CEO财务管理精品案例

1、 HYPERLINK 武汉大学经济管理学院傲EMBA研究生CEO财斑务管理精品课程案例开拓市场 不断超越般矮招商稗银行板与浦发百银行颁财务绩效、财务政策和财务邦战略对比分析开拓市场 不断超越昂颁招商银行爸和昂浦发银行板的经营财务绩效、财务政策霸和财务战略的对比分析案例背景拔20世纪九十年代以来，随佰着全球经济、金融一体化进哀程的加快，金融竞争环境的蔼日益加剧，以及信息技术革巴命和金融管制放松，对商业按银行的传统经营理念、经营笆方式肮、经营策略、组织结构、业啊务流程等都带来了巨大冲击隘。为此，商业银行纷纷以变罢求生，开始了经营管理高级案化发展变革。国际领先的商啊业银行都将提升银行的全面阿价值创造

2、能力和追求银行价按值最大化作为最终追求目标皑。巴从追求简单的规模扩张疤到致力于企业文化的建设，哀从一个侧面折射出我国股份癌制银行几年来的可喜变化，挨以及对未来更长远发展的决霸心。通过引进境外机构投资肮者以及高级管理人员，改制芭、重组，近两年来，股份制昂银行管理模式和经营理念逐爸步与国际先进银行接轨，公背司治理水平逐步提高，资金俺实力和盈利能力大幅改善。蔼到拔2006年熬底，12家股皑份制熬商业银行资产规模达到54案445.9亿元，占银行业澳金融机构资产份额的12%摆，成为近几年增长幅度最快办的银行机构，税前利润也从氨2003年的146.5亿柏元，迅速攀升到2006年翱的434.2亿元。在资产熬

3、增长率、人均利润率、股本八回报率、不良资产率等主要挨经营指标上，股份制银行始扳终处于国内同业的前列，显示出良好的成长性，获得了背国内外投资者的广泛认可。班不到一年时间内，招商银行翱、中信银行、兴业银行登陆香港和上海证券市场时均创唉下了多项纪录，成为境内外拜机构和大众投资者争相抢购肮的目标。吧相当长一段时间，我国银行把业普遍存在着“速度爱情结笆”和“规模偏好”，不计成皑本地扩大市场份额。非理性霸经营的结果是在助长经济走翱向过热的同时，也给自己集把聚了大量的经营风险甚至背把上沉重的不良资产包袱。近败几年来，股份制银行逐步摈暗弃盲目注重规模扩张的惯性邦思维和发展模式，注重保持扒效益、质量、规模的协调

4、统碍一。在保证质量的前提下，啊通过适度扩张规模，实现利哎润的长期稳定增长。以向零凹售银行转型和大力发展中间奥业务为标志，股份制银行转变传统的盈利模式和经营理昂念，实现了利润多元化。爱招商银行的信用卡和零售业哎务皑、中信银行和光大银行的理财吧业务版等，在业内外树立了良好的凹品牌形象。从上市银行半罢年报碍分析，股份制银行中间业务肮收入大增颇为抢眼。暗2007扒年上半年，招行非利息净收袄入达27.92亿元，增幅吧高达88.4%。民生银行八为9.85亿元，浦发、中爸信、兴业等也分别达到了7矮亿元左右。对我国商业银行傲来说，当前和今后一个时期稗，公司业务仍是银行赖以生办存和发展的基础，是银行盈隘利的主要

5、来源。在向零售银办行转型的过程中，股份制银扒行不断强化和努力推进公司熬业务的发展，注重发展与资班本实力相匹配的业务，努力白发展成为一些领域的专业银般行，力求通过差异化的产品肮服务确立在细分市场上的竞肮争能力和战略优势。目前，把中信银行的公司和国际业务坝、搬兴业矮银行和浙商银行的小企业业按务、深发展的贸易融资等已鞍初具特色，形成了一定的竞埃争优势。同时，专业化和特岸色化市场定位，不仅使银行案拓宽了传统的公司业务领域半，同时带来了大量的中间业板务收入，也为零售业务提供靶了丰富的客户资源。胺随着近年来国内疤金融脱媒柏步伐的加快，优质客户提高笆直接融资比重和存款分流使安银行在资产和负债两个方面奥同时受

6、到影响，而客户对银埃行产品的需求更加复杂，从熬单一的存贷款转向综合性服罢务、组合化理财、降低财务唉成本、控制经营风险等多方唉面需求。根据这些变化，各凹家股份制银行明显加强了在绊零售、信用卡、理财、贸易板金融、中小稗企业奥、投行服务岸上的战略投入，对公司业务班也从传统的信贷支持积极向爱组合化金融服务转变，并通邦过直设机构、战略并购等不绊同方式，加快在基金、租赁罢、证券、保险、信托、衍生芭品等领域的多点布局，同时盎为混业经营做准备。目前，疤招商银行、浦发银行、民生罢银行等在新业务领域以及综板合经营等方面都取得了新进柏展。二、招商银行简况隘成立于扒1987年4月8日芭，是中国第一家完全由企业搬法人持

7、股的股份制商业银行吧，总行设在深圳。自成立以鞍来，招商银行先后进行了四敖次增资扩股，并于2002把年3月成功地发行了15亿阿普通股，版4月9日凹在上交所挂牌（股票代码：捌600036），是国内第扒一家采用国际会计标准的上巴市公司。目前，招商银行总叭资产逾7000亿元，在英般国银行家杂志“世界1背000家大银行”的最新排稗名中，资产总额居前150柏位。伴经过19年的发展，招商坝银行已从当初偏居深圳蛇口埃一隅的区域性小银行，发展懊成为了一家具有一定规模与澳实力的全国性商业银行，初罢步形成了立足深圳、辐射全矮国、面向海外的机构体系和办业务网络。目前在境内30癌多个大中城市、香港设有分芭行，网点总数4

8、00多家，败在美国设立了代表处，并与柏世界70多个国家和地区的笆900多家银行建立了代理般行关系。拜19年来，招商银摆行在笆革新金融产品与服务方面创挨造了数十个第一拜，较好地适应了市场和客户耙不断变化的需求，被广大客笆户和社会公众称誉为国内爱创新能力强、服务好、技术肮领先捌的银行。为中国银行业的改挨革和发展作出了有益的探索扒，同时也取得了良好的经营把业绩。根据2005年度报袄告，招商银行人均效益、股案本回报率等重要经营指标位版居国内银行业前列。近年来稗，招商银行连续被境内外媒邦体授予“中国本土最佳商业隘银行”、“中国最受尊敬企氨业”、“中国十佳上市公司岸”等多项殊荣。翱 表1 2005-200

9、7招商银行主要财务数据2005年2006年2007年营业收入（百万元）19178.5525083.7840958净利润（百万元）3786.847107.5315243资产总计(百万元)733983.039341021310552负债合计（百万元）709,312.48878,9421,242,568ROE (%)0.16160.17810.2476每股经营净现金(元)2.634.848.03每股净资产BPS(元)2.383.754.62每股收益（元）0.380.551.04笆图1：阿2003-2007年招商银行ROE变动趋势半截止2007年末，公司总邦资产13105.52亿元柏；营业翱收入409

10、.58亿元，净般利润152.43亿元。图瓣1是公司2003-200埃7年的ROE变动；表1是扳公司奥2005-2007疤年主要财务数据；表2是近佰三年的分红资料。昂表2：百2005-2007叭年耙招商银行肮分红资料报告期每股收益(元)10股分红(元)10股送股(股)10股转增(股)登记日除权日红利支付率(%)2007年度(预)1.03662.8000-27.012006年度0.48001.20002007-07-032007-07-0425.002005年度0.38000.80002006-06-152006-06-1621.05三、上海浦东发展银行简况霸上海浦东发展银行是坝1992年8月28

11、日傲经中国人民银行批准设立、岸于1993 年哀1月9日矮正式开业的股份制商业银行疤，总行设在上海。敖捌 澳经中国人民银行、中国证监俺会正式批准，上海浦东发展俺银行于1999年获准公开爸发行股股票，并在上海证隘券交易所正式挂牌上市（股岸票交易代码： 60000耙0 ），这是中国银行业改鞍革的一项重大举措。截至2蔼007年三季度，注册资本金达43.54亿元，良好爸的业绩和诚信经营的声誉使般浦发银行业已成为中国证券艾市场中一家备受关注和尊敬绊的上市公司。癌拜 伴建行以来，秉承坝“隘笃守诚信、创造卓越氨”盎的经营理念，上海浦东发展暗银行积极探索和推进金融改革与创新，为把上海尽早建安成国际经济、金融、贸

12、易中按心之一服务，促进和支持中盎国国民经济发展和社会进步稗，业务发展迅速，资产规模爸持续扩大，经营实力不断增霸强，在海内外已具备一定的柏影响。昂版 败截止到 2007耙年底，浦发银行袄总资产规模已达 91稗49.80 亿元人民币、唉各项存款余额7634.7版3亿元人民币，本外币贷款捌余额5509.88亿元人岸民币，实税后利润54.9绊9亿元人民币，并在上海、蔼杭州、宁波、南京、北京、罢温州、苏州、重庆、广州、敖深圳、昆明、芜湖、天津、吧郑州、大连、济南、成都、岸西安、沈阳、武汉、青岛、颁太原、长沙、哈尔滨、南昌按、南宁、长春、乌鲁木齐、氨合肥、呼和浩特等地设立了白开设了30家直属分支行、芭共4

13、08家营业网点，并在拌香港设立了代表处。皑 表3 2005-2007浦东发展银行主要财务数据2005年2006年2007年营业收入（百万元）21,46718,927.0825,629.96净利润（百万元）2,485.423,353.035,498.78资产总计（百万元）573,066.62689,358.44 914,980.35负债合计（百万元）557,540.70 664,638.03886,682.49ROE (%)0.17210.16660.2074每股经营净现金(元)1.472.3612.73每股净资产BPS(元)3.975.6736.498每股收益（元）0.640.851.26傲图

14、2：2003-2007般年半浦发摆银行ROE变动趋势傲截止2007年末，公司总搬资产9149.8亿元；销芭售收入碍256.29班亿元，净利润背54.99盎亿元。图矮2巴是公司2003-2007懊年的ROE变动；表敖3背是公司2005-2007啊年主要财务数据；表伴4罢是近三年的分红资料。板表4埃：皑2005-2007跋年邦浦发银行岸分红资料浦发银行（600000）分红送股报告期每股收益(元)10股分红(元)10股送股(股)10股转增(股)登记日除权日红利支付率(%)2007年度1.26271.60003.002008-04-232008-04-2412.672006年度0.77001.5000

15、2007-07-172007-07-1819.482005年度0.65301.30002006-05-242006-05-2519.91笆四版、蔼招商银行和浦发银行盎财务特征（一）趋势分析隘图般5熬：败招商银行败2005跋俺2007年营业收入、净利熬润、总资产、净资产的变化矮趋势 扮图艾6矮：傲浦发银行柏2005案翱2007年营业收入、净利叭润、总资产、净资产的变化敖趋势 案从图5、图6可见，招商银颁行和浦发银行从2005年蔼到2007年以来，营业收拌入、净利润、总资产、净资拔产都保持了持续增长，搬三年来，招商银行营业收入奥平均增长率为46.06%班，总资产平均增长率为29颁.78%，净资产平

16、均增长矮率53.30%，浦发银行凹营业收入平均增长率为36靶.18%，总资产平均增长凹率为26.31%，净资产搬平均增长率29.15%，半招商银行相对浦发银行增长把更快，展示了良好的发展势岸头。坝图坝7班：挨招商银行、浦发按银行拜2005伴隘2007年ROE变化趋势坝从图7可见，随着营业收入袄、净利润、总资产、净资产案的持续增长，招商和浦银行靶的ROE也保持了相应的增稗长，招商银行在2007年挨更显示出迅猛的增长。（二）同业比较分析盎图靶8暗：颁招商银行、浦发银行澳2005摆板2007年净利润率比较傲从图8可见，三年来，招商拔银行和浦发银行净利润率均伴呈上升趋势，但招商银行上耙长升更快俺，发展

17、速度迅猛，而浦发银坝行相对平稳埃。安图袄9芭：岸招商银行、浦发银行把2005斑熬2007年ROE比较颁从图9可见，三年来，招商拜银行和浦发银行ROE均呈扳上升案趋势，但招商银行上长升更爱快，特别是2005年浦发肮银行的ROE一度高于招商扳银行，经过2006年、2俺007年两年的发展，招商霸银行迅速赶超浦发银行翱，取得了更高的净资产回报安率。（二）结构分析蔼图哀10巴：爱招商银行业务收入结构分析澳表单位2005年2006年2007年年份余额构成余额构成余额构成营业收入19,178.55100%25,083.78100%40,958.00100%其中:利息净收入16,641.8187%21,508

18、.9686%33,902.0083% 手续费净收入1,567.058%2,513.9310%6,439.0016% 投资净收入32.870%96.670%950%碍图邦11暗：板浦发银行业务收入结构分析挨表单位2005年2006年2007年年份余额构成余额构成余额构成营业收入14,230.95100%18,927.08100%25,629.96100%其中:利息净收入11,100.4678%17,782.7494%24,179.9794% 手续费净收入322.992%569.083%1,129.444% 投资净收入1,706.4412%22.790%54.140%傲通过图10、11可见，招捌商

19、银行和浦发银行营业收入稗中利息净收入占绝对份额，扒主要原因为两家银行主要的搬业务为佰吸收存款发放贷款，存贷利碍差是利润的主要来源，同时胺，可以发现，浦发银行利息澳净收入2006年、200耙7年占比均高达94%，发班放贷款产生的收入占比相当盎高，也就是说浦发银行营业坝收入主要依赖于发放贷款，傲信贷资产质量将决定浦发银行未来创造利般润的盎关键。而招商银行利息净收爱入占比逐年下降，2007暗年低于浦发银行11个百分岸点，非利息收入占逐年提高安，正不断拓宽新的收入来源安。在商业银行经营管矮理中，非利息收入成本较低耙，风险较小，是当代商业银笆行发展重点业务，招商银行岸证明了这种业务拓展能力。皑通过对招商

20、银行、浦发银行埃近三年财务报表的版“绊三维唉”懊分析，招商银行、浦发银行氨抓住中国经济快速发展的良傲机，均保持了高速发展，招拔商银行在发展传统商业银行罢存贷款业务的同时，发展各胺类中间业务，创造了新的利颁润来源。埃五伴、皑招商银行和浦发银行靶财务比率分析拜根据两家银行的财务报表，澳计算阿相应的奥财务罢比率如下表： 盎表12：拜招商银行和浦发银行主要财瓣务比率比较分析表 项目招商银行浦发银行年份2005年报2006年报2007年报2005年报2006年报2007年报净利润率19.75%28.34%37.22%17.46%17.72%21.45%ROA0.52%0.76%1.16%0.43%0.4

21、9%0.60%税后ROIC1.26%1.69%2.16%1.17%1.36%1.42%ROE分解分析14.57%12.89%22.42%16.01%13.56%19.43%税前ROIC2.17%2.47%2.98%1.99%2.45%2.78%ROA0.52%0.76%1.16%0.43%0.49%0.60%EBIT/投入资本2.17%2.47%2.98%1.99%2.45%2.78%投入资本合计726,141.70924,685.001,298,860.00568,481.22679,760.73900,607.64EBIT15,735.1822,878.0838,726.0011,315.

22、2516,682.0525,020.84营业利润率82.05%91.21%94.55%79.51%88.14%97.62%投入资本周转次数 0.0264 0.0271 0.0315 0.0250 0.0278 0.0285 税前ROIC2.17%2.47%2.98%1.99%2.45%2.78%1-所得税58.26%68.36%72.44%58.74%55.57%51.11%税后ROIC1.26%1.69%2.16%1.17%1.36%1.42%负息负债成本Kd1.32%1.44%1.44%1.28%1.63%1.64%负息负债比例96.42%94.03%94.77%97.27%96.36%9

23、6.86%权益比例3.58%5.97%5.23%2.73%3.64%3.14%权益资本成本Ks12.00%12.00%12.00%12.00%12.00%12.00%WACC1.17%1.64%1.61%1.06%1.31%1.19%投入资本效率0.09%0.05%0.55%0.11%0.06%0.23%EVA 667.14 488.33 7,084.92 622.31 386.58 2,103.04 （一）盈利能力指标分析般经过计算比较分析，招商银叭行销售净利润率、总资产利霸润率、ROE、投入资本利把润率（ROIC）均高于浦按发银行，2007年招商银行税后R艾OIC为2.16%盎，浦八发银行

24、税后ROIC为1.半42%。霸假设股东投入阿资本拜期哎望碍回报率均为12%，柏计算两家银行WACC分析按发现，2007年招商银行鞍负息负债成本为1.44%颁，浦发银行1.64%，八招商银行稗负债成本捌低于浦发银行白0.2个百分点凹，拔但耙招商银行WACC 瓣仍把高于浦发银行，靶原因为招商银行权益资本比背例高于浦发银行，而权益资熬本回报率远高负债成本回报扳率。综合比较两家银行RO爸IC与WACC板的挨差额，招商银行投入资本效芭率2007年达到0.55奥%，远高于浦发银行0.2扳3%，创造了更高的价值邦，傲两家银行均为正值，都属于奥价值创造型企业。摆（二）资产流动斑性奥、负债管理爱指标分析单位招商

25、银行浦发银行年份2005年报2006年报2007年报2005年报2006年报2007年报营运资本需求量146,524.56 204,873.50 234,763.00 138,105.58 183,582.58 230,591.88 营运资本需求量比率20%22%18%24%27%25%资产负债比96.46%94.09%94.81%97.29%96.41%96.91%流动比率 1.40 1.43 1.31 1.59 1.53 1.50 速动比率 0.33 0.34 0.29 0.58 0.52 0.36 肮在经上指标计算分析中，结捌合我行实际工作经验，对贷唉款及各类垫款进行适当拆分癌，一般情况

26、下，一年期以内把贷款占2/3左右，霸计入流动资产，鞍吸收存款中活期存款或一年柏期以下存款占比1/2左右绊，计入流动负债翱。瓣在此基芭础上暗，对招商银行和浦发银行流澳动性进行了计算分析，招商澳银行流动比率、速动比隘率、营运资本需求比率均低罢于浦发银行，但差别不显著癌。同时，两家银行主要负债背为公众存款，存款期限虽然肮以1年期以内存款为主，在摆我国，因居民普遍具备节俭跋储蓄的习惯，斑加上拔投资渠道较窄，银行信用较拌强，客户存款巴的实际胺忠诚度普遍较高，存款均保俺持了相当高的转存率奥（在本人的实际工作中分析扮发现，居民定期储蓄到期后袄的转存率在80%以上）吧，从存款流动性来讲，短期哎存款实际成为了长

27、期存款澳，两家银行发生挤兑，限入半财务困境的可能性极小。（四）资产营运效率分析胺005把稗2007年招商银行唉总资产周转次数颁分别为隘0.026半、埃0.027芭、懊0.031暗，浦发银行斑总资产周转次数按分别为柏0.025安、矮0.027敖、巴0.028皑，招商银行相对略高于浦发暗银行。（五）现金生成能力分析单位招商银行浦发银行年份2005年报2006年报2007年报2005年报2006年报2007年报营业收入19178.5525083.784095814230.9518927.0825629.96净利润3786.847107.53152432485.423353.035498.78EBIT

28、8982.291688021668238.397454.858936.39总资产734612.869341021310552573066.62689358.44914980.35投入资本合计726141.79246851298860568481.22679760.73900607.64所有者权益25997.47551606798415525.9224720.4128297.87经营活动现金流量净额(税后)27294.08712201184715762.3118872.2755426.78经营活动现金流量净额(税前)29699.53746301240968903.8922969.2860688.

29、54销售税后现金净含量142%284%289%40%100%216%销售税前现金净含量155%298%303%63%121%237%净利润税后现金含量率721%1002%777%232%563%1008%EBIIT现金税后含量率304%422%5470%70%253%620%总资产获现率4%8%9%2%3%7%投入资本获现率4%8%10%2%3%7%权益资本获现率105%129%174%37%76%196%瓣2005-2007年三年阿综合分析可见，招商银行销跋售收入、净利润、总资产、靶投入资本、权益资本获现能隘力高于浦发银行，两家银行叭现金生成能力均较强。（六）财富增值能力分析附表一：单位招商

30、银行浦发银行年份2005年报2006年报2007年报2005年报2006年报2007年报ROA0.52%0.76%1.16%0.43%0.49%0.60%EBIT/投入资本2.21%2.59%3.11%2.03%2.53%2.85%投入资本合计710,518.23884,228.00 1,245,581.00 556,870.30 659,395.20 876,664.65 EBIT15,735.18 22,878.08 38,726.00 11,315.25 16,682.05 25,020.84 营业利润率82.05%91.21%94.55%79.51%88.14%97.62%投入资本周转

31、次数 0.0270 0.0284 0.0329 0.0256 0.0287 0.0292 税前ROIC2.21%2.59%3.11%2.03%2.53%2.85%1-所得税58.26%68.36%72.44%58.74%55.57%51.11%税后ROIC1.29%1.77%2.25%1.19%1.41%1.46%负息负债成本Kd1.32%1.44%1.44%1.28%1.63%1.64%负息负债比例98.54%98.34%98.82%99.30%99.34%99.50%权益比例1.46%1.66%1.18%0.70%0.66%0.50%权益资本成本Ks12.00%12.00%12.00%12

32、.00%12.00%12.00%WACC0.93%1.16%1.17%0.83%0.98%0.89%投入资本效率0.36%0.60%1.08%0.36%0.43%0.57%EVA 2,541.96 5,343.17 13,478.40 2,015.62 2,830.44 4,976.19 净利润3,786.847,107.5315,243.002,485.423,353.035,498.78投入资本成本1,244.88 1,764.36 1,764.60 469.80 522.59 522.59 EVA2,541.96 5,343.17 13,478.40 2,015.62 2,830.44

33、4,976.19 附表二：单位招商银行浦发银行年份2005年报2006年报2007年报2005年报2006年报2007年报ROA0.52%0.76%1.16%0.43%0.49%0.60%EBIT/投入资本2.17%2.47%2.98%1.99%2.45%2.78%投入资本合计726,141.70924,685.001,298,860.00568,481.22679,760.73900,607.64EBIT15,735.1822,878.0838,726.0011,315.2516,682.0525,020.84营业利润率82.05%91.21%94.55%79.51%88.14%97.62%

34、投入资本周转次数 0.0264 0.0271 0.0315 0.0250 0.0278 0.0285 税前ROIC2.17%2.47%2.98%1.99%2.45%2.78%1-所得税58.26%68.36%72.44%58.74%55.57%51.11%税后ROIC1.26%1.69%2.16%1.17%1.36%1.42%负息负债成本Kd1.32%1.44%1.44%1.28%1.63%1.64%负息负债比例96.42%94.03%94.77%97.27%96.36%96.86%权益比例3.58%5.97%5.23%2.73%3.64%3.14%权益资本成本Ks12.00%12.00%12

35、.00%12.00%12.00%12.00%WACC1.17%1.64%1.61%1.06%1.31%1.19%投入资本效率0.09%0.05%0.55%0.11%0.06%0.23%EVA 667.14 488.33 7,084.92 622.31 386.58 2,103.04 净利润3,786.847,107.5315,243.002,485.423,353.035,498.78投入资本成本3,119.70 6,619.20 8,158.08 1,863.11 2,966.45 3,395.74 EVA667.14 488.33 7,084.92 622.31 386.58 2,103.

36、04 权益资本创值率2.57%0.89%10.42%4.01%1.56%7.43%板在以上埃两种计算方法，主要区别在绊于投入资本计算口径区别，附表一中的投入资本包括有皑息皑负债和所有者权益中的股本翱项，附表二中的投入资本包百括有息负债和所有者权益中案的全部项目。八现以附表二中数据作为参考霸，招商银行三年来的暗投入资本效率盎分别为0懊.09%背、芭0.05%稗、艾0.55%半，浦发银行分别为捌0.11%颁、靶0.06%罢、叭0.23%安，招商银行三年来的凹EVA背分别为吧667.14哀百万元、扳488.33隘百万元、芭7,084.92凹万百元，浦发银行分别为八622.31班万百元、啊386.58

37、稗万百元、半2,103.04瓣万百元，招商银行三年来的叭权益资本创值率氨分别为捌2.57%鞍、拜0.89%绊、笆10.42%败，奥浦发银行分别为氨4.01%捌岸、肮1.56%叭斑、办7.43%霸。通过以上三项指标比较分挨析说明，招商银行为股东创佰造了更大的价值。（七）资本市场表现分析单位招商银行浦发银行年份2005年报2006年报2007年报2005年报2006年报2007年报EPS 0.37 0.48 1.04 0.63 0.77 1.26 每股净现金流 2.63 4.84 8.06 1.47 4.33 12.73 分红比例21.05%25.00%27.01%19.91%19.18%12.6

38、7%DPS 0.08 0.12 0.28 0.13 0.15 0.16 年末股价 6.58 16.36 39.63 9.75 21.31 52.80 PE 18.03 33.84 38.23 15.36 27.68 41.82 氨经过上表计算分析，浦发银敖行每股收益高于招商银行，埃招商银行三年来分红比例均肮高于浦发银行，资本市场表碍现浦发银行强于招商银行（稗如下图），也带来相对较高巴的市盈率。2007年招商败银行的股票收益率=资本利坝得收益率+现金股利收益率靶=(39.63-16.3皑6)/16.36+0.2捌8/16.36=案143.95%，浦发银行袄股票收益率为148.52懊%，两家银行均

39、为股票持有百人创造了袄可观的回报，同期沪市大盘澳综合矮收益率为96.66%，说挨明持有招商银行和浦发银行澳股票获得的回报率明显强于傲大盘。拌图3：阿招商银行懊2005年败8耙月- 八 安 暗 拌 蔼 图4：熬浦发银行八2005年罢8扳月哀-霸200唉8柏年懊6隘月的股票价格走势 绊 半 200岸8唉年昂6阿月的股票价格走势 罢六般、昂招商银行和浦发银行八ROE分解分析单位招商银行浦发银行年份2005年报2006年报2007年报2005年报2006年报2007年报净资产收益率14.57%12.89%22.42%16.01%13.56%19.43%营业利润率82.05%91.21%94.55%79

40、.51%88.14%97.62%总资产周转次数 0.026 0.027 0.031 0.025 0.027 0.028 权益乘数28.26 16.93 19.28 36.91 27.89 32.33 1-财务效应0.41 0.45 0.54 0.37 0.36 0.43 1-税负效应58.26%68.36%72.44%58.74%55.57%51.11%ROE分解分析14.57%12.89%22.42%16.01%13.56%19.43%艾经以上分解分析比较，20疤05年、2006年浦发银靶行ROE高于招商银行，2阿007年浦发银行低于招商瓣银行，主要原因为浦发银行捌承担了较高的所得税，安应努

41、力降低实际税负，同时敖，浦发银行发挥杠杆乘数效氨应较好，当然杠杆乘数越高叭风险程度也越高，应适当补充资本金。板七扒、半招商银行和浦发银行唉EVA分解分析附表二：单位招商银行浦发银行年份2005年报2006年报2007年报2005年报2006年报2007年报ROA0.52%0.76%1.16%0.43%0.49%0.60%EBIT/投入资本2.17%2.47%2.98%1.99%2.45%2.78%投入资本合计726,141.70924,685.001,298,860.00568,481.22679,760.73900,607.64EBIT15,735.1822,878.0838,726.001

42、1,315.2516,682.0525,020.84营业利润率82.05%91.21%94.55%79.51%88.14%97.62%投入资本周转次数 0.0264 0.0271 0.0315 0.0250 0.0278 0.0285 税前ROIC2.17%2.47%2.98%1.99%2.45%2.78%1-所得税58.26%68.36%72.44%58.74%55.57%51.11%税后ROIC1.26%1.69%2.16%1.17%1.36%1.42%负息负债成本Kd1.32%1.44%1.44%1.28%1.63%1.64%负息负债比例96.42%94.03%94.77%97.27%9

43、6.36%96.86%权益比例3.58%5.97%5.23%2.73%3.64%3.14%权益资本成本Ks12.00%12.00%12.00%12.00%12.00%12.00%WACC1.17%1.64%1.61%1.06%1.31%1.19%投入资本效率0.09%0.05%0.55%0.11%0.06%0.23%EVA 667.14 488.33 7,084.92 622.31 386.58 2,103.04 净利润3,786.847,107.5315,243.002,485.423,353.035,498.78投入资本成本3,119.70 6,619.20 8,158.08 1,863.

44、11 2,966.45 3,395.74 EVA667.14 488.33 7,084.92 622.31 386.58 2,103.04 权益资本创值率2.57%0.89%10.42%4.01%1.56%7.43%案经过以上分析，招商银行创般造了较的价值，主要优势在安于：一是负息负债成本较低坝，二是中间业务收入矮占比较高，岸三是投入资本周转率较高，熬带来了ROIC相应较高；稗存在的劣势主要有：一是因俺权益资本相对充足，杠杆比颁率相对较低，败带来W罢ACC相应较高。综合比较摆招商银行投入资本效率高于氨浦发银行。翱八半、敖招商银行和浦发银行捌可持续增长分析单位招商银行浦发银行备注年份2005年报2006年报2007年报2005年报2006年报2007年报净资产收益率ROE14.57%12.89%22.42%16.01%13.56%19.43%留存收益比率78.95