财务危机预警探析

1、财务危机预警探析【摘要】市场经济是一个竞争的经济，而一个企业的生命就像人的生命一样，在日趋剧烈的竞争中显得越来越脆弱，随时会受到死亡的威胁。因此，企业有必要建立一套完善的财务危机预警系统，以防范、化解财务危机，减少财务损失，确保企业正常经营。一、财务危机及产生原因财务危机finanialrisis又称财务困境finanialdistress，国内外学术界并没有给出财务危机的统一定义，通常公认有两种确定的方法：一是法律对企业破产的定义，企业破产是用来衡量企业财务危机最常用的标准，也是最准确和最极端的标准；二是以证券交易所对持续亏损、有重大潜在损失或者股价持续低于一定程度的上市公司给予特别处理或退

2、市作为标准。根据中外学者的研究，财务危机至少有以下几种表现形式：第一，从企业的运营情况看，表现为产销严重脱节，企业销售额和销售利润明显下降，多项绩效评价指标严重恶化；第二，从企业的资产构造看，表现为应收账款大幅增长，产品库存迅速上升；第三，从企业的偿债才能看，表现为丧失归还到期债务的才能，流动资产缺乏以归还流动负债，总资产低于总负债；第四，从企业现金流量看，表现为缺乏归还即将到期债务的现金流，现金总流入小于现金总流出。企业产生财务危机的原因是多方面的，既可能是企业经营者决策失误，也可能是管理失控，还可能是外部环境恶化等。本文从财务学的视角上对财务危机的成因进展分析。一企业的多角化经营可能导致财

3、务危机证券投资组合理论是多角化经营的理论基矗该理论认为，金融资产的风险有两种：一是不可分散的风险或称系统风险，即存在于每个证券中，不能通过证券组合来分散掉的风险；二是可分散的风险或称非系统风险，即存在于单个证券中，可以通过证券组合来分散掉的风险。投资者可以通过持有一个证券组合来分散非系统风险，证券间相关系数越低，分散风险的效果越好，随着组合内证券数量的增多，分散效果越明显，当证券数量到达一定时，根本可完全分散掉非系统风险。这一原理应用到企业消费经营活动时，即为企业的多角化经营。然而，证券组合投资具有其特定的条件，假如不加分析地盲目应用，不但不能到达躲避风险的作用，反而加剧了企业的财务危机。证券

4、组合理论的投资对象是金融资产，金融资产投资具有可分割性、流动性和相容性等特点，因此在进展金融资产投资时，不必考虑投资的规模、投资的时间约束以及投资工程的多少等因素，只要考虑各金融资产的相关性、风险、报酬及其互相关系问题，并根据风险报酬的选择即可实现金融资产投资的优化选择。而多角化经营的投资对象是实物资产，其投资具有整体性、不可逆性、时间约束性和互斥性等特点。所以在多角化经营时，不能简单地进展不相关产业的多方位投资，而是要考虑到各工程的投资规模、资金占用情况及资金约束条件下各工程的比拟选优问题。否那么，简单误用证券组合理论必将导致企业投资于无关工程、无序多占资金、投入大于产出等等现象，最终导致企

5、业资金缺乏，周转不灵，出现财务危机。众所周知的巨人集团的兴衰就是最好的证明。二利用财务杠杆过度负债也是导致财务危机的重要原因。企业假如一味地追求获取财务杠杆利益，便会加大企业的负债筹资。负债的增加使公司的财务风险增大，债权人无法按期得到利息的风险也相应增大。债权人将要求公司对增加的负债提供风险溢酬，这就导致企业定期支出的利息等固定费用增加，同时企业投资者也因企业风险的增大而要求更高的报酬率，作为对可能产生风险的一种补偿，这就会使企业发行股票、债券和借款筹资的筹资本钱大大进步。韩国大宇集团的解散，就是财务杠杆消极作用影响的真实表达。大宇集团在政府政策和银行信贷的支持下，走的是一条“举债经营之路。

6、试图通过大规模举债，到达大规模扩张的目的，最后实现“市场占有率至上的目的。当1997年亚洲金融危机爆发后，大宇集团已经显现出经营上的困难，其销售额和利润均不能到达预期的目的。此时，假如大宇集团不再大量发行债券进展“借贷式经营，而是向韩国其他四大集团一样进展自律性构造调整重点改善财务构造，努力减轻债务负担，恐怕大宇集团今天仍是韩国的五大集团之一。然而，大宇却认为，只要进步开工率，增加销售额和出口就能躲过这场金融危机，于是，一意孤行地继续大量发行债券，进展“借贷式经营。由于经营不善，加上资金周转困难，韩国政府于1999年7月26日下令债券银行接手对大宇集团进展构造调整，加快了这个负债累累集团的解散

7、速度。由此可见，大宇集团举债经营所产生的财务杠杆效益是消极的，不仅难以进步企业的盈利才能，反而因宏大的偿付压力使企业陷入无法解脱的财务困境。二、财务危机预警指标体系的建立冰冻三尺，非一日之寒。看上去是在危机中“突然倒下的企业，实际上并不是突然倒下的，而是早就暴露出许多迹象了。企业内部的一些小问题日积月累，就会使企业逐步失去解决问题的才能和机制。财务危机预警是以财务会计信息为根底，通过设置并观察一些敏感性指标的变化，对企业可能或将要面临的财务危机所施行的实时监控和预测警报。企业的各项财务管理活动，经过会计确实认、计量记录、归类汇总，最终形成了财务报表，财务报表是对过去财务管理活动结果的综合反映。

8、企业财务报表主要有资产负债表、利润表、现金流量表和其他辅助报表。财务报表分析是以财务报表为根据，将大量的报表数据经过处理和加工，使其转换为对决策有用的信息和数据。企业财务报表虽然具有一定的滞后性，但通过分析，可以系统评价企业过去财务管理整体效果和变动趋势，通过预警可以帮助企业把握财务管理开展方向。本文从能反映企业整体财务状况的现金流指标体系出发，分析企业的偿债才能、财务弹性、获现才能、现金流量构造等方面来选择关键性的现金流指标。一偿债才能分析指标充分利用财务杠杆负债经营是现代企业的一个重要特征。但是负债的额度和期限必须保持合理的构造才能促进企业的稳健经营，否那么，可能加大企业的还债负担，增加企

9、业经营风险。很多上市公司因财务费用负担过重，无法归还到期债务而引发财务危机。对于债权人，投资者来讲，关注上市公司的偿债才能至关重要。从现金流角度去分析企业偿债才能更加客观、科学、合理、可靠。衡量偿债才能的指标主要有：1.经营活动现金净流量流动负债该指标说明企业通过经营活动所获得的现金净流量可以用来归还现时债务的才能。该指标比率越大，说明企业资金流动性越大，短期偿债才能越强；反之，那么说明企业资金流动性小，短期偿债才能弱。假如经营活动的现金净流量长期偏低，而归还债务的资金主要来源于筹资活动所带来的现金流入或投资收回的现金流入，企业必将面临财务危机。2.经营活动现金净流量负债总额该指标反映企业年度

10、经营活动产生的现金净流量归还企业全部债务的才能，反映企业长期偿债才能。该指标比率越大，表示企业长期偿债才能越强；反之，说明企业的长期偿债才能越弱。国外经历说明，该比率值在“0.20以上的公司财务状况较好。值得注意的是，假设企业经营活动所获得的现金在满足了维持经营活动正常运转所必需的支出后，缺乏以偿清债务，而必须向外筹措资金来偿债，这就说明企业财务状况有所恶化。即使企业向外筹措到新的资金，但债务本金的归还最终还是取决于经营活动的现金流量。二财务弹性分析指标所谓财务弹性就是指企业适应经济环境变化和利用投资时机的才能。这种才能来源于经营现金流量和支付要求之间的比拟。支付要求可以是投资需求、承诺支付等

11、。当经营现金流量超过需要，有剩余现金，企业适应经济环境变化的才能和生存就强。财务弹性包括以下几个指标：1.现金股利保障倍数，即：每股营业现金净流入每股现金股利该指标说明企业用年度正常经营活动所产生的现金净流量来支付股利的才能，比率越大，说明企业支付股利的现金越充足，企业支付现金股利的才能也就越强，财务状况良好。2.资本购置比率，即：经营活动现金净流量资本支出“资本支出是指公司为购置固定资产，无形资产等发生的支出。该指标反映企业用经营活动产生的现金流量净额维持和扩大消费经营规模的才能。比率越大，说明企业支付资本支出的才能越强，资金自给率越高。当比率到达“1时，说明企业可以靠自身经营来满足扩大所需

12、的资金；假设比率小于“1，那么说明企业是靠外部融资来补充扩大所需的资金。三获现才能分析指标通常用经营现金净流入与投资资本的比值来反映企业获取现金的才能。获现才能指标弥补了根据损益表分析公司获利才能指标的缺乏，具有鲜明的客观性。主要包含以下指标：1.销售现金比率，即：经营现金净流量主营业务收入该指标反映每元销售得到的现金多少，既可反映公司消费的商品在市场上的畅销程度，又从另一个侧面表达了公司管理层的经营才能。该指标的比率越大越好，类似于权责发生制下的主营业务利润率。2.每股经营活动现金净流量，即：经营现金净流量普通股股数该指标反映公司最大分派现金股利的才能，公司分派的现金股利假设超过该指标比值，

13、说明需要借款分红，此时公司面临财务危机。3.全部资产现金回收率，即：经营现金净流量全部资产该指标说明公司全部资产产生现金的才能，该指标比值越大越好。通过与同业平均程度或历史同期程度比拟，可评价上市公司获取现金才能的强弱和公司可持续开展的潜力。四现金流量构造分析指标现金流量构造是反映企业财务状况是否正常的一个重要方面，包括现金流入、现金流出及其内部构造三个部分。其中，经营活动流入量经营活动流出量这一比率最为重要。该比率反映了企业靠自身经营活动所获现金满足其正常经营活动所需现金的程度。在某种程度上，该指标表达了企业盈利程度的上下和获利才能的强弱。长期来看，假设其比值大于“1，说明企业的简单再消费在不增加负债的情况下能根本得到维持；该指标比值假设长期小于“1，说明企业缺乏足够的现金维持再消费的正常进展，企业正常的消费经营活动必须靠出售资产或向外融资才能维持，企业将面临破产危险