资本预算及其决策方法PPT课件

1、第一节 资本预算概述第二节 资本成本第三节 项目投资的现金流量估算第四节 资本预算决策的基本方法第1页/共49页第一节 资本预算概述一、资本预算的含义一、资本预算的含义二、企业资本性投资的原则二、企业资本性投资的原则符合企业战略目标原则符合企业战略目标原则符合实现企业整体价值增长原则符合实现企业整体价值增长原则符合提高企业市场竞争力原则符合提高企业市场竞争力原则符合成本最低、周期最短原则符合成本最低、周期最短原则符合可持续发展原则符合可持续发展原则第2页/共49页三、资本预算决策的一般程序寻找资本投资机会寻找资本投资机会预测投资项目的收益预测投资项目的收益选择投资项目选择投资项目制订资本预算制

2、订资本预算实施项目投资实施项目投资进行项目监测进行项目监测第3页/共49页 本处所指的本处所指的“资本资本”并非我们所熟知的公司并非我们所熟知的公司实收资本或资本金概念，而是一个更为宽泛实收资本或资本金概念，而是一个更为宽泛的概念，主要是指企业通过长期负债、发行的概念，主要是指企业通过长期负债、发行优先股或普通股以及企业的留存收益所形成优先股或普通股以及企业的留存收益所形成的长期资金来源。因此，资本成本是指关于的长期资金来源。因此，资本成本是指关于这类长期资金来源的成本。这类长期资金来源的成本。 资本成本简单地说就是企业使用这类长期资资本成本简单地说就是企业使用这类长期资本的代价。本的代价。

3、资本成本与资本的时间价值既有区别，又有资本成本与资本的时间价值既有区别，又有联系。联系。第4页/共49页第5页/共49页一、资本成本的性质和作用 （一）性质 资本成本是企业在筹资和使用资金时所付出的代价。包括筹资费用和用资费用。资本成本一般以相对数表示：第6页/共49页（二）作用 资本成本可以在多方面加以应用，而主要用以筹资决策和投资决策。 1、资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据。 2、资本成本是评价投资项目可行性的主要经济标准。 3、资本成本是评价企业经营成果的最低尺度。 4、综合资本成本是企业资本结构决策的依据。第7页/共49页二、个别资本成本的计算 计算的基本公式： 根据各种筹资

4、方式的不同特点，基本公式加以变化。第8页/共49页（一）长期借款成本 特点： 1、利息作为费用，有节税作用； 2、一般不发生筹集费用 银行长期借款成本借款年利率（1所得税率） 如银行要求有手续费、补偿性余额的，应为： 借款成本扣除手续费、补偿性余额后借款实际利率（1所得税率）第9页/共49页（二）债券成本 特点：1、利息有节税作用 2、有筹集费用 3、发行价格可能与面值不同（溢价、平价、折价） 其基本公式：其中：筹资额发行价格第10页/共49页 我国一般按面值发行。故其计算公式为： 债券成本 （三）优先股成本 特点：股利固定，在所得税后支付；有筹资费用 优先股成本第11页/共49页 （四）普通

5、股成本 特点：股利不固定（逐年增长），税后支付，有筹集费用。 1、按照股利增长模型，其公式为： 2、资本资产定价模型法式中：RF无风险报酬率；股票的贝它系数；Rm平均风险股票必要报酬率。 （五）留存收益成本 特点：为股东放弃股利分配的机会成本。股东放弃分配，视同再投资，要求与普通股同样收益。 成本同普通股，但无筹资费用。第12页/共49页三、综合资本成本 企业全部资金来源的加权平均资本成本。(Weighted average cost of capital, WACC) 综合资本成本（某种资金占全部资金百分比该项资金个别成本） 作用：衡量筹资方案，选择最优资本结构。第13页/共49页 1.概念

6、 2.计算 （1）计算筹资突破点 （2）确定筹资总额边界 （3）计算边际资本成本第14页/共49页第15页/共49页第16页/共49页增加的营业收入、回增加的营业收入、回收固定资产余值收固定资产余值固定资产投资、新增固定资产投资、新增经营成本、增加的税经营成本、增加的税款款营业收入、补贴收入、营业收入、补贴收入、回收余值、回收流动回收余值、回收流动资金资金建设投资、流动资金建设投资、流动资金投资、经营成本、各投资、经营成本、各项税款项税款新增营业收入、变现新增营业收入、变现净收入、回收余值净收入、回收余值购置资产投资、增加购置资产投资、增加的经营成本、增加的的经营成本、增加的税款税款第17页/

7、共49页第18页/共49页（二）现金流入量（二）现金流入量货币资金增加货币资金增加第19页/共49页第20页/共49页 1.固定资产折旧对现金流量的影响固定资产折旧对现金流量的影响 2.所得税对现金流量的影响所得税对现金流量的影响 （1）对投资现金流量的影响）对投资现金流量的影响 （2）对经营活动现金流量的影响）对经营活动现金流量的影响 （3）对期末净现金流量的影响）对期末净现金流量的影响第21页/共49页问题1 为什么在投资决策时应用现金流量而不是会计收益对项目进行评价？为什么在投资决策时应用现金流量而不是会计收益对项目进行评价？ 1.在整个投资有效年限内，项目所实现的利润总额与现在整个投资

8、有效年限内，项目所实现的利润总额与现金净流量的总量是相等的，所以现金净流量替代利润是金净流量的总量是相等的，所以现金净流量替代利润是可能的。可能的。 2.会计利润的核算建立在权责发生制的基础上，利润分会计利润的核算建立在权责发生制的基础上，利润分布受折旧方法、存货计价等人为因素的影响。布受折旧方法、存货计价等人为因素的影响。 3.采用现金流量有利于科学体现收付现金发生时点的时采用现金流量有利于科学体现收付现金发生时点的时间价值差异，而利润的计算，并不考虑现金收付的时间。间价值差异，而利润的计算，并不考虑现金收付的时间。 4.在投资决策分析中，现金流量的状况比企业盈亏的状在投资决策分析中，现金流

9、量的状况比企业盈亏的状况更为重要。况更为重要。 Cash is King第22页/共49页例1 第1年第2年第3年第4年第5年第6年合计投资-2000-2000-2000销售收入500050005000500020000付现成本300030003000300012000折旧15001500150015006000利润5005005005002000营业流量20002000200020008000流动资金-10001000净流量-2000-2000-10002000200030002000第23页/共49页 第24页/共49页 在投资方案的选择中，如果选择了一个投资方案，则必须放弃投资于在投资方

10、案的选择中，如果选择了一个投资方案，则必须放弃投资于其他途径的机会。其他投资机会可能取得的收益是实行本方案的一种代价，被其他途径的机会。其他投资机会可能取得的收益是实行本方案的一种代价，被称为这项投资方案的机会成本。称为这项投资方案的机会成本。机会成本不是我们通常意义上的机会成本不是我们通常意义上的“成本成本”，它不是一种支出或费用，而是，它不是一种支出或费用，而是失去的收益。机会成本总是针对具体方案的，离开被放弃的方案就无从计量确失去的收益。机会成本总是针对具体方案的，离开被放弃的方案就无从计量确定。定。第25页/共49页 【例.多项选择题】某公司正在开会讨论投产一种新产品,对下列收支发生争

11、论，你认为应当列入该项目评价的现金流量的是（）。A.该项目利用现有未充分利用的设备,如将该设备出租可获收益200万元,但公司规定不得将生产设备出租,以防止对本公司产品形成竞争B.新产品销售会使本公司同类产品减少收益100万元，如果本公司不经营此产品,竞争对手也会推出新产品C.新产品投产需要占用营运资金80万元，它们可在公司现有周转资金中解决，不需要另外筹集D.该项目利用现有未利用的库存材料，如果将该材料出售可获收入50万元 【答案】CD 第26页/共49页 【例例】某公司下属两个分厂，一分厂从事电子某公司下属两个分厂，一分厂从事电子产品生产和销售，年销售收入产品生产和销售，年销售收入30003

12、000万元，现在万元，现在二分厂准备投资一项目从事电子产品生产和销二分厂准备投资一项目从事电子产品生产和销售，预计该项目投产后每年可为二分厂带来售，预计该项目投产后每年可为二分厂带来20002000万元的销售收入。但由于和一分厂形成竞万元的销售收入。但由于和一分厂形成竞争，每年使得一分厂销售收入减少争，每年使得一分厂销售收入减少400400万元，那万元，那么，从公司的角度出发，二分厂投资该项目预么，从公司的角度出发，二分厂投资该项目预计的年现金流入为（）万元。计的年现金流入为（）万元。A.5000A.5000B.2000B.2000C.4600C.4600D.1600D.1600 【答案答案】

13、D D 第27页/共49页例2 为实施某项计划，需要取得外商贷款为实施某项计划，需要取得外商贷款10001000万美元，万美元，经双方协商，贷款利率为经双方协商，贷款利率为8%8%，按复利计息，贷款分，按复利计息，贷款分5 5年于每年年末等额偿还。外商告知，他们已经算年于每年年末等额偿还。外商告知，他们已经算好，每年年末应归还本金好，每年年末应归还本金200200万美元，支付利息万美元，支付利息8080万美元。要求核算外商的计算是否正确。万美元。要求核算外商的计算是否正确。 借款现值借款现值=1000=1000（万美元）（万美元） 还款现值还款现值=280=280（P/AP/A，8%8%，5

14、5）=280=2803.9927=11183.9927=1118（万美元）（万美元）10001000万美元万美元 由于还款现值大于贷款现值，所以外商计算错由于还款现值大于贷款现值，所以外商计算错误。误。 第28页/共49页二、投资项目净现金流量的估算第29页/共49页投资项目净现金流量计算表投资项目净现金流量计算表单位：单位：万元万元项目项目012345甲方案：建设投资甲方案：建设投资-100营业净现金流量营业净现金流量3535353535净现金流量合计净现金流量合计-1003535353535乙方案：建设投资乙方案：建设投资-120垫支流动资金垫支流动资金-30营业净现金流量营业净现金流量4

15、2.538.753531.2527.5固定资产回收额固定资产回收额20流动资金回收额流动资金回收额30净现金流量合计净现金流量合计-15042.538.753531.2577.5第30页/共49页第31页/共49页二、投资决策方法（评价指标）第32页/共49页具体评价指标具体评价指标 （一）投资回收期（Payback Period） 1、非贴现投资回收期（静态投资回收期） （1）年回收额相等： 回收期【例3】某项目投资100万元，没有建设期，每年现金净流量为40万元，则：回收期=100/40=2.5（年）如果有建设期，可分为包括建设期和不包括建设期的投资回收期。（PPPPS）第33页/共49页

16、（2）年回收额不相等： 逐年后移 例4：某项目原始投资9000万元，寿命期三年，每年现金流入分别为1200，6000、6000万元。要求计算该项目的回收期。 计算例4-8两个投资方案的PP0123原始投资-9000现金流入120060006000未收回投资780018000第34页/共49页（二）投资回报率法投资回报率(Return on Investment, ROI)是指由于投资引起的正常年度利润与投资额形成的比率投资回报率年平均净利润（平均净利润（净现金流量）/投资额 计算例4-8两个投资方案的ROI第35页/共49页 净现值（Net Present Value, NPV）是投资项目投入

17、使用后的净现金流量按预定折现率折成现值之和减去初始投资之后的余额。 其计算公式：净现值投产后净现金流量现值原始投资额现值第36页/共49页 净现值法可按下列步骤计算： 第一步，计算每年的营业净现金流量； 第二步，计算年净现金流量总现值，又分： 1、将每年的营业净现金流量折算成现值；如果每年的NCF相等。则按年金法折算成现值； 如果每年的NCF不相等，则先对每年的NCF进行贴现（复利现值），然后加以合计。第37页/共49页 2、将投资项目完结时所发生的现金流量（如：固定资产残值收入或变价收入等）进行贴现，折算为现值（复利现值）。 3、将以上两项合计。 第三步，计算净现值。 评价标准：NPV0，投

18、资项目可行； NPV0，投资项目不可行。第38页/共49页净现值指标的评价 优点：综合考虑了资金时间价值、项目计算期内的全部净现金流量和投资风险； 缺点：无法从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率水平，而且计算比较繁琐。 附：净现值指标计算的插入函数法。第39页/共49页 净现值率（NPVR） 评价100%投资项目的净现值原始投资现值第40页/共49页 （五）获利指数（Profitability Index, PI）又称现值指数 评价标准：获利指数1方案可行 获利指数1方案不可行第41页/共49页获利指数指标的评价 优点：可以从动态的角度反映项目投资的资金投入与总产出之间的关系； 缺点：除了无法直接反映投资项目的实际收益率外，计算也相对复杂。第42页/共49页 （六）内部收益率 内部收益率(Internal Rate of Return, IRR)法是指投资实际可望达到的报酬率，或是使投资项目净现值等于零的贴现率。其计算公式： 即：第43页/共49页 内部收益率的具体计算过程： 如果每年的NCF相等，步骤如下： 第一步：计算年金现值系数 第二步：查年金现值系数表，在相同的期数内，找出