A股策略聚焦：3000点后的市场分化

1、目录 HYPERLINK l _bookmark0 政策进入验证期，预计亮点有限1 HYPERLINK l _bookmark7 放量反弹加速了资金消耗，反弹动能趋于衰减5 HYPERLINK l _bookmark8 散户和游资是 2 月增量资金的主要来源5 HYPERLINK l _bookmark12 杠杆资金对本轮反弹影响有限6 HYPERLINK l _bookmark14 获利盘和估值因素对反弹的约束越来越强7 HYPERLINK l _bookmark17 趋势性反弹接近尾声，市场进入震荡整固期8 HYPERLINK l _bookmark21 风险提示12插图目录 HYPERL

2、INK l _bookmark1 图 1：全球主要股票指数 2019 年来的估值修复情况（2010 年至 2019/2/28）1 HYPERLINK l _bookmark2 图 2：社融增速明显反弹消除了场外资金入场的顾虑1 HYPERLINK l _bookmark3 图 3：制造业 PMI 显示基本面依然有下行压力2 HYPERLINK l _bookmark6 图 4：美联储转鸽是 2019 年新兴和发达市场股市修复的重要催化4 HYPERLINK l _bookmark9 图 5：外资 2019 年以来稳定净流入 A 股5 HYPERLINK l _bookmark10 图 6：A

3、股在 2 月的换手率高点已接近 2015 年平均水平6 HYPERLINK l _bookmark11 图 7：A 股在 2 月普涨的行情更容易调动散户积极性，与 1 月不同（周数据）6 HYPERLINK l _bookmark13 图 8：A 股指数走势与融资余额变化7 HYPERLINK l _bookmark15 图 9：沪深 300 指数预期 P/E 已回升至其 2010 年以来均值附近7 HYPERLINK l _bookmark16 图 10：2019 年所有 A 股累计涨幅分布（2019/1/12/28）8 HYPERLINK l _bookmark18 图 11：A 股业绩爆

4、雷指数公布以来涨幅（25.3%）高于上证指数（15.3%）8 HYPERLINK l _bookmark19 图 12：A 股破净公司家数及占比 2019 年来明显回落9表格目录 HYPERLINK l _bookmark4 表 1：2019 年货币政策主要舆情汇总2 HYPERLINK l _bookmark5 表 2：增值税不同税档变化的减税效果测算4 HYPERLINK l _bookmark20 表 3： 2018 年年报业绩稳健、1 季报可能有看点的组合102 月以来 A 股强势放量反弹，上证综指累计上涨 13.8%，创业板指累计上涨 25.1%。上证综指 3 月 1 日收盘已接近

5、3000 点，全国“两会”也渐行渐近，本轮风险偏好修复驱动的反弹已经基本达到我们前期预判的目标。政策进入验证期，预计亮点有限开年来 A 股风险偏好的回升，一方面受益于全球风险偏好回升的大环境。如下图所示， 全球主要股票指数的预期估值（12 个月预期 P/E）都从年初的均值水平以下得到修复，截至 2 月 28 日，标普 500、DAX30、CAC40、恒生指数的预期 P/E 已回升至均值以上，FT100和沪深 300 的估值也已接近历史均值附近。图 1：全球主要股票指数 2019 年来的估值修复情况（2010 年至 2019/2/28）12个月预期-P/E最高/最低平均最新：2019-02-28

6、2019年年初全球主要股指估值2019年来都从历史均值之下向上修复25x20 x15x10 x5x0 x标普500DAX30CAC40FT100TOPIX恒生指数沪深300资料来源：Wind，DataStream，I/B/E/S 口径；另一方面，也受益于国内政策预期的改善，这种预期在政策空窗期不断强化。特别是1 月份社融数据明显超预期，“融资底”确认后，增量资金入市的疑虑明显下降。市场对货币信用、基建、甚至地产方面的政策宽松预期也明显上升。图 2：社融增速明显反弹消除了场外资金入场的顾虑在此之前领先更约5季度A股EPS增速预期-12M预期社融（信贷+非标+债券）TTM增速（右，+3Q）社融增速

7、领先盈利增速一致预期（12M）约3个季度22%20%18%16%14%60%45%30%15%0%-15%2011/112012/032012/072012/112013/032013/072013/112014/032014/072014/112015/032015/072015/112016/032016/072016/112017/032017/072017/112018/032018/072018/112019/032019/0712%-30%资料来源：Wind，DataStream，I/B/E/S；策略组预测但是，2 月份逐步形成和自我强化的政策预期在 3 月会陆续进入验证期。根据目

8、前的舆情判断，政策整体超预期的概率不高。图 3：制造业 PMI 显示基本面依然有下行压力中国制造业PMI 新订单分项指数生产分项指数555453525150492018/012018/022018/022018/032018/032018/042018/042018/052018/052018/062018/062018/072018/072018/082018/082018/082018/092018/092018/102018/102018/112018/112018/122018/122019/012019/012019/012019/022019/0248资料来源：Wind，国家统计局

9、；首先，对中美分歧缓解的预期短期难以兑现。3 月初，中美谈判进入关键节点，我们认为，为了取得更大成果，谈判延期的可能性较高。市场对外部环境的预期比较紊乱，我们认为，虽然特朗普和金正恩在越南的谈判并没有达成预期成果，但在中美谈判的进程中， 美方已经暂缓了在 3 月 1 日将 2000 亿美元清单商品关税加征幅度从 10%提升至 25%：这表明，无论中美其实都希望达成一个更务实的协议，只不过可能需要更多的时间。其次，大部分国内政策预期有望在渐近的国内“两会”上落地，两会政策整体预计符 合预期，部分领域或为亮点：1）货币政策方面已出台较多宽松政策以稳增长，预计政府工作报告中将延续“稳健” 等相对宽松

10、的表述。由于 2018 年去杠杆导致社融快速下滑，央行在过去一段时间密集出台政策以稳增长，包括年内多次降准、发行永续债以充实商业银行资本金、创设 CBS 以支持永债发行等。此外，在 2 月 21 日发布的2018 年第四季度中国货币政策执行报告中，央行表示要实施“稳健”的货币政策而非之前的“稳健中性”的货币政策，并且没有提及“管好货币总闸门”，其中的表述可以看出央行维持了之前较为宽松的政策态度，这也与目前稳增长的政策总基调相一致。考虑到目前货币政策已经出台较多宽松措施，我们预计政府工作报告对于货币政策的描述将延续之前的宽松态度，即大概率表述为“稳健” 的货币政策。表 1：2019 年货币政策主

11、要舆情汇总时间分类措施事件细节1 月 23 日货币政策降准中国人民银行开展2019 年一季度定向中期借贷便利操作（TMLF）操作对象为符合相关条件并提出申请的大型商业银行、股份制商业银行和大型城市商业银行。操作金额根据有关金融机构 2018 年四季度小微企业和民营企业贷款增量并结合其需求确定为 2575 亿元。操作期限为一年，到期可根据金融机构需求续做两次，实际使用期限达到三年。操作利率为3.15%,比中期借贷便利（MLF）利率优惠 15 个基点1 月 24 日货币政策永续债银保监会放开限制允许保险机构投资商业时间分类措施事件细节银行发行的无固定期限资本债券1 月 24 日货币政策永续债中国人

12、民银行决定创设央行票据互换工具为银行发行永续债提供流动性支持央行票据互换工具（Central Bank Bills Swap，CBS），公开市场业务一级交易商可以使用持有的合格银行发行的永续债从中国人民银行换入央行票据。同时，将主体评级不低于AA 级的银行永续债纳入中国人民银行中期借贷便利（MLF）、定向中期借贷便利（TMLF）、常备借贷便利（SLF）和再贷款的合格担保品范围1 月 25 日货币政策普惠金融中国人民银行开展了2018 年度普惠金融定向降准动态考核在政策激励下，与上年相比，更多金融机构达到普惠金融定向降准标准，可分别享受 0.5 个或 1.5 个百分点的存款准备金率优惠。此次动态

13、考核净释放长期资金约 2500 亿元，加上 1 月 4 日宣布下调金融机构存款准备金率 1 个百分点置换中期借贷便利后净释放的长期资金 3000 多亿元，以及 1 月23 日开展的 2575 亿元定向中期借贷便利操作，上述三项措施共释放长期资金约 8000 亿元2 月 11 日货币政策商业银行资本金补充国常会决定支持商业银行多渠道补充资本金，增强金融服务实体经济和防风险能力一是对商业银行，提高永续债发行审批效率，降低优先股、可转债等准入门槛，允许符合条件的银行同时发行多种资本补充工具。二是引入基金、年金等长期投资者参与银行增资扩股，支持商业银行理财子公司投资银行资本补充债券，鼓励外资金融机构参

14、与债券市场交易。会议强调，资本金得到补充的商业银行要完善内部机制，提高对民营、小微企业贷款支持力度2 月 11 日货 币 政 策；乡村振兴金融支持乡村振兴人民银行、银保监会、证监会、财政部、农业农村部联合发布关于金融服务乡村振兴的 指导意见积极引导涉农金融机构回归本源；明确重点支持领域，切实加大金融资源向乡村振兴重点领域和薄弱环节的倾斜力度， 增加农村金融供给2 月 13 日货币政策人民币国际化中国人民银行在香港成功发行 200 亿元人民币央行票据继去年 11 月后，第二次通过香港金管局债务工具中央结算系统（CMU）债券投标平台发行人民币央行票据。既丰富了香港市场高信用等级人民币投资产品系列和

15、人民币流动性管理工具，也有利于完善香港人民币债券收益率曲线，有助于推动人民币国际化资料来源：中国人民银行，2）2018 年减税降费与政府债务开正门堵偏门已取得积极进展，预计在政府工作报告中仍会继续提及，其中增值税减税或有结构性亮点，整体来看财政政策预计仍保持“积极” 表态。地方政府债务方面，我国不断加大开正门堵偏门力度，2018 年我国共计发行地方政府债券 4.16 万亿，其中新增债券 2.17 万；为了更加有效地支持经济发展，2018 年 12 月29 日人大授权国务院提前下发 2019 年部分债务额度，其中新增一般债 5800 亿元，新增专项债 8100 亿元，我们预计政府工作报告中将继续

16、推进地方政府债务开正门堵偏门。减税降费方面，我国减税降费已经取得积极进展，2018 年减税降费 1.3 万亿；2019 年 1 月 12 日，财政部部长刘昆接受采访时表示 2019 年将实施更大规模的减税降费，强调将深化增值税改革；2019 年 1 月 24 日，人社部表示将研究适当降低社会保险费率的政策。考虑到我国企业所得税减税措施已经在 2019 年 1 月 9 日的国常会提出并在 1 月 21 日出台文件进行落实，我们预计两会中新增的减税降费措施将以增值税减税和社保降费为主， 整体规模将超过 2018 年的 1.3 万亿，符合市场中较为乐观的预期。其中，增值税总体减税规模预计约为 700

17、0 亿-8000 亿，其内部的税档下降方式或将向部分行业有所倾斜，值得关注。从整体来看，我国的财政政策较为积极，政府工作报告中有望继续维持“积极” 表态，考虑到 2018 年 7 月 23 日国常会上克强总理表示积极的财政政策要更加积极，我们预计 2019 年的赤字率有望超过 2018 年的 2.6%。表 2：增值税不同税档变化的减税效果测算2018年5月 1 日税率不并档并档情形一（亿元）情形二（亿元）情形三（亿元）情形四（亿元）新税率上市公司（除金融） 减税规模全国减税规模新税率上市公司（除金融） 减税规模全国减税规模新税率上市公司（除金融） 减税规模全国减税规模新税率上市公司（除金融）

18、减税规模全国 减税规模16154391,768131,3245,328148803,544102,66710,73410919580483911,61159884,05810-65171,3996-5171,3995171,399合计6513,9701,7156,9401,8859,0012,68412,133资料来源：测算3）各领域政策不断出台以推动我国经济高质量发展，预计政府工作报告将继续提及相关领域并对我国全年的发展进行规划。为了促进高质量发展，我国已陆续出台一系列政策，包括促进经济发展的产业政策和聚焦于基础性关键领域的改革政策。产业政策方面， 我国已出台雄安、粤港澳、海南等区域战略规划

19、；5G、集成电路、工业互联网等推动先进制造业发展的政策；基础设施补短板政策等。改革政策方面，我国已出台“双百行动”、“两类公司”、“混改试点”、“区域综合改试点”等国企改革政策；科创板、放宽金融机构持股比例限制、完善回购机制等金融市场改革开放政策；农村土地征收、集体经营性建设用地入市、宅基地制度等农村土地制度改革三项试点政策等。我们预计政府工作报告将继续提及相关领域，并对我国全年的发展进行规划，值得期待。图 4：美联储转鸽是 2019 年新兴和发达市场股市修复的重要催化资料来源：Wind，DataStream，I/B/E/S；最后，3 月 20 日美联储 FOMC，预计释放的宽松信号也较难超预

20、期。美联储偏鸽表态的影响下，2019 年以来新兴和发达市场指数都出现了比较明显的反弹。市场对 3 月美联储加息的预期已经很低，根据 Bloomberg 数据，不同方式估计的加息概率在 2.2%17% 之间。FOMC 的看点一方面在于对缩表进度的表态，根据宏观组的判断， 美联储委员对于加息有分歧，但是对年内结束缩表没有分歧，预计本轮联储缩表规模可能至 3.5 万亿美元，于 2019 年 10 月份结束；另一方面在于会议公布的利率点阵图情况，预计其中的长期利率水平离目前的实际利率水平也已不远。放量反弹加速了资金消耗，反弹动能趋于衰减散户和游资是 2 月增量资金的主要来源2019 年 1 月外资是主

21、要的增量资金来源，A 股的上涨也呈现出典型的白马蓝筹主导态势；2 月份净流入 A 股的资金是内资为主，外资锦上添花，但是由于整体流入 A 股的规模明显放大，外资实际流入规模也不小。2019 年截至 3 月 1 日，沪股通和深股通北向资金累计净流入 1241 亿元人民币，1 月和 2 月净流入量都差不多，分别是 607 亿元和 605 亿元。A 股在 MSCI 纳入因子提升确定后，外资流入的潜力增大，虽然不意味着短期会提速， 从 2017 年以来沪股通和深股通北向流入趋势来看，还是比较平稳的。图 5：外资 2019 年以来稳定净流入 A 股8000亿元7000600050004000300020

22、0010002014/112015/020沪股通-累计资金净流入深股通-累计资金净流入2019年来，北向资金累计净流入A股1241亿元2015/052015/082015/122016/032016/062016/092016/122017/032017/062017/092017/122018/032018/062018/092019/01资料来源：Wind，截至 2019/3/1；我们在报告反弹下半场的投资者心态和行为（20190224）中分析过，国内的公募和私募基金在 1 月加仓并不多，而 2 月份市场快速上涨的逼空行情下，都有在被迫加仓。不考虑滞后的基民对产品净申购，后续公募产品对 A

23、 股的进一步加仓很快会遇到瓶颈。2018Q4 普通股票型 / 偏股混合型 / 灵 活 配 置 型 基 金 仓 位 分 别 下 降 3.63Pcts/9.16Pcts/10.33Pcts，假设 2019 年前两个月这些基金的仓位回补幅度能有 Q4 调整幅度一半的话，那么因此流入 A 股的资金规模约 689 亿元。以历史仓位高点为参考，目前只有灵活配置型基金的加仓潜力依然不错。虽然缺乏官方数据，但从交易量判断，个人投资者可能是 2 月 A 股增量资金最主要的来源。上周 A 股盘面最明显特点是，交易量明显放大：春节后 3 周，A 股的日均成交分别是 3975 亿元、5777 亿元、8696 亿元。特

24、别是 2 月 25 日和 26 日，A 股的日交易额破万亿人民币，如下图所示，虽然场内外资金的杠杆水平不能与 2015 年“杠杆牛”时同日而语，但从换手率来看，Wind 全 A 指数的交易额/流通市值的比例已经达到了 2.4%左右， 这已经达到了 2015 年全年的平均水平。图 6：A 股在 2 月的换手率高点已接近 2015 年平均水平Wind全A交易额/流通市值2月末全市场换手率的最高位已达到2015年平均水平5.0%4.5%4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%201420152016201720182019资料来源：Wind，流通市值的口径不包括限售股

25、；换一个维度观察：要提振 A 股数量庞大的个人投资者情绪，不仅指数上涨重要，更多股票上涨更重要，这能提高选股胜率。2 月份就是这种行情，如下图所示，2 月份有交易的 3 周中， A 股周线收涨的公司占比高达 97%/93%/91% ，收益率的中位数高达6.0%/4.8%/5.3%。高胜率+高收益明显提升了个人投资者的市场参与度。图 7：A 股在 2 月普涨的行情更容易调动散户积极性，与 1 月不同（周数据）100%周上涨家数占比收益率中位数15%75%10%5%50%0%25%-5%-10%0%2018/102018/112018/122019/012019/02-15%资料来源：Wind；杠

26、杆资金对本轮反弹影响有限我们认为，这轮 A 股反弹受场内杠杆的影响比较小。如下图所示，融资余额在大部分时期都是指数的同步指标，但是本轮 A 股反弹初期，融资余额回升并不明显。Wind 全 A 指数在本轮反弹前的低点出现在 2019 年 1 月 3 日，而融资余额的底部是在 2019 年 2 月 1日，拐点比前者晚了接近 1 个月。2 月 28 日最新的融资余额是 7965 亿元。2019 年以来净增量 475 亿元，相对 2 月 1 日低点净增量 853 亿元。图 8：A 股指数走势与融资余额变化融资余额（亿元）Wind全A指数（右）本轮融资余额回升相对指数上行有一些滞后，杠杆特征不明显250

27、0080002000064001500048001000032005000160000201420152016201720182019资料来源：Wind；后续资金加杠杆的规模会受限制。当前 A 股的监管环境下，市场很难再次走出201415 年杠杆资金驱动的“疯牛”行情。2 月 25 日证监会在官网的问答中表示：“注意到近期有关场外配资的报道增多。对此，证监会密切关注，指导有关方面依法加强对交易的全过程监管。各证券公司要严格执行经纪业务及融资融券客户适当性管理，加强异常交易监控，认真做好技术系统安全防护”。另外，技术上，目前也缺乏以前恒生 HOMS 这样的大规模配资管理和交易对接的系统。获利盘和

28、估值因素对反弹的约束越来越强以估值为基准，沪深 300 的预期 P/E 已修复到历史均值附近。如下图所示，我们测算了沪深 300 指数的预期 P/E（指标=有盈利预测覆盖的沪深 300 指数成分总市值/其未来 12月净利润一致预期）。2019 年以来这个指标从年初 8.76X 的低点回升至 10.6X，已经回升至其 2010 年以来的历史均值附近。图 9：沪深 300 指数预期 P/E 已回升至其 2010 年以来均值附近X 沪深300预测P/E（未来12个月） 平均水平本轮反弹后，沪深300的预期估值已回升至历史均值16141210862010201120122013201420152016

29、201720182019资料来源：Wind，只统计有盈利预测覆盖的标的；2019 年以来，不少 A 股已录得较大涨幅。截至 3 月 1 日，年内 A 股 79%的标的累计涨幅超过 10%，收益率的中位数高达 17.6%。图 10：2019 年所有 A 股累计涨幅分布（2019/1/12/28）累计涨幅分布38%2019年截至3月1日，A股中位数涨幅高达17.6%23%17%10%4%4%4%40%35%30%25%20%15%10%5%0%=30%的光环新网、中国联通、恒生电子、立讯精密、卫宁健康、航天信息、汇顶科技等，预计同比增长=15%的烽火通信、海康威视、宏发股份、大族激光、欧菲科技、神

30、州数码、兆易创新、三环集团等，同比扭亏的中兴通讯等，以及预计同比亏损收窄的用友网络等。另外，自上而下分析，考虑到前期滞涨，政策催化与开工高峰渐近，基建板块也值得 关注；而业绩稳定偏防御的医药板块也值得配置。结合各行业分析师的推荐和我们自上而下的判断，我们给出如下一组预计 2018 年业绩稳定、19 年一季报有亮点的个股组合，供投资者参考。表 3： 2018 年年报业绩稳健、1 季报可能有看点的组合产业行业股票名称EPS进入组合的理由大组18E19E20E中国国旅1.612.372.51社服视源股份1.542.022.96虽然 2018 年业绩因盈余管理低于预期，但其业务确定性高，保持 20%以

31、上稳健增长趋势确定性较高 。核心业务教育场景使用的交互式智能平板受经济影响小，会议屏在快速渗透率提升过程中，虽会受经济影响，但基数低，因此增长确定性高。食品饮料今世缘0.931.161.45从最新渠道调研情况看，春节销售良性，收入维持高速增长。我们预计全年有望实现 30%增长，1 月份同增 40%左右，受春节提前因素影响，预计 2019Q1 增速略低于全年，收入/利润同增 30%。美凯龙1.281.411.56预计 2018 年可实现 10%以上盈利增速，龙头公司防御性较强。轻工公司公告预计 2018 全年收入增速 30%+，考虑谦玛网络并表贡献利润 320 万元隆雅图0.701.111.41

32、消费农林牧渔牧原股份0.251.192.33益生股份1.082.262.60元，预计净利润同比 25%+；2019 年收入增速预计 30%+，业绩增速 60%+。受猪瘟影响，生猪价格预计从 3-4 月份开始上涨；公司是纯养殖标的，业绩弹性高，预计 2019/2020 年出栏量为 1300 万头/1600 万头。鸡价受供给端（祖代鸡引种不足）和需求端（非洲猪瘟带来的需求增加）双重驱动，有望继续维持高景气，公司是主要的鸡苗生产企业，引种量稳定，也是国内唯一一家引入曾祖代的公司。复星医药1.231.441.72医药迈瑞医疗3.003.714.54公司利妥昔单抗即将获批上市，有望成为国内首个单抗类似药

33、，公司药品研发真正步入收获期。公司是中国最大、全球领先的医疗设备和解决方案供应商，依托持续的研发创新和高效的生产营销体系，公司的监护、麻醉、超声、血球等产品均达到了国际领先水平。宁德时代1.612.052.69产品供不应求，一季报业绩超预期概率大。汽车比亚迪1.101.612.01制造爆款新能源汽车，电动市场份额第一，爆款车拉动营收增速的局面预计持续， 一季报业绩有望实现高增长。电力设备与新能源国轩高科0.810.920.99电池成本优势明显，受益市场“平价逻辑”，第二梯队电池企业价值重估。电力设备全环节布局的自动化设备平台型企业，前瞻性地布局电力通信及 IGBT国电南瑞0.931.041.2

34、5领域，业绩成长稳健。产业行业股票名称EPS进入组合的理由大组18E19E20E正泰电器1.651.982.4低压电器凭借渠道优势扩大，市占率提升，加速中高端产品市场扩张。机械科沃斯三一重工1.331.790.771.13受益于技术迭代、产品成熟及国际化布局，行业龙头公司有望推动产品渗透率2.43持续提升，预计未来 3-5 年保持 30%以上的增长持续可期。受益于基建投资加速和国际化布局，行业龙头市场占有率提升，成长性优于国1.26际龙头，业绩有望超预期估值修复可期。国防军工振芯科技0.040.12公司是国家特种行业元器件重点骨干企业，军改后订单逐步恢复，公司业绩有0.16望迎来拐点，同时公司

35、控股股东问题有望得到解决，治理结构也有望迎来拐点。家电奥佳华0.81.01全球按摩椅细分龙头，迎来渗透率、份额双升；短期产品结构调整不改长期成1.28长性。立讯精密0.660.871.06电子宏发股份0.961.191.46科技光环新网0.430.640.92通信公司是首推的消费电子龙头，我们认为从中长期角度上是本行业最具投资价值的一家企业。虽然智能机销量进入瓶颈，但公司在 A 客户端份额持续提升，2019年 AirPods 超预期将为公司贡献约 150 亿收入，声学料号增加，无线充电、LCP 以及马达为确定性增长点，19 年我们预期利润在 36 亿。对应目前在 16 倍 pe 左右。中长期看

36、通信（光模块、线束、射频）和汽车（线束、汽车电子）领先布局，是 5G 和新能源下的成长点。公司聚焦继电器主业近 30 年，目前是全球前五国内第一大继电器厂商，在电力、通用继电器已成全球龙头。成长点在于高压直流继电器以及低压电器，高压直流产品切入特斯拉，受益未来 2-3 年新能源车高速渗透，预计国内总销量从目前的 120 万提升至 300 万左右，公司在海外大客户的提前切入将进一步助推公司在国内客户的进展。同时公司在第二品类（低压电器）和第三品类（氧传感器、真空灭弧室等）已逐步形成规模，是继电器后另一增长点。IDC 业务：预测未来三年营收 CAGR 超过 30%；云计算业务：预测未来三年营收 C

37、AGR 超过 40%；当前因为股东减持短期股价被压制，低估。神州数码0.711.011.22公司连续十六年 IT 分销第一，战略转型云服务进展超预期，业绩增长确定性高。视觉中国0.560.720.901、竞争格局好；2、拓展新客户增长性强。1、电商大盘整体增长稳健；2、南极生态销售转化、复购及电商运营优势明显，头部商家马太效应强化；3.授权模式下拓展新品类成本低、空间大。芒果超媒0.91.201.451.行业赛道空间广阔；2.内容&体系优势显著。2019 年公司法律科技业务将明显受益于客户的横向扩张，继法院和检察院客户华宇软件0.650.800.98信息化建设加速后，监察委、司法部和政法委的建

38、设需求增速加快，计算机资讯业务龙头优势巩固；供应链服务随着钢价表现逐步走稳，公司单季度电商上海钢联0.761.261.80交易量有望逐步提升1、业绩增长优于同业，且稳定性强；2、资产质量显著优于行业，是不良认定银行招商银行2.843.23.69最严格和拨备最充足的银行之一；3）优秀的零售银行，看好长期增长前景，且公司在金融科技、轻型银行等转型方面亦积极推进。金融中国平安*52.363.375.8最具竞争实力，盈利能力最强，持续稳定增长。保险新华保险*55.964.173.8保障业务占比持续提升，盈利能力继续好转，低估值优势。证券华泰证券0.680.76-创新机制灵活的头部券商，受益于财富管理落

39、地和科创板投行。卫星石化0.881.251.79公司新增产能投产，丙烯酸酯产业链盈利企稳。石油石化东方盛虹0.220.460.522018 年完成重大资产重组，注入优质涤纶长丝资产。新潮能源0.020.230.26一季度国际油价底部回升，公司管理层改善，油气产量增加。传媒南极电商0.360.510.69产业大组18E19E20E中旗股份2.293.334.36中期来看，HPPA、甲氧咪草烟等项目将在 2019 年初陆续投产，满产可增厚公司利润。长期来看，公司研发能力强、与海外农化龙头供应关系好。未来 5 年全球有大量的农药产品到期，公司大概率将在新一轮竞争中获取大订单，快速基础化工成长。新洋丰

40、0.610.760.92公司主营业务为磷复肥，是兼具原料单质肥产能和复合肥产能及营销渠道的全国优质白马龙头。公司上游有低成本矿肥生产能力；中游有各类磷复肥研发及生产能力；下游有极强的综合服务营销能力。从产业链布局来看长期发展看好。招商蛇口1.962.573.01公司经营区域主要集中在核心城市，经营可持续性强，且存在回购方案。房地产华夏幸福4.035.096.24公司管理层履新，中国平安入股，信用良好，所在环北京等区域市场明显好转。中南建设0.560.831.16公司受益于资金成本下降的程度较大，管理团队值得信赖，业绩增速较快。中国中铁0.720.800.88基建确定性回升下，同时受益于铁路、轨交景气度上行：铁路投资作为中央直投基建，投资料将上行；轨交在批复重启后进入在建与新签共同向上的共振期。建筑中国建筑0.870.961.05地产业务聚焦一二线更受益于此轮地产周期