长期投资决策评价指标及其比较分析研究 财务管理专业

1、长期投资决策评价指标及其比较分析摘要正确的投资决策来源于对投资项目的投资决策评价指标分析。投资决策评价指标分析的方法很多。本文通过对长期投资决策评价指标的研究和比较分析，认为，无论从理论基础还是计算技术上，净现值法都要优于内部收益率法，初步解决两种方法出现矛盾的决策结果时应作的选择是本文研究的侧重点。关键词：投资决策；评价指标；净现值法；内部收益率法Abstract Right investment decision from the investment decision-making evaluation index analysis. Investment decision evalua

2、tion index analysis method. Based on the long term investment decision evaluation index research and comparative analysis, think, both from the theoretical foundation and calculation technology, net present value method have priority in the internal rate of return method, initial. To solve the two m

3、ethods appeared ambivalent decision-making results should be selected. This is the study focus of this paper.Key words: investment decision; evaluation index; net present value method; internal rate of return method目录TOC o 1-4 u 摘要 PAGEREF _Toc13692 1前言 PAGEREF _Toc13053 3一、长期投资决策评价指标及其类型 PAGEREF _T

4、oc8620 3 (一)静态投资回收期 PAGEREF _Toc29306 4 (二)净现值 PAGEREF _Toc29232 4 (三)内部收益率 PAGEREF _Toc668 4二、各评价指标的比较分析 PAGEREF _Toc12512 4 (一)贴现现金流量法和现金流折现的方法比较 PAGEREF _Toc7408 4 (二)不同的贴现现金流量法比较 PAGEREF _Toc29658 5 1.净现值法和获利指数法的比较 PAGEREF _Toc24251 5 2.净现值和内部收益率法的比较 PAGEREF _Toc19566 5 2.1一个方法从理论基础比较分析 PAGEREF

5、_Toc16576 6 2.2从指数的计算方法进行了比较和分析 PAGEREF _Toc4668 7 2.3在投资决策中的应用分析 PAGEREF _Toc7777 8总结 PAGEREF _Toc5204 9致谢 PAGEREF _Toc5204 9参考文献 PAGEREF _Toc20159 9前言长期投资项目是企业的“百年大计”。如何做好财务决策，非同小可，意义重大。企业怎样审时度势，正确分析，做出选择，对效益和效果最佳方案进行可行性研究，进行投资决策，事关企业各项财务目标的实现和完成。 一个企业在生产经营过程中为了发展经济，提高经济效益，需要在某些方面采取某种行动或作出某种抉择，选取最

6、优方案，这就是经济决策。经济决策涉及企业的各个方面：有新产品开发的决策、最优生产批量的决策、亏损产品应否停产或转产的决策、零部件自制还是外购的决策、半成品进一步加工或出售的决策，这些决策叫短期经营决策。还有引起经济决策在企业较长时期内，对企业的收支盈亏产生持续影响，它需要投入大量资金，其投资要经过一定时期才能收回，且要承担较大的风险，这就是长期投资决策，又称资本支出决策。 长期投资决策评价指标是用来衡量和比较的优点和缺点，所以根据投资项目的可行性进行决策的定量标准和尺度，它是由一系列的综合反映长期投资效益和投入产出关系的定量指标构成的指标体系。必须说明的是，尽管上述指标中有一些指标的名称与企业

7、财务会计报表分析或企业实际财务考核指标相同, 如资产负债率、流动比率、速动比率和投资利润率等，但由于项目投资决策本身的特殊性,决定了这些指标在计算口径方面有可能存在差别。仅以利润为例,在项目投资决策中,往往假定营业利润、利润总额和应纳税所得额口径一致,数额相等。这是因为决策使用的数据大多为长期预测估算指标,既不可能又无必要计算得十分精确。不能设想事先把多年以后的营业外收支净额、投资净收益或以前年度利润调整事项估算出来。因此不能机械地照搬财务指标。另外，有些指标是基于特定投资主体立场而设计的，如从债权人的立场出发的反映偿债能力的借款偿还期指标、体现国家投资主体立场的投资利税率指标和体现所有者投资

8、主体立场的资本利润率指标，它们与从企业全投资主体立场设计的其他指标之间存在一定差异。 一、 长期投资决策评价指标及其类型进行长期投资决策，应当应用长期投资决策评价指标来衡量和比较投资项目的可行性或优劣。各种指标按照不同的标准可以进行相应的分类，如按照在计算过程中是否考虑货币时间价值，评价指标可以分为折现评价指标和非折现评价指标，折现评价指标主要包括净现值、净现值率、获利指数和内部收益率等，一般称为动态指标。而非折现指标主要包括：投资利润率、年平均投资报酬率、原始投资回收率和静态投资回收期等。按指标的性质分类，可以分作正指标和反指标两大类，净现值、净现值率、内部收益率等属于正指标，而投资回收期属

9、于反指标。按决策中所处的地位不同，指标可以分为主要指标、次要指标和辅助指标，净现值、净现值率、内部收益率等为主要指标，静态投资回收期为次要指标，投资利润率、年平均投资报酬率等为辅助指标。(一)静态投资回收期静态投资回收期，是指以投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间。静态投资回收期是一个绝对数反指标，它能够直观地反映原始总投资的返本期限，具有容易理解，计算简便的特点。但由于没有考虑货币的时间价值因素，也没有考虑回收期满后继续发生发生的现金流量的变化情况，这是该指标的不足之处。(二)净现值所谓净现值，是指具体方案未来现金流入的现值与未来现金流量的现值之间的差额，如净现值是积极的，即

10、贴现现金流折现现金流量大于投资，回报率超过预定贴现率；如净现值为负，即贴现现金流量贴现现金流量更大的投资回报率，一个月不到预定的贴现率；如净现值为零，即，贴现现金流和其他论文几个贴现现金流量，投资报酬率等于预定折扣率。内部收益率内部收益率，就是资金流入现值总额与资金流出现值总额相等、净现值等于零时的折现率。如果不使用电子计算机，内部收益率要用若干个折现率进行试算，直至找到净现值等于零或接近于零的那个折现率。内部收益率，是一项投资可望达到的报酬率，是能使投资项目净现值等于零时的折现率。二、各评价指标的比较分析 这些长期投资决策方法各有优点和缺点不同的方法来做个比较。 （一）贴现现金流量法和现金流

11、折现的方法比较 非贴现现金流量计算方法简单，但与折现现金流量法，忽视了资金的时间价值因素。投资计划生活期间的现金流是不可比的，往往夸大了投资项目现金回收率和利润水平，和巨大的不同生命，投资时间和提供收益的时间不同的投资方案缺乏洞察力的折现现金流量法在财务治理理论的完善的时期了主要方法。二十世纪七十年代以来，随着会计人员不断提高管理水平和计算机应用在企业，企业开始建立了资金的时间价值为基础的现金流量折现法，这种方法逐渐占据主导地位的。而现金流折现的方法作为辅助方法。 （二）不同的贴现现金流量法比较 1.净现值法和获利指数法的比较净现值法是根据净现值为指标评价投资方案。盈利能力指数是指根据盈利能力

12、指标作为评价指标。盈利能力指数是未来现金流和现金流出现值比，也称为现值指数。指数大于1，效益大于成本，即投资回报率超过预定的贴现率；该指数低于1，收入低于成本，投资回报率低于预定的贴现率；该指标是平等的，相等的增益成本，投资回报率等于预定的贴现利率。一般来说，净现值法和盈利能力指标使用相同的信息评价投资项目的经济效果，得出的结论是一致的。但在投资的净增加是我司的方案选择，有可能得出相同的结论。在实际工作中，企业追求利润最大化，应选择较高的净现值方案。净现值较大，企业期望利润高。获利指数只反映单位投资现金流量的能力水平，不能反映投资收益，具体为多少。囚此相互选择决定，在净现值较大的计划。当净现值

13、法和利润指标的结论不一致，优先使用净现值法的结论。2.净现值和内部收益率法的比较内部收益率法是指根据计划本身内含报酬率作为评价指标的方法。内部收益率的手段，使未来现金流入的现值相等数额和未来现金流的现值贴现率。在大多数情况下，应用净现值法和内部报酬率法在评价投资项目的投资计划的结果，但当投资的净增加或现金流量的时间不一致时，取方法评价投资方案所得的最佳成果。长期投资决策是关键，合理选择适当的投资决策方法决策评价指标，作为决策准则，作出最终投资决定。投资决策评价指标主要包括净现值(NPV)、内含报酬率(1RR)、回收期、获利性指数和账面回报率。而净现值法和内部收益率法是目前最受欢迎的考虑货币时间

14、价值的两种方法。净现值法是指在项目计算期内，按设定折现率或基准收益率计算各年净现金流量现值的代数和，对比投资方案的净现值指标的大小来选择最优投资方案的方法。净现值为正值，投资方案是可以接受的；净现值是负值，投资方案就是不可接受的。净现值越大，投资方案越好。内含报酬率是指使未来现金流入现值等于未来现金流出现值的折现率，也就是使投资方案净现值为零的折现率。内含报酬率反映了投资项目的真实报酬率和内在获利能力，大于项目资金成本或最低报酬率，则方案可行，并且内含报酬率越大越好；内含报酬率小于项目资金成本或最低报酬率，则方案不可行。 净现值法与内部收益率法广泛应用于单个长期投资方案是否可行的决策分析以及从

15、多个相互排斥的长期投资方案选择最优方案的决策分析。在可行性的个人投资决策分析，两种方法一致的结论。也就是说，如果方案的净现值大于零。它的内部回报率必然高于资金成本，无论采用哪种方法得到的计划是可行的。但在多个相互排斥的长期投资方案选择最优决策分析，两种方法已被矛盾的结论， 即内含报酬率最高的方案，其中净现值不一定最大；而净现值最大的方案，其内含报酬率也不一定最高。此情形下，以什么指标来选择最佳方案，成为值得人们认真研究和慎重。一般来说，无论从理论基础和计算技术，净现值法优先内部报酬率法，净现值，投资项目实施后对企业价值的增值，与企业价值最大化目标相一致的。相比之下，其他标准各有优缺点。2.1一

16、个方法从理论基础比较分析净现值法在理论上应该优先于内部报酬率法，这是基于两点考虑。 第一，这两种方法是衡量投资项目的盈利能力，但净现值法直接揭示了投资企业财富的绝对量的增加，使投资决策分析和股东财富最大的商业目标。而汇率企业财富或股东财富比明显联系的净现值，在互斥项目决策甚至制定和财富的最大目标不一致的结论。例如，当初始投资不同的互斥项目决策分析方法，可能会出现相反的选择。如果一个企业的资本成本，现在可以获得必要的资金，表明，净现值法选择使企业能充分利用现有的资金获得最大的利润，这是更符合企业目标的现值标准验证作用。 第二，该方法使用不同的再投资假设。净现值法使用资金成本的再投资率，相对更科学

17、。现值标准验证的作用。投资项目效益的边际收益，资本和产品供求关系的影响，边际收入明显下降趋势，企业投资超过资本成本的收益现象是暂时的，超额收益率会渐渐趋向于零。因此，更高的资本成本的项目收益率作为再投资率不符合经济学的一般原理，对企业来说，将高估投资项目和现有项目决策的利益，不是一个强大的方法。 现金流入可以再投资，而不是在原来的项目投资，但是投资的同期的其他选项。内部收益率法使用原来的计划本身收益再投资率，因为程序往往会有不同的内部回报率，所以会有不同的再投资率，不仅影响指标的客观性，也不利于方案之间的比较。净现值的折现率是某些情况下的风险资本的成本，在计算净现值，假设该项目有同样的风险，所

18、以使用相同的折扣率，这意味着该项目的净现值相同的假设。在没有其他更精确的信息，应该说，目前的净价值的再投资率的假设是一个比较合理的期望。因此，净现值法再投资率假设是相对比较客观合理的。由于投资，在存在非传统的现金流，内部报酬率法就没有解决或多种解决方案。每一个现金流量的变化，有可能是一个新的数值方程。而净现值的方法是使用一个已知的固定成本的资金用于再投资率，可以避免此类问题。 2.2从指数的计算方法进行了比较和分析 从指数的计算方法，这些方法有其优点和缺点，存在以下四个方面的差异： 第一，在计算净现值法，考虑四个因素：营业现金流量、初始投资、项目的寿命周期、折现率（资金成本）；而内部报酬率法只

19、需要考虑三个因素：经营现金流量，初投资和项目生命周期。由于采用内部收益率在投资项目评估，不需要确定折现率，根据内含报酬率可以确定投资项目序列，从而减少实际困难。此外，内部收益率的相对数量指标，它可以直接反映计划本身的利润水平，而不受其他因素的影响，有利于直接比较不同的投资计划。净现值法在投资项目评估，选择适当的贴现率是关键。因为折扣率将影响投资计划优先顺序，从而影响投资评价结论。企业可以投资项目资本成本为贴现率，或项目的机会成本为贴现率，或平均收益的基金业折扣率。如果选择折扣率太低，会使一些经济效益较差的项目投资评估，浪费了有限的企业资源；如果选择折扣率太高，它会导致一些效益好的项目投资评价，

20、从而使企业闲置资金，不能充分发挥作用现有资源。这是由于应用净现值法是不容易确定的贴现率。内部收益率法计算不需要预先确定的资金成本，使用户更方便。 第二，确定现金流，内部报酬率法要求逐步计算一个项目的投资回报率。年净现金流量并不等于投资项目，一般经过反复计算可以得出结果，计算过程非常复杂，仍有一些错误。和净现值的计算过程比较简单，计算结果更准确。 第三，考虑到资金成本在项目生命周期可能变化以及通货膨胀等因素，净现值法比内部收益率法容易调整。 如前所述，当年度现金流量的正面和负面的号码出现多次改变，内部回报率可能有多个解决方案或无解，如方案。这是数学符号的规则运行的结果，每一个现金流量的变化，有可

21、能是一个新的外观。而净现值法与固定资本成本作为再投资率，从而避免问题。 2.3在投资决策中的应用分析对于独立投资方案，在项目可行性的决策分析中，这两种方法能取得一致的结果，即净现值大于零时，内含报酬率会大于资金成本。但在互斥投资项目的分析中，这两种方法可能会出现相反的结果。这是因为根据再投资理论，净现值法假设项目的寿命周期内的现金净流量按资金成本再投资。在资金供给量一定的情况下，如果投资组合的选择，一般认为项目相互独立，互不影响，要借助现值指数选择总现值的投资组合与股东权益最大商业目标。但内部收益率是一个相对数量指标，其价值不是简单的相加，而是必须计算每个组合的内部回报率，计算比较麻烦，同时它

22、也常与网收益现值法在决策结果不一致。因此，在这类决策一般采用净现值法。综上所述，净现值法在理论上应该优先于内部报酬率法，但具体的应用程序依赖于具体的环境，如果有其他选择，如果产生对立的关系，应以净现值指数的评价标准为准。总结长期投资决策是指对企业内部长期经营性资产进行的投资。一般未说，内部长期投资决策数额都比较大，影响时间长而且变现能力差，因此长期投资决策会使企业面临相当大的风险。长期投资决策的优劣直接关系到企业的财经状况和经济效益性期。长期投资决策指标主要分为贴现现金流量和非贴现现金流量两大类，在不同的情况适合采用不同的指标，企业必须根据目身情况对其指标进行科学的评价，才能降低风险，保证效益

23、的提高。总之，长期投资决策涉及的时间长、投资大，要慎重行事，不要盲目乐观，要考虑货币的时间价值和风险价值。在做可行性调查时，多从不利因素着想，在作本量利分析时要抓住销售量这个关键因素，这样才能在市场经济的海洋中，乘风破浪，通往直前，达到胜利的彼岸。参考文献1财政部会计资格评价中心编.项目投资决策评价指标的运用.中级会计资财务管理，2009 年 1 月版.2黄佑军.关于项目投资决策评价中IR R法及其延伸方法的探讨J.会计之友(下旬刊);2009年03期，77- 79.3刘洪建,高飞.投资决策方法优选模型及其应用J.商场现代化，2009(30).4钱建伟.投资决策方法比较研究J.商业经济，200

24、9年 01 期，76- 77.5王莹莹. HYPERLINK /kns50/detailref.aspx?filename=1011299783.nh&dbname=CMFDTEMP&filetitle=)HCJ%23%146J=&G:.f%22OF(!Z%254%3C-%3CF关于长期投资决策指标的探讨D. 上海交通大学, 2011 .6鲍枫. HYPERLINK /kns50/detail.aspx?dbname=CJFD2010&filename=JSZG201009030&filetitle=,b:f%23%146J=&G:.f%22O60,KF(!Z简述长期投资决策评价指标J. HY

25、PERLINK /kns50/Navi/Bridge.aspx?DBCode=CJFD&LinkType=BaseLink&Field=BaseID&TableName=CJFDBASEINFO&NaviLink=F)j9c,6&Value=JSZG中国审计, HYPERLINK /kns50/Navi/Bridge.aspx?DBCode=CJFD&LinkType=IssueLink&Field=BaseID*year*issue&TableName=CJFDYEARINFO&Value=JSZG*2010*09&NaviLink=F)j9c,62010,(09)7李葳, 张春昕. HYP

26、ERLINK /kns50/detail.aspx?dbname=CJFD2010&filename=JHTS201009044&filetitle=?%5E4/=&G:.f%22O60,KF(!ZA./项目投资决策评价指标研究J. HYPERLINK /kns50/Navi/Bridge.aspx?DBCode=CJFD&LinkType=BaseLink&Field=BaseID&TableName=CJFDBASEINFO&NaviLink=:%23%112K%3C%23&Value=JHTS市场论坛, HYPERLINK /kns50/Navi/Bridge.aspx?DBCode=C

27、JFD&LinkType=IssueLink&Field=BaseID*year*issue&TableName=CJFDYEARINFO&Value=JHTS*2010*09&NaviLink=:%23%112K%3C%232010,(09)8翁玉良, 周雪梅. HYPERLINK /kns50/detail.aspx?dbname=CJFD2005&filename=HBRW200504038&filetitle=&D%23%146J=&G:.f%22OFEK?F60,KF(!Z%254F%3Ef对长期投资决策中折现评价指标的分析J. HYPERLINK /kns50/Navi/Bridg

28、e.aspx?DBCode=CJFD&LinkType=BaseLink&Field=BaseID&TableName=CJFDBASEINFO&NaviLink=*n!.%1D,3A%17D*A%17!%18(8;%3E49W+Q/6A%17%20V)&Value=HBRW湖北经济学院学报(人文社会科学版), HYPERLINK /kns50/Navi/Bridge.aspx?DBCode=CJFD&LinkType=IssueLink&Field=BaseID*year*issue&TableName=CJFDYEARINFO&Value=HBRW*2005*04&NaviLink=*n!

29、.%1D,3A%17D*A%17!%18(8;%3E49W+Q/6A%17%20V)2005,(04)9孙建萍, 孙会. HYPERLINK /kns50/detail.aspx?dbname=CJFD2008&filename=SCZK200806046&filetitle=%23%146J=&G:.f%22O%2544J%22/:EBV2:F%3Ef长期投资决策的内部收益率分析J. HYPERLINK /kns50/Navi/Bridge.aspx?DBCode=CJFD&LinkType=BaseLink&Field=BaseID&TableName=CJFDBASEINFO&NaviL

30、ink=:%23%11FL/%1F(02KA./)&Value=SCZK市场周刊(理论研究), HYPERLINK /kns50/Navi/Bridge.aspx?DBCode=CJFD&LinkType=IssueLink&Field=BaseID*year*issue&TableName=CJFDYEARINFO&Value=SCZK*2008*06&NaviLink=:%23%11FL/%1F(02KA./)2009,(06)10马扬扬. HYPERLINK /kns50/detail.aspx?dbname=CJFD2007&filename=HLJW200703035&filetit

31、le=7%23%3C(%23%146J=&G:%254.f%22OF%3Ef浅谈长期投资的决策分析J. HYPERLINK /kns50/Navi/Bridge.aspx?DBCode=CJFD&LinkType=BaseLink&Field=BaseID&TableName=CJFDBASEINFO&NaviLink=*J1j-%1D&D=R.%1D3%23&Value=HLJW黑龙江对外经贸, HYPERLINK /kns50/Navi/Bridge.aspx?DBCode=CJFD&LinkType=IssueLink&Field=BaseID*year*issue&TableName=

32、CJFDYEARINFO&Value=HLJW*2007*03&NaviLink=*J1j-%1D&D=R.%1D3%232009,(03)11姜彦芳. HYPERLINK /kns50/detail.aspx?dbname=CJFD2007&filename=GFJM200705041&filetitle=7%23%3C(%23%146J=&G:%254.f%22OF%3Ef浅谈长期投资的决策分析J. HYPERLINK /kns50/Navi/Bridge.aspx?DBCode=CJFD&LinkType=BaseLink&Field=BaseID&TableName=CJFDBASEI

33、NFO&NaviLink=!-.%1D3%23&Value=GFJM北方经贸, HYPERLINK /kns50/Navi/Bridge.aspx?DBCode=CJFD&LinkType=IssueLink&Field=BaseID*year*issue&TableName=CJFDYEARINFO&Value=GFJM*2007*05&NaviLink=!-.%1D3%232009,(05)12刘学文. HYPERLINK /kns50/detail.aspx?dbname=CJFD2010&filename=CKTX201004070&filetitle=%23%146J=&G:.f%2

34、2OExcel%23e%3C-%11%1A%11%1A+iCJ-%3CA%17%20(0m%254F%3Ef长期投资决策初探基于教学案例的分析J. HYPERLINK /kns50/Navi/Bridge.aspx?DBCode=CJFD&LinkType=BaseLink&Field=BaseID&TableName=CJFDBASEINFO&NaviLink=%226+Q=%18A&Value=CKTX财会通讯, HYPERLINK /kns50/Navi/Bridge.aspx?DBCode=CJFD&LinkType=IssueLink&Field=BaseID*year*issue&

35、TableName=CJFDYEARINFO&Value=CKTX*2010*04&NaviLink=%226+Q=%18A&2010,(04)13刘利军. HYPERLINK /kns50/detail.aspx?filename=CZJD201010016&dbname=CJFD2010&filetitle=&D%23%146J=&G:.f%22O60,KF(!Z%11%1A%11%1A.+?FF%25%25428?:&对长期投资决策评价指标净现值的新认识J. HYPERLINK /kns50/Navi/Bridge.aspx?DBCode=cjfd&LinkType=BaseLink&F

36、ield=BaseID&TableName=CJFDBASEINFO&NaviLink=%226En,P&-&Value=CZJD财政监督, HYPERLINK /kns50/Navi/Bridge.aspx?DBCode=cjfd&LinkType=IssueLink&Field=BaseID*year*issue&TableName=CJFDYEARINFO&Value=CZJD*2010*10&NaviLink=%226En,P&-2010,(10) .14陈宏立,南召凤,蒋叶华. HYPERLINK /kns50/detail.aspx?filename=JJSY200604006&d

37、bname=CJFD2006&filetitle=:D2K.+?FF%25%18DJ=&G:.f%22OF%2548!?M,%20(4-h试论净现值法在投资决策中的缺陷及改进J. HYPERLINK /kns50/Navi/Bridge.aspx?DBCode=cjfd&LinkType=BaseLink&Field=BaseID&TableName=CJFDBASEINFO&NaviLink=9%3CB%25.%1D,3&Value=JJSY商业经济, HYPERLINK /kns50/Navi/Bridge.aspx?DBCode=cjfd&LinkType=IssueLink&Field

38、=BaseID*year*issue&TableName=CJFDYEARINFO&Value=JJSY*2006*04&NaviLink=9%3CB%25.%1D,32009,(04) .15谢兰兰. HYPERLINK /kns50/detail.aspx?filename=JJSS200608105&dbname=CJFD2006&filetitle=7%23%3Ef.+?FF%25%18DJ?%5E4/.f%22OF%254.F?ND浅析净现值法在项目决策中的局限性J. HYPERLINK /kns50/Navi/Bridge.aspx?DBCode=cjfd&LinkType=Bas

39、eLink&Field=BaseID&TableName=CJFDBASEINFO&NaviLink=.%1D,3:%16&Value=JJSS经济师, HYPERLINK /kns50/Navi/Bridge.aspx?DBCode=cjfd&LinkType=IssueLink&Field=BaseID*year*issue&TableName=CJFDYEARINFO&Value=JJSS*2006*08&NaviLink=.%1D,3:%162009,(08) .16马利萍,褚立国. HYPERLINK /kns50/detail.aspx?filename=NMKJ200701016&dbname=CJFD