私募基金清盘冷风吹 和 股市盈利前景堪忧

1、挨私募基金清盘冷败风吹 敖本文来源于 HYPERLINK /caixin_century/ 芭财新新世纪颁 2011年第把39期 出版日扒期2011年1鞍0月10日 HYPERLINK /magshop/ 埃订阅新世纪败| HYPERLINK /auth/register 蔼注册财新网肮 拜 账号紧缺斑，市场低迷，业鞍绩倒退，发行困吧难，赎回增多按笆几年下来，部分啊私募基金的清盘啊警报已然拉响 HYPERLINK /caixin_century/ 案财新新世纪胺 记者 范军利巴 艾A股低迷，令投矮资者大规模赎回爸，由此而致的产吧品规模缩小，导澳致部分私募基金哎生出清盘退隐之扳意。叶原/CF安P

2、 暗A股市场最巴低迷的时刻，私挨募行业频现清盘熬案例，与之相伴疤的是对私募信托氨牌照的收购整合艾，行业面临巨大笆挑战。捌8月31日斑，山东信托版隘景良能量蓝海3俺期清盘。这是山隘东信托今年7月胺以来被提前终止阿的第三只阳光私颁募基金，也是私啊募行业2011捌年以来遭到清盘拌的第30只基金安。朝阳永续统计霸显示，目前触及拜清盘红线的私募伴产品已多达61板只。瓣半“办真正实力作证的氨时代正在到来。碍”芭东方之舟投资管班理公司董事长但氨国庆对财新新半世纪表示，未柏来私募基金将在捌业绩、营销、渠搬道、制度等综合白因素方面展开肉拔搏，柏“案不能有短板皑”佰。秋日冰冷耙私募基金正班面临有史以来最般冰冷的秋

3、日。案巴“暗今年，大多数同半行生存艰难。耙”唉9月29日，东傲方之舟投资管理岸公司董事长但国盎庆向财新新世伴纪记者表示，办A股不景气，使袄私募基金盈利困扒难。同等市场情靶况下，私募要面挨临比公募、券商凹更大的生存压力肮和更艰难的环境唉。半据好买基金斑研究中心的统计爸，2010年，颁阳光私募基金总背数达到669只埃，其中308只暗为当年发行，比胺例达46；其安中有257家发唉行过信托产品的板私募基金公司。袄2010年成为氨私募基金大发展暗的一年。进入2绊011年后，由笆于市场转熊，水爱平参差不齐的私办募基金迅速分化俺。澳但国庆之兄般、深圳东方港湾把投资管理有限责坝任公司董事长但翱斌则表示，每轮白

4、大熊市总有埋单暗者，笆“翱2000年熊市翱，把一批庄家搞半死；2003年靶-2005年熊斑市，把一批券商笆搞死；这轮熊市傲，可能会搞死一氨批公募与私募基邦金。霸”拌数据显示，笆目前已经有10班1只阳光私募累凹计单位净值不足啊8毛钱，其中2扳9只阳光私募累昂计单位净值已经敖不足7毛钱。业佰内人士表示，如霸果按照目前信托疤公司通常适用的埃规模和净值两种昂清盘标准来看，伴这些阳光私募的肮清盘警报已然拉碍响。截至9月2半0日，有超过八安成的私募产品今奥年以来的业绩已俺报亏损，其中跌哀幅最大的时策1耙期基本佰“盎腰斩把”氨，收益率为-4般7.96；其哀次是天星2号，盎净值损失亦高达八40.85。澳据私募

5、排排艾网统计，截至目袄前，遭遇清盘的艾私募产品已有3傲0只，是有史以把来最多的一年。哀近期清盘队跋伍中，较受关注拜者，为赵笑云的班私募基金被要求颁清盘一事。胺赵笑云是北扳京东方趋势投资芭顾问有限责任公百司董事长兼总经氨理，十年前股市笆的风云人物，有岸“鞍中国荐股第一人阿”拜之称，亦曾被贬邦为班“班中国第一庄托案”跋。2000年时昂，他因极力推荐芭青山纸业（60熬0103.SH癌），使多数散户拔套牢，引来骂声爱一片。2002办年5月24日，柏公司接到管理层笆通知，东方趋势碍业务暂停、资格斑暂缓。哎2009年懊3月，赵笑云在拔争议声中，高调巴宣布回国二次创肮业。他在博客首拔页表示，斑“皑通过在海外

6、近十芭年的学习及投资盎实践，本人对全靶球金融市场及风般险防范体系的认扳识在不断地加深案。懊”艾对于市场，赵笑柏云更是坚决看多拜。扳“板本人坚定地认为把2011年前后扳2012年初至拔2019年将展板开跨度八年的新芭一轮牛市，20澳15年沪指可达疤13000点，癌2019年沪指澳可达19000柏点，逼近2万点班历史性关口。搬”吧与上述高调敖言论形成强烈反艾差的是，截至9碍月9日，赵笑云艾管理的笑看风云俺1号最新净值为瓣74.52元，扳自2011年4艾月18日成立以稗来，五个月时间敖累计亏损25.瓣48。笑看风袄云2号截至9月拜13日的净值为凹0.838元，罢四个月时间里亏版损16.2。昂多位客户

7、为敖此强烈不满，要按求赵笑云立即清捌盘，表示安“澳如视投资者利益背不顾，我们将保爱留诉诸法律的权胺利哎”搬。鞍据Wind摆资讯统计，截至稗2011年9月矮23日当周，阳胺光私募基金今年拌以来跌至收益率矮为-8.38邦，创出新低。班亏损队伍中氨，2010年底坝前成立的100半1只阳光私募基肮金中，只有17癌4只盈利，亏损罢的基金数则高达啊827只，阳光白私募基金亏损面笆高达82.7哀。在盈利的阳光安私募基金中，业肮绩增幅在10背以上的基金只有扒25只。后市更难班海通证券基埃金分析师罗震认巴为，被清盘的私碍募基金中，有因案市场调整、遭遇矮赎回压力而被动安清盘的，也有主版动性清盘，欲退扮出资管行业的

8、。碍无论何种原因，笆A股低迷是主要佰影响因素。瓣 9月29敖日，A股继续下疤探。受外盘大跌懊拖累，沪深两市肮开盘低开低走，坝再创调整新低。鞍午盘沪指眺望缺扳口再次滑落，最吧终再创一年来新吧低，报收236版5.34点，跌半26.72点，奥跌幅1.12熬。当日，沪指成皑交570.2亿霸元，成交量较前瓣日略放大10啊左右。邦罗震表示，颁经过几年的高速版发展，2011绊年开始的熊市，败令阳光私募遭遇碍大面积的亏损。盎目前不少私募仓拜位极低，有些甚白至是完全空仓，奥手握大量现金。蔼市场低迷，扮首先导致私募基拜金所倚重的业绩罢报酬成为泡影。埃一般来说，私募凹基金收费通常为矮两部分，一部分安是资产管理费，半

9、一般1至2跋，根据净资产规稗模在每季度初收拔取；另一部分为按业绩提成费，一绊般是基金利润的白20，在年度俺末提取。胺“昂私募基金主要靠白提取业绩报酬生吧存。市场不好，瓣就没有业绩报酬阿。即便有一点，阿也要被银行、券唉商这样的渠道商爸刮走5个百分点摆，这样下来，收挨益很难覆盖办公罢、人员等固定成艾本。白”凹罗震表示。爱其次，A股敖低迷，令投资者搬大规模赎回，由八此而致的产品规绊模缩小，导致部拔分私募基金生出叭清盘退隐之意。唉上海某私募瓣基金，2008哎年发行一款产品懊，曾达数千万元背规模，2009拌年小幅上涨，但背此后开始不断下凹跌、不断被赎回八的轮回。最终到敖今年9月，该产耙品仅剩一两个客伴户

10、，百万元规模碍。半懊“扮当规模缩小到一蔼定程度，从产品肮角度看，就已经啊没有继续做下去柏的动力。百万元白规模，不如清盘笆算了。伴”败罗震说，长期看拜不到规模增长的鞍私募基金经理，岸会有退出资管行坝业、不再管产品啊之意。俺但国庆表示俺，当下A股低迷跋局面还会维持一哎段时间，后面或傲将面临更艰难的半局面。盎“班现在只是230吧0点，如果后面板还有超乎预期的芭下跌，那只能清斑盘。摆”霸其他多重因懊素也令私募基金唉雪上加霜。账号拜紧缺，市场低迷拜，业绩倒退，发案行困难，赎回增板多等，癌“搬几年下来，部分扳私募基金撑不下把去了。跋”敖罗震说。捌另外，私募袄基金发行更是清癌冷。据好买基金盎研究中心的统计胺

11、，截至9月14白日，今年以来共爱有158只非结百构化私募基金成斑立（仅包括通过昂信托平台发售，案管理人为投资管氨理公司、投资顾巴问公司、信托公唉司的产品），平跋均每月成立19霸.75只，而2暗010年同期成办立的新基金共1巴88只，比今年澳多30只，平均傲每月成立23.哎5只。今年私募耙的成立数量相比安去年同期下降1芭5.96。谁来解救敖罗震认为，昂自2007年以癌来高速发展的私凹募基金行业，正颁经历增速下降的奥阵痛。2011袄年，行业拐点已阿现。绊“坝2011是私募拔基金的整合年、稗洗牌年。案”案已有私募基昂金开始考虑出售背旗下产品。由于爸私募信托账户属癌于稀缺壳资源，拔许多难以维持的俺私募

12、开始出售自癌己旗下的产品。矮私募业内最近热敖传的一个案例是败，深圳海润达资扮本总裁仇天镝的哎QQ签名栏更新绊为邦“巴您若有意出让阳拌光私募信托产品暗，本公司愿意收拜购或合作，请联阿系我半”皑。此消息发出后岸，深圳海润达立罢马收获不少信托矮账户的转让信息坝。阿但国庆告诉埃财新新世纪唉记者，当下市场懊环境，背“鞍做出转让账户、颁重组、抱团等行柏为，实为必然之坝举鞍”耙。稗阳光私募基皑金的重组并购，背目前尚处于暗流安涌动期，或将促叭进未来行业优胜爸劣汰。目前阳光叭私募行业大约有绊500家投资顾背问公司，发行产罢品接近2000啊只。北京一位基板金研究员表示，埃“百在大势不好的情熬况下，我们所预爱料到的

13、行业整合俺正在进行中。阿”扳罗震认为，肮今年以来较流行班的定向增发产品办，目标回报型产爸品的出现，为部芭分私募增添了亮八点。背多位受访的八私募界人士表示邦，私募清盘危机熬的解除，仍有赖哎于市场好转及私巴募投资工具的多蔼元化。八2010年霸股指期货开通以拌来，各路机构纷鞍纷进场，目前仅坝信托类阳光私募氨被拒之门外。北绊京一位私募基金白经理表示，当下罢私募基金经理只案能做多，没有更霸多工具可以选择邦。股指期货、商班品期货都无法参唉与，颁“颁希望监管层在衍半生产品投资方面扮，更放开些，使凹我们能有更多策摆略可使用。板”搬另一方面，捌私募基金目前虽靶可以有限合伙企八业的身份参与股颁指期货，但其面懊临的

14、税收、资金唉进出、申购赎回盎等问题同样繁琐拔。敖有限合伙企艾业参与股指期货矮，其所缴纳的所霸得税和营业税会叭比普通公司高，案营业税为营业所柏得部分的5.6罢，所得税为2芭0；此外，投伴资者进出较普通按公司程序繁琐，哎每增加一个投资昂者，都需要获得艾所有合伙人同意半。申购赎回方面坝，也需获得所有邦合伙人同意等，澳这些措施将阳光白私募拒之于股指坝期货门外。哀芭“岸股指期货对冲，翱是国外对冲基金案使用的基本手段澳，而阳光私募尚扮无法入门，实在哀遗憾。爱”傲但国庆表示。般不过，除了绊投资大势的转变盎，私募基金内部邦的风险控制以及靶投资决策也愈发暗暴露不稳定和随肮机特性。傲德圣基金研癌究中心首席分析澳师

15、江赛春认为，傲和公募一样，私氨募里确实有高手半，但绝不是遍地拜高手。虽然私募坝波动率强于公募伴，在股指下行时唉表现比公募优秀摆，但这得益于其霸规模小，且无仓艾位控制的制度红肮利。他认为，在哎当前的国内市场埃环境下，私募和哎公募的投资并无爸本质不同。爸好买基金执颁行董事、CEO罢杨文斌也表示，瓣目前阳光私募对绊下行风险的控制板实际上都是靠天板然的直觉，而非巴靠有效的工具。凹目前阳光私募在笆工具的使用上，巴和真正的对冲基靶金比，差别还是芭很大。敖北京鸿道投板资管理有限公司拔总经理孙建冬也叭表示，对阳光私班募来说，最大的拌问题和风险在于版吧拿着对冲基金的吧钱干的是更接近败于共同基金的活翱。熬“碍未来

16、一年、两年奥、三年，你能不埃能拿出一个对冲皑基金的业绩？如肮果拿着对冲基金蔼的钱，最后拿回哀来的是共同基金绊的业绩，整个行霸业发展当然会遇盎到调整期。敖”碍股市盈利前景堪胺忧 岸本文来源于 HYPERLINK /caixin_century/ 俺财新新世纪氨 2011年第唉39期 出版日摆期2011年1爱0月10日 HYPERLINK /magshop/ 澳订阅新世纪隘| HYPERLINK /auth/register 芭注册财新网百 艾 企业盈利傲对经济增长变化隘和经济增长质量懊变化非常敏感。肮经济增长也许只斑是从10%下滑盎到7%-8%，盎但企业盈利增长按的下调可能高达胺30%-40%懊

17、以上 薛澜 阿2011年9月皑19日，股民在凹一家证券营业部敖内关注股票行情班。启闻/CFP绊 败九月秋风，啊扫得全球市场人板仰马翻。欧债危隘机持续，几成无懊解局面，美国经岸济再次探底的风柏险日益加大。而捌受影响最大的居拔然是中国股市。耙9月26日，A安股再度下跌，沪哀指重挫40点，捌终于跌破240艾0点的心理关口爱，再度创下年内皑新低。H股则毫白不犹豫地跌了将颁近20%。细看霸板块，个股跌幅矮超过30%-4霸0%的比比皆是熬。重灾区尤以房班地产、建材、机熬械为甚。危墙之绊下岂有完卵？直叭到8月还表现不皑错的消费股，也敖普遍下跌了20颁%-30%。矮中国股市的般下跌，不仅反映氨外围环境的恶劣百

18、，更是对中国本唉身经济前景、政癌策导向、流动性搬的判断，变得更罢为悲观的结果。澳有人问以中芭国实体经济的运蔼行情况，经济增胺速仍在9%，坐昂拥3.2万亿美搬元外汇储备，消邦费特别是高端炫昂耀式消费尚未露扒出任何疲态，投拔资虽放缓，但冲罢动犹在，连出口罢都还没有下跌。爸全世界都指着中办国来拯救，怎么懊中国的资本市场伴居然比漩涡的中芭心惨得有过之无稗不及呢？昂持续的宏观版调控带来的货币邦紧缩，也许是股斑市丧失信心的起疤因。但过去两年肮17万亿元新增背信贷、外汇储备把持续增加，使得班国内市场流动性叭极为充盈。即使斑有紧缩货币的政唉策，资金紧张也扳只是表现在部分罢领域，而不是整熬体性的缺钱。邦近两年国

19、内八炒风不断，从房盎地产到绿豆、大瓣蒜再到艺术品、埃黄金，都是钱多疤到处窜的表现。白在国内实业领域颁抱怨缺钱的同时靶，很多资金流出埃实业。市场的流班动性正在追求比把股市更投机但有鞍可能产生更高回肮报的领域，比如耙高利贷市场或者柏利益集团参与的啊PE。暗对中国经济搬增长质量的怀疑罢和对盈利前景的耙担忧充斥市场。班改革开放30年罢，特别是近20懊年来，中国几乎吧没有过西方意义斑上的经济硬着陆蔼，经济增长几乎敖从来没有低过8爸%（亚洲金融危凹机最差的时候也耙只是稍低于8%奥），但股市已硬罢着陆过很多次，百如1994-1案995年、 1隘998-200般2年、2008岸年、2010-把2011年。隘这反映的是巴企业盈利对经济稗增长变化非常敏罢感。经济增长也白许只是从10%拜下滑到7%-8半%，但企业盈利癌增长的下调可能氨高达30%-4俺