2022年会计财务分析我国上市公司股利政策研究

1、股利政策是现代公司财务治理体系下财务安排行为规范的一项重要内容,是对股东安排行为的规范； 恰当的股利政策可以为上市公司供应廉价的资金来源,保证上市公司拥有最优的资本结构,从而使公司猎取长期稳固的进展；然而事实证明,在过去的 20 年间,我国上市公司股利政策曾经显现了较多问题,这为投资者以及上市公司本身,乃至整个证券市场及社会经济环境都带来了诸多负面影响；我国上市公司财务安排行为中存在的问题通过对 19922022 年间上市公司公告的有关股利政策信息进行统计分析,我们发现我国上市公司股利安排行为存在以下问题：第一,给投资者安排股利本应是上市公司的责任,但就整个上市公司股利政策实践综合来看,仅有

2、51.97%的公司安排了现金股利；可见,我国上市公司不安排股利倾向比较严峻,且派现水平较低；其次,再筹资行为成为左右上市公司股利政策的重要因素,致使股利信号丢失了客观真实性；中国证监会对上市公司配股有明确要求,即每年不低于6%,且三年平均净资产收益率应超过 10%；为了达到配股要求,上市公司一方面利用会计政策进行操纵,另一方面就采纳发放现金股利的方式降低公司净资产,提高净资产收益率；可见, 现金股利的发放不只是为了回报投资者,它更是公司实现配股行为的一种手段；第三,股票股利在股利安排形式中占有重要位置,说明我国的上市公司普遍存在股本扩张, 简单产生过剩投资问题；一般情形下, 西方发达国家的上市

3、公司出于爱护公司掌握权和保持公司每股收益稳固增长的考虑,主要采纳现金股利而很少采纳股票股利的形式；而在我国,由于上市公司“ 一股独大” 的股权结构,公司不必担忧企业掌握权的问题,而是不断摸索如何实现股本的扩张,以便为将来更多地从投资者那里“ 圈钱” 制造有利条件；第四,股利政策波动多变,缺乏连续性和稳固性,违反了 “ 同股同利”的分红原就,从而违反了股利政策的基本原就,丢失了股利政策应有的作用,给投资者的投资决策造成极1 大的困惑, 致使上市公司存在潜在的欺诈行为,从而影响公司及证券市场形象；就整个上市公司股利政策实践来看,我国上市公司无论是股利形式仍是股利支付率均频繁多变,使投资者无法从现行

4、的股利政策推知将来股利的变化,导致股票价格过渡波动和投资行为投机化,致使我国股票市场显现高换手率现象；第五,股利安排方案制定的庄重性不够,忽视了股利政策对公司财务治理的效能；我国上市公司常常随便更换安排方案,造成二级市场股价的反常波动,投资者是无法预估到风险和收益的,由此破坏了资本市场的公信度；我国上市公司财务安排行为问题成因分析从上市公司财务治理的角度来看,我国股利政策非合理性问题主要涉及到以下几个方面：股权结构不合理； 基于我国的特殊国情,我国上市公司的股权结构是由国家股、人股、公众股和内部职工股等组成,其中占上市公司总股本近 23 左右的国家股和法人股法是不能随便流通的,这就造成了各类股

5、东之间权益不公平的局面；从来源看, 各类股份的初始取得成本是不同的：作为非流通的国有股和法人股多按股票面值对投入资产折价而得；作为流通的社会公众股就为溢价购买所得,其购买成本远远高于非流通股,因此, 股份公司按资安排的基本特点失去了合理的前提,从根本上阻碍了股份公司“ 同股同权、同股同利” 这一原就的贯彻； 在经营过程中, 由于国家股和法人股的最终全部者是缺位的,公司实际上操纵在所谓的 “ 内部人” 手中,他们可能侵害小股东的利益；由于国家股和法人股作为非流通股,一般很难通过市场兑现,因此国家股和法人股股东一般倾向于派发觉金股利；然而,事实上, 由于我国上市公司的产权结构不明晰,国家股、法人股

6、同地方财政、上级主管部门的关系蛮缠不清,这就不行防止地势成各种不规范的股利安排行为,造成上市公司行为的扭曲；2 财务治理结构的不完善；第一, 股东爱护法制不完善；在股东爱护法制不完善的情况下,公司法 、证券法 很少涉及对控股股东的约束,也末供应股东爱护的民事途径,因此,广大小股东无法对内部人形成有效约束,也不能通过民事诉讼猎取补偿的机会；其次,投资者高度分散, 投资非机构化； 从目前看, 我国股市投资者整体素养不高,以投资基金为主的机构投资者严峻缺乏,中小散户所占比例较大,从而限制了股东对公司管理者的监督； 在这种情形下, 个人投资者以及目前尚不够规范的机构投资者往往追求的都是股票价差收益,

7、都不会以收益证券或支配证券为目的；因此, 投资者为了能满意其投机的需要,总体上轻视股利,在现金股利和股票股利中,他们更偏爱股票股利；第三,上市公司融资目的不明确； 相伴着改革开放, 我国经济连续高速增长,我国企业财务治理长期关注的是旺盛投资欲望和有限资金供应之间的突出冲突；目前,大量上市公司充分利用了严格的新股额度掌握与相对宽松的配股审批间隙,顺势采纳以股票股利安排为依靠的送配股方式轻易融入大量资金,造成就融资论融资的被动局面,形成财务治理新的困境；市场监管手段落后；市场监管是政府为规范市场行为而进行的必要干预；在我国,由于产权结构不清,政府事实上充当着市场治理者和市场参加者的双重角色,再加之

8、证券监管部门的监管手段落后,政府常常实行行政监管手段直接干预市场,这便加剧了上市公司股利安排行为的扭曲状态；税收制度不够健全；当前影响我国股利政策的税收制度主要表达在：一、当前国家对股利税负实行源泉扣缴的方式,对现金股利按20征收个人所得税,这大大淡化了税负对股东行为的调剂作用；二、当前国家对股票增值转让所得资本利得税暂缓征收,致使投资者更加留意短期投机所得,从而促使公司多实行低股利政策；三、我国现行税法规定：一般情形下,企业均应实行 33的所得税率；而事实上各地上市公司执行的所得税率从 1533不等, 差别大, 而且常常变动, 造成公司可供安排的利润不稳固,从而影响其股利安排政策的稳固性；3

9、 解决我国上市公司财务安排行为不规范问题的计策摸索完善上市公司股权结构；非流通的国家股和法人股占主导位置的、高度集中的股权结构是上市公司非理性股利政策形成的制度基础；当前要优化上市公司股权结构,就要完全排除“ 一股独大” 的局面,解决国有股减持问题,加快产权多元化进程,使上市公司股利政策能真正反映中小投资者的利益；目前我国上市公司的股权分置改革正在加紧绽开,股权的分置目的是促使国有控股股东的持股比例逐步下降,缩小上市公司前几大股东的持股比例差距,形成几个大股东相互制衡的格局, 从而使公司能够实施全体股东利益最大化的决策；由于股权分置改革需要在实践中不断摸索加以完善,所以股权结构合理化的实现仍需

10、要肯定的进程；加强对股东的法律爱护；我们应培育中小投资者的投资理性,提高市场成熟度；同时应制定相关的法律法规,使股东投票更便利, 只需较小比例的股份即可召集股东特殊会议,答应小股东实行累积投票制,老股东可优先购买公司新发行的股票,小股东可通过集体诉讼等法律手段制约内部人的不良行为等等；必实施安排；同时仍应强调规定具备股利安排条件的上市公司务强化对上市公司的监管,提高监管水平； 由于目前我国上市公司的自律性较差,致使股利安排行为严峻不规范,因此, 由监管部门制定带有强制约束力的制度规章,就显得尤为重要；第一, 强化对上市公司的训练,通过恰当的勉励政策和谐好各方利益关系,引导上市公司树立全体股东财

11、宝最大化的经营目标；其次,规范配股方式, 限制不安排股利的现象,增加对投资者的爱护措施；第三, 规范股利安排的信息披露；对于不安排的上市公司应要求其在年报中披露不安排的理由；对于申请配股公司应要求其公布配股方案,同时必需具体公布配股资金以前年度的使用情形报告和投入项目的可行性讨论报告,增强财务信息透亮度,从而削减募集资金投向的盲目性；4 上市公司自身应提高经营治理水平,优化其股利政策； 上市公司应对投资项目进行周密的可行性讨论,确定资金的合理需要量；对公司的正确资本结构进行科学的探讨讨论,确定出合理的权益资金数额；对公司收益的稳固性进行深化地调查分析,挑选恰当的股利支付率； 对企业的成长进展阶段进行观看分析,