金融市场第10章金融市场理论

1、第10章 金融市场理论学习目标在知识方面，掌握效率市场理论、证券投资组合理论、资本资产定价模型与套利定价理论的前提假设和基本内容；在技能方面，熟悉资本资产定价模型和套利定价理论的运用；在能力方面，掌握效率市场理论和证券投资组合理论对投资实践活动的指导意义。 10.1 效率市场理论效率市场假说的提出法马正式提出效率市场假说是在其1970年发表的有效资本市场：理论与经验研究综述一文中。效率市场假说认为，有效市场即价格完全反映市场所有信息的市场。 10.1 效率市场理论效率市场假说的分类弱式效率市场：在弱式效率市场中，证券当前价格完全反映了价格历史序列所包含的一切信息，是对历史信息的最佳反应 半强式

2、效率市场：在半强式效率市场中，证券当前价格不仅反映历史价格信息，而且反映了所有的公开信息强式效率市场：在强式效率市场中，证券价格总是能及时、充分地反应所有相关信息，所有信息包括历史信息、公开信息和内部信息 10.1 效率市场理论效率市场假说的理论基础假定基础：理性投资者假定、随机交易假定、有效套利者假定 前提条件：信息披露的有效性信息从披露到被接受的有效性投资者对所获得信息作出判断的有效性特征：效率市场中的证券价格能够迅速、准确地反映收集到的未来关于定价的新资料和信息；任何投资策略都无法取得超额利润；专业投资者的投资业绩与个人投资者应该是无差异的 10.2 现代资产组合理论金融市场风险的特征与

3、类型特征：普遍性、不确定性、突发性以及扩散性 类型：根据风险能否分散，可以将金融市场风险分为系统性风险和非系统性风险；根据风险的成因，可以将金融市场风险分为信用风险、市场风险、流动性风险和操作风险。 10.2 现代资产组合理论证券投资组合的收益与风险测定证券投资收益有两个来源，一个是股利收入（或是利息收入），另一个是资本利得（或是资本损失）。 单一证券收益率的测定：证券组合收益率的测定：10.2 现代资产组合理论风险是指投资者投资于某种证券的不确定性。实际发生的收益率与预期收益率的偏差越大，投资于该证券的风险也越大。单个证券风险的测定：两种证券组合风险的测定：多种证券组合风险的测定：10.2

4、现代资产组合理论证券投资组合理论风险偏好：两个基本假设：不满足性、厌恶风险 无差异曲线：特征（正斜率、向下凸、同一投资者同一时点的任何两条无差异曲线都不相交 、同一投资者有无数条无差异曲线、无差异曲线越陡峭，投资者越厌恶风险 ）10.2 现代资产组合理论均值方差分析和有效边界最优资产组合：有效边界的上凸性和无差异曲线的下凸性决定了最优资产组合的唯一性 10.3资本资产定价模型与套利定价理论资本资产定价模型（CAPM） 假设条件：（包括七点）假设表明：投资者是理性的、资本市场是完全有效的市场资本市场线（CML）： 证券市场线（SML）：10.3资本资产定价模型与套利定价理论证券市场上的点不一定在

5、资本市场线上均衡情况下，所有证券都将落在证券市场线上资本市场线实际上是证券市场线的一个特例 10.3资本资产定价模型与套利定价理论因子模型因子模型的主要目的是找出影响证券收益的因子并确定证券收益率对这些因子变动的敏感度。单因子模型两因子模型多因子模型 10.3资本资产定价模型与套利定价理论套利定价理论（APT） APT以多因子模型为基础，它的成立依赖于一个基本的假设即某项资产的收益是由一系列因子所决定的。基本假设 1.资本市场上任意资产的收益与一系列影响因素线性相关 2.投资者为逐利者 3.资本市场处于均衡状态，即无套利机会 4.经济中存在的风险资产数量比影响资产收益的因素的数量大得多 10.3资本资产定价模型与套利定价理论套利组合 三个特征：10.3资本资产定价模型与套利定价理论套利定价模型 假设市场上所有证券仅受一个共同因子的影响，此时套利定价模型为：假设市场上有多种因子共同影响所有证券。此时的套利定价模型为： 本章小结效率市场假说是关于市场信息处理有效性的理论。它可以分为三类：弱式效率市场假说、半强式效率市场假说和强式效率市场假说。证券投资组合理论根据预期收益率和收益率的方差来衡量资产组合的预期收益和风险。投资者可以根据自己的风险收益偏好与各种证券及证券组合的风险、收益特性来选择最优的投资组合。 资本资产定价模型描述