巧用周内效应跑赢指数

1、内容目录 HYPERLINK l _TOC_250009 1、 A 股市场的周内效应 3 HYPERLINK l _TOC_250008 周内效应能够存在的原因 3 HYPERLINK l _TOC_250007 周内效应情况 4 HYPERLINK l _TOC_250006 1.3 周内效应数据统计（2010.6 2021.3） 7 HYPERLINK l _TOC_250005 2、 周内效应可以用来构建策略吗？ 10周内效应多头策略 10 HYPERLINK l _TOC_250004 利用 A 股的低开效应 16 HYPERLINK l _TOC_250003 结合美债收益率择时 1

2、9图表目录图 1：周一到周五交易策略表现（1 代表星期一） 4图 2：周内多空策略表现 5图 3：周内多头策略表现 6图 4：沪深 300 周一周二周五买入策略 10图 5：上证 50 周一周二周五买入策略 12图 6：中证 500 周一周二周五买入策略 14图 7：沪深 300 周五开盘买入，周二收盘平仓策略 17 HYPERLINK l _TOC_250002 图 8：沪深 300 周内策略+美债收益率周频择时策略 19 HYPERLINK l _TOC_250001 图 9：上证 50 周内策略+美债收益率周频择时策略 20 HYPERLINK l _TOC_250000 图 10：中证

3、 500 周内策略+美债收益率周频择时策略 21表 1：沪深 300 的周内效应 7表 2：上证 50 的周内效应 7表 3：中证 500 的周内效应 7表 4：沪深 300 分年度的周内效应（平均日收益率） 8表 5：上证 50 分年度的周内效应（平均日收益率） 8表 6：中证 500 分年度的周内效应（平均日收益率） 9表 7：沪深 300 周一周二周五买入策略绩效 10表 8：沪深 300 全收益绩效 11表 9：上证 50 周一周二周五买入策略绩效 12表 10：上证 50 全收益绩效 13表 11：中证 500 周一周二周五买入策略绩效 14表 12：中证 500 全收益绩效 15表

4、 13：沪深 300 全收益指数隔夜收益 16表 14：沪深 300 开盘买入周内效应策略绩效 17表 15：沪深 300 全收益绩效 18表 16：沪深 300 周内策略+美债收益率周频择时策略绩效 19表 17：上证 50 周内策略+美债收益率周频择时策略绩效 20表 18：中证 500 周内策略+美债收益率周频择时策略绩效 211、 A 股市场的周内效应股票市场的周内效应表示的是股票市场在一个星期里各日（例如星期一）平均收益率显著异于 0 的现象。国外学者对美国、德国、英国等国家股票市场的研究结果显示，其周末效应表现为收益率在星期一为最低，星期五为最高。中国市场也存在着周内效应，不同的是

5、，中国市场一般是星期四收益最低，星期一为最高。周内效应能够存在的原因关于周四和周一出现的周内效应，市场一般给出如下的解读：周四下跌周四下跌与股票的 T+1 交易机制有关。周四卖出的股票，周五就可以获得现金转出，而如果周五卖出股票，那就需要等到下周一才能获得现金，这就导致投资者倾向于在周四卖出股票。卖出的压力导致周四出现下跌。周一上涨投资者在周末会获得海量的信息，因而在周一有更多调仓的动机，市场波动往往更大。而由于过去 A 股投资人是稳步增加的，调仓的方向以建仓更多，这就导致周一出现更多的上涨。周内效应情况考虑只在一个星期里只有一天持有股票的策略以周一策略为例：如果下一个交易日为周一，那么在本日

6、以收盘价买入指数，持有至下个交易日收盘。其余时间空仓。 图1：周一到周五交易策略表现（1代表星期一）数据来源：wind, 结果发现周一、周二、周五策略有较高正向收益，而周四收益负向收益比较稳定。考虑周四卖出，周一周二周五买入的策略：如果下一个交易日为周一周二周五，那么在本日以收盘价买入指数，持有至下个交易日收盘。如果下一个交易日为周四，那么在本日以收盘价卖出指数，持有至下个交易日收盘。其余时间空仓。 图2：周内多空策略表现数据来源：wind, 假设指数可以做多空交易，不考虑手续费影响，那么策略整体可以获得非常高的收益。 图3：周内多头策略表现数据来源：wind, 如果只考虑多头交易，不考虑手续

7、费影响，那么策略依然能获得 300的高收益。表1：沪深300的周内效应1.3 周内效应数据统计（2010.6 2021.3）countmeanstdmin255075max15130.081.80-8.75-0.710.181.015.9525300.101.37-7.10-0.460.130.776.7135340.011.23-6.75-0.62-0.050.554.984530-0.141.40-6.93-0.78-0.170.556.4055230.121.40-7.87-0.530.140.785.36表2：上证50的周内效应数据来源：wind, countmeanstdmin255

8、075max15130.041.84-9.38-0.810.090.896.8025300.071.38-7.01-0.550.040.737.163534-0.001.22-7.23-0.62-0.070.555.774530-0.101.45-6.58-0.76-0.150.497.8455230.151.40-7.04-0.530.130.755.65表3：中证500的周内效应数据来源：wind, countmeanstdmin255075max15130.142.05-8.68-0.780.361.416.2225300.131.65-7.49-0.540.281.005.573534

9、0.041.45-6.27-0.740.040.876.604530-0.191.56-8.54-0.94-0.040.664.4555230.031.58-8.36-0.670.100.925.99数据来源：wind, 从最近 10 年的数据来看，周四负向收益比较明显，而周一周二周五为正收益。分年度的周内效应.30-0.13-0210.110.12-02021.04-00.03.05-0380.210.2020310.06-0.02-0200.260.2019.01-0.18-0.44-0060.040.2018020.01-0040.170.210.2017070.39-0020.350.

10、27-02016.10-00.07050.01-0250.2015360.04-0300.060.210.2014010.43-0070.090.140.2013430.02-0.04-0110.29-02012120.35-0140.11-0.37-02011250.12-0.08-0.40-0860.201054321表4：沪深300分年度的周内效应（平均日收益率）接下来我们再观察每一年的周内效应情况，想要了解周内效应是否稳定。数据来源：wind, 132343257-0.03 0.140.031143-0.13 0.10-0.02-0.02 00.120.04024-0.10 300.0

11、4490.110.09390.05-0.12 352010000.1500.060-0.1800.040.070-0.04 32-0.70.000.260.03.2-0202103-0.02-0.10.380.12020.340.010.090.070.1201945-0.20.101-0.2018-0.70.130.22017.20-0.70.21.2-02016-0.40.12015.45.270.110.12014-0.0.12013.49-0.2012-0.-0.2011.25-0.72表5：上证50分年度的周内效应（平均日收益率）数据来源：wind, .22-0.02-0.08-0.

12、14-0340.2021.15-0080.15-0440.230.2020140.18-0.04-0200.400.2019.24-0.37-0.41-0080.190.2018.06-0.14-0070.110.050.2017.10-0.37-0.04-0470.28-02016090.250.200.120.280.2015130.18-0360.050.350.2014000.40-0280.170.320.2013350.17-0.04-0100.18-02012040.44-0240.18-0.48-02011200.20-0040.22-0920.201054321表6：中证50

13、0分年度的周内效应（平均日收益率）数据来源：wind, 从数据上可以发现，周一、周二的正向收益相对比较稳定，而周四的负向收益持续性较强。表7：沪深300周一周二周五买入策略绩效2、 周内效应可以用来构建策略吗？周内效应多头策略以沪深 300 为例：如果下一个交易日是周一周二或周五，选择在收盘买入沪深 300 指数，持有至下个交易日收盘。收益率用沪深 300 全收益指数计算，手续费为单边万 5。 图4：沪深300周一周二周五买入策略数据来源：wind, 年化收益最大回撤胜率calmarsharpe201030.8614.1644.352.181.252011-21.2925.5635.75-0.

14、83-1.7220127.4817.3539.900.430.3520136.3219.3939.060.330.28201430.0310.5742.862.841.602015-5.3333.9443.81-0.16-0.11201610.878.9042.561.220.55201714.934.6042.493.241.522018-2.3313.6639.38-0.17-0.22201937.4510.1745.363.681.75202024.3814.4745.601.681.112021-23.9914.6037.21-1.64-1.43总体表现9.2540.7941.810.

15、230.42数据来源：wind, 表8：沪深300全收益绩效年化收益最大回撤胜率calmarsharpe201024.4214.1953.851.720.912011-25.8230.7747.33-0.84-1.52201212.1520.8750.000.580.532013-5.4421.1747.68-0.26-0.29201456.7710.1254.105.612.3320154.1042.8656.380.100.232016-2.4319.3852.67-0.13-0.16201723.416.0756.793.861.872018-24.9930.3547.11-0.82-1

16、.41201941.3813.0753.093.171.74202028.2416.0856.611.761.112021-18.2015.1751.85-1.20-0.78总体表现7.8146.0652.320.170.32数据来源：wind, 结果发现，策略在扣除手续费后收益收到较大影响，年化收益只能跑赢沪深 300全收益指数 1.4。表9：上证50周一周二周五买入策略绩效 图5：上证50周一周二周五买入策略数据来源：wind, 年化收益最大回撤胜率calmarsharpe201013.0016.3936.520.790.562011-14.3521.7036.27-0.66-1.1920

17、1210.5114.8539.380.710.5520134.4821.3238.020.210.18201433.6311.9340.312.821.572015-18.6134.4438.66-0.54-0.57201616.318.5642.051.900.90201718.003.1741.455.691.6820182.0715.5040.410.130.04201927.488.1144.333.391.36202018.6014.8340.931.250.862021-26.8114.6337.21-1.83-1.73总体表现7.9940.6140.000.200.35数据来源：

18、wind, 表10：上证50全收益绩效年化收益最大回撤胜率calmarsharpe20106.4015.1648.250.420.262011-18.5726.4846.91-0.70-1.08201219.9416.0551.651.240.912013-13.0826.4345.99-0.49-0.58201471.739.8751.647.262.442015-6.7543.8050.62-0.15-0.0520163.7717.4751.440.220.14201727.586.3854.324.322.012018-19.0926.3851.24-0.72-1.01201939.41

19、11.5153.503.421.71202020.9517.1951.651.220.872021-13.3114.0255.56-0.95-0.59总体表现8.5543.8050.910.200.35数据来源：wind, 策略在上证 50 上表现不佳，扣除手续费后收益未能跑赢指数。表11：中证500周一周二周五买入策略绩效 图6：中证500周一周二周五买入策略数据来源：wind, 年化收益最大回撤胜率calmarsharpe201042.6911.8145.223.611.512011-30.6131.7235.23-0.96-2.0920127.8023.0237.310.340.3420

20、1320.3911.7146.881.740.97201422.2310.4045.412.141.14201511.3944.0146.910.260.4020166.5810.5041.540.630.272017-1.9910.1242.49-0.20-0.352018-6.2513.7637.82-0.45-0.39201935.8315.2243.302.351.46202021.4512.4143.011.730.912021-14.268.2237.21-1.73-1.12总体表现7.9948.6042.090.160.34数据来源：wind, 表12：中证500全收益绩效年化收

21、益最大回撤胜率calmarsharpe201037.6115.5158.042.431.192011-34.8638.1648.15-0.91-1.8020123.5829.0749.590.120.15201318.9216.4659.071.150.77201440.0212.4959.023.201.70201542.0250.4458.850.830.962016-9.7525.4054.73-0.38-0.322017-0.3013.6655.56-0.02-0.152018-33.7836.9445.87-0.91-1.75201929.4420.6453.501.431.1220

22、2020.0715.2455.371.320.752021-15.009.5651.85-1.57-0.90总体表现4.8864.1454.180.080.21数据来源：wind, 策略在中证 500 上还能有不错表现，收益跑赢中证 500 全收益指数 3.1。利用 A 股的低开效应刚才我们使用收盘价交易，构建的策略收益不及预期，未能显著跑赢全收益指数。表13：沪深300全收益指数隔夜收益事实上，A 股市场普遍存在低开现象，这一现象一般被认为与A 股的 T+1 交易制度有关，投资者 T+1 卖出股票导致股指低开。利用这一效应，我们使用开盘价交易，策略就能有收益上的极大提升。countmeans

23、tdmin255075max1532-0.030.84-8.94-0.220.020.256.632552-0.120.65-7.28-0.21-0.040.102.273556-0.100.55-4.72-0.23-0.060.082.234552-0.100.52-3.20-0.22-0.070.103.255545-0.120.65-4.89-0.23-0.060.083.00数据来源：wind, 由上表，我们发现无论在星期内哪一天，隔夜收益率都稳定为一个负值，这就导致收盘价交易在收益上会大幅低于开盘价交易。表14：沪深300开盘买入周内效应策略绩效开盘建仓的周内效应策略在每周五开盘时买

24、入沪深 300 指数成分股建仓，持有至下周二收盘平仓。收益率用沪深 300 全收益指数计算，手续费为单边万 5。 图7：沪深300周五开盘买入，周二收盘平仓策略数据来源：wind, 年化收益最大回撤胜率calmarsharpe201032.8214.0540.872.341.352011-16.3222.0035.75-0.74-1.3520126.2117.1037.820.360.2820138.0717.5439.060.460.38201434.278.6343.373.971.822015-3.3330.1443.81-0.11-0.07201612.179.6843.081.260

25、.64201721.494.1747.155.152.3220183.138.8039.380.360.09201930.3810.8044.332.811.51202046.587.4945.606.222.242021-10.2210.3034.88-0.99-0.64总体表现13.2238.1541.810.350.64数据来源：wind, 表15：沪深300全收益绩效年化收益最大回撤胜率calmarsharpe201024.4214.1953.851.720.912011-25.8230.7747.33-0.84-1.52201212.1520.8750.000.580.532013-

26、5.4421.1747.68-0.26-0.29201456.7710.1254.105.612.3320154.1042.8656.380.100.232016-2.4319.3852.67-0.13-0.16201723.416.0756.793.861.872018-24.9930.3547.11-0.82-1.41201941.3813.0753.093.171.74202028.2416.0856.611.761.112021-18.2015.1751.85-1.20-0.78总体表现7.8146.0652.320.170.32数据来源：wind, 周五开盘建仓的周内效应策略在沪深

27、300 上表现良好，策略年化超额收益达到5.4，回撤也降低到 38。表16：沪深300周内策略+美债收益率周频择时策略绩效结合美债收益率择时考虑周内效应与美债收益率周度信号（参见“尤里卡”第一期）相结合：如果下一个交易日是周一周二或周五 并且 美债收益率择时信号为多，选择在收盘买入沪深 300 指数，持有至下个交易日收盘。收益率用沪深 300 全收益指数计算，手续费为单边万 5。 图8：沪深300周内策略+美债收益率周频择时策略数据来源：wind, 年化收益最大回撤胜率calmarsharpe201052.1212.9348.394.031.992011-15.6222.2836.90-0.70-1.27201215.1812.7340.001.190.7920135.473.3241.381.650.46201451.9810.8046.454.812.53201524.148.5646.512.821.07201619.288.2743.932.331.0320177.255.8040.621.250.692018-5.888.7531.37-0.67-1.18201932.309.2043.303.511.49202029.1815.1549.651.931.49总体表现15.8027.4043.220.580.89数据来源：wind, 表17：上证5