1998香港东南亚金融危机

1、东南亚金融自 1997 年 7 月起，爆发了一场始于、后迅速扩散到整个东南业井波及世界的东南亚金融，使许多东南亚国家和地区的汇市、轮番，金融系统乃至整个社会经济受到严重，1997 年 7 月至 1998 年 1 月仅半年时间，东南亚绝大多数国家和地区的货币贬值幅度高达 3050，最高的盾贬值达 70以上。同期。这些国家和地区的跌幅达 3060。据估算、在这次金融中，仅汇市、下跌给东南亚同家和地区造成的经济损失就达 1000 亿以上。受汇市、影响。这些国家和地区出现了严重的经济这场。首先是从泰铢贬值开始的，1997 年 7 月 2 日被迫宣布泰铢与脱钩。实行浮动汇率制度。当大泰铢汇率狂跌 20。

2、和具有相同经济问题的菲律宾、等国迅速受到泰铢贬值的巨大冲击。7 月 11 日，菲律宾宣布允许比索在更大亚和范围内与兑换，当大比索贬值 11.5。同一天，则通过提高利率的比价，盾 7 月 2 日至 14 日贬值特进一步贬值。了 14。亚被迫放弃本国货币与下跌，掀起金融第二波，10继等东盟国家金融之湾的台市贬值，月 17 日，台市贬值 0.98 元，达到 1兑换 295 元台币，创下近千年来的新低，相应地下跌 16555 点，10 月 20 日。台币贬至 3045 元兑 1当天301.67 点。再跌了包括货币贬值和，不仅使东南亚金融进一步加剧，而且在内的大幅下挫。10 月 27 日，道，指数暴趴

3、554.26 点，迫使纽约交易所9 年来首次使用暂停交易制度，10 月 28 日，、新加坡、韩国、和分 指数 10累计别跌 4.4、7.6、6.6、6.7和 6.3。特别是受外部冲击，月 21 H 和 27 日分别跌 765.33 点和 1200 点，10 月 28 日再跌 1400 点，这三大跌幅超过了 25。11 月下旬，韩国汇市、其中 11 月 20 日开市轮番下跌，形成金融第三波。11 月，韩元汇价持续下挫，就狂跌 10，创下了 1139 韩元兑 1的新低；至 11 月底，韩元兑的汇价下跌了 30，韩国跌幅也超过 20。与此同时，金融也进兑一步加深，11 月先后有数家和公司或，日元兑也

4、跌破 1换 130 日元大关，较年初贬值 1703。从 1998 年 1 月开始、东南亚金融的重心又转到26。l 月 12 日，在、形成金融亚从事第四波。l投资业务的香月 8 日，盾对的汇价港百富勤投资公司清盘。同日，指数77358 点，新加坡、股中分别跌 10288 点、362 点和 33066 点。直到 2 月初，东南业金融步被遏制。的势头才初PS：外因-国际投机者1997 年 3 月 3 日的投机行为分析宣布国内 9 家财务公司和 1 家住房公司存在资产质量不高以及问题。及其手下认为，这是对金融体系可能出现的更次问题的暗示，便先发制人，公司大量提款。此时，以抛售为首和财务公司的，储户在所

5、有财务及待大量东南亚货币的西方冲击基金联合一致大之下，泰铢一时难以抵挡，不断下滑，5 月份最低举抛售泰铢，在众多西方“好汉”的跃至 1兑 2670 铢。倾之力，于 5 月中下旬开始了针对的一场反围剿行动，意在打跨的意志，使其知难而退，不再率众对泰铢群起发难。第一步便与新加坡组成联军，动用约 120 亿的巨资吸纳泰铣；第二步效法在 1994 年的战术，用行政命令严禁本地拆借给大军；第三步则大幅调高利率，隔夜拆息由原来的 10 厘左右，升至 1O00 至 1500 厘。三管齐下，新锐武器，反击有力，致使在 5 月 20 日升至 2520 的新。大军措手不及，损失了 3 亿由于银根骤然抽紧，利息成本

6、大增，致使一棒。，挨了当头然而，毕竟还是。凭其，认为所能使出的全盘招术也就莫过于此了，人在使出浑身解数之后，并没有使自己陷入绝境，所的损失相对而言也只是比较轻微的。从某种角度上看，自认为，他已经赢定了。对于东南亚诸国而言，最初的胜利只不过是临头前的回光返照而已，根本伤不了他的元气，也挽救不了东南亚金融运。为了这次机会，已经卧薪尝胆达数年之久，此次他是有备而来，志在必得。先头的一次挫折并不会令其善罢，还要三战东南亚。1997 年 6 月，再度出兵，他三军，重振旗鼓，套头基金组织开始出售国债以筹金，扩大大军的规模，并于下旬再度向泰铢发起了猛烈进攻。刹那间，东南亚全融市场上狼烟再起，硝烟弥漫，对抗双

7、方展开了短兵相接的白刃战，上下一片，战局错踪复杂，各大交易所简直就像开了锅似的热汤，人们发疯似地奔跑着，呼嚎着。只有区区 300 亿铺天盖地面来的外汇储备的历经短暂的战斗，便“弹尽粮绝”，面对大军，他们要想泰铢保持固定汇率已经力不从心。人只得拿出最后一招，来个挖肉补疮，实行浮动汇率。不料，这早在的预料当中，他为此还专门进行了各种准备。各种反措施纷纷得以执行，泰铢运便被定在了的上了。所宰泰铢继续下滑，7 月 24 日，泰铢兑降至 325：1，再创历史最低点，其被杀之状，实在令世人惨不忍睹，人更是心惊肉跳，捶胸顿足，责问苍天。采用的是投机的策略，并不是单一的只是外汇的操作。 所谓投机，就是利用三个

8、或者三个以上的金融工具之间的相关性进行的金融投机1997 年上半年，以量子基金为代表的一些大型基金大规模运用“杠杆”不断挤压金融市场，触发加重了金融，在随后东南亚金融演变过程中，这些基金大规模运用“杠杆”，的程度。他们怎么做的呢？正如本人所描述的“用自己的钱买，付 5的现金，另外 95的元，至少可以买进价值五万用借的；如果用债券做抵押，可以借钱，用一千美的长期债券”。(等著Soros on Soros，海南出版社，1997 年版)。它们以自有资本做抵押，从借款，再以抵押继续借款，迅速扩大了比率，不仅如此，它们还将借款广泛投机于具有“高杠杆”特点的各种衍生的，量子基金确实早在 1997 年 3工

9、具，从而进一步提高了杠杆比率。据月就大量买入看跌，以掉期方式借入大量泰铢，卖出泰铢和远期，因料定交易对手要抛出泰铢现货为衍生合同保值，轻而易举地借他人之手制造泰铢贬值压力。值得一提的是他在的做法，更是投机的经典例子。一般情况下，由于之间存在无均衡关系，随着各种金融衍生工具及其市场的诞、资本市场、衍生市场之间环环相扣，节节生和发展，外汇即期市场、远期市场、锁定，牵一发而动全身。典型例子如 1997 年 10 月份以及随后几次国际投机家冲击金融市场时，国际投机家先在上大量拆借港币，抛售港币，迫使港府急剧拉高同业拆息；数大幅下跌；同业拆息急剧上升引起大幅下跌又加速了市场下跌；同时引起衍生市场上恒生指

10、市场的下跌；下跌又使外国投资者对经济和港币信心锐减，纷纷抛出港股换回，使港币新一轮贬值压力。各个市场的，最终全面扩大了投机家的胜利果实。料定对外汇市场发动将引起，国际投机家在各个市场上布局，一方面在各个市场加大赌注，为投机投机风险匹配高收益。；另一方面，一旦投机成功即可全面丰收，为承受的对此做了生动描述：“如果你把一般的投资组合像名称所显示的一样，看成是扁平或二度空间的东西，最容易了解这一点。但的投资组合更像建筑物，用的股本做为基础，建立一个三度空间的结构，有结构，有融资，由基本持股的质押价值来支撑。愿意根据三个主轴把资本投资下去：有头寸、利率头寸和外汇头寸。不同的部位互相强化，创造出这个由风

11、险和获利机会组成的一个上涨日和一个下跌日就足以高速使的基金膨胀。”(结构。通常两天等著Soros onSoros，海南，1997 年版)。国际投机家进攻时充分运用了这种“投机”策略：首先在上，拆借大量港币；在市场上，借入成分股；在期指市场累计期指空头；然后在外汇市场上利用即期交易抛空港币，同时卖出港币远期合约；迫使港府提高利率捍卫联系汇率；在市场上，将借入成分股抛出，期指。综合看来，基于杠杆投机之间的密切联系，“和收益大增。布局”使投机家的风险相互加强的同时更令港币实行联系汇率制，联系汇率制有自动调节机制，不易攻破。但港币利率容易急升，利率急升将影响大幅下跌，这样的话，只要事先在及期市沽空，然

12、后再大量向借贷港币，使港币利率急升，促使恒生指数，便可象在其他国家一样获得投机暴利。自 1997年 10 月以来，国际炒家 4 次在底至 8 月初，国际炒家再次通过股、汇、市上下手，前三次均获暴利。1998 年 7 月，接连不断地狙击港币，以推高拆息和利率。很明和期市才是真正的主攻目标，声东击西是显，他们对港币进行的只是表面的进攻，斯投机活动的一贯，并多次成功。炒家们在市场上大手笔沽空和期指，大幅恒生指数和期指指数，使恒生指数从1 万点大幅度跌至 8000 点，并直指 6000 点。在的时候，市场利空消息满天飞，顶不住了，马上就要贬值，且要贬 10以上”。“港币炒家们趁机大肆，扬言“即将与脱钩

13、，贬值 40”，“将跌至 4000 点”。其目的无非是扰乱人心，制造“羊群心态”，然后趁机浑水摸鱼。8 月 13 日，恒生指数一度下跌 300 点，跌穿 6600 点关口，收市时跌幅收窄，但仍跌去 199 点，报收 6660 点。其势与沪深2001 年下半年的情况非常相似，天天响，都下跌，“推倒”趋势震撼人心。市场积累大量。恒生指数每跌 1 点，每张在压低恒生指数的同时，国际炒家在合约即可赚 50 港币，而在 8 月 14 日的前 19 个交易日，恒生指数就急跌 2000 多点，每张合约可赚 10 多万港币，可见收益之高！第一回合 8 月 13 日手展开针对 8 月股指指数，迫使投机家事先被到

14、了 6660 底点后，港府调动港资、华资及英资入市，与对合约的争夺战。投机资本是要指数，港府是红军则要守住沽空的合约无法于 8 月底之前在低位。港府入市后大量买入投机资本抛空的 8 月股指合约，将价格由入市前的 6610 点推高到 24 日的 7820 点，涨幅超过 8，高于投资资本 7500 点的平均建仓价位，取得初步胜利，收市后，港府宣布，已动用外汇基金干预与期市。但金融狙击手们仍不甘心，按原计划，于 8 月 16 日迫使俄罗斯宣布放弃卢布的行动，造成 8 月 17 日美欧全面。然而，使他们大失所望的是，8 月 18 日恒生指数有惊无险，在收市时只微跌 13 点。第二回合 双方在 8 月

15、25 日至 28 日展开转仓战，迫使投机资本付出高额代价。27 日和 28日，投机资本在现货市场倾巢出动，企图将指数打下去。港府在死守的同时，经过8 天惊心动魄的大战，在市场上将 8 月合约价格推高到 7990 点，结算价为 7851 点，比入市前高 1200 点。8 月 27 日、28 日，港府将所有卖单照单全收，结果 27 日交易金额达 200亿港币，28 日交易金额达 790 亿港币，创下最高交易。27 日，8 月份结算前夕，特区摆出姿态。虽然当天全球金融消息极坏，道股指下挫 217 点，欧洲、下跌 3%-8%，严峻考验。据市场说，港府一天注入约 200 亿港元，将恒生指数稳托上升 88

16、 点。为最后打下基础。同日，国际炒家量子基金宣称：港府必败。投机市场的国际大炒家量子基金首席投资策略师肯在接受 CNBC的访谈中，他首先承认量子基金一直在沽空港元和恒生期指。并说，由于争”中，将以失败告终。经济，所以港府在汇市与对国际投资人发起的“战虽然每次的动作都是大手笔，但从来不公开承认自己在某个货币，这种以某个公司或部分人的名义公开与一个事件闻所未闻、史无前例。下战书，扬言要击败某个的28 日是结算期限，炒家们手里有大批到期必须出手。若当天、汇市能稳定在或继续突破，炒家们将损失数亿甚至十多亿的老本，反之港府前些日子投入的数百亿港元就扔进大海。当天双方交战场面之激烈远比前一天惊心动魄。全天

17、成交额达到创历史的 790 亿元港币。港府全力顶住了国际投机者空前的抛售压力，最后闭市时恒生指数为 7829 点，比金管局入市前的 8 月 13 日上扬了 1169 点，增幅达 17.55%。财政司司长府已经获胜。集中收购了立即宣布：在打击国际炒家、和货币的战斗中，政市场估计，港府在这两托市行动中，投入超过 1000 亿港元，2100 亿几大蓝筹股公司的，预计港府目前持有相当于总市值的 4%，成为多家蓝筹股公司的大股东。交易所于 29 日推出三项新措施。即是：由 8 月 31 日开市起，对于持有一万张以上合约的客户，征收 150的特别按金，即每张合约按金由 8 万港元调整为12 万港元；将大量

18、持仓呈报要求由 500 张合约降至 250 张合约必须呈报；呈报时亦须向期交所呈报大量仓位持有人的。31 日，在终止扶盘行动后猛跌 7.1%，但其跌幅比市场预期的少。恒生指数下滑 554.70 点，闭市报 7257.04 点，全场成交总值仅 66 亿港元，不到上五的历史新高记录 790 亿港元的十分之一。而有些投资者原本该指数可能大泻 15%。但投机资本并不定将卖空的股指，他们认为港府投入了约 1000 亿港币，不可能长期支撑下去，因而决合约由 8 月转仓至 9 月，与港府打持久战。从 8 月 25 日开始，投机资本在 8 月合约平仓的同时，大量卖空 9 月合约。与此同时，港府在 8 月合约平

19、仓获利的基础上趁胜追击，使 9 月合约的价格比 8 月合约的结算价高出 650 点。这样，投机资本每转仓一张合约要付出 3 万多港币的代价。投资资本在 8 月合约的争夺中完全失败。第三回合 港府在 9 月份继续推高股指价格，迫使投机资本亏损离场。9 月 7 日，港府金融管理部门颁布了外汇、交易和结算的定，使炒家的投机受限制，当日恒升指数飙升 588 点，以 8076 点报收。同时，日元升值、东南亚的稳定，使投机资本的资金和换汇成本上升，投机资本不得不败退离场。9 月 8 日，9 月合约价格升到 8220 点，8 月底转仓的投机资本要平仓退场，每张合约又要亏损 4 万港币。9 月 1 日，在对

20、8 月 28 日股票现货市场成交结果进行交割时，港府发现由于结算制度的 ，有 146 亿港元已成交未能交割，炒家得以逃脱。在此次连续 10 个交易日的干预行动中，港府在、期市、汇市同时介入，力图一个的防卫网络，令国际炒家无法施展其擅长的“声东击西”或“敲山震虎”段。具体而言，港府方面针对大部分炒家持有 8000 点以下期指沽盘的现状，冀望把恒生股指推高至接近 8000 点的水平，同时做高 8 月期指结算价，而放 9 月期指回落，拉开两者之间空档。即便一些炒家想把仓单从 8 月转至 9 月，也要为此付出几百点的入场费，使成本大幅增高。在具体操作上与国际炒家将主要战场放在大蓝筹股上，主要包括汇丰电讯、长实等。这些股本大、市值高，对恒生指数涨落举足轻重。以汇丰为例，该股占恒生股指的权重达到 30，故成为多空必争之股。至 1999 年 8 月底，当时购入的经计算。帐面约 717 亿港元，增幅 60.8，恒生指数又回升至 13500 点。国际炒家损失惨重，港府入市大获成功。据称，仅备大力支持港府。不过批）。就赔了 8 亿。据说中国在背后利用手上的外汇储自己开的市场，自己也进去玩，有点自娱自乐的味道(被97 东南亚金融获利 20 亿(外界揣测）。这次东南亚金融持续时问之长，危害