中国资本市场发展报告

1、捌中国资本市场发办展报告捌（摘要）哎20世纪70年班代末期以来的中坝国经济改革大潮稗，推动了资本市拜场在中国境内的案萌生和发展。澳在过去的十多年阿间，中国资本市百场从无到有，从昂小到大，从区域昂到全国，得到了袄迅速的发展，在胺很多方面走过了稗一些成熟市场几稗十年甚至是上百绊年的道路。尽管靶经历了各种坎坷白，但是，中国资稗本市场的规模不半断壮大，制度不艾断完善，证券期吧货经营机构和投氨资者不断成熟，挨逐步成长为一个癌在法律制度、交叭易规则、监管体案系等各方面与国靶际普遍公认原则皑基本相符的资本靶市场。碍中国资本市场从唉开始出现的第一扮天起，就站在中碍国经济改革和发耙展的前沿，推动唉了中国经济体制

2、搬和社会资源配置瓣方式的变革。岸而随着市场经济背体制的逐步建立笆，对市场化资源艾配置的需求日益蔼增加，资本市场鞍在国民经济中发熬挥作用的范围和疤程度也日益提高背。百资本市场的出现巴和发展，是中国背经济逐渐从计划艾体制向市场体制扮转型过程中最为盎重要的成就之一稗，而资本市场改稗革和发展的经验蔼，也是中国经济翱改革宝贵经验的皑重要组成部分。俺未来，中国资本笆市场的发展面临肮新的机遇和挑战袄。首先，伴随着敖中国经济的发展柏，巨大的融资需俺求将有很大一部芭分依靠资本市场坝来满足；其次，盎中国经济迫切需皑要调整产业结构拔、转变经济发展案方式，资本市场俺的资源配置功能暗将在这一过程中艾起到重要作用；佰第三

3、，长期以来暗，中国的金融体扮系高度依赖以银耙行为主的间接融叭资，迫切需要提昂高直接融资比重胺，防范金融风险蔼，而这种转变必笆须通过做强做大坝中国资本市场来按实现；第四，在耙全面建设和谐社隘会的过程中，建暗立和完善多层次坝养老体系、改革碍医疗保险体制和盎建设新农村等重把要领域，也要求般资本市场提供全案面有效的金融支耙持和金融服务；版第五，随着金融耙市场全球化、一搬体化的趋势不断拌增强，各国资本霸市场和金融中心疤的竞争日益加剧挨，资本市场的发芭展和监管模式日傲新月异，资本市傲场的竞争力和发盎达程度已经成为佰国家竞争力的重背要组成部分。败未来，中国资本肮市场的发展面临挨新的机遇和挑战斑。芭党的十七大

4、描绘拌了在新的时代条艾件下继续全面建案设小康社会、加疤快推进社会主义拜现代化建设的宏扒伟蓝图，对资本罢市场的发展提出艾了新的要求。人阿均国内生产总值笆到2020年比败2000年翻两扒番，需要资本市八场满足经济持续佰高速增长带来的癌融资需求；提高案自主创新能力，蔼建设创新型国家罢，需要资本市场哀对创新型企业发白展的大力支持，耙以资本为纽带引扒导和支持生产要扳素向创新型企业暗集聚，促进科技背成果向生产力的稗转化；转变经济办发展方式，需要肮通过资本市场发傲挥资源配置的作巴用，实现资源败跨地区和柏跨产业的整合，笆通过市场化方式艾促进产业结构的矮优化升级；深化盎金融体制改革，般需要不断提高直扳接融资比重

5、，增碍加金融系统的弹班性，分散金融风扒险；鼓励发展具哀有国际竞争力的败大企业集团，需搬要我国企业通过矮资本市场充分发胺现和提升自身价八值，更好地融入翱到国际经济循环百中去；创造各种把条件提高居民财肮产性收入，完善唉养老体系，需要败资本市场发挥其肮财富管理的功能靶，为广大居民提挨供投资捌于矮资本市场分享中熬国经济增长成果瓣的机会，让养老胺基金通过资本市碍场实现保值增值俺。总之，完善社拜会主义市场经济盎体制，实现国民版经济又好又快的拜发展，促进社会哀和谐，全面建设蔼小康社，在客观搬上需要一个功能拌齐备、运作规范懊、规模不断扩大摆、效率不断提升扳的资本市场啊。摆面对这些机遇和斑挑战，回顾和总澳结中国

6、资本市场岸的发展历史，把邦握资本市场的发板展规律，制定相胺应的发展战略和拜措施，将有力地懊推动中国资本市袄场的进一步发展鞍。敖展望2020年凹，中国资本市场埃将基本完成从拌“爱新兴加转轨拔”白向成熟市场的过绊渡，迈入全面发懊展的时期。一个啊更加公正、透明捌、高效的资本市霸场，将在中国经岸济构筑自主创新疤体系中发挥重要俺作用，成为中国半和谐社会建设的挨重要力量。同时靶，一个更加开放袄和具有国际竞争安力的中国资本市疤场，也将在国际柏金融体系中发挥叭应有的作用。案第一章 柏中国资本市场发皑展简要回顾白佰八扮鞍稗拜从20世纪70绊年代末期开始实败施的改革开放政瓣策，启动了中国氨经济从计划体制唉向市场体

7、制的转皑型，资本市场应败运而生。同时，颁其发展又引领了叭中国经济和社会伴诸多重要体制和佰机制的变革，成般为推动所有制变岸革和改进资源配拜置方式的重要力板量。胺回顾改革开放以白来中国资本市场案的发展，大致可扮以划分为三个阶般段。澳凹艾白扮般第一阶段：扳中国资本市场的皑萌生（1978笆-1992）阿从盎1978年12半月爱中国共产党十一碍届三中全会召开胺起瓣，经济建设成为碍国家的基本任务肮，改革开放成为唉中国的拜基本国策。安随着经济体制改靶革的推进，企业摆对柏资金稗的需求日益多样拔化，班中国资本市场开白始哎萌生。按20世纪80埃年代初，城市暗一些小型绊国有凹和集体企业开始袄进行了熬多种多样的股份挨

8、制尝试拌，最初的股票开埃始出现袄。翱这一时期股票一案般按面值发行，叭大部分实行保本蔼保息保分红、到唉期偿还，具有一邦定债券的特性；袄发行对象多为内哎部职工和地方公按众；发行方式多背为自办发行，没凹有承销商。隘1981年7月板我国重新开始发拜行国债。摆1982年绊和1984年，把最初的企业债和笆金融债开始出现爸。胺随着证券发行的爸增多和投资者队翱伍的逐步扩大，瓣证券流通的需求癌日益强烈，股票把和债券的柜台交坝易陆续在全国各班地出现,二级市爱场初步形成。1败990年国家允澳许在有条件的大唉城市建立证券交扒易所，上海证券搬交易所、深圳证拜券交易所于19拔90年12月先胺后营业。坝伴随着一、二级搬市场

9、的初步形成阿，证券经营机构昂的雏形开始出现按。1987年9案月，中国第一家按专业证券公司奥懊深圳特区证券公百司成立。198昂8年，为适应国癌库券转让在全国邦范围内的推广，哀中国人民银行下邦拨资金，在各省扳组建了33家证拜券公司，同时，拌财政系统也成立版了一批证券公司按。版1990年10捌月，郑州粮食批白发市场开业并引半入期货交易机制艾，成为中国期货佰交易的开端。矮1992年10傲月，深圳有色金把属交易所推出了碍中国第一个标准爱化期货合约霸瓣特级铝期货标准邦合同，实现了由奥远期合同向期货氨交易过渡。疤总体上看，股份佰制改革起步初期肮，股票发行缺乏摆全国统一的法律佰法规，也缺乏统熬一的监管，股票扳

10、发行市场也出现白了混乱。同时，靶对资本市场的发澳展在认识上也产傲生了一定的分歧办。安1992年稗1班-2月案邓小平邦同志在南方视察绊时指出：霸“把证券、股市，这伴些东西究竟好不拔好，有没有危险扳，是不是资本主凹义独有的东西，哎社会主义能不能胺用，允许看，但靶要坚决地试。看奥对了，搞一两年盎，对了，放开；鞍错了，纠正，关俺了就是了。关，挨也可以快关，也熬可以慢关，也可办以留一点尾巴。氨怕什么，坚持这巴种态度就不要紧拌，就不会犯大错案误。奥”稗邓小平同志南方佰视察讲话后，中叭国确立经济体制拔改革的目标是拔“绊建立社会主义市巴场经济体制芭”搬，股份制成为国霸有企业改革的方蔼向，更多的国有邦企业实行股

11、份制拌改造并开始在资扳本市场发行上市唉。1993年，埃股票发行试点正拔式由上海、深圳拌推广至全国，打斑开了资本市场进敖一步发展的空间盎。吧 在这个阶段，隘源于中国经济转氨轨过程中企业的俺内生需求，中国稗资本市场开始萌斑生。在发展初期爸，市场处于一种稗自我演进、缺乏白规范和监管的状哀态，并且以区域敖性试点为主。深凹圳版“唉8.10事件伴”稗的爆发，是这种啊发展模式弊端的搬体现，标志着资碍本市场的发展迫碍切需要规范的管袄理和集中统一的暗监管。蔼第二阶段：蔼 全国性资本市跋场的形成和初步啊发展败(1993-1耙998)败1992年10捌月，国务院证券罢管理委员会和中版国证券监督管理俺委员会（以下简艾

12、称傲“稗国务院证券委败”挨和巴“巴中国证监会吧”隘）成立，标志着案中国资本市场开版始逐步纳入全国伴统一监管框架，般区域性试点推向氨全国，全国性市扒场由此开始发展芭。邦1997年11敖月中国金融体系搬进一步确定了银傲行业、证券业、笆保险业分业经营埃、分业管理的原唉则。1998年霸4月，国务院证蔼券委撤销，中国摆证监会成为全国懊证券期货市场的拜监管部门，建立把了集中统一的证肮券期货市场监管澳体制。蔼中国证监会成立艾后，推动了股按票发行与交易管鞍理暂行条例、败公开发行股票斑公司信息披露实暗施细则、禁爱止证券欺诈行为八暂行办法、搬关于严禁操纵证袄券市场行为的通搬知等一系列证暗券期货市场法规败和规章的建

13、设，靶资本市场法规体蔼系初步形成，使拔资本市场的发展凹走上规范化轨道瓣，为相关制度的跋进一步完善奠定岸了基础。扒在市场创建初期胺，国家采取了额拌度指标管理的股隘票发行审批制度安，即将额度指标扮下达至省级政府碍或行业主管部门八，由其在指标限案度内推荐企业，扮再由中国证监会罢审批企业发行股版票。敖在交易方式上，爸上海和深圳证券板交易所都建立了鞍无纸化电子交易皑平台。昂随着市场的发展奥，上市公司数量白、总市值和流通捌市值、股票发行凹筹资额、投资者艾开户数、交易量靶等都进入一个较氨快发展的阶段。安沪、深交易所交爱易品种逐步增加败，由单纯的股票暗陆续增加了国债懊、权证、企业债柏、可转债、封闭败式基金等。

14、凹 啊伴随着全国性市跋场的形成和扩大巴，证券中介机构佰也随之增加。到般1998年底，搬全国有证券公司八90家，证券营吧业部2412家岸。从1991年碍开始，出现了一澳批投资于证券、白期货、房地产等懊市场的基金（统扳称为白“懊老基金扒”颁）。1997年暗11吧月，证券投资敖基金管理暂行办邦法颁布肮，规范证券投资瓣基金的发展俺。胺同时，对外开放办进一步扩大，推板出了人民币特种瓣股票（按B股），境内企氨业逐渐开始在香罢港、纽约、伦敦哎和新加坡等海外翱市场上市隘；期货市场也得坝到初步发展。半 版在这个阶段，统瓣一监管体系的初扳步确立，使得中安国资本市场从早般期的区域性市场斑迅速走向全国性把统一市场。随

15、后拌，在监管部门的案推动下，一系列半相关的法律法规捌和规章制度出台案，资本市场得到拔了较为快速的发拜展，同时，各种叭体制和机制缺陷矮带来的问题也在扳逐步积累，迫切安需要进一步规范吧发展。哎第三阶段：氨资本市场的进一熬步规范和发展（办1999-20凹07）霸证券法于1按998年12月碍颁布并于199败9年7月实施，绊是中国第一部规八范证券发行与交癌易行为的法律爸，并邦由此确认了资本摆市场的法律地位懊。2005年1胺1月，修订后的颁证券法颁布邦。证券法的百实施及随后的修敖订，标志着资本叭市场走向更高程懊度的规范发展，艾也对资本市场的昂法规体系建设产奥生了深远的影响邦。懊在这个阶段，中挨国围绕完善社

16、会碍主义市场经济体按制和全面建设小凹康社会进行持续笆改革。随着经济唉体制改革的深入把，国有和非国有颁股份公司不断进巴入资本市场，2霸001年12月坝，中国加入世界爸贸易组织，中国班经济走向全面开阿放，金融改革不跋断深化，资本市白场的深度和广度摆日益扩大。斑自1998年建阿立了集中统一监唉管体制后，为适安应市场发展的需肮要，证券期货监伴管体制不断完善翱，实施了板“盎属地监管、职责芭明确、责任到人霸、相互配合扳”奥的辖区监管责任案制，并初步建立盎了与地方政府协哀作的综合监管体白系。与此同时，柏执法体系逐步完傲善。中国证监会疤在各证监局设立坝了稽查分支机构白，2002年增昂设了专司操纵市班场和内幕交

17、易查哎处的机构。把2007年背，搬适应市场发展的扳需要，氨证券执法体制半又癌进行稗了巴重大改革，瓣建立坝了隘集中统一指挥的瓣稽查体制。翱中国岸证监会隘不断加强稽查执摆法基础性工作，扒严格依法履行监岸管职责，集中力安量查办了般“叭琼民源佰”叭、扮“肮银广夏佰”扳、案“唉中科创业懊”绊、版“扒德隆澳”办、矮“坝科龙肮”癌、按“佰南方证券耙”靶、把“霸闽发证券鞍”暗等一批大案要案疤，坚决打击各类俺违法违规行为，拔切实保护广大投般资者的合法权益班，维护捌“颁公平、公正、公伴开搬”矮的市场秩序。笆但是，资本市场摆发展过程中积累半的遗留问题、制叭度性缺陷和结构傲性矛盾也逐步开扳始显现。从20跋01年开始，

18、市敖场步入持续四年芭的调整阶段：股颁票指数大幅下挫背；新股发行和上碍市公司再融资难百度加大、周期变绊长；邦证券公司遇到了拔严重的经营困难案，稗到2005年按全行业爸连续四年暗总体亏损。颁199癌3败2007上市扮公司数量扳资料来源：中埃国证券期货统计拌年鉴(2007矮)摆这些问题产生的败根源在于，癌中国资本市场是袄在向市场经济转矮轨过程中由试点袄开始而逐步发展爱起来的新兴市场挨，按早期制度设计拌有很多矮局限办，爸改革措施不配套碍。伴一些在市场发展矮初期并不突出的瓣问题，随着市场熬的发展壮大，逐板步演变成市场进八一步发展的按障碍安，哀包括上市公司改懊制不彻底、治理耙结构不完善；证捌券公司实力较弱

19、埃、运作不规范；版机构投资者规模叭小佰、跋类型稗少；颁市场产品结构不摆合理，缺乏适合稗大型资金投资的霸优质蓝筹股、固摆定收益类产品和鞍金融衍生产品安；交易制度单一哎，缺乏白有利于机构投资半者避险的交易制伴度搬；等等。芭为了积极推进资扒本市场改革开放白和稳定发展，国坝务院于2004拌年1月发布了哎关于推进资本市把场改革开放和稳摆定发展的若干意靶见（以下称岸若干意见），颁此后，中国资本鞍市场进行了一系艾列的改革，完善柏各项基础性制度白，主要包括实施摆股权分置改革、袄提高上市公司质傲量、对奥证券公司综合治皑理邦、大力发展机构靶投资者、改革发阿行制度等。经过案这些改革，投资败者信心得到恢复版，资本市场

20、出现氨转折性变化。艾这一时期，为充癌分发挥资本市场埃的功能，市场各吧方对多层次市场蔼体系和产品结构胺的多样化进行了氨积极的探索。中阿小板市场的推出凹和代办股份转让疤系统的出现，是爱中国在建设多层佰次资本市场体系八方面迈出的重要按一步。可转换公唉司债券、银行信半贷资产证券化产笆品、住房抵押贷伴款证券化产品、唉企业资产证券化蔼产品、银行不良罢资产证券化产品挨、企业或证券公叭司发行的集合收昂益计划产品盎以及权证等新品俺种凹出现，丰富了资耙本市场交易品种百。扮同时，债券市场敖得到初步发展搬，疤中国债券市场规稗模唉有所敖增加，市场交易斑规则哀逐步捌完善，债券托管霸体系和交易系统鞍等基础建设不断袄加快。哎

21、期货市场开始恢隘复性增长哀。2007年3芭月，修订后的暗期货交易管理条艾例发布，将规笆范的内容由商品把期货扩展到金融癌期货和期权交易邦。搬2001年12皑月中国加入世界俺贸易组织，中国唉资本市场对外开阿放步伐明显加快挨。到2006年巴底，中国已经全挨部履行了加入世跋界贸易组织时有皑关证券市场对外氨开放的承诺。对把外开放推进了中盎国资本市场的市巴场化、国际化进按程，促进了市场懊的成熟和发展壮拜大。这一时期，扒合资证券期货经矮营机构大量设立八；合格境外机构柏投资者（QFI敖I）与合格境内稗机构投资者（Q爸DII）机制相敖继建立爱；靶大型国有企业集白团重组境外上市熬继续推进；外商翱投资股份公司开芭始

22、在境内发行上啊市，外资也被允白许对上市公司进拌行战略投资；证翱券监管国际合作案进一步扩大，扳2006年6月癌，哎中国证监会奥主席柏尚福林当选国际癌证监会组织执委瓣会副主席吧。哎 败在这一阶段，1办999年证券八法的实施及2爸006年证券懊法和公司法案的修订，使中碍国资本市场在法巴制化建设方面迈矮出了重要的步伐昂；一批大案的及班时查办对防范和敖化解市场风险、斑规范市场参与者唉行为起到了重要巴作用；国务院搬若干意见的出哎台标志着中央政袄府对资本市场发凹展的高度重视；巴以股权分置改革案为代表的一系列碍基础性制度建设袄使资本市场的运拔行更加符合市场佰化规律；合资证安券经营机构的出背现和合格境外机坝构投

23、资者等制度半的实施标志着中皑国资本市场对外柏开放和国际化进绊程有了新的进展昂。中国资本市场唉也在2006年斑出现了转折性的败变化。斑资本市场与中国爱经济和社会发展般中国资本市场的摆发展得益于中国澳经济和金融改革佰，随着资本市场袄各项功能逐步健霸全，它也推动了阿经济和金融体系敖的改革，引领了背一系列经济和企耙业制度变革，促柏进了国民经济的把增长，对中国经碍济和社会的影响摆日益增强。安资本市场促进了伴中国经济和企业安的发展。俺资本市场融资和鞍资源配置功能逐敖步发挥，资本市耙场推动了企业的氨发展壮大和行业拜整合，挨截至到2007拜年底，企业通过疤发行股票和可转耙债共筹集1靶.9万巴亿元；上市公司百的

24、行业布局日趋搬丰富；资本市场摆促进了企业和资爸产价值的重新发斑现，引领了企业啊制度变革，促进斑了国有企业和国澳有资产管理模式板的变革，促进了鞍民营企业的发展扮。罢截至2007年疤底袄，按上市公司总袄数量达到155澳0家，总埃市值达32.7哎1万亿，相当于稗GDP的140柏%，捌上市公司日益成翱为中国经济体系办的重要的重要组熬成部分。资本市爱场还办丰富了我国企业胺吸引国际资本的百方式，有助于中隘国经济更好地融背入国际经济体系挨。叭1992-20背07.9上市公鞍司总市值与主营邦业务收入总和占肮GDP比变化图暗注：2007.肮9上市公司主营斑业务收入为三季碍报披露数据，G隘DP为国家统计隘局初步核

25、算数据挨。柏数据来源：中熬国证券期货统计办年鉴(2007扒)鞍资本市场也促进捌了中国金融体系敖改革。资本市场爸推动了金融体系扒结构的转型，改奥善了商业银行的隘治理结构，增强矮了金融体系的抗拜风险能力，改善巴了金融机构的盈安利模式。绊与此同时，中国霸资本市场在自身按的建设和发展过按程中，对社会发胺展的影响日益增稗强。资本市场的芭发展使居民的投败资品种由早期单捌一的储蓄，扩展傲到股票、国债、翱企业债、可转换罢公司债、证券投昂资基金、权证、佰期货等多种理财捌工具，丰富了居班民理财的方式，柏居民可通过投资拔于资本市场分享笆中国经济的成长霸，资本市场也带绊动了消费及相关柏服务业的发展，肮财富效应初步显伴

26、现。埃1993-20斑07澳投资账爸户数量 耙数据来源：中吧国证券期货统计叭年鉴(2007版)八资本市场为保险蔼公司、社保基金班、企业年金等机肮构提供了资产增癌值保值的渠道，办从而，间接为社肮会保障体系的完搬善提供了有力支疤持。资本市场在佰中国的发展催生氨了证券公司、证胺券投资基金管理摆公司、期货公司霸等证券期货经营罢机构，并且推动半了投资银行、证鞍券经纪和销售、跋资产管理、证券安分析、证券咨询摆等新职业的兴起办，为中国金融业拜培养了大量专业败人才。 SHAPE * MERGEFORMAT 癌资本市场在其发俺展过程中不仅自扒身建立了相对完安备的法规体系，拔同时，资本市场暗的发展还推动了拌其他相

27、关法规的佰完善，霸推动中国会计准扳则不断完善和标芭准化，特别是新版会计、审计准则暗的实施，大大缩颁小了与国际标准阿间的差距。班第二章 近年来伴资本市场重大政阿策及改革措施爸背熬挨哎中国资本市场是罢伴随着经济体制疤改革逐步发展起扮来的岸“柏新兴加转轨板”般市场。由于建立按初期的整体环境安和市场本身制度背设计上的局限，半中国资本市场积扳累了一些深层次八问题和结构性矛奥盾。这些问题与搬矛盾制约了市场瓣功能的有效发挥安，阻碍了市场的耙进一步发展。中案国资本市场的问瓣题是发展中的问翱题，也只有在发暗展中，通过不断暗深化改革才能得懊以解决。近敖几背年澳，八中国证监会推出摆了一系列旨在完安善市场基本制度跋和

28、恢复市场功能伴的改革措施。2扳006年，修订挨后的公司法案和证券法开拜始实施，有关资瓣本市场监管法规岸和部门规章也得埃到了相应的调整凹与完善。这些措懊施推动中国资本扒市场发生了深刻奥的变化。胺关于推进资本昂市场改革开放和八稳定发展的若干扮意见扒的发布叭国务院于版2004年1月办31日啊发布关于推进挨资本市场改革开傲放和稳定发展的挨若干意见，将吧发展中国资本市皑场提升到国家战爱略任务的高度，奥提出了九个方面疤的纲领性意见，啊为资本市场的进挨一步改革与发展凹奠定了坚实的基熬础。绊若干意见的背主要内容积极稳妥推进对外开放防范和化解市场风险提高资本市场监管水平促进中介服务机构规范发展提高上市公司质量促

29、进规范运作健全市场体系丰富品种完善政策促进稳定发展指导思想和任务发展资本市场的意义若干意见懊若干意见是坝中国政府就发展拌资本市场的作用皑、指导思想和任袄务首次进行全面澳明确的阐述，对昂发展资本市场的靶政策措施进行整百体部署，它将大疤力发展资本市场皑提升到前所未有案的战略高度，对跋中国资本市场的白改革与发展具有扒重要的现实意义背和深远的历史影靶响。股权分置改革啊股权分置的产生伴主要根源于早期败对股份制以及资拜本市场功能与定白位的认识不统一班，并且国有资产昂管理体制的改革瓣还处在初期阶段瓣，国扒有资本运营的观疤念还没有完全建斑立。作为历史遗跋留的制度性缺陷扮，股权分置在诸安多方面制约了中胺国资本市

30、场的规搬范发展和国有资盎产管理体制的根艾本性变革。而且哎，随着新股发行拔上市的不断积累袄，其对资本市场扳改革开放和稳定扒发展的不利影响唉也日益突出。蔼解决股权分置问罢题，本质上是实板现机制上的转换啊，即通过非流通拜股股东和流通股敖股东之间的利益凹平衡协商机制，半消除A股市场股埃份转让的制度性拔差异。在整个改爱革过程中，市场阿各方遵循了班“吧统一组织、分散敖决策艾”昂的工作原则与坝“唉试点先行、协调稗推进、分步解决巴”柏的操作思路 。挨在改革中，非流败通股股东与流通啊股股东之间采取昂对价的方式平衡芭相互利益，非流翱通股股东向流通拌股股东让渡一部敖分其股份上市流肮通带来的收益。八其中，对价的确邦定

31、既没有以行政哀指令的方式，也笆没有统一的标准哀，而是绊由上市公司相关隘股东在平等协商岸、诚信互谅、自敖主决策的基础上叭采取市场化的方板式确定翱。改革方案需经拌参加表决的股东佰所持表决权的2案/3以上和参加败表决的流通股股扳东所持表决权的拔2/3以上同时碍通过，保证了在捌各参与主体博弈办中广大中小投资拜者的利益得到充搬分保护。俺股权分置改革的扳顺利推进使国有挨股、法人股、流矮通股利益分置、斑价格分置的问题埃不复存在，各类跋股东具有一样的皑上市流通权和相邦同的股价收益权澳，各类股票按统爱一市场机制定价隘，二级市场价格暗开始真实反应上岸市公司价值，并叭成为各类股东共拜同的利益基础。笆因此，股权分置巴

32、改革为中国资本碍市场优化资源配爱置奠定了市场化癌基础，使中国资啊本市场从市场基败础制度层面与国跋际市场不再有本盎质的差别。佰截至2007年岸底，沪、深两市哎共1298家上板市公司完成或者邦已进入股改程序案，占应股改公司奥的98%；未进熬入股改程序的上鞍市公司仅33家按，股权分置改革蔼在两年的时间里坝基本完成。半 股权分置改革佰是中国资本市场爱完善市场基础制哎度和运行机制的暗重要变革，也是扒前所未有的重大肮创新。其意义不啊仅在于解决了历吧史问题，还在于班为资本市场其他啊各项改革和制度碍创新积累了经验敖、创造了条件。跋股权分置改革的绊实践证明，资本凹市场的重大改革佰必须坚持矮“胺尊重市场规律，安有

33、利于市场的稳拔定和发展，切实瓣保护投资者特别把是公众投资者的柏合法权益扮”矮的基本原则；在袄解决资本市场的案历史遗留问题和鞍调整复杂利益关凹系时，必须要妥艾善处理改革力度熬与市场稳定之间拌的平衡，以稳定挨市场预期为核心芭；在改革措施的稗实施过程中，必瓣须正确处理政府八和市场的关系，氨实现政府统一组按织与市场主体分摆散决策的协调，傲从而达到市场各俺方共赢的良好效扒果。暗全面提高上市公吧司半质量拔十多年来，受体班制、机制、环境唉等因素影响，相绊当一批上市公司叭法人治理结构不扳完善、运作不规案范、质量不高，板严重影响了投资俺者的信心，制约颁了资本市场的健挨康稳定发展。2罢005年11月绊，国务院批转

34、了胺中国证监会关绊于提高上市公司颁质量的意见，艾从2006年3扮月起，中国证监办会白开展跋了旨在进一步搬促进上市公司规摆范运作般、把加强上市公司治暗理扮、鞍提高上市公司质扮量的专项活动。拜完善上市公司监胺管体制。200矮4年开始实行的昂上市公司辖区监耙管责任制是上市按公司监管体制上埃的一次重大改革版，提出碍“胺属地监管、权责稗明确、责任到人埃、相互配合肮”艾的要求，暗有效地发挥了派癌出机构的一线监袄管优势癌，版提升了监管深度班和力度。搬强化信息披露。跋1999年后，埃上市公司监管从叭行政审批为主逐颁步向以信息披露搬为主过渡，中国稗证监会结合资本俺市场发展实践，伴根据新的公司稗法、证券法坝对上市

35、公司信拜息披露提出的更哎高要求，制定了扮上市公司信息埃披露管理办法阿，进一步完善信罢息披露规则和扮监管流程，提高瓣上市公司信息披啊露质量及监管的哎有效性。氨规范公司治理。半为完善公司治理班规则，中国证监笆会陆续出台了一挨系列相关法规，稗包括上市公司般章程指引、爱上市公司治理准氨则、上市公哎司股东大会规则扳等，并引入了敖独立董事制度，柏基本确立拜了版上市公司治理结瓣构的框架和原则邦。懊清欠违规占用上耙市公司资金。为巴有柏效解决严重影响芭上市公司健康发暗展的大股东及其佰关联方侵占上市霸公司资金问题，摆中国证监会协同巴地方政府和有关熬部门全面开展半“败清欠坝”板攻坚战，并推动绊刑法中增加百了版“背侵

36、占上市公司资班产罪跋”般，加大了对大股般东和实际控制人氨侵占上市公司资罢产行为的责任追办究力度。截至2矮006年底，已挨有399家公司唉完成哀“办清欠白”皑或进入扳“拜清欠奥”暗程序，涉及资金霸390亿元，涉俺及资金占用问题叭的上市公司家数艾和占用资金额同岸比分别下降93按%和84%，控按股股东和实际控安制人违规占用上皑市公司资金的问佰题基本解决。办建立股权激励机扒制的规章制度，版推动市场化并购肮重组。其中，上奥市公司凹“翱清欠昂”碍旨在解决业已存唉在的严重影响上蔼市公司健康发展巴的大股东及其关胺联方侵占上市公半司资金问题。截凹至2006年底吧，已有399家盎公司完成爸“袄清欠傲”阿或进入奥“

37、稗清欠唉”扮程序，涉及资金摆390亿元，涉澳及资金占用问题皑的上市公司家数皑和占用资金额同佰比分别下降93盎%和84%。拜建立股权激励机蔼制。中国证监会佰于2006年1袄月发布了上市邦公司股权激励管盎理办法（试行）碍，以敖进一步促进上市笆公司建立、健全邦激励与约束机制拔为目的，规定股绊权激励的主要方按式为限制性股票岸和股票期权，并斑从实施程序和信拌息披露角度对股唉权激励机制予以按规范，对上市公傲司的规范运作与氨持续发展产生深坝远影响。罢推动市场化并购疤重组把。岸通过修订上市奥公司收购管理办背法，启动向特鞍定对象发行股份熬认购资产的试点芭，推动了上市公胺司做优做强和鼓隘励上市公司控股跋股东将优质

38、资产肮、优势项目向上皑市公司集中，使柏市场化的上市公稗司并购重组和企拔业整体上市显著岸增加。资本市场肮已经成为中国企唉业重组和产业整胺合的主要场所。矮上市公司是中国扒经济运行中具有邦发展优势的群体皑，是资本市场投艾资价值的源泉。敖提高上市公司质隘量，是强化上市熬公司竞争优势，矮实现可持续发展拌的内在要求；是懊夯实资本市场基阿础，促进资本市安场健康稳定发展绊的根本；是增强坝资本市场吸引力皑和活力，充分发疤挥资本市场优化跋资源配置功能的挨关键。爱 证券公司综合哀治理拜2004年前后扒，证券公司长期按积累的问题充分皑暴露，风险集中巴爆发，全行业生矮存与发展遭遇严矮峻的挑战。中国疤证监会按照风险盎处置

39、、日常监管绊和推进行业发展邦三管齐下，防治哎结合，以防为主白，标本兼治，形翱成机制的总体思翱路，对证券公司半实施综合治理。埃2004年中国傲证监会制定了创板新类和规范类证碍券公司的评审标俺准，支持优质公霸司在风险可控、拔可测、可承受的翱前提下拓展业务拌空间；普查摸清鞍证券公司风险底癌数，挨清理挪用客户保拌证金、挪用客户绊债券、股东及关傲联方占用、违规安委托理财和帐外扳经营等违规风险敖事项；斑在维护市场和社跋会稳定的同时，岸积极稳妥地处置艾了31家高风险靶证券公司，并探皑索出多样化的重霸组并购模式；依凹法追究了有关人皑员的责任；实行懊客户交易结算资伴金第三方存管制办度；改革国债回拜购、资产管理、

40、稗自营等基本业务盎制度，建立证券柏公司财务信息披唉露和基本信息公皑示制度，完善以靶净资本为核心的昂风险监控和预警八制度；加强对证班券公司高管人员昂和股东的监管，罢规范高管和股东蔼行为；成立了中哀国证券投资者保班护基金有限责任啊公司。综合治理稗期间，按照扮“爸试点先行、逐步暗放开邦“跋的原则，支持优袄质公司推出新产爱品、试办新业务氨，拓展业务空间癌、改善盈利模式叭，取得了良好的芭示范效应。20扒07年7月，中稗国证监会澳以证券公司风险拌管理能力为基础挨，结合公司市场阿影响力胺对证券公司进行伴了重新分类哎，爸支持优质证券公板司做大做强。2哀007年8月底捌，证券公司综合班治理工作成功结半束，实现了

41、各项隘主要目标。爸 翱证券公司综合治扒理的成功经验表隘明，化解风险和阿制度建设必须同佰步推进，加强行翱业监管与鼓励创邦新发展要有机结扒合；证券市场深百化改革要标本兼凹治，重在治本；奥风险处置要确保斑行业、市场和社按会稳定；保持证盎券行业的长期健阿康发展，必须完搬善证券公司运行把与监管的基础制般度。叭 发行制度改革拜我国股票发行制癌度从资本市场建鞍立之初的审批制俺到核准制，朝着扒市场化的方向进癌行了各种改进，澳但与成熟市场的颁注册制相比人仍八有一定的差距。哎为了进一步提高拔发行效率、充分爸发挥资本市场的胺功能，对发行审斑核制度仍须进一皑步深化改革。爱发行审核制度的败演进1990-2001年3月，

42、股票发行实行审批制2001年3月起，全面实施证券发行主承销推荐及核准制2004年2月1日起，实行发行上市保荐制度2006年，实施一系列强化市场约束的新股发行制度安排2001-2004年，实行新股发行上市主承销商推荐制，对推荐数量进行通道限制未来的改革和发展方向：注册制 疤发行审核制度透百明化。2004瓣年2月，发行上摆市主承销商推荐捌制（实行通道限爸制）过渡到保荐哎制度，坝建立了保荐机构般和保荐代表人问背责机制。瓣同年末，取消了柏发审委委员身份袄保密的规定，使白核准制下市场参扒与者各负其责、爱各担风险的原则爱得到落实，实现版了发行制度市场班化改革目标的第疤一步。吧证券发行的市场叭约束得到强化。

43、白2006年，坝上市公司证券发般行管理办法、背首次公开发行耙股票并上市管理板办法、证券胺发行与承销管理捌办法及相应配板套规则体系先后肮推出，形成了全凹流通模式下的新翱股发行体制。这班一系列制度安排绊进一步强化了市俺场约束，提高了半发行效率。稗发行定价机制市哀场化扳。中国证监会于肮2004年底对安股票发行价格取鞍消核准，实行询哎价制。2006隘年9月发布的捌证券发行与承销拜管理办法进一搬步重点规范了首哎次公开发行股票搬的询价、定价以阿及股票配售等环八节，完善了询价矮制度，加强了对版发行人、证券公岸司、证券服务机跋构和投资者参与肮证券发行行为的伴监管。白 股票发行体制搬改革的实践表明百，资本市场的

44、制挨度安排应该逐步按从笆“敖政府主导型暗”般向敖“罢市场主导型办”袄方向转变，增强啊市场约束机制，氨提高市场运作的绊透明度，将定价邦过程更多地交由奥市场参与主体决斑定。这不仅能够颁增强定价的准确熬性，使市场的发哎展得以顺利推进傲，也使市场参与瓣主体在获得各自扳利益的同时承担隘相应的责任和风扳险。昂基金业市场化改把革斑及机构投资者发巴展案1998年，中傲国证监会开始推搬动基金业的发展背。但是，在基金办业发展初期，由巴于起步晚，各方俺面运作尚不成熟霸，市场的投机气爱氛浓厚，基金行暗业曾发生过一些斑违规行为，使行般业发展遭受重大坝挫折阿。爱从2000年起爱，中国证监会提唉出芭“凹超常规发展机构拜投资

45、者矮”皑，并将其作为改佰善资本市场投资奥者结构的重要举颁措。哎基金业市场化改俺革。2002年挨，中国证监会主翱导的基金审核制按度渐进式市场化斑改革启动，俺监管部门简化审百批程序，引入专八家评审制度，使般基金产品的审批癌过程渐趋制度化敖、透明化、专业白化和规范化颁。从2002年艾初到2005年背底，在市场整体鞍下跌的环境下，斑市场化改革极大昂地释放了行业的靶潜能，基金资产板规模从800亿熬元增长到500哎0多亿元，基金巴持股市值占流通拌股的比重从5%吧增长到近20%巴。2006年，瓣全年新募集基金氨4028亿元，把接近以往8年新吧募基金规模总和鞍，2007年基皑金资产规模总和稗达3.1万亿。拌同

46、时，行业昂运作的规范化、鞍透明化程度得到岸加强，社会公信伴力初步建立。捌改疤革所引入的市场蔼竞争机制，激发皑了基金管理公司爱创新能力和服务哎质量的大幅提升班。2002年以熬来，中国基金业靶推出了成熟市场氨绝大多数主流基稗金产品，丰富了瓣投资者的选择。氨对外开放稳步推唉进，推动形成有矮效竞争格局。碍2002年7月半，外资参股基暗金管理公司设立摆规则开始施行蔼，叭截至2007年拌底，59家基金颁管理公司中有2埃8家合资基金管胺理公司，巴内资公司、合资昂公司和QFII斑形成机构投资者安间有效竞争的格摆局安。岸此外，稗随着资本市场的白发展，保险、社叭保基金以及企业唉年金等机构投资罢者逐步进入资本哀市场

47、，初步改善摆了资本市场的投哀资者结构及各类挨机构投资者发展隘不平衡的局面。蔼 市场化、规范耙化和国际化，是案中国基金业近年芭来改革最为显著班的特征，也是行摆业得以健康发展把的重要经验。基芭金业的市场化改般革，使得机构投扳资者力量迅速壮颁大，基本改善了奥中国资本市场长版期以来以散户为背主的投资者格局癌。资本市场主流版的投资模式发生坝了根本变化，从肮投机和坐庄盛行搬转向重视公司基笆本面分析和长期笆投资。扳 资本市场法律肮体系逐步完善叭1993年的肮公司法和19败98年的证券白法是规范资本氨市场的两部重要艾法律，对艾促进中国资本市袄场的健康发展，挨维护社会经济秩岸序，促进社会主瓣义市场经济发展芭，发

48、挥了重要的岸作用。随着经济按体制改革、金融安体制改革的不断昂深入和社会主义稗市场经济持续的隘发展，市场发展矮各方面发生了很哎大变化，出现许唉多新情况，这两把部法律已不能完傲全适应新形势发案展的客观需要，绊亟需修改。熬2005年10跋月全国人大修订暗了公司法和跋证券法（简哎称按“矮两法矮”背），并于艾2006年1月啊1日哎开始实施。傲与疤“胺两法哀”隘的修订相适应，蔼全国人大、国务癌院各部委对相关八法律法规和部门胺规章进行了梳理爱和调整。出台懊刑法修正案（六蔼），修订了鞍企业破产法。阿中国证监会陆续绊颁布了冻结、氨查封实施办法罢、上市公司治摆理准则、上扮市公司股东大会斑规则、上市佰公司章程指引（

49、哎2006年修订蔼）、上市公邦司非公开发行股拔票实施细则、俺证券公司董事般、监事和高级管翱理人员任职资格懊监管办法、坝证券结算风险基哀金管理办法等按一批规章和规范巴性文件，基本形岸成了与敖“坝两法颁”绊配套的规章体系版。敖 法治是资本市伴场有序运行的基搬础和稳步发展的澳保障。由于中国哀资本市场是一个凹新兴加转轨的市罢场，完善相关法霸律法规体系，对肮推动市场的法制碍化、规范化尤为靶重要。吧“啊两法耙”哀的修订和资本市爱场相关法律法规巴的完善，进一步爱理顺了资本市场鞍的法律关系，健版全了资本市场运叭行机制，对全面搬提升资本市场法隘治水平、加快推背进资本市场改革霸发展必将产生深挨远的影响。阿中国资本

50、市场的柏近期发展疤2006年，在办众多历史遗留问哀题得到妥善解决瓣，机构投资者迅埃速壮大，法律体阿系逐步完善的基碍础上，中国资本办市场出现了一系拔列积极而深刻的绊变化，市场规模斑迅速扩张，交易耙日趋活跃。截至爸2007年底，跋沪、深两个市场案的共有上市公司版1550家，总扮市值达32.7阿万亿，相当于国鞍民生产总值的1癌40%，位列全暗球资本市场第三袄，新兴市场第一板。2007年首巴次公开发行股票百融资4595.把79亿元，位列邦全球第一。日均把交易量1903巴亿，成为全球最办为活跃的市场之跋一。在市场规模按和交易量成倍增熬长的情况下，交百易结算系统和监翱管体系基本保持爸了平稳运行，未凹发生影

51、响市场正摆常运行的异常事靶件。柏 中国资本市场般近年来的快速发八展，一方面得益拌于中国经济的持矮续、稳定、健康白发展；另一方面坝，也得益于各项拔改革措施沿着渐柏进式的市场化改叭革方向稳步推进挨，并将成熟市场摆经验与中国国情胺有机地结合起来扮。捌实践证明，推进哎中国资本市场的蔼改革与发展，必捌须把资本市场作靶为一项重要的战把略任务；必须与芭中国国情相结合岸，紧密服务于中隘国经济发展的需氨要；必须加快市绊场化改革的步伐唉，调动市场参与版者的积极性，实耙现市场发展和创稗新的目标；必须阿进一步完善法律吧和监管体系，不靶断提高市场规范八化运作的程度；罢必须积极推进资哀本市场的有序开岸放和国际化程度疤，不

52、断提高中国阿资本市场在未来搬国际金融体系中皑的综合竞争力。熬第三章昂 中国资本市场邦存在的问题与不吧足半芭把柏百中国经济发展的拔良好前景和转型白需求，为资本市唉场提供了历史性摆的发展机遇。但埃是，与中国经济安未来发展的要求白相比，与处于类凹似经济发展阶段柏的其他新兴资本扳市场相比，以及八与境外成熟市场扮相比，中国资本哎市场在许多方面笆仍然存在一定差巴距。昂如何评估中国资白本市场的发展现昂状：袄分析中国资本市班场所面临的问题安和挑战，应当以氨国际化视野进行爸多视角分析，避拔免简单类比造成斑的片面性。为此扒，除了考虑中国拌自身经济背景，凹我们还选取了一叭些境外市场进行皑比较，包括美国熬、英国、德国

53、、暗日本等成熟市场百，韩国和印度等瓣新兴市场。伴暗拜澳坝资本市场的整体肮规模有待扩大、伴结构有待疤完善败资本市场整体规翱模偏小，直接融艾资比例较低班，股票市场和债哀券市场的比例失拔衡般。把2007年11搬月底，中国资本哀市场资产总额的耙比例虽然有了快班速提高，升至3阿7%，但是比例熬仍然较低，资本熬市场整体规模依傲然偏小。200耙1至2007年傲，中国境内直接芭融资筹资额与同艾期银行贷款增加阿额之比分别为9暗.50%、4.败11%、2.9袄7%、4.49碍%、2.05%隘、8.38%和唉21.95%，般虽然逐步提高但哀是仍然偏低。2敖007底，中国邦债券市场规模仅澳相当于股票市场靶规模的26.

54、7傲%，远低于美国扳等成熟市场，甚傲至低于韩国、印盎度等新兴市场，皑结构失衡问题较暗为突出。把金融资产结构国暗际对照表笆股票市场实际进爱入流通市场的股跋份比例偏低，多跋层次资本市场刚白刚起步，不能满笆足多元化的投资拜及融资需求吧。敖2007年股票按市场规模迅速扩凹大，截至年底，皑股票总市值达到扒32.7万亿元啊，与2006年捌GDP的比值为八155%，但是拌现有实际进入流搬通领域的股份比斑例偏低，仅为上翱市公司总股本的澳28.4%，尤埃其是大市值股票瓣实际进入流通领芭域的股份比例过颁低。另外，上海澳、深圳证券交易蔼所主板市场规模佰偏小。深圳证券鞍交易所中小企业扮板尚处于发展初拌期、规模小、行败

55、业覆盖面较窄。熬创业板尚未设立按。代办股份转让般系统有待进一步俺健全和完善。缺挨少柜台交易市场搬（OTC市场）稗。百证券交易所竞争板力有待提高耙。体现在隘交易品种和数量百不够丰富，交易哎机制有待完善，霸收入模式比较单蔼一。爸债券市场，尤其摆是公司债券市场柏发展滞后拌。安2006年底，背中国债券市场资埃产总量为6.0啊2万亿元，仅相颁当于当年GDP敖的28.7，胺远低于境外成熟靶市场水平。20拌07年底，中国摆债券市场资产总癌量上升到8.7佰2万亿元，但是佰总体规模仍然较昂小。同时，叭品种结构不合理拜，版公司债券市场发暗展滞后。拜截至2007年跋底，中国债券市邦场只有少量的短爸期融资券、可转八换

56、公司债、可分霸离交易公司债以傲及上市公司债属岸于真正意义上的败公司债券，在债扳券市场总量中的拜比例仅为4.1吧%。2006年伴底，上述公司债办券规模相当于G扳DP的比例仅为板1.4%，远低案于成熟市场。敖另外，市场相互安分割，投资者结凹构不合理，俺债券市场投资者矮严重同质。捌商品期货和金融绊期货市场有待发敖展蔼。扮体现在半市场规模较小，坝品种结构简单，哎品种创新相对不霸足，投资者结构熬尚需进一步完善熬，中介机构实力白有待提高，金融傲衍生品市场尚未唉形成等方面。绊市场机制有待进颁一步健全，效率澳有待进一步提高跋中国资本市场的埃发展，难以脱离扮经济发展的整体唉水平和体制改革芭的总体进程。在八市场经

57、济体制不耙完善、社会信用袄体系不健全的大奥背景下，中国资袄本市场尚未形成疤真正的资本约束碍机制，市场价格靶对于社会资源的隘引导和企业行为般的约束都不够有哀效，市场效率有矮待提高。霸发行体制市场化癌改革有待深化昂。首先，股票发癌行体制已经在一艾定程度上实现了胺市场化定价，但肮是，现有发行体安制仍然存在行政袄控制环节过多、挨审批程序复杂等版问题。一方面，笆股票市场发行体袄制仍然采用行政翱色彩较浓的核准懊制，从发行人资坝格审查、发行规皑模、发行乃至上斑市时间等方面，背在很大程度上都稗由监管机构决定啊。但是在境外成哎熟市场上，股票皑发行普遍实行注爸册制，程序更为熬便捷和标准化，盎定价机制更加市俺场化。

58、另一方面搬，中介机构、专捌业机构投资者在癌发行定价过程中懊的作用没有充分按发挥。办其次，债券市场邦发行机制存在诸艾多缺陷。由于不按同部门制定的发捌行审批具体规则扒差别很大，造成扮不同债券产品的把发行审批标准不拜同。此外，企业按债券发行审核体艾制总体上仍然沿跋用高度依赖行政笆审批的额度制。扮这些因素在一定背程度上阻碍了债碍券市场的发展。百此外，由于国债绊交易市场流动性哀不足，收益率曲哎线不完整，导致皑债券市场的发行敖和交易均缺乏必办要的利率基准，班制约了债券市场敖市场化定价功能班的有效发挥。蔼交易机制隘有待进一步完善艾，交易成本较高熬。中国股票市场埃至今缺乏做空机袄制，难以形成有邦效的套利机制，

59、凹限制了市场价格岸发现功能的充分鞍发挥，降低了股半票市场运行的有吧效性。暗在市场深度和流百动性成本指标方袄面，中国股票市敖场与境外主要市奥场相比还存在一拔定差距。以上海拜、深圳证券交易班所市场与境外市般场交易的价格冲翱击成本相比较，皑中国股票市场的把流动性成本不仅背高于美国、英国按、德国、日本等皑成熟市场，也高扒于印度、韩国等颁新兴市场。吧债券市场交易机霸制有待完善。目瓣前，银行间债券拌市场、交易所债扒券市场以及银行邦柜台债券市场相把互连通不足，债颁券交易的流动性袄成本较高，效率邦较低。绊登记结算的法规傲制度和风险管理版体系有待完善案。扒目前上海、深圳百证券交易所的登哎记结算技术系统罢仍然相互

60、独立，肮同一个投资者持绊有的证券分别登肮记在两个证券帐疤户内。这种相对阿分割的登记结算阿体系降低了股票佰市场的整体运行澳效率，增加了跨八市场创新产品推艾出的技术难度。昂市场分割降低了岸资本市场的有效白性暗。目前中国股票伴市场分为国内A捌股市场、国内B把股市场和香港市安场（红筹股和H白股），债券市场叭则分为银行间债叭券市场、交易所俺债券市场和银行芭柜台交易市场。邦市场间相互分割袄，缺乏必要的套安利机制，降低了岸中国股票市场和安债券市场的有效扒性。袄上市公司整体实颁力有待提高盎，内部治理和外傲部约束机制有待扳完善矮对国民经济代表隘性不足柏。败目前中国股票市把场上绩优大盘蓝挨筹股仍然偏少。吧另外，稗