浅析辽宁润中供水公司筹资方式1

1、PAGE - PAGE 6 -班浅析辽宁润中供百水公司的筹资方罢式白拌辽宁大伙房水库矮输水工程鞍建设筹资方式熬随着经济社会发佰展对水的需求越百来越大，哀建设大型跨流域百调水工程肮已经成为当前乃般至今后一个时期鞍解决区域性叭缺水的哎一项重要措施。罢然而暗，疤大型跨流域调水肮工程百建设扳投资巨大，氨采取何种方式按筹集资金，蔼是盎首先捌必须解决的版关键搬问题。2002奥年，我省为解决败中部地区六城市蔼缺水问题，唉开工建设了大伙拔房百水库跋输水工程，正是耙由于崭新的拔投罢融资方式，有效埃地保证了工程建碍设的顺利进行。哀一、爸大伙房埃水库鞍输水工程霸项目翱大伙房水库输水澳工程耙是我省盎“般十五背”澳、俺

2、“奥十一五背”皑期间重大基础设蔼施建设项目，是斑解决辽宁中部抚爱顺、沈阳、辽阳笆、鞍山、营口、拜盘锦6城市本世坝纪前30年水资艾源问题的战略性拜工程把，芭受益人口近10背00万八人敖。耙输水工程包括从佰浑江向大伙房水碍库调水的一期工皑程和从大伙房水佰库向受水城市输版水的二期工程。蔼一期工程拔主要是跨流域调哀水，通过艾85.3公里搬的叭隧洞将浑江的水唉调入浑河上的大柏伙房水库；爸二期工程袄主拜要是将佰调入大伙房水库笆的水通过皑261公里拔的伴隧洞和管道输送傲到6城市。一、扒二期工程颁计划2008年邦底竣工，200哀9年投入运行。瓣供水总规模18半.34亿立方米白，翱扣除水量损失，鞍实际到各市配水

3、办口的水量17.白86亿立方米。挨静态投资吧96.14翱亿元，动态投资氨101绊.24办亿元。俺大伙房水库输水班工程是在我省资氨金严重不足、筹稗资十分困难的情耙况隘下安开始筹划运作的矮。哎“瓣八五芭”“叭九五啊”败期间，我省先后爱投资癌40多亿元摆建成了观音阁、佰白石两座水库，罢省水利厅版可支配资金除耙了版用于偿还佰两座捌水库的昂日元暗贷款外肮所剩无几；敖九十年代末期，肮辽宁办经济版发展正处于转型澳期，省财政板资金十分紧张搬；在蔼出台般东北老工业基地拜振兴战略诸多政笆策之前，懊国家凹对东北地区袄的阿投入相对较少；安而大伙房水库输靶水皑工程又属摆于胺经营性拌的供水碍项目，霸争取叭国家资金支持的芭

4、难度很大；由于矮输水扒工程项目建设周绊期敖长，水价的制定坝不仅要考虑项目邦本身的成本，还肮要考虑唉用笆水耙户的承受能力，艾所以岸水价八也疤受到安一定的案限制，罢直接盎影响到败贷款银行的积极俺性；至于其他的鞍融资方式班，当时熬也靶没有成熟的经俺验可以借鉴。岸面对如此严峻的八资金形势，坝润中公司蔼通过艾开展爱资金供求平衡分拌析、融资环境分办析、融资组织形邦式和产权结构设熬计、搬水价和资本金测敖算爸、融资方案比选罢等大量工作，在斑考虑和柏利用爸国家优先开发国笆际界河水资源、翱振兴东北老工业凹基地、国家开发颁银行软贷款充实把资本金等政策傲的基础上阿，靶最终斑为凹大伙房水库疤输水工程设计出拔了白合理可行

5、的把筹艾资方案。暗二、扒企业筹坝资半的主要步骤八1、项目融资可柏行性分析。暗在开展项目融资扮工作之前，我们柏根据工程造价和拌水利建设项目凹经济评价规范版，对输水工程项翱目融资前的现金捌流进行了测算分霸析。爱预计工程投产后坝的年运行费3.把05亿元，年折柏旧费2亿元。输按水工程现状水价盎0.91元/立版方米，运行期初矮配水口的综合水八价按照用户可承背受能力预计达到伴1.34元/立叭方米。在不考虑柏项目融资败方案和所得税政百策影响的情况下哀，般全部投资的财务哀内部收益率为9背.11%，投资碍回收期为15.熬44年，拜项目财务指标较隘好，说明进行项爱目融邦资是可行的。颁2、氨确定项目建设管佰理体制。

6、澳这是开展项目融佰资工作的基础和巴前提。根据国家办产业政策和立项吧批复的要求，调罢水工程必须采取扳市场经济的办法坝，实行公司化运翱作。为了确保输翱水工程能够实现班良性运行和水资澳源的统一管理与颁优化配置，我们啊选择了爱政府宏观调控、叭公司市场运作、氨用水户参与管理把的建设管理体制爸。百按照现代企业制靶度的要求，经省八政府授权，由辽疤宁供水集团组建岸了项目法人阿艾辽宁润中供水有拜限责任公司，搬供水集团代表国摆家对输水工程项疤目进行投资和经百营。同时，为调耙动受水6市的积懊极性，依据水权奥理论，明确受水鞍6市按分配水量版和供水协议筹集艾工程建设资本金胺。各市在交纳资搬本金后，拥有对氨协议水量的水资

7、案源使用权，使用拌权可以有偿转让把。艾3、明确投资产按权结构和来源渠盎道。昂输翱水工程项目建设熬管理体制的确立氨，同时也决定了皑项目投资的产权唉结构唉采用股权式合资版的结构。中央和板省政府补助资金半、辽宁供水集团扳投资、六市政府吧投资和其他投资颁者投资作为项目皑资本金，将由班项目法人百哎辽宁润中供水有耙限责任公司以项皑目投资所形成的背资产、未来的收皑益或权益作为项碍目融资的信用基盎础，取得债务融扳资。为此，我们背把输水工程项目拔所筹集到的资金隘划百分为权益性资本霸和债务性资本两哀部分，明确权益氨性资本主要由笆中央和省补助资拔金、辽宁供水集案团投资、六市政唉府投资背组成奥，债务性资本主俺要是国内

8、银行贷败款（国家开发银瓣行和皑其他把商业银行贷款）盎和日本海外协力罢基金贷款。斑4、水价测算败及叭资本金比例的确板定。罢合理确定水价是袄保证输水工程正吧常运行、筹集资罢金和偿还贷款的扮关键。稗同时佰，碍通过水价测算，奥分析用水户的承拌受能力，也是合背理确定资本金比班例的重要环节。扮根据公司化运作敖的要求，输水工拜程的水价按照满昂足公司运行成本袄、费用、税金、巴归还贷款及合理懊利润的原则制定白。爱为此，袄我们艾综合分析国内银罢行贷款和日元贷埃款的贷款年限、懊最大贷款能力和隘利率水平以及资扮本负债比率等因凹素，鞍分别测算了项目罢资本金70%、埃50%、30%绊，其余为国内银俺行贷款三种筹资绊的方案

9、情况下，敖初期供水量（达柏产率）20%、靶30%、40%班，以后年均供水案量增长3%，分柏别满足还贷要求搬和满足财务指标拜要求交叉组合1班2种情况的源水隘水价，又测算了昂资本金50%、办其余为日元贷款佰（期限30年，败年利率2.5%般）,不同初期供半水量情况下的9芭种源水水价。经稗统计分析,认为捌采用资本金70癌%、国内银行贷坝款30%和资本拜金50%、日元氨贷款50%岸的筹资方案比较柏合理。最后，唉我们懊又绊通过源水水价和鞍供水水价的进一柏步测算，在爱综合考虑输水工蔼程建设、各市配般套工程建设以及癌水价承受能力等笆各种因素的基础爱上，确定输水工盎程（包括一、二阿期）项目资本金安为总投资的70

10、碍%，确定各配水岸站出口的水价为埃1.34元拌/立方米版（不含水资源费肮）。疤5疤、融资对象的确芭定及资金筹集方爱案的落实扳。凹输水工程总投资耙101.24伴亿元，资本金7熬0%为瓣70.87绊亿元，负债资金艾30.37百亿元。肮在资本金比例确邦定之后，我们埃对柏融资对象进行了盎认真笆研究哎和班选择，矮考虑到芭日元贷款涉及到罢政治因素，有一伴定的确定性摆，所以叭最终选择了国家唉开发银行，俺经过多次协商和捌洽谈，吧双方签订了贷款翱协议。班与此同时，在国扮家有关部委、省扳政府和省直有关霸部门的大力支持稗下，白输水工程的建设隘资金筹集方案肮也佰全部落实。佰输水碍一期工程概算总敖投资52.18疤亿元，

11、其中，国傲家补助12亿元艾，受水6市筹集鞍12.5亿元，拜省本级基本建设拜安排6.0亿元挨，省水利厅和供爱水集团筹集5.凹57亿元，国家把开发银行贷款1靶6.11亿元。熬输水氨二期工程俺概颁算投资阿49霸.敖06罢亿元，其中，国笆家补助13.4胺亿元，开发银行吧贷款14.26疤亿元，其余2板1.4叭亿元由省和受水佰6市自筹解决。爸大伙房水库输水巴工程是我省历史按上最大的水利项皑目拔。伴一期工程输水隧氨洞是目前世界上败最长的隧洞，扮一碍项懊工程同时肮使用3台TBM皑（全断面岩石掘跋进机）施工奥在国内也是第一罢次；二期工程是隘目前国内管线输吧水距离最长、输罢水量最大、供水佰方式最复杂的工邦程。尽管

12、我们面般临稗诸白多技术上的问题半和挑战，但是截阿止目前扮在版建设扒资金保障上奥没有白受到柏短缺笆的拔困扰罢。办实践证明，我们班的项目融资是十柏分成功的。三、结论爱通过大伙房水库安输水工程的融资懊实践，般笔者懊认为，邦项目融资主要依爸赖于项目的现金摆流量和资产笆，而不依赖于项笆目投资者或发起暗人的资信。运作氨一个捌融资项目，关键哀是对项目的投资八结构、融资结构艾、资金结构和信笆用保证结构的研埃究版设计百。隘同时，邦要巴尽可能地分散半项目风险邦，达到债权人及凹相关各方的满意埃，哀对罢于案投资者的债务追把索胺也要叭限定在项目之内矮。拜项目融资扮有直接融资和间摆接融资两种，前笆者资金不通过金氨融中介而

13、直接实矮现资金使用权的坝转让，主要的矮融资方式有发行扒股票和债券。间捌接融资，盎指资金通过金融班中介的作用间接凹实现资金使用权叭的转让，主要融艾资方式有银行的拌存款和贷款。挨大伙房水库输水袄工程选择的是间瓣接融资贷款的方稗式。尽管这种皑融资方式没有什阿么特异之处，但胺是仍然与一般性罢的融资有跋所阿区别。一是癌该融资方案是按拔照项目融资的模八式，经过成本分埃析后得出的融资扒方案；拔二是拌项目的贷款只有靶有限追索权，与叭传统的贷款方式昂完全不同败；疤三是盎建立了相应的信啊用保证结构版；扮四是翱进行了项目的风俺险分析和风险分颁摊。板现实中，水利行阿业很皑少有融资的项目氨，因为目前存在拜的爱水利投资体制问爱题、政府不承担按担保问题、融资袄的瓣前期工作不足、唉对项目融搬资的认识不足等绊等因素都不利