《金融工程》课件第11章

1、1第十一章 金融风险管理本章知识结构学习目标掌握金融风险的概念与类别，理解金融风险的特点，了解金融风险的管理方法，掌握风险价值VaR的概念和应用，了解信用风险的特点，了解信用评级的作用和方法。 第一节 风险与风险管理金融风险的定义风险是事件未来可能结果发生的不确定性风险是损失发生的不确定性风险是指可能发生损失的损害程度的大小风险是指损失的大小和发生的可能性风险是由风险构成要素相互作用的结果利用不确定性的随机性特征来定义风险金融风险（financial risk）是指由于在金融市场上交易的金融资产价值的不利变动而使交易者遭受损失的可能性。第一节 风险与风险管理金融风险的特征客观性不确定性普遍性相

2、关性扩散性隐蔽性5第一节 风险与风险管理金融风险的分类按照风险因素影响的范围，可将金融风险分为系统性风险和非系统性风险按照风险来源，可将金融风险分为信用风险、市场风险、操作风险等6第一节 风险与风险管理风险管理的目的如果不能有效地进行金融风险管理，金融风险不仅会严重影响金融机构的正常营运和生存，甚至会对一国乃至全球的金融和经济稳定构成严重威胁商业银行是通过经营风险获益的金融中介机构，它之所以能够发挥金融中介作用，在于其专业化的风险管理方式7第二节 风险价值（VaR)原理风险管理方法资产负债管理资产负债管理的组成部分资产负债管理的原则均值方差模型资本资产定价模型8第二节 风险价值（VaR)原理风

3、险价值的概念：指在一定的置信区间内，发生不超出某一目标区域范围的预期最大亏损假定JP摩根公司在2005年置信水平为99%的日VaR值为1000万美元，其含义指该公司可以以99%的把握保证，2005年某一特定时点上的金融资产在未来24小时内，由于市场价格变动带来的最大损失不会超过1000万美元。或者说，损失大于1000万美元的可能性不超过1%。与传统风险度量手段不同，VaR完全是基于统计分析基础上的风险度量技术。9第二节 风险价值（VaR)原理VaR的用途信息沟通控制风险管理风险VaR的应用者金融机构监管机构非金融机构资产管理人10第二节 风险价值（VaR)原理VaR的计算VaR模型通常假设如下

4、： I.市场有效性假设； II.市场波动是随机的，不存在自相关。VaR用公式表示为：字母含义如下：资产价值损失发生的概率；某一金融资产在一定持有期的价值损失额；给定置信水平 下的风险价值，即可能的损失上限；给定的置信水平。11第二节 风险价值（VaR)原理计算VaR的步骤逐日盯市确认投资组合的市值，如1亿美元。 衡量风险因素的变化率，波动率15%。设定时间区域，样本观察时间段，调整为10个交易日。设定置信水平，如99%，2.33因子，假设呈正态分布。分析前面信息数据，得出收入的分布概率，计算潜在的最大损失，综合得出VaR在99%置信水平下为700万美元。12第二节 风险价值（VaR)原理13第

5、二节 风险价值（VaR)原理VaR法的特点可以用来简单明了地表示市场风险的大小，没有任何技术色彩，没有任何专业背景的投资者和管理者都可以通过VaR值对金融风险进行评判；可以事前计算风险，不像以往风险管理的方法都是在事后衡量风险大小；不仅能计算单个金融工具的风险，还能计算由多个金融工具组成的投资组合的风险，这是传统金融风险管理所不能做到的。14第二节 风险价值（VaR)原理VaR法的局限VaR方法衡量的主要是市场风险，如单纯依靠VaR方法，就会忽视其他种类的风险如信用风险。从技术角度讲，VaR值表明的是一定置信度内的最大损失，但并不能绝对排除高于VaR值的损失发生的可能性。在金融风险管理中，Va

6、R方法并不能涵盖一切，仍需综合使用各种其他的定性、定量分析方法。金融危机的发生还提醒风险管理者：VaR法并不能预测到投资组合的确切损失，也无法捕捉到市场风险与信用风险间的相互关系。 15第三节 信用风险管理信用风险的定义：指受信方无力或拒绝按时支付所欠全额款项时，给授信方带来的潜在损失。信用风险一般分为商业信用风险和银行信用风险。商业信用是指供应商销售商品时，允许客户采用延期支付即赊购的方式偿还货款。银行信用是指银行或其他信用机构为了在未来获取一定收益（利息），而向借款人提供贷款的信用。在还款过程中，借款人可能会撤消、违反、更改或重新协商既定的合约，给信用提供方带来损失，就形成了信用风险。16

7、第三节 信用风险管理信用风险的来源1.客户无力偿付所欠银行的本金和利息；2.客户与银行签订了以市场价格为基础的衍生产品合约，但市场价格的不利变动致使客户亏损，无法偿付银行资金；3.银行所持有债券的发行人信用评级被调低，导致债券价格下降。在这种情况下，即使债券发行方没有违约，但债券对应的贴现率（即债券的收益率）随着信用风险的提高而上升，造成债券价格的下跌。17第三节 信用风险管理信用风险的种类1.公司风险：是公司贷款形成的风险暴露。2.银行风险：这类风险主要包括对银行和符合规定的其他金融机构的贷款风险。3.主权风险：包括对主权及中央银行、作为主权处理的某些公共部门企业、满足零风险权重的多边开发银

8、行，以及对国际货币基金组织（IMF）、国际清算银行（BIS）、欧洲中央银行和欧盟的债权。4.零售风险：包括住房抵押贷款、单笔贷款以及发放给企业的某些小额贷款。5.股权风险：包括在金融机构或商业企业的资产和收入直接和间接的所有权利益，无论是否有投票权。18第三节 信用风险管理信用风险的特征客观性传染性可控性19第三节 信用风险管理信用评级的概念：信用评级又称资信评级，是一种为社会提供资信信息，或为自身提供决策参考的社会中介服务信用评级有狭义和广义两种定义。狭义的信用评级指独立的第三方信用评级机构对债务人如期偿还债务的能力和意愿进行评估，并用简单的评级符号表示其违约风险和损失的严重程度。广义的信用

9、评级则是对评级对象履行相关合同和经济承诺的能力和意愿的总体评价。20第三节 信用风险管理信用评级的作用企业进入资本市场的“通行证”有助于降低投资者投资成本，提高投资收益可以为监管部门提供重要的参考依据信用评级的分类企业信用评级证券信用评级项目信用评级国家主权信用评级21第三节 信用风险管理信用评级的方法根据不同的标准，信用评级方法有不同的分类，如定性分析法与定量分析法、主观评级方法与客观评级法、模糊数学评级法与财务比率分析法、要素分析法与综合分析法、静态评级法与动态评级法、预测分析法与违约率模型法等等22第三节 信用风险管理要素分析法5C要素分析法：借款人品德、经营能力、资本、资产抵押、经济环

10、境5P要素分析法：个人因素、资金用途因素、还款财源因素 、债权保障因素、企业前景因素5W要素分析法：借款人、借款用途、还款期限、担保物及如何还款。4F要素分析法：组织要素、经济要素、财务要素、管理要素CAMPARI法：品德，即偿债记录、借款人偿债能力、企业从借款投资中获得的利润、借款的目的、借款金额、偿还方式、贷款抵押。LAPP法：流动性、活动性、盈利性和潜力。骆驼评估体系：资本充足率、资产质量、管理水平、收益状况、流动性。23第三节 信用风险管理综合分析方法加权评分法隶属函数评估法功效系数法多变量信用风险二维判断分析评级法24第三节 信用风险管理信用评级的重要性信用评级有助于企业防范信用风险

11、，为现代企业制度的建设提供良好的条件信用评级有利于建立公平、公正、诚信的资本市场环境信用评级是商业银行确定贷款风险程度的主要依据25第三节 信用风险管理信用评级机构国外信用评级机构穆迪标准普尔惠誉国际26标准普尔穆迪惠誉国际长期债短期债长期债短期债长期债短期债AAAA-1+AaaP-1AAAF1+AA+A-1+Aa1P-1AA+F1+AAA-1+Aa2P-1AAF1+AA-A-1+Aa3P-1AA-F1+A+A-1A1P-1A+F1+AA-1A2P-1AF1A-A-2A3P-2A-F1BBB+A-2Baa1P-2BBB+F2BBBA-2/A-3Baa2P-2/P-3BBBF2BBB-A-3Ba

12、a3P-3BBB-F2/F3BB+BBa1BB+F3BBBBa2BBBBB-BBa3BB-BB+BB1B+BBBB2BCB-BB3B-CCCC+CCaa1CCC+CCCCCCaa2CCCCCCC-CCaa3CCC-CCCCCaCCCCCCCC27等级含 义说明AAA信誉极好，几乎无风险表示企业信用程度高、资金实力雄厚，资产质量优良，各项指标先进，经济效益明显，清偿支付能力强，企业陷入财务困境的可能性极小。AA信誉优良，基本无风险表示企业信用程度较高，企业资金实力较强，资产质量较好，各项指标先进，经营管理状况良好，经济效益稳定，有较强的清偿与支付能力。A信誉较好，具备支付能力，风险较小表示企业信

13、用程度良好，企业资金实力、资产质量一般，有一定实力，各项经济指标处于中上等水平，经济效益不够稳定，清偿与支付能力尚可，受外部经济条件影响，偿债能力产生波动，但无大的风险。BBB信誉一般，基本具备支付能力，稍有风险企业信用程度一般，企业资产和财务状况一般，各项经济指标处于中等水平，可能受到不确定因素影响，有一定风险。BB信誉欠佳，支付能力不稳定，有一定的风险企业信用程度较差，企业资产和财务状况差，各项经济指标处于较低水平，清偿与支付能力不佳，容易受到不确定因素影响，有风险。该类企业具有较多不良信用纪录，未来发展前景不明朗，含有投机性因素。B信誉较差，近期内支付能力不稳定，有很大风险企业的信用程度差，偿债能力较弱，管理水平和财务水平偏低。虽然目前尚能偿债，但无更多财务保障。而其一旦处于较为恶劣的经济环境下，则有可能发生违约。CCC信誉很差，偿债能力不可靠，可能违约企业信用很差，企业盈利能力和偿债能力很弱，对投资者而言投资安全保障较小，存在重大风险和不稳定性，偿债能力低下。CC信誉太差，偿还能力差企业信用极差，企业已处于亏损状态，对投资者而言具有高度的投机性，偿债能力极低。C信誉极差，完全丧失