陈华亭财管版accakj

1、第十三章 混合筹资与租赁（1）其普通股为上证 50 指数成份股；（2）以公开优先股作为支付收购或吸收合并其他上市公司；（3）以减少资本为目的回购普通股的，可以公开优先股作为支付，或者在回购方案实施完毕后，可公开不超过回购减资总额的优先股。中国核准公开优先股后不再符合本条第（1）项情形的，上市公司仍可实施本次。2.上市公司最近三个会计年度应当连续。扣除非经常性损益后的净利润与扣除前的净利润相比，以孰低者作为计算依据。3.上市公司公开优先股应当在公司章程中规定以下事项：（1）采取固定股息率；（2）在有可分配税后利润的情况下必须向优先股股东分配股息（3）未向优先股股东足额派发股息的差额部分应当累积到

2、下一会计年度；【思维导图】第一节 混合筹资（4）优先股股东按照约定的股息率分配股息后，不再同普通股股东一起参加剩余利润分配。优先股筹资、认股权证筹资、可转换债券筹资商业优先股补充资本的，可就第（2）项和第（3）项事项另行约定。【知识点】优先股筹资4.上市公司公开优先股的，可以向原股东优先配售。公司法：没有关于优先股的规定5.最近三个月内因工商、税收、土地、环保、法律、行政或规章，受到行政处罚且情节严重的，1.关于开展优先股试点的指导意见（，2013）不得公开优先股。2.优先股试点管理办法（，2014）6.上市公司公开优先股，公司及其控股股东或实际控制人最近十二个月内应当不存在向投资者作出的公这

3、两项规定是我国目前关于优先股筹资的主要规范。按照我国优先股试点管理办法，上市公司可以优先开承诺的行为。股，非上市公众公司可以非公开优先股。（三）其他规定本重点探讨上市公司优先股的。1.优先股每面金额为 100 元。优先股价格和票面股息率应当公允、合理，不得损害股东或其他利益相关方的合法利益，价格不得低于优先面金额。公开优先股的价格或票面股息率以市场询价或认可的其他公开方式确定。非公开优先股的票面股（一）上市公司优先股的一般条件息率不得高于最近两个会计年度的年均平均净资产收益率。1.最近 3 个会计年度实现的年均可分配利润应当不少于优先股 1 年的股息。2.上市公司不得可转换为普通股的优先股。但

4、商业可根据商业资本规定，非公开触发事件2.最近 3 年现金分红情况应当符合公司章程及中国的相关规定。发生时强制转换为普通股的优先股，并遵守有关规定。3.期不存在会计事项。公开优先股，最近 3 年财务报表被会计师出具的审计应当为3.上市公司非公开优先股仅向本办定的合格投资者，每次对象不得超过 200 人，且相同条款优标准审计或带强调事项段的无保留意见的审计；非公开优先股，最近 1 年财务报表被会计师出具先股的对象累计不得超过 200 人。的审计为非标准审计的，所涉及事项对公司无不利影响或者在前不利影响已经消除。对象为投资者的，还应当符合相关部门的规定。4.上市公司已的优先股不得超过公司普通股总数

5、的 50%，且筹额不得超过前净资产的 50%，已（四）交易转让及登记结算回购、转换的优先股不纳入计算。1.优先股后可以申请上市交易或转让，不设限售期。（二）上市公司公开优先股的特别规定2.优先股交易或转让环节的投资者适当性标准应当与环节保持一致；非公开的相同条款优先股经交易或1.上市公司公开优先股，应当符合以下情形之一：转让后，投资者不得超过二百人。公开限于上市公司非公开限于上市公司和非上市公众公司【提示】防止人通过多次非公开或非公开后的转让实现实质上的公开，规避要求。二、认股权证的用途3.中国登记结算公司为优先股提供登记、存管、交收等服务。（1）在公司新股时，为避免原有股东每股收益和股价被稀

6、释，给原有股东配发一定数量的认股权证，使其（五）优先股的筹资成本可以按价格认购新股，或直接出售认股权证，以弥补新股的稀释损失。这是认股权证最初的功能。1.同一公司的优先股股东的必要率比债权人高；（2）作为发给本公司的管理。2.同一公司的优先股股东的必要率比普通股股东低（3）作为筹资工具，认股权证与公司债券同时，用来吸引投资者票面利率低于市场要求的长期债券。【例多选题】（2013）下列关于认股权证与看涨的共同点的说法中，错误的有（ ）。A.都有一个固定的行权价格B.行权时都能稀释每股收益C.都能使用模型定价D.都能作为筹资工具正确BCD认股权证与看涨的共同点：（1）它们均以为标的资产，其价值随价

7、格变动；（2）它们在（六）优先股筹资的优缺点到期前均可以选择执行或不执行，具有选择权；（3）它们都有一个固定的执行价格。看涨行权时，其来自优点： 二级市场，不会稀释每股收益，所以选项 B 错误；认股权证期限长，不能假设有效期限内不分红，不能用斯（1）与债券相比，不支付股利不会导致公司；没有到期期限，不需要偿还本金。科模型定价，所以选项 C 错误；看涨不是筹资工具，因此选项 D 不正确。（2）与普通股相比，优先股一般不会稀释股东权益；缺点： 三、认股权证的筹资成本（1）优先股股利不可以税前扣除，是优先股筹资的税收劣势。这里主要涉及两个方面的内容：（2）优先股的股利支付虽然没有法律约束，但是经济上

8、的约束使公司倾向于按时支付其股利。因此，优先股的（一）计算分析认股权证的稀释作用股利通常被视为固定成本，与负债筹资没有什么差别，会增加公司的财务风险并进而增加普通股的成本。稀释有三种：所百分比稀释、市价稀释和每股收益稀释。只要新股，所百分比稀释就会发生，这里更关心后两者稀释。计算行权前和行权后的每股收益和每价【知识点】认股权证筹资（二）附带认股权证债券的筹资成本一、认股权证的特征税前成本投资人的税前率【例】A 公司是一个高成长的公司，该公司目前在外的普通股 1000 万股，股价 20 元/股，没有负债，资产（息税前）利润率 12%，所得税税率 25%。公司拟通过平价附带认股权证债券筹金 400

9、0 万元，债券面值为每份 1000元，期限 20 年，票面利率 8%，同时每份债券20 张认股权证，认股权证在 10 年后到期，在到期前每张认股权证可以按 22 元的价格1 股普通股。假设公司总资产等于总市值，等风险债务的市场利率为 10%，预计公司未来可持续增长率为 5%。要求：（1）计算 10 年后行权前的每价和每股收益正确公司总价值（200004000）（F/P，5%，10）39093.6（万元）每张债券价值80（P/A，10%，10）1000（P/F，10%，10）877.068（元）含义认股权证是公司向股东的一种凭证，其持有者在一个特定期间以特定价格特定数量的公司。与看涨 的共同点它

10、们均以为标的资产，其价值随价格变动；它们在到期前均可以选择执行或不执行，具有选择权；它们都有一个固定的执行价格。与看涨的区别看涨执行时，其来自二级市场，而当认股权执行时，是新发。看涨时间短，通常只有几个月。认股权证期限长，可以长达 10 年，甚至更长。模型假设没有股利支付，看涨可以适用。认股权证不能假设有效期限内不分红，510 年不分红很不现实，不能用模型定价。债券数量4000/1000=4（万份）债务总价值877.06843508.27（万元）股东权益价值公司总价值债务价值 39093.63508.2735585.33（万元）股价股东权益价值/股数 35585.33/100035.59（元/

11、股）总资产公司总价值39093.6（万元）息税前利润39093.612%4691.23（万元）税后利润（息税前利润利息）（1所得税税率）（4691.2340008%）（125%）3278.42（万根据上述现金流量计算内含率（试误法或用计算机的函数功能）：9.13%。元）每股收益属于普通股的净利润/普通股股数 3278.42/10003.28（元/股）（2）计算 10 年后行权后的每价和每股收益正确认股权证行权收入现金80221760（万元）公司总价值行权前价值行权收入 39093.6176040853.6（万元）【附认股权证债券筹资成本的合理范围】债务总价值3508.27（万元）股东权益价值公

12、司总价值债务价值 40853.63508.2737345.33（万元）（三）认股权证筹资的优点和缺点股数行权前股数行权股数 10004201080（万股）股价权益价值/股数37345.33/108034.58（元/股）公司总资产公司总价值40853.6（万元）息税前利润40853.612%4902.43（万元）税后利润（4902.4340008%）（125%） 3436.82（万元）每股收益3436.82/10803.18（元/股）（3）分析行权后对原有股东的影响正确股价和每股收益都被稀释了。原有股东的减少，换取的是利率从 10%降为 8%。这是以潜在的稀【例单选题】下列关于认股权证筹资成本的

13、表述正确的是（）。释为代价，换取较低的利率。A.认股权证的筹资成本与普通股的资本成本基本一致（4）计算附带认股权证债券的筹资成本（税前）B.认股权证的筹资成本与一般债券的资本成本一致正确C.认股权证的筹资成本应大于一般债券的资本成本但低于普通股的资本成本附带认股权债券的筹资成本，可以用投资人的内含率来估计。D.附带认股权证债券的利率较低，所以认股权证的筹资成本通常低于一般债券的资本成本。1 组认股权证和债券组合的现金流量如下：正确C第 1 年初：流出现金 1000 元，债券和认股权证；附带认股权证债券的筹资成本，可以用投资人的内含率来估计。计算出来的内含率必须处第 120 年每年利息流入 80

14、 元；在债务市场利率和税前普通股成本之间，才可以被人和投资人同时接受，所以选项 C 的说法正确。第 10 年末，行权支出22 元/股20 股440 元，取得的市价34.58 元/股20 股691.6 元，现金净【例多选题】某公司是一家生物制药企业，目前正处于高速增长阶段。公司计划10 年期的附带认股权证流入691.6440251.6（元）。债券进行筹资。下列说法中，正确的有（ ）。第 20 年末，取得归还本金 1000 元。A.认股权证是一种看涨，可以使用 BS 模型对认股权证进行定价优点可以降低相应债券的利率。认股权证的人主要是高速增长的小公司，这些公司有较高的风险，直接债券需要较高的票面利

15、率。附有认股权证的债券，是以潜在的股权稀释为代价换取较低的利息。缺点灵活性较差 ,附带认股权证的债券 者，主要目的是 债券而不是 ，是为了发债而附带 。认股权证的价格，一般比 时的股价高出 20%至 30%。如果将来公司发展良好， 价格会大大超过执行价格，原有股东会蒙受较大损失。附带认股权证债券的承销费用高于债务融资。B.使用附带认股权证债券筹资的主要目的是当认股权证执行时，可以以高于债券日股价的执行价格给公司带来新的权益资本C.使用附带认股权证债券筹资的缺点是当认股权证执行时，会稀释股价和每股收益D.为了使附带认股权证债券顺利，其内含率应当介于债务市场利率和普通股成本之间正确CD认股权证期限

16、长，不能假设有效期限内不分红，不能用模型定价，所以选项 A 的说法不正确。使用附带认股权证债券筹资的主要目的是债券而不是，筹集的不是权益资本，所以选项 B的说法不正确。总结与扩展【例计算题】甲公司是一家高科技上市公司，目前正处于高速成长时期。公司为了开发新的项目，急需筹资10000 万元，甲公司拟采取附认股权证债券的方式筹资并初步拟定了筹资方案，相关资料如下：（1）10 年期附认股权证债券 10 万份，每份债券面值为 1000 元，票面利率为 7%，每年年末付息一次，到【知识点】可转换债券筹资期还本。债券按面值，每份债券同时20 张认股权证，认股权证只能在第五年年末行权，行权时每张认股权一、可

17、转换的特征与要素证可以按 25 元的价格1 股普通股。（一）特征（2）公司目前在外的普通股为 1000 万股，每股价值 22 元，无负债。股东权益账面价值与其市值相同。预1.这种转换，在资产负债表上只是负债转换为普通股，并不增加额外的资本，认股权证与之不同，认股权会带来计公司未来可持续增长率为 8%。新的资本。（3）当前等风险普通债券的平均利率为 8%，费用可以忽略不计。由于认股权证和债券组合的风险比普通债2.这种转换是一种，持有人可以选择转换，也可以不转换而继续持有债券。券风险大，投资所要求的必要率为 9%。（二）要素要求：（1）计算第五年年末认股权证行权前及行权后的价格；（2）计算投资人1

18、 份认股权证债券的净现值，判断筹资方案是否可行并说明原因。正确（1）行权前的公司总价值（10002210000）（F/P，8%，5）47017.6（万元）每张债券价值10007%（P/A，8%，5）1000（P/F，8%，5）960.089（元）债务总价值960.089109600.89（万元）权益价值47017.69600.8937416.71（万元）行权前价格37416.71/100037.42（元/股）行权后的权益价值37416.7110202542416.71（万元）价格42416.71/（10001020）35.35（元/股）（2）净现值70（P/A，9%，10）20（35.3525

19、）（P/F，9%，5）1000（P/F，9%，10）10006.17（元）由于净现值大于 0，所以，筹资方案可行。【例多选题】可转换债券公司设置赎回条款的目的包括（ ）。A.促使债券持有人转换B.能使公司避免市场利率下降后，继续向债券持有人按较高的债券票面要素说明转换价格即转换发生时投资者为取得普通股每股所支付的实际价格。转换价格通常比时的股价高出 20%至 30%。转换比率转换比率是债权人每张债券通过转换可获得的普通股股数。转换比率债券面值转换价格转换期可转换债券的转换期可以与债券的期限相同，也可以短于债券的期限。超过转换期后的可转换债券，不再具有转换权，自动成为不可转换债券（或普通债券）。

20、赎回条款设置赎回条款的目的：可以促使债券持有人转换；可以使公司避免市场利率下降后，继续向债券持有人支付较高的债券票面利率所蒙受的损失；限制债券持有人过受公司收益大幅度上升所带来的回报。回售条款设置回售条款可以保护债券投资人的利益；可以使投资者具有安全感，因而有利于吸引投资者。强制性转换条款设置强制性转换条款，是为了保证可转换债券顺利地转换成，实现公司扩大权益筹资的目的。利率支付利息所蒙受的损失股权资本成本2.8/356%14.00%C.有利于降低投资者的持券风险D.保护债券投资人的利益（2）计算债券的价值和 111 和 20 年年末的纯债券的价值正确ABC 和 D 选项属于设置回售条款的目的，

21、不是设置赎回条款的目的，因此 CD 选项错误，本题选 AB。二、可转换债券的成本（一）债券价值正确债券的价值是其不能被转换时的售价。 债券的价值利息的现值本金的现值（二）转换价值此后，债券价值逐年递增，至到期时为其面值 1000 元。转换价值是债券必须立即转换时的债券售价。 转换价值股价转换比例（三）可转换债券的值（价值）可转换债券的值，应当是债券价值和转换价值两者中较高者。（四）可转换债券的税前成本（税前）1.计算方法买价利息现值可转换债券转换价值的现值上式中求出的折现率，就是可转换债券的税前成本。2.合理的范围 可转换债券的税前筹资成本应在普通债券利率与税前股权成本之间。【例】A 公司拟可

22、转换债券筹资 5000 万元，有关资料如下表所示：（3）计算各年的股价正确由于股利增长率为 6%，所以各年股价的增长率也为 6%。第 1 年末的股价35（16%）37.10 元。余类推。结果见下表要求：（1）计算该公司的股权资本成本。正确时间每年利息债券价值股价转换价值到期价值市场价值价值0850.6135.00700.0010001000850.611100852.6837.10742.001000852.682100855.0139.33786.521000855.01每张可转换债券售价1000期限（年）20票面利率10%转换比率20转换价格（可转换债券面值/转换比率1000/20）50年

23、增长率6%当前期望股利（元/股）2.8当前市场价格（元/股）35等风险普通债券的市场利率（折现率）12%不可赎回期（年）10赎回价格（10 年后 1050 元，此后每年递减 5 元）1050时间每年利息债券价值股价转换价值到期 价值市场价值价值0850.6135.00700.0010001000850.611100852.6837.10742.001000852.682100855.0139.33786.521000855.013100857.6141.69833.711000857.614100860.5244.19883.731000883.735100863.7846.84936.761

24、000936.766100867.4449.65992.961000992.967100871.5352.631052.5410001052.548100876.1155.781115.6910001115.699100881.2559.131182.6410001182.6410100887.0062.681253.5910001253.591253.5911100893.4466.441328.8110001328.811328.81201001000.00112.252244.9910002244.992244.99正确可转换债券的价值，也就是其值，它应当是债券价值和转换价值两者中较高者

25、。（4）计算零时点以及各年的转换价值正确转换价值，就是将债券转为普通股时普通股的价值。转换价值股价转换比例零时点的转换价值3520700（元）余类推。（6）如果第 10 年末公司行使赎回权，投资者应当如何选择？正确投资者两种选择：一是接受赎回；二是将债券转换为普通股。如果接受赎回，赎回价格为 1050 元，如果转换为普通股，转换价值为 1253.59 元。因此，投资者应当选择转换为普通股。（7）计算可转换债券的筹资成本（税前）正确持有人的现金流量分布为：零时点可转债支出 1000 元；第 1 至 10 年持有债券可每年取得利息 100 元；第 10 年进行转换，取得转换价值 1253.59 元

26、。（8）判断目前的可转换债券的方案是否可行，并解释原因。如果不可行，有哪些修改途径？修改后筹资成本应当处于什么区间范围内？正确由于可转换债券的税前资本成本低于等风险普通债券的市场利率，对投资人没有吸引力，目前的方案不可行。修改的途径包括：提高每年支付的利息、提高转换比例或延长赎回保护期间.（5）计算各年的价值如果企业的所得税率为 25%，股权的税前成本是 14%/（125%）18.67%，则修改的目标是使得筹资成本处于时间每年利息债券价值股价转换价值到期价值市场价值价值0850.6135.00700.0010001000850.611100852.6837.10742.001000852.68

27、2100855.0139.33786.521000855.013100857.6141.69833.711000857.614100860.5244.19883.731000883.735100863.7846.84936.761000936.766100867.4449.65992.961000992.967100871.5352.631052.5410001052.548100876.1155.781115.6910001115.699100881.2559.131182.6410001182.6410100887.0062.681253.5910001253.591253.5911100

28、893.4466.441328.8110001328.811328.81201001000.00112.252244.9910002244.992244.99时间每年利息债券价值股价转换价值到期价值市场价值价值0850.6135.00700.0010001000850.611100852.6837.10742.001000852.682100855.0139.33786.521000855.013100857.6141.69833.711000857.614100860.5244.19883.731000883.735100863.7846.84936.761000936.766100867.

29、4449.65992.961000992.967100871.5352.631052.5410001052.548100876.1155.781115.6910001115.699100881.2559.131182.6410001182.6410100887.0062.681253.5910001253.591253.5911100893.4466.441328.8110001328.811328.81201001000.00112.252244.9910002244.992244.993100857.6141.69833.711000857.614100860.5244.19883.731

30、000883.735100863.7846.84936.761000936.766100867.4449.65992.961000992.967100871.5352.631052.5410001052.548100876.1155.781115.6910001115.699100881.2559.131182.6410001182.6410100887.0062.681253.5910001253.591253.5911100893.4466.441328.8110001328.811328.81201001000.00112.252244.9910002244.992244.9918.67

31、%和 12%之间。（4）判断方案 3 是否可行并解释原因。如方案 3 不可行，请提出三种可行的具体修改建议（例如：票面利率至（9）如果将票面利率提高到 11%，其他不变，计算该可转换债券的税前筹资成本。少提高到多少，方案才是可行的。修改方案时，债券的面值、期限、付息方式均不能改变，不可赎回期的改变以年为最小，赎回价格的确定方式不变。）【】5 年末转换价值20（16%）5（1000/25）26.76401070.58（元）正确计算税前筹资成本（10）如果转换比例提高到 25，其他不变，计算该可转换债券的税前筹资成本5 年末债券价值50（P/A，7%，5）1000（P/F，7%，5）918.01（

32、元）正确价值为 1070.58 元。转换价值股价转换比例35（16%）10251566.99（元）100050（P/A，i，5）1070.58（P/F，i，5）1000100010%（P/A，i，10）1566.99（P/F，i，10）采用逐步测试法，可求得： i6.25%i13.07%（4）由于可转换债券的税前资本成本低于等风险普通股债券的市场利率，对投资人没有吸引力，方案 3 不可行。【提示】也可同时修改票面利率、转换比例和赎回保护期年限，使内含率达到双方可以接受的预想水平。修改意见 1：提高票面利率至 W：【例综合题】（2010 考题）H 公司是一个高成长的公司，目前每股价格为 20 元

33、，每股股利为 1 元，股利预期根据：10001000w（P/A，7%，5）1070.56（P/F，7%，5）可知：w5.77%增长率为 6%。即票面利率至少提高到 5.77%，方案才可行。公司现在急需筹金 5000 万元，有以下三个备选方案：修改意见 2：降低转换价格到 Y 元：方案 1：按照目前市价增发250 万股。100010005%（P/A，7%，5）26.761000/y（P/F，7%，5）解得：y24.00（1）计算按方案 1的资本成本。即至少把转换价格降低到 24.00 元，方案才可行。【】（1）K 股1（16%）/206%11.3%修改意见 3：延长不可赎回期至 T 年方案 2：

34、平价10 年期的长期债券。目前新的 10 年期债券的到期收益率为 3.6%。H 公司的信用级别当 T6 时：为 AAA 级，目前上市交易的 AAA 级公司债券有 3 种。这 3 种公司债券及与其到期日接近的债券的到期收益率如下第 6 年末预计股价20（F/P，6%，6）28.37（元）表所示：第 6 年末转换价值28.37401134.8（元）10005%（P/A，7%，6）1134.8（P/F，7%，6）994.45当 T7 年时：第 7 年末预计股价20（F/P，6%，7）30.07（元）第 7 年末转换价值30.07401202.8（元）50（P/A，7%，7）1202.88（P/F，7

35、%，7）1018.45（元）（2）计算按方案 2债券的税前资本成本。不可赎回期至少延长到 7 年，方案才可行。（2）无风险利率3.6%【例多选题】以下关于可转换债券的说法中，不正确的有（ ）。信用风险补偿率（6.5%3.4%）（6.25%3.05%）（7.5%3.6%）/33.4%A.债券价值和转换价值中较低者，了价值税前债务成本3.6%3.4%7%B.可转换债券的市场价值不会低于价值方案 3：10 年期的可转换债券，债券面值为每份 1000 元，票面利率为 5%，每年年末付息一次，转换价格为C.在可转换债券的赎回保护期前，人可以赎回债券25 元；不可赎回期为 5 年，5 年后可转换债券的赎回

36、价格为 1050 元，此后每年递减 10 元。假设等风险普通债券的市D.转换价格债券面值转换比例场利率为 7%。正确AC（3）根据方案 3，计算第 5 年末可转换债券的价值，并计算按方按 3可转换债券的税前资本成本。价值为债券价值和转换价值的较高者，因此 A 选项错误；只有过了可转换债券的赎回保护期，债券公司上市债券到期日上市债券到期收益率债券到期日债券到期收益率甲6.5%3.4%乙6.25%3.05%丙7.5%3.6%可以赎回债券，因此 C 选项错误，本题为 AC。第二节 租赁【例单选题】F 公司正在为某项目拟订筹资方案。经测算,直接平价普通债券，税后成本将达到 3.75%；租赁的概念与分类

37、、租赁的税务处理、租赁的决策分析如果，公司的系数为 1.5，目前无风险利率为 3%，市场组合收益率为 6%，公司所得税税率为 25%。【知识点】租赁的概念与分类根据以上信息，如果该公司可转换债券，其综合税前融资成本的合理范围应为（ ）。一、概念A.3.75%到 7.5%之间B.3.75%到 7.5%之间C.5%到 7.5%之间D.5%到 10%租赁指在约定的期间内，出租人将资产使用权让与承租人以获取的合同。正确D普通债券的税前成本3.75%/（125%）5%资本成本3%1.5（6%3%）7.5%税前资本成本7.5%/（125%）10%【例单选题】（2014）甲公司拟可转换债券，当前等风险普通债

38、券的市场利率为 5%，股东权益成本为 7%租赁的产生与其融资特性甲公司的企业所得税税率为 20%。要使方案可行，可转换债券的税前资本成本的区间为（ ）。二、一般分类A.4%7%B.5%7%C.4%8.75%D.5%8.75%正确D如果可转换债券的税后成本高于股权成本，则不如直接增发普通股，所以，要使方案可行，可转换债券的税前资本成本的最大值为 7%/（120%）8.75%；如果可转换债券的税前成本低于普通债券的利率，则对投资人没有吸引力。所以，要使方案可行，可转换债券的税前资本成本的最小值为 5%。三、可转换债券筹资的优点和缺点优点与普通债券相比，可转换债券使得公司能够以较低的利率取得。与普通

39、股相比，可转换债券使得公司取得了以高于当前股价出售普通股的可能性。缺点股价上涨风险。股价风险。筹资成本高于纯债券。尽管可转换债券的票面利率比纯债券低，但是加入转股成本之后的总筹资成本比纯债券要高。分类标准租赁类型说明当事人之间的关系直接租赁该种租赁是租方（租赁公司或生产厂商）直接向承租人提供租赁资产的租赁形式。直接租赁只涉及出租人和承租人两方。杠杆租赁该种租赁是有者参与的一种租赁形式。杠杆涉及当事人：承租人、出租人、者。售后租回该种租赁是指承租人先将某资产卖给出租人，再将该资产租回的一种租赁形式。在这种形式下，承租人一方面通过出售资产获得了现金；另一方面又通过租赁满足了对资产的需要，而却可以分

40、期支付。租赁期的长短短期租赁短期租赁的时间明显少于租赁资产的经济。长期租赁长期租赁的时间接近租赁资产的经济。是否超过资产的购置成本不完全补偿租赁不完全补偿租赁是指租赁费不足以补偿租赁资产的全部成本的租赁。完全补 偿租赁完全补偿租赁是指租赁费超过资产全部成本的租赁。租赁是否可以随时解除可撤销租赁可撤销租赁是指合同中注明承租人可以随时解除的租赁。通常，提前终止合同，承租人需要支付一笔赔偿款。不可撤销租赁不可撤销租赁是指在合同到期前不可以单方面解除的租赁。如果经出租人同意或者承租人支付一笔足够大的额外款项，也可以提前终止。出租人是否负责资产的维修毛租赁毛租赁是指由出租人负责资产维修的租赁。净租赁净租

41、赁是指由承租人负责维修的租赁。三、经营租赁和融资租赁【例单选题】下列有关租赁的表述中，正确的是（ ）。【知识点】租赁的决策分析A.由承租人负责租赁资产的租赁，被称为毛租赁（一）租赁分析的主要程序B.合同中注明出租人可以提前解除合同的租赁，被称为可以撤销租赁1.分析是否应该取得一项资产。这是租赁分析的前置程序。这一决策通过常规的资本预算程序完成。通常，确信C.从承租人的角度来看，杠杆租赁与直接租赁并无区别投资于该资产有正的净现值之后才会考虑如何筹资的问题。D.典型的融资租赁是长期的、完全补偿的、不可撤销的毛租赁2.分析公司是否有足够的现金用于该项资产投资。通常没有足够的多余用于固定资产投资，需要

42、为新的项目正确C筹资。由承租人负责租赁资产的租赁，被称为净租赁，选项 A 不正确；合同中注明承租人可以提前解3.分析可供选择的筹资途径。租赁和借款对资本结构的影响类似，如果公司拟通过借款筹资，就应分析借款和租除合同的租赁，被称为可以撤销租赁，这里是站在承租人的角度，选项 B 不正确；典型的融资租赁是长期的、完赁哪个更有利。全补偿的、不可撤销的净租赁，选项 D 不正确。4.利用租赁分析模型计算租赁净现值，并进行决策。租赁净现值租赁的现金流量总现值借款的现金流量总现值租赁净现值0，租赁方案可行；租赁净现值0，租赁方案不可行。【提示】计算现值使用的折现率，通常使用有担保债券的税后利率。它比无风险利率

43、稍微高一点。【知识点】租赁的税务处理决策过程中重点关注现金流量的确定。一个基本原则是只考虑差异部分，相同部分不予考虑。如租入设备维修费用由承租方承担，不考虑；如果由出租方承担，则租赁方案不考虑，借款方案要考虑。租赁与借款购置方案零时点均无投资性现金流量。借款为分期付息，租赁期满还本。融资租赁满足下列标准之一的，即应认定为融资租赁：在租赁期届满时，租赁资产的所转移给承租人。承租人有租赁资产的选择权，所订立的价款预计将远低于行使选择权时租赁资产的公允价值，因而在租赁开始日就可合理地确定承租人将会行使这种选择权。 租赁期占租赁资产使用的大部分。这里的“大部分”掌握在租赁期占租赁开始日租赁资产使用的

44、75%以上（含 75%）。承租人租赁开始日的最低租赁付款额的现值，几乎相当于租赁开始日租赁资产公允价值。这里的“几乎相当于”，通常掌握在 90%以上（含 90%）。租赁资产性质特殊，如果不做重新改制，只有承租能使用。 经营租赁除融资租赁以外的租赁为经营租赁。税务处理税务上采用会计准则对租赁的分类和确认标准。以经营租赁方式租入固定资产发生的租赁费支出，按照租赁期限均匀扣除；以融资租赁方式租入固定资产发生的租赁费支出，按照规定融资租入固定资产价值的部分应当提含义最主要的外部特征经营租赁典型的经营租赁是短期的、不完全补偿的、可撤销的毛租赁租赁期短融资租赁典型的融资租赁是长期的、完全补偿的、不可撤销的

45、净租赁租赁期长取折旧费用，分期扣除。融资租入的固定资产，以租赁合同约定的付款总额和承租人在签订租赁合同过程中发生的相关费用为计税基础（付款总额相关费用），租赁合同未约定付款总额的，以该资产的公允价值和承租人在签订租赁合同过程中发生的相关费用为计税基础（公允价值相关费用）；（4）计算各年现金流量第 1 年年初（第 0 年年末）现金流量25（万元）第 1 年至第 3 年年末现金流量253.821.20（万元）第 4 年年末现金流量3.84.88.6（万元）（5）计算租赁方案现金流量总现值现金流量总现值2521.22.57718.60.735073.31（万元）2.计算方案现金流量，并计算现金流量总现值（1）计算税后借款