财务管理-第二版ch02

1、1第二章第二章 财务报表与分析财务报表与分析p 财务报表分析概述p资产负债表编制原理、结构及其所反映经济信息；p 利润表编制原理、结构及其所反映的经济信息；p 现金流量计算、现金流量表所反映的经济信息；p 所有者权益变动表原理及其所反映的经济信息；p 财务报表比率分析主要方法和财务指标，改进后的杜邦分析原理。2导言：财务报表分析概述导言：财务报表分析概述1. 1. 财务报表分析的意义财务报表分析的意义将企业的财务数据资料转换成对特定决策有用的信息，具将企业的财务数据资料转换成对特定决策有用的信息，具体包括：体包括：v企业过去的财务状况、经营成果企业过去的财务状况、经营成果v企业应如何改进现状企

2、业应如何改进现状v企业未来的发展趋势企业未来的发展趋势2. 2. 财务报表的使用者财务报表的使用者利益相关者利益相关者 投资者投资者 债权人债权人 经理人员经理人员 供应商供应商 政府部门（监管部门、审批部门）政府部门（监管部门、审批部门） 注册会计师注册会计师 研究者研究者3-cont3. 财务报表分析的方法财务报表分析的方法比较分析法比较分析法 -与本企业历史比较与本企业历史比较 -与同类（或同行业）比较与同类（或同行业）比较 -与计划（或预测）比较与计划（或预测）比较因素分析法因素分析法（财务）比率分析法（财务）比率分析法4-cont 4. 财务分析的依据和标准财务分析的依据和标准财务分

3、析的依据财务分析的依据: 企业披露的财务报表信息企业披露的财务报表信息思考思考：以财务报表作为财务分析的依据是否恰当？以财务报表作为财务分析的依据是否恰当？ 如何比较才是合理的如何比较才是合理的5. 5. 财务报表本身的局限性财务报表本身的局限性v（1 1）财务报告没有披露公司的全部信息，管理层拥有更）财务报告没有披露公司的全部信息，管理层拥有更多的信息，得到披露的只是其中的一部分；多的信息，得到披露的只是其中的一部分；v（2 2）已经披露的财务信息存在会计估计误差，不一定是）已经披露的财务信息存在会计估计误差，不一定是真实情况的准确计量；真实情况的准确计量；v（3 3）管理层的各项会计政策选

4、择，使财务报表会扭曲公）管理层的各项会计政策选择，使财务报表会扭曲公司的实际情况。司的实际情况。结论：财务报表并非万能的！结论：财务报表并非万能的！56. 6. 财务报表的可靠性问题财务报表的可靠性问题-财务报告信息的质量特征：相关性与可靠性财务报告信息的质量特征：相关性与可靠性-可靠性要求：信息真实可信、没有虚假陈述！可靠性要求：信息真实可信、没有虚假陈述！-财务报表中常见的危险信号：财务报表中常见的危险信号：v（1 1）财务报表的形式不规范；）财务报表的形式不规范；v（2 2）要注意分析数据的反常现象；）要注意分析数据的反常现象；v（3 3）要注意大额的关联方交易；）要注意大额的关联方交易

5、；v（4 4）要注意大额资本利得；）要注意大额资本利得；v（5 5）要注意异常的审计报告。）要注意异常的审计报告。6-contv财务报表分析的局限性及其补救措施财务报表分析的局限性及其补救措施资料来源的局限性资料来源的局限性分析方法的局限性分析方法的局限性分析指标的局限性分析指标的局限性7第一节第一节 资产负债表：内容、结构与分析资产负债表：内容、结构与分析v资产负债表（资产负债表（balance sheet）v资产负债表是反映企业在某一特定日期（月末、季资产负债表是反映企业在某一特定日期（月末、季末或年末）财产状况（资产、负债和所有者权益）末或年末）财产状况（资产、负债和所有者权益）的静态报

6、表。也有人将其看成是的静态报表。也有人将其看成是“某一特定日期会某一特定日期会计人员对企业会计价值所拍的一个快照计人员对企业会计价值所拍的一个快照（snapshot）” ，它使会计信息使用者对企业某，它使会计信息使用者对企业某一时点的资产、负债及所有者权益状况一目了然。一时点的资产、负债及所有者权益状况一目了然。v编制资产负债表的主要依据和描述的主要内容，是编制资产负债表的主要依据和描述的主要内容，是会计学的基本等式：会计学的基本等式：资产资产= =负债负债+ +所有者权益所有者权益v资产负债表提供了企业资产、负债和所有者权益的资产负债表提供了企业资产、负债和所有者权益的全貌。全貌。v资产负债

7、表的结构和内容资产负债表的结构和内容 常见的资产负债表结构有报告式和账户式两种常见的资产负债表结构有报告式和账户式两种8资产负债表（报告式）资产负债表（报告式）-详见教材详见教材pp429资产负债表（账户式）资产负债表（账户式）-详见教材详见教材pp4310资产负债表内容资产负债表内容资产：流动资产长期投资固定资产无形资产其他资产负债：流动负债长期负债 所有者权益：资本公积盈余公积未分配利润11资产负债表编制方法根据有关的历史资料直接填列根据有关总账账户和明细账户的期末余额直接填列根据有关总账账户和明细账户的期末余额分析填列根据备查登记簿记录填列资产负债表资产负债表cont.12资产负债表分析

8、的目的资产负债表分析的目的v1揭示资产负债表及相关项目的内涵。揭示资产负债表及相关项目的内涵。v2了解企业财务状况的变动情况及变动原因。了解企业财务状况的变动情况及变动原因。v3评价企业会计对企业经营状况的反映程度。评价企业会计对企业经营状况的反映程度。v4评价企业的会计政策。评价企业的会计政策。v5修正资产负债表的数据。修正资产负债表的数据。 资产负债表分析的内容资产负债表分析的内容主要包括：（主要包括：（ pp44-46）-资产负债表水平分析：投资或资产、筹资或权益、变动资产负债表水平分析：投资或资产、筹资或权益、变动-资产负债表垂直分析：编制；结构变动；资产、负债、资产负债表垂直分析：编

9、制；结构变动；资产、负债、及权益结构的具体分析；资本结构及其适应程度及权益结构的具体分析；资本结构及其适应程度-资产负债表项目分析：主要资产项目、负债项目及其变资产负债表项目分析：主要资产项目、负债项目及其变动分析动分析13第二节第二节 利润表（利润表（income statement）v1. 利润表利润表 是反映企业在一定期间经营成果的财务报表。在利润是反映企业在一定期间经营成果的财务报表。在利润表上，要反映企业在一个会计期间所有的收入和所有表上，要反映企业在一个会计期间所有的收入和所有的费用，并求出报告期的利润额。的费用，并求出报告期的利润额。v 2. 利润表的作用利润表的作用 通过利润表

10、，可以了解企业利润（或亏损）的形成情通过利润表，可以了解企业利润（或亏损）的形成情况，分析、考核企业的经营目标及利润计划的执行结况，分析、考核企业的经营目标及利润计划的执行结果，分析企业利润增减变动的原因；通过利润表提供果，分析企业利润增减变动的原因；通过利润表提供的不同时期的比较数字（本月数、本年累计数、上年的不同时期的比较数字（本月数、本年累计数、上年数），可以评价企业的经营成果和投资效率，分析企数），可以评价企业的经营成果和投资效率，分析企业的获利能力以及未来一定时期内的盈利趋势。业的获利能力以及未来一定时期内的盈利趋势。v3. 利润表的结构利润表的结构 pp47-48 单步式、多步式两

11、种单步式、多步式两种 我国企业的利润表一般采用多步式。我国企业的利润表一般采用多步式。 14Cont. 利润表（多步式）154. 利润表分析利润表分析 （1）利润表分析的目的）利润表分析的目的v 了解企业利润的构成及主要来源了解企业利润的构成及主要来源v 了解企业成本支出数额及构成了解企业成本支出数额及构成v 了解企业的收益水平了解企业的收益水平（2）利润表分析的类型）利润表分析的类型pp48-49v总体分析：分析企业的盈利状况和变化趋势。总体分析：分析企业的盈利状况和变化趋势。v结构分析：通过利润构成的结构分析，分析企业持续结构分析：通过利润构成的结构分析，分析企业持续产生盈利的能力，利润形

12、成的合理性。产生盈利的能力，利润形成的合理性。v财务比率分析：利用财务比率指标分析。财务比率分析：利用财务比率指标分析。v项目分析：对企业经营成果产生较大影响的项目和变项目分析：对企业经营成果产生较大影响的项目和变化幅度较大的项目进行具体分析。主要的项目有营业化幅度较大的项目进行具体分析。主要的项目有营业收入、营业成本、销售费用、管理费用、财务费用、收入、营业成本、销售费用、管理费用、财务费用、投资收益、所得税费用等。投资收益、所得税费用等。16第三节第三节 现金流量表（现金流量表（financial cash flow）v1. 现金流量表现金流量表 是反映企业一定时期内现金的流入、流出及其是

13、反映企业一定时期内现金的流入、流出及其增减变化的报表。增减变化的报表。v2. 现金流量的结构和内容现金流量的结构和内容详见详见pp50-52 -经营活动产生的现金流量经营活动产生的现金流量 -投资活动产生的现金流量投资活动产生的现金流量 -筹资活动产生的现金流量筹资活动产生的现金流量 现金流量表现金流量表样表：样表：pp52-53: 表表2-417现金流量表Cont. 经营活动是指企业投资和筹资活动以外的所有交易和事项，经营活动是指企业投资和筹资活动以外的所有交易和事项，一般与企业创造利润的目的有关。一般与企业创造利润的目的有关。经营活动产生的现金流量经营活动产生的现金流量18投资活动产生的现

14、金流量投资活动产生的现金流量投资活动是指企业长期资产的购建和不包括在现金等价物投资活动是指企业长期资产的购建和不包括在现金等价物范围内的投资及其处置活动。范围内的投资及其处置活动。现金流量表Cont. 19筹资活动产生的现金流量筹资活动产生的现金流量现金流量表Cont. 20-contv3. 现金流量表的分析（作用）现金流量表的分析（作用） -能够说明企业一定期间内现金流入和流出的原因能够说明企业一定期间内现金流入和流出的原因 -能够说明企业的偿债能力和支付股利的能力能够说明企业的偿债能力和支付股利的能力 -能够分析企业未来获取现金的能力能够分析企业未来获取现金的能力 -能够分析企业投资和理财

15、活动对经营成果和财务状能够分析企业投资和理财活动对经营成果和财务状况的影响况的影响 -能够提供不涉及现金的投资和筹资活动的信息能够提供不涉及现金的投资和筹资活动的信息21第四节第四节 所有者权益变动表所有者权益变动表v1. 所有者权益变动表所有者权益变动表 是反映公司本期（年度或中期）内至截至期末所有者是反映公司本期（年度或中期）内至截至期末所有者权益变动情况的报表。其中，所有者权益变动表应当权益变动情况的报表。其中，所有者权益变动表应当全面反映一定时期所有者权益变动的情况。全面反映一定时期所有者权益变动的情况。v2. 所有者权益变动表的内容，一般应反映以下事项所有者权益变动表的内容，一般应反

16、映以下事项： -详见详见pp54-55 -所有者权益总量的增减变动所有者权益总量的增减变动 -所有者权益增减变动的重要结构性信息所有者权益增减变动的重要结构性信息 -直接计入所有者权益的利得和损失直接计入所有者权益的利得和损失22-contv在所有者权益变动表中，企业还应当单独列示在所有者权益变动表中，企业还应当单独列示下列信息下列信息: -净利润 -直接计入所有者权益的利得和损失项目及其总额 -会计政策变更和差错更正的累积影响金额 -所有者投入资本和向所有者分配利润等 -提取的盈余公积 -实收资本或股本、资本公积、盈余公积、未分配利润的期初和期末余额及其调节233. 所有者权益变动表的分析所

17、有者权益变动表的分析v所有者权益变动表分析的目的所有者权益变动表分析的目的 所有者权益变动表分析，是通过所有者权益的来源及其变动情所有者权益变动表分析，是通过所有者权益的来源及其变动情况，了解会计期间内影响所有者权益增减变动的具体原因，判况，了解会计期间内影响所有者权益增减变动的具体原因，判断构成所有者权益各个项目变动的合法性与合理性，为报表使断构成所有者权益各个项目变动的合法性与合理性，为报表使用者提供较为真实的所有者权益总额及其变动信息。用者提供较为真实的所有者权益总额及其变动信息。 通过分析：通过分析： -可以清晰体现会计期间构成所有者权益各个项目的变动规模与可以清晰体现会计期间构成所有

18、者权益各个项目的变动规模与结构。结构。 -可以进一步从全面收益角度报告更全面、更有用的财务业绩信可以进一步从全面收益角度报告更全面、更有用的财务业绩信息，以满足报表使用者投资、信贷及其他经济决策的需要。息，以满足报表使用者投资、信贷及其他经济决策的需要。 -可以反映会计政策变更的合理性，反映会计差错更正的幅度，可以反映会计政策变更的合理性，反映会计差错更正的幅度，具体报告由于会计政策变更和会计差错更正对所有者权益的影具体报告由于会计政策变更和会计差错更正对所有者权益的影响数额。响数额。 -可以反映由于股权分置、股东分配政策、再筹资方案等财务政可以反映由于股权分置、股东分配政策、再筹资方案等财务

19、政策对所有者权益的影响。策对所有者权益的影响。244. 所有者权益变动表分析的内容所有者权益变动表分析的内容(1) 所有者权益变动表的水平分析。所有者权益变动表的水平分析。(2) 所有者权益变动表的垂直分析。所有者权益变动表的垂直分析。(3) 所有者权益变动表的主要项目分析。所有者权益变动表的主要项目分析。 净利润与所有者权益变动额之关系（从上到下）：净利润与所有者权益变动额之关系（从上到下）： 净利润净利润 + 直接计入所有者权益的利得直接计入所有者权益的利得 直接计入所有者权益的损失直接计入所有者权益的损失 + 会计政策和会计差错更正的累积影响会计政策和会计差错更正的累积影响 + 股东投入

20、资本股东投入资本 向股东分配利润向股东分配利润 提取盈余公积提取盈余公积 本期所有者权益变动额本期所有者权益变动额(4) 管理层相关决策对所有者权益影响的分析管理层相关决策对所有者权益影响的分析 如对派现与送股股利政策的分析如对派现与送股股利政策的分析 25第五节第五节 财务比率分析财务比率分析v财务比率分析法是利用财务报表提供的信息，对财务财务比率分析法是利用财务报表提供的信息，对财务报表信息进行重新加工、处理、识别，主要从以下五报表信息进行重新加工、处理、识别，主要从以下五个方面来分析企业的财务业绩。个方面来分析企业的财务业绩。 1短期偿债能力短期偿债能力（short-term solve

21、ncy） 企业偿付短期债务的能力。企业偿付短期债务的能力。 2营运能力营运能力（activity）企业运营资产的能力。企业运营资产的能力。 3长期偿债能力长期偿债能力（financial leverage）企业对企业对债务融资的依赖程度。债务融资的依赖程度。 4盈利能力盈利能力（profitability）企业的盈利水平。企业的盈利水平。 5价值价值（value）企业的价值。企业的价值。v 几张财务报表之间的关系：几张财务报表之间的关系：-pp58-pp5826一、短期偿债能力一、短期偿债能力v偿债能力分析偿债能力分析 -可供偿债资产与债务的比较可供偿债资产与债务的比较 -经营活动现金流量与偿

22、债所需现金的比较经营活动现金流量与偿债所需现金的比较v营运资本营运资本营运资本数额越大，财务状况越稳定。营运资本数额越大，财务状况越稳定。流动资产流动负债长期负债股东权益非流动资产营运资金营运资金（缓冲垫）（缓冲垫）271. 1. 流动比率（流动比率（current ratiocurrent ratio）v（1 1）从反映短期偿债能力来看，一般情况下，该指）从反映短期偿债能力来看，一般情况下，该指标越大，表示短期偿债能力越强；该指标越小，表示标越大，表示短期偿债能力越强；该指标越小，表示短期偿债能力越差。短期偿债能力越差。v（2 2）在财务管理教科书中，一般认为生产型企业的）在财务管理教科书中

23、，一般认为生产型企业的合理流动比率为合理流动比率为2 2左右左右。但最近几十年的发生了新的。但最近几十年的发生了新的变化，许多成功的企业该指标小于变化，许多成功的企业该指标小于2 2。但。但不存在统一不存在统一的、标准的流动比率数值的、标准的流动比率数值！v（3 3）流动比率适合同业比较以及本企业不同历史时）流动比率适合同业比较以及本企业不同历史时期的比较，不同行业的流动比率，通常有明显差异。期的比较，不同行业的流动比率，通常有明显差异。营业周期越短的行业，合理的流动比率越低。营业周期越短的行业，合理的流动比率越低。流动负债流动资产流动比率28v（4 4）如果流动比率比上年发生较大变动，或）如

24、果流动比率比上年发生较大变动，或与行业平均值出现重大偏离，就应对构成流与行业平均值出现重大偏离，就应对构成流动比率的流动资产和流动负债各项目逐一进动比率的流动资产和流动负债各项目逐一进行分析，寻找形成差异的原因。行分析，寻找形成差异的原因。v（5 5）为了考察流动资产的变现能力，有时还）为了考察流动资产的变现能力，有时还需要分析其周转率。需要分析其周转率。292. 2. 速动比率（速动比率（quick ratioquick ratio）流动负债速动资产速动比率 其中：速动资产速动资产=货币资金货币资金+交易性金融资产交易性金融资产+应收、预付款项应收、预付款项等速动资产意味着能够快速变现的资产

25、。而存货由于种种原速动资产意味着能够快速变现的资产。而存货由于种种原因变现能力较差，通常被认为是流动性最差的资产。因此因变现能力较差，通常被认为是流动性最差的资产。因此把存货从流动资产中减去后得到的速动比率反映的短期偿把存货从流动资产中减去后得到的速动比率反映的短期偿债能力更令人信服。债能力更令人信服。一般认为，企业合理的最低速动比率是一般认为，企业合理的最低速动比率是1。但是行业对速。但是行业对速动比率的影响较大。比如，商店几乎没有应收账款，比率动比率的影响较大。比如，商店几乎没有应收账款，比率会大大低于会大大低于1。影响速动比率的可信度的重要因素是应收。影响速动比率的可信度的重要因素是应收

26、账款的变现能力。因此简单地：账款的变现能力。因此简单地： 速动资产速动资产=流动资产流动资产 存货存货30v剔除非速动资产的原因剔除非速动资产的原因：存货的变现速度比较慢；部分存货可能已损失报废还没做存货的变现速度比较慢；部分存货可能已损失报废还没做处理，或者已抵押给某债权人，不能用于偿债；存货的估处理，或者已抵押给某债权人，不能用于偿债；存货的估价有多种方法，可能与变现金额相差悬殊。价有多种方法，可能与变现金额相差悬殊。待摊费用不能出售变现。待摊费用不能出售变现。1 1年内到期的非流动资产和其他流动资产的数额由偶然性，年内到期的非流动资产和其他流动资产的数额由偶然性，不代表正常的变现能力。不

27、代表正常的变现能力。v分析时应注意的问题分析时应注意的问题速动比率假设速动资产是可以用于偿债的资产，表明每速动比率假设速动资产是可以用于偿债的资产，表明每1 1元元流动负债有多少速动资产作为偿还保障。流动负债有多少速动资产作为偿还保障。不同行业的速动比率有很大差别，对于大量现销的企业，不同行业的速动比率有很大差别，对于大量现销的企业，速动比率大大低于速动比率大大低于1 1很正常。很正常。影响速动比率可信性的重要因素是应收账款的变现能力。影响速动比率可信性的重要因素是应收账款的变现能力。313. 3. 现金比率现金比率v现金比率现金比率（货币资金交易性金融资产）（货币资金交易性金融资产）/ /流

28、动负债流动负债v现金比率表明每现金比率表明每1 1元流动负债有多少现金资产作偿债元流动负债有多少现金资产作偿债的保障的保障v注：这里的现金包括注：这里的现金包括“货币资金货币资金”和和“交易性金融资交易性金融资产产”。4.现金流量比率经营现金流量现金流量比率经营现金流量/ /流动负债流动负债v（1 1）式中的）式中的“经营现金流量经营现金流量”，通常使用现金流量，通常使用现金流量表中的表中的“经营活动产生的现金流量净额经营活动产生的现金流量净额”。v（2 2）经营现金流量属于时期指标，流动负债属于时）经营现金流量属于时期指标，流动负债属于时点指标，因此，公式中的点指标，因此，公式中的“流动负债

29、流动负债”通常使用年初通常使用年初与年末的平均数。为了简便，也可以使用期末数。与年末的平均数。为了简便，也可以使用期末数。 32影响短期偿债能力的其他因素v增强变现能力的因素：增强变现能力的因素：可动用的银行贷款指标可动用的银行贷款指标准备很快变现的长期资产准备很快变现的长期资产偿债能力的声誉偿债能力的声誉v减弱变现能力的因素：减弱变现能力的因素：与担保有关的或有负债。与担保有关的或有负债。经营租赁合同中承诺的付款；经营租赁合同中承诺的付款；建造合同、长期资产购置合同中的分阶段付款。建造合同、长期资产购置合同中的分阶段付款。33二、长期偿债能力（财务杠杆）二、长期偿债能力（财务杠杆）1. 1.

30、 资产负债率（或称负债比率，资产负债率（或称负债比率，Debt ratioDebt ratio）v财务杠杆可以作为一种工具来衡量企业在债务合同上财务杠杆可以作为一种工具来衡量企业在债务合同上违约的可能性。企业的债务越多，其不能履行债务责违约的可能性。企业的债务越多，其不能履行债务责任的可能性越大。即过多的债务将很可能导致企业丧任的可能性越大。即过多的债务将很可能导致企业丧失清偿能力，陷入财务困境。失清偿能力，陷入财务困境。v从好的方面来看，债务又是一种重要的筹资方式，并从好的方面来看，债务又是一种重要的筹资方式，并因其利息可在税前扣减而具有节税的好处。企业运用因其利息可在税前扣减而具有节税的好

31、处。企业运用债务融资可能会造成债权人与权益投资者之间的矛盾，债务融资可能会造成债权人与权益投资者之间的矛盾，债权人希望企业投资于风险较低的项目，而权益投资债权人希望企业投资于风险较低的项目，而权益投资则偏好冒风险的行为。则偏好冒风险的行为。 34v该比率反映该比率反映企业负债在总资产中的比重，即负债总水平。在一企业负债在总资产中的比重，即负债总水平。在一定意义上，它既反映企业运用财务杠杆的能力，也反映了企业定意义上，它既反映企业运用财务杠杆的能力，也反映了企业的偿债能力和资产质量。显然，负债水平过高或过低，对企业的偿债能力和资产质量。显然，负债水平过高或过低，对企业来说可能都不是好事。企业应结

32、合自己的发展战略、经营目标、来说可能都不是好事。企业应结合自己的发展战略、经营目标、经营状况、资金需求以及资金成本等确定合理的负债规模。经营状况、资金需求以及资金成本等确定合理的负债规模。v该比率衡量企业在清算时保护债权人利益的程度：资产负债率该比率衡量企业在清算时保护债权人利益的程度：资产负债率越低，企业偿债越有保证，贷款越安全。越低，企业偿债越有保证，贷款越安全。v不同企业的资产负债率不同，与其持有的资产类别有关。不同企业的资产负债率不同，与其持有的资产类别有关。v应注意资产负债率与企业举债能力的关系。该指标越低，企业应注意资产负债率与企业举债能力的关系。该指标越低，企业举债越容易，该指标

33、越高，表明举债越困难。当资产负债率高举债越容易，该指标越高，表明举债越困难。当资产负债率高到一定程度，由于财务风险过大，债权人往往就不再对企业贷到一定程度，由于财务风险过大，债权人往往就不再对企业贷款了。这也就意味着企业的举债能力已经用尽了。款了。这也就意味着企业的举债能力已经用尽了。资产总额负债总额资产负债率352 2、产权比率（负债权益比）、产权比率（负债权益比）v产权比率负债总额产权比率负债总额/ /股东权益股东权益v产权比率表明产权比率表明1 1元股东权益借入的债务数额。元股东权益借入的债务数额。 3 3、权益乘数、权益乘数（equity multiplier） （或：权益倍数）（或：

34、权益倍数）v权益乘数总资产总资产/ /股东权益股东权益 1 1产权比率产权比率v权益乘数表明权益乘数表明1 1元股东权益拥有的总资产。元股东权益拥有的总资产。36【提示】产权比率和权益乘数是资产负债率的另外两【提示】产权比率和权益乘数是资产负债率的另外两种表现形式。要注意这三个指标之间的相互关系：种表现形式。要注意这三个指标之间的相互关系：374 4、长期资本负债率、长期资本负债率v长期资本负债率长期资本负债率长期负债长期负债/ /（长期负债股东权益）（长期负债股东权益）v长期资本负债率反映企业长期资本的结构，由于流动负债的数长期资本负债率反映企业长期资本的结构，由于流动负债的数额经常变化，资

35、本结构管理大多使用长期资本结构。额经常变化，资本结构管理大多使用长期资本结构。5. 5. 利息保障倍数利息保障倍数（interest coverage） 反映企业专区的利润对债务利息费用的偿付能力。反映企业专区的利润对债务利息费用的偿付能力。v息税前利润收入经营性成本息税前利润收入经营性成本 税前利润利息支出税前利润利息支出 净利润净利润+ +利息支出利息支出+ +所得税费用所得税费用本期利息支出息税前利润利息保障倍数38v说明：说明：（1 1）息税前利润净利润利息费用所得税费）息税前利润净利润利息费用所得税费用，通常可以用财务费用的数额作为利息费用。用，通常可以用财务费用的数额作为利息费用。

36、（2 2）利息保障倍数可以反映债务政策的风险大小）利息保障倍数可以反映债务政策的风险大小和长期偿债能力和长期偿债能力（3 3）如果利息保障倍数小于）如果利息保障倍数小于1 1，表明自身产生的经，表明自身产生的经营收益不能支持现有的债务规模。营收益不能支持现有的债务规模。v通常，可以用财务费用的数额作为利息费用，通常，可以用财务费用的数额作为利息费用，也可以根据报表附注资料确定更准确的利息费也可以根据报表附注资料确定更准确的利息费用数额。用数额。396.6.现金流量利息保障倍数现金流量利息保障倍数v现金流量利息保障倍数现金流量利息保障倍数经营现金流量经营现金流量/ /利息费用利息费用v说明：说明

37、：（1 1）该比率表明）该比率表明1 1元的利息费用有多少倍的经营现金流量作元的利息费用有多少倍的经营现金流量作保障。保障。（2 2）该比率比以收益为基础的利息保障倍数更可靠。）该比率比以收益为基础的利息保障倍数更可靠。7. 7. 现金流量债务比现金流量债务比v现金流量债务比经营现金流量现金流量债务比经营现金流量/ /债务总额债务总额v该比率表明企业用经营现金流量偿付全部债务的能力。该比率越该比率表明企业用经营现金流量偿付全部债务的能力。该比率越高，承担债务总额的能力越强。高，承担债务总额的能力越强。v由于分子的经营现金流量是时期指标，所以分母的债务总额一般由于分子的经营现金流量是时期指标，所

38、以分母的债务总额一般用年初和年末的加权平均数。为了简便，也可以使用期末数。用年初和年末的加权平均数。为了简便，也可以使用期末数。40影响长期偿债能力的其他因素影响长期偿债能力的其他因素v长期租赁长期租赁v担保责任担保责任v或有项目，如未决诉讼或有项目，如未决诉讼41三、营运能力三、营运能力（activity）v营运能力营运能力比率用来衡量企业对资产的管理是否有效率。比率用来衡量企业对资产的管理是否有效率。一般包括总资产周转率、应收账款周转率、存货周转率一般包括总资产周转率、应收账款周转率、存货周转率等等 。v计算指标：计算指标： 1.1.总资产周转率总资产周转率（Total Asset Tur

39、nover） 总资产周转率总资产周转率=销售收入总额销售收入总额/平均总资产平均总资产总资产周转率用来表示企业对总资产的运用是否有效。总资产周转率用来表示企业对总资产的运用是否有效。若资产周转率高，说明企业能有效地运用资产创造收入；若资产周转率高，说明企业能有效地运用资产创造收入；若资产周转率低，则说明企业没有充分利用资产的效能，若资产周转率低，则说明企业没有充分利用资产的效能，因而必须提高销售额，或削减部分资产。这一指标的行因而必须提高销售额，或削减部分资产。这一指标的行业差异非常大。业差异非常大。 422. 应收账款周转率应收账款周转率（Receivable Turnover） 应收账款周

40、转率应收账款周转率 =销售收入总额销售收入总额/平均应收账款余额平均应收账款余额3. 平均收账期（平均收账期（Averages Collection Period） 平均收账期平均收账期=360天天/应收账款周转率应收账款周转率 （365365天！）天！） （应收账款周转天数）（应收账款周转天数）v应收账款周转率和平均收账期提供了有关企业应收账应收账款周转率和平均收账期提供了有关企业应收账款管理方面的信息。这些比率的实际意义在于它们反款管理方面的信息。这些比率的实际意义在于它们反映了企业的信用政策。如果企业的信用政策较宽松，映了企业的信用政策。如果企业的信用政策较宽松，其应收账款额就会较高。在

41、判断企业应收账款的账龄其应收账款额就会较高。在判断企业应收账款的账龄是否过长时，财务分析人员常用的一条经验是，应收是否过长时，财务分析人员常用的一条经验是，应收账款的平均收账期应不超过企业信用条件所允许的付账款的平均收账期应不超过企业信用条件所允许的付款期款期10天。天。43-contv 计算和使用应收账款周转率时应注意的问题计算和使用应收账款周转率时应注意的问题 1. 销售收入的赊销比例问题销售收入的赊销比例问题 2. 应收账款年末余额的可靠性问题应收账款年末余额的可靠性问题 3. 应收账款的减值准备问题应收账款的减值准备问题 4. 应收票据是否计入应收账款周转率应收票据是否计入应收账款周转

42、率 5. 应收账款周转天数是否越少越好应收账款周转天数是否越少越好 6. 应收账款分析应与销售额分析、现金分析相联系应收账款分析应与销售额分析、现金分析相联系444.存货周转率（存货周转率（Inventory Turnover） 存货周转率存货周转率=产品销售成本产品销售成本/平均存货平均存货 因为存货是按历史成本记录的，所以必须根据产品的销售成因为存货是按历史成本记录的，所以必须根据产品的销售成本而不是销售收入来计算。存货周转率衡量了存货生产及销售本而不是销售收入来计算。存货周转率衡量了存货生产及销售的速度，它主要受产品制造技术的影响。另外，存货周转率还的速度，它主要受产品制造技术的影响。另

43、外，存货周转率还与产成品的耐腐蚀性有关。与产成品的耐腐蚀性有关。5. 存货周转天数（存货周转天数（Days in Inventory） 存货周转天数存货周转天数=360/存货周转率存货周转率 用一年的天数除以存货周转率可得到存货周转天数，存货周转用一年的天数除以存货周转率可得到存货周转天数，存货周转天数是指从存货的购买到销售所用的天数，在零售与批发商业天数是指从存货的购买到销售所用的天数，在零售与批发商业企业被称为企业被称为“存货周期存货周期”。v存货周转天数大幅度增加，可能表明企业存在大量未销的产成存货周转天数大幅度增加，可能表明企业存在大量未销的产成品，或企业的产品组合中生产周期较长的产品

44、变得更多。品，或企业的产品组合中生产周期较长的产品变得更多。v存货的估价方法对周转率的计算有实质性影响，财务分析人员存货的估价方法对周转率的计算有实质性影响，财务分析人员应关注不同的存货估价方法以及这些方法是如何影响存货周转应关注不同的存货估价方法以及这些方法是如何影响存货周转率的。率的。45四、盈利能力四、盈利能力（Profitability） v 盈利能力反映了企业的资金增值能力盈利能力反映了企业的资金增值能力经营盈利能力经营盈利能力资产盈利能力资产盈利能力资本盈利能力资本盈利能力收益质量收益质量企业的盈利能力很难加以定义和衡量，没有一种方法能告诉企业的盈利能力很难加以定义和衡量，没有一种

45、方法能告诉我们根据某一单一指标就可以明确地判断企业是否具有较强我们根据某一单一指标就可以明确地判断企业是否具有较强的盈利性。的盈利性。用会计方法衡量企业盈利能力存在的一个最大的概念性问题用会计方法衡量企业盈利能力存在的一个最大的概念性问题是没能给出一个用于比较的尺度。从经济意义上来看，只有是没能给出一个用于比较的尺度。从经济意义上来看，只有当企业的盈利率大于投资者自己能够从资本市场上赚取的盈当企业的盈利率大于投资者自己能够从资本市场上赚取的盈利利率时，才能说企业具有较强的盈利能力，而会计衡量方利利率时，才能说企业具有较强的盈利能力，而会计衡量方法无法做出这种比较。法无法做出这种比较。 46衡量

46、企业盈利能力的指标衡量企业盈利能力的指标v1. 销售净利润率销售净利润率=净利润净利润/总销售收入总销售收入 用来衡量企业在一定时期的销售收入获取利润的能力。用来衡量企业在一定时期的销售收入获取利润的能力。v2.资产收益率（资产收益率（Return On Assets，ROA） 是衡量企业管理绩效的一个常见指标，是利润与平均是衡量企业管理绩效的一个常见指标，是利润与平均总资产的比率，包括税前的（称为资产净收益率）和税总资产的比率，包括税前的（称为资产净收益率）和税后的（资产总收益率）。后的（资产总收益率）。 资产净收益率资产净收益率=净利润净利润/平均总资产平均总资产 资产总收益率资产总收益率

47、=息税前利润息税前利润/平均总资产平均总资产 3. 净资产收益率（净资产收益率（Return On Equity，ROE）是反映企是反映企业盈利能力的一个公认指标。业盈利能力的一个公认指标。 净资产收益率（净资产收益率（ROE）=净利润净利润/平均净资产平均净资产47五、企业价值五、企业价值市场价值比率市场价值比率 反映企业的市场价值，以及市场对公司资产质反映企业的市场价值，以及市场对公司资产质量、经营管理、未来发展潜力的评价。实际上量、经营管理、未来发展潜力的评价。实际上是评价企业的价值增值能力，包括：是评价企业的价值增值能力，包括：盈利增长能力盈利增长能力资产增长能力资产增长能力资本增长能

48、力资本增长能力技术投资增长能力技术投资增长能力反映公司市场价值的指标有市盈率、股利支付率、反映公司市场价值的指标有市盈率、股利支付率、市值与账面价值比以及托宾市值与账面价值比以及托宾Q比率等。比率等。481. 市盈率（市盈率（price-to-earnings ratio） v市盈率（市盈率（P/E）=每股市价每股市价/每股净利润每股净利润=P/Ev市盈率（市盈率（P/E）一方面反映了股票价格与价值的背）一方面反映了股票价格与价值的背离程度；另一方面又在一定程度上反映了股票在市离程度；另一方面又在一定程度上反映了股票在市场上的供给与需求情况（即所谓的冷与热）。因此，场上的供给与需求情况（即所谓

49、的冷与热）。因此，常用来反映股票市场上某家公司股票价值被高估或常用来反映股票市场上某家公司股票价值被高估或低估。低估。v在新股发行的时候，也常用来对新股进行定价或估在新股发行的时候，也常用来对新股进行定价或估值：即用公司每股（预期）净利润乘以预期的市盈值：即用公司每股（预期）净利润乘以预期的市盈率（或行业平均市盈率）。率（或行业平均市盈率）。v市盈率究竟多少是适合的并没有一个统一的标准市盈率究竟多少是适合的并没有一个统一的标准（一般认为应该不超过在一般认为应该不超过在30倍倍）。）。v市净率市净率=每股市价每股市价/每股净资产（每股账面价值）每股净资产（每股账面价值）2. 反映普通股股东愿意为

50、每一元净资产支付的价反映普通股股东愿意为每一元净资产支付的价格，说明市场对公司资产质量的评价。格，说明市场对公司资产质量的评价。493. 股利支付率股利支付率v股利支付率股利支付率（payout ratio） =每股现金股利每股现金股利/每股净利润每股净利润v股利支付率与市场对企业未来前景的预期有关，有好股利支付率与市场对企业未来前景的预期有关，有好的增长前景的企业股利收益率一般较低。的增长前景的企业股利收益率一般较低。4.市值与账面价值比（市值与账面价值比（market-to-book value）简称市）简称市值面值比（值面值比（M/B），又称为资产倍率。），又称为资产倍率。v市值与账面价

51、值比（市值与账面价值比（M/B）=每股市场价格每股市场价格/每股账面价每股账面价值值 505.托宾托宾Q比率（比率（Tobin-Q） v托宾托宾Q=企业市场价值（负债企业市场价值（负债+权益）权益）/企业的重置价值企业的重置价值v在托宾在托宾Q比率的计算中，用企业负债的市场价值和权比率的计算中，用企业负债的市场价值和权益的市场价值之和代替了益的市场价值之和代替了M/B比率计算公式中的企业比率计算公式中的企业资产的市场价值。资产的市场价值。 v托宾托宾Q比率与比率与M/B比率的差异在于，托宾比率的差异在于，托宾Q比率用的是比率用的是债务的市场价值加权益的市场价值，并用全部资产的债务的市场价值加权益的市场价值，并用全部资产的价值代替了历史成本。价值代替了历史成本。51-contv结论结论:（1）当当Q1时时，企业市价高于企业的重置价值成本，企业发行较，企业市价高于企业的重置价值成本，企业发行较少的股票而买到较多的少的股票而买