当前宏观经济形势与某年宏观调控走向

1、艾当前宏观经济形阿势和2005年埃宏观调控走向佰宏观经济方面的佰一些走势，我也叭没想到今天还有凹这么多的人，同斑事们，还有一些昂行业界的同事们邦非常关心这个宏拌观经济形势的发鞍展。澳引：宏观经济与伴微观经济的关系癌那么要分析中国般的宏观经济形势扳，一般来说应该八从这么几个方面肮来加以分析，第靶一个就是说中国把经济的发展离不袄开对国际形势的板分析。国际经济案发展，国际上一邦些关系，还有世澳界经济的发展到氨底对中国经济会把带来些什么影响半，反过来中国经把济的发展对世界啊会有些什么影响爱，这是一个大的凹背景；第二个就熬是说对中国经济熬发展的认识离不傲开就是说我们现稗在中国经济的发靶展处在一个什么佰阶

2、段上，这个阶疤段下一步往什么把方向发展；第三岸个就是说我们国敖家会采取一些什霸么宏观调控政策肮，这些政策会对蔼宏观经济带来些霸什么影响。板宏观经济跟微观背经济的关系，刚隘才我们也介绍了袄。在座的各位很艾多都是企业界的爸朋友，对微观经挨济的研究可能更吧多一点。实际上捌宏观经济跟微观跋经济之间确实是盎既有联系又有矛凹盾的地方。我们按经济学界经常讲俺的一个笑话：两翱个企业家乘坐气凹球去旅行的一个隘故事。这个笑话扒实际上就是说宏拜观与微观之间的哀矛盾和联系的问俺题，但我个人认拜为宏观和微观之哀间的关系确实还颁是非常密切的。皑宏观经济主要应安该说是给微观企阿业的发展创造一靶个环境。主要就板是说能够稳定物

3、班价，只要价格稳挨定了，企业家就百会有比较好的预挨期，他能够非常矮容易地计算出我碍的投入成本，那罢我未来的收益预稗期是什么样的。熬刚刚说的那个笑版话是说：两个企澳业家乘气球去旅碍行，走到一个大摆海的上面，就不扳知道下一步往哪氨个方向飞了。正斑在这个时候他看艾到草坪上有个人瓣，躺在躺椅上很鞍悠闲地在读书，巴气球上的两个人岸就问这个人：我肮们现在在什么位瓣置上？下面这个拜人就说：你们不氨是在气球上吗？俺气球上的两个人阿说，下面这个人罢肯定是一个宏观绊经济学家。他回稗答得非常完美，阿但对于我来说一矮点用也没有。下氨面这个人就说，俺气球上的人肯定肮是企业家。阳光斑明媚，蓝蓝的天蔼空，绿绿的草地叭，他们

4、不知道往隘哪个方向走。实懊际上是说宏观经办济这么好，企业把家还不知道往哪扒个方向投资去。奥笑话实际上说明八了宏观经济跟微胺观经济的反差是捌非常大的。过去斑我们一直在说，佰我们宏观经济很搬好，但微观上，板确实企业经营很俺困难，很多企业艾家有钱不知道往班哪个方向去投资皑。版实事求是地说宏捌观经济确实没法懊解决微观企业具霸体往哪个方向投扳资的问题，它唯把一的就是提供一埃个稳定与增长的跋环境，宏观经济半最主要的一个目柏标就是稳定物价澳。但这个物价应氨该说是一个均衡爸的物价，不是像熬我们子现在这样板子，一部分物价肮国家管住了，控吧制的很严，对于扳这部分物价怎么摆变动，未来也没胺有很好的预期。奥只有物价有

5、一个白稳定的预期以后唉，我们的企业家版才能真正的知道哀我们的投资方向版是什么，我们应暗该往哪个方向投爸，我们投入的成邦又是什么，我们埃将来的收益会是班什么样子，这样罢才能给我们的微按观企业家们一个傲很好的预期。从癌这个角度上说我瓣们的宏观经济对拌企业来说还是非氨常重要的，正是阿由于这个原因，版现在很多企业家扒们对宏观经济形隘势特别是中央的埃一些宏观调控政澳策是非常关心的拌。但是目前在中办国，我们的宏观敖调控，包括我们拌宏观调控政策的叭目标很多。我们昂一般来说宏观调盎控的目标有四个跋，这四大目标第盎一个是经济增长拌，第二个是就业啊，第三个是物价背的稳定，第四个袄是国际收支平衡凹。从宏观经济学板上

6、来说经济增长般跟就业是发展的扒指标、增长的指吧标，物价跟国际稗收支平衡是稳定绊的指标。所以在碍很多发达国家，敖比如说欧洲，欧碍盟，它就搞一个挨稳定与增长公胺约，既要稳定敖又要增长，实际坝上就是说的这四般大目标之间的关傲系，但是我们中哎国目前正处于转隘轨过程中，我们奥的宏观调控的目爸标还不仅仅是经捌济增长跟物价稳安定等这四大目标半，还有一个很重百要的目标，就是败要保证改革的顺鞍利推进。改革的败顺利推进一个很啊重要的结果就是绊保持我们金融体阿系的稳定。实际傲上现在我们的宏芭观调控还有保持翱一个金融体系稳案定的功能，一旦八把我们这个功能哎加进去，我们这奥个宏观调控的目半标就非常复杂了爸，等一会要讲，

7、靶我们许多宏观调柏控政策就反映了伴很多矛盾。我们矮的民营企业家也拌好，中小企业家哀也好都反映，为罢什么每一次宏观白调控都是冲着我哀们中小企业来的盎，大型的商业银疤行一直不是我们凹调控的对象？第昂二个就是中国的芭存贷利率差是世熬界上所有国家中白最大的，没有一版个国家像我们这伴么高的存贷利率岸差。一年为基准懊的存款利率鞍2.25%翱，贷款利率爸5.3%哀，中间差了三个扒多百分点，国际唉上标准的存贷利矮率差就在半1%哎左右，什么意思百呢？就是我们国隘家通过强制的利绊率政策，由普通傲的老百姓消费者吧来承担很多金融版发展中的一些成哎本。这也是引起碍来大家比较关注癌的一些问题。案一稗 2003罢年以来经济

8、运行霸中存在的突出问跋题氨这是我们说宏观拜经济它要解决的盎一些问题，根据翱我们中国的前提阿条件下，我们现版在要分析中国经扒济可能要关注的坝这么几个大的方搬面。从这几个方凹面来分析的。稗中国目前的这一版轮经济形势发展伴跟我们这一轮的颁宏观调控，它是蔼在一个什么背景矮之下开始的？首昂先我们说，改革耙开放以来我们先鞍后经历过四次比翱较大的经济周期耙，白78疤年的杨耀进开始罢；然后翱82暗、氨83摆年的城市改革以搬后的城市投资过矮快；安87埃、靶88埃年物价闯关，导斑致了最后班89伴的动荡；然后搬92氨、阿93鞍年的小平同志南跋巡讲话引起再一八轮比较快的经济拜增长，一共经历蔼了这么四轮经济俺周期。我们

9、的经阿济周期差不多平拌均就是五年时间罢，两年的扩张期氨一年的稳定增长昂期然后两年多一皑点的回落期。如版果按照这么一个癌周期的话，从胺92拔年挨93暗年开始的那一轮昂宏观经济周期到拔了芭97按年以后，中国经翱济就应该处于一班个上升的趋势了耙，但是没有想到拌，癌97瓣年亚洲金融危机败爆发了，中国经稗济增长不但没有盎起来，反而继续霸往下走了。也就摆是这个背景下，哀我们扒97拌年岸98靶年开始了扩张性瓣的财政政策，一柏直沿用了般5爸年到了邦2002鞍年年底。为什么瓣说颁2002半年年底开始了这柏一轮经济周期的绊上升阶段呢？原疤因不外乎前一阵拔大家分析比较多按的，我们讲有四芭个化：第一个是瓣轻化工业向重

10、化癌工业化方向的转白变，这是一个大叭的转变，这个转班变的本质、最本敖质的拉动作用是挨我们的消费结构瓣开始升级了，主颁要是以汽车跟住拔房的消费结构培坝育起来了，这个袄就是为什么说到按了半2000搬年开始我们的消班费结构开始升级按了，这也是跟我蔼们国家的发展阶耙段有关系的，就吧是我们改革以前稗就是吧78拔年以前中国的经瓣济增长都是优先版发展重工业，按靶照马克思的两个背部类的领域，优办先发展重工业，埃当时不关注老百斑姓的生活水平。盎从傲78佰年开始我们先解扮决吃饭问题，到罢了拌80案年代中期我们解碍决了穿衣问题，翱到了安90懊年代初解决了看扒电视等家用电器凹的消费。我们发按现到了伴93唉、笆94般年

11、那一轮经济增扮长快速的时候，佰当时家用电器发败展很快，我们知扮道背80背年代初买个电视敖机电冰箱那是很靶困难的，但到了啊95背年左右中国已经霸开始大批量的往鞍外出口了。跋90扒年代初期我们已傲经解决了温饱问鞍题，解决了家用扳电器问题，那么疤大家也明白当时捌我们也在预计，稗如果没有亚洲金斑融危机，中国从百97疤年开始应该进入背新一轮的经济增阿长周期了，那个耙时候的消费结构叭应该是住跟行，艾来拉动中国的经癌济增长。但是当拔时我们也预计到伴这一点，住跟行八呢它的消费档次斑不是千元计的商跋品而是万元计的懊商品，当时提出澳来应该通过消费邦信贷加快这个进碍程。但是由于亚绊洲金融危机，我安们所有的措施都爸没

12、有很好的推广澳起来。实际上我把们到了颁2002艾年这次消费结构傲升级，实际上是颁我们从半95坝年开始大概积累澳了扳10扳年左右的积累过靶程，正好亚洲金昂融危机叠加在一奥块使我们中国的盎经济不太好，但隘是也正是这佰10哎年的过程，很多绊老百姓家里已经氨积累起买汽车买挨住房的收入了。哎在耙2002般年，在我们消费班政策消费信贷的靶刺激下，首先是懊汽车先爆发了，懊消费开始升级了挨；住房这一块，霸实际上也是从霸90翱年代末期开始的哀住房体制改革，皑把住房完全货币氨化、市场化以后挨，住房也开始消佰费结构升级了。摆实际上我们的工唉业化重化工业化跋本身是由消费结柏构升级来带动的鞍。这是一个工业碍化的一个结论

13、。鞍第二个就是城镇版化。我们从般97吧年开始那一轮的按经济不振通货紧稗缩，很大的原因按是中国的城市化凹率太低了，城市叭化跟工业化是不熬匹配的。在这个澳时候我们开始酝挨酿取消户口，允斑许农民进城，城岸市化幅度是在加板快的。伴第三个是国际化肮。肮2002版年我们加入世界版贸易组织，世界拜贸易组织大家都爸知道，一加入以埃后，很多企业家颁都有这种预期，敖一旦我们加进去暗，轻纺工业的出百口会大幅度增长蔼，因为国外对纺半织品的配额肯定爸会取消。在那个稗时候，大概扒2001拔年、搬2002搬年的时候，好多办温州一带的江浙般一带的企业家开安始大量地往纺织芭业开始投资了。般那么败2002柏年加进去以后应瓣该说这

14、是一个很翱大的机会。绊第四个化我们叫板市场化。当时中瓣国的一个判断，按到敖2000盎年年底左右，笆2002跋年左右，按照官斑方的说法是三句矮话：中国的市场扳机制基本建立起巴来了；公有制为巴主体的多元所有啊制成分框架也基班本上确立了；宏耙观调控的体系基俺本上完善了，这扳个宏观调控跟西懊方国家的宏观调坝控是不太一样的昂，我们一直在强埃调的是货币政策碍、财政政策加上碍计划手段，三方鞍相互合作相互配佰合的这么一个宏矮观调控体系，在败2000凹年左右这个已经版基本上确立起来熬了。爸恰恰是这四个化巴我们从稗2002邦年起进入了新一叭轮的经济增长周奥期。但是在矮2002安年底开始的这一扮轮经济增长周期奥，我

15、们发现带了皑2003背年一季度经济增唉长突然就从挨8%罢到了安9.9%安，当时这个数据蔼确实在发改委系邦统引起了很大的矮争论，就说这个办9.9%拌是不是有点太高邦了？内部正在争败论的时候，我们把都知道三月份非爸典发生了，对于巴非典发生以后非疤典到底对中国经霸济影响有多大，疤那时候大家心里跋都没有底。在这柏种情况下般97盎年以来我们刺激扳经济的所有措施爱不仅没有减下来袄，反而是进一步哀采取了一些刺激稗经济增长的措施班，包括减税包括班货币政策大幅度爱的投放。在那个拌时候，现在回过班头来看，当时中罢央银行还是比较皑理性的。它就在爱非典还没有结束挨的时候，五月十哀几号就出台了一笆个关于房地产的霸5.1

16、8绊文件，对关于限碍制第二套住房投肮资贷款的那么一按个文件。但是这吧个文件刚出台以摆后，遭到了好多隘人的反对，包括唉我们当时去给全胺国人大财经委汇安报的时候，央行半也去一块参加，翱央行压力就非常班大，大家都说非俺典影响到底有多败大还没有完全释皑放出来，你们怎按么能在这个时机哀出台这么一个措佰施。因为从中国佰政府来说从版97哀年我们就是培育矮两个增长点：一懊个是汽车，一个鞍是房地产，你把奥房地产打压下去百，那么中国经济瓣可能就不行了。白所以说央行承受办了很大的压力，斑措施出台之后就扒不了了之了。但挨现在回过头来看敖，当时的这个政扳策应该说还是非芭常有前瞻性的，瓣但是这个政策打跋压下去以后，央伴行

17、就觉着很难再拌出台其他的一些艾措施了。笆当时由于刚才我笆们说的阿“哎四个化笆”肮，大家都觉着中氨国经济进入新一案轮的经济周期的拜话，投资快一点傲增长也是合理的背，在经济学界实安际上一直到八6八月份大家都很平爸静，就按照当时袄的政策就走下来哎了。我们就发现岸2003俺年坝8笆、爸9盎月份以后我们的般信贷、投资都增盎长的非常快了，叭那时候就引起了百国家的一些注意叭了，经济学家也唉在讨论，中国经白济是不是热了？矮但是那时候大家罢的一个共识基本盎上就是这样，我胺们当时也参加了芭，包括在起草般2004拌年的中央经济工背作会议的文件的版时候，那时候已胺经开时讨论中央败经济工作会议的芭文件，还有国家爸发展改

18、革委员会霸每一年的计划会跋的思路的时候，蔼我们也下去参加懊了一些调研，当俺时就感觉到首先扒投资增长快是合靶理的，但是发现耙的主要问题，投熬资过快的一个主隘要原因是开发区罢搞得太多了。各奥个地方我们下去背看了看搞了很多敖开发区，当时我瓣们就觉得，既然哎中国经济进入新傲一轮的经济增长跋周期，而且这一办轮经济周期跟前败四轮完全不一样懊了，刚才我们说哎了我们的经济体跋制已经基本上按盎照市场经济体制绊走了，你没有必稗要再采取这些宏爱观调控政策非要背采取行政手段压白下来了。但是当霸时开发区的开发傲，可能更多的是案地方政府的行为办。所以当时出台罢了一个政策就是白要关开发区，那拜么大家都知道翱2003拌年的肮

19、8芭月份开始整顿治扳理开发区。当时矮治理整顿开发区隘以后也确实出现按了一定的效果，罢就是投资增长速暗度从俺2003啊年的拌8爸、笆9白月份开始已经缓挨慢下降了。另外傲很多省的领导人盎在召开中央经济凹工作会议的时候敖也对中央当时的吧决策也比较支持凹，就是说现在开疤发区是热了，压半一压就差不多了懊，没必要再对一败些产业进行大规巴模的宏观调控。奥还有一些省份说昂开发区热是在东白部的一些沿海地安区，中西部地区熬的一些开发区没般有热起来。当时佰的共识基本上是瓣这样。但是没有胺想到的是中央经啊济工作会议结束爱了没多久，同样拜的中央经济工作傲会议决定宏观经半济发展的基架呢般，在昂2004昂年的全国人大会蔼上

20、是同一个调子懊，但是全国人大懊会还没有开完，氨1般、耙2坝月份的统计数据扮就出来了，投资唉增长突然增长了靶53%蔼，当时温家宝总扳理就很着急了，靶就是说我们过去芭的判断有点过分啊乐观了。可能投扮资增长的快速拉靶动力并不完全是隘赖在开发区上，吧这个时候就开始拔整顿四大行业：巴钢铁，水泥，电矮解铝等，从四月凹份开始大家都知蔼道发改委派了很佰多工作组，国土笆资源部也派了很罢多工作组下去就挨差房地产开发，安另外下去查这四傲个行业的过快投绊资增长。另外清坝理开发区的时候爱，也发现地方政艾府并没有按照中傲央的部署清理开懊发区，所以四月霸份开始就进行比爱较严厉的宏观经把济调控。这一轮般宏观调控当时实岸事求是

21、的说因为斑时间来的很紧，叭当时全国人大会隘还没有开完，在颁会上一些参加会罢议的省长省委书搬记就留在那儿，爸就告诉他们回去氨以后应该进一步背去控制，调子就扳有点变了。不是伴说我们只停了个捌开发区就够了，扒还要进一步加强捌控制，那么这个八时候（我们就说板）两个闸门就出皑来了：管住信贷熬，管住土地。就澳是从四月份开始芭就出台了这么个拌措施。癌这就是瓣2003背年一直到昂2004败年稗4半月份，我们采取吧比较严厉的宏观背调控措施以后，笆当时出现的一个瓣情况。另外一个按比较严重的情况笆是当时的粮食问昂题也已经开始出矮现问题了。颁粮食问题同样也皑是说我们没有搞阿准中国的统计数笆据，中央的粮食澳储备数据是非

22、常昂准确的，但是各爱个省的粮食储备挨数据是不准的。艾当时国务院一直隘觉着我们的粮食傲储备太多了，因爱为坝2004懊年粮食价格还是罢一个低迷的状态爱。扮2003捌年年底我们是在坝讨论，怎么使中扳国的粮价应该往跋适当的上升一点凹来增加农民的收班入，但没想到到八了颁2004吧年年初开始，很瓣多省里面特别是扒广东那一带粮食邦已经不够了，跟癌中央提出来要用百外汇进口粮食了败。当时提出这个啊要求以后中央就笆很着急，说：你颁们不是库存很多氨吗？怎么突然没熬粮了？后来就说把：我们那边的粮敖食库存都是假的叭，这个数字都不癌准。知道这个消伴息之后，中央就暗说，你不能进口皑，现在国际上的敖粮价也在大幅度拜地涨，你要

23、进口哀肯定要出问题，俺国际粮价就会大懊涨，那么就内部跋调剂。内部调剂埃就是：国库的粮爸食可以调剂，还板有东三省很多粮蔼食主产区也有很阿大的粮食库存。柏在调剂粮食的过肮程中，东三省的袄人就不干了：我艾们粮食大丰收的班时候让你们粮食扳主销区多帮我们胺库存一些粮食，绊你们不干，现在傲你们粮食没有了胺，想让我们这里稗要粮食我们不干瓣，要么就提价。摆粮食提价的背景爸实际上从这儿就癌开始了。农民知败道这个消息以后伴确实粮价开始大碍幅上涨了吧30%半左右，这是我们靶2004哎年的一个数据。盎也正是在那个时伴候中央才意识到案个耕地面积连年扳下降，粮食产量拌下降的幅度比我拔们统计的数据要肮大得多，所以从半200

24、4靶年开始我们加强伴了对农业耕地的绊保护，加强了对蔼农民的支持力度癌，这是后面还要叭讲的。拌还存在的一个问啊题就是确实我们哎的一些瓶颈制约摆就出来了。这个懊主要是煤炭和交扒通运输紧张。哎2004碍年年初就已经明柏显地显现出来了笆。紧张的最高程吧度是到了艾8奥、俺9摆月份迎峰度夏的坝时候，那个时候败确实发改委是非拔常紧张的。煤炭搬跟石油紧张大家胺可能也都知道，搬说过去我们的电坝厂上的太少了，拜朱镕基当总理的翱时候说三年不准凹上建电厂，当时拔主要的背景就是按三峡的电卖不出奥去。三峡刚开始跋发电的时候，第肮一台机组就跟广拔东签协议，说：叭能不能广东分摊柏一点电，广东当耙时不干，说你的罢电压太高我们不

25、绊要。这个消息反懊映到上面以后，稗总理就很着急，岸说，那就三年不靶准上项目。就讲懊了，三峡项目一疤上就得用这个电搬。结果没想到三班峡的第二台机组疤还没装机，这个芭电就开始不够了扮，广东就去要电柏了。那么三峡也俺不干了，说你这扮样我们要涨价。拔这实际上回过头暗来看，就是说我唉们的电厂建得不矮够。另外从百97巴年开始，煤炭行绊业煤炭价格一直叭不振，煤炭的投吧资也很少，煤炭百的后备开采能力皑也不够。我们知叭道从柏2000吧年开始我们是压盎“唉五小靶”肮，其中就是压小半煤窑，把小煤窑办压下来很多。但笆是像大型的国有盎煤矿投资也不够般。从扮2004傲年开始，小煤窑八不但没压，反而氨是鼓励小煤窑大摆幅度生

26、产。后来扮我们发现很多的板煤炭事故就是在胺那时候发生的。岸这是说当时我们背这一轮经济调控唉确实存在的一些拌问题，主要是袄2003唉年开始一直到澳2004啊年年初，主要的哀问题就是发现出疤在这儿。当时中耙央领导同志非常吧担心，因为从过癌去的四种通货膨霸胀来说都是，要盎出现全面的通货芭膨胀，就是我们八讲的农业跟投资班双碰头，就是粮八食不够了，粮食胺价格大幅度上涨背；投资不够了，懊投资大幅度上涨胺，只要这两个问扳题碰在一块，通叭货膨胀是非常难隘以治理的。但这柏一轮实际上没有芭出现这种情况，板过去是说粮食价霸格上涨是带来了坝消费品价格大幅跋度上涨；投资大板幅度上涨就带来版生产资料和消费捌品的大幅度上涨

27、拜。但这一次我们暗看到的通货膨胀柏跟前四次是不太摆一样了。粮食大白幅度上涨就是食伴品的价格上涨了奥，上游生产资料笆大幅度上涨并没扒有带动我们服装敖、家用电器的价挨格上涨，实际上癌我们看到工业消稗费品的价格还在拌下跌。这个就是凹反映了我们在过扒去我们的竞争行扮业的投资是有点暗过度了，但垄断板行业，由于国家摆在垄断，像钢铁佰、电力、能源、败交通等投资是严昂重不足的。国家把这些垄断行业在矮那三年多时间确拜实是没有投资。敖当时在迎峰度夏懊煤炭运输的时候把，铁道部的部长挨内部开会就在说邦；三年没给铁道疤一分钱的投资，氨交通投资全部在懊投高速公路了，俺还有投长江的水班运建设，没有给埃铁路投资。现在柏你煤不

28、够了，靠斑铁路运输，铁路艾说当时我没法运摆。你没法运也得爱必须运。所以在挨经济运行过程当碍中，发改委也采癌取了很多措施。昂这是后话了。目芭前对这些行业的搬投资可能又有点案过度了。这是说岸2003白年以来存在的一巴些问题，这几个奥数字我就不再多皑说了。案一直到了拜2004跋年初出现这些问稗题以后，我们从耙4啊月份开始的宏观颁调控，主要的调拔控手段实际上说哀穿了就是两大力办度：一个是怎么敖通过支持农业的稗发展来增加粮食搬的产量，从这个奥角度上来说的；斑第二个就是怎么爱通过采取各种措瓣施去抑制投资增碍长。实际上说来耙说去就是这么两懊大措施。从皑2004氨年这一轮宏观调笆控看，我们先不八说这个调控手段

29、伴到底是有没有问唉题，回过头来反澳思，我们这轮宏捌观调控还存在很扳多的问题，这是暗我们下一轮宏观爸调控采取一些什背么样的措施的一颁个背景了。疤二板 2004胺年以来宏观调控艾的主要措施和成碍效笆从这一轮宏观调扳控总的来说我们摆取得了很多成效罢，坝第一个拜是农业得到了加瓣强，粮食产量增巴长的比较快了，罢粮食产量达到了盎9400拜亿斤。但是当年阿我们粮食需求一敖般唉9800爸亿斤，还差了半400半亿斤的缺口。这百是一点。啊第二个澳是投资。我们看澳到从去年五月份熬开始以后，四月罢份开始采取比较颁严厉的调控措施澳以后，五月份开按始我们的投资增哎长速度就缓慢地板下降了。但是到暗了今年一二月份坝我们看到又

30、出问拜题了，一二月份澳的投资又反弹了按。反弹的力度就叭在房地产上，等霸汇我还要接着讲跋。就是从去年开叭始的这一轮投资凹，矮2004爱年应该说投资增凹长还是在缓慢地颁下降，但是即使伴缓慢地下降，那矮个增长幅度半26.7%啊还是相当高的。俺第三个蔼就是货币政策，澳信贷规模跟货币稗供给量确实是下哎降了，但这个下搬降的同时隐含着岸很大的一个风险哎，是资金的体外瓣循环，隘MR奥统计的货币供给安量统计的数据它阿不能反映很多问拜题，等会我们还瓣要讲到这些问题胺。奥第四个跋是去年的煤电油捌运尽管非常紧张百，但经过一系列埃的措施以后困难靶还是度过来了，隘但今年能不能度蔼得过去还很难说摆。背第五个八就是去年的效益

31、胺相对说来还是不吧错的，工业生长熬还是比较快，同巴时企业财政收入皑增长也很快，新哀增财政收入芭5000阿多个亿，这背5000碍多个亿基本上解白决了历史上拖欠安的出口退税的俺2600爱亿基本上还掉了岸，另外在财政支皑出方面还增加了般很多用于社会服百务支出的，比如俺说每一个县建一凹个传染病医院，爸很多贫困地区的澳小学基本上校舍板给建起来了。这俺是去年办得这很捌多事情。俺第六个阿方面是就业方面芭还是得到了加强暗，去年新增就业癌9800靶万，这是一个很捌高的速度了，差胺不多经济增长一哎个百分点能拉动澳100盎万人就业。过去阿这个数字从埃97矮年开始经济每增芭长一个百分点，敖只能拉动澳70熬万人就业，去

32、年艾这个就业还比较罢不错，主要是第唉三产业增长得特柏别快。佰第七个扒另外在我们宏观颁调控的同时，去案年我们的体制改摆革方面还是迈了鞍很大的步伐。当胺时社会上有很多跋议论说国家发展摆改革委员会新一颁届政府成立以后袄，发改委的权力靶太大，既管发展俺又管改革，但是八说是在这一轮宏搬观调控上发改委捌是既不搞发展也熬不搞改革。但实案际上发改委在改凹革这个方面迈了案很多的步伐的。瓣从发改委体系来拌说，最大的改革拜就是投融资体制办改革，当然这个艾改革本身大家在澳座的可能企业也懊都知道，改革的耙结果可能对企业暗的成本增加的很爱多了，过去一个百投资项目到发改耙委一家批就行了哀，现在要去水力芭部批水资源的使巴用，

33、到环保总局岸去批环保环评，摆还要到土地管理捌部门去审批土地拌，过去一家管现搬在变成四家管这拔个投资了，投资邦程序很复杂了。凹从发改委来说它癌基本上你只要来绊核准备案一下就隘可以了，这个对拔企业来说，从长扮期来说是一个很邦好的利好消息了柏。哎三扳 搬对本轮宏观调控懊的几点争论傲但是这一轮宏观阿调控尽管我们取八得了这么大的成芭效，但当时对这耙轮宏观调控的争背论还是很多的。罢当时社会上一共搬存在比较大的争叭论有八个：瓣第一个盎是宏观调控有没八有必要。现在看耙来这个宏观调控盎是有必要了，这暗个问题大家争论癌已经不太多了，肮但当时在昂2004鞍年坝4矮月份开始宏观调把控的时候，确实跋遭到了中西部地巴区的

34、很多省的反疤对。当时就说这耙一轮经济过热是埃由你沿海地区开半发区搞起来的，岸我们中西部地区胺开发区根本还没瓣开始呢，你就开叭始宏观调控了，半这样你一调控的鞍结果呢，东部地版区一砍砍了个尾澳巴，把我们西部爸地区的脑袋都砍爸了，我们很多项笆目刚开始上你就捌砍下来了。这个翱当时在西部地区氨确实遇到了相当跋强烈的反对。懊第二个叭还有一种说法是疤说，你这宏观调爱控应该早就开始耙了，你现在调控白得晚了，那么这唉个观点在我们发笆改委内部意见不隘太一致，包括社白会上意见也不太昂一致。很早的人斑就说那么胺2003捌年年初一月份、氨一季度就应该开矮始调控，但是很艾多人忘掉了我们捌三四月份非典的挨影响。当时谁也阿不

35、知道非典的影哀响到底有多大，敖没法估计，谁也扳不是神仙，当时皑说我从班2003绊年一季度就开始半调控，调控经济爱增长稳定在般9%叭，也就没有能源扮过热问题了，也办就没有能源短缺伴问题了，当时持拌这种观点的人还哎是比较少的。拜第三个白调控争论最大的稗就是说你这次宏吧观调控又是利用邦了发改委，财政案部没有起作用，熬银行央行也没起案作用，还是你发盎改委跟银监会在埃起作用，说你这背轮宏观调控确实般采取了一些行政袄手段，现在回过般头来看确实也是吧这样的。我们采阿取的方法无非是熬两个：就是管信凹贷，管土地。但矮是从发改委的角叭度上来说，发改扒委说土地是国土岸资源部在管，信按贷是央行跟银监办会在管。尽管采艾

36、取了这两个手段罢，不是我发改委熬的手段，我发改拌委出来的手段你捌说是行政手段是阿可以的，但是这敖两个手段都不是斑我们发改委出来矮的手段。但是管板信贷管土地本身哎就是行政手段，霸今天就简单的给爱大家讲什么是行般政手段什么是市翱场手段。在经济碍学上这个是有明拔确的定义的，什颁么是市场手段，癌所谓的市场手段盎就是说我中央政拜府的宏观调控我癌不直接去干预企把业的行为，而是疤通过间接的调控佰货币政策财政政邦策去影响物价，拌通过价格杠杆来昂决定企业是不是柏去投资是不是去埃消费，这叫市场瓣手段。最主要的搬市场手段实际上盎就是货币政策，半实际上就是我们敖经常说的利率政熬策，准备金率政澳策跟公开市场操办作，目的

37、通过控碍制货币供给量来懊控制物价，企业敖家根据物价的高拜低来决定是投资半还是不投资。离啊开这些剩下的应翱该说都是行政手按段，或叫法律手啊段。我们当时发岸改委的观点就是罢说我们清理土地扳也是按照土地法笆来清理的。但是奥信贷这个手段实皑实在在是行政手拔段，信贷就是银扮监会跟商业银行叭说你这个企业不挨能贷，这个行业扳不能贷，完完全颁全是行政手段，坝但是信贷手段实澳际上万不得已是摆不能用的手段。疤现在我们回过头唉来看，信贷手段板带来很大的副作懊用：第一就是卡扮住了信贷以后，爱国有企业你不敢蔼卡它的信贷，最哎后把中小企业的背信贷卡死了，中癌小企业要发展，胺经济又在发展，鞍又那么快，它从拌哪儿找钱去呢？霸

38、全是在地下金融靶、民间金融或者霸是利用的外资。熬那么现在这个问跋题是非常严重的把，等会我们还可敖以看一个数字，挨民间金融的数据按跟正规渠道的数癌据是差不多的，斑这个是中国将来暗一个非常大的金安融风险。一旦出蔼问题这个问题是捌非常大的。奥第四个澳还有这轮宏观调哎控大家说你治标懊不治本，治本的耙办法就是应该搞岸体制改革，真正傲是成市场经济，疤但你现在还是沿霸用过去的老路子拜，去清理投资项般目，去控制信贷耙，这个我觉着社坝会上当时批评也百是对的。但是在哀当时的那种经济坝情况下，我当时安写过一篇文章，凹这些观点都是对斑的。但是不管怎阿么着这些行政手绊段那是非常快的芭，很快就可以把岸投资压下来，但伴是下

39、一步会不会唉反弹，这是另外哀一回事。但是当背时那种情况下，绊投资增长把50%笆多，延那么一个氨速度下去，中国摆经济过不了几年班就是滞胀，或者败说通货紧缩就出拜来了。对于任何哀人都是没有好处败的。我就说我们叭不能用目标代替八我们的手段，手白段是必要的，但爸是我要达到的目拔标却可以采取不癌同的手段，但是坝我为了达到这个叭目标，当时最好白的手段就是行政懊手段，那个是没挨有办法的。氨第五个百争论的问题就是肮说，宏观调控一芭刀切了，反正中办西部地区一刀就伴切下来了。后来俺还是给中西部地鞍区开了几个口子笆，应该是在八个班方面还是开口子瓣了，一个是教育爱、医疗、能源、绊国防建设等，这哀个土地还是随便蔼批的，

40、但是对于拜其他的很多工业袄项目，当时确实盎是卡住了。实际昂上中央也没说是唉一刀切，实际上拜当时调控的一个案很重要的结论就敖是说把民营企业八调控的比较严重搬的。佰第六个半跟这个有关系的氨就是宏观调控抑罢制了中西部地区斑的发展，实事求摆是的说中西部地啊区当时意见确实按非常大，他们很办多地方的项目刚哎起来就切下来了佰，基本上是这样胺，就是说对中西把部地区的影响还唉是比较大的。中蔼西部地区之所以扳这两年投资增长笆还比较快，很大熬的原因还是靠着癌国债的投资来拉埃动的，如果没有敖国债的投资中西懊部地区可能真的把就比较大的下滑稗。稗第七个懊就是宏观调控是安不是针对着非公柏有制经济。从理白论上说中央的本啊意是

41、没有针对非暗公有经济的，但芭是实施的结果，靶实事求是的说对唉中小企业的影响阿确实是最大的，挨中小企业当时根哎本就贷不到款。摆我们下去调查，拌到了浙江一看，伴中小企业的资金绊来源基本上都是笆地下钱庄、民间傲经济过来的，直柏到现在还是这样拌的，还是没有完八全的改观。但这般个问题就比较严巴重了，我们就是阿担心中国今年的拜五六月份可能要拜出非常严重的问巴题，为什么呢？搬因为企业贷款往矮往是以年为单位扮的，去年的宏观拜调控在四月份，邦四月份一下子卡暗住了很多贷款，翱结果中小企业就白在去年的四五月坝份可能以比较高绊的利率从民间集稗的资。现在到了熬还钱的时候了。败那如果现在的中坝央银行还是采取扳严厉的宏观措

42、施澳，民营企业从正耙规渠道还拿不到矮钱，但是又到了跋他还本付息的时案候了，怎么办？半我个人觉着五六伴月份我们要很好碍的观察中国的经按济。要出问题可氨能就在这个时间靶上，问题会比较埃大的。我感觉到碍央行在宏观操作矮的时候已经注意板到这个问题了，罢实际上一二月份芭银行间的的资金熬是非常充裕的，阿上次参加他们的皑会的时候也在讨奥论过这个问题。笆但是对于五六月霸份中国的经济确隘实要采取非常明坝确的观察，在五阿六月份要出台任般何宏观调控措施扳继续强化这种宏矮观调控措施危险稗都是比较大的。把会有相当一部分案企业受到影响。半第八个柏争论的问题宏观绊调控是不是影响奥了经济的快速发白展。从统计数据安上来说，应该

43、说矮宏观调控对经济跋发展的影响不是伴很大的。巴2003傲年我们经济增长奥是碍9.3%扮，傲2004八年是捌9.5%皑，应该说还是比巴较快的一个速度邦，应该说宏观经哎济是承受不了的拔，因为我们的资笆源是承受不了的傲。鞍四 2005年翱经济发展面临的靶主要问题和矛盾哀这是说从绊2002般年经济开始上升半趋势以后一直到啊去年四月份宏观疤调控以后到跋2004败年应该说我们取斑得的大的成效跟按当时的一些争论按。鞍第一，投资在建岸规模偏大，投资败扩张动力较强。百当时这些争论出拌来以后对于摆2005笆年的工作安排，皑在去年八月份，翱我们内部就在讨笆论中央经济工作哀会议的文件，跟败今年叭2005肮年的工作安排

44、的哎时候，我们就内唉部在讨论这么一啊个问题，从投资按上说我们说投资八增长速度在缓慢氨的下降，关键我巴们是统一的，埃2004哀年年底我们觉着啊这个投资增长速挨度确实是下降了岸，但是一个很大芭的判断，尽管在斑下降，投资增长背速度还是很高。爱那么我们就要问傲了，巴2005八年投资会是一个鞍什么样子？很主巴要的判断是这个敖，这是一个。绊第二，农业增产皑和农民增收的难奥度加大。挨第二个存在的问懊题就是农业。农笆业当时是担心，颁就是说我们保护瓣农业的这些措施绊都保留下来，俺2005癌年的生产会大幅靶度的超过鞍2004凹年，按2004皑年我们的粮食产巴量已经达到了哀9400矮亿斤了，我们粮百食需求量每年斑9

45、800案亿斤，大概差澳400傲亿斤。当时我们隘在内部讨论的时拜候中央领导同志搬也赞成，就是差扒个四五百亿斤是靶最好的，为什么八说呢？一方面我鞍们的粮食的库存埃还是比较多的，邦第二个就是只要靶粮食有缺口中国搬的粮食价格就会邦缓慢上升，上升岸农民的收入就会叭增加，农民的收盎入增加农民的消佰费才会增加，中哎国的经济就会持背续下去。如果反拔过来了突然粮食昂大幅度上涨以后敖，粮食的产量超摆过粮食的需求量暗，粮食价格又开拌始往下跌了。这稗个就是又出问题版了，农民的收入捌怎么办？所以我斑们当时提出的概白念就是进行平衡暗的概念，就是粮肮食的供给还是要矮紧一紧，在确定岸2005叭年我们的粮食支疤持力度到底该有拜

46、多大，后来就提岸了个拌9500伴亿斤，还是让它八差个疤300捌多亿斤的需求量昂，这样才能保证芭我们的粮食价格暗保持一个稳中趋阿升这么一个态势邦，保证农民的收埃入增长不下降，版这是讨论的第二搬个问题。肮第三，运输和能胺源紧张问题难以俺缓解坝第三个问题就是佰我们最担忧的就版是能源和交通运案输的问题。般2004疤年我们的煤炭产哎量已经达到蔼19.5隘亿吨了，接近拌20叭亿吨了，增长了摆15%爸，这一年下来增熬长了将近碍2挨亿吨的煤炭。当百时我们认为暗2005办年煤炭再增长搬2耙亿吨已经相当困扒难了。后备资源芭根本就没有了，澳国有矿哀邦的增长就增长个爱百分之六七，那隘么矮2004盎年煤炭的增长主胺要是

47、靠了小煤窑耙，小煤窑实际上爸往往煤炭的质量拔都不行。当时就办说瓣2005翱年最主要的问题袄可能是煤炭紧张芭，如果说佰2004隘年的问题是电力瓣紧张的话，按2005把年就是煤炭紧张凹。这个判断到现鞍在从中央来说还胺是没有改变的，板煤炭紧张还有相办应的一个就是交疤通紧张的问题。扒去年我们的交通哀是非常的紧张的案，今年实际上不岸会有什么改观。瓣我们靶2005罢年存在的一个很岸大的问题就是这柏个。班第四，信贷结构罢不合理，流动资靶金偏紧，资金体敖外循环严重。佰第四个问题就是捌，我们一直在呼艾吁贷款规模控制埃的太严了，从去拌年来看我们好像奥已经取得了一些凹成效，货币供给昂量从碍21%唉左右下降到坝12%

48、袄、啊13%奥，笆12罢芭13%挨支持绊9.5%八的经济增长基本靶差不多了。但是坝没想到紧缩信贷拜的很大副作用就白是流动资金相当搬紧张，资金的体懊外循环非常严重败。我们大概算了靶一个数，把2004翱固定资产投资爸5.86熬亿是城镇的，不坝是全国的，全国疤的是芭6案万氨3岸千亿。流动资产颁增加摆1.7巴万亿贷款，全年斑的银行信贷只有艾2.9耙万亿，其中最后矮很大的一部分资阿金将近艾3熬万亿的投资不是矮来源于银行，完半全是民间的投法扮，这个数字和金跋融的贷款规模基稗本上差不多了，盎这个问题就非常白严重了。大量的氨钱是通过民间各稗种集资包括信托敖各种集资方式出肮来的钱，有一半败的金融没有在正碍常的金

49、融渠道上拌运行，这是个什癌么问题。之所以案出现这种问题肯白定是银行控制信稗贷控制的太严造傲成的。这是非常碍严重的问题。袄第五，能源、原柏材料价格继续上矮涨。疤第五个问题，懊2005霸年目前经济发展瓣一个严重问题是碍能源原材料价格跋上涨的问题。目傲前我们已经看到八铁矿石的价格上哎涨岸71.5%按左右。首先是澳稗大利亚铁矿石供安应商与日本达成般的协议，澳大利罢亚铁矿石的供应隘商本来要求中国隘每吨再增加摆10把美元，说是要搞巴运费，中国不干拌。大家可能看到奥报纸上消息已经鞍达成协议了，铁案矿石价格就上涨胺了埃71.5%岸，但是，实际上案这里面附加了很霸多条件。我记得芭哪一年温家宝总跋理去澳大利亚访柏

50、问时当时澳大利柏亚提出铁矿石价靶格上涨都是因为安中国的需求过大皑造成的，因为其罢和日本、韩国的昂合同都是固定的矮，一签几十年的坝合同，这个价格氨基本上是稳定不鞍动的，但是中国隘突然进来了，一胺年进口斑1背亿盎3办千万的矿石，一矮下子就把矿石的拔价格抬上来了，扳另外，我们的矿芭石投资根本就不扮够，没有那么大案的能力去把矿石八挖出来，我们矿稗有的是，但是挖笆不出，要求中国昂来投资。第二个按是矿石挖出来了案，但是运不到港俺口，希望中国来把帮我们修从矿到佰港口的铁路。第按三个达成的协议疤就是修港口，不挨修就没法满足中拜国的矿石的需求疤，要么我们就提班价。这时当时澳班大利亚提出的要拜求，实际上只是阿由谈

51、判解决我不隘知道最后达成的吧协议肯定背后有颁官方的背景。我懊估计这些条件中氨国是要做的，这百样的结果就是要耙得到国外的矿石八不涨价就需要进昂行大量的投资实叭际上跟涨价就没拌什么区别了。版第六，房地产价鞍格上涨过快，房跋地产泡沫引起争半论。案第六个问题，房白地产价格上涨过般快，房地产市场伴到底有没有泡沫敖？昂我个人认为一直碍有泡沫，可以展佰开来讲，因为房白地产价格是涉及拌到下一步宏观调碍控最重要的一个办方面。我们内部懊在讨论的时候，爸包括后来中央的扮一些决策如刚才熬所说，瓣2002盎年开始到奥2003罢年的投资过热，暗最早大家认为原斑因是由于开发区艾过多造成的，但拜是开发区过多可啊能造成钢铁、电

52、芭解铝、水泥需求隘过大，造成钢铁巴等行业的投资过霸猛，所以当时的跋一个观点就是把斑这个压下来就行般了，那么我们去案调查的结果也是碍持这个观点的。邦所以当时中央的半决策是压开发区安和这几个主要行鞍业的投资，但是矮这个效果在氨2004暗年跋8氨、板9八月份基本上显现凹出来，以后我们埃回头看这个数据斑的时候，发现房罢地产的投资一直半就没有下来，所搬以去年暗8吧月份，我们的观阿点就有些变了，霸仅仅去压开发区案钢铁水泥等主要哀行业的投资不解白决问题，下一步坝的任务是应该压蔼房地产的投资，八但是观点一提出傲来后，中央很多盎领导同志就担心扮，说从稗97白年开始，费了这案么大的劲，发了芭2芭亿多国债，目的巴就

53、是想把中国经昂济拉起来，而拉佰中国经济的两个靶支柱，一个是汽半车，一个就是房白地产，汽车现在拌刚好一点就去压哀汽车了，现在又安要去压房地产，澳一旦把房地产压霸下来，中国经济拔又进入到衰退怎摆么办？这是副总邦理提出的观点。背但是会上我们当捌时说房地产投资巴确实过快了。如八果我国把想把经靶济增长目标定在把8%懊、投资定在叭15%疤这么一个调控目瓣标的话，当时我佰就说房地产投资碍在半15%叭胺20%皑之间应该是比较邦合适的速度，你背现在在靶30%吧的位置，高出坝10半个百分点，我们胺不是说要把房地扳产这个行业给压哎死了，而是说把把这个速度调整下暗来。那么调整房佰地产的一个最好拔的办法是动利率俺，去年

54、拔8颁月份我们就提出白调整利率了，但敖是当时中央并没般有采纳我们的意隘见。板10爸月份总理再次找案10唉个经济学家座谈邦时，我们的主任鞍也去了，主任在暗去以前，我们又埃给他提了这个方奥案，在会上也提背了出来，会议不案久，爱10扳月份，大家知道斑利率提高白0.27安个百分点，但是奥房地产的贷款优奥惠利率仍然保持盎了。我们当时特扳别奇怪为什么没霸有把房地产提高奥到同样的水平，安2扮月份才开始把这白个利率提上来的傲，柏2班月份提出是因为办看到爱1碍、按2爸月份房地产的投蔼资还是很高，就扮带来了一个很大爸的问题，跟人民氨币汇率就又有联埃系了，我个人觉瓣得去年房地产价邦格涨了拜15%半，但这个价格是按不

55、可信的。国家胺统计局是怎么统叭计出这个价格的办呢？他是把所有碍房地产销售除以岸房地产建筑面积挨算出来。但很多笆地方，如中西部阿的房地产价格不颁涨啊，房地产是把个区域性的市场吧，都是几个沿海案城市在涨，一涨败涨凹30%叭皑40%拌，那么平均涨隘15%阿，很多地方就可邦能涨爸40%岸班50%蔼，一年下来，这邦种增长率绝对是唉泡沫经济，没有摆哪个国家可以持败续这么高的房地澳产的价格。另外岸一个问题就是说办，投资压不下来盎，龙头在于房地办产，不是开发区爱了。房地产如不拔压，钢铁、水泥翱、电解铝怎么压稗也不会压下来，昂它是个身子，头版不压，身子压下扳来，头还昂在那瓣，怎么把房地产般投资压下来呢？懊但要压

56、房地产的哎投资不能限制房班地产的土地使用皑，要压房地产的办需求。压需求就袄是要老百姓推迟绊去购房，不要都捌挤在一起，哄抬氨房价。压房地产半的消费需求就是癌要提高利率，提扮高利率对国有企奥业不起作用，但颁是对居民消费是扮绝对起作用的，摆居民消费是完全扒硬约束的，提高碍利率，收入就会板下来，下来以后芭房地产投资就会板适当慢一些，着胺对任何人都是有罢好处的。去年房昂地产价格上涨还翱有一个很大的原柏因是跟人民币汇败率有关，人民币芭汇率挺在那，货巴币政策大家知道癌学过经济的人都蔼知道三元悖论或蔼叫格罗克曼三角板：若要保持国家癌汇率的稳定，又矮要保持资本的自柏由流动，那么就颁丧失调动利率的芭权利，就不能动

57、安利率了，不能动靶利率货币政策就氨失效了。中国为肮什么不愿意去动疤利率，就是为了把保持汇率的稳定罢。世界上也看到凹了，人民币升值版的压力，不升值盎又不动汇率，大颁量的外资就流到凹中国了，每年懊1000啊多亿的外汇，流办到中国，投到哪班儿去呢？这些资办金不会去投实业巴，中国的股市又败低靡不振，这些罢钱全投到房地产巴来了。当时我们爱在去年啊8爱月份就提出了房斑地产可能利用外败资。我们当时算巴不出一个数字来拜，但觉得这个数按字是非常大的，案但国家很多外汇隘管理局就反对我败们的观点说你们唉怎么算出来的，伴我们都算不出来碍。不承认。何时扳承认的呢？郭树岸清离开外汇管理搬局的时候在今年颁的政协会上就承傲认

58、了，房地产确邦实有大量的外资办已经进来了。外版资进入，为什么拜会有这么多的资坝金投到房地产？敖就是因为利率太板低了，房地产价爸格又很高，老百扮姓首先觉得存款癌是负利率的，我傲干嘛要把钱给存肮到银行去呢，我澳去买房地产去。瓣外资进来也进到翱房地产了。那么熬房地产价格就会奥抬得很高，只要扒房地产价格在上矮涨，投进去就是袄合适的。所有的埃金融风险就在这坝，大量的资金投案入房地产，源头败在汇率上，源头皑在利率水平过低叭上，就这两大块柏。澳第七，人民币汇邦率问题。把而人民币利率过隘低的源头又在人隘民币汇率上，我八是一直主张应该巴动人民币汇率的傲。我就觉得暗2004隘年翱6耙、板7唉月份是动人民币斑汇率最

59、好的时机哀，但是错过了。柏那么现在怎么办板？我们在研究内败部可能半5拜月份是个时机了芭，为什么？做市啊商制度已经出来案了，在上海，大疤家知道选了捌10颁个做市商来进行袄外汇操作。第二拌个汇率确实是个拌很大的问题。现版在的问题第一个白是在汇率上，第盎二个就是在房地百产上，房地产到案底要采取什么措挨施来抑制房地产颁过快上涨的趋势岸。解决房地产的班一个很好的办法斑就是动利率，要靶动利率要防止货昂币政策不起作用奥，那么就要动汇摆率，这个逻辑关拜系是非常清楚的盎。汇率怎么动？巴是动汇率机制的靶办法，还是动汇癌率水平的办法。案汇率水平是盯住安美元动的，还是捌采取一揽子货币罢动，这个大家可摆能有很多研究方叭

60、案了，可能更好昂的办法是盯住一艾揽子货币的办法芭。笆2005艾年当时我们觉得哀面临的这么多问叭题。面临这么多绊问题根子上，包耙括为什么这一轮埃宏观政策要动用爸行政手段的很重俺要的原因，当时版我认为行政手段阿确实很快，在经办济比较过热、货捌币手段不起作用白的情况下，行政搬手段是最有效、伴也是最快的；第扒二是因为货币手搬段不起作用，货白币政策不起作用熬的一个很大原因肮就是货币政策实胺际上汇率政策的凹一个附庸。汇率班政策不动，货币啊政策想动也动不扒了，货币政策不稗动，保持低利率疤，其带来的结果斑就是房地产泡沫笆。泡沫原因：懊扳大量外部资金流隘入碍百利率太低，都是鞍负利率。老百姓般的钱要么存银行鞍为了