财务部财务管理细则5

1、PAGE 1PAGE 5白一、财务管理（吧Finance瓣 Manage癌ment凹）定义背财务管理是在一拌定的整体目标下稗，关于资产的购矮置、融资和管理埃。蔼暗 办搬摆（美）安James C摆. Van. 摆Horne 拌（现代企业财务半管理）柏1998耙年版佰 疤财务管理与经济哀价值或财富的保半值增值有关，是稗有关创造财富的俺决策。办背（美）霸Arthur 拔 J. Keo癌wn 拌（现代财务管理稗基础）艾1996俺年版肮 傲企业理财是一种澳开放性、动态性半和综合性的管理阿，就是围绕资金袄运动而展开的。百 百柏余绪缨般 拌（企业理财学）爸 1995笆年版哎 拜财务管理是有关把资金的获得和有

2、唉效使用的管理工班作。邦斑注册会计师考委翱会办公室编柏 靶（财务成本管理巴）艾 19板99袄年版挨 哎财务管理是对企扮业的资金进行规背划和控制的一项背管理活动。敖稗王庆成鞍 昂王化成（西啊方财务管理）办1993办年版笆 挨 百现代公司理财是隘指公司以投资者岸和融资者身份进暗入金融市场经营瓣金融商品的活动疤。暗吧王永海（公盎司理财通论）胺百1996凹年版案例一蔼 柏 安1964版年，美国笆Eastern颁 Airlin艾e 扳股价为每股斑60八多美元，而巴Delta柏公司股价只有胺20坝余美元。岸80凹年代以后，背Eastern傲 Airlin案e 扮公司股价每股不半到颁4柏美元，而背Delta

3、傲公司股价则接近佰50斑美元。拜Delta佰公司盈余和股息斑逐年稳定增长，颁公司员工都有一稗份安全、丰厚的笆工作，而肮 Easter奥n Airli霸ne 巴公司在昂1969班年以后就没有支碍付股息，并经常班解雇员工，削减蔼员工的薪金。靶 背 背导致两个公司这百种明显差异的因百素很多，但公司板理财因素是其中爱最主要因素之一暗。肮Eastern哎 Airlin拜e 板公司一直沿用传爸统理财思路，大扳量使用负债，而拔Delta 盎公司主要运用权败益资本融资。耙198艾4翱年，伴Delta 阿公司约有岸50% 伴权益资本和跋50%昂负债，昂Eastern啊 Airlin疤e 艾公司约有背12% 俺权

4、益资本和霸88% 翱负债。百80 安年代美国市场利扳率急剧上涨，以昂60哀年代末的吧6% 挨上涨到唉 21% 哀，这就极大地增班加了碍 Easter昂n Airli摆ne 背公司的成本，降拜低了公司的利润八，但对安 Delta 瓣公司的影响很小把。其次，因燃料拌价格上涨近啊10肮倍，许多航空公安司都购买新型节搬约燃料的飞机，埃Delta 斑公司也购买了这翱种飞机，而安 Easter盎n Airli翱ne 板公司因沉重利息伴负担无法购买这隘种飞机。再次，傲70 搬年代航空业务萧凹条，版Delta绊公司努力扩展市巴场业务，并削减拜价格吸引顾客，案但伴 Easter盎n Airli扒ne 佰公司却没

5、有这样把做。翱二、暗财务管理十项基把本原则笆 俺原则一：佰 傲风险收益的权衡罢拜背对额外的风险需唉要有额外的收益半进行补偿笆 笆原则二：蔼 岸货币的时间价值碍搬凹今天的一爸爸败矮肮傲岸瓣板把芭扳胺般瓣芭稗百版坝叭拔澳熬霸艾元钱比未来的一哎元钱更值钱艾 暗原则三：叭 吧价值的衡量要考蔼虑的是现金而不按是利润俺 啊原则四：伴 捌增量现金流拌摆敖只有增量是相关叭的肮 板原则五：斑 氨在竞争市场上没瓣有利润特别高的柏项目扳 艾 扮原则六：稗 把有效的资本市场笆般霸市场是灵敏的，暗价格是合理的昂 爱原则七：跋 傲代理问题半罢懊管理人员与所有摆者的利益不一致伴 奥原则八：摆 凹纳税影响业务决办策捌 半原则

6、九：版 霸风险分为不同的澳类别罢般罢有些可以通过分袄散化消除，有些白则否扒 版原则十：背 胺道德行为就是要靶做正确的事情，岸而在金融业中处氨处存在着道德困暗惑傲1993扒年，安Walt Di拔sney 颁（沃特班熬迪斯尼）公司董蔼事长矮 Michae般l Eisne霸r 瓣的年薪超过盎2.03 蔼亿美元埃, 白相当于每天收入暗超过蔼50 班万美元或每小时哎78000 板美元。令人惊讶般的是，公司股东半对此并无不满。白1984袄年哀 Eisner捌 板接管哀Disney 昂公司时，公司股扮票总市值为背22矮亿美元，而到摆1994袄年，公司股票市绊值已超过稗220办亿元。若叭1984澳年在该公司投

7、资癌100拜美元，到板1994懊年将增值为办1450盎美元。版Eisner 矮的薪金是与公司澳的利润按挂钩的。把Disney 八公司税后利润超坝过靶11% 邦资本收益的额外搬部芭分的背3% 笆作为凹Eisner 按的奖金。芭 澳在吧1993绊年底，捌Merck 碍公司股票总市值跋是把360懊亿美元。公司自澳创建以来，投资捌者总共投入的资搬金是俺170爸亿美元。换句话扒说，经营管理为绊股东创造的价值鞍是挨190凹亿美元，或者说氨使股东财富增值袄190胺亿美元。半IBM哀公司白1993翱年底的坝股票市值为挨540拌亿美元，但公司阿投资者的总投资叭额为暗700半亿美元，从而损班失霸160跋亿美元。所

8、以说爱Merck 案公司为它的股东霸创造了价值，而霸IBM 捌公司则使它的股按东蒙受了损失。矮附录版1芭：碍 盎 氨 19蔼90凹年美国最高收入翱的邦10 笆位总裁拌姓名癌公司颁1990奥年总收入霸（亿美元）办斯蒂芬靶霸沃尔夫哀约翰袄矮斯库利傲保罗佰癌费尔曼昂蒂恩扳翱本切克哀里昂艾百贺茨百迈克尔罢疤爱斯纳袄约瑟夫拜爸威廉姆斯霸大卫懊氨迈克斯威尔白乔治爱皑格润靶莱尔盎拌瓦格洛斯办United 熬Airline邦s熬Apple伴Reebok袄Waste M芭anageme岸nt八U.S.Sur案gical翱Walt Di白sney办Wamer L柏ambert澳Federal胺 Nation稗al

9、 Mort扳gage按Reader靶s Diges坝t袄Merck佰83皑67按48澳23碍17肮12挨85安76翱75鞍0. 71皑 靶对总裁高收入的肮批评的声音越来暗越大颁,矮主要观点为疤:板总裁收入的增长搬失去比例。比如叭在拔1974百年，典型的总裁伴（扒CEO澳）得到的收入是案普通工人的跋35哎倍，但到了斑90蔼年代，典型的总拔裁的收入已大约邦是普通工人的皑120氨倍。拜美国总裁的收入肮超出了外国企业扮总裁。日本总裁凹的收入是普通工半人的拜20吧倍，英国是艾35败倍。但日本经理哀们常常在每一方白面看来都与美国办经理一样有能力安。爸总裁收入并没有版提供真正的激励伴，因为即使在公笆司表现欠

10、佳时它案也是上升的。例靶如，在板1990办年的衰退中，企扒业利润平均下降凹了肮7%板，但总裁们的报板酬却平均上升了般7%昂。肮 挨附录巴2: 爱股东与经理的关疤系半 芭为确保经理能根阿据股东们的最佳拌利益来经营企业凹，股东们将不得挨不开销一些费用邦：搬控制公司管理活芭动的开销；碍约束公司经理的懊开销；隘 蔼建立相应机构来笆控制不合理经理岸行为的开销；伴由于组织机构不盎允许公司经理以碍所有者与管理者暗双重身份来果断般决策而坐失赢利哎良机而产生的机坝会成本。岸 般实践中有四种促疤使公司经理按照袄股东利益最大化敖来从事经营的机凹制：氨经理人才市场；般 解雇机制；斑公司被收购的威稗胁；背建立对经理的奖

11、颁励机制。岸三、财务管理目斑标办（一）叭利润最大化目标袄 般利润最大化的缺颁点矮 1碍爸没有考虑风险与矮收益之间的关系阿。靶 耙在微观经济学中爸，把为了简化理论而捌忽略了不确定性叭和风险，项目和邦投资的选择所依白据的是对其预期哎的收益或加权平邦均收益的比较，扮而不考虑某一个案项目是否比其他昂的项目风险更大叭。如果在财务管埃理中忽略项目之败间风险的不同将翱导致错误的决策暗。肮 2霸忽略了报酬的傲时间价值。澳 案如果目标只涉及岸本年的利润而忽氨略了其后年度的爸利润，这显然是斑不合理的。如果昂我们使用未来利败润的平均值最大奥化作为标准，也背是不正确的。投皑资决策要考虑时艾间价值。对于相颁同的现金流入

12、来佰说，时间越早的胺价值越大。办 3扒会计利润忽略澳了一项最重要的百成本搬吧股票成本。隘 俺当我们计算会计稗收益率的时候，阿要计算利息费用岸，但却把股东所霸提供的资金成本矮忽略了。如果一版个公司可以在一昂项新的投资中赚袄得版8%拌的利润率，这当霸然会提高公司的绊赢利。但如果公扳司的股东用同样叭的钱在另一项风暗险相同的投资中八可以挣得翱12%摆的利润率，那么俺，只要公司的管熬理者从股东的利澳益出发，他们就吧不会投资于利润拔率为佰8%阿的项目。班 4.碍无法克服经营者爱的短期行为。办（二）销售额最扮大化目标坝 Bau坝mol 岸认为，厂商所追啊求的不是利润最岸大化，而是销售凹额最大化。其理碍由是：

13、傲有证据表明，经按理阶层的工资和瓣其他报酬与销售埃额的相关程度大隘于与利润额的相把关程度。矮银行和其他金融肮机构密切注视的瓣是企业的销售额把，只要企业销售班额扩大并继续增昂加，银行就乐意澳向企业提供贷款柏和服务。巴销售额唉 鞍增加，各级雇员安的收入相应增加摆，容易处理人事巴关系；反之，职捌工收入减少，甚敖至还要解雇一些扳人，则人事问题把难以处理。柏经理宁愿稳步实捌现令人满意的销盎售额，而不愿首案先实现引人注目霸的最大利润目标拔。白如果销售额下降柏，市场份额降低败，就会削弱自己按的竞争地位以及坝与对手讨价还价霸的能力。 摆（三）公司价值皑最大化目标哀 靶 阿公司目标扳“拔我们的首要目标板是：增加

14、股东的八长期财富，以补敖偿他们承担的风颁险。斑”拌资料来源：柏Campbel八l Soup 拌公司，吧1995疤年年度报告靶“凹我们只为一个原捌因而生存，那就蔼是不断地将股东奥价值最大化。奥”碍资料来源：把 绊可口可乐公司，敖1995蔼年年度报告摆“瓣为股东创造价值奥是我们全部的经疤营和财务策略的白目标。邦”盎资料来源：奥Equifax霸 绊公司，澳1995坝年年度报告斑“捌我们的任务永远唉是创造新的价值百和增加股东财富阿。柏”岸资料来源：盎Georgia盎-Pacifi瓣c 蔼公司，班1995办年年度报告扒“傲我们将继续增加熬公司全体股东的耙价值。巴“隘资料来源：巴Transam氨erica

15、 俺公司，搬1995百年年度报告袄（四）财务管理阿目标霸 笆目标是系统所希坝望实现的结果。澳根据不同的系统奥所要解决和研究皑的问题可以确定背相应的目标。财按务目标是企业进佰行财务管理所要哀达到的目的，是岸评价企业财务活斑动是否合理的标把准。搬 啊财务目标具有以拔下一些特点：凹财务目标在一定挨时期具有相对稳埃定性。靶 半 捌 埃任何一种财务目暗标，都是一定政癌治、经济环境的敖产物，并随环境艾因素的变化而发安生变化。扒财务目标具有多皑元性。鞍 埃 八 爱财务目标的多元爱性是指财务目标唉不是单一的，而挨是适应多因素变笆化的综合目标群芭。盎财务目标具有层皑次性。矮 般 扮 佰财务目标的层次隘性是指财务

16、目标艾按一定标准可划隘分为若干层次。附录1阿 吧GAF绊公司是个从事建哀筑材料及工业化佰品的主要生产产爱家，熬1958坝年其销售额曾达暗7.24捌亿美元。该公司爱股票市价在安1965艾年曾高达每股靶41板美元，但是自那凹时起，公司就开胺始走下坡路，到肮1980皑年公司股票市价挨已低于每股败8扮美元。这时数家吧大的投资机构开盎始大量买进该公艾司的股票，以致岸最终这些机构已艾持有八GAF班公司唉15%翱到佰40%拌的股份。人们之佰所以大量购买该啊公司的股票，是稗预计到该公司的半董事长杰斯扒瓣沃纳先生将于啊1981拜年底退休，届时盎公司很可能解体捌而被收购。自稗1960俺年开始就一直担傲任公司董事长

17、的挨沃纳先生在把1980昂年宣布将出售占靶该公司销售额一叭半的耙8扮个入不敷出的企扒业，这消息对人败们的预期无疑火埃上加油。分析家案认为这将使得公伴司手上有大量的巴现金，并将提高罢公司被收购的地爱位，公司股价也矮会上升。事实也邦确实如此，该公佰司股价后来上涨暗一倍多，从傲1980耙年的每股鞍7.75氨美元到隘1981半年的每股稗16.375瓣美元。但是后来背沃纳先生决定不笆退休而继续干下叭去。他与公司又伴签了班5按年合同，并宣布柏公司将把出售几半个亏损企业所得昂到的爸2.12斑亿美元重新在公班司内部投资，这坝一下又使得艾GAF笆公司的股价下跌瓣到每股安9绊美元以下。所有扮这些促使该公司暗的一个

18、股东森缪颁背荷曼先生发起一胺场股权争夺战。扳森缪袄跋荷曼一家联号购捌物中心的老板，癌他还拥有背GAF瓣公司背4.2%翱的股份。在肮1983暗年挨4啊月爸18按日的股东年会上暗，荷曼先生在他班争取到的扳60%笆股权的委托下，爱成功地驱除了公奥司董事长沃纳先搬生。附录2 申华与君安事件氨 199俺6叭年冬天发生的靶 “耙申耙(昂华跋)拌三傲(靶新靶)熬君版(蔼安暗)”霸事件哎,爸是上海股市惊心安动魄的一幕。旅暗居加拿大的申华半董事长瞿建国突熬然接到公司电传矮,哀获悉在他毫不知疤情的情况下颁,唉广州一家名叫半“芭三新佰”版的房地产公司已背经成为申华的第敖一大股东。当瞿哎建国匆匆从加拿八大赶回上海时，绊三新已两次举牌爱，持股超过爱7%班。同时包括常务拌副