基金持仓分析：配置结构调整加仓必需消费和科技

1、1、资产规模提升、股票仓位略降4 月 22 日，累计有 137 家基金公司发布了 2020 年一季报。今年一季度偏股型基金1新成立规模约 2615 亿元，同比、环比均有大幅提升，加上配置 结构调整，在全市场流通市值缩水的情况下，一季度末偏股型基金资产总值 达到2.23 万亿元，环比提升2.54%，持有股票市值1.66 万亿，环比提升1.98%。受疫情在国内外扩散节奏影响，市场波动加大，偏股型基金股票仓位环比略有下滑，维持在相对高位。普通股票型基金持股仓位 85.80%（环比降 1.03pct），处在 2010 年以来的 83%分位；偏股混合型仓位 82.71%（环比降 2.19pct），对应

2、73%分位；灵活配置型仓位 59.65%（环比降 0.93pct），对应 56%分位。图 1：偏股型基金股票仓位（%）偏股混合型 普通股票型灵活配置型（右）9090808570608050754030702010650注：数据截至 2020Q1；资料来源：wind, 光大证券研究所偏股基金净值小幅下跌，收益率仅跑输创业板指，跑赢上证综指、上证 50、沪深 300、中证 500 等宽基指数。在我们观察的主要宽基指数中，一季度创业板指涨幅为正，因将配置重心转移至受疫情影响小必需消费和科技板块，基金净值表现小幅下跌，其中普通股票型基金平均收益率-0.7%、偏股混合型-0.88%、灵活配置型-0.41

3、%，跑输创业板指，但相对大多数宽基指数有超额收益。图 2：偏股型基金净值变动（%）60%50%40%30%20%10%0%30%48%45%20192020Q144%26%26%22%4%36%34%-10%-20%0%-1%-1%-3%-4%-10%-10%-12%注：基金收益率取算术平均；资料来源：wind, 光大证券研究所1 选择普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金作为观察对象，认为其持仓变动，可以反映基金经理的大势判断和配置选择。2、重在调结构：继续增持创业板、减持主板持股集中度连续第 3 个季度下降，且降幅扩大，重仓前 10 名、前 30 名公司对应的配置比例同步下行。图 3：重仓

4、股配置比例变动CR10CR30 沪深300(右)60%50%40%30%20%10%0%5,0004,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0005000注：数据截至 2020Q1；资料来源：wind, 光大证券研究所截至一季度末，偏股型基金对主板、中小板、创业板、科创板持仓比例分别为 59.66%、21.20%、18.08%、1.07%，分别超配约-15pct、5pct、9pct、 0.69pct。主板、中小板超配比例下降，分别处在 44%、27%分位；创业板提升，处在 63%分位。图 4：主板持仓占比下降，中小创提升图 5：主板依然低配，中小创超配2配置比例

5、超配比例100%80%60%40%20%0%创业板中小企业板 主板30%20%10%0%-10%-20%-30%2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q1-40%创业板中小企业板 主板2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12

6、018Q32019Q12019Q32020Q1注：数据截至 2020Q1资料来源：wind, 光大证券研究所注：数据截至 2020Q1资料来源：wind, 光大证券研究所2 标配比例定义为：板块或行业流通 A 股市值/全市场 A 股流通市值。图 6：主动偏股型基金对各板块持仓历史分位3最小值中位数最大值20Q1持仓占比100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%创业板中小板主板资料来源：wind, 光大证券研究所3、行业配置：必需消费和科技是重点加仓方向4必需消费品和科技行业受国内疫情管控措施影响小，不管从配置比例看，还是从考虑价格因素的超配比例看，这两个板块都是基金加仓

7、的主要方向，受益逆周期调节的周期中游（机械、建材）仓位也有小幅上升。一季度末，主动偏股型基金对周期上、中、下游、必需消费、可选消费、科技和金融行 业的配置比例分别约为 2%（环比降 1pct、低配 4pct）、16%（升 1pct、低 配 7pct）、5%（降 1pct、低配 2pct）、37%（升 6pct、超配 17pct）、7%（降 3pct、标配）、27%（升 3pct、超配 10pct）、7%（降 5pct、低配 15pct）。必需消费、科技配置比例回到历史高位。周期上、中、下游、可选消费、必须消费、科技及金融板块的配置比例分别处在 2010 年以来的 25%、23%、 23%、95

8、%、3%、78%、33%分位。图 7：大类行业配置比例图 8：大类行业超配比例配置比例超配比例2019Q42020Q12019Q42020Q140%30%20%10%0%20%10%0%-10%-20% 资料来源：wind, 光大证券研究所资料来源：wind, 光大证券研究所3 文中最小值、中位数、最大值均由 2010 年以来偏股型基金持仓占比计算得到。4 将 27 个申万一级行业划分为上游、中游、下游、必须消费、可选消费、科技和金融 6个板块：上游包含采掘、有色金属；中游包含钢铁、建筑材料、化工、电气设备、机械设备、轻工制造、公用事业、交通运输；下游为建筑装饰、房地产；必需消费包含农林牧渔、

9、医药生物、商业贸易、食品饮料；可选消费包含休闲服务、纺织服装、家用电气、汽车；科技包含传媒、电子元器件、计算机、通信、国防军工；金融包含非银金融、银行。图 9：大类行业历史配置比例图 10：大类行业历史配置比例比较周期上游周期中游 周期下游 必需消费 可选消费科技 金融50%40%30%20%10%2010Q22010Q42011Q22011Q42012Q22012Q42013Q22013Q42014Q22014Q42015Q22015Q42016Q22016Q42017Q22017Q42018Q22018Q42019Q22019Q40%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%

10、最小值中位数最大值20Q1持仓占比周期上游 周期中游 周期下游 必需消费 可选消费科技金融资料来源：wind, 光大证券研究所资料来源：wind, 光大证券研究所申万行业角度，20Q1 持仓占比和超配比例环比提升幅度最大的 5 个一级行业是一致的，分别是：医药生物（配置比例环比+4.61pct）、计算机（+3.33pct）、农林牧渔（+1.21pct）、传媒（+1.07pct）、通信（+0.97pct）。疫情下需求得到提振的食品加工、医药、超市龙头、游戏、计算机软件，以及受益于逆周期调节的机械、建材、5G 概念配置比例提升，持仓占比、超配比例环比升幅最大的 10 个二级行业为：计算机应用（主要

11、是云服务、应用软件，配置比例环比+2.66pct）、医疗器械（+1.86pct）、化学制药（+1.61pct）、生物制品（+1.39pct）、食品加工（+1.27pct）、互联网传媒（主要是游戏，+0.99pct）、通信设备（+0.96pct）、饲料（+0.84pct）、计算机设备（+0.67pct）、铁路运输（+0.54pct）等。持仓占比、超配比例环比降幅最大的 5 个一级行业为：非银金融（配置比例环比-2.54pct）、电子（-2.35pct）、银行（-2.25pct）、家用电器（-2.02pct）、房地产（-1.46pct）。需求受到隔离措施限制的家电、餐饮旅游、航空机场等可选消费，以

12、及与国内外经济下行预期相关的银行、地产、证券、保险、电子、新能源汽车概念配置比例下降，持仓占比、超配比例降幅最大的二级行业包括：医疗服务（配置比例环比-0.51pct）、化学制品（-0.54pct）、证券（-0.68pct）、稀有金属（-0.71pct）、饮料制造（-1.17pct）、房地产开发（-1.46pct）、电子制造（主要是半导体、消费电子-1.58pct）、保险（-1.85pct）、白色家电（-2.02pct）、银行（-2.25pct）。表 1：20Q1 一级行业持仓占比及变动行业19Q420Q1持仓占比超配比例 (pct)持仓占比超配比例 (pct)持仓占比分位数(2010至今)持

13、仓占比环 比上升(pct，)超配比例环比上升(pct)涨跌幅(%)医药生物12.82%5.7317.43%9.2490%4.613.518.39计算机4.19%0.507.52%3.2873%3.332.783.90农林牧渔1.97%0.233.18%0.9888%1.210.7515.65传媒4.16%1.485.22%2.5478%1.071.06-6.89通信1.36%-0.362.32%0.4163%0.970.773.76建筑材料1.51%0.052.00%0.4790%0.500.421.48商业贸易1.08%-0.231.37%0.0043%0.290.23-1.79机械设备2.

14、94%-0.463.21%-0.3040%0.270.16-6.80轻工制造1.00%-0.271.24%-0.1055%0.240.17-7.68公用事业0.92%-2.761.10%-2.5620%0.180.20-7.73建筑装饰0.25%-2.210.38%-2.1210%0.130.09-3.81食品饮料14.48%7.0614.58%7.0083%0.10-0.07-4.21电气设备3.35%0.533.37%0.3935%0.03-0.14-1.51交通运输2.01%-1.572.02%-1.6088%0.01-0.03-14.93国防军工0.63%-0.900.63%-0.91

15、20%0.00-0.02-4.74钢铁0.12%-1.050.12%-0.9720%-0.010.08-12.03纺织服装0.21%-0.460.20%-0.535%-0.01-0.06-3.62采掘0.35%-3.580.33%-3.098%-0.020.49-17.22汽车2.29%-0.772.14%-0.945%-0.16-0.17-6.74化工3.22%-1.862.53%-2.495%-0.70-0.63-8.75有色金属2.19%-0.391.48%-0.9543%-0.71-0.56-13.47休闲服务1.47%0.710.66%0.0130%-0.82-0.70-20.08房

16、地产5.98%1.404.52%0.3660%-1.46-1.05-14.11家用电器6.22%3.594.20%1.7843%-2.02-1.80-15.93银行6.58%-7.694.33%-8.8638%-2.25-1.17-14.80电子13.53%7.2811.18%4.6488%-2.35-2.64-4.78非银金融4.83%-4.042.28%-5.7820%-2.54-1.74-15.80资料来源：wind, 光大证券研究所图 11：申万一级行业持仓占比最小值中位数最大值20Q1持仓占比25%20%15%10%5%0%资料来源：wind, 光大证券研究所表 2：20Q1 持仓占

17、比提升、下降幅度最大的 20 个细分行业行业19Q420Q1持仓占比超配比例 (pct)持仓占比超配比例 (pct)持仓占比环比上升(pct，)超配比例环比上升(pct)涨跌幅(%)计算机应用3.56%0.606.22%2.752.662.165.23医疗器械2.34%1.424.20%2.931.861.5029.84化学制药3.23%0.714.84%1.991.611.285.77生物制品2.94%1.874.33%2.991.391.1215.92食品加工2.87%1.224.14%2.091.270.879.52互联网传媒2.72%1.503.71%2.390.990.89-0.89

18、通信设备1.32%-0.112.28%0.650.960.764.92饲料0.51%-0.011.34%0.640.840.6429.35计算机设备0.63%-0.101.29%0.530.670.62-1.48铁路运输0.04%-0.270.58%0.280.540.55-18.46医药商业0.67%0.190.96%0.410.290.226.42汽车整车0.59%-0.820.86%-0.540.280.28-2.37其他建材0.87%0.471.14%0.690.270.229.45通用机械0.22%-0.560.49%-0.330.270.23-6.69物流0.46%-0.340.6

19、9%-0.410.23-0.07-3.41水泥制造0.62%-0.320.85%-0.120.230.20-1.29种植业0.01%-0.200.22%-0.060.220.1428.61环保工程及服务0.07%-0.380.23%-0.290.160.09-0.52文化传媒0.62%-0.420.77%-0.220.150.20-11.26一般零售0.65%-0.010.80%0.060.150.074.33电源设备2.57%1.092.47%0.87-0.10-0.22-0.65酒店0.20%0.040.07%-0.07-0.13-0.11-21.89半导体2.92%1.882.74%1.

20、41-0.18-0.4713.13光学光电子1.56%-0.211.34%-0.34-0.21-0.13-12.40景点0.67%0.540.41%0.29-0.26-0.25-15.87其他电子1.38%0.821.02%0.46-0.36-0.36-6.67机场0.79%0.490.43%0.18-0.37-0.31-23.62旅游综合0.59%0.150.14%-0.22-0.45-0.37-23.78航空运输0.64%-0.050.18%-0.37-0.46-0.32-25.09汽车零部件1.57%0.181.10%-0.30-0.47-0.47-9.58医疗服务3.26%2.442.

21、74%1.88-0.51-0.56-2.69化学制品2.46%0.031.93%-0.52-0.54-0.56-9.33证券1.30%-2.850.62%-3.41-0.68-0.56-11.94稀有金属1.27%0.450.55%-0.15-0.71-0.59-19.79饮料制造11.61%5.8510.44%4.91-1.17-0.94-9.65房地产开发5.98%1.914.52%0.82-1.46-1.09-13.92电子制造6.32%4.214.74%2.65-1.58-1.56-9.64保险3.52%-0.711.66%-1.84-1.85-1.13-19.86白色家电6.18%3

22、.714.16%1.95-2.02-1.76-17.13银行6.58%-7.694.33%-8.86-2.25-1.17-14.80资料来源：wind, 光大证券研究所表 3：2020Q1 基金重仓 Top104、重仓标的2020Q1 主动偏股型基金重仓公司 Top10 依次是：贵州茅台、五粮液、立讯精密、万科 A、恒瑞医药、长春高新、迈瑞医疗、中兴通讯、格力电器、伊利股份。经济下行压力导致重仓标的变动较大，与 2019 年四季度相比，新增恒瑞医药、长春高新、迈瑞医疗、中兴通讯、伊利股份，而中国平安、招商银行、美的集团、泸州老窖、保利地产跌出 Top10。代码名称板块行业持有基金产品数（个）持

23、股总量(截至 20Q1 末,万股)季报持仓环比变动(截至20Q1 末,万股)持股占流通股比(截至 20Q1末,%)持股总市值(截至 20Q1 末,亿元)600519.SH贵州茅台主板食品饮料8023,361.98-71.942.68373.52000858.SZ五粮液主板食品饮料32218,136.00-327.264.78208.93002475.SZ立讯精密中小企业板电子43254,768.60-3,926.6910.21207.83000002.SZ万科 A主板房地产27060,356.48-12,908.796.21154.81600276.SH恒瑞医药主板医药生物51516,757.

24、802,513.983.80154.22000661.SZ长春高新主板医药生物3322,566.44-337.7015.10140.48300760.SZ迈瑞医疗创业板医药生物2815,367.251,836.1910.75139.97000063.SZ中兴通讯主板通信21428,287.7510,558.478.14118.96000651.SZ格力电器主板家用电器30222,591.58-12,734.523.78117.93600887.SH伊利股份主板食品饮料31338,086.68-9,285.436.47113.73资料来源：wind, 光大证券研究所公司调仓与行业层面表现的结构变

25、化一致。一季度基金持股市值规模提升幅度最大的公司是：迈瑞医疗、中兴通讯、京沪高铁、用友网络、海大集团、浪潮信息、金山办公、中科曙光、恒瑞医药、康泰生物；持股市值下滑幅度最大的十家公司为：中国平安、格力电器、招商银行、万科 A、美的集团、泸州老窖、兴业银行、华友钴业、中国国旅、宁波银行。代码名称板块一级行业持有基金产品数（个）持股总量(截 至 20Q1 末，万股)持股占流通股比(截至 20Q1末，%)20Q1 持股市值变动(亿元)持股总市值 (截至20Q1 末亿元)300760.SZ迈瑞医疗创业板医药生物2815,367.2510.7576.06139.97000063.SZ中兴通讯主板通信21

26、428,287.758.1456.22118.96601816.SH京沪高铁主板交通运输15383,992.0632.2547.2747.27600588.SH用友网络主板计算机5910,948.914.3935.8944.30002311.SZ海大集团中小企业板农林牧渔9814,229.049.1633.8257.20000977.SZ浪潮信息主板计算机14816,668.2411.5732.7964.64688111.SH金山办公科创板计算机1632,103.6031.5730.5646.93603019.SH中科曙光主板计算机857,362.477.9230.1332.15600276.

27、SH恒瑞医药主板医药生物51516,757.803.8029.56154.22300601.SZ康泰生物创业板医药生物1276,442.8217.7528.9273.83表 4：2020Q1 持股市值规模提升 Top10，资料来源：wind, 光大证券研究所表 5：2020Q1 持股市值规模下滑 Top10代码名称板块一级行业持有基金产品数（个）持股总量(截 至 20Q1 末，万股)持股占流通股比(截至 20Q1末，%)20Q1 持股市值变动(亿元)持股总市值(截至20Q1 末，亿元)601318.SH中国平安主板非银金融44315,680.181.45-155.97108.46000651.

28、SZ格力电器主板家用电器30222,591.583.78-113.74117.93600036.SH招商银行主板银行38226,540.861.29-87.7385.67000002.SZ万科 A主板房地产27060,356.486.21-80.95154.81000333.SZ美的集团主板家用电器19022,264.863.26-62.10107.81000568.SZ泸州老窖主板食品饮料10614,519.879.94-47.87106.94601166.SH兴业银行主板银行19822,771.401.20-44.7936.23603799.SH华友钴业主板有色金属101,071.190.

29、99-42.253.15601888.SH中国国旅主板休闲服务451,666.470.85-41.3111.20002142.SZ宁波银行中小企业板银行9514,459.292.57-41.0433.34资料来源：wind, 光大证券研究所5、附：行业配置比例历史数据5持仓占比达到 2010 年以来高位，分位数超过 80%的行业有医药生物、建筑材料、农林牧渔、交通运输、电子、食品饮料。分位数低于 50%、具备较高安全边际的行业为商业贸易、有色金属、家用电器、机械设备、银行、电气设备、休闲服务、公用事业、钢铁、国防军工、非银金融、建筑装饰、采掘、纺织服装、汽车、化工。图 12：采掘持仓占比图 1

30、3：有色金属持仓占比采掘配置比例采掘超配比例有色金属配置比例有色金属超配比例10%5%0%-5%-10%2010Q22010Q42011Q22011Q42012Q22012Q42013Q22013Q42014Q22014Q42015Q22015Q42016Q22016Q42017Q22017Q42018Q22018Q42019Q22019Q4-15%6%4%2%0%-2%-4%2010Q22010Q42011Q22011Q42012Q22012Q42013Q22013Q42014Q22014Q42015Q22015Q42016Q22016Q42017Q22017Q42018Q22018Q420

31、19Q22019Q4-6%资料来源：wind, 光大证券研究所资料来源：wind, 光大证券研究所5 数据均截至 2020Q1。10%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%7%6%5%4%3%2%1%0%-1%6%5%4%3%2%1%0%-1%-2%资料来源：wind, 光大证券研究所敬请参阅最后一页特别声明2010Q22010Q42011Q22011Q42012Q22012Q42013Q22013Q42014Q22014Q42015Q22015Q42016Q22016Q42017Q22017Q42018Q22018Q42019Q22019Q42010Q2资料来源：wind, 光大证券研究所图

32、 18：建筑材料持仓占比2010Q4建筑材料配置比例2011Q22011Q42012Q22012Q42013Q22013Q42014Q22014Q42015Q22015Q4建筑材料超配比例2016Q22016Q42017Q22017Q42018Q22018Q42019Q2-10-2019Q42010Q2图 14：化工持仓占比资料来源：wind, 光大证券研究所图 16：电气设备持仓占比2010Q4电气设备配置比例2011Q22011Q4化工配置比例2012Q22012Q42013Q22013Q42014Q22014Q42015Q22015Q4化工超配比例电气设备超配比例2016Q22016Q4

33、2017Q22017Q42018Q22018Q42019Q22019Q42020-04-23策略研究2010Q22010Q42011Q22011Q42012Q22012Q42013Q22013Q42014Q22014Q42015Q22015Q42016Q22016Q42017Q22017Q42018Q22018Q42019Q22019Q42010Q22010Q42011Q22011Q42012Q22012Q42013Q22013Q42014Q22014Q42015Q22015Q42016Q22016Q42017Q22017Q42018Q22018Q42019Q22019Q4图 15：钢铁持仓占

34、比2%1%1%0%-1%-1%-2%-2%资料来源：wind, 光大证券研究所图 17：机械设备持仓占比7%6%5%4%3%2%1%0%-1%-2%-3%资料来源：wind, 光大证券研究所图 19：轻工制造持仓占比5%4%3%2%1%0%-1%资料来源：wind, 光大证券研究所2010Q22010Q4机械设备配置比例轻工制造配置比例2011Q22011Q4钢铁配置比例2012Q22012Q42013Q22013Q42014Q22014Q42015Q2机械设备超配比例轻工制造超配比例2015Q4钢铁超配比例2016Q22016Q42017Q2证券研究报告2017Q42018Q22018Q42

35、019Q26%5%4%3%2%1%0%-1%-2%-3%-4%14%12%10%8%6%4%2%0%-2%-4%5%4%3%2%1%0%-1%资料来源：wind, 光大证券研究所敬请参阅最后一页特别声明2010Q22010Q42011Q2农林牧渔配置比例2011Q42012Q22012Q42013Q22013Q42014Q22014Q42015Q22015Q4农林牧渔超配比例2016Q22016Q42017Q22017Q42018Q22018Q42019Q22019Q42010Q22010Q22010Q42011Q22011Q42012Q22012Q42013Q22013Q42014Q2201

36、4Q42015Q22015Q42016Q22016Q42017Q22017Q42018Q22018Q42019Q22019Q4图 20：公用事业持仓占比资料来源：wind, 光大证券研究所图 22：房地产持仓占比2010Q42011Q2公用事业配置比例房地产配置比例2011Q42012Q22012Q42013Q22013Q42014Q22014Q42015Q22015Q4公用事业超配比例房地产超配比例2016Q22016Q42017Q22017Q42018Q22018Q42019Q22010Q22010Q42011Q22011Q42012Q22012Q42013Q22013Q42014Q220

37、14Q42015Q22015Q42016Q22016Q42017Q22017Q42018Q22018Q42019Q22019Q42010Q22010Q42011Q22011Q42012Q22012Q42013Q22013Q42014Q22014Q42015Q22015Q42016Q22016Q42017Q22017Q42018Q22018Q42019Q22019Q42010Q22010Q42011Q22011Q42012Q22012Q42013Q22013Q42014Q22014Q42015Q22015Q42016Q22016Q42017Q22017Q42018Q22018Q42019Q220

38、19Q4图 21：交通运输持仓占比 交通运输配置比例5%4%3%2%1%0%-1%-2%-3%-4%-5%资料来源：wind, 光大证券研究所图 23：建筑装饰持仓占比建筑装饰配置比例6%5%4%3%2%1%0%-1%-2%-3%资料来源：wind, 光大证券研究所图 25：商业贸易持仓占比商业贸易配置比例10%8%6%4%2%0%-2%资料来源：wind, 光大证券研究所-11-2019Q42020-04-23策略研究交通运输超配比例建筑装饰超配比例资料来源：wind, 光大证券研究所图 24：农林牧渔持仓占比商业贸易超配比例证券研究报告25%20%15%10%5%0%3%3%2%2%1%1

39、%0%-1%-1%3%2%2%1%1%0%-1%资料来源：wind, 光大证券研究所敬请参阅最后一页特别声明2010Q22010Q42011Q2休闲服务配置比例2011Q42012Q22012Q42013Q22013Q42014Q22014Q42015Q22015Q42016Q22016Q42017Q22017Q42018Q22018Q42019Q22019Q42010Q22010Q22010Q42011Q22011Q42012Q22012Q42013Q22013Q42014Q22014Q42015Q22015Q42016Q22016Q42017Q22017Q42018Q22018Q42019

40、Q22019Q4图 26：医药生物持仓占比资料来源：wind, 光大证券研究所图 28：纺织服装持仓占比2010Q4医药生物配置比例纺织服装配置比例2011Q22011Q42012Q22012Q42013Q22013Q42014Q22014Q42015Q22015Q4医药生物超配比例纺织服装超配比例2016Q22016Q42017Q22017Q42018Q22018Q42019Q2-12-2019Q42010Q22010Q42011Q22011Q42012Q22012Q42013Q22013Q42014Q22014Q42015Q22015Q42016Q22016Q42017Q22017Q420

41、18Q22018Q42019Q22019Q42020-04-23策略研究9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%资料来源：wind, 光大证券研究所资料来源：wind, 光大证券研究所图 30：休闲服务持仓占比图 31：汽车持仓占比休闲服务超配比例7%6%5%4%3%2%1%0%-1%-2%资料来源：wind, 光大证券研究所2010Q22010Q42011Q22011Q4汽车配置比例2012Q22012Q42013Q22013Q42014Q22014Q42015Q22015Q4汽车超配比例2016Q22016Q42017Q22017Q4证券研究报告2018Q22018Q42019Q22019Q420%15%10%5%0%-5%2010Q2图 27：食品饮料持仓占比资料来源：wind, 光大证券研究所图 29：家用电器持仓占比2010Q4食品饮料配置比例家用电器配置比例2011Q22011Q42012Q2201