私募证券基金行业2022Q2回顾与展望

1、 行业规模：业绩反弹推动，有望重回 6 万亿元中国基金业协会发布的私募证券投资基金行业规模数据包括月度统计和季度统计的数据。其中私募基金管理人登记及私募基金产品备案月报为月度统计的数据，证券期货经营机构资产管理业务统计数据为季度统计的数据。根据我们的观察，两者在季末时点上的数据存在差异，其中季度统计的数据发布相对滞后，但相对更为准确；月度统计的数据发布相对及时，但并未反映当季度业绩变动带来的规模变动以及存续产品资金申赎带来的规模变动。本报告中历史数据采用季度统计的数据，由于季度统计数据发布相对较晚，当季数据主要根据当季的业绩数据、新备案数据并结合一定的假设进行估算。产品发行：整体依然低迷，6

2、月份新备案数量小幅好转2022 年第二季度前两月产品发行数量和规模依然维持在较低水平。根据中国基金业协会月度统计数据，2022 年 4-6 月份新备案产品数量分别为 1692 只、1484 只、1882 只。据此计算，2022 年二季度月均新备案产品 1686 只，较 2022 年一季度（2187 只）环比下降 22.9%。除了新备案产品数量下降外，新备案产品单只平均规模也出现了下降，反映了投资者信心不足。2022 年一季度新备案产品规模 780 亿元，单只产品平均备案规模约 1188 万元。2022 年第二季度新备案产品规模合计 426 亿元，单只产品平均备案规模约 843 亿元，相比 20

3、22 年第一季度下降约 29%。产品发行滞后于市场行情，6 月份产品发行小幅好转。虽然股票市场自 2022 年 4 月底以来迎来了一波强劲的反弹行情，但是私募证券基金产品发行具有滞后性。2022 年 6月产品发行数据环比有小幅改善（发行数量环比上升 26.75%），但仍处于最近两年数据的低位水平。图 1：私募证券基金管理人月度备案和清算数量图 2：私募证券基金管理人月度募集产品规模(只)净发行数量清算数量400035003000250020001500100050020220520220320220120211120210920210720210520210320210120201120200

4、920200720200520200320200101200（亿元）募集规模10008006004002002022052022032022012021112021092021072021052021032021012020112020092020072020052020032020010资料来源：中国基金业协会，资料来源：中国基金业协会，资产规模：业绩反弹推动，有望重回 6 万亿元截至 2022Q1，私募证券基金行业规模降至 5.78 万亿元，我们此前估算数据（5.6 万亿元）相对偏低；产品清算和投资者赎回规模小于此前预测。在此前报告中1，我们估算截至 2022Q1 私募证券基金行业规模下降

5、约 7000 亿元（其中业绩带来的规模变动估算约-5170 亿元，新产品发行规模约 780 亿元，产品清算规模约 800 亿元，存续产品申赎带来的规模变动约-1900 亿元）至 5.6 万亿元，中国基金业协会发布的实际统计数据为 5.784万亿元，我们估算的规模数据相比协会实际数据偏低，差额部分主要为我们此前对产品清算规模和存续产品净赎回规模的估算较高导致。2022Q1 清算产品数量 2333 只，较 2021Q4（2922 只）有所下降，并未因市场的快速下跌而增加，因此我们修正 2022Q1 清算产品规模估算值为 300 亿元（与 2021Q4 保持一致），由此推算 2022Q1 存续产品净

6、赎回规模仅为 580 亿元，远低于我们此前的预测值（1900 亿元）。无论是清算产品规模，还是存续产品净赎回规模均远低于我们此前的估算，从侧面反映了投资者变得相对成熟，并未在市场快速下跌中大幅赎回产品。2022Q2 股票市场显著反弹，行业规模恢复增长，估算增加 2200 亿元重回 6 万亿元。结合后文私募证券基金产品 2022Q2 整体平均业绩 3.38%，我们测算该季度存续产品因业绩上涨带来的规模变动约 2200 亿元，当季新产品发行规模约 450 亿元2；产品清算规模仍维持相对稳定的预测，即 300 亿元；考虑股票市场的反弹和回暖，我们判断存续产品净申赎规模有望转正，但保持较为谨慎的预测，

7、即 100 亿元。据此测算，我们估计 2022Q2 行业规模增加约 2450 亿元，2022 年第二季末有望重回 6 万亿元。表 1：2022Q2 私募证券基金规模变动估算（单位：亿元）季初规模业绩涨跌产品发行产品清算存续产品净申赎季末规模57840+2200+450-300+10060290资料来源：中国基金业协会，测算图 3：私募证券基金和权益类公募基金存续规模(万亿元)私募证券投资基金权益类公募基金（股票型+混合型）109876543212022Q22022Q12021Q42021Q32021Q22021Q12020Q42020Q32020Q22020Q12019Q42019Q32019

8、Q22019Q12018Q42018Q32018Q22018Q12017Q42017Q32017Q22017Q12016Q42016Q32016Q22016Q12015Q42015Q32015Q22015Q12014Q10资料来源：中国基金业协会，估算 （注：最新季度数据为估算）。1具体参见私募证券基金行业 2022Q1 回顾与展望业绩和规模骤降，防御中寻求机会（2022-4-20）其中 6 月数据尚未发布，我们统计到 6 月份私募证券基金发行数量约为 1881 只，由于 6 月市场有所回暖，判断 6 月份单只产品平均发行规模有所增长，我们根据 2 月份单只私募基金发行规模约为 1000 万元

9、估算，6 月份新产品发行规模约为 190 亿元。资金流：可能转为小幅净流入，投资者情绪仍较为谨慎根据最新数据我们调整了 2022Q1 资金净流入测算数据，调整后约为-100 亿元，显著低于我们此前预测；当季规模下降基本由业绩下跌导致。2022Q2 业绩反弹贡献主要规模变动，资金净流入可能小幅转正。根据上述估算数据，我们判断 2022Q2 规模增长约 2200 亿元，其中业绩上涨贡献 1950 亿元，占比为 88.6%，资金净流入（估算）贡献约 250 亿元，占比为 11.4%。目前投资者资金净流入或者净流出均较小，行业规模变动主要由业绩涨跌变化导致。图 4：证券类私募基金存续规模变动分解（估算

10、）（亿元）业绩变化导致的规模变动资金申赎导致的规模变动5,0003,0001,000-1,000-3,000-5,0002022Q22022Q12021Q42021Q32021Q22021Q12020Q42020Q32020Q22020Q12019Q42019Q32019Q22019Q12018Q42018Q32018Q22018Q1-7,000资料来源：中国基金业协会，估算 管理人：头部份额回升，主观恢复快于量化根据中国基金业协会公示信息，私募证券基金管理人数量众多，且呈现显著的长尾特征，本文主要统计资产管理规模在 10 亿元以上的管理人以及头部管理人（规模在 50 亿元以上）。值得留意的是

11、，在本报告的写作时点，因管理人尚未完成产品最近季度数据的报送工作，协会实时公示信息显示的规模区间数据尚未完全反映管理人业绩变动以及存续产品资金申赎带来的规模变动，有待管理人完成最近季度数据报送工作后进一步更新。本文仅显示当前时点最近季度初步统计的管理人数量。头部管理人：受益市场反弹，数量和规模份额均出现小幅增长据我们初步统计，2020 年二季度末管理规模在 50 亿元以上的私募管理人约 194 家，环比一季度末增加 10 家。截至 2022 年二季度末，初步统计（截至 2022 年 7 月 9 日统计，私募管理人尚未完成二季报数据报送工作），资产管理规模达到 50 亿元以上私募管理人为194

12、家，环比一季度末增加 10 家，其中 100 亿元以上管理人 112 家，50100 亿元管理人82 家。考虑到 2022 年二季度市场整体反弹，私募产品整体业绩回升，头部管理人资产管理规模可能出现显著增长，待管理人完成二季报数据报送工作后在进行统计上述数量应有所增加。根据我们初步测算数据，受益于业绩的反弹，头部私募管理人合计资产管理规模占比重新回至 60%以上。图 5：不同规模私募证券基金管理人数量（10 亿元以上）1020亿元2050亿元50100亿元100亿元以上8007006005004003002001002022Q22022Q12021Q42021Q32021Q22021Q1202

13、0Q42020Q32020Q22020Q12019Q42019Q32019Q22019Q12018Q40图 6：50 亿元以上私募证券基金管理人中头部管理人数量占比50100亿元占比100亿元以上占比30%25%20%15%10%5%2022Q22022Q12021Q42021Q32021Q22021Q12020Q42020Q32020Q22020Q12019Q42019Q32019Q22019Q12018Q40%资料来源：中国基金业协会， （注：最新季度数据均为初步统计，非最终数据）资料来源：中国基金业协会， （注：最新季度数据为初步统计，非最终数据）图 7：50 亿元以上头部私募证券基金管

14、理人数量及资产管理规模占比（估算）50亿元以上管理人数量50亿元以上管理人规模占比（右）250200150100502021Q22021Q12020Q42020Q32020Q22020Q12019Q42019Q32019Q22019Q12018Q42018Q22017Q4070%60%50%40%30%20%10%2022Q22022Q12021Q42021Q30%资料来源：中国基金业协会，估算 注：规模占比数据为估算发行产品数量居前的 20 家管理人中，量化类管理人略占优势；头部管理人单家平均发行数量仍较为低迷。在 2022Q2 产品发行数量居前的 20 家私募证券基金管理人中，量化管理人为

15、 12 家，数量仍略占优势，但相比 2022Q1 增加 1 家，整体变化不大。从其中的单一管理人平均发行数量来看，2022Q2 仍然呈现低迷状态，单一主观管理人和单一量化管理人平均发行 26.8 只、27.9 只产品，与 2022Q1 基本持平。图 8：新备案产品数量前 20 家管理人的管理类型分布（家）主观量化20151052022Q22022Q12021Q42021Q32021Q22021Q12020Q42020Q32020Q22020Q12019Q42019Q32019Q22019Q12018Q42018Q32018Q22018Q12017Q40资料来源：中国基金业协会，图 9：新备案产

16、品数量前 20 家管理人单家平均发行产品数量主观量化120100806040202022Q22022Q12021Q42021Q32021Q22021Q12020Q42020Q32020Q22020Q12019Q42019Q32019Q22019Q12018Q42018Q32018Q22018Q12017Q4-资料来源：中国基金业协会，表 2：2022Q2 私募证券投资基金新备案数量居前的管理人管理人名称资产管理规模区间备案数量管理类型管理人名称资产管理规模区间备案数量管理类型珠海阿巴马资产管理有限公司100 亿元以上 51量化上海宽投资产管理有限公司100 亿元以上23量化杭州华软新动力资产管

17、理有限公司100 亿元以上 49主观北京恒昌弘德资产管理有限公司50100 亿元23主观宁波梅山保税港区凌顶投资管理有限公司50100 亿元 36量化深圳市凯丰投资管理有限公司100 亿元以上22主观星阔（青岛）投资管理有限公司100 亿元以上 36量化深圳诚奇资产管理有限公司100 亿元以上22量化北京博润银泰投资管理有限公司50100 亿元 30量化上海一村投资管理有限公司50100 亿元22主观深圳凡二私募证券基金管理合伙企业100 亿元以上 29量化上海衍复投资管理有限公司100 亿元以上22量化明世伙伴基金管理（珠海）有限公司50100 亿元 26主观玄元私募基金投资管理（广东）有限

18、公司100 亿元以上21主观上海弘尚资产管理中心（有限合伙）100 亿元以上 26主观上海明汯投资管理有限公司100 亿元以上21量化因诺（上海）资产管理有限公司100 亿元以上 26量化北京和正私募基金管理有限公司2050 亿元20量化相聚资本管理有限公司100 亿元以上 25主观上海千象资产管理有限公司100 亿元以上19量化资料来源：中国基金业协会，量化管理人：管理规模基本持平，市场份额小幅下降根据初步统计数据，2022Q2 量化管理人整体资产规模3约为 1.45 万亿元。根据2022Q2 不同规模区间的量化管理人数量的初步统计，以及相应区间单个管理人平均规模未剔除母子结构产品的重复计算

19、的估算，我们估算 2022Q2 量化私募管理人的整体资产管理规模约为 1.45 万亿元，环比 2022Q1（1.47 万亿元）轻微下降。由于私募证券基金行业规模在 2022Q2 表现为增长，量化私募管理人整体规模占比环比小幅下降，我们估算从 25.5%降至 24.1%。从头部管理人数量来看，根据初步统计数据，主观私募管理人环比显著增加，而量化私募管理人环比基本不变或略微下降，表明今年二季度主观管理人在头部管理人阵营中得到迅速扩充。从 2022Q1 至 2022Q2，管理规模在 100 亿元以上的主观管理人数量由 74家增至 82 家，50100 亿元主观管理人由 58 家增至 62 家；而 1

20、00 亿元以上量化管理人保持不变（均为 30 家），50100 亿元量化管理人由 22 家降至 20 家。图 10：国内量化私募管理人整体资产管理规模（估算）18000160001400012000100008000600040002000030%量化管理人规模（亿元）量化管理人规模占比（右）25%20%15%10%5%2022Q22022Q12021Q42021Q32021Q20%2021Q12020Q42020Q32020Q22020Q12019Q42019Q32019Q22019Q12018Q4资料来源：中国基金业协会，估算 （注：上述季度数据均估算数据）外资管理人：管理人数量和规模整体

21、变化不大2022Q2 外资私募管理人新登记备案 1 家和注销 1 家，总数维持 35 家不变。中国基金业协会公示数据显示，2022Q2 新增一家外资私募证券基金管理人，即安盛私募基金管理(上海)有限公司，同时韩华投资管理有限公司主动进行了注销，累计数量维持在 35 家不变。据中国基金报报道，安盛私募基金管理(上海)有限公司于 2016 年 12 月 29 日成立，由外资安盛投资管理亚洲有限公司全资控股，于 2022 年 5 月 31 日完成私募管理人的登记备案。法国安盛集团（AXA GROUP）是全球最大的金融和保险集团之一，总部设在法国巴黎，目前业务范围覆盖全球各地，是世界 500 强企业之

22、一。AXA Investment Managers是安盛集团旗下的资产管理板块，由安盛集团在 1994 年创立，截至 2021 年底，其管理的总资产规模（AUM）达到了 8870 亿欧元。2022Q2 外资私募管理人管理规模区间变化不大。根据中国基金业协会发布的2021年私募基金登记备案综述，截至 2021 年 12 月底，外资私募管理人管理规模为 342 亿元。相比 2022Q1，资产管理规模在 10 亿元以上的外资私募管理人 2022Q2 规模区间尚未发生显著变化，其中仅德劭投资管理（上海）有限公司的规模区间由 2050 亿元下降至 1020亿元。表 3：管理规模居前的外资私募证券基金管理

23、人列表及区间变化（10 亿元以上）类型管理规模管理规模变动P1068515桥水（中国）投资管理有限公司宏观100 亿元以上100 亿元以上-P1068514元胜投资管理（上海）有限公司CTA50100 亿元50100 亿元-P1071475润晖投资管理(天津)有限公司股票2050 亿元2050 亿元-P1070191腾胜投资管理（上海）有限公司CTA2050 亿元2050 亿元-P1032907瑞银资产管理（上海）有限公司股票、债券2050 亿元2050 亿元-P1065769惠理投资管理（上海）有限公司股票1020 亿元1020 亿元-P1064565英仕曼（上海）投资管理有限公司CTA10

24、20 亿元1020 亿元-P1069720德劭投资管理（上海）有限公司CTA2050 亿元1020 亿元登记编码管理人名称主要策略2022Q12022Q2规模区间资料来源：中国基金业协会， 业绩回顾：股市反弹带动私募业绩全面回升股市反弹，大盘成长风格占优。2022 年第二季度 4 月，在国内上海疫情的影响下，股票市场在第一季度下跌的基础上再次快速下跌，4 月底市场开始出现持续相对持续的反弹，整个二季度股票市场整体录得正收益，其中沪深 300 指数、中证 500 指数、中证 1000指数分别上涨 6.21%、2.04%、3.30%。风格指数方面，成长风格走强，其中以沪深 300 成长指数为代表的

25、大盘成长风格涨幅较大，为 10.85%；价值风格出现下跌，以中证 500 价值指数为代表的中盘价值风格跌幅较大，为-4.42%。行业板块方面，消费板块部分行业，包括餐饮旅游（25.27%）、食品饮料（21.19%）、家电（12.66%）等涨幅较大；新能源相关行业中，汽车（24.91%）、电力设备（13.88%）等涨幅较大。债市小幅上涨，商品市场大幅回调。债券市场小幅上涨，其中中债国债、信用债指数分别上涨 0.91%、1.22%。商品市场在 4、5 月份高位盘整，6 月以来快速回调，二季度商品指数和南华商品指数分别下跌 9.70%、5.82%。图 11：国内主要大类资产指数涨跌幅（2022Q2）

26、15%10%5%南华商品指数中债信用债指数中债国债指数中债综合指数恒生科技指数恒生指数中证500成长指数中证500价值指数沪深300成长指数沪深300价值指数创业板指深证成指上证综指中证1000指数中证500指数沪深300指数上证50指数0%商品指数-5%-10%-15%图 12：中信一级行业指数涨跌幅（2022Q2）30%25%20%15%10%5%0%-5%房地产传媒 综合农林牧渔医药 银行 计算机通信 建筑非银行金融商贸零售 钢铁纺织服装 轻工制造 电子元器件电力及公用国防军工 石油石化 有色金属 建材机械基础化工交通运输煤炭家电电力设备食品饮料汽车餐饮旅游-10%私募业绩全面反弹，CT

27、A 表现相对欠佳股票市场反弹带动私募业绩全面回升，CTA 表现受制于震荡行情。2022 年 4 月底以 来股票市场的反弹推动了主要策略私募产品业绩的反弹，其中股票策略以 4.76%的涨幅位居首位，以多资产、多策略配置为主的多策略、FoF/MoM、宏观策略分别上涨 2.83%、2.49%、 2.21%。低波动类产品也取得了相对较好的收益，其中受益于债券上涨以及强债类产品对股票的少量配置，债券策略整体上涨 3.05%；受益于量化股票超额收益回升，市场中性策略整体上涨 2.15%；套利策略上涨 1.88%。相对而言，一季度中表现突出的管理期货策略在二季度中表现低迷，仅轻微上涨0.37%。管理期货策略

28、主要受益于商品市场波动率的快速提升。二季度商品市场整体体现为高位震 荡行情，波动率下降，对管理期货策略不利。表 4：私募证券基金产品业绩概览42022Q2 收益率2022H1 收益率平均值中位数前 1/4后 1/4平均值中位数前 1/4后 1/4证券类私募整体3.81%2.70%7.19%0.15%-4.58%-4.11%1.42%-10.97%股票策略4.76%3.95%8.42%0.51%-7.51%-7.06%-1.34%-13.54%主观股票4.73%3.82%8.43%0.38%-7.84%-7.50%-1.31%-14.24%量化股票4.94%4.76%8.40%1.66%-5.4

29、5%-4.77%-1.42%-8.91%300 指数增强9.26%8.60%12.50%6.21%-3.24%-4.10%0.96%-6.79%500 指数增强6.53%6.67%9.19%3.15%-5.49%-4.78%-3.07%-7.77%1000 指数增强8.83%10.08%11.00%8.04%-2.63%-1.94%-0.78%-2.96%债券策略3.05%1.60%2.77%0.88%2.70%0.92%3.23%-0.83%纯债策略6.12%1.85%3.79%0.70%8.10%3.11%6.48%0.41%强债策略2.74%1.87%2.98%1.18%0.81%-0.

30、35%1.04%-1.02%4公募基金统计产品不包括封闭式基金、QDII 基金、货币基金等；证券类私募统计产品不包括未能包含在上述八大策略中的其他策略产品（比如定增策略和其他策略），其中 300 指数增强、500 指数增强、1000 指数增强、纯债策略、强债策略覆盖的产品样本相对有限（仅覆盖部分可识别期策略类型的样本）。业绩统计可能受到净值披露偏差、统计样本有限、策略分类失当等因素影响，且统计区间并不严格季度区间或年度区间（前后允许 15 天偏离），可能导致上述统计与整体实际情况存在一定偏差。2022Q2 收益率2022H1 收益率平均值中位数前 1/4后 1/4平均值中位数前 1/4后 1/

31、4市场中性2.15%1.68%3.54%0.49%1.53%2.64%4.37%-0.66%管理期货0.37%0.04%3.63%-3.89%5.09%3.26%9.94%-2.13%主观期货1.28%0.47%5.34%-3.65%3.59%1.16%9.42%-5.26%量化期货-0.03%-0.22%3.08%-3.95%5.76%4.14%10.18%-0.93%套利策略1.88%1.50%3.33%0.10%0.70%1.19%4.12%-1.88%多策略2.83%1.98%5.89%-0.10%-2.84%-2.06%2.36%-8.78%主观多策略3.39%2.48%6.85%0

32、.47%-3.71%-3.05%1.67%-9.59%量化多策略1.69%1.59%4.57%-0.90%-1.04%-0.87%4.11%-6.73%宏观对冲2.21%2.19%6.27%-0.92%-5.52%-5.38%-0.10%-11.82%FOF/MOM2.49%1.80%5.15%0.69%-3.33%-2.91%0.73%-6.95%公募基金5指数增强型5.55%5.93%7.31%4.15%-8.12%-7.93%-5.97%-9.60%主动偏股型7.14%6.63%10.85%3.02%-9.07%-9.36%-4.46%-13.63%市场中性0.14%0.18%0.40%

33、-0.61%-0.85%-1.19%0.07%-1.87%增强债券型2.36%1.91%3.00%1.15%-0.67%-0.24%1.27%-1.81%普通债券型0.95%0.94%1.14%0.78%1.52%1.54%1.81%1.32%FOF3.43%2.99%4.52%1.76%-5.04%-5.02%-1.88%-7.55%资料来源：朝阳永续，图 13：股票策略私募产品指数近 1 年及最近季度业绩走势% 股票策略主观股票量化股票%最近季度% 2021/7/2%2021/10/22022/1/2202%151052/4/20-5-10-15-20%资料来源：朝阳永续，5按照 二级分类

34、将开放式公募基金分为指数增强型（对应 二级分类“指数增强型”）、主动偏股型（包含 二级分类“普通股票型、偏股混合型、灵活配置型、平衡混合型”）、增强债券型（包含 二级分类“偏债混合型、混合债券型一级、混合债券型二级、可转债型”）、普通债券型（包含 二级分类“中长期纯债型、短期纯债型、被动指数型债券”）、市场中性（对应 二级分类“股票多空”）、 FOF（对应 二级分类“FOF 型”），且仅统计初始份额基金业绩。封闭式基金及开放式基金中的 QDII 型、商品型和货币型未纳入统计。图 14：管理期货策略私募产品指数近 1 年及最近季度业绩走势%管理期货主观期货量化期货%最近季度%2021/7/220

35、21/10/22022/1/220214121086422/4/20-2%资料来源：朝阳永续，图 15：低波动类策略私募产品指数近 1 年及最近季度业绩走势强债策略2/4/2% 债券策略市场中性套利策略纯债策略% 2021/7/2%2021/10/22022/1/2202最近季度1086420-2-4%资料来源：朝阳永续，图 16：混合类策略私募产品指数近 1 年及最近季度业绩走势量化多策略2/4/2% 多策略私宏观策略FOF主观多策略最近季度% 2021/7/2%2021/10/22022/1/220286420-2-4-6-8-10%资料来源：朝阳永续，量化股票超额继续回升，对冲成本呈 V

36、 型走势量化股票超额在一季度的企稳的基础上继续回升。根据我们基于朝阳永续净值数据计算的细分策略指数，指数增强私募指数超额收益在 2022 年第一季度均出现了企稳，第二季度继续回升，并超越 2021 年第四季度回撤前的高点。其中沪深 300 指数增强、中证 500指数增强、中证 1000 指数增强在第二季度分别实现了 2.92%、3.08%、3.71%的超额收益，整体而言，管理人在小盘股上具有更好的超额收益。图 17：量化股票指数增强策略私募管理人指数近 1 年及最近季度超额收益走势%300指数增强（累计超额） 1000指数增强（累计超额）500指数增% 2021/7/2%2021/10/220

37、22/1/2202%最近季度10强（累计超额）2/4/286420-2-4资料来源：朝阳永续，2022 年第二季度对冲成本呈现 V 型走势。股指期货对冲成本方面，今年一季度呈现走阔趋势，2022 年 4、5 月仍然延续一季度的趋势继续扩大，6 月份随着股票市场行业的好转出现收窄，整个二季度呈现 V 型走势。从指数增产品超额收益和市场中性产品的业绩表现来看，二季度股指期货对冲成本的影响应相对有限。二季度沪深 300 指数增强、中证 500 指数增强和中证 1000 指数增强平均超额收益约 3.24%，按照平均 8 成仓位测算，可贡献市场中性产品 2.59%的收益率，市场中性产品二季度平均收益率约

38、为 2.15%，负基差因素可能贡献了约-0.44%的收益率。图 18：IF、IC 合约最近一年及最近季度移仓成本（年化值）IFIC最近季度5%0%-5%-10%-15%-20%2021/7/12021/10/12022/1/12022/4/1表现居前的私募管理人业绩统计（分策略、分规模）以下主要展示 2022 年上半年业绩表现居前的私募管理人。本文按照分策略、分规模统计的框架，对同一管理人旗下所有同策略产品的收益率和最大回撤计算平均值，作为该管理人的收益率和最大回撤；同时可统计业绩的产品数量需要满足一定的条件，其中除股票策略（主观）要求至少有 5 只可统计业绩外，其他策略要求至少有 3 只产品

39、可统计业绩。表 5：主观股票策略产品平均收益率居前的 20 名私募管理人（2022H1）100 亿元以上50100 亿元1050 亿元管理人平均平均管理人平均平均管理人平均平均名称收益率最大回撤名称收益率最大回撤名称收益率最大回撤迎水投资21.99%-23.09%亘曦私募0.20%-21.98%日斗投资36.24%-13.39%少薮派投资7.25%-11.61%望正资本-4.05%-16.14%天倚道投资19.94%-18.39%远信私募1.15%-18.85%彤源投资-5.39%-23.00%致合资产19.43%-25.89%宁泉资产0.65%-8.19%拾贝投资-5.47%-14.39%盛

40、麒资产19.41%-15.61%慎知资管0.15%-16.36%丹羿投资-6.07%-17.14%信璞私募10.03%-3.37%仁桥资产0.13%-11.30%明世伙伴基金-6.25%-16.48%禾晟源私募8.11%-23.76%玄元私募-1.40%-10.36%易鑫安-6.35%-17.44%启元资产7.32%-11.57%泰润海吉资产-1.97%-24.33%常春藤资产-6.40%-20.91%泾溪投资6.64%-16.48%盈峰资本-2.53%-18.53%拾贝投资-6.87%-15.99%君之健投资6.35%-6.76%睿扬投资-3.32%-13.96%希瓦私募-7.14%-19.

41、56%海之源投资5.72%-12.76%睿郡资产-4.42%-14.51%重阳投资-7.59%-18.28%恒瑞私募5.59%-9.16%星石投资-4.55%-17.58%弘尚资产-8.35%-18.81%智领三联资产4.35%-27.77%希瓦私募-4.83%-19.63%大禾投资-9.42%-20.58%混沌道然4.30%-20.87%红筹投资-5.69%-11.08%诚盛投资-10.28%-15.47%慧创投资2.88%-6.20%宁聚资产-5.98%-22.65%煜德投资-10.30%-18.88%紫鑫投资2.48%-13.11%林园投资-6.06%-18.77%平安私募-12.53%

42、-23.13%静实投资1.89%-1.24%中欧瑞博-6.42%-14.69%泽源资产-12.57%-22.52%隆源投资1.84%-12.44%宽远资产-7.37%-12.33%泰旸资产-12.65%-17.00%滚雪球投资1.23%-12.49%高毅资产-7.67%-19.60%恒德资本-12.99%-27.90%钧富投资0.10%-12.40%复胜资产-8.07%-27.32%涌津投资-13.97%-31.50%明河投资0.08%-14.15%100 亿元以上50100 亿元1050 亿元管理人平均平均管理人平均平均管理人平均平均名称收益率最大回撤名称收益率最大回撤名称收益率最大回撤思勰

43、投资9.30%-7.58%东航金控11.17%-19.82%量魁资产7.19%-12.01%衍复投资2.54%-17.77%国恩资本7.40%-12.42%明湾资产6.34%-7.20%千象资产1.73%-13.63%锐天投资1.41%-9.96%儒忆资产5.56%-5.35%佳期投资-0.80%-18.09%赫富投资-1.28%-19.05%恒泰融安投资3.30%-0.50%九章资产-1.06%-21.11%卓识基金-2.46%-19.59%量桥投资0.66%-0.74%金锝资产-1.80%-19.61%平方和投资-3.03%-20.71%量客投资0.41%-16.04%白鹭资管-1.89%

44、-17.73%博普科技-3.10%-16.91%纽达投资0.02%-13.32%诚奇资产-2.08%-20.10%龙旗科技-3.76%-18.50%凯纳璞淳资产-0.17%-16.31%幻方量化-2.31%-21.34%致诚卓远投资-4.10%-18.41%衍合投资-0.37%-17.12%九坤投资-2.41%-11.98%博普资产-5.58%-25.76%蒙玺投资-0.61%-16.31%资料来源：朝阳永续，中国基金业协会，。仅展示规模在 10 亿元以上且统计样本不少于 5 只产品的管理人。表 6：量化股票产品平均收益率居前的 10 名私募管理人（2022H1）100 亿元以上50100 亿

45、元1050 亿元管理人平均平均管理人平均平均管理人平均平均名称收益率最大回撤名称收益率最大回撤名称收益率最大回撤红土资产18.79%-4.99%万柏投资18.76%-1.47%添橙投资36.59%-10.22%洛肯国际投资9.30%-3.60%君犀投资10.32%-3.96%国花资产20.39%-0.75%资料来源：朝阳永续，中国基金业协会，。仅展示规模在 10 亿元以上且统计样本不少于 3 只产品的管理人。表 7：债券策略产品平均收益率居前的 10 名私募管理人（2022H1）100 亿元以上50100 亿元1050 亿元管理人平均平均管理人平均平均管理人平均平均名称收益率最大回撤名称收益率

46、最大回撤名称收益率最大回撤合晟资产2.67%-2.85%利位投资6.19%-1.82%天创私募14.93%-7.26%明毅基金2.10%-0.21%竹润投资5.02%-1.66%润熙私募14.89%-11.06%宁聚资产1.19%-10.24%友山基金4.09%-0.82%中阅资本13.96%-15.20%乐瑞资产-0.25%-2.29%暖流资产3.67%-3.32%纽达投资13.70%-11.16%银叶投资-0.38%-4.00%中海外钜融3.44%-2.69%富涌谷显山12.38%-1.16%歌斐诺宝-0.63%-5.28%恒基浦业3.21%-0.55%洮利私募9.37%-9.38%宁泉资

47、产-3.70%-14.03%艾方资产2.70%-2.79%甄投资产7.53%-0.90%久期投资-4.31%-5.67%佑瑞持投资2.68%-0.07%海升私募6.54%-2.89%100 亿元以上50100 亿元1050 亿元管理人平均平均管理人平均平均管理人平均平均名称收益率最大回撤名称收益率最大回撤名称收益率最大回撤衍复投资10.33%-3.34%宽德投资8.31%-1.49%砥立资产20.83%-18.93%白鹭资管7.57%-2.01%平方和投资7.57%-3.26%量魁资产12.11%-4.16%天演资本6.10%-2.50%锐天投资7.39%-1.18%中略投资6.75%-0.6

48、6%诚奇资产3.77%-2.76%稳博投资4.00%-2.48%纽达投资4.61%-7.86%灵均投资3.62%-3.82%致诚卓远投资3.12%-2.12%银万斯特投资4.51%-6.20%世纪前沿私募3.61%-5.95%珠池资产2.51%-2.83%致邃投资4.18%-0.13%明汯投资3.55%-1.86%博普资产2.32%-4.41%华智汇金资产3.91%-0.54%幻方量化2.61%-4.70%龙旗科技2.18%-3.11%浮石投资3.37%-0.19%金锝资产2.54%-1.62%念空科技-1.72%-7.25%泰铼投资3.03%-2.75%九章资产1.87%-5.91%嘉恳资产

49、-2.59%-9.52%希格斯资产2.63%-1.60%资料来源：朝阳永续，中国基金业协会，。仅展示规模在 10 亿元以上且统计样本不少于 3 只产品的管理人。表 8：市场中性产品平均收益率居前的 10 名私募管理人（2022H1）50 亿元以上2050 亿元1020 亿元管理人平均平均管理人平均平均管理人平均平均名称收益率最大回撤名称收益率最大回撤名称收益率最大回撤东航金控19.52%-13.73%均成资产23.29%-12.60%文谛资产18.75%-2.52%白鹭资管16.45%-3.49%宏锡基金21.58%-5.21%具力资产14.20%-13.94%艾方资产10.76%-8.93%

50、道合投资15.31%-9.31%德贝私募12.64%-7.31%思勰投资10.37%-2.25%会世资产12.28%-9.77%远澜私募10.94%-8.55%黑翼资产8.31%-4.98%珺容资产11.67%-11.17%量魁资产9.09%-9.23%涵德投资7.20%-2.41%量道投资10.90%-11.57%橙色印象资产7.39%-18.15%凡二私募6.50%-4.83%嘉鸿资产10.31%-5.76%泉涌私募6.70%-9.52%宽德投资6.28%-3.44%富善投资7.26%-5.09%众壹资产5.67%-13.18%凯丰投资6.11%-10.83%明湾资产7.21%-7.33%

51、鲲腾私募4.87%-19.40%千象资产5.62%-9.61%蒙玺投资6.65%-5.03%双隆投资4.10%-6.52%资料来源：朝阳永续，中国基金业协会，。仅展示规模在 10 亿元以上且统计样本不少于 3 只产品的管理人。表 9：管理期货产品平均收益率居前的 10 名私募管理人（2022H1）资料来源：朝阳永续，中国基金业协会，。仅展示规模在 10 亿元以上且统计样本不少于 3 只产品的管理人。表 10：多策略产品平均收益率居前的 10 名私募管理人（2022H1）50 亿元以上2050 亿元1020 亿元管理人平均平均管理人平均平均管理人平均平均名称收益率最大回撤名称收益率最大回撤名称收

52、益率最大回撤竹润投资13.20%-4.76%润洲投资16.27%-4.81%微观博易私募27.46%-0.56%宽德投资6.32%-4.32%均成资产15.02%-8.86%砥立资产19.70%-19.37%千象资产5.09%-10.58%中阅资本14.77%-26.07%文谛资产18.39%-4.08%白鹭资管4.97%-5.01%明睿资本12.59%-7.39%裕锦私募17.93%-0.25%国恩资本4.79%-1.18%道合投资8.78%-9.59%泰舜资产10.85%-10.03%黑翼资产2.37%-10.53%蒙玺投资7.75%-0.68%量魁资产9.54%-5.26%幻方量化2.1

53、9%-6.34%东家铂睿资产3.56%-0.35%鲁民投基金6.16%-1.45%艾方资产1.53%-10.22%优美利投资3.45%-6.17%双隆投资6.05%-5.66%博普资产1.45%-11.08%量桥投资3.37%-5.68%风炎投资3.08%-11.93%千宜投资1.33%-9.05%雷根资产1.73%-7.69%天创私募3.05%-11.98%50 亿元以上2050 亿元1020 亿元管理人平均平均管理人平均平均管理人平均平均名称收益率最大回撤名称收益率最大回撤名称收益率最大回撤银叶投资1.19%-12.64%中安汇富资本6.51%-8.80%砥立资产26.97%-21.86%

54、乐瑞资产-1.14%-4.17%珺容资产-0.49%-3.81%锦成盛资产-2.17%-12.95%半夏投资-4.11%-10.02%泓湖投资-5.89%-6.54%中融鼎投资-2.43%-12.14%凯丰投资-5.54%-19.23%向日葵投资-12.80%-16.08%小黑妞资产-3.26%-6.54%敦和资产-16.62%-23.31%华杉投资-15.98%-25.95%秋晟资产-7.56%-19.15%资料来源：朝阳永续，中国基金业协会，。仅展示规模在 10 亿元以上且统计样本不少于 3 只产品的管理人。表 11：宏观策略产品平均收益率居前的 5 名私募管理人（2022H1）50 亿元

55、以上2050 亿元1020 亿元管理人平均平均管理人平均平均管理人平均平均名称收益率最大回撤名称收益率最大回撤名称收益率最大回撤东航金控14.82%-10.32%嘉鸿资产2.00%-10.24%赞庚投资2.86%-2.69%广金美好4.75%-2.62%领星资本1.72%-12.89%佳岳投资0.41%-9.29%珠池资产1.32%-4.27%中邮永安资产0.14%-4.50%庄贤投资-1.46%-4.80%新方程私募-3.57%-7.53%明钺资产-0.15%-3.37%璟恒投资-2.72%-8.45%华软新动力-3.79%-13.12%博孚利资产-0.32%-7.46%新湖巨源投资-3.1

56、4%-11.96%资料来源：朝阳永续，中国基金业协会，。仅展示规模在 10 亿元以上且统计样本不少于 3 只产品的管理人。表 12：FoF/MoM 产品平均收益率居前的 5 名私募管理人（2022H1）资料来源：朝阳永续，中国基金业协会，。仅展示规模在 10 亿元以上且统计样本不少于 3 只产品的管理人。 策略展望：风险偏好回升，中性策略迎利好经历 2022Q2 的反弹后，私募股票仓位显著回升，投资者风险偏好显著回升，市场大幅调整大概率已结束，投资者可适当提高股票多头产品配置；鉴于 2021 年初以来市场风格的持续性较差，投资者可更多关注风格平衡的管理人和投资经理。中小盘指数经历 2022Q2

57、 的反弹，估值水平虽然有所回升，但是仍然处于历史低位，对标中小盘的指数增强产品仍然值得关注；中证 1000 指数股指期货的推出，有望从股票超额收益端和期货对冲成本端同时对股票中性产品形成利好。2022Q2 在商品高位震荡和反转行情下，CTA 策略表现相对平淡，但随着商品市场继续下跌，CTA 策略迎来了反弹，并创出新高，短期CTA 策略反弹可能进入尾声，未来仍有待商品市场中长期下行趋势的形成。主观股票：风险偏好回升，可更多关注风格均衡型管理人私募股票仓位显著回升，市场大幅调整大概率结束。根据华润信托近期发布的华润信托阳光私募股票多头指数月度报告，截至 2022 年 6 月末，华润信托平台下阳光私

58、募股票多头指数成分基金（约 130 多只）的平均仓位升至 67.5%，该成分基金平均仓位于今年 4 月末降至 2019 年以来最低位（56.5%），目前已快速回升 11 个百分点，但相对历史 80%以上的仓位水平仍然有一段距离。近十年来看，该指数成分基金平均仓位的两次低点分别发生在 2016 年 2 月和 2018 年 12 月，最低值基本在 50%左右，最高值基本在 80%左右，目前基本处于中间水平。由此来看，以私募管理人为代表性的机构投资者风险偏好显著修复，若无较大意外事件的冲击，年初以来发生的大幅调整大概率已结束，投资者可适度调高股票多头产品的配置。图 19：华润信托股票多头私募基金指数

59、成分基金平均仓位变化资料来源：华润信托2021 年初以来市场风格轮动明显，投资者可更多关注风格均衡的管理人。以沪深 300价值、沪深 300 成长、中证 500 价值、中证 500 成长指数分别代表大盘价值、大盘成长、中盘价值、中盘成长风格，分别计算大盘、中盘风格的价值指数相对成长指数的累计超额收益（如下图）。20192020 年成长风格占据主导地位且持续性较强，但是 2021 年初以来市场在价值和成长风格之间来回切换，具体而言，价值风格在 2021 年 23 月、2021年 8-9 月、2021 年 12 月至 2022 年 4 月均出现了阶段性占优的情形，而成长风格在 2021年 4-7

60、月、2021 年 10-11 月、2022 年 5-7 月出现了阶段性占优的情形。在市场风格持续性相对较差的环境中，投资者可更多关注风格均衡的管理人和投资经理。图 20：2019 年初以来大盘和中盘风格宽基指数价值风格相对成长风格的超额变化300价值-300成长500价值-500成长10%0%-10%-20%-30%-40%-50%2022/6/302022/5/312022/4/302022/3/312022/2/282022/1/312021/12/312021/11/302021/10/312021/9/302021/8/312021/7/312021/6/302021/5/312021