证券投资学课件

1、安徽财经大学精品课程证券投资学主讲人：丁忠明 教授第1页，共34页。第二章股票内容提要和股票一样，债券也是投资者的重要投资目标。本章共分五节。第一节简要描述了债券的概念、特征和基本分类；第二节重点介绍了政府债券的特征和基本分类，然后多角度比较分析了国家债券和地方债券；第三节则对企业债券和金融证券作了准确界定，并详细分析了其特征和分类；第四节分析了国际债券的概念、特征和基本分类，重点从历史演变的角度描述了欧洲债券的发展；第五节则结合我国的现实情况阐述了我国债券的发展、现状以及存在的问题。第一节 债券概述第二节 政府债券第三节 公司债券和金融债券第四节 国际债券第五节 我国的债券市场第2页，共34

2、页。2.1债券的概述一、债券的概念 债券是一种有价证券，是社会各类经济主体为筹措资金而向债券投资者出具的并且承诺按一定利率支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证。由于债权的利息通常是事先确定的，所以债券又被称为固定利息证券。二、债券的特征与分类 其特征主要包括：偿还性、流通性、安全性和收益性。根据不同的标准可以做出多种分类。三、债券与相关概念的联系与区别 第3页，共34页。债券的概念 （一）债券的概念 （二）债券的基本要素 1、债券的票面价值 主要包括两方面内容：（1）票面价值的币种，即以何种货币作为债券价值的计量单位。（2）债券的票面金额。票面金额的不同，对于债券发行成本、发行数额和持有者的分

3、布，具有不同的影响。 2、债券的市场价格 3、债券的利率 债券的利率即债券持有人每年获得的利息与债券票面价值的比率。债券利率高低主要受银行利率、发行者的资信级别、偿还期限、利率计算方式和证券市场资金供求关系等因素的影响。 4、债券的偿还期限 债券的偿还期限即从债券发行日起到本息偿清之日止的时间。 此外，还包括债券的发行主体名称、发行时间、债券类别以及批准单位及批准文号。 第4页，共34页。债券的特征与分类 （一）债券的特征 1、偿还性 债券一般都规定有偿还期限，发行人必须按约定条件偿还本金并支付利息。 2、流通性 所谓流通性是指债券的变现能力，指在偿还期限届满前能在市场上转让变为货币，以满足投

4、资者对货币的需求；或到银行等金融机构进行抵押，以取得相应数额的抵押贷款。债券一般都可以在流通市场上自由转让。 3、安全性 与股票相比，债券通常规定有固定的利率。与企业绩效没有直接联系，收益比较稳定，风险较小。此外，在企业破产时，债券持有者享有优先于股票持有者对企业剩余资产的索取权。 4、收益性 债券的收益性主要表现在两个方面，一是投资债券可以给投资者定期或不定期地带来利息收入，二是投资者可以利用债券价格的变动，买卖债券赚取差额。第5页，共34页。债券的特征与分类 （二）债券的分类 1、按发行主体可分为政府债券、金融债券、公司债券和国际债券 2、按偿还期限可分为短期债券、中期债券、长期债券和永久

5、债券 3、按计息支付方式可分为附息债券、贴现债券、单利债券和累进利率债券 4、按债券的利率浮动与否可分为固定利率债券和浮动利率债券 5、按是否记名可分为记名债券和不记名债券 6、按有无抵押担保可分为信用债券和担保债券 7、按债券的形态可分为实物债券、凭证式债券和记账式债券 8、按是否可以转换为发债公司普通股可分为可转换公司债券和不可转换债券 9、按照发行方式不同可分为公募债券和私募债券 10、按照债券的偿还时间和方式来进行的分类第6页，共34页。债券与相关概念的联系与区别 （一）债券与股票的共同点与区别（二）债券与银行存款的联系和区别（三）债券与日常资金贷款的联系与区别第7页，共34页。债券与

6、相关概念的联系与区别 （一）债券与股票的共同点与区别 1、债券与股票的共同点 （1）都属于有价证券。 （2）都是融资和投资工具。 （3）两者的收益率互相影响。 2、债券与股票的区别 （1）两者权利不同。 （2）两者目的不同。 （3）两者期限不同。 （4）两者收益和风险不同。 （5）发行主体有差异。第8页，共34页。债券与相关概念的联系与区别 （二）债券与银行存款的联系和区别 1、债券与银行存款的联系 债券与银行存款的联系主要表现在：两者都有一定的利息收入；都有一定的期限，期满后才能收回本金。 2、债券与银行存款之间的区别 （1）收益水平和风险程度不同。 （2）期限长短不同。银行存款大多是短期的

7、，而债券一般来说中长期居多。 （3）期满前变现的方式不同。 （4）转让的条件不同。第9页，共34页。债券与相关概念的联系与区别 （三）债券与日常资金贷款的联系与区别 债券和日常资金借贷都是一种债权债务关系。 不同的是，债券所体现的债券债务关系较为复杂一些，即一个债务人对应着众多的债权人，而且这些债权人会因债券的转让而变化，不是固定不变的；日常资金借贷体现的债权债务关系则要简明一些，即单个债务人与单个债权人或数个债权人之间的关系，债权人是相对固定的。第10页，共34页。2.2政府债券一、政府债券的概念及特点 政府债券是政府按照信用原则筹集资金的一种债务债权凭证，具有信誉好、税收优待、利率低等特点

8、，又被称为“金边债券”。二、国家债券 国家债券也被简称为国债，指的是国家或中央政府为筹措财政资金，凭其信誉按照一定程序向投资者出具的、承诺在一定时期支付利息和到期偿还本金的一种格式化的债权债务凭证。它是政府债券中的一种主要形式。三、地方债券 地方债券是政府债券中一个重要组成部分，由地方政府发行，又叫市政债券。第11页，共34页。政府债券的概念及特点 （一）安全性高 由于债券的发行主体是政府，还本付息由政府做担保，因此，其信用度无疑是最高的，风险是最小的。当然，与低风险相对应的是其利率也相对比较低。 （二）流通性强 在正常情况下，政府债券特别是国债发行量一般都比较大，发行也比较容易，信用基础好，

9、因此很容易被市场的投资者所接受。在二级市场中，政府债券具有很强的流动性。 （三）收益稳定 政府债券利息的付息由政府保证，对于投资者来说，投资该债券的收益是比较稳定的，是有国家财政收入作保障的。 （四）优惠税收待遇 大多数国家规定，购买政府债券可以享受优惠的税收待遇，甚至免税。第12页，共34页。国家债券（一）国家债券的概念 国家债券是国家财政分配的一种特殊形式。它对于调节国家财政收支状况和市场货币供给量，对于集中资金进行经济建设，具有重要的意义。 （二）国家债券的分类（三）国库券 国库券是国家债券的主体部分和主要形式，也是历史最悠久的一种国债。 第13页，共34页。国家债券 1、按照国债发行的

10、区域为标准，可分为国内债务和国外债务 2、按照偿还期限是否固定为标准，可分为定期国债和不定期国债 3、按照债券是否流通，可分为可转让国债和不可转让国债 4、按照利率情况为标志，可分为固定利率国债、市场利率国债和保值国债 5、按照借债的方法不同，可分为强制国债、爱国国债和自由国债 6、按照国债的计量单位为标准，可分为货币国债、实物国债和折实国债 7、按照使用用途可以分为战争国债、赤字国债、建设国债和特种国债 第14页，共34页。国家债券 国库券（Treasury bill），也称库券，是最为规范的国家债券。它指的是中央政府为调节国库短期收支差额，弥补政府正常财政收入不足而由国家财政部门发行的一种

11、短期或中短期政府债券。 当一国财政收入不足，出现财政赤字时，中央政府一般可以采取三种措施。一是增加税收，但这种方式容易给企业和个人带来承重的经济负担，打击其经营积极性，对整个社会经济是不利的。其次是透支，但增加的支出直接增加了社会货币总供给量，容易引起通货膨胀。最后就是发行国库券，发行国库券实质就是对消费者手中闲置资金的利用。它并不影响社会货币总供给量，不会引起通货膨胀。当然，发行国库券也有其不利的地方，就是增加了政府的债务负担。但从整个社会经济的角度来看，发行国库券更容易稳定社会经济环境，促进经济快速发展。 第15页，共34页。国家债券 发行国库券的原因 （1）平衡或调节政府财政收支 一国出

12、现财政赤字是很正常的事情，通过发行国库券或其他政府债券平衡财政收支是政府经常使用，也是非常有效的一种方法。即使当年收支项目已经平衡，政府也可能发行债券以应付未来年份的收支项目失衡。 （2）发行国库券是筹集长期资金非常有效的措施。 在西方国家国库券是短期融资证券。他们认为在长期市场利率不稳定的时候，不适宜发行长期国债。因为，此时要确定适当的利率是困难的。如果预期利率高于实际利率，那就会影响国债的发行和销售。所以，在这种情况下，可以先发行国库券，等条件成熟了再发行中长期国债。 （3）国库券是中央银行进行公开市场业务的主要工具。 第16页，共34页。地方债券 （一）地方债券简述 在西方发达国家，市政

13、债券是一种成熟的融资工具，已有100多年的发展历史。战后日本积极利用市政债券为城市基础设施建设提供资金，近年来许多发展中国家也积极发展市政债券市场。经验证明，市政债券作为一种金融工具，可以成为国家实施积极财政政策、扩大内需的有益补充，并为有巨大资金需求的城市基础设施建设开辟新的融资渠道。 （二）地方债券偿付方式 （1）对于营利性项目而言，发行债券资金投向的项目本身会产生收益，大多数收入债券的设计就是以此为基础的。 （2）对于非营利性项目而言，债务的偿还主要依靠政府本身的税收收入。 第17页，共34页。地方债券 (三)发展地方债券的意义 1、有助于减轻中央政府的财政负担 2、为地方政府开辟一条合

14、法的融资渠道 发展地方债券，用地方债券收入取代信托业筹资，发债收入专门用于地方市政建设和发展地方公益事业，用发债项目的收益来偿还债务，可以形成发债融资和债务偿付的良性循环。 3、发挥地方债券市场扩大内需的作用 4、证券市场自身发展的客观需要 我国证券市场的运作不够规范，金融产品结构欠合理，导致广大居民的投资渠道过窄。在这种情况下，以政府信用为保证发行地方债券，以项目的未来收入做信用基础，不仅能扩大直接融资规模，降低债券投资的风险，还为广大投资者提供了更加广阔的投资渠道。第18页，共34页。2.3公司债券和金融债券一、公司债券的概念与特征 公司债券（Corporate bond）或企业债券，是股

15、份制公司或企业发行的有价证券，是公司为筹措长期资金而发行的一种债务契约，承诺在未来的特定日期偿还本金并按事先规定的利率支付利息。二、公司债券的分类三、金融债券的概念与特征 金融债券是由银行或非银行金融机构发行的债券。严格意义上来说，金融债券也属于公司债券的一种。第19页，共34页。公司债券的概念与特征 1、风险性 公司债券与政府债券或金融债券比较，风险相对较大。因此在发行公司债券时，对发债公司要进行严格的信用审查或进行财产抵押，以保证投资者的利益。 2、收益性 公司债券要承担较高的风险，其收益率也较高。 3、优先性 公司债券的持有人只是公司的债权人，不是股东，因而无权参与公司的经营管理。但公司

16、债券持有人比股东有优先的收益分配权，在公司发生破产清算时，债权人有比股东优先收回本金的权利。 4、契约性 公司债券代表一种债权债务的责任契约关系，它规定债券发行人在既定的时间内必须支付利息，在约定的日期内必须偿还本金，从而明确了债务双方的权利、义务和责任。 5、发行人与持有人之间的选择权 对于部分公司债券来说，发行者与持有者之间可以相互可以给予一定的选择权。第20页，共34页。公司债券的分类 （一）按是否记名分类 按是否记名，可以将公司债券分为记名公司债券和不记名公司债券。 （二）按持有人是否参加公司利润分配分类 按持有人是否参加公司利润分配，可以将公司债券分为参加公司债券和非参加公司债券。

17、（三）按是否可提前赎回分类 按是否可提前赎回，可以将公司债券分为可提前赎回公司债券和不可提前赎回公司债券。 （四）按发行债券的目的 按发行债券的目的，可以将公司债券分为普通公司债券、改组公司债券、利息公司债券和延期公司债券。 （五）按发行人是否给予持有人选择权分类 按发行人是否给予持有人选择权，可以将公司债券分为附有选择权的公司债券和未附选择权的公司债券第21页，共34页。金融债券的概念与特征（一）金融债券的概念 金融债券是由银行或非银行金融机构发行的债券。严格意义上来说，金融债券也属于公司债券的一种。（二）金融债券的特征 金融债券作为由银行和非银行金融机构发行的一种特种公司债券，具有一定的特

18、征。（三）金融债券的分类 第22页，共34页。金融债券的概念和特征（一）金融债券的概念 金融债券（Financial bond）是由银行或非银行金融机构发行的债券。严格意义上来说，金融债券也属于公司债券的一种。因为商业银行等金融机构本身就是自负盈亏的企业。金融机构发行金融债券，有利于对资产和负债进行科学管理，实现资产和负债的最佳组合。 金融机构的主要业务包括负债业务和资产业务。负债业务包括吸收存款、同业拆借、向中央银行再贷款、发行金融债券等。存款业务是重要的资金来源，但资金稳定性差，在经济动荡时，易发生挤兑风险；同业拆借和向中央银行借款，只能形成短期的资金来源。比较而言，发行金融债券，期限灵活

19、，并且由于到期前债券持有人不能要求提前兑付，只能在流通市场上转让，资金稳定性好。因此，发行各种不同期限的金融债券是金融机构筹措资金的重要途径，并且有助于扩大长期投资性质的资产业务。第23页，共34页。金融债券的概念和特征（二）金融债券的特征 1、专用性 发行金融债券筹集的资金，一般情况下是专款专用，用于定向的特别贷款。而通过吸收存款所得的资金，通常用于一般性贷款。 2、集中性 吸收存款是经常的、连续的和无限额的，其规模由存款者的意志决定，主动权掌握在存款者一方；而发行金融债券则是集中的、间断性的和有限额的，其规模取决于发行者，主动权掌握在银行。 3、高利性 由于金融债券的利率要比同期储蓄存款利

20、率高，所以单位筹资成本前者比后者高，也正因为金融债券利率高于同期储蓄存款利率，所以前者比后者对投资者更具有吸引力，银行的筹资效率也就更高。 4、流动性 在流通转让方面，金融债券不能提前兑取，但它作为一种债券，一般不记名，不挂失，可以抵押，可以在证券市场上流通转让。第24页，共34页。金融债券的概念和特征（三）金融债券的分类 金融债券种类划分标准很多，最为常见的划分有以下几种： 1、按利息支付方式可分为附息金融债券（也称为剪息金融债券）和贴现金融债券 这种分类，在日本较为普遍。附息金融债券是3年或5年的中期债券，平价发行，债券上附有各期息票，每6个月为一期，凭息票领取本期利息；贴现金融债券，在日

21、本是期限为1年的短期债券，折价发行，到期按面额偿还，面额与发行价格之差即为利息。 2、按发行条件可分为普通金融债券、累进利息金融债券和贴现（贴水）金融债券 按发行价格、利率和期限不同，金融债券可分为普通金融债券、累进利息金融债券和贴现（贴水）金融债券。这种划分在我国较为常见，并且这几种金融债券在我国都曾经发行过。 此外，因为金融债券是一种特殊的公司债券，因此公司债券的分类也同样适用于金融债券。第25页，共34页。2.4国际债券一、国际债券的概念与特征 国际债券（International bond）是一国政府、金融机构、工商企业或国际性组织为筹措中长期资金而在国外金融市场上发行的以外国货币为面

22、值的债券。由于国际债券的发行者与发行地不属于同一国家，因此其发行者与投资者分属于不同的国家。国际债券是一种在国际间进行直接融资的金融工具。 二、国际债券的分类第26页，共34页。国际债券的概念与特征 目前，国际市场上主要的债券有：美国美元债券、日本日元债券、欧洲欧元债券、欧洲美元债券、欧洲日元债券、亚洲美元债券等。其特点主要有： 1、资金来源比较广泛 国际债券是在国外金融市场上发行的，面对众多的国外投资者，市场潜力很大。 2、期限长、数额大 通过国际债券方式筹措资金与用国际贷款方式筹措资金相比，其期限更长，数额更大，而且债券所筹资金的使用较少受投资者的干涉，也没有附加条件，并且通过国际债券方式

23、筹资，有利于促使其负债结构的多样化。 3、资金的安全性较高 在国际债券市场上筹措资金，通常可得到一个主权国家以普通责任能力或“付款承诺”的保证，其安全性高，吸引力也大，因而有利于减轻或稳定还本付息的负担，有利于吸收中长期资金。第27页，共34页。国际债券的分类 国际债券除了可以按照一般的债券分类方式进行分类外，还可以按发行债券所用货币与发行地点的不同，分为外国债券和欧洲债券。（一）外国债券 外国债券（Foreign bond）是指在发行者所在国家以外的国家发行的，以发行地所在国的货币为面值的债券。如1982年1月，中国国际信托投资公司在日本东京发行的100亿日元债券就是外国债券。（二）欧洲债券

24、 欧洲债券（Euro-bond）是指在别国发行的以第三国货币为计量单位的债券。例如，法国一家机构在英国债券市场上发行的以美元为面值的债券即是欧洲债券，欧洲债券的发行人、发行地以及面值货币分别属于三个不同的国家。第28页，共34页。国际债券的分类 欧洲债券产生于60年代，是随着欧洲货币市场的形成而兴起的一种国际债券。欧洲债券自产生以来，发展十分迅速，欧洲债券所占比重远远超过了外国债券。欧洲债券之所以对投资者和发行者有如此巨大的魅力，主要有以下几方面的原因： 第一，欧洲债券市场是一个完全自由的市场，债券发行较为自由灵活，既不需要向任何监督机关登记注册，又无利率管制和发行数额限制，还可以选择多种计值

25、货币。 第二，发行欧洲债券筹集的资金数额大、期限长，而且对财务公开的要求不高，方便筹资者筹集资金。 第三，欧洲债券通常由几家大的跨国金融机构办理发行，发行面广，手续简便，发行费用较低。 第四，欧洲债券的利息收入通常免交所得税。 第五，欧洲债券以不记名方式发行，并可以保存在国外，适合一些希望保密的投资者需要。 第六，欧洲债券安全性和收益率高。欧洲债券发行者多为大公司、各国政府和国际组织，它们一般都有很高的信誉，对投资者来说是比较可靠的。同时，欧洲债券的收益率也较高。 第29页，共34页。2.5我国的债券市场一、我国债券的发展 我国现代意义上的债券市场是从1981年国家恢复发行国债开始起步，历经20多年的发展，经历了实物券柜台市场为代表的不成熟的场外债券市场为主导、上海证券交易所为代表的场内债券市场为主导、银行间债券市场为代表的成熟场外债券市场为主导的三个阶段的发展过程。 二、我国债券的现状（一）我国债券的现状（二）我国债券市场存在的问题（三）发展债券市场的建议第30页，共34页。我国债券的发展 近代以来，我国的债券历史可追溯到晚清政府。1894年清政府为支付甲午战争军费的需要，由户部发行的，当时称作“息借商款”，发行总额为白银ll00多万两。甲午战