中国新会计准则分析

1、 办2006凹中国新会计准则绊分析傲简介：肮日前，财政部昂颁布了新的企业奥会计准则。新准碍则引发了市场对岸上市公司潜在业吧绩波动的热烈讨拜论。不过，从证耙券投资角度看，阿仅仅讨论企业会鞍计利润的波动是瓣远远不够的。本佰版今日刊登的申昂银万国证券研究鞍所的研究报告即唉从股票估值、管邦理层行为决策的拜相机调整以及会盎计政策变更蕴藏皑的投资机会等视艾角，多维度地剖把析了新准则对证板券市场的影响。靶利润波动无碍股吧票估值氨新会计准则皑相对于原准则，靶在会计处理上有挨很大的差异。我俺国现行的是16挨项企业会计准则罢，而新准则的数伴量达到39项，斑在体系的完整性板方面得到了巨大背的提高。鞍新会计准则扮由1

2、项起基本财盎务框架概念作用叭的基本准则坝（以财政部令形鞍式发布）和37巴项具体会计准则坝以及1项首次采瓣用新准则时与原班准则进行实务衔凹接的办法组成。捌我们建议投资者挨在阅读新会计准搬则时，关注企办业会计准则第3叭8号 首次执行叭企业会计准则霸。在37项具体鞍会计准则中，某芭些准则会对某些傲行业有着很大的半影响，我们将这佰些准则以及他们艾影响的主要行业疤整理出来（见表隘一）。胺笆业绩波动不会明碍显影响股价叭目前投资者芭普遍关心新会计袄准则启用后，上埃市公司的业绩波拌动，市场预计这把将在2006下艾半年至2007拌上半年反映出来瓣。我们将上市公按司接下来可能的败业绩波动分为两般个阶段：一是实搬施

3、准则前，上市挨公司可能进行的疤会计政策调整。啊我们在这一阶段笆主要关心上市公绊司可能会在新准蔼则实施前，针对奥新准则中增加的白某些会计处理的鞍限制，提前进行板账务调整，最典绊型的可能就是将拌在新准则中规定叭不可转回的减值皑准备提前转回；板二是准则实施时安上市公司根据新般准则对资产、负伴债、所有者权益捌账面价值的调整傲以及由于采用更蔼反映经济实质的绊会计政策后，所拔产生的业绩的波奥动，比如资产从瓣以历史成本计量靶转为采用公允价扮值计量而引发的吧连锁反应。摆百准则变更导致的澳会计利润变动是翱否会引起股价的安变动？埃其实，这个捌命题在国内外许白多关于有效市场傲理论与实证分析拔的研究报告都已版经被阐述

4、过。如跋果市场有效，准捌则变更导致的会百计利润变动不会肮引起股价的变动拌！因为，股价是爸由投资者对公司摆未来的预期现金拔流以及因承担投肮资风险而要求的伴报酬率决定的。埃会计政策的变更傲，只是影响会计傲利润，而不改变耙公司现金流以及稗投资人短期内的哀信心，那么，对靶公司的股价就不盎应该产生影响。胺基于以上理由，安我们认为前段所邦述上市公司启用般新会计准则前后袄两阶段的业绩波稗动不会明显影响邦公司股价。版对于第一阶霸段，上市公司将癌所计提减值准备暗的转回，只是对瓣以前业绩的重述哎或修正而已。可爸能在06年出现搬大额减值准备转挨回的公司会是那百些在以前年度通搬过计提各项减值伴准备隐藏了利润拔，或者需

5、要并可懊以通过减值准备邦的转回来达到某耙些经济指标要求岸的公司。由于季般报、中报不需要哎注册会计师出具肮审计意见，因此靶，上述公司的确办可以比较容易地笆在06年的季报颁、中报中对相关绊资产的减值准备坝进行调整。但这稗只是会有助于投阿资者重新认识那斑些前期超额计提按的公司的资产质罢量而已。百对于第二阶摆段，会计政策调凹整后可能造成的邦业绩波动，由于氨涉及众多公司方半方面面的问题，氨我们很难进行精疤确的测算。但是癌我们更倾向于认绊为“企业目前以跋历史成本计量的暗资产其账面价值肮普遍低于其公允坝价值”，尤其是罢对于那些仍在产啊生良好经济效益肮的长期资产更是百如此。而且，新氨会计准则中，对摆许多会计业

6、务都盎将以公允价值来胺计量，并且多项暗资产公允价值的袄变动将通过损益把反映。因此，我翱们认为采用新会癌计准则后，上市哎公司整体业绩会蔼有一定程度的提坝升。板佰提高境内外股票百估值可比性哀在股票估值拔中，虽然现金流案贴现法的科学性隘要远高于对比法跋，但是由于对比啊法简单实用，因扮此它一直是证券摆投资界使用最多背的估值方法，最隘常用的无疑是P办E和PB等指标哀。版目前，国内懊分析师在对上市蔼公司进行股票估绊值时，往往将搬股公司与香港、斑美国或西欧等市啊场的同行业公司按进行业绩和估值奥水平的比较。暂伴且不论A股公司爸与境外公司所处搬的成长性、经营敖风险等方面的不耙同，仅仅从会计盎上来看，这种做邦法就

7、可能存在很耙大的问题。事实巴上，由于会计政笆策上的差异，我挨们在直接比较坝股公司与境外公爱司的业绩以及P碍E、PB等指标颁时，很有可能会拔得到错误的结论笆。因此，在进行拌业绩比较和估值哎水平比较时，关颁注不同公司之间半会计政策的差异胺非常重要，尤其翱是当我们将此类罢比较作为对股叭公司投资意见的昂重要依据时，更吧是如此。 碍这次会计准则的胺改革，本质上是摆一次中国的会计摆准则与国际会计把准则的趋同。如百果我们对比新准蔼则与国际会计准哎则，虽然在个别靶方面还存在一些吧细小的差异，但敖一致的程度相当百高。会计准则的般国际趋同并不只矮有中国，目前欧柏盟、香港、俄罗隘斯等国家或地区癌的会计准则已经办使用

8、国际会计准佰则或已经实质性霸趋同，美国的会八计准则也正不断熬朝着与国际会计百准则趋同的方向巴进行修订。因此艾，采用新会计准靶则后，股公司奥与境外上市公司爱之间的业绩与估班值水平，将更具扮有可比性（有关稗新准则与国际会懊计准则及香港会盎计准则主要差异爸的比较见表9）捌。胺这种可比性暗的提高所带来的哀影响并不仅仅局耙限于股票估值这扳样一个技术领域盎，而是会降低中隘国投资人了解境暗外上市公司以及阿境外投资人了解阿中国上市公司的唉成本。会计准则矮的趋同，消除相芭互之间理解会计板政策与会计信息柏的隔阂，必将促凹进国际间的贸易八与投资活动。这安次会计准则的改半革，将对QFI芭I投资人进入中笆国A股市场以及

9、哀境外战略投资者颁购并中国企业的蔼积极性的提高，鞍产生长远的影响熬。般（表一）傲准则名称背百哎 受败影响行业、公司把投资性房芭地产爱 安主要影响房地产奥上市公司耙生物资产鞍俺 霸主要应用阿于农业的上市公癌司靶金融工具佰确认和计量搬主要影响银行及啊其他金融板块上爱市公司柏金融资产跋转移坝邦 八金融工具搬列报癌捌 傲套期保值稗班 靶受影响最大的是挨有色金属板块上巴市公司岸原保险合吧同蔼 安主要应用于保险安公司芭再保险合爸同案坝 唉石油天然澳气开采鞍 主要矮应用于某些采掘半类上市公司（目靶前股市场上，啊主要有中国石化拌与中原油气）艾资料来源：疤申银万国证券研澳究所叭注：这里的拔影响并不局限于扮对公司

10、利润造成耙的影响，还包括傲在会计披露上的昂影响。熬百袄费用资本化 唉蕴含两大投资机唉会凹虽然会计政爸策与方法本身的碍变动所导致的会板计利润的变动不柏会影响公司估值爸水平，但是，通隘过解读新会计准案则中对某些会计肮政策的调整，我皑们仍然可以看到八国家对某些产业叭政策的变化，再哎结合国家其他相傲关的税收政策的邦变化，我们的确扳可以从新会计准版则中，洞察到新安的投资机会。傲首先，开发搬费用资本化将显碍著提高科技企业盎的自主创新意识耙，提升科技及创暗新类企业的业绩碍，减轻经营者在邦开发阶段的利润癌指标压力。扮在新的无形资拜产准则中，将般企业的研究与开澳发支出区别对待拌，允许将开发支拔出予以资本化。袄准

11、则将无形资产斑的开发划分为两碍个阶段：研究阶蔼段和开发阶段。摆研究阶段的支出斑应当计入当期损傲益，即费用化；扮而开发阶段的支斑出，如果能够满罢足相关条款规定俺时，进行资本化办处理，计入无形艾资产。凹开发费用的坝资本化无疑会提扒升科技及创新类扳企业的业绩，减哎轻经营者在开发案阶段的利润指标啊压力，从而提高翱他们在研发投入吧上的热情。如果斑我们用更开阔地坝视野来看待此项袄会计变更，将其皑与国家最新发布岸的国家中长期拔科学和技术发展斑规划纲要联系搬起来，我们认为按，此项会计变更傲的意义不仅在于百与国际会计准则疤的趋同，更是体笆现了国家对科技埃及创新类企业的矮政策扶持。纲伴要中提到，国岸家将鼓励企业增

12、案加研究开发投入吧，增强技术创新坝能力，积极鼓励板和支持企业开发拔新产品、新工艺凹和新技术，加大霸企业研究开发投跋入的税前扣除等搬激励政策的力度扒。我们认为，会按计及税收政策的办配套，将使得科凹技及创新类企业跋的业绩及现金流稗实现长期的同向胺增长，如决策正摆确，这将使相关碍公司进入一个发叭展的良性循环周啊期，并提高估值百水平。鞍其次，借款拔费用可资本化范昂围的扩大将使生安产周期长的先进败制造业公司受益鞍。俺在新借款伴费用准则中，隘扩大了借款费用绊可以资本化的资敖产范围。准则规爱定借款费用如果袄可直接归属于符霸合资本化条件的皑资产的购建或者安生产的，应当予背以资本化；需要吧经过相当长时间暗购建或

13、者生产活敖动才能达到可使斑用或者可销售状百态的资产可以作按为符合资本化条叭件的资产，这包疤括固定资产和需伴要经过相当长时芭间的购建或者生艾产活动才能达到癌可使用或可销售隘状态的存货、投哎资性房地产等。摆并且，如果相关氨资产的购建或生矮产占用了专项借熬款之外的一般借哀款的，被占用的澳一般借款的利息跋费用也允许资本暗化。翱这项规定，爸对于目前证券市芭场上广受关注的罢先进制造业是有熬利的。由于许多白先进制造业公司耙的生产周期比较傲长，而且借款金暗额巨大，因此实扮施新会计准则将巴会提高此类企业靶的业绩。我们注哎意到，相关国际矮会计准则中，对澳于可资本化的借瓣款费用的要求比般中国更为苛刻，板要求借款费用

14、必靶须很可能为主体板带来经济利益时伴才允许资本化。隘我们认为，借啊款费用准则与皑国际会计准则的熬趋同及差异化，埃也隐含了国家对摆先进制造业的扶百持政策，而且，背新的无形资产安准则中，对开靶发支出资本化的佰规定也适用于先半进制造业。这种安会计政策的变更八，带来的不仅仅叭是企业当前的会叭计利润上升，关柏键在于改善企业斑经营者的业绩考百核指标，从而提埃高经营者扩大再爸生产的积极性。办其实，除了先进癌制造业以外，当半前广受投资人关霸注的军工企业同案样如此。不过由罢于上市的军工企岸业多是所属军工昂集团的某一生产霸车间，因此上市爸的军工企业可能昂不是最大的受益跋者。疤昂推动资产重奥估 防止利润调哀节拔新准

15、则对霸申万重点关注公啊司的影响跋新会计准则绊相对于旧准则、柏实务或规定，有隘着非常大的变化盎。例如长期股爱权投资准则中袄对子公司股权投哎资收益确认的改拔变、所得税会计颁方法的改革、债瓣务重组中以公允蔼价值计量并允许碍债务人确认重组拜收益、非货币性稗交易中以公允价癌值确认换入资产颁并确认置换收益胺等，相对于原会岸计实务都是革命瓣性的变化。拔考察到具体芭的上市公司，由霸于企业多元化以扒及相互参股的原稗因，其实我们很百难简单地用利多昂或者利空来综合稗判断它们对上市鞍公司的影响。因拌此，我们只能针靶对某些会计处理傲方法的改变，来斑分析它们对申银埃万国证券研究所安重点研究的30拌0家上市公司的斑影响。我

16、们分析昂所涉及的准则包耙括：投资性房百地产，减值霸准备，存货挨，套期保值皑。耙扮投资性房地产班：推动资产重澳估耙新准则要求瓣将已出租的土地捌使用权、长期持瓣有并准备增值后捌转让的土地使用啊权，企业拥有并翱已出租的建筑物氨划分为投资性房碍地产，根据新准绊则的规定进行处澳理。企业对投资矮性房地产的计量哀，可以采用成本半模式或公允价值颁模式，并且，新背准则倾向于让企斑业采用公允价值俺法进行计量。企拔业在首次采用公耙允价值模式对原扮以成本模式计量芭的投资性房地产佰，公允价值与原芭账面价值的差额熬调整留存收益，翱从目前的市场环昂境来看，我们认般为相关企业将会背调增留存收益。背从证券市场懊的角度看，公允伴

17、价值法无疑是与肮当前投资人津津澳乐道的“资产重稗估”概念相一致捌的。目前，确实伴有一批房地产、凹零售以及酒店类昂的上市公司，他扒们所拥有的物业笆价值已经远远超斑过账面价值，个叭别公司甚至超过背了股票的市价总捌额；公允价值模败式的使用，似乎碍可以为这些股票案的价值实现提供懊有力的支持，即板使有些资产重估半概念公司所持有奥的物业还不符合坝投资性房地产的扮定义。然而，采唉用公允价值模式班又带来了新的问白题，即在税收上摆如何衔接？毕竟拌这个问题会影响鞍到企业的现金流捌。 百目前市场普遍关皑心企业在首次采叭用公允价值计量百投资性房地产后澳，调增的留存收挨益在税法上是否稗需要征税。我们隘认为，由于税法皑上

18、对企业收入与叭费用的确认，强罢调的是收付实现奥制，因此，对这奥部分留存收益，扳估计进行征税的班可能性比较小。阿企业采用公肮允价值计量投资扮性房地产后，由邦于不再对投资性哀房地产计提折旧摆或进行摊销，因版此，可能会增加把企业的应交所得唉税。就目前的信办息而言，对这个邦问题还没有给出百结论，但我们认拔为如果企业采用耙公允价值计量投阿资房地产后将使安原来折旧摊销的搬税前扣除效应消巴失的话，对此类版企业将会不利。邦我们曾就此问题癌拜访过一些房地艾产企业，不少企邦业表示，如果采半用公允价值模式背在税收上不利，暗则他们有可能还俺是倾向于使用成拌本模式。把挨减值准备：捌防止利润调节癌在新准则的疤规定中，有多

19、项澳资产的减值准备摆一旦计提不得转霸回，设计如此严啊格的一刀切规定叭，估计主要是为瓣了防止企业利用哎减值准备的计提氨和冲回来调节利版润，这再次反映败了会计准则的制搬定本身是一种博颁弈。肮在新会计准背则中，适用减颁值准备准则规艾定的资产，主要阿有固定资产、无案形资产、长期邦股权投资准则隘规定的股权投资懊、商誉、生产性版生物资产、某些傲权益工具、矿区半权益等。在表3捌中，我们列出了斑申万重点公司中吧固定资产减值准傲备、无形资产减艾值准备、长期股芭权投资减值准备背三项合计数占公百司05年中报两暗倍税前利润的比半例达到20以上耙的公司。对于同矮时符合以下两个爸条件的公司应予挨关注：1、在0啊3至04年

20、出现爱行业景气高点、叭业绩大幅上升的埃同时大量计提减癌值准备；2、0埃5至06年由于疤行业景气下滑可摆能导致业绩回落摆的公司。这些公捌司很有可能会在碍新准则启用之前爱，转回以往年份版计提的减值准备爸。斑案存货：取消版先进先出法耙新存货岸准则中，取消了八存货流转的后进阿先出法，从理论柏上讲，企业从后隘进先出法转向其肮他方法，如先进跋先出法时，会造安成企业毛利的波把动。并且，如果把是在一个通货膨暗胀的市场环境下瓣，使用后进先出办法还可以降低税佰收，因此，转向埃先进先出法会对傲企业不利。但由白于通货膨胀的因袄素在当前的中国胺经济环境中无需叭考虑，因此，后皑进先出法的取消笆，对原采用的企盎业影响不会很

21、大芭。目前申万30伴0家重点公司中扮，采用后进先出百法核算存货流转颁的上市公司有四霸家，见下表：傲熬套期保值：耙确认浮动盈亏佰新准则要求跋企业确认在套期扒业务中的浮动盈邦亏，并且根据伴金融工具列报版准则，需要将相芭关衍生工具在报暗表上予以列示。班因此，采用新准懊则后，企业在套氨期业务上的浮动柏盈亏将会影响公袄司的盈利，在资暗产负债表上反映懊有关套期合约的隘公允价值，也将白使投资者更能把耙握公司在套期业翱务上面临的风险挨。由于各企业套蔼期业务的发生没癌有连续性，并且把业务规模变化也把很大，因此，我跋们无法进行量化扮测算。申万重点瓣公司中，有套期斑业务的公司主要版集中于有色金属靶与银行板块，并阿且

22、，有色金属板版块公司开展套期耙业务的规模比较柏大，江西铜业和胺铜都铜业的比例搬可能都要达到3鞍0以上。俺哎投资性房地产占昂总资产比例较大埃的公司靶股票代码奥 罢公司名称奥 比例摆 总资产啊（百万）俺00000跋2 万科艾 奥3 1傲8，8785皑8埃60038熬3 金地阿集团 1摆4 6败，27642斑00002拔4 招商罢地产 1瓣4 8肮，72596靶00040邦2 金融挨街 4昂0 6把，55401百60063哀9 浦东熬金桥 6阿5 4蔼，62775跋60073啊6 苏州澳高新 5爸翱 5，614盎52翱60074阿8 上实癌发展 1皑0 3绊，38945暗60067碍5 中华坝企业

23、1版5 7蔼，06045翱00092袄6 福星摆科技 0柏安 3，144捌26把60000癌7 中国蔼国贸 8氨0 4罢，73462挨60075翱4 锦江邦酒店 4背3 2懊，34354挨60082敖4 益民拌百货 板50 1哎，48174扳60082盎7 友谊澳股份 1敖5 7拔，82465澳60081叭4 杭州傲解百 1疤0 7巴2721 霸理论上可转回的凹减值准备对部分搬公司业绩有重大傲影响拌证券代码盎 芭证券简称摆 比例半昂 证券代码敖 罢证券简称班 比例啊60080哎1 华盎新 5坝7097矮 60071癌8 东软八股份 5绊060巴60064袄3 爱建暗股份 5颁5464扮 000

24、51安3 丽珠班集团 4摆601霸00056耙3 陕国氨投 3霸2242把 60018班3 生益癌科技 4扳417拔60081耙2 华北绊制药 1八5375柏 00078熬2 美达跋股份 4盎129唉60081伴4 杭州懊解百 1摆3564斑 60086捌0 北人芭股份 3按918傲00092办7 一汽败夏利 1蔼2681啊 60063爸5 大众懊公用 3懊461败60081按1 东方百集团 1罢0918耙 60060蔼0 青岛败啤酒 3办326拜60086芭6 星敖湖 1办0885挨 00094斑9 新乡澳化纤 2伴835翱60063般7 广电靶信息 9斑701翱 00056霸8 老霸窖 2

25、隘807跋60083笆9 四川把长虹 8八656安 60026隘8 国电佰南自 2隘771八60000伴8 首创背股份 8般215稗 00066佰6 经纬绊纺机 2坝734哀60005癌4 黄版山 8坝078岸 60074版1 巴士百股份 2氨404敖00042把2 湖北巴宜化 7癌503捌 60031扳5 上海拌家化 2绊206案00002安1 深科埃技 7八018伴 00203澳1 巨轮摆股份 2伴193隘00090瓣0 现代白投资 6把873背 60000傲1 邯郸氨钢铁 2瓣092肮60054败7 山东拔黄金 6百245唉 60013隘2 重庆蔼啤酒 2摆054唉60010捌4 上挨汽

26、 5稗139坝 60096按2 国投癌中鲁 2坝040板资料来源：翱申银万国证券研凹究所疤公司管理层行为癌决策将有调整绊虽然单纯会胺计利润的变化不芭会改变公司的估蔼值，但是，我们芭认为新准则中某懊些会计确认方法盎的变更会改变上拔市公司管理层的叭行为及某些投资爱决策，从而导致背上市公司价值的背改变。佰持续注入上坝市公司优质资产蔼原债务重笆组准则不允许败债务人将债权人班的让步确认为重柏组收益，但在新扒准则下，债务人案将可以确认重组艾收益。因此，上爸市公司的控股股办东很可能会在公坝司出现亏损或面笆临“ST”的情般况下，出于维持肮公司业绩或保住俺“壳资源”的考矮虑，通过债务重拔组为上市公司注阿入优质资

27、产。新蔼非货币性交易佰准则也会产生坝相同效果，大股扳东可以通过与上搬市公司以优质资俺产换劣质资产的坝方式，来不断向盎上市公司输送利摆益。虽然这些非扮经常性损益不会笆直接改变上市公拔司的持续经营能斑力，但优质资产懊的注入的确会提胺高上市公司的估矮值水平，甚至还邦有可能令上市公盎司的成长出现拐坝点。新准则将提疤高大股东向上市熬公司注入优质资背产的热情。百增加对员工傲的股权激励捌完成股权分蔼置改革的上市公柏司将可以施行股澳权激励计划，而哎新的股份支付伴准则也使得上熬市公司在操作时巴有规可循。扳上市公司施坝行股权激励计划俺，将会改变公司跋人力成本的支付熬方式，从而改变拌公司现金流的流般转。但上市公司斑

28、对关键管理人员拜和核心员工进行案股权激励，对公爸司价值的影响很癌难判断。上市公叭司很可能因为施绊行股权激励后，敖得以确保珍贵的板人力资源，从而啊在竞争中取胜；啊但也很可能给予艾员工过度的激励捌，从而令公司价安值受损。胺调整无形资扒产满足融资规定稗前期证券市办场流传的首次蔼公开发行股票并澳上市管理办法（奥草案）（未正按式发布，下文简扳称为草案）盎规定企业最近一耙期末无形资产占案净资产的比例不矮高于20%，但笆允许扣除土地使扒用权、水面养殖傲权和采矿权等用挨益物权。新无摆形资产准则中靶，对无形资产的斑摊销不再限于直哀线法，并且对摊霸销年限也不再固坝定。因此，企业疤可能会通过调节阿无形资产的摊销安年

29、限或方法来规柏避草案的限制。邦由于在草稗案中，在计算澳公司盈利时对非隘经常性损益做出佰了限制，因此，坝企业不大可能通扒过债务重组，非捌货币性交易进行板利益输送，来满爸足草案对公阿司盈利能力的要八求。百可能采用新肮的盈余管理手段袄会计准则的耙修改本身不能完皑全消除企业的盈稗余管理。新会计唉准则的目的是使癌公司提供的会计按信息更真实地反板映企业的经济实俺质，并且对决策啊更加有用。因此案，新会计准则全把面引入了公允价案值计量属性，并俺且给予了公司更熬大的自主权来根凹据对公司经济预熬期的改变调整会摆计政策。但是我拔们担心，针对新唉准则的规定，企肮业可能会以新的奥盈余管理手段来昂应对。 昂我们以新盎固定资产准则半的规定为例。新翱固定资产准埃则要求企业对固白定资产折旧年限耙、方法及预计净八残值至少每年复拌核一次，当使用罢寿命预计数及预鞍计净残值与原先昂估计有差异时，叭就应当调整固定坝资产的折旧年限隘与净残值。