n n称为复利称为复利终值系数终值系数或或1元复利元复利终值，用终值，用（F/P,i,n）表示表示 （一）（一） 一般复利终值、现值的计算一般复利终值、现值的计算 F= P (1+i)n 复利复利 （Compound InterestCompound I

13、nterest） P = F (1+i)-n(1+i)(1+i)-n-n称为复利现称为复利现值系数或值系数或1元复利现值，元复利现值，用（用（P/F,i,n）表示表示 例：本金例：本金1000元投入年收益率为元投入年收益率为8%的投资的投资方式，（方式，（1）若每年复利一次，计算）若每年复利一次，计算5年后年后的本利和（的本利和（2）若每季复利一次，）若每季复利一次，5年后的年后的本利和又是多少？（本利和又是多少？（3）若要达到第二问的）若要达到第二问的本利和，每季复利一次相当于每年复利一本利和，每季复利一次相当于每年复利一次的收益率水平又是多少？次的收益率水平又是多少？2.1资金的时间价值名

14、义利率与实际利率名义利率与实际利率 i = (1+r/m)m-1 i实际利率实际利率 r名义利率名义利率 m每年复利次数每年复利次数 例例： 1. 2.1资金的时间价值（二）、年金（二）、年金（ Annuity ）的计算）的计算 定义定义：指等额、定期的系列收支款项。指等额、定期的系列收支款项。 A 年金年金 分为：普通年金（后付年金）分为：普通年金（后付年金）(Ordinary Annuity) 预付年金（先付年金）（即付年预付年金（先付年金）（即付年金）金）(Annuity Due) 递延年金递延年金(Deferred Annuity) 永续年金永续年金(Perpetual Annuity

15、)1.年金终值的计算：年金终值的计算： （1）普通（后付）普通（后付） 年金终值年金终值 计算计算 （板书）（板书） =A(F/A,i,n) 称年金终值系数称年金终值系数F=A(1+i) n-1 i(1+i) n-1 i 2.1资金的时间价值 偿债基金偿债基金A = F i(1+ i)n-1式中式中 i /(1+ i )n-1称为称为偿债基金系数，记为偿债基金系数，记为（A/F，i，n）.2.1资金的时间价值 （ 2）预付年金终值计算）预付年金终值计算 1 2 3 n-1 n A A A A A 1 2 3 n-1 n A A A A An期预付年金终值n期普通年金终值F=A 1 (1+ i)

16、n+11 i预付年金终值系数，比普通年金终值系数，期数加，预付年金终值系数，比普通年金终值系数，期数加，系数减，用系数减，用(F/A,i,n+1)1表示。表示。2.1资金的时间价值 2.年金现值的计算年金现值的计算（1）普通（后付）年金现值）普通（后付）年金现值 ： 0 1 2 n-1 n A A A AA(1+i)-1 A(1+i)-2A(1+i)-(n-1)A(1+i)-nP=A1-(1+i)-n iP= A(1+i)1 + A(1+i)-2-2 +A(1+i)(n-1) + A(1+i)-n式中式中 i /1 - (1+ i )n称为称为资本回收系数，记为资本回收系数，记为（A/，i，n

17、）.2.1资金的时间价值 年资本回收额年资本回收额（）（）2.1资金的时间价值 （2）预付年金现值计算）预付年金现值计算 0 1 2 3 n-1 n A A A A A 0 1 2 3 n-1 n A A A A An期预付年金现值n期普通年金现值P=A +1 1(1+ i)-(n-1) i预付年金现值系数，比普通年金现值系数，期数减，系预付年金现值系数，比普通年金现值系数，期数减，系数加，用数加，用(P/A,i,n-1)+1表示。表示。 3. 2.1时间价值 3.递延年金计算递延年金计算 终值终值 终值大小，与递延期无关，计算方法和普通年金终值终值大小，与递延期无关，计算方法和普通年金终值相

18、同。相同。 现值现值 公式一：公式一： 0 1 2 m m+1 m+2 m+n-1 m+n A A A AP=A1-(1+i)-n i(1+i )-m2.1资金的时间价值公式二公式二 4.永续年金计算（永续年金计算（讨论其终值特点讨论其终值特点）现现值值 P=A1-(1+i)-(m+n) i A1-(1+i)-m iP=A i第二节、投资的风险价值 一、一、 风险及风险报酬风险及风险报酬 二、二、 投资风险的类别投资风险的类别 三、三、 单项资产的风险和报酬单项资产的风险和报酬 一、 风险及风险报酬 1.1.风险风险: :是指预期结果的不确定性。不仅包括负面是指预期结果的不确定性。不仅包括负面效应的不确定性（危险），也包括正面效应的不效应的不确定性（危险），也包括正面效应的不确定性（机会）。确定性（机会）。 2.2.风险报酬：风险投资的额外回报。即投资者由风险报酬：风险投资的额外回报。即投资者由于冒风险进行投资而要求获得的超过货币时间价于冒风险进行投资而要求获得的超过货币时间价值的那部分报酬，也叫做投资的风险价值、或风值的那部分报酬，也叫做投资的风险价值、或风险收益。险收益。 表示方法：表示方法： （1 1）风险报酬额）风