(经济学原理)第五版宏观经济学27课件

1、基本金融工具经济学原理N.格里高利曼昆27第1页，共40页。本章我们将探索这些问题的答案:什么是“现值”？我们怎么用它来比较不同时点的货币量？为什么人们是风险厌恶的？风险厌恶的人们如何用保险和多样化来管理风险？ 什么决定资产的价值？什么是“有效市场假说”？为什么赢得市场是不可能的？ 22基本金融工具第2页，共40页。介绍金融体系协调储蓄与投资金融体系的参与者考虑 不同时间的资源配置和风险管理，由此做出决策 金融学研究人们如何在某一时期内做出关于配置资源和应对风险的学科 03基本金融工具第3页，共40页。现值: 衡量货币的时间价值我们用现值来比较不同时点上的货币量 未来货币量的现值：用现行利率产

2、生一定量未来货币所需要的现在货币量 相关概念: 货币量的未来值：在现行利率既定时，现在货币量将带来的未来货币量04基本金融工具第4页，共40页。例 1: 一个简单的存款以5%的利率在银行存款$100，这笔钱的未来值是多少？ N 年以后， FV = $100(1 + 0.05)N 3年以后， FV = $100(1 + 0.05)3 = $115.762年以后， FV = $100(1 + 0.05)2 = $110.251年以后， FV = $100(1 + 0.05) = $105.0005基本金融工具第5页，共40页。以5%的利率在银行存款$100，这笔钱的未来值是多少？N 年以后, FV

3、 = $100(1 + 0.05)N 在这个例子中，100美元是现值 (PV) FV = PV(1 + r )N 这里 r 代表利率 解出PV： 例 1: 一个简单的存款PV = FV/(1 + r )N06基本金融工具第6页，共40页。例2: 投资决策如果 r = 0.06。 通用汽车公司是否应该花100万美元造一个在未来十年内能产生两百万美元收入的工厂？解决办法:找出未来十年两亿美元的现值PV = ($200 百万)/(1.06)10 = $112 百万因为 PV 工厂成本, 通用应该造这个工厂 未来值公式: PV = FV/(1 + r )N07基本金融工具第7页，共40页。例2: 投资

4、决策如果 r = 0.09. 通用汽车公司是否应该花100万美元造一个在未来十年内能产生200万美元收入的工厂？解决办法:找出未来十年两亿美元的现值PV = ($200 百万)/(1.09)10 = $84 百万因为 PV 土地的价格是, 买下它 B.如果 r = 0.10，你是否应该买？ PV = $100,000/(1.1)5 = $62,090. 土地的PV 价值，则股票被高估如果价格 价值，则股票被低估如果价格 = 价值，则股票被公正地评估 027基本金融工具第27页，共40页。如果今天你买了一些AT&T公司的股票：你可以在三年后以30美元的价格把它卖出去在这三年的每个年底，你都会得到

5、1美元的分红如果目前利率为10%，现在这些AT&T公司股票的价值是多少？主动学习 3 股票价值的估计2828基本金融工具第28页，共40页。主动学习 3 参考答案29$30/(1.1)3 = $22.543年后$30$1/(1.1)3 = $ 0.753年后$1$1/(1.1)2 = $ 0.832年后$1$1/(1.1) = $ 0.911年后$1这些钱的现值你得到这些钱的时间你将得到的钱这些AT&T公司股票的价值等于表中最后一列的数字相加： $25.03029基本金融工具第29页，共40页。资产评估股票的价值 = 股票所有未来红利的现值 + 你未来出售股票的价格的现值问题：当你购买股票时，

6、你并不知道该股票的未来红利和价格评估股票价值的一种方法：基本面分析，为决定一家公司的价值而对其会计报表和未来前景进行的研究030基本金融工具第30页，共40页。你在美林证券有一个经纪账户，你的经纪人向你推荐一只股票：新消息表明公司将会获得有高利润 你会买这个公司的股票吗？A. 是B. 否C. 读完募股章程之后D. 什么是募股章程？主动学习 4 举手表决调查3131基本金融工具第31页，共40页。有效市场假说有效市场假说 (EMH)： 认为资产价格反映了关于一种资产价值的所有公开的、可获得的信息的理论。032基本金融工具第32页，共40页。有效市场假说的含义1.股票市场是信息有效的： 每种股票价

7、格反应了有关公司价值的所有可获得的信息2.股票价格应该是随进行走的： 只有改变公司价值的市场感觉的新闻才能改变股票价格。但新闻是不可预期的，所以股票价格的变动也是不可预期的 3.系统性地胜过市场是不可能的。当你得到新闻的时候，共同基金的管理者早已对此作出反应033基本金融工具第33页，共40页。指数基金与管理基金指数基金是一种按照既定股票指数购买所有股票的共同基金积极管理的共同基金的目标是只购买最好的股票积极管理基金收取的费用比指数基金要高 有效市场假说（ EMH ）意味着积极管理的基金的收益不可能一直大于指数基金的收益034基本金融工具第34页，共40页。指数基金与管理基金0.5501.27

8、212.510.3标准普尔小型股600指数（指数基金）小型管理基金.5351.45810.98.1标准普尔中型股400指数（指数基金）中型管理基金.3511.0206.2%5.9标准普尔500指数(指数基金)大型管理基金2019 年花费比例2019-2019 年收益35基本金融工具第35页，共40页。市场非理性许多人认为股票价格波动部分是心理原因造成的：约翰梅纳德凯恩斯：股票市场是由投资者的“本能冲动”，“乐观主义与悲观主义非理性波动” 驱动的艾伦格林斯潘：在20世纪90年代，股票市场的高涨是由于“非理性的繁荣” 当投机者以高估的价格购买资产，并预期它的价格不断上升时，投机泡沫就会出现背离理性

9、定价的重要性仍未可知36基本金融工具第36页，共40页。结论本章提出了一些人们在做出金融决策时应该使用的一些基本工具 有效市场假说告诉我们公司的股票价格应该反映其预期的未来赢利性 股票市场的波动具有重要的宏观经济意义，这是我们在接下来课程中将要学习的内容 037基本金融工具第37页，共40页。内容提要任何一笔未来货币量的现值是现行的利率既定时为产生未来这一货币量今天所需要的货币量由于财富的边际效用递减，大多数人是风险厌恶者。风险厌恶者可以通过购买保险、使其持有的资产多元化，以及选择低风险和低收益的有价证券组合来降低风险3838基本金融工具第38页，共40页。内容提要一种资产的价值等于所有者将得到的现金流量的现值。对一股股票而言，这些现金流量包括红利流量以及最