半年度总结与展望：年中公募基金市场总结

1、 第 页 HYPERLINK / 长城证券 3目录 HYPERLINK l _TOC_250019 2019 年半年度公募基金市场回顾5 HYPERLINK l _TOC_250018 业绩回顾：市场表现有所回暖，权益类基金表现良好5 HYPERLINK l _TOC_250017 规模变化：资金总规模略微上涨，货基资产占比下降7 HYPERLINK l _TOC_250016 新发基金：规模上涨，灵活配置基金遭遇“滑铁卢”8 HYPERLINK l _TOC_250015 持仓结构：制造业占比重返 50，基金减持地产股9 HYPERLINK l _TOC_250014 仓位分析：头部规模上升

2、，平均仓位各有涨跌10 HYPERLINK l _TOC_250013 基金公司资产管理：资金集中度近一步下降12 HYPERLINK l _TOC_250012 2019 年半年度基金市场跟踪与解读13 HYPERLINK l _TOC_250011 科创板概念基金：科创板起航，概念基金销售火热13 HYPERLINK l _TOC_250010 运作方式：封闭式基金为主，大多可转为 LOF 基金13 HYPERLINK l _TOC_250009 管理团队：注重科创背景，从业经验丰富15 HYPERLINK l _TOC_250008 团队风险收益比较16 HYPERLINK l _TOC

3、_250007 展望后市：风险与收益共舞17 HYPERLINK l _TOC_250006 ETF 基金：市场聚焦ETF，场内流通份额猛增17 HYPERLINK l _TOC_250005 ETF 基金业绩：跟随市场，股票型 ETF 表现抢眼18 HYPERLINK l _TOC_250004 新发 ETF 基金：发行份额骤降，股票型 ETF 受青睐19 HYPERLINK l _TOC_250003 未来基金市场的分析与展望19 HYPERLINK l _TOC_250002 权益类基金：市场不确定性依旧，需警惕股市风险19 HYPERLINK l _TOC_250001 债券类基金：债

4、市进入区间震荡，市场供给处于高位21 HYPERLINK l _TOC_250000 商品类基金：美元强势可能持续，应避免黄金风险22图表目录图 1：海外主要股票指数涨跌幅5图 2：海外主要股票指数涨跌幅（频率：周）5图 3：国内主要股票指数涨跌幅5图 4：国内主要股票指数涨跌幅（频率：周）5图 5：国内债券指数涨跌幅6图 6：国内债券指数涨跌幅（频率：周）6图 7：货币基金 7 日年化收益率（平均值）7图 8：货币基金万份单位收益（平均值）7图 9：2017 年至今公募基金数量和总规模变化8图 10：2019 年 6 月各类公募基金资金规模占比（）8图 11：2010 年至今新发行公募基金数

5、量和规模变化9图 12：2019 年新成立基金发行份额占比9图 13：2019 年中报公募基金股票持仓行业分布9图 14：2017 年至今公募基金股票持仓行业分布变化9图 15：2017 年至今重仓股前十名占基金股票投资市值比10图 16：2019 年上半年公募基金持债比例12图 17：2018Q4 至今公募基金持债比例变化12图 18：总资产净值前十的基金公司占比12图 19：运作方式比例14图 20：平均配售比例14图 21：个人从业年限16 HYPERLINK / 长城证券 4图 22：图 23：图 24：图 25：图 26：图 27：图 28：图 29：图 30：图 31：图 32：图

6、 33：图 34：团队平均从业年限16ETF 基金规模18各类 ETF 基金规模变化18ETF 基金场内流通份额18ETF 基金交易情况18ETF 基金收益率（对比 2018 年末）192019 年各类 ETF 基金季度收益率19新发行 ETF 基金数量和份额对比192019 年上半年新发行 ETF 类型占比19上证综指 PE 倒数-连续三个月平均值曲线20国债到期收益率（ ）21债券发行总额22美元指数和现货黄金走势22表 1：截至 6 月 30 日公募基金业绩对比（货币基金除外）6表 2：2018 年各类公募基金收益率与其基准对比7表 3：2018 年下半年与 2019 年上半年重仓股前十

7、名（按基金股票投资市值比）10表 4：2019 年上半年前 10 大基金公司权益类基金规模排名（亿元）11表 5：2018Q3 至今前 10 大基金公司平均仓位11表 6：2019 年上半年前 10 大基金公司债券类基金规模排名（亿元）11表 7：2019 年上半年基金公司总资产净值与权益类基金规模占比13表 8：2019 年上半年基金公司规模增减前十名13表 9：开放式科创主题基金一览表：网下配售14表 10：封闭式科创主题基金一览表：战略配售15表 11：科创经验量化标准16表 12：团队内基金经理权重计算方式16表 13：基金团队风险收益一览表（根据基金经理近一年业绩表现计算）17表 1

8、4：科创板上市公司首周涨幅20 HYPERLINK / 长城证券 52019 年半年度公募基金市场回顾业绩回顾：市场表现有所回暖，权益类基金表现良好2019 年上半年海外主要市场因全球货币宽松预期出现普遍上涨，其中俄罗斯 RTS 上涨幅度最大，截至 2019 年 6 月 28 日，俄罗斯 RTS 较 2018 年底上涨 29.49。上半年美国经济持续扩张加上美联储加息周期结束鸽派消息频出，美国三大股指标普 500、纳斯达克指数和道琼斯工业指数分别大涨 18.35、21.59和 15.34。欧洲主要市场涨幅均在 10以上， 亚洲市场除日经 225 上涨 6.2和孟买 SENSEX30 上涨 9.

9、2以外，涨幅亦在 10以上。2019 年以来，由于全球经济承压，各国纷纷上调货币宽松预期以提升市场风险偏好。由图 2 可以看出，今年以来全球经济趋同性愈发明显，除了孟买 SENSEX30 在 2 月-3 月中趋势与其余不同外，海外主要市场涨跌趋势几乎同步。图 1：海外主要股票指数涨跌幅图 2：海外主要股票指数涨跌幅（频率：周）29.430%25%21.59%20% 18.35%18.39% 17.42%17.06%15.34%15%11.91%10.27%9.20%10%6.30%5%0% 9%30%25%20%15%10%5%0%-5%标普500纳斯达克指数道琼斯工业指数富时100法国CAC

10、40德国DAX日经225恒生指数澳洲标普200孟买SENSEX30俄罗斯RTS资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 今年上半年国内资本市场改革步伐并未随着全球经济疲软而放缓，无论是在国内市场科创板极速开板、沪伦通启动还是海外市场中 A 股“入富”、MSCI 新兴市场指数比重提升， 都展示着国内资本市场对自身革新的决心。A 股在年初经历一轮“短暂的牛市”，上证综指在 4 月 19 日一度收涨 3270.8 点，创一年以来最高。进入 4 月下旬，受到中美贸易战的不确定因素以及全球经济疲软的影响，A 股市场震荡下跌。截至 6 月 28 日，尽管上证综指和深证成指较 2018 年年底仍旧上涨 1

11、9.45和 26.78，但涨幅较今年最高时涨幅已缩减超 10。国内主要股指中沪深 300 上涨幅度最大，达到了 27.07。图 3：国内主要股票指数涨跌幅图 4：国内主要股票指数涨跌幅（频率：周）30%26.78%27.07%25.04%25%20.75%20.87%19.45%18.77%20%15%10%5%0%上证综指 深证成指 中小板指 创业板指沪深300中证500中证80050%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%-5%上证综指深证成指中小板指创业板指 沪深300 中证500 中证800资料来源：Wind， 资料来源：Wind， HYPERLINK / 长城证券

12、6债券市场方面，因为股票市场的活跃表现，可转债亦随之上行收涨 13.3。其余债券指数中，除短融指数稳定上涨录得 1.96正收益外，均在-1和 1之间震荡。图 5：国内债券指数涨跌幅图 6：国内债券指数涨跌幅（频率：周）13.314%12%10%8%6%4%1.96%2% 0.27%0.48% 0.74% 0.93% 0.93% 0.50% 0.97%0% -2%-0.32% -0.51% -0.51%0% 3%25%2%20%1%15%0%10%-1%5%-2%0% 中债-综合全价中债-总全价中债-国债总全价中债-金融债券总全价中债-短融总全价中债-企业债总全价中债-中期票据总全价中债-信用债

13、总全价中债-公司信用类债券全中债-地方政府债全价中债-公司债总指数全价中证转债资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 随着市场回暖，在仅保留成立超过一年的基金且剔除联接基金和 C、D、E、H 等不同份额 后，今年上半年我国各类公募基金（Wind 二级分类）的业绩表现较 2018 年年底明显回升， 其中被动指数型、偏股混合型、普通股票型和增强指数型涨幅均超过 20，分别上涨 22.16、24.85 、25.82 和 24.47。从平均收益率来看，因为股票市场年初强势的表现，股票类基金表现明显好于债券类。表 1：截至 6 月 30 日公募基金业绩对比（货币基金除外）基金类型收益率最大值收益率最

14、小值收益率平均值REITs3.98 3.98 3.98 被动指数型基金102.92 0.74 22.16 被动指数型债券基金12.04 -0.57 1.53 短期纯债型基金13.70 0.01 2.26 股票多空7.82 -1.07 2.18 国际(QDII)股票型基金25.45 2.39 13.60 国际(QDII)混合型基金21.54 2.11 11.15 国际(QDII)另类投资基金22.63 1.20 13.16 国际(QDII)债券型基金10.99 3.85 6.91 混合债券型二级基金20.07 -8.04 4.84 混合债券型一级基金15.18 -0.66 2.89 灵活配置型基

15、金58.52 -10.26 16.31 偏股混合型基金58.10 -3.90 24.85 偏债混合型基金27.33 -4.97 5.85 平衡混合型基金46.72 -0.49 19.08 普通股票型基金145.17 -0.01 25.82 商品型基金10.28 -1.15 8.30 增强指数型基金40.528.3624.47增强指数型债券基金11.504.818.16中长期纯债型基金10.58-32.692.05资料来源：Wind, 货币基金方面，2019 年第一周后，货币基金的平均 7 日年化收益率跌至 3以下；平均万份单位收益从开年的 0.844，在 3 月短暂回升后，下跌至 0.7 以下

16、。图 7：货币基金 7 日年化收益率（平均值）图 8：货币基金万份单位收益（平均值）4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%0.900.850.800.750.700.600.65 HYPERLINK / 长城证券 7资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 由相对收益来看，除去货币基金后，有比较基准的基金整体收益率高于基准的比例为68.87 。分类来看，股票型基金中普通股票型、增强指数型、平衡混合型和偏股混合型基金战胜基准的比例较高分别为 73.21、72.37、71.43 和 71.66，其他主动管理型股票基金普遍在 50左右；而债券型基金除被动指数型和增

17、强指数型战胜基准的比列较低分别为 21.21和 50，其他类债券混合型基金战胜基准的比例都在 65以上；QD 类基金除了另类投资基金战胜基准的比例较低外，其余类别 QD 类基金均有不错的表现。表 2：2018 年各类公募基金收益率与其基准对比基金类型战胜基准比例基金类型战胜基准比例普通股票型基金73.21 混合债券型二级基金68.59 灵活配置型基金58.93 混合债券型一级基金67.01 偏股混合型基金71.66 短期纯债型基金80.95 偏债混合型基金45.05 中长期纯债型基金80.20 平衡混合型基金71.43 股票多空64.71 被动指数型基金69.92 国际(QDII)股票型基金5

18、6.90 增强指数型基金72.37 国际(QDII)混合型基金51.72 被动指数型债券基金21.21 国际(QDII)另类投资基金36.36 增强指数型债券基金50.00 国际(QDII)债券型基金66.67 资料来源：Wind， 规模变化：资金总规模略微上涨，货基资产占比下降截至 2019 年 6 月 30 日，市场上共有 5559 只公募基金，较 2018 年末增长 7.8，总规模达到 13.3 万亿，较 2018 年末增长 2.8。2019 年初市场行情一度大幅上涨，公募基金总规模增幅也在一季度一扫过去一年以来的慢速甚至负增长，月涨幅在 3 月达到 5.16。但是随着市场在二季度出现震

19、荡下行，公募基金总规模增速从四月开始有所放缓，并在六月录得 4.1 的负增长。 HYPERLINK / 长城证券 8与2018 年不同，2019 年上半年货币型基金资产净值占比出现下跌，由2018 年末的63.14 减少 5.14，至 58.0。其余基金中，债券型基金资产净值占比进一步上涨，较 2018 年上涨 2.01达到了 20.96 。与此同时，因为市场的活跃表现，权益型基金占比出现回升，其中股票型基金资产净值占比较 2018 年上升 1.35至 7.06，而混合型基金则上升 1.74 图 9：2017 年至今公募基金数量和总规模变化图 10：2019 年 6 月各类公募基金资金规模占比

20、（）6,000160,000140,0005,000120,0004,000100,0003,00080,00060,0002,00040,0001,00020,00000另类投资基金QDII基金0.15%0.59%股票型基金7.06%混合型基金13.23%货币市场型基债券型基金金20.96%58.00%资料来源：Wind，长城证券研究所资料来源：Wind，长城证券研究所至 13.23。总规模（亿元）总数从 2019 年中报和 2018 年年报披露的信息来看，货币市场型基金规模变化呈现两极分化， 几乎包揽增幅最大前十和跌幅最大前十。2019 年上半年，增幅最大的为嘉实现金添利货币基金，增加 3

21、75 亿，跌幅最大的天弘余额宝货币基金减少 991 亿。权益类基金中，南方中证 500ETF 规模增幅最大，达到了 147 亿。新发基金：规模上涨，灵活配置基金遭遇“滑铁卢”2019 年上半年新成立 472 只公募基金，总发行规模达到 4793.25 亿元。新发行公募基金数量创两年半来新高，比 2018 年下半年发行数量上涨 17.1，但平均发行份额较 2018年有所下降，由 10.74 亿份下降至 10.16 亿份。上半年，新发行货币市场型基金依旧挂零，而债券型基金发行份额较 18 年下半年大涨 35.6，达到了 2930.7 亿份。在新发的 472 只基金里，指数/指数债券型基金发行份额几

22、乎占据了所有发行份额的半壁江山，达到了 42.78，纯债型基金和混合型基金亦占有相当大的比例，分别达到了 25.38和 22.56。值得注意的是，灵活配置型基金发行份额在今年上半年遭遇“滑铁卢”，由 2018 年下半年的 1205 亿份骤降至 179 亿份，下降比例高达 85.15。金4%1%1%纯债型基金25%指数/指数债券型基金43%混合型基金23%图 11：2010 年至今新发行公募基金数量和规模变化图 12：2019 年新成立基金发行份额占比7006005004003002001002010年上半年2010年下半年2011年上半年2011年下半年2012年上半年2012年下半年2013

23、年上半年2013年下半年2014年上半年2014年下半年2015年上半年2015年下半年2016年上半年2016年下半年2017年上半年2017年下半年2018年上半年2018年下半年2019年上半年012,00010,0008,0006,0004,0002,0000普通股票 型基金3%灵活配置型基其它基金QD类基金 HYPERLINK / 长城证券 9发行份额(亿份)总数资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 持仓结构：制造业占比重返 50，基金减持地产股2019 年上半年，权益类公募基金股票投资比例均有所上升，灵活配置型、偏股混合型、偏债混合型、平衡混合型和普通股票型基金的股票投资比例

24、平均较 2018 年末上升 3.16， 5.88、4.67、1.23 和 0.96。从股票持仓的行业分布来看，制造业股票占比重回 50以上，较 2018 年底上升 1.9达到51.3。与此同时金融业股票占比上升至 16.4，达到自 2017 年以来的新高；而信息技术服务业则在 2019 年一季度冲高至 7.5后于二季度回落到 6.4。图 13：2019 年中报公募基金股票持仓行业分布图 14：2017 年至今公募基金股票持仓行业分布变化100%80%60%100.0%51.3%40%16.4%6.4%21.7%20%4.2%0%全部持仓制造业金融业信息技术房地产业其它100%25.1% 23.

25、1% 21.3% 20.9% 22.4% 23.2% 23.1% 25.1% 21.8% 21.7%80%4.7%3.9%3.3%5.5%5.3%6.4%5.1%5.6%7.5%15.4% 15.0%6.6%60% 12.4% 14.3%13.0% 11.2% 14.7%16.4%14.6%14.8%40%54.8% 55.3% 56.3% 57.2% 55.0% 56.7% 52.5%51.1% 51.3%48.4%20%0%2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2制造业金融业信息传输、软件和信

26、息技术服务业房地产业其它行业资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 重仓股方面，重仓集中度有所提升，前十名重仓股占基金股票投资市值由 2018 年的 11.02 上升至 15.79。中国平安依旧霸占着公募基金重仓股头名的位置，截至 6 月 30 日，共有1240 只基金持有中国平安，持有股票市值占基金股票投资市值的 3.58，较 2018 年底上升 0.94。值得注意的是，2018 年年报中占有前十位的保利地产和万科 A 在 20198 年中报里纷纷出榜，按照基金股票投资市值比排名，分别下降至 18 名和 20 名。与此同时，海康威视也遭遇公募基金减持，五粮液、泸州老窖和恒瑞医药则在 20

27、19 年上半年受到公募基金的青睐挤进前十名。表 3：2018 年下半年与 2019 年上半年重仓股前十名（按基金股票投资市值比）2019 年中报2018 年年报名称持有基金数持股市值占基金股票投资市值比( )名称持有基金数持股市值占基金股票投资市值比( )中国平安12403.58中国平安7032.64贵州茅台11202.72贵州茅台5351.62五粮液7371.82招商银行4581.24招商银行6681.52伊利股份3621.06伊利股份7201.35保利地产4250.84格力电器7001.32格力电器4200.82美的集团5391.13万科 A4730.80泸州老窖2810.84美的集团27

28、90.71兴业银行5010.77海康威视1970.65恒瑞医药4730.74兴业银行3380.63资料来源：Wind， 图 15：2017 年至今重仓股前十名占基金股票投资市值比20%15.79%15%13.46%11.96%11.02%9.26%10%5%0%2017H12017H22018H12018H22019H1资料来源：Wind, 仓位分析：头部规模上升，平均仓位各有涨跌2019 年上半年，前 10 大基金公司权益规模排名没有变化，华夏基金依然占据着权益类基金规模的头名位置。值得注意的是，华夏基金和易方达基金在本季度权益类基金规模双双突破 2000 亿。权益类基金分类中，上海东方证券

29、资产依旧在股票型基金中挂零，而兴全基金也仅拥有 48.54 亿元的股票型基金规模，占其权益类基金（股票和股票混合基金） 规模的 4.92%。前 10 大权益规模的基金公司里，在剔除联接基金和 C、D、E、H 等不同份额后，平均仓位虽较上一季度各有涨跌，但由于上半年股市相对活跃，对比 2018 年末平均持仓均有所上涨。其中南方基金的权益类基金平均持仓较 2018 年末上涨幅度最大达到了 12.55，由 HYPERLINK / 长城证券 1047.1 上涨至 59.65；相较上一季度来讲，嘉实基金的平均持仓增幅最大，达到了 5.13。虽然兴全基金的混合型基金规模达到其权益类基金总规模的 95.08

30、，但兴全基金拥有最高的平均持仓比例。表 4：2019 年上半年前 10 大权益类基金公司基金规模排名（亿元）公司名称股票型基金规模混合型基金规模合计规模华夏基金管理有限公司1,163.88900.032,063.92易方达基金管理有限公司856.841,181.762,038.59嘉实基金管理有限公司820.19696.721,516.91汇添富基金管理股份有限公司408.401,075.521,483.92南方基金管理股份有限公司650.67747.491,398.16富国基金管理有限公司522.64573.041,095.68兴全基金管理有限公司48.54938.52987.06华安基金管

31、理有限公司369.06544.26913.32上海东方证券资产管理有限公司0.00828.41828.41广发基金管理有限公司291.09512.19803.28资料来源：Wind, 表 5：2018Q3 至今前 10 大基金公司平均仓位公司名称2018Q32018Q42019Q12019Q2华夏基金管理有限公司62.22 57.08 66.24 66.10 易方达基金管理有限公司64.92 61.14 68.42 67.60 嘉实基金管理有限公司62.95 61.06 65.94 71.07 汇添富基金管理股份有限公司56.07 51.36 62.37 63.71 南方基金管理股份有限公司5

32、0.52 47.10 57.99 59.65 富国基金管理有限公司68.26 62.61 75.95 73.68 兴全基金管理有限公司76.89 73.71 82.34 81.17 华安基金管理有限公司57.59 56.68 61.51 62.71 上海东方证券资产管理有限公司61.00 58.60 61.34 61.24 广发基金管理有限公司62.94 60.64 65.07 69.04 资料来源：Wind, 债券方面，债券类基金规模前 10 名变动不大，博时基金、中银基金、招商基金和广发基金依旧占据前四名。前 10 名中，仅广发基金在 2019 年中较 2018 年末债券型基金规模下降 1

33、41.13 亿元，其余基金的债券类基金规模均有上涨，其中中银基金较 2018 年末增加195.77 亿元。表 6：2019 年上半年前 10 大基金公司债券类基金规模排名（亿元）公司名称2019Q22019Q12018Q4博时基金管理有限公司1,879.881,869.621,704.82中银基金管理有限公司1,842.751,730.981,646.99招商基金管理有限公司1,310.271,223.851,188.85广发基金管理有限公司988.371,194.321,129.49建信基金管理有限责任公司929.24928.13877.87农银汇理基金管理有限公司895.80888.318

34、30.27南方基金管理股份有限公司885.34874.72763.33易方达基金管理有限公司859.98840.85739.04永赢基金管理有限公司814.40825.79706.28平安基金管理有限公司743.07780.00622.72 HYPERLINK / 长城证券 11资料来源：Wind, HYPERLINK / 长城证券 12%较 2018 年末，公募基金持债组合中同业存单持有比例下降幅度较大，达到了 9.3%，由49.0%下降到 39.7%，而国债、企债、金融债、可转债、企业短期融资券和中期票据比例均有所上升。图 16：2019 年上半年公募基金持债比例图 17：2018Q4 至

35、今公募基金持债比例变化国债2%企债10%企业短期融资券中期票据10%市值10%金融债27%同业存单40%可转债1%49.0%50%42.6%39.7%40%26.7%30%25.9%23.4%20%10.0%10.6%10.09.4% 9.8%10.2%10.0%10%8.5%8.7%2.2%1.0%1.61%.7%1.0%0.7%0%2018Q4 2019Q1 2019Q2资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 1.6基金公司资产管理：资金集中度近一步下降2019 年上半年市场共有 135 家基金公司，与 2018 年底相比增加了 4 家公司。在基金规模温和上升的情况下，基金公司基金总资

36、产净值的集中度却近一步下降，前十大总资产净值的基金公司占公募基金总规模的比例达到近年来的新低 44.93，也从一方面印证了基金公司间愈加激烈的竞争。具体来看，总资产净值最高的前十大基金公司中有 4 家在今年上半年总资产净值减少亦排在行业前十，分别是天弘基金、工银瑞信、建信基金和广发基金，环比减少 1381.24 亿元、798.97 亿元、609.48 亿元和 277.84 亿元；规模排名前十的基金公司里仅有嘉实基金和南方基金资产增长挤进行业前十，分别较 2018 年末增加 626.98 亿元和 323.14 亿元。上半年仅 4 家基金公司的基金数量出现减少，除国投瑞银拥有基金数量减少 3 只外

37、，新华基金、北信瑞丰和国都证券各减少 1 只。虽然天弘基金已连续占据总资产净值榜首的位置，但其权益类基金的规模占比仅有 1.69； 另一个总资产净值排名前十的建信基金，其权益类基金占比也仅有 5.07。与这两个基金公司相反，易方达基金、汇添富基金、嘉实基金和华夏基金的权益类基金的规模在上半 年分别达到了 31.03、30.43、31.87和 44.47。图 18：总资产净值前十的基金公司占比52%51.01%50.65%50.17%50%49.02%49.23%48%47.05%47.20%46%44.93%44%2015H22016H12016H22017H12017H22018H12018

38、H22019H1资料来源：Wind, HYPERLINK / 长城证券 13表 7：2019 年上半年基金公司总资产净值与权益类基金规模占比公司名称总资产净值（亿元）权益类基金规模占比天弘基金管理有限公司12039.421.69 易方达基金管理有限公司6570.2031.03 南方基金管理股份有限公司5863.1423.85 建信基金管理有限责任公司5717.375.07 博时基金管理有限公司5665.1113.18 工银瑞信基金管理有限公司5239.6912.58 汇添富基金管理股份有限公司4876.1630.43 嘉实基金管理有限公司4759.2631.87 华夏基金管理有限公司4641.

39、2044.47 广发基金管理有限公司4324.1218.58 资料来源：Wind, 表 8：2019 年上半年基金公司规模增减前十名2019 年上半年资产净值减少前十2019 年上半年资产净值增加前十公司名称资产净值变化（亿元）公司名称资产净值变化（亿元）天弘基金管理有限公司-1381.24富国基金管理有限公司656.38工银瑞信基金管理有限公司-798.97嘉实基金管理有限公司626.98建信基金管理有限责任公司-609.48兴全基金管理有限公司597.80农银汇理基金管理有限公司-282.82景顺长城基金管理有限公司559.67广发基金管理有限公司-277.84华安基金管理有限公司406.

40、14中银基金管理有限公司-262.86鹏华基金管理有限公司377.95中国人保资产管理有限公司-171.92银华基金管理股份有限公司341.17新华基金管理股份有限公司-135.69南方基金管理股份有限公司323.14中信保诚基金管理有限公司-106.43华夏基金管理有限公司299.33国寿安保基金管理有限公司-75.15前海开源基金管理有限公司261.41资料来源：Wind， 2019 年半年度基金市场跟踪与解读科创板概念基金：科创板起航，概念基金销售火热科创板从 2018 年 11 月宣布到 2019 年 7 月 22 日正式上市，可谓是极速推进。为迎接科创板，截至 7 月 22 日，已有

41、三批共 18 只科创主题基金发售并成立。科创板面世以来，广受投资者追捧。首批 7 只科创主题基金开卖当日便均告售罄，吸引 1200 亿元资金，平均配售比例仅为到 8.33；第二批 5 只科创主题基金仍大部分提前结束募集，合计 120 亿元资金参与，平均配售比例仍达 38.19；随着投资者的认购趋于理性，第三批 6 只科创主题基金募集时间有所延长。运作方式：封闭式基金为主，大多可转为 LOF 基金已成立的科创板概念基金从运作方式上来看，科创主题基金共 6 只为开放式运作，以传统的网下配售的方式打新。由于科创板未来走势存在较多不确定性、市场波动性很大， 开放式基金允许投资者随时赎回，适当回避风险，

42、适合保守型想参与科创板的投资者。为获得战略配售资格，共有 12 只封闭式科创主题基金发行，其中除工银科技创新 3 年外， 其余封闭式科创基金在封闭期内均转为上市开放式基金（LOF）上市交易。该运作方式的优点在于：科创企业业绩需要时间孵化，3 年封闭期基金规模稳定，有利于中长期投资策略；战略配售可以帮助投资者优先买入大量新股，掌握科创板投资的先机，深耕高科技产业发展的红利。与此同时，3 年封闭期及战略配售股份一年的锁定期，使得投资风险更大。所以，封闭三年且不上市交易的基金适合对科创板有很强的信心，风险承受能力较大的投资者。而封闭三年期间可转为 LOF 基金的科创板概念基金则是比较折中的选择， 在

43、看好科创板长期前景的同时也可以满足投资者的短期资金流动性需求。图 19：运作方式比例图 20：平均配售比例612封闭式开放式50%43.93%6.05%40% HYPERLINK / 长城证券 1430%20%10%0%封闭式开放式资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 表 9：开放式科创主题基金一览表：网下配售证券简称投资类型持股下限（ ）持股上限（ ）业绩比较基准易方达科技创新偏股混合型5095中国战略新兴产业成份指数收益率70 +中证港股通综合指数收益率10 +中债总指数收益率20 嘉实科技创新偏股混合型6095中国战略新兴产业成份指数收益率65 +恒生指数收益率15 +中债综合财富

44、指数收益率20南方科技创新偏股混合型6095中国战略新兴产业成份指数收益率60 +中证港股通综合指数收益率10 +上证国债指数收益率30 华夏科技创新偏股混合型6095中国战略新兴产业成份指数收益率70 +上证国债指数收益率30汇添富科技创新灵活配置型095中国战略新兴产业成份指数收益率60 +中债综合财富指数收益率30 +恒生指数收益率(使用估值汇率折算)10富国科技创新灵活配置型095中国战略新兴产业成份指数收益率50 +中债总指数收益50资料来源：Wind， HYPERLINK / 长城证券 15表 10：封闭式科创主题基金一览表：战略配售证券简称投资类型是否上市持股下限（ ）持股上限（

45、 ）业绩比较基准工银科技创新 3 年偏股混合型不上市6010070 中国战略新兴产业成份指数收益率+5恒生指数收益率+25 中债综合财富（总值）指数收益率财通科创主题 3 年封闭运作灵活配置型上市0100中国战略新兴产业成份指数收益率75 +上证国债指数收益率25博时科创主题 3 年封闭运作灵活配置型上市0100中国战略新兴产业成份指数收益率50 中证港股 通综合指数（人民币）20中债综合财富（总值）指数收益率30中金科创主题 3 年封闭运作灵活配置型上市0100中国战略新兴产业成份指数收益率65 +中债-综合全价（总值）指数收益率35广发科创主题 3 年封闭运作灵活配置型上市0100中国战略

46、新兴产业成份指数收益率60 中债综合财富（总值）指数收益率40银华科创主题 3 年封闭运作灵活配置型上市0100中国战略新兴产业成份指数收益率60 中债综合财富指数收益率40中欧科创主题 3 年封闭运作灵活配置型上市0100中国战略新兴产业成份指数收益率50 +恒生指数收益率10 +中债综合指数收益率40 大成科创主题 3 年封闭运作灵活配置型上市0100中国战略新兴产业成份指数收益率60 +中债综合全价指数收益率40万家科创主题 3 年灵活配置型上市0100中国战略新兴产业成份指数收益率50 +中债综合指数收益率50富国科创主题 3 年灵活配置型上市0100中国战略新兴产业成份指数收益率50

47、 +中债总指数收益率50鹏华科创主题 3 年封闭运作灵活配置型上市0100中国战略新兴产业成份指数收益率50 +中债总指数收益率50华安科创主题 3 年灵活配置型上市0100中国战略新兴产业成份指数收益率40 中债综合指数收益率60资料来源：Wind， 管理团队：注重科创背景，从业经验丰富目前 18 只科创主题基金共有 33 名基金经理，团队以单基金经理人和双基金经理人居多，此外，鹏华和中欧均为 3 人作战，华安经理人数高达 5 位。一般来说，投资者若选择单人管理基金，应关注基金经理个人风格；若选择多人管理基金，则应关注基金经理的配合和互补。除此之外，由于科创行业风险较大，除了基金经理，科创主

48、题基金背后常有专业研究团队，对基金业绩也将造成一定影响。从任职年限上说，20 名基金经理管理年限超过 3 年，7 名基金经理管理年限低于 1 年。为迎接科创板，基金公司主要派出了经验丰富的老将，但仍有几家公司派出了新面孔。从团队的角度上来说，13 只基金的平均年限超过 3 年，老将联手；工银、华夏、华安及中金则为老带新组合。 HYPERLINK / 长城证券 16从投资类型上来说，27 名基金经理擅长权益投资，7 名基金经理擅长债券投资。从团队上看， 13 只基金团队均由权益经理组成，富国 3 年、华安、鹏华、中欧及万家则为权益经理与债券经理配合作战。图 21：个人从业年限图 22：团队平均从

49、业年限15%21%不超过1年1年至3年3年至5年18%5年以上45%6% 11%不超过1年17%1年至3年3年至5年5年以上67%资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 从专业背景上来说，此次基金经理大多有科创行业的学科教育、工作经验或投资经验。如中金基金的兰兰是临床医学学士和神经生物硕士，嘉实基金的王贵重曾任 TMT 行业研究员，大成基金的李博曾是电子、互联网行业研究员。但综合来看，由于科创行业投资的风险性和专业性，我们认为有过相关投资经验的基金经理人将会有更大优势。根据目前科创板的行业分布比例，我们量化基金经理人的科创经验，以便后续分析。表 11：科创经验量化标准投资行业科创经验量化系

50、数信息技术&生物产业1.00信息技术0.76生物产业0.24其他权益或债券0.10资料来源：Wind， 团队风险收益比较我们认为基金经理的科创投资经验越多、任职年限越久，对团队风险收益的影响越大。根据此假设，我们赋予团队中不同基金经理不同权重，乘以相对应的个人近一年风险收益指标，相加即得到团队风险收益。以下表格展示团队内基金经理权重计算方式，假设该基金共有 A、B 两名基金经理，各基金经理权重占比如下：表 12：团队内基金经理权重计算方式基金经理任职年限年限权重科创经验总权重基金经理 A年限 A年限权重 A = 年限A/（年限 A+年限 B）科创经验 A总权重 A = 年限权重A科创经验 A基

51、金经理 B年限 B年限权重 B = 年限B/（年限 A+年限 B）科创经验 B总权重 B = 年限权重B科创经验 B资料来源：Wind， 按照此权重计算方式，我们分别根据基金经理的近一年的数据，计算了已经成立的 18 只公募基金的“历史”年化收益、Alpha、IR 及 Sharpe，计算结果如下表： HYPERLINK / 长城证券 17表 13：基金团队风险收益一览表（根据基金经理近一年业绩表现计算）基金名称年化收益年化波动率SharpeBetaAlphaIR财通科创主题 3 年15.8927.370.700.9212.530.10富国科技创新12.7119.080.550.699.000.

52、09银华科创主题 3 年11.0217.370.400.684.240.05富国科创主题 3 年8.2512.990.360.475.650.05华夏科技创新5.0118.880.610.616.820.05工银科技创新 3 年1.483.970.350.162.640.03博时科创主题 3 年6.0426.290.330.942.430.02华安科创主题 3 年3.996.780.290.223.730.01中欧科创主题 3 年2.947.510.170.291.340.01易方达科技创新0.0013.950.840.503.670.01万家科创主题 3 年1.672.310.050.090

53、.600.01汇添富科技创新1.245.630.070.200.170.00南方科技创新1.623.640.100.140.540.00中金科创主题 3 年0.000.090.020.000.020.00大成科创主题 3 年0.332.230.010.09-0.42-0.01鹏华科创主题 3 年-0.141.880.040.07-0.60-0.01广发科创主题 3 年2.1116.310.090.61-2.41-0.04嘉实科技创新0.002.12-0.320.10-3.40-0.16资料来源：Wind， 展望后市：风险与收益共舞科创板首批 25 只新股打新相继结束。由于打新规则倾斜，公募基金

54、狂欢，参与基金达到1600 只，合计获配总市值超过 130 亿。除了目前已经成立的 18 只科创主题基金外，去年发行的 6 只战略配售基金及其他普通公募基金均可参与科创板。考虑到科创板高风险及科创企业业绩需要长期孵化，投资研究能力、风险控制能力均应成为选择基金的主要考量因素。随着 7 月 22 日科创板开市，等待发行的 25 只科创板基金渐行渐近，由于该类型基金要求 80的非现金资产投资于科创板，投资高度集中风险及流动性不及预期风险使得该类基金的选择需要更加慎重。与主板不同，科创板个人投资者受门槛限制，机构将成为科创板红利追逐的主要力量， 预计对科创板新股的长期投资将成为今年下半年公募研究的重

55、点。ETF 基金：市场聚焦 ETF，场内流通份额猛增ETF 基金规模在 2019 年上半年近一步提高，突破万亿大关，在其他类别的 ETF 基金规模变动不大的情况下，股票型 ETF 在六个月内规模增加 938 亿元。场内流通份额方面，2019 年上半年大幅上涨 522 亿，较 2018 年末增加 14。此外，ETF 基金的日均成交量亦大幅上升，达到了 91.2 亿，与此同时日均成交额大于 500 万的 ETF 也上升至 104 只。图 23：ETF 基金规模图 24：各类 ETF 基金规模变化120002501000020080001506000100400020005000 2018H2201

56、9年H170005860607160005000429140003353300020001000156 165129 112166 1040资料来源：Wind，长城证券研究所资料来源：Wind，长城证券研究所基金规模亿元数量只图 25：ETF 基金场内流通份额图 26：ETF 基金交易情况5,0004,5001,0001201044,00010080.003,50080777770.003,0006360.002,500605050.002,00040.001,5004030.0020020152016201720182019上半年100.0090.0020.0010.000.00 HYPER

57、LINK / 长城证券 185000日均成交额大于500万的ETF只日均成交量亿资料来源：Wind， 资料来源：Wind， ETF 基金业绩：跟随市场，股票型 ETF 表现抢眼由于今年股票市场相对活跃的表现，股票型 ETF 在上半年平均收益率达到了 21.11，跨境 ETF 收益率也达到了 10。由图 26 可以看出，除了商品型 ETF 和货币型 ETF 外，其余类型的ETF 收益增长集中在市场最为活跃的一季度，一季度股票型ETF 的收益率高达26。 HYPERLINK / 长城证券 19图 27：ETF 基金收益率（对比 2018 年末）图 28：2019 年各类 ETF 基金季度收益率25

58、%21.11%20%15%10.00%10.16%10%5%1.21%0.82%0%股票型ETF货币型ETF跨境ETF商品型ETF债券型ETF第一季度第二季度26.0%11.7%8.6%0.8%0.7% 0.6%1.2%0.0%-1.4%-3.7%资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 新发 ETF 基金：发行份额骤降，股票型 ETF 受青睐2019 年上半年，新发行 ETF 基金数量与 2018 年下半年相同，但发行份额由 2018 年下半图 29：新发行 ETF 基金数量和份额对比图 30：2019 年上半年新发行 ETF 类型占比252222900800207001616141460

59、015500400108763005200100002015H1 2015H2 2016H1 2016H2 2017H1 2017H2 2018H1 2018H2 2019H118.18%股票型ETF跨境ETF81.82%资料来源：Wind，长城证券研究所资料来源：Wind，长城证券研究所年的 782.85 亿份骤降到 188.03 亿份。上半年一共发行 22 只 ETF 基金，所有新发基金中81.82为股票型 ETF，另外 18.18均为跨境 ETF。新成立基金数量只发行份额亿未来基金市场的分析与展望权益类基金：市场不确定性依旧，需警惕股市风险在 年度与季度总结与展望：公募基金 2018 年

60、度总结及 2019 年展望（后简称年度总结）中我们提到，由于我国股票市场长期处于高估值状态使得我们无法使用美联储估值模型（Fed Model）对股票市场未来的盈利进行预测。在实际数据分析中，我们发现日度上证综指市盈率 PE(TTM)倒数减去其连续三个月的平均值形成的差值曲线具有较好的判定结果，此方法在年度总结中已进行过分析与解释，在此不再赘述。通过下图可以看到，进入六月下旬之后，差值曲线在 0 值上下浮动，表明市场进入震荡调整期。综合考虑我国当前的宏观经济情况与国际贸易形势，包括我国制造业 PMI 进入 5 月 HYPERLINK / 长城证券 20后连续维持在荣枯线以下、与美国贸易冲突的不确