韩国外汇储备激增的根源探析

1、韩国外汇储藏激增的根源探析论文摘要：自上世纪60年代以来，韩国开始承接兴旺国家移出的产业，从根本上改变了传统工业的生产函数，经济实力逐年增强，制造业出口迅猛开展，从而导致经常工程顺差，引发其外汇储藏迅速增长。经常工程与资本工程双顺差;，韩国外汇储藏持续增加。在今后甚至较长一段时期，韩国外汇储藏还将处于高水平并仍将继续增加，这是韩国产业升级换代过程中必经的一个开展阶段，同时也是其它开展中经济表达在或者不久的将来在承接国际产业转移过程中将要发生的现象某种程度上说，这是一条国际经济规律。论文关键词：国际产业转移,外汇储藏,国际收支盈余一、问题的提出20世纪90年代开始，开展中国家的外汇储藏规模增长速

2、度开始加快，进入21世纪后，这一现象更为显著。新世纪以来，韩国的外汇储藏规模不断扩大(表1)，截至2021年8月底，韩国外汇储藏增至2454.6亿美元，超过去年8月底的2432亿美元，到达13个月来的新高。韩国外汇储藏总规模的增长不仅远高于兴旺国家，也比其他地区的新兴市场增长得更快。表119902007年韩国的外汇储藏规模 年份 1990 1991 1992 1993 1994 1995 外汇储藏 10164 9302 12102 14345 17147 21479 年份 1996 1997 1998 1999 2000 2001 外汇储藏 23114 14608 36905 53698 73

3、570 81551 年份 2002 2003 2004 2005 2006 2007 外汇储藏 88863 103978 127607 146906 158460 165651 注：单位为百万特别提款权SDRs，1USD=SDR0.6138632021-03-20。资料来源：IMF，IFS，截止到2021年3月20日。根据外汇储藏的根本功能和运用状况，韩国外汇储藏已处于储藏过剩的状态。韩国过剩的外汇储藏，使其有可能在美元衰落中蒙受损失，造成较重管理压力等一系列问题。全球外汇储藏急剧增加引起了理论界和政策界的广泛关注和讨论，其中讨论热点之一就是外汇储藏激增背后的动因。不过，截至目前，国内外学者大

4、多将亚洲外汇储藏作为一个整体进行研究。国外对亚洲外汇储藏高增长的研究较为深入，主要采用的研究方法是构建计量模型。JoshuaAizenmanNacyMarion(2002)建立了两个模型并进行了实证分析，结论是远东最近的储藏积累属于一种预警性储藏持有。RobertFloodNacyMarion(2002)通过实证分析说明，缓冲存货模型在解释1990年代储藏持有上的表现是混合的。HaliEdisonEmilyConover(2003)建立了一个多元回归模型，认为危机预防是亚洲新兴经济体储藏高增长的重要原因。近年来，国内局部学者也开始关注东亚外汇储藏激增问题。目前，理论界对于韩国外汇储藏激增的原因

5、分析经过梳理后，主要有：危机预防需求论韩国对储藏的管理格外重视，这种重视主要表达在对外汇储藏数量增长的偏好上和国际收支盈余论韩国经常工程的大量顺差成为支撑其国际收支顺差的主要因素。危机预防需求论较好的阐述了为了预防金融危机的发生，韩国经济体有追加外汇储藏的需求。不过，如同主观意愿需要某种商品而没有支付能力的需求不够成有效需求一样，主观上有增加外汇储藏的需求并不能够客观的解释韩国目前外汇储藏激增的原因。显而易见，危机预防需求论在解释韩国目前外汇储藏激增时犯了形而上学的主观唯心主义错误。在过去数年中，大多数开展中国家，尤其韩国经济根本面已经改善。那么，从实体经济的角度切入，才有可能更客观解释韩国目

6、前外汇储藏激增，找到本质原因。近年来，韩国国际收支持续盈余，这直接致使其外汇储藏加速积累。可见，国际收支盈余论比拟直接的挑明韩国目前外汇储藏激增的原因。诚然，倘假设没有国际收支盈余，韩国外汇储藏将成为无源之水、无本之木，根本不会出现目前外汇储藏激增的现象。那么，国际收支盈余论在解释韩国目前外汇储藏激增的原因当中占有核心地位。然而，国际收支盈余论并未找出韩国目前外汇储藏激增的根源。进一步思考，韩国为什么会出现国际收支的持续盈余？原因在于国际产业转移，从上世纪60年代以来韩国承接了兴旺国家移出的产业，经济实力开始增加，在世界贸易中份额上升，出口增长，经常工程顺差增多，进而造成了国家外汇储藏的增长。

7、本文从国际产业转移视角切入，深入挖掘韩国外汇储藏迅速增加的根源，有利于韩国以及其它开展中经济体历史的、全局的把握本国外汇储藏，从而正确对待外汇储藏以及动态把握产业结构升级。本文结构安排如下：第二局部论述国际产业转移是韩国外汇储藏激增的根源；第三部为实证检验；第四局部为总结与展望。二、国际产业转移是韩国外汇储藏激增的根源上世纪60年代以来，韩国认识并巧妙的利用了全球国际产业转移过程中的历史性机遇，将自身经济融入全球生产网络，成功的获取了经济开展中急需的资本、技术和国际市场进入渠道等珍贵资源，让韩国原来低效率的内向型产业迅速转变为具有一定国际竞争力的外向型产业，而韩国低本钱的劳动力资源的比拟优势也

8、迅速转变为韩国出口产品的竞争优势。可以这么说，通过承接国际产业转移，韩国从根本上改变了传统工业的生产函数。罗伯特-索罗RobertSolow和爱德华-丹尼森EdwardDenison等经济学家曾尝试用不同生产函数的方法来解释经济增长的根源，分析说明产出的增长是由资本和劳动的增长以及技术进步带来的，而国际产业转移对韩国技术进步以及劳动和资本的增长均有促进作用：首先，韩国主动开创了一条提高技术的独特道路，承接兴旺国家转移出来的产业，通过与跨国公司的合作，不仅获得了大量的适宜技术，而且充分利用上了自身的比拟优势，生产的产品具有较强的国际竞争力。通过吸收外国直接投资和与跨国公司缔结非股权联系成为韩国提

9、高自身技术水平的重要途径。其次，跨国公司在全球范围内利用大量资源从事竞争和价值增值活动，不仅直接创造了就业时机，并且通过产业链的前后向连锁及促进东道国经济增长间接创造就业时机。韩国承接国际产业转移后初期，大量劳动密集型生产活动转移到位于韩国的附属企业或分包商，韩国通过进入跨国公司全球生产体系，极大的促进了韩国劳动力的利用。承接国际产业转移后，韩国不仅就业率提高了，其劳动者素质也逐渐提高了。与技术转让一样，跨国公司所采用的组织与管理技能并不局限于跨国公司体系自身，而且还通过各种联系，扩散到韩国当地企业和机构中去。跨国公司对韩国当地的员工培训也是向当地转让技术和管理技能的主要渠道，国外附属企业逐渐

10、参与较高附加值和更为专业化的生产活动，从而需要更多的培训来提高当地人员的素质。那么，韩国劳动者素质就得以提高了。另外，韩国利用外资规模也开始逐年加大，有别于拉美国家利用外债的引资模式，韩国选择了吸引国际直接投资 511.96 481.98 547.86 608.34 681.23 791.57 888.27 942.98 1000.5 GDP增长率 8.5 3.8 7.0 3.1 4.7 4.2 5.0 4.4 4.4 引进外资 9283 3528 2392 3526 9246 6309 3645 2500 2300 外汇储藏 95855.1 102487.5 120811.4 154508.

11、8 198175.3 209967.7 238387.9 262220 273210 资料来源：NationalStatisticcalOffice。韩国经济增长的动力之一是出口。随着其经济的复苏，承接国际产业转移的韩国的贸易额不断增加，在世界范围内特别是在亚洲与各国和各地区的贸易联系越来越紧密，韩国同东亚区域内的国家和地区都有着较高的贸易联系。同时，韩国同日本、印度尼西亚、菲律宾和中国的贸易相关程度也是较高的。需要指出的是，较高的贸易相关指数并不意味着交易国的贸易结构是相吻合的。如韩国的贸易结构指数是0.63，出口产品以资本和技术密集型为主。1990年以来，韩国在知识产权和研发活动上取得了显

12、著进步，已经成为技术上很有影响力的经济体。2007年外贸总额7283.4亿美元，居世界第12位。其中进口3568.4亿美元，居世界第13位，出口3717.9亿美元，居世界第11位。韩国和世界上180多个国家和地区有经贸关系，其中中国、美国、日本是韩国三大主要贸易伙伴国。主要进口产品有原油、煤炭、焦炭、原棉、铝、原木、化学原浆等。主要出口产品有半导体、汽车及汽车零部件、无线通信机器、船舶、石油制品、电子产品、纺织品、钢铁产品、化工等。韩国的相对经济规模在东亚主要国家和地区排在日本和中国之后，是第三大经济体。从韩国在东亚的相对和绝对经济规模上讲，韩国是有一定优势的。2007年韩国国内生产总值为96

13、99亿美元，人均国民收入20045美元，经济增长率5。工矿业产值占GDP的28.3。主要生产部门有钢铁、汽车、造船、电子、化学、纺织等。2007年粗钢产量5,131.2万吨，居世界第5位，其中浦项钢铁公司是世界第三大钢铁企业。汽车产量408.6万辆，居世界第五位。电子工业以高技术密集型产品为主，为世界十大电子工业国之一，半导体集成电路开展尤为迅速。近年来韩国重视IT产业，不断加大投入，IT技术水平和产值均名列世界前茅。继续承接国际产业转移，加快产业结构升级，韩国在产业开展方面主要有以下几项措施：首先，确定十大新引擎产业。引擎产业开展是提升国际竞争力的核心局部。韩国为新引擎产业;设立的评判标准是

14、：必须在510年后能通过生产及出口，在提高国民收入和增加就业时机方面发挥主导作用。在此大前提下，还应具体考虑该产业在世界市场的预期占有率、战略重要性、市场和技术开展趋势、确保竞争力的可能性，以及对经济和其它产业的扩散效应。根据这一标准，韩国政府最终将数字电视和播送、液晶显示器、智能机器人、未来型汽车、新一代半导体、新一代移动通讯、智能型家庭网络系统、数控软件、新一代电池、生物新药及人工脏器等十大领域确定为经济增长的新引擎产业。韩国政府预期，到2021年，通过开展十大新引擎产业;，将创造附加值169万亿韩元，增加出口额2519亿美元，提供241万个就业岗位，为人均GDP到达2万美元提供有力保证。

15、其次，具体的产业开展目标是：从目前到2021年左右，韩国成为全球第四大工业国；半导体和造船业，确保世界领导者地位；汽车和石化产业，在生产和出口方面，成为全球四强之一；数字电子产品，成为全球第二大生产国；钢铁、机械、零部件及原料，确保全球供给能力；电子商务、分销和物流，到达世界工业化国家之先进水平。实际上，韩国在承接国际产业转移之后，不止实现了经济增长，伴随着技术进步以及产业结构升级换代，总体经济都开展起来了，而其中历次国际产业转移都重点表现在出口导向部门，其技术水平逐步提高、核心竞争力不断提升，相应产品具有比拟优势，在国际市场上有较强的竞争力，出口贸易大大开展起来 2000 2001 2002

16、 2003 2004 2005 2006 经常账户盈余 12.25 8.03 5.39 11.95 28.17 14.9 6.09 经常账户盈余 占GDP的比重 2.40 1.70 1.00 2.00 4.10 1.90 0.70 资料来源：IMF，WEODATEBASE图1韩国外汇储藏与国际收支单位：十亿美元注：R为外汇储藏；CCA为累计的经常帐户盈余；CEQIN为累计的股权资本流入；CDEBTIN为国际收支中累计的债务流入；所有变量从1998年开始累计。资料来源：韩国央行，转引自Aizenman,etal.(2004)。三、实证检验自承接了兴旺国家转移的产业，使韩国制造业出口迅猛开展，从而

17、导致经常工程顺差，引发其外汇储藏迅速增长。实际上，近年来韩国货物出口不断增长的原因下文将给出实证检验。1、变量与数据国际产业转移进入韩国的主要载体是跨国公司，主要渠道是外商直接投资，故本文用历年实际利用外商直接投资代表国际产业转移。本文所使用的样本取自亚洲金融危机后19982007年的年度数据 临界值 临界值 结论 FDI 4.600803 -2.9677 -1.9890 不平稳 FDI 0.468377 -3.0507 -1.9962 不平稳 FDI -2.435118 -2.0056 -1.6458 平稳 EX 1.975549 -2.9677 -1.9890 不平稳 EX -0.3041

18、38 -3.0507 -1.9962 不平稳 EX -2.207278 -2.0056 -1.6458 平稳 由表6可以看出，时间序列FDI、EX经过二阶差分平稳，可见是二阶单整序列。3、协整检验时间序列FDI、EX是平稳的二阶单整序列，故可能存在某种平稳的线性组合。这个线性组合反映了变量之间长期稳定的比例关系，即协整Cointegration关系。本文使用Johansen1995多变量极大似然估计法对时间序列进行协整检验，标准化后相应的协整方程具体如下：EX=416.796966+30.73542061*FDI3.89675718.15225R0.976297对残差e进行单位根检验，检验结果

19、如下表7，说明残差e是一个平稳序列，可见FDI与EX之间存在协整关系，即历年实际利用外商直接投资与货物出口之间存在长期均衡关系。表7韩国FDI、EX残差e进行单位根检验结果 ADF值 显著性水平 1 5 10 T统计量 -2.9677 -2.067929 -1.9890 -1.6382 4、Granger因果关系检验协整检验结果证明历年实际利用外商直接投资与货物出口之间存在长期稳定的动态均衡关系，但是这种均衡关系是否构成因果关系，还需要进一步验证。Granger1969和Sims1970提出的因果关系检验为此提供了解决问题的方法。本文采用Granger因果检验法对FDI、EX之间是否存在因果关

20、系进行检验。考虑到FDI对产出的影响存在时滞，我们对原序列进行了一阶差分，分别用FDI、EX表示，对EX采取滞后两期处理。Granger-Sims因果检验结果如表8所示：表8韩国FDI、EX的Granger-Sims因果关系检验结果 检验 变量 滞后期 零假设 F值 P值 结论 FDI EX 2 FDI不是EX的Granger原因 2.5590 0.2246 FDI是EX的格兰杰原因，EX不是FDI的格兰杰原因 EX不是FDI的Granger原因 0.2411 2.3717 从表8可以看出，滞后期为2期时，FDI是EX的格兰杰原因，即外商直接投资规模的扩大推动了货物出口快速开展，亦即国际产业转

21、移是韩国货物出口增加的原因，继而引发韩国贸易顺差与经常工程持续顺差。总而言之，国际产业转移是韩国当前经常工程顺差的本质原因，引发韩国外汇储藏迅速增长。因此，国际产业转移是韩国外汇储藏迅猛增长的根源。四、总结与展望本文通过简单分析归纳亚洲外汇储藏高增长原因的文献，具体分析国际产业转移发生之后，韩国从根本上改变了传统工业的生产函数，进而分析得出全文结论：韩国外汇储藏高增长根源于国际产业转移，并运用EViews计量经济学软件进行了实证检验。笔者认为，在今后甚至较长一段时期韩国外汇储藏还将处于高水平并仍将继续增加，这是韩国产业升级换代过程中必经的一个开展阶段，同时也是其它开展中经济表达在或者不久的将来

22、在承接国际产业转移过程中将要发生的现象某种程度上说，这是一条国际经济规律。由于韩国在东亚具有特殊地位，一方面承接欧美日等国家移出的产业，另一方面又向中国大陆、东盟等东亚其它国家转移产业，产业结构升级时间早于东亚局部其它经济体，大量初级制造业产业也是东亚出口创汇的主要产业，如纺织、纤维、机械等已经转移至中国大陆与东盟等国，其外汇储藏存量或增速低于中国大陆等东亚其它经济体。主张冷静、动态的全局把握本国外汇储藏的增长问题，切勿盲目采取短期措施人为遏制外汇储藏增长，现阶段要合理管理好外汇储藏。鉴于韩国外汇储藏的增长机制，还是应该继续尽快实现产业结构升级，让外汇储藏进一步回归理性规模，从而实现本国经济的

23、内外均衡。注释：【1】数据来源于韩国中央银行。【2】参阅：胡月晓，开展中国家外汇储藏激增的原因和对策，山东工商学院学报，2007年第1期。【3】参阅：霍米-卡拉思，?东亚复兴?，第87106页，世界银行，2007年。参考文献1 Robert Flood and Nancy Marion. Holding Internationl Reserves in an Era of High Capital Mobility. IMF Working Paper. WP/02/62. :/ imf. Org, (2002).2 Joshua Aizenman, Nancy Marion. The Hig

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