投资理财理论与实务第03章债券投资

1、第三章 债券投资第一节 债券概述一、债券的要素债券的基本要素有四个：票面价值、债券价格、偿还期限和票面利率。1票面价值票面价值（par value）简称面值，是指债券发行时所设定的票面金额，代表发行人借入并承诺未来某一特定日期（债券到期日）偿付给债券持有人的金额，是债券的本金。 2.债券价格债券价格包括发行价格和交易价格。债券第一次公开发售时的价格就是发行价格；已经公开发售的债券并在在证券市场上上市交易的，即可以在投资者之间买卖、转让、债券的持有者可以在到期日前按照当时债券交易价格将债券卖出。债券的价格不一定等于面值 。根据债券价格和面值的关系，要以将债券划分为以下三种类型：平价债券：债券价格

2、等于债券面值。溢价债券：债券价格大于债券面值。折价债券：债券价格小于债券面值。3偿还期限债券的偿还期限通常简称为期限，它是以债券的发行日期为起点，以债券票面上标明的偿还日期，也叫到期日为终点。当债券到期时，债券代表的债权债务关系终止，债券发行者偿还所有的本息。 4票面利率票面利率是印制在债券票面上的固定利率，或债券平价发行时发行公告中所标明的年利率。通常是年利息收入与债券面额之比率，又称名义收益率、息票率。一般来说，投资者获得的利息就等于债券面值乘以票面利率。二、债券的种类（一）按照发行主体分类按照发行主体的不同，债券可分为政府债券、金融债券和公司债券三种。（二）按偿还期限分1短期债券2中期债

3、券和长期债券（三）按抵押担保方式分1信用债券2抵押债券3担保债券（四）按债券的付息方式分1附息债券2贴现债券3附新股认购权债券（五）按债券形态分根据债券券面形态不同可以分为实物债券、凭证式债券和记账式债券。第二节 债券的收益与风险一、债券收益的相关概念 （一）债券的收益债券的收益的形式有以下几种：1利息收入：利息收入的多少取决于债券票面利率的高低，计算方式是单利还是复利，付息时间是到期支付利息还是附息票的分期付息，票面利率的表现形式是固定利率、浮动利率还是累进利率，债权人是不是有特别的权益（如可以转换成公司的普通股、可以参加公司的股利分配、利息可以再投资）等。2特殊权益性收益：包括可转换的权利

4、和可提前赎回的权利，还有参加权、分红权等。3偿还差益：又称资本利得可买卖差价，是指归还本金与买价与卖价之间的差额。（二）债券的收益率对债券收益的衡量通常要使用收益率的概念，债券的收益率包括以下几种形式。1当期收益率当期收益率是年息票利息与市场价格的比率。其公式是：当期收益率=年息票利息市场价格2到期收益率到期收益率就是指债券的剩余现金流的现值等债券当前市场价格的贴现利率，它对债券买入者来说是利润百分比，对债权卖者来说是成本百分比。到期收益率=（到期本息和-发行价格/发行价格偿还期限）100%3持有期收益率持有期收益率是指在一定时期内持有种债券所获的收益率，该收益率的计算所隐含的假定是投资者在期

5、初买入债券，在期末卖出债券。其单利计算公式为：持有期收益率=(卖出价格-买入价格持有期间的利息)/(买入价格持有年限)100%二、债券的风险1利率风险2通货膨胀风险3违约风险4流动性风险5提前赎回风险6汇率风险其他风险还包括波动性风险、收益率曲线风险、事件风险和税收风险等只有在特定的场合才比较突出。三、债券的评级债券评级是指由专门的信用等级审定机构根据发行者提供的信息材料，通过调查、预测等手段，运用科学的分析方法，对拟发行债券的资金使用的合理性按期偿还债券本金的能力及其风险程度所做的综合评价。第三节 政府债券的投资一、政府债券的特点1安全性高：在各类债券中，政府债券的信用等级通常被认为是最高的

6、。国债是以国家的信用作保证的，政府是国家权力机构，具有稳定的税收来源，不存在还本付息的违约风险，素有“金边债券”美誉。2流动性强：国债的安全性和税收优惠极大地增强了其市场的接受性，国债一般在发行结束后的第二天，就可以上市买卖。3收益稳定：国债的付息由政府保证，对于投资者来说，投资国债的收益是比较稳定的。我国从20世纪80年代末期开始发行的国债虽然受利率下调的影响，但是仍然比目前同期储蓄存款的利率高。4享受免税待遇：大多数国家规定对于购买国债所获得的收益，可以享受税收上的免税待遇，不必缴纳利息税。二、国债的种类国债种类按不同的分类标准，可分为不同的类别，按国债偿还期限长短可划分为短期国债、中期国

7、债和长期国债；按国债的付息方式可划分为零息国债、附息国债和贴现国债；从投资国债的角度来看，国债按发行方式不同划分，凭证式国债、记账式国债和无记名国债 。三、国债的投资1投资凭证式国债凭证式国债通过各银行储蓄网点和财政部门国债服务部面向社会发行，主要面向老百姓，从投资者购买之日起开始计息，可以记名、可以挂失，但不能上市流通。2投资记账式国债记账式国债又称无纸化国债，它是指将投资者持有的国债登记于证券帐户中，投资者仅取得收据或对账单以证实其所有权的一种国债。 记账式国债具有成本低、收益好、安全性好、流通性强的特点。由于记账式国债的发行、交易特点，它主要是针对金融意识较强的个人投资者以及有现金管理需

8、求的机构投资者进行资产保值、增值的要求而设计的国债品种，投资者将其托管在指定券商的席位上，便于流通交易，变现能力强，不易丢失，还可以通过低买高卖获得高额利润。第四节 企业债券投资一、企业债券企业债券是公司依照法定程序发行、约定在一定期限还本付息的有价证券。二、企业债券的投资1企业债券一级市场投资 2企业债券二级市场投资、三、债券的净价交易净价交易是指在现券买卖时，以不含有自然增长应计利息的价格报价并成交的交易方式。在净价交易条件下，由于国债交易价格不含有应计利息，其价格形成及变动能够更加准确体现国债的内在价值、供求关系及市场利率的变动趋势。其中的应计利息定义为：第五节 可转债投资一可转换公司债

9、券的概念与性质可转换公司债券是可转换证券的一种。可转换公司债是一种公司债券，它赋予持有人在发债后一定时间内，可依据本身的自由意志，选择是否依约定的条件将持有的债券转换为发行公司的股票或者另外一家公司股票的权利。 普通可转换公司债券具有债权性和期权性双重属性。 二、可转换公司债券基本条款1标的股票2票面利率3面值4发行规模5期限债券期限转换期6转股价格 7转股价格调整条款除权调整 特别向下调整8赎回条款9回售条款第六节 国债回购一、国债回购的概念 国债回购交易是指国债持有人为获取短期资金而出售债券，同时与买入方约定在若干天后以更高的价格购回原来出售的国债。 二、国债回购交易的作用： 活跃国债交易。扩大券商合法融资面。三、国债回购交易的品种（一）回购交易业务的开通1、 会员单位所属的上交所场内交易席位无须申请，即可开通国债回购交易。2、 会员单位所属的异地交易中心或通讯站的交易席位，应通过交易中心或通讯站向上交所交易运行部提出国债回购业务开通申请，经交易运行部核准后方可开通国债回购交易。（二）国债回购交易的品种 目前，上交所国债回购交易品种包括九个：分别为1天、2天、4天、3天、7天、14天、28天、91天和182天，其交易代码依次