4-投资决策与风险分析ppt课件

1、投资决策与风险分析第四章现金流量预测第四章投资决策与风险分析投资工程评价准那么投资工程评价：一个例如投资工程风险分析学习目的掌握净现值、内部收益率、获利指数、投资回收期的计算与评价方法 了解附加效应、沉没本钱、时机本钱的根本含义掌握工程现金流量的预测方法 熟习工程风险敏感性分析和情景分析 悉风险调整的根本方法 第一节 现金流量预测 现金流量预测的原那么 一工程现金流量计算方法 二一、现金流量预测的原那么 现金流量在一定时期内，投资工程实践收到或付出的现金数现金净流量现金流入现金流出现金流入 由于该项投资而添加的现金收入或现金支出节约额现金流出 由于该项投资引起的现金支出 现金净流量NCF 一定

2、时期的现金流入量减去现金流出量的差额 计量投资工程的本钱和收益时，是用现金流量而不是会计收益。 会计收益是按权责发生制核算的， 不仅包括付现工程、还包括应计工程和非付现工程。 现金流量是按收付实现制核算的， 现金净流量=当期实践收入现金量当期实践支出现金量 工程未来的现金流量必需用估计未来的价钱和本钱来计算，而不是用如今的价钱和本钱计算。 实践现金流量原那么 增量现金流量是根据“有无的原那么确认有这项投资与没有这项投资现金流量之间的差额。 增量现金流量是与工程决策相关的现金流量。 判别增量现金流量，决策者面临的问题： 附加效应 沉没本钱 时机本钱 制造费用 增量现金流量原那么某年营运资本添加额

3、本年流动资本需用额上年营运资本总额 该年流动资产需用额该年流动负债筹资额 工程建立过程中发生的现金流量，或工程投资总额。 主要内容：3原有固定资产的变价收入2净营运资本1工程初始投资4所得税效应 构成固定资产的支出 构成无形资产的费用 构成其他资产的费用 资产售价高于原价或账面净值，应交纳所得税量售价低于原价或账面净值发生损失，抵减当年所得税流入量一初始现金流量二、工程现金流量计算方法关于投入净营运资本的阐明在工程存续期末，满足工程需求的流动资产不再需求，如无需购买新的存货，应收账款将被收回且不会产生新的应收账款，因此投放在工程上的营运资本在工程存续期末被逐渐收回。XYZ公司投资工程估计净营运

4、资本添加额2021年至2021年如表41所示，在表中，营运资本投资额随着销售收入的变化而变化，在工程消费期的第三年2021，前两期投入的营运资本逐渐被收回。表41 XYZ投资工程估计净营运资本添加额 单位：万元年份200920102011201220132014销售收入4 000 4 400 4 840 3 800 1 800 1 000 现金（销售收入2%）80 88 97 76 36 20 应收账款（销售收入8%）320 352 387 304 144 80 存货（销售收入10%）400 440 484 380 180 100 应付账款（销售收入7%）280 308 339 266 126

5、 70 净营运资本520 572 629 494 234 130 净营运资本增加额52 57 -135 -260 -104 不包括固定资产折旧费以及无形资产摊销费等,也称运营付现本钱 二存续期运营现金流量 工程建成后，消费运营过程中发生的现金流量，普通按年计算。 主要内容： 增量税后现金流入量投资工程投产后添加的税后现金收入或本钱费用节约额。 增量税后现金流出量与投资工程有关的以现金支付的各种税后本钱费用以及各种税金支出。 计算公式及进一步推导： 现金净流量 收现销售收入 运营付现本钱 所得税 收现销售收入运营总本钱所得税税率 现金净流量 收现销售收入运营付现本钱 收现销售收入运营付现本钱 折

6、旧所得税税率 收现销售收入运营付现本钱 收现销售收入运营付现本钱所得税率折旧所得税税率收现销售收入运营付现本钱1 所得税税率折旧所得税税率 运营付现本钱折旧假设非付现本钱只思索折旧现金净流量 收现销售收入 运营付现本钱 所得税 运营总本钱折旧假设非付现本钱只思索折旧收现销售收入运营总本钱所得税税率 净收益即：现金净流量净收益折旧 收现销售收入运营总本钱折旧 收现销售收入运营总本钱所得税税率 收现销售收入运营总本钱折旧 收现销售收入运营总本钱所得税税率收现销售收入运营总本钱1所得税税率折旧工程的资本全部来自于股权资本的条件下： 假设工程在运营期内追加流动资产和固定资产投资，其计算公式：三终结现金

7、流量 工程经济寿命终了时发生的现金流量。 主要内容： 运营现金流量与运营期计算方式一样 非运营现金流量 A.固定资产残值变价收入以及出卖时的税赋损益 B. 垫支营运资本的收回 计算公式：终结现金流量运营现金流量固定资产的残值变价收入含税赋损益收回垫支的营运资本1.利息费用 在工程现金流量预测时不包括与工程举债筹资有关的现金流量借入时的现金流入量，支付利息时的现金流出量，工程的筹资本钱在工程的资本本钱中思索。 视作费用支出，从现金流量中扣除 归于现金流量的资本本钱折现率中现金流量预测中应留意的问题2.通货膨胀的影响 估计通货膨胀对工程的影呼应遵照一致性的原那么 在计算通货膨胀变化对各种现金流量的

8、影响时，不同现金流量受通货膨胀的影响程度是各不一样，不能简单地用一个一致的通货膨胀率来修正一切的现金流量。第二节 投资工程评价准那么净现值准那么一内部收益率准那么二获利指数准那么三投资回收期准那么四会计收益率准那么五一、净现值准那么一净现值( NPV-net present value )的含义 是反映投资工程在建立和消费效力年限内获利才干的动态规范。 在整个建立和消费效力年限内各年现金净流量按一定的折现率计算的现值之和。二 净现值的计算 影响净现值的要素： 工程的现金流量NCF 折现率K 工程周期n 折现率通常采用工程资本本钱或工程必要收益率。 工程资本本钱的大小与工程系统风险大小直接相 关

9、，工程的系统风险对一切的公司都是一样的。 预期收益率会因公司不同而不同，但接受的最低收益率对一切公司都是一样的。 工程运用的主要设备的平均物理寿命 工程产品的市场寿命工程经济寿命 现金流量预测期限 【例4-1】现有A、B两个投资工程，假设两个工程的风险一样，工程的折现率均为8%假设现金流量都发生的每期期末，有关数据和计算结果见表4-1所示。 表4-2 A、B投资工程预期现金流量 万元 ABCDEFGH1项 目NCF0NCF1NCF2NCF3NPV(8%)IRRPI2A-10 0008 0004 000960 1 599 20%1.16 3B-10 0001 0004 5449 676 2 50

10、3 18%1.25 根据表4-1的数据，工程A的净现值计算如下：三工程决策原那么 NPV0时，工程可行； NPV0时，工程不可行。 当一个投资工程有多种方案可选择时，应选择净现值大的方案，或是按净现值大小进展工程排队，对净现值大的工程应优先思索。四 净现值准那么的特点 净现值具有可加性。 净现值准那么假定一个工程所产生的中间现金流量即发生在工程初始和终止之间的现金流量可以以最低可接受的收益率通常指资本本钱进展再投资。 NPV计算思索了预期期限构造和利率的变化。 。 采用净现值准那么进展投资决策隐含的假设是：以当前预测的现金流量和折现率进展工程投资与否的决策，无论是“如今就投资，假设NPV大于零

11、，还是“永远不投资，假设NPV小于零，都是一种当期的决策，而与决策后能够出现的新信息无关，从而忽略了随着时间的流逝和更多的信息的获得导致工程发生变化的各种要素，否认了决策的灵敏性。 一内部收益率( IRR-internal rate of return ) 的含义 工程净现值为零时的折现率或现金流入量现值与现金流出量现值相等时的折现率。二内部收益率的计算 二、内部收益率三工程决策原那么 IRR工程资本本钱或投资最低收益率，那么工程可行； IRR工程资本本钱或投资最低收益率，那么工程不可行。 需求留意的是，投资工程的内部收益率与资本本钱是不同的，IRR是根据工程本身的现金流量计算的，反映工程投资

12、的预期收益率；资本本钱是投资者进展工程投资要求的最低收益率。 假设投资工程的现金流量为传统型，即在投资有效期内只改动一次符号，假设工程各期采用一样的折现率，且以资本本钱作为比较根底，那么采用内部收益率准那么和净现值准那么，对工程投资评价的结论是一致的。图4-1描画了工程A净现值与内部收益率之间的函数关系。 图4- 1工程A的NPV与IRR的关系 与净现值准那么相比，内部收益率准那么存在某些缺陷，详细表如今以下四个方面： 第一，IRR假设再投资利率等于工程本身的IRR。 第二, 内部收益率准那么不能识别投资资本贷放和融资资本借入。 表4-3 投资于融资工程的NPV和IRR 金额单位：万元 项目0

13、1IRRNPV（10%）项目C-1 0001 50050%364项目D1 000-1 50050%-364第三，工程能够存在多个内部收益率或无收益率。图42 多个内部收益率工程的净现值曲线 第四，互斥工程排序矛盾。 表44 投资工程S和L的现金流量 单位：万元项目NCF0NCF1NCF2NCF3NCF4NPV(12%)IRR(%)PIS-26 90010 00010 00010 00010 0003 47318%1.13 L -55 96020 00020 00020 000200004 78716%1.09 -29 06010 00010 00010 00010 0001 31314.13%

14、1.05图43工程S、L净现值曲线 采用NPV准那么和IIR准那么出现排序矛盾时，终究以哪种准那么作为工程评价规范，取决于公司能否存在资本约束，假设公司有才干获得足够的资本进展工程投资，净现值准那么提供了正确的答案。 假设公司存在资本限额，内部收益率准那么是一种较好的规范。 一获利指数( PI-profitability index )的含义 又称现值指数，是指投资工程未来现金流入量现值与现金流出量现值的比率。 二获利指数的计算 【例】承【例4-1】A工程的现值指数如下： 三、获利指数三 工程决策原那么 PI1时，工程可行； PI1时，工程不可行。四获利指数规范的评价 优点：获利指数以相对数表

15、示，可以在不同投资额的独立方案之间进展比较。 缺陷：忽略了互斥工程规模的差别，能够得出与净现值不同的结论，会对决策产生误导。 四、投资回收期准那么一投资回收期( PP- payback period )的含义 经过工程的现金净流量来回收初始投资所需求的时间。二投资回收期的计算A.每年的运营现金净流量相等B.每年现金净流量不相等 根据表4-1的数据，该工程投资回收期计算如下:表4-5 工程A累计现金净流量 单位：万元 解析：年份0123现金净流量-10 0008 0004 000960累计现金净流量-10 000-2 0002 0002 960年份012345NPV（15%）PP项目C-1 00

16、0 500 500 150 80 50 -17.922项目D-1 000 500 300 400 300 150 170.732.5表46 投资工程净现值与回收期 金额单位：万元三 工程决策规范 假设 PP基准回收期，可接受该工程；反之那么应放弃。 在实务分析中： PPn/2，投资工程可行； PPn/2，投资工程不可行。 在互斥工程比较分析时，应以静态投资回收期最短的方案作为中选方案。四投资回收期规范的评价 优点：方法简单，反映直观，运用广泛 缺陷： 没有思索货币的时间价值和投资的风险价值； 忽略了回收期以后的现金流量。 以按投资工程的行业基准收益率或设定折现率计算的折现运营现金净流量补偿原始

17、投资所需求的全部时间。 折现投资回收期PP discounted payback period ) 折现投资回收期满足一下关系： 评价 优点： 思索了货币的时间价值 直接利用回收期之前的现金净流量信息 正确反映投资方式的不同对工程的影响 缺陷： 计算比较复杂 忽略了回收期以后的现金流量一会计收益率(ARR-accounting rate of return )的含义工程投产后各年净收益总和的简单平均计算 固定资产投资账面价值的算术平均数也可以包括营运资本投资额五、会计收益率准那么投资工程年平均净收益与该工程年平均投资额的比率。二会计收益率的计算基准会计收益率通常由公司自行确定或根据行业规范确定

18、 假设 ARR 基准会计收益率，应接受该方案； 假设 ARR 基准会计收益率，应放弃该方案。 多个互斥方案的选择中，应选择会计收益率最高的工程。三 工程决策规范四 会计收益率规范的评价 优点：简明、易懂、易算。 缺陷： 没有思索货币的时间价值和投资的风险价值； 按投资工程账面价值计算，当投资工程存在时机本钱时，其判别结果与净现值等规范差别很大，有时甚至得出相反结论。 【例】 ABC公司正在对某一投资工程做投资决策分析，目前公司研讨开发出一种保健产品，其销售市场前景看好。为了解保健产品的潜在市场，公司支付了50 000元，聘请咨询机构进展市场调查，调查结果阐明这一产品市场大约有10%15%的市场

19、份额有待开发。公司决议对该保健产品投资进展本钱效益分析。其有关预测资料如下：1市场调研费50 000元为沉没本钱，属于工程投资决策的无关本钱。2保健品消费车间可利用公司一处厂房，假设出卖，该厂房当前市场价钱为50 000元。 3保健品消费设备购置费原始价值加运费、安装费等为110 000元，运用年限5年，税法规定设备残值10 000元，按直线法计提折旧，每年折旧费20 000元；估计5 年后不再消费该产品后可将设备出卖，其售价为30 000元。第三节 投资工程评价：一个例如4估计保健品各年的销售量(件)依次为：500、800、1 200、1 000、600；保健品市场销售价钱，第一年为每件20

20、0元，由于通货膨胀和竞争要素，售价每年将以2%的幅度增长；保健品单位付现本钱第一年100元，以后随着原资料价钱的大幅度上升，单位本钱每年将以10%的比率增长。5消费保健品需求垫支的营运资本，假设按下期销售收入10%估计本期营运资本需求量。第一年初投资10 000元，第5年末营运资本需求量为零。6公司所得税率为34%，在整个运营期坚持不变。年份销售量单 价销售收入单位成本成本总额1500200.00100 000100.0050 0002800204.00163 200110.0088 00031200208.08249 696121.00145 20041000212.24212 242133

21、.10133 1005600216.49129 892146.4187 846案例分析表4- 7 运营收入与付现本钱预测 金额单位：元某年的单价=上年的单价1+2%某年的单位本钱=上年的单位本钱1+10%表4-8 现金流量预测表 单位：元 项目012345经营现金流量销售收入100 000 163 200 249 696 212 242 129 892 经营付现成本50 000 88 000 145 200 133 100 87 846 折旧20 000 20 000 20 000 20 000 20 000 税前收益30 000 55 200 84 496 59 142 22 046 所得税

22、(34%)10 200 18 768 28 729 20 108 7 496 净收益19 800 36 432 55 767 39 033 14 550 折旧20 000 20 000 20 000 20 000 20 000 经营现金净流量39 800 56 432 75 767 59 033 34 550 投资支出与机会成本设备投资(110 000)23 200 机会成本(厂房)(50 000)营运资本营运资本(年末)10 000 16 320 24 970 21 224 12 989 0 营运资本追加支出(10 000)(6 320)(8 650)3 745 8 235 12 989 投

23、资现金净流量合计(170 000)(6 320)(8 650)3 745 8 235 36 189 现金净流量(170 000)33 480 47 782 79 513 67 268 70 739 设备处置现金流入：收入30 000元，应交纳所得税30 00010 0000.346800，抵减了现金流入年末营运资本=下年估计销售收入10%某年营运资本追加支出该年末营运资本上年营运资本第四节 投资工程风险分析工程风险来源一敏感性分析 二情景分析三工程风险调整四一、投资工程风险来源 工程风险 1. 含义 某一投资工程本身特有的风险不思索与公司其他工程的组合风险效应，单纯反映特定工程未来收益净现值或

24、内部收益率能够结果相对于预期值的离散程度。 2. 衡量方法 通常采用概率的方法，用工程规范差进展衡量。 3. 工程风险的来源 工程本身要素：工程特有要素或估计误差带来的风险 外部要素：1工程收益风险2投资与运营本钱风险3融资风险4其他风险二、敏感性分析 3. 根本思想 假设与决策有关的某个要素发生了变动，那么原定方案的NPV、IRR将受什么样的影响。因此，它处理的是“假设.会怎样的问题。 1. 含义 衡量不确定性要素的变化对工程评价规范NPV或IRR的影响程度。 2. 分析目的 找出投资时机的“盈利才干对哪些要素最敏感，从而为决策者提供重要的决策信息。 4. 敏感性分析的详细步骤确定敏感性分析

25、对象 选择不确定要素 调整现金流量 如，净现值、内部收益率等 市场规模、销售价钱、市场增长率、市场份额、工程投资额、变动本钱、固定本钱、工程周期等 留意：销售价钱的变化 原资料、燃料价钱的变化 工程投产后，产量发生了变化 现以保健品投资工程为例加以阐明，假设影响该工程收益变动的要素主要是销售量、单位本钱以及资本本钱，现以该工程的净现值(44 981元)为基数值，计算上述各要素围绕基数值分别增减10%、15%每次只需一个要素变化时新的净现值。 表4-10 各项要素变化对净现值的影响 单位：元解析：因素变化百分比销售量单位付现成本资本成本15%84 136 19 901 43 788 110%75

26、 393 32 570 48 356 100%57 908 57 908 57 908 90%40 423 83 246 68 052 85%31 680 95 915 73 360 图4-4 工程净现值对销售量、单位付现本钱和资本本钱的敏感度 临界值不改动某一评价目的决策结论的条件下，某要素所能变动的上限或下限 【例4-2】假设某企业正在思索一项投资，有关资料如表所示 。 投资额与现金流量 单位：万元项目0年15年投资额-10 000销售收入64 000变动成本42 000固定成本18 000其中：折旧 1 600税前收益 4 000所得税（25%） 1 000税后收益 3 000经营现金流

27、量 4 600现金净流量-10 000 4 600净现值（10%）7 438盈亏临界分析表4- 11 净现值为零时各要素变动百分比 单位：万元要素敏感程度：销售收入变动本钱固定本钱工程年限投资额折现率最强 最弱项目原预计现金流量NPV=0的现金流量现金流量变动上下限投资额10 000 17 438 74.38%销售收入64 000 61 384 -4.09%变动成本42 000 44 616 6.23%固定成本18 000 20 616 14.53%折现率 10% 36% 260.00%项目年限 5.0 2.6 -48.60% 5. 敏感性分析方法的评价 优点：可以在一定程度上就多种不确定要素

28、的变化对工程评价规范的影响进展定量分析，有助于决策者明确在工程决策时应重点分析与控制的要素。 缺陷：没有思索各种不确定要素在未来发生变动的概率分布情况，因此影响风险分析的正确性。 三、情景分析 投资工程风险不仅取决于对各主要要素变动的敏感性，而且还取决于各种要素变化的概率分布情况。敏感性分析只思索了第一种情况，情景分析可以同时思索这两种情况。 在情景分析中，分析人员在各要素基数值的根底上，分别确定一组“差的情况销售量低、售价低、本钱高等和一组“好的情况，然后计算“差和“好两种情况下的净现值，并将计算结果与基数净现值进展比较。 在例4-2中，预期工程的净现值为7438元。在决议能否接受此工程之前

29、，可将影响工程的关键要素，如投资额、销售收入、本钱等方面的变化，分为最正确、最差、正常(预期值)三种工程，并计算不同工程的投资净现值。为分析方便，假设分析人员确信，除销售收入和变动本钱以外，影响现金流量的其他要素都是确定的。据预测，销售收入最低为56 000元，最高为73 600元；变动本钱那么在38 640元至453 600元之间变动。不同情景下的工程净现值计算见表4-12。 方 案概率销售收入变动成本净现值最差项目0.2 56 000 38 640 -5 754 基础项目0.5 64 000 42 000 7 438 最佳项目0.3 73 600 45 360 25 179 表4- 12

30、情景分析 单位：元 表4-12阐明，工程的净现值在-5 754元至25179元之间动摇，为了解工程的风险情况，还可以计算该工程期望净现值，以及不同情景下工程净现值与期望净现值离差。情景分析可以为提供工程特有风险的有用信息，但这种方法只思索工程的几个离散情况，其分析结果有时不能完全反映工程的风险情况。四、工程风险调整 以净现值规范为例，调整公式的分母，工程的风险越大，折现率就越高，工程收益的现值就越小。i无风险利率普通以政府债券利率表示风险溢酬取决于工程风险的高低 净现值公式调整 将与特定工程有关的风险参与到工程的折现率中，并据以进展投资决策分析的方法。 确定方法1.风险调整折现率法根据工程的规

31、范离差率调整折现率 根据同类工程的风险收益系数与反映特定工程风险程度的规范离差率估计风险溢酬，然后再加上无风险利率，即为该工程的风险调整折现率。 计算公式： 风险调整折现率法的评价 优点：简单明了，符合逻辑，在实践中运用较为普遍。 缺陷：把风险收益与时间价值混在一同,使得风险随着时间的推移被以为地逐年扩展。2、风险调整现金流量法 又称确定等值法certainty equivalent menthod或一定当量法 根本思想 首先确定与风险性现金流量同等成效的无风险现金流量，然后用无风险利率折现，计算工程的净现值，以此作为决策的根底。 根本步骤 1确定与其风险性现金流量带来同等成效的无风险现金流量

32、；表达无风险现金流量和风险现金流量之间的关系 确定等值系数t现金流量规范离差率越低，t就越大 确定现金流量确定等值系数t风险现金流量即无风险现金流量2用无风险利率折现，计算工程的净现值，并进展决策。i 为无风险利率 风险调整现金流量法的评价 优点： 经过对现金流量的调整来反映各年的投资风险，并将风险要素与时间要素分开讨论，这在实际上是成立的。 缺陷： 确定等值系数t很难确定，每个人都会有不同的估算，数值差别很大。在更为复杂的情况下，确定等值反映的应该是股票持有者对风险的偏好，而不是公司管理当局的风险观。 约翰 R格雷厄姆与坎贝尔R哈维1999年对1998年“财富500强的CFO做了有关工程风险

33、调整的问卷调查表4- 13 工程风险调整反响表 单位：%风险来源调 整折现率调 整现金流量两者同时使 用两者都不采用1.预期通货膨胀风险2.利率风险3.利率期限风险（长期与短期利率变动）4.GDP或商业周期风险5.商品价格风险6.外汇风险7.财务危机（破产概率）8.公司规模9.“市场-账面”比率（市场价值/公司资产账面价值）10.成长趋势（近期股票价格走势） 11.90 15.30 8.57 6.84 2.86 10.80 7.41 14.57 3.98 3.4314.45 8.78 3.7118.8018.8615.34 6.27 6.00 1.99 2.8611.9024.6512.571

34、8.8010.8618.75 4.8413.43 7.10 4.8661.7551.2775.1455.5667.4355.1181.8466.0086.9388.85本章小结 1.影响工程评价的两个关键要素：一是工程预期现金流量；二是投资工程的必要收益率或资本本钱。 2.净现值是按工程必要收益率对工程的现金流量进展折现后的价值，它是工程必要收益率的单调减函数。本章小结 3 .利用IRR规范选择投资工程的根本原那么是：假设IRR大于或等于工程资本本钱或投资最低收益率，那么接受该工程；反之，那么放弃。 4 .净现值与内部收益率在互斥工程评价中发生差别的主要缘由在于它们假设的再投资利率不同，前者假

35、设的再投资利率是工程的资本本钱；后者假设的再投资利率是工程本身的内部收益率。 本章小结 5. 假设NPV和IRR两种目的都采取共同的再投资利率进展计算，那么排序矛盾便会消逝。按同一再投资利率计算的内部收益率称为调整或修正内部收益率。 6. 在其他要素不变的情况下，工程回收期越短，工程的流动性就越大。由于远期现金流量的风险大于近期现金流量的风险，因此，投资回收期通常作为衡量工程风险的目的。 本章小结 7投资工程现金流量应遵照实践现金流量原那么、增量现金流量的原那么和税后原那么。在预测工程现金流量时，通常不包括与工程举债融资有关的现金流量，利息费用在工程的资本本钱中思索。 8. 工程风险是指某一投

36、资工程本身特有的风险，即不思索与公司其他工程的组合风险效应，单纯反映特定工程未来收益净现值或内部收益率能够结果相对于预期值的离散程度。本章小结 9.敏感性分析方法在一定程度上就多种不确定要素的变化对工程评价规范的影响进展定量分析，它有助于决策者了解工程决策需重点分析与控制的要素。 10.风险调整折现率法就是调整净现值公式的分母，工程的风险越大，折现率就越高，工程收益的现值就越小。确定等值法是成效实际在风险投资决策中的直接运用。这一方法要求工程决策者首先确定与其风险性现金流量带来同等成效的无风险现金流量，然后用无风险利率折现，计算工程的净现值，以此作为决策的根底。根本训练 1。ABC公司正在思索一项新投资，公司可从当地一家银行获得贷款。该公司的财务部门根据预测的现金流量、工程的NPV和IRR，以为这个工程是可行的。但